Валютный рынок и его элементы

Паритет покупательной способности (ППС) валют – это курс, рассчитанный исходя из покупательной способности двух валют, фиксирующий такое количество валют двух стран, на которые можно купить одинаковое количество товаров и услуг.

Сочетание фиксированного курса и высокой инфляции приводит к естественной девальвации (цена национальной валюты снижается, а иностранной – растет; отечественные товары относительно дешевеют, иностранные – дорожают). К девальвации валюты также приводит сочетание искусственно стабильного курса и подавленной умеренной инфляции.

На валютный курс влияют факторы:

1. Торговый баланс. Если экспорт преобладает в структуре внешней торговли страны, то это означает избыточное поступление иностранной валюты в страну, следовательно, рост спроса на национальную валюту и рост обменного курса этой валюты. 2. Процентные ставки. Высокие процентные ставки делают данную валюту привлекательной в качестве

инструмента инвестирования; а значит, спрос на нее на международном валютном рынке повышается, и курс этой валюты растет.

3. Валовой внутренний продукт. Чем сильнее растет ВВП, тем крепче национальная валюта. Чем выше ВВП, тем лучше состояние экономики. Его оптимальное изменение – до 3% в год; если выше – обратная реакция.

4. Инфляция. Более быстрый рост цен в одной стране по сравнению с другой влечет снижение курса валюты первой страны для приведения ее в соответствие с ППС.

5. Действия центральных банков.

6. Величина денежной массы. Количество денег, находящихся в обращении, есть один из существенных факторов, формирующих валютный курс. Избыток одной валюты создаст повышенное предложение ее на международном валютном рынке и вызовет снижение ее курса по отношению к другим валютам.

Для сравнения динамики валютного курса с динамикой цен исчисляют показатели:

- Реальный валютный курс показывает курс валюты в масштабе цен прошлого периода.

- Коэффициент опережения индексом валютного курса индекса цен характеризует темп изменения валютного курса по сравнению с темпом роста цен. Если коэффициенты опережения уменьшаются, то выгодны импортные операции увеличиваются. Если коэффициенты опережения постоянны, это означает, что номинальный курс и инфляция меняются одинаково (идут параллельно).

Российская статистика валютных операций и валютного рынка в целом

 имеет определенную специфику в методологии расчета показателей, характеризующих объем и структуру рынка. В настоящее время представление об объемах валютных торгов на российском рынке можно получить путем использования трех статистических форм (публикуются на интернет-сайте Банка России (Режим доступа: [www.cbr.ru])) и биржевой информации Московской межбанковской валютной биржи (размещена на сайте (Режим доступа: [www.micex.ru]):

 Форма № 1. Общий средний дневной оборот валют по межбанковским кассовым конверсионным операциям на внутреннем валютном рынке Российской Федерации (млн. дол. США) – среднедневной оборот по месяцам (по данным отчетности № 0409701 «Отчет о конверсионных операциях»). Регулярно публикуется на сайте Банка России с января 2003 года.

 Форма № 2. Основные показатели оборота валют на внутреннем валютном рынке Российской Федерации по методологии Банка международных расчетов (Bank for International Settlement, далее – BIS), млн. дол. США – суммарный месячный оборот (по данным отчетности № 0409701 «Отчет о конверсионных операциях»).

Регулярно публикуется на сайте Банка России с августа 2007 г. До этого данные российского валютного рынка по методологии BIS публиковались раз в три года: за апрель 2004 г. и апрель 2007 года.

Форма № 3. Ежедневный внебиржевой кассовый оборот валютного рынка Российской Федерации по операциям доллар/рубль (млн. дол. США), евро/рубль (млн. евро) и евро/доллар (млн. дол. США) – дневные данные. Регулярно публикуется на сайте Банка России с 26 марта 2008 года.

Данные ММВБ. Статистика биржевого валютного рынка ММВБ имеется с 1992 г. Биржевая статистика может быть представлена в различных валютах (доллар, евро, рубль) и по различным временным периодам (день, месяц, год).

Каждая из перечисленных форм имеет свои статистические особенности, что обеспечивает конкретные преимущества в зависимости от целей исследования, но может вызвать и определенные трудности при сопоставлении с другой отчетностью.

Финансовый кризис внес серьезные изменения в поведение участников валютного рынка, что нашло отражение в статистике. При использовании форм № 1–3 для анализа российского валютного рынка возникает проблема, поскольку они основаны на данных отчетности № 0409701 «Отчет о конверсионных операциях», агрегирующей информацию об операциях порядка 160 крупнейших банков (в октябре и ноябре – 164, в декабре – 163 банков), в то время как участниками биржевого валютного рынка являются около 420 кредитных организаций.

Что касается методов определения валютных курсов, то выделяют следующие методы: традиционный,

метод сравнения уровня цен стандартного набора товаров и услуг (так называемой потребительской корзины), метод определения валютного курса на основе соотношения эффективных производственных затрат в сопоставляемых странах.

Традиционный метод определения валютных курсов основан на сравнении рыночных цен на золото. Определяется рыночная цена, например, одной унции золота в определенной валюте, параллельно определяются рыночные цены золота в других валютах. На основе сравнения определяется валютный курс денежной единицы данной страны, берущейся за условную единицу.

Следует подчеркнуть, что золото, хотя и официально и утратило свою бывшую монетарную функцию, все же остается стратегическим товаром в относительно небольших количествах в сравнении с колоссальным количеством других товаров на мировом рынке. Однако для абсолютизации роли золота при определении валютных курсов сегодня уже нет никаких оснований.

Метод сравнения уровня цен стандартного набора товаров и услуг сегодня является наиболее простым и распространенным методом определения валютных курсов. При этом методе, как и в предыдущем, сначала определяют цену потребительской корзины в разных национальных валютных единицах, а потом эти цены сопоставляют с ценами, выраженными в валюте, курс которой необходимо определить (берется за условную единицу).

Метод определения валютного курса на основе соотношения эффективных производственных затрат в сопоставляемых странах: заработная плата, норма заемного процента, рента и показатель продуктивности труда. Техника определения валютного курса денежной единицы определенной страна такая же, как и при предыдущих методах. При этом, она более точная, поскольку учитывает некоторые долгосрочные и среднесрочные

факторы, влияющие на валютный курс. То есть метод сопоставления эффективных производственных затрат характеризуется относительной стабильностью, поскольку в свою очередь базируется на достаточно стабильных производственных показателях, отображает глубокие и

важнейшие экономические процессы в сравниваемых странах.

Таким образом, валютный курс выполняет ряд важнейших экономических функций, является средством интернационализации денежных отношений, сравнением национальных ценовых структур и результатов производства, национальной и интернациональной стоимости, перераспределения национального продукта между странами.

В рамках статистического анализа существуют два метода фундаментальный и технический. Первый призван изучать экзогенные факторы, влияющие на операции образования цены между валютными парами.

Второй – эндогенные, то есть графики перемещения цены. Причины и факторы, повлиявшие на ценообразование, данный метод не интересуют.

Частным случаем статистического анализа является метод анализа вариации валютных курсов. Данный метод расчета используется для устранения влияния одной валюты-измерителя на показатель динамики курса исследуемой валюты: осуществляется привязка к «корзине» валют, поэтому характеристика движения валютного курса будет более комплексной. Для этого используется совокупность статистических методов - критериев случайности.

Может применяться и метод скользящей средней. Экспоненциальная средняя может использоваться для прогнозирования адаптивным методом, последовательно переходя к значениям в следующий момент времени.

Метод адаптивного прогнозирования, который является простейшим

методом прогнозирования валютных курсов и основывается на поведении участников валютного рынка. Существуют две разновидности данного способа: а) при использовании прямого метода прогноз получаем, экстраполируя выбранную функцию на заданное число интервалов. Однако такой способ малопригоден, поскольку не случайность и инерционность движения валютного курса невелики, что определяет выбор других специфических методов; б) часто прибегают к так называемому адаптивному прогнозированию, которое используется для краткосрочных прогнозов на небольшой период упреждения. При наличии у временного ряда линейного тренда могут быть применены и другие методы адаптивного прогнозирования: Брауна, Хольта и Тей-ла-Вейджа.

Выделяют фундаментальный анализ с построением моделей на основе платежных балансов и показателей финансовых рисков; наряду с экономическими оценками могут быть даны и субъективные оценки (экспертные), а также смешанные; другим популярным методом является так называемый технический анализ.

Прогнозы этим методом годны на очень короткое время упреждения (от нескольких дней до нескольких недель). Этот метод в определенной степени субъективен, так как эксперт принимает решения чаще не на основе количественных характеристик, а общего впечатления от графика. Однако этот метод является в настоящее время необходимым элементом аналитической работы при ведении валютных операций.

Оценка бартера производится методом аналогий, согласно которому цена аналога-товара выбирается из однородной группы, а общая стоимость экспортируемого бартера должна быть равна стоимости товаров, услуг и активов, импортируемых по бартеру.

Для определения момента времени совершения операции используется метод учета по фактическому времени начисления. Согласно этому методу операция отражается тогда, когда происходят обмен, передача, преобразование, создание или потребление экономических благ. В соответствии с этим методом: операции с товарами отражаются в момент перехода прав собственности на них (исключение составляют товары, арендуемые по финансовому лизингу, товары для переработки, поставки товаров между материнской компанией и ее

зарубежными филиалами и движение товаров, связанных с торговым посредничеством); услуги отражаются в момент, когда они предоставляются; дивиденды отражаются (регистрируются) на дату их выплаты; проценты начисляются непрерывно; оплата труда отражается, когда у работодателя возникает обязательство перед работником; трансферты в форме обязательных платежей (налоги, штрафы, страховые взносы и возмещения и т. д.

Несмотря на высокие темпы роста мирового валютного рынка (его среднедневной оборот вырос за три года более чем на 70% с 1,88 трлн. дол. в 2004 г. до 3,2 трлн. дол. в апреле 2007 г.), в условиях кризиса наблюдается замедление оборотов и на мировом, и на российском рынке. Первым отреагировал на ухудшение положения американский рынок, среднедневные обороты которого в 700 млрд. дол. замедлили рост уже в I квартале 2008 г. В России обороты межбанковского рынка достигли пика в июле, превысив 119 млрд. дол., в декабре 2008 г. они сократились по сравнению с этим максимумом на 47% до 63 млрд. дол. в день.

В течение 2008 г. бизнес на валютных рынках мог служить интересным примером адаптации банков и клиентов к условиям кризиса. В разгар

 кризиса повышение расчетного риска и риска контрагента привели к большой неопределенности в отношении ценообразования на валютном рынке. Рынок сделок спот быстро

адаптировался, когда банк CLS (Continuous Linked Settlement) обеспечил надежность расчетов, даже в условиях дефолта Lehman Brothers. Валюты, использующие систему CLS, уверенно продолжали торговаться при наличии кредитных лимитов. Однако общее снижение экономической и финансовой активности определило более низкие объемы конверсионных операций по сравнению с докризисным уровнем. Так, среднедневной оборот

крупнейшей брокерской системы ЕВS/ICAP в конце 2008-го – начале 2009 г. сократился до 130–150 млрд. дол., что на 20–30% ниже уровня годичной давности.

Существенное влияние на структуру валютных операций оказал кризис ликвидности, который привел к росту ставок межбанковского кредитного рынка и увеличению потребности в операциях рефинансирования.

В целом можно отметить, что по структуре российский валютный рынок постепенно приближается к развитым рынкам. Если в сегменте операций доллар–рубль, в большей степени обеспечивающих обмен экспортной выручки, доля операций своп (30–33%) пока отстает от мирового уровня (более 50%), то в секторе

«евро» пропорции близки к мировым – объемы операций спот и своп примерно равны. С началом кризиса наблюдались существенный рост активности на биржевом валютном рынке и резкое

увеличение доли биржевых сделок в общем объеме межбанковских

 валютных операций. Сегодня ММВБ является центром ликвидности и                                              ценообразования по операциям с рублем. В период кризиса усиление позиций

биржевого рынка наблюдалось в обоих основных сегментах, однако по операциям с евро этот процесс был более интенсивным. Если по сделкам доллар/рубль доля ММВБ увеличилась в IV квартале до 36% (по сравнению