Сбережения и инвестиции в рыночной экономике

     Финансовые  инвестиции – это долгосрочные и краткосрочные вложения средств организаций в ценные бумаги других организации, в процентные облигации государственных и местных займов, в уставные капиталы других организаций, находящихся на территории страны или за ее пределами, а также предоставленные другим организациям займы. 
 

     Инвестиции  также подразделяются на прямые и  портфельные.

     Прямые  инвестиции – это вложения средств, сделанные юридическими и физическими лицами, полностью владеющими организацией (предприятием) или контролирующими не менее 10% акций или акционерного капитала этого организации (предприятия).

     Портфельные инвестиции – это вложения средств в долгосрочные ценные бумаги, в покупку акций, не дающих право вкладчикам влиять на функционирование предприятий, организаций и составляющих менее 10% в общем акционерном капитале этих предприятий, организаций, а также облигаций, векселей и других долговых ценных бумаг собственного и заемного капитала. Инвестиции, не подпадающие под определение прямых и портфельных, относятся к прочим.

     В области инвестиционной деятельности организации (предприятия) определяют наиболее эффективные направления инвестирования и формы инвестиционных вложений. Они ставят перед собой задачи определения оптимальных объемов, структуры, направлений капитальных вложений, роста основного капитала (основных фондов), их обновления на основе новейших достижений науки и техники и в итоге, на основании всего этого – задачи разработки и освоения новых или усовершенствованных продуктов, технологий и процессов.

     Инвестиции  можно классифицировать по месту  осуществления, а также по направлениям инвестирования.

     По  месту осуществления  различают инвестиции в частном секторе – когда предприятие негосударственной формы собственности строит новое сооружение, цех или покупает оборудование, и в общественном (государственном) секторе – например, строительство электростанций, новых линий метрополитена и т.п.

     Инвестиции  могут направляться в запасы, жилищное строительство, человеческий капитал, капитальные ресурсы.

     Инвестиции  в запасы включают в себя товары, которые откладываются фирмами для хранения, включая сырье и материалы, незавершенное производство и готовые изделия.

     Инвестиции  в человеческий капитал  имеют место в случаях, когда здоровье, образование и профессиональная подготовка населения улучшаются в результате усилий частных лип, деловых кругов или государств. Все это также сказывается на росте производительности труда и общем экономическом росте. Инвестиции этого рода достаточно рискованны, так как не дают полной гарантии прироста дохода.

     Инвестиции  в капитальные  ресурсы направляются в случаях, когда сбережения используются для увеличения производственных возможностей экономики путем финансирования строительства новых предприятии, внедрения новых технологий, развития средств коммуникаций. Капитальные инвестиции имеют долгий срок службы, высокую стоимость, окупаются и «возвращают» доход инвестору только через достаточно длительный промежуток времени. Поэтому инвестирование в капитальные ресурсы связано с большим риском.

     Инвестиции  в капитальные ресурсы подразделяются на два вида: чистые инвестиции и  инвестиции в модернизацию Понятие чистые, или новые, инвестиции означает, что это те экономические ресурсы, которые увеличивают размер основного капитала. Инвестиции могут направляться также на возмещение износа капитала, в этом случае они носят название инвестиций в модернизацию. Сумма чистых инвестиций и инвестиций на возмещение называется валовыми инвестициями.

     На  величину чистых инвестиций влияют два  основных фактора:

• ожидаемая норма прибыли, которую предприниматели рассчитывают получать от расходов на эти инвестиции;
• ставка процента.

     Что касается первого фактора, то ясно, что предприниматели приобретают средства производства, т.е. инвестируют, только тогда, когда ожидается, что подобные закупки будут прибыльными.

     Со  вторым фактором дело обстоит сложнее. Ставка процента это цена, которую фирма должна заплатить, чтобы занять денежный капитал, необходимый для приобретения реального капитала (средств производства). Если ожидаемая норма чистой прибыли от инвестиций превышает ставку процента, то инвестирование будет прибыльным, в противном случае инвестирование будет не выгодным. Существенную роль в принятии инвестиционных решений играет не номинальная, именно реальна ставка процента, которая получается из номинальной за вычетом уровня инфляции.

     Основной источник инвестиций – сбережения, или непотребленная часть совокупного дохода национальной экономики (людей, предприятий, государства). Этот нерастраченный доход помещается в различные финансовые институты – банки, ассоциации сбережений и займов, фонды и т.п., которые в свою очередь предоставляют займы предпринимателям для приобретения ими капитальных или других ресурсов. Частные лица могут размещать свои сбережения, непосредственно покупая акции корпораций, облигации и другие ценные бумаги либо вновь выпускаемые, либо уже имеющиеся в обращении. Кроме того, частные лица вкладывают свои сбережения в пенсионные, инвестиционные, в так называемые взаимные фонды (mutual funds) и др. Указанные фонды в большинстве своем также покупают ценные бумаги, т.е. инвестируют аккумулированные средства.

     Следовательно, субъекты сбережений и инвесторы  представляют собой по существу различные группы, планирующие свои сбережения и инвестиции на разных основаниях. В этом, по мнению кейнсианцев, проблема инвестиций и сбережений, которые, по определению, должны равняться друг другу, но в реальности не совпадают. Между ними существует определенный разрыв, обусловливающий макроэкономическое неравновесие. Почему это происходит? Для ответа на данный вопрос необходимо рассмотреть, чем определяются спрос и предложение инвестиций.

     Согласно  классической теории, объем планируемых  в национальной экономике инвестиций функционально связан с величиной реальной процентной ставки.

     Так, с понижением ставки процента в результате роста предложения денег снижаются и издержки на инвестиции, и предприятия начинают больше инвестировать, и, наоборот, повышение ставки приводит к сокращению инвестиций. Суть этой зависимости состоит в следующем. Фирмы постоянно планируют осуществление инвестиций как в основной капитал, так и в товарно-материальные ценности. Источниками инвестиций могут быть как собственные средства, т.е. часть прибыли, так и заемные средства – кредиты финансовых учреждений. Но каковы бы ни были источники инвестирования, приобретение элементов капитала или товарно-материальных ценностей всегда связано с оценкой альтернативной стоимости инвестиций.

     У каждой компании существует достаточно широкий спектр инвестиционных вариантов. Это могут быть модернизация оборудования, открытие новых торговых точек, покупка акций других фирм или прочие мероприятия. Для выбора варианта предприятие должно сопоставить доходность инвестиций по каждому варианту с альтернативной стоимостью капитала, т.е. с нормой банковского процента.

     Кроме того, альтернативная стоимость инвестиций зависит от источника получения заемных средств. Но мы в наших рассуждениях будем исходить из того, что фирмы уплачивают одинаковый процент вне зависимости от источника финансирования.

     В этих условиях имеет место следующая  зависимость: при прочих равных условиях, чем ниже альтернативная стоимость инвестиций, тем выше планируемый уровень инвестиций предприятии. Так, решение о покупке станка принимается в том случае, если ожидаемая норма прибыли будет не меньше реальной ставки процента.

     В результате общий спрос на инвестиционные товары можно определить как сумму всех инвестиционных решений фирм той или иной национальной экономики. Таким образом, кривая спроса на инвестиции может быть построена путем расположения всех инвестиционных объектов по нисходящей в зависимости от ожидаемой нормы чистой прибыли (рис. 1). По оси абсцисс расположены различные возможные значения «цен» инвестиций (ставки процента r), а соответствующие величины спроса на инвестиционные товары (I) откладываются по оси ординат.

     Из  этой модели инвестиций следует несколько  важных выводов. Во-первых, из графика рис. 1 видно, что инвестиции выгодны только до того момента, когда ставка процента равна ожидаемой норме чистой прибыли. Во-вторых, меняя предложение денег, государство может изменять ставку процента, изменяя в необходимом направлении уровень расходов на инвестиции.

     Рис.1. Модель инвестиций

     Повышение ставки процента приведет при прочих равных условиях к осуществлению только высокоприбыльных инвестиционных проектов, т.е. к общему сокращению инвестиций. В случае понижения ставки процента становятся выгодными и те инвестиционные решения, которые имеют низкую норму ожидаемой прибыли. Соответственно увеличивается совокупный спрос на инвестиции.

     При фиксированном предложении денег  в стране на величину инвестиций будет влиять изменение уровня цен. Это происходит вследствие действия эффекта процентной ставки, описанного выше. Рост уровня цен увеличивает количество денег, которые потребители и предприниматели должны иметь на руках, что приводит к повышению процентной ставки, а в итоге – к сокращению инвестиций. И наоборот, более низкий уровень цен увеличивает инвестиционный спрос.

     Сдвиги  кривой спроса на инвестиции могут  происходить под влиянием всех факторов, которые могут так или иначе повлиять на ожидаемую прибыль. Основными из них являются следующие:

     - ожидания предпринимателей – прогнозы будущей конъюнктуры рынка (объем спроса на товары, уровень цен, изменения в экономике, политике, демографии и т.п.). Оптимистические ожидания сдвигают кривую инвестиционного спроса вправо, а неблагоприятные – влево;

     - уровень налогообложения, поскольку при принятии инвестиционных решений предприниматели рассчитывают ожидаемую прибыль после уплаты налогов. Рост налоговых ставок, вызывая снижение доходности, уменьшит спрос на инвестиции (сдвиг кривой влево), и наоборот;

     - издержки на основной капитал, его ремонт и обслуживание (включая стоимость сырья, материалов, топлива и энергии, заработной платы и т.п.). Так, с возрастанием этих расходов будет снижаться ожидаемая норма чистой прибыли, а кривая спроса на инвестиции сместится влево;

     - научно-технический прогресс, а именно создание новой прогрессивной техники и технологии, новых видов товаров и услуг и т.д. Достижения в этих областях служат дополнительным стимулом для расширения инвестиций, так как могут увеличить ожидаемую норму прибыли либо за счет большей производительности оборудования, либо за счет высокой рентабельности пионерных товаров.

     Основываясь на рассмотренной выше зависимости инвестиций от ставки процента, классики экономической теории пришли к мысли, что ставка ссудного процента может выполнять функцию своеобразного связующего звена между сбережениями и инвестициями. Но кейнсианская теория поставила под сомнение положение классической теории о том, что ставка процента способна привести в соответствие сбережения семей и отдельных потребителей с инвестиционными планами предпринимателей. Аргументы кейнсианцев строятся на том, что субъекты сбережений и инвестиций – разные группы населения, и мотивация субъектов сбережений и инвестиций тоже различна.

     На  рис. 2 представлены классический и кейнсианский механизмы стабилизации сбережений и инвестиций, которая достигается при перечислении кривых I и S  в точке E.

Рис.2. Классический и кейнсианский механизмы стабилизации сбережений и инвестиций 

     Согласно классическому подходу (рис. 2, а), при сдвиге кривой I влево (уменьшении плановых инвестиций) ставка процента падает с r₁ до r₂, т.е. до такого уровня, который обеспечивает равенство I = S, причем реальный национальный продукт и кривая S остаются на прежнем уровне.

     Неэластичность  спроса на инвестиции, по Кейнсу, означает, что при значительном снижении инвестиций, в частности в период депрессии, процентная ставка просто не сможет опуститься до величины настолько малой, чтобы уравнять плановые инвестиции и сбережения при условии, что национальный продукт, доход и занятость останутся на неизменном уровне.

     Рис. 2, б иллюстрирует это утверждение. Так, при сдвиге кривой I влево, в положение I₂, равновесие (Е) может быть восстановлено только в том случае, если произойдет сокращение национального дохода и продукта, что приведет к смешению кривой сбережений влево до положения S₂.

     Более того, Кейнс утверждал, что сдвиги в инвестиционном спросе (или в каких-либо других компонентах совокупного спроса) представляют собой гораздо более серьезную угрозу для макроэкономического равновесия, чем можно было бы предположить.

       Исходя из сказанного ранее, получается, что падение объема инвестиций на 100 млн. ден. ед. вызовет смещение кривой совокупного 

спроса  влево на такую же величину. Кейнс вопреки этому полагал, что реальная величина сдвига будет в несколько раз больше, чем 100 млн ден. ед., например 400 млн, 500 млн и даже больше. Это макроэкономическое явление получило название мультипликативного (множительного) эффекта.