6) установление официальных (биржевых) котировок;

    7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).

    Функции фондовой биржи:

    а) создание постоянно действующего рынка;

    б) определение цен;

    в) распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их цена и условия обращения;

    г) поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;

    д) выработка правил;

    е) индикация состояния экономики, её товарных сегментов и фондового рынка.

    Всего в мире около 150 фондовых бирж, крупнейшими являются следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская и биржа Куала Лумпур.

    Фондовая биржа выступает в качестве торгового, профессионального и технологического ядра рынка ценных бумаг, кроме того, биржа является предприятием.

    В международной практике существуют различные организационно-правовые формы бирж:

*     неприбыльная корпорация (Нью-Йоркская биржа);

*     неприбыльная членская организация (Токийская биржа);

*     товарищество с ограниченной ответственностью (Лондонская и Сиднейская биржи);

*     полугосударственная организация (Франкфуртская биржа);

*     прочие формы.

    И в международной и в российской практике биржи функционируют в группе дочерних компаний и структур, выполняющих вспомогательные функции. Создание при бирже дочерних юридических лиц используется для следующих целей:

    а) организация отдельных торговых площадок(фьючерсные рынки и т.д.),

    б) создание клирингово-расчетных и депозитарных организаций,

    в) удаления "за рамки" биржи коммерческих операций и услуг, не соответствующих неприбыльному статусу фондовой биржи.

    Состояние и проблемы российского  рынка ценных бумаг

    В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

    Рынок ценных бумаг в России - это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более изощренными финансовыми инструментами и диверсифицированной регулятивной и информационной структурой.

    Современный российский фондовый рынок можно охарактеризовать по следующим параметрам:

    Участники рынка

• ¨    2400 коммерческих банков,
• ¨    Центральный банк РФ (около 90 территориальных управлений),
• ¨    Сберегательный банк (42000 территориальных банков, отделений, филиалов),
• ¨    60 фондовых бирж,
• ¨    660 институциональных фондов
• ¨    более 550 негосударственных пенсионных фондов
• ¨    более 3000 страховых компаний
• ¨    саморегулируемая организация - Союз фондовых бирж.

    Объемы рынка.^3[3]

    Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых обязательств, включающий:

• ·      долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди населения (более 30 млрд. руб.);
• ·      государственные краткосрочные облигации различных годов выпуска;
• ·      долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г.(с учетом вложений Банка России 55-60 млрд. руб.);
• ·      внутренний валютный облигационный займ для юридических лиц (около 35.5 трлн. руб.);
• ·      казначейские обязательства (до 5 трлн. руб.).

    Рынок частных ценных бумаг:

• ·     эмиссия акций преобразованных в открытые акционерные общества государственных предприятий (около 800-900 млрд. руб.);
• ·     эмиссия акций и облигаций банков (более 2 трлн. руб.);
• ·     эмиссия акций чековых инвестиционных фондов (2-2.5 трлн. руб.);
• ·     эмиссия акций вновь создаваемых акционерных обществ (75-76 трлн. руб.);
• ·     облигации банков и предприятий (50-60 трлн. руб.).

    Качественные характеристики.

    Российский фондовый рынок характеризуется следующим:

• à      небольшими объемами и неликвидностью;
• à      "неоформленностью" в макроэкономическом смысле (неизвестно соотношение сил на фондовом рынке и т.п.);
• à      неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры;
• à      раздробленной системой государственного регулирования;
• à      отсутствием государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;
• à      высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами;
• à      значительными масштабами грюндерства, т.е. агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний;
• à      крайней нестабильностью в движениях курсов акций и низкими инвестиционными качествами ценных бумаг;
• à      отсутствием открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии фондового рынка;
• à      инвестиционным кризисом;
• à      отсутствием обученного персонала и крупных, заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов;
• à      агрессивностью и острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой этики;
• à      высокой долей спекулятивного оборота;
• à      расширением рынка государственных долговых обязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги.

    Несмотря на все отрицательные характеристики, современный российский фондовый рынок - это динамичный рынок, развивающийся на основе: масштабной приватизации и связанного с ней массового выпуска ценных бумаг; быстро расширяющейся практики покрытия дефицитов федерального и местного бюджетов за счет выпуска долговых ценных бумаг; объявления первых крупных инвестиционных проектов производственного характера; расширяющегося выпуска предприятиями и регионами облигационных займов; быстрого улучшения технологической базы рынка; открывшегося доступа на международные рынки капитала; быстрого становления масштабной сети институтов - профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов.

    Формирование фондового рынка в России повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.

    В данном разрезе возможно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения.

    1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.

    2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.

    3. Улучшение качественных характеристик рынка:

• *наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг (для того, чтобы российский рынок был отнесен к разряду развивающихся, размер капитализации рынка акций в процентах к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%, т.е. увеличиться в 10-15 раз), что невозможно без укрупнения и рекапитализации фондового рынка;
• *пресечение обращения на рынке суррогатов ценных бумаг и незаконной профессиональной деятельности (контроль за данным процессом должны взять на себя как государственные, так и саморегулируемые организации).

    4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо:

    1) создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка (в настоящее время преобладает ориентация на фондовый рынок США),а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг);

    2) формирование согласованной системы государственного регулирования фондового рынка для преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов;

    3) формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;

    4) ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы для ограничения рисков инвесторов;

    5) создание системы отчетности и публикации макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;

    6) формирование активно действующей системы контроля за небанковскими инвестиционными институтами;

    7) государственная поддержка образования в области фондового рынка;

    8) преодоление опережающего развития рынка государственных ценных бумаг, которое переключает большую часть денежных ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов государства, сокращая поступление средств в производство.

    5. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь.

    6. Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.

    7. Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.

    8. Реализация принципа представительства и консолидации регионов посредством:

    а) создания консультативного органа, объединяющего представителей государственных органов, банков, небанковских инвестиционных институтов, регионов и публики;

    б) передачи части прав по регулированию рынка регионам;

    в) введения представителей публики в состав директоратов регулятивных органов государства, саморегулируемых организаций, фондовых бирж;

<