Особенности и перспективы развития рынка ценных бумаг в России

Оглавление

Введение                                                                                                                 3

Глава 1. Понятие рынка ценных бумаг, его субъекты и объекты

1.1 Основные понятия рынка ценных бумаг и его значение                             4

1.2 Цели, задачи и функции рынка ценных бумаг                                               7

1.3 Субъекты рынка ценных бумаг                                                                       9

1.4 Объекты рынка ценных бумаг и их классификация                                    10

Глава 2. Основные этапы развития рынка ценных бумаг.

2.1 Появление фондового рынка (1990-1992г.)                                                 14                           

2.2 Эпоха приватизации (1993-1994г.)                    16

2.3 Эпоха акций и облигаций (1995-1998г.)                    17

2.4 Посткризисный период (1998г.)                                       20

2.5 Период бурного развития (2000-2007г.)                                                        21

2.6 Мировой финансовый кризис 2008г. и посткризисный период                 22

Глава 3. Особенности и перспективы развития рынка ценных бумаг в России

3.1. Современное состояние российского рынка на примере государственных ценных бумаг                                                                                                         25

3.2 Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в России         28                         

Заключение                                                                                                           33

Список литературы                                                                                            34

Приложение                                                                                                          35

Введение

Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходные и перспективные отрасли (предприятия, проекты) и одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют перспектив развития. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать из сбережения.

Накопление денежного капитала играет важную роль в рыночной экономике. После того, как денежный капитал создан или произведен, его необходимо разделить на части, одна из которых вновь направляется в производство, а другая временно освобождается. Последняя, как правило, и представляет собой свободные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно – финансовыми институтами и рынком ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг расширяет и облегчает всем субъектам экономики доступ к получению необходимых денежных ресурсов. Переход предприятий из государственной в акционерную форму собственности означает, что вся прибыль, за вычетом налогов, остается в их собственности. А это значит, что свои временно свободные средства предприятия будут держать на счетах в банках только в том случае, если им будет обеспечена норма процента, что коммерческие банки не будут давать беспроцентные ссуды и т.п. Такой метод экономического ведения хозяйства довольно перспективный и очень быстро прогрессирует. Он стимулирует рост производства, накопление финансовых ресурсов, позитивные изменения в обществе и является наиболее доступным источником экономического роста.

Необходимостью изучения рынка ценных бумаг является возможность на основе прошлых данных прогнозировать движение рынка. А прогнозирование – это одна из важных проблем экономического процесса. Большинство приемов и методов направлено на то, чтобы спрогнозировать будущие события.

Считается, что первые попытки объяснить закономерности и спрогнозировать курсы ценных бумаг начали предприниматься только в начале XX в. Неотъемлемую часть анализа составляют различные теории движения рыночного курса ценных бумаг, используя которые, специалист может определить оптимальный момент покупки или продажи ценных бумаг.

Целью данной работы является раскрытие основных понятий рынка ценных бумаг, его главных функций и задач. Задачей является рассмотреть основные этапы развития рынка ценных бумаг в России и оценить современное состояние российского рынка на примере государственных ценных бумаг.

Глава 1. Понятие рынка ценных бумаг, его субъекты и объекты

1.1             Основные понятия рынка ценных бумаг и его значение

Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка своей специфичностью. В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

С точки зрения товарного хозяйства рынок ценных бумаг подобен рынку любого другого товара, т.к. ценная бумага – это тоже товар, который обращается на рынке, и отражает имущественные отношения. Ценная бумага - это и титул собственности, и долговое обязательство, это право на получение дохода и обязательство этот доход выплачивать. Ценные бумаги можно покупать, продавать, переуступать, закладывать, хранить, передавать по наследству, дарить, обменивать.

Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов.

В принятой отечественной и международной практике терминологии:

финансовый рынок = денежный рынок + рынок капиталов (см. рис. 1).

С точки зрения экономической теории рынок ценных бумаг является особой формой ссудного капитала, совершающий самостоятельное движение и регулярно приносящий доход его владельцам в виде дивиденда или процента. Капитал акционерных предприятий, привлеченный путем выпуска акций и облигаций, как правило, значительно превышает реально вложенный в предприятие капитал.

Как и другие рынки, рынок ценных бумаг представляет собой сложную организационно – экономическую систему законченных технологических циклов и является составной частью рыночной экономики. Развитость и степень регулирования его со стороны государства являются важнейшими индикаторами зрелости экономического развития страны. Рынок ценных бумаг работает в системе финансового рынка в целом и испытывает воздействие не только со стороны внутренних факторов страны, но и со стороны состояния мирового финансового рынка.

Рынок ценных бумаг регулирует многие стихийно протекающие процессы в экономике. Например, инвестирование капитала. Этот процесс осуществляет прилив капитала в отрасли, где есть недостаток и отток из тех отраслей, где есть излишек денежных средств. Механизм этого движения довольно прост: растет спрос на какие-нибудь товары (услуги), соответственно растут на них цены, растет прибыль от производства такого товара (услуги). Вследствие этого, устремляются свободные капиталы в эти отрасли, покидая те отрасли производства, на продукцию которых спрос сокращается и которые становятся экономически менее эффективными.

Ценные бумаги являются средством, обеспечивающим работу этого механизма. Они как бы фильтруют свободный капитал, где бы он ни находился, и через куплю – продажу помогают «перебросить» его в нужном направлении. В практике это ведет к тому, что капитал размещается в тех производствах, которые необходимы обществу. В результате возникает оптимальная структура общественного производства, создается бездефицитная экономика: производство соответствует спросу. Это важное достоинство развитой рыночной экономики.

Ценная бумага является «символом» денежного капитала или других материальных ценностей. Из вышесказанного, очевидно, что рынок ценных бумаг представляет собой рынок капитала (т.е. денег и других материальных ценностей).

Механизм функционирования рынка ценных бумаг зависит от составных элементов этого рынка, т.е. его структуры. Рынок ценных бумаг может быть условно разделен на отдельные сектора:

                  по структуре участников - (эмитенты - юридические или физические лица, выпускающие ценные бумаги; инвесторы - юридические или физические лица, покупающие ценные бумаги; посредники - дилеры, брокеры, маклеры и др., помогающих обращению ценных бумаг и совершению фондовых операций)

                  по экономической природе ценных бумаг, по их отношению к собственности (владение, распоряжение, пользование);

                  по связи ценных бумаг с выпуском, первичным размещением и последующим обращением (первичный и вторичный рынок). На первичном рынке происходит выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия), а на вторичном – осуществляются различные операции с уже выпущенными ценными бумагами (фондовые операции);

                  по эмитентам и инвесторам (государство, органы местного самоуправления, юридические и физические лица);

                  по гражданству эмитентов и инвесторов (резиденты и нерезиденты);

                  по территории, на которой обращаются ценные бумаги (региональный, национальный и мировой рынок);

                  по степени риска (высокорисковый, среднерисковый и малорисковый рынок);

Отдельные сектора (сегменты) рынка ценных бумаг оказывают существенное влияние на его развитие.

Рынок ценных бумаг – это сложная структура, имеющая много характеристик. Составные части этого рынка имеют не только тот или иной вид ценной бумаги, но и способ торговли на данном рынке. С этой позиции можно выделить несколько рынков (см. рис. 1).

Рис. 1. Виды рынков ценных бумаг

В зависимости:

- от стадии обращения различают первичный и вторичный рынок;

- от уровня регулируемости различают организованные и неорганизованные рынки;

-    от места торговли различают биржевые и внебиржевые;

- от типа торговли существует традиционный рынок и компьютеризированный;

-   от сроков, на которые заключаются сделки, рынок подразделяется на кассовый и срочный.

1.2 Цели, задачи и функции рынка ценных бумаг

Основная цель функционирования рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. При этом очень важно, чтобы этот механизм способствовал эффективной передаче инвестиций (оформленных в виде тех или иных ценных бумаг) из рук в руки, причем такая передача должна иметь юридическую силу. Другими словами рынок ценных бумаг осуществляет посредничество в движении временно свободных денежных средств. Распределение и перераспределение ресурсов осуществляют финансовые рынки и финансовые институты, выполняющие различные посреднические услуги.

Важнейшими задачами рынка ценных бумаг являются:

                  обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

                  привлечение инвестиций на российские предприятия;

                  создание условий для стимулирования накоплений и последующего их инвестирования;

                  преобразование отношений собственности;

                  совершенствование рыночного механизма и системы управления;

                  обеспечение контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

                  формирование рыночной структуры, отвечающей мировым стандартам;

                  развитие вторичного рынка;

                  уменьшение инвестиционного риска;

                  развитие ценообразования;

                  прогнозирование перспективных направлений развития.

Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.

К общерыночным функциям относятся такие как:

                  коммерческая функция - получение прибыли от операций на данном рынке;

                  ценообразующая функция - обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение, прогнозирование и т.д.;

                  информационная функция - производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;

                  регулирующая функция - создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты органы контроля или даже управления и т.д.

К специфическим функциям рынка можно отнести следующие:

                  перераспределительная функция состоит в перераспределении денежных средств между предприятиями, государством, населением, отраслями и регионами;

                  функция страхования ценовых и финансовых рисков;

                  учетная функция проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг

Рынок ценных бумаг как инструмент рыночного регулирования играет важную роль. К вспомогательным функциям фондового рынка можно отнести использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения, антиинфляционной политике.

Рынок ценных бумаг способствует тому, что в странах с рыночной экономикой возможности государственного вмешательства в распределение материальных и финансовых ресурсов ограничены. Большинство предприятий, основанных на индивидуальной или коллективной собственности, самостоятельно изыскивают материальные и денежные ресурсы на рынках.

1.3 Субъекты рынка ценных бумаг

Участники рынка ценных бумаг – это физические лица или организации, которые продают либо покупают ценные бумаги, обслуживают их оборот и расчеты по ним. Именно эти взаимные обязательства предпринимателей друг перед другом гарантируют устойчивость экономической системы общества. Ценные бумаги играют чрезвычайно важную роль в платежном обороте каждого государства.

Механизм функционирования рынка ценных бумаг – это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществлением фондовых операций. К субъектам российского рынка ценных бумаг относятся участники фондового рынка. Существуют следующие основные группы участников рынка ценных бумаг: продавцы; инвесторы; фондовые посредники; организации, обслуживающие рынок ценных бумаг; органы регулирования и контроля.

Продавцы – это эмитенты (государство, коммерческие предприятия и организации) и владельцы ценных бумаг.

Инвесторы – это те, кто инвестирует свой реальный капитал в ценные бумаги (население, коммерческие организации).

Фондовые посредники – это продавцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг, а также организации, осуществляющие брокерскую или дилерскую деятельность.

Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг – это организации, выполняющие все другие функции, кроме купли – продажи. К ним относятся фондовые биржи; расчетные палаты; депозитарии; информационные агентства, оказывающие услуги участникам рынка.

1.4 Объекты рынка ценных бумаг и их классификация

Объектами рынка являются различные виды ценных бумаг. Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественные права владельца документа или отношения займа. Кроме того, это инструмент привлечения денежных средств, объект вложения финансовых ресурсов. Ценные бумаги дают их владельцам право на получение установленного дохода. Это товар, который, не имея собственной стоимости, может быть продан по высокой рыночной цене. Объяснить это можно тем, что ценная бумага имеет свой номинал и представляет собой определенную величину реального капитала, вложенного, например, в промышленное предприятие. Если рыночный спрос на ценную бумагу окажется выше ее предложения, цена превысит номинал (возможна и обратная ситуация). Капитал, вложенный в ценные бумаги, называется фондовым (фиктивным). Для ценной бумаги не существует ни стадии производства, ни стадии потребления. Единственное место в экономике, где она может существовать – это сфера обращения. Здесь сосредоточены все этапы ее жизни – «рождение, жизнь и смерть», которые в совокупности составляют ее круговорот.

Сначала происходит выпуск ценной бумаги, т. е. обмен ссудного капитала на титул. Далее происходит обращение, которое включает в себя переход права собственности от одного владельца к другому. Заключительный этап – гашение или изъятие титула из обращения, или его обратный обмен на действительный капитал.

В первой и третьей стадии ценная бумага пребывает только однажды, а во второй стадии, в обращении, проходит большая часть ее жизни.

Ценные бумаги как объекты гражданских прав имеют свободный характер перехода от одного лица к другому в порядке универсального правопреемства и не ограничены в обороте. Они могут быть документальными и бездокументальными. Ценные бумаги выступают как экономическая и юридическая категории. Они делятся на два больших класса – основные и производные.

Основные ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой – либо актив (обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.).

Производственные ценные бумаги – это бездокументарные формы выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены базисного актива, т.е. актива, лежащего в основе данной ценной бумаги. В качестве базисных активов могут рассматриваться товары (зерно, мясо, нефть, золото и т.д.).

Классификация ценных бумаг – это деление ценных бумаг на виды по определенным признакам. Под видом ценных бумаг понимают совокупность, для которой все существенные признаки являются общими, одинаковыми. Классификация видов ценных бумаг – это деление видов ценных бумаг на подвиды, которые, в свою очередь, могут подразделяться на более мелкие подвиды.

По основным характеристикам ценные бумаги можно классифицировать следующим образом (см. табл. 1). Каждая группа ценных бумаг включает их подвиды. Это деление обусловлено особенностями фондового рынка и законодательства той или иной страны.

                          Таблица 1 Классификация ценных бумаг

Основными видами ценных бумаг являются: государственная облигация; акция; облигация; вексель; чек; сберегательный сертификат; банковская сберегательная книжка на предъявителя; депозитный сертификат; приватизационные ценные бумаги; опционы и фьючерсы; коносамент: и другие (приватизационные ценные бумаги, пай инвестиционного фонда, складское свидетельство, двойное складское свидетельство, залоговое свидетельство, закладная, жилищный сертификат).

Государственная облигация – это юридическая форма удостоверения договора государственного займа; она удостоверяет право владельца на получение от государства предоставленных ему взаймы денежных средств или иного имущества, установленных процентов либо иных имущественных прав в определенные сроки.

Акции – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Облигация – ценная бумага, удостоверяющая право на получение от лица, выпустившего облигацию, в определенный срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Вексель – ничем не обусловленное обязательство векселедателя выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму.

Чеки - это документы установленной формы, содержащие письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму.

Сберегательный сертификат – ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных процентов в банке.

Сберегательная книжка на предъявителя и депозитные сертификаты – это юридическая форма удостоверения договора банковского вклада (депозита) с гражданином и внесение денежных средств на его счет.

Опционы и фьючерсы – относятся к производным ценным бумагам и представляют собой финансовые контракты на совершение сделок с ценными бумагами в договоренные сроки.

Коносамент – это ценная бумага, выписываемая перевозчиком груза либо его полномочным представителем собственнику груза или его представителю. Это морской товарораспорядительный документ, удостоверяющий: факт заключения договора перевозки, факт приема груза к отправке, право распоряжения и право собственности держателя коносамента на груз, право держателя на владение и распоряжение коносаментом.

Практически все перечисленные виды ценных бумаг обязаны своим существованием наличию адекватных им хозяйственных договоров. Так, складские свидетельства выпускаются в соответствии с договором хранения; коносамент – договором на перевозку; облигации и векселя – договором займа; банковские сертификаты и сберкнижки на предъявителя – договором банковского вклада; закладная – договором об ипотеке.

Кроме того, существуют и производные ценных бумаг. К ним относятся: приватизационные ценные бумаги, пай инвестиционного фонда, складское свидетельство, двойное складское свидетельство, залоговое свидетельство, закладная, жилищный сертификат.

Ценные бумаги имеют юридические права: владение ценной бумагой; удостоверение имущественных и обязательственных прав; право управления; удостоверение передачи или получения собственности, а также экономические свойства и характеристики: ликвидность; доходность; курс; надежность; наличие самостоятельного оборота; потенциал прироста курсовой стоимости. Ряд свойств ценной бумаги имеют определенную взаимозависимость (см. рис. 2)

Рис. 2. Зависимость между свойствами ценной бумаги

Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике можно выделить следующие важнейшие моменты. Во-первых, ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц. Во-вторых, размещение ценных бумаг – это эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей. В-третьих, ценные бумага активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения. В-четвертых, на рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы - барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны. Курсы резко падают в годы кризисов и неблагоприятной конъюнктуры и наоборот повышаются в периоды оживления и подъема производства.

Глава 2. Основные этапы развития рынка ценных бумаг, его эффективность и роль на каждом этапе.

Становление в России рыночных отношений привело не только к трансформации существующих ранее форм и методов управления, изменению технологий функционирования товарных и финансовых рынков, модернизации всех сфер экономики. Свое второе рождение получили некоторые виды экономической деятельности, которые не требовались в условиях административно-командной экономики, мы имеем в виду, в частности, фондовый рынок. Этот хорошо развитый в дореволюционной России рынок оказался после 1917 г. разрушенным, были ликвидированы фондовые биржи, исчезли из обращения ценные бумаги, потерян круг профессионалов, работавших на рынке. Анализ истории становления фондового рынка как одного из инструментов рыночной экономики в новых условиях позволяет выявить следующие этапы развития.

2.1 Появление фондового рынка (1990 — 1992 гг.).

Рынок ценных бумаг (РЦБ) в России начал свое формирование в первой половине 1991 г. после принятия Постановления Совета Министров РСФСР № 601 от 25 декабря 1990 г. «Об утверждении Положения об акционерных обществах». На данном этапе происходило создание предпосылок для развития фондового рынка: образование фондовых бирж и рынка акций коммерческих банков, началось формирование законодательной базы. В это время основная масса населения была еще с советским менталитетом и мотив сбережений (в экономическом смысле) практически отсутствовал. То, что принято называть сбережениями граждан, было, по сути дела, «увеличением кассовых остатков», процент не являлся мотивом вкладов в сберкассы, т.е. деньги накапливались для будущих покупок, но, как правило, не вкладывались в какие-либо предприятия или долговые обязательства с целью увеличения будущего потребления.

В марте 1992 года было зарегистрировано АОЗТ «Московская межбанковская валютная биржа» (ММВБ), учредителями которой стали Центральный Банк РФ, правительство Москвы, АРБ и ряд коммерческих банков. В этом же году ММВБ выиграла тендер на право организации биржевой инфраструктуры для государственных ценных бумаг и начала подготовку к торгам по государственным краткосрочным обязательствам (ГКО).

Популярность акций бирж была связана с привлекательностью данных торговых площадок, на которых разрешалась продажа товара по рыночной цене и покупка дефицитной продукции. С либерализацией цен значение бирж как «заповедников рыночной культуры» стало снижаться, и начался перелив капитала в смежные отрасли. В условиях экономики дефицита либерализация цен привела к галопирующей инфляции. Положение усугублялось несовершенством налоговой системы и, как следствие, наличием значительного бюджетного дефицита. Одним из важнейших источников финансирования дефицита была денежная эмиссия, в свою очередь провоцировавшая рост цен. Прирост капитала в таких условиях был возможен в отраслях с высокой оборачиваемостью денежных средств или занимающихся перераспределением финансовых потоков, что и послужило причиной роста популярности акции предприятий торговли и банков. Появление большого количества участников и разнообразных финансовых инструментов не подкреплялось сколько-нибудь значительными капиталами. Связь с международными рынками носила скорее идеологический, чем практический характер: заимствовалась терминология, но не деньги. Вследствие этого отечественный рынок не оказывает существенного регулирующего воздействия на экономику страны, сложность его структуры объясняется копированием зарубежных аналогов.

2.2 Эпоха приватизации (1993 — 1994 гг.).

На данном этапе фондовый рынок существовал в форме приватизационных чеков. Это было начало, расцвет и закрытие этого рынка. Чеки были выпущены государством в большом количестве и выдавались гражданам России бесплатно, а люди должны были обменивать приватизационные чеки на акции приватизируемых предприятий или продавать на биржевом и внебиржевом рынке.

В то время у нас сложилась следующая картина. Бедное в своей массе население, к тому же с подавленной экономической инициативой в результате господства аппарата государственного насилия и пропаганды в течение долгих лет не имело средств, да и не осмеливалось делать какие-либо инвестиции в производство. Приватизация создала большой финансовый, а не производительный капитал. Фондовый рынок был заполнен всякими суррогатами ценных бумаг: билеты МММ, Тибета, Чары и т.д., «бриллиантовые» и «золотые» контракты – срочные товарные контракты, выпускаемые эмитентом на массовой основе и заключаемые для привлечения денежных средств в оборот эмитента. Таким образом, в чрезвычайно короткий срок в России сформировался фондовый рынок, но он не выполнял главную свою функцию: мобилизацию денежных средств вкладчиков для целей организации и расширения производства. В мае 1993 г. ММВБ, начав свое преобразование из чисто валютной биржи в универсальную биржевую структуру, открыла биржевую торговлю государственными долговыми обязательствами, что стало еще большим препятствием для получения инвестиций предприятиями, так как вложения в них давали более быстрый, надежный и высокий доход.

Биржевой хаос времен приватизационных чеков, предъявительских бумаг и суррогатов не мог существовать долго. Масштабные спекуляции не могли не закончиться разрушительным для этого рынка кризисом (лето — осень 1994 г.) и усилением государственного регулирования (надзор за биржами и операторами фондового рынка, запрещение предъявительских ценных бумаг). После такого бурного и хаотичного развития российского рынка ценных бумаг его участники пришли к осознанию того, что дальнейшая работа без принятия единых правил поведения на фондовом рынке невозможна. Однако принятие таких норм могло стать возможным только путем объединения брокеров в профессиональную ассоциацию, которая установила бы правила торговли и следила за их соблюдением. В результате многочисленных переговоров, консультаций и поисков взаимных компромиссов за основу способа построения будущей ассоциации и российского рынка ценных бумаг в целом была принята американская модель фондового рынка, которая подразумевала управление им при помощи саморегулируемых организаций. И 15 мая 1994 года в Москве представителями 15 ведущих компаний была официально учреждена Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФоР) и утвержден ее устав.

2.3 Эпоха акций и облигаций (1995 — 1998 гг.).

На этом этапе начал складываться новый фондовый рынок, на котором торговля ведется уже акциями существующих российских акционерных обществ. Происходит формирование основной нормативной базы, создаются органы по регулированию рынка ценных бумаг (ФКЦБ), принимаются основополагающие законы («О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах»). 5 августа 1994 года на совете директоров ПАУФоР были обнародованы первоначальные задачи этой организации. Они заключались в разработке стандартов торговли ценными бумагами и комплекса мер дисциплинарного воздействия на их нарушителей, а также создание для участников ассоциации внебиржевой компьютерной торговой системы. Уже в сентябре 1994 года был принят первый вариант правил ПАУФоР, что позволило сразу перейти к активному созданию системы торговли.

          Для обслуживания внебиржевого рынка акций из двух систем – Программбанка и американской ПОРТАЛ — было решено выбрать вторую, поскольку она уже хорошо зарекомендовала себя на американском рынке. Ее модифицированный для России вариант представлял собой двустороннюю связь между пользователями, находящимися в своих офисах, и центральным сервером. В конце 1994 года систему установили в брокерских фирмах – членах ПАУФоР и были проведены пробные торги. Первоначально ПОРТАЛ выполняла скорее информационные функции, так как большинство выставленных в ней котировок были индикативными, а потому необязательными к исполнению. И только в мае 1995 года, когда индикативные цены были отменены, а выставляемые в системе котировки стали обязательными для исполнения, начались регулярные торги акциями.

Летом 1995 года на смену ПОРТАЛ пришла Российская торговая система (РТС), и вскоре ее терминалы появились в других городах страны. Первоначально в РТС твердо котировались акции семи эмитентов, а сама система связывала в единую сеть четыре крупных внебиржевых рынка страны: Московский, Санкт-Петербургский, Новосибирский и Екатеринбургский. 1 сентября 1995 года впервые был рассчитан Индекс РТС, официальный индикатор биржи, который и на сегодняшний день является основным показателем развития российского фондового рынка. Индекс рассчитывается каждые полчаса в течение всей торговой сессии на основании данных о сделках, заключенных в РТС с наиболее ликвидными акциями. Индекс РТС обновляется в режиме реального времени и публикуется на WEB-сервере РТС.

Объединение брокерских фирм в саморегулируемый организм происходило не только в Москве. Ряд региональных инвестиционных компаний Новосибирска, Санкт-Петербурга, Екатеринбурга объединились в союзы, аналогичные ПАУФоР. Совместная работа на фондовом рынке по схожим правилам со временем сблизила позиции ПАУФоР и независимых региональных организаций брокеров. Осенью 1995 года уже стало окончательно ясно, что объединение всех брокерских ассоциаций в единую общероссийскую организацию не только не ущемит их права, а, наоборот, позволит лучше координировать усилия и более согласованно отстаивать свои интересы. Поэтому, собравшись в Москве 30 ноября 1995 года, представители четырех региональных ассоциаций объявили о создании межрегионального объединения участников фондового рынка ПАУФоР России, которое стало прообразом будущей саморегулируемой всероссийской организации – НАУФОР.

В 1995 году основным направлением развития ММВБ стало создание современной торгово-депозитарной системы для обслуживания рынка государственных ценных бумаг. Это было связано с тем, что рынок ГКО приобрел макроэкономический масштаб, став самым крупным сектором финансового рынка РФ и одним из главных инструментов правительства РФ по проведению жесткой финансовой политики на основе неинфляционного финансирования дефицита госбюджета. Создавая условия для расширения инвестиционной базы этого рынка, ММВБ начала установку в офисах ведущих коммерческих банков и финансовых организаций удаленных рабочих мест (около 100 к концу 1995 г.), а также подключение к торгово-депозитарной системе ММВБ региональных торговых площадок (Новосибирск, Санкт-Петербург). ММВБ приступила к торгам новыми видами государственных ценных бумаг (ОФЗ-ПК и ОВВЗ), а также начала подготовку к организации торгов по корпоративным ценным бумагам и фьючерсам. Быстрое развитие фондового направления на бирже отразилось в структуре ее оборота – доля операций с ценными бумагами составила 71%. С учетом образования на базе ММВБ универсальной биржевой структуры была принята новая редакция устава биржи, который придал ей статус саморегулируемой организации.

В рамках проекта «электронного финансового рынка (ЭФИР)», реализуемого под патронажем ЦБ РФ и Минфина, с 1996 года к торгово-депозитарной системе ММВБ подключились региональные биржи в Ростове-на-Дону, Екатеринбурге, Владивостоке, Нижнем Новгороде и Самаре, где начались торги по ГКО-ОФЗ. ЦБ РФ либерализовал порядок доступа нерезидентов на рынок ГКО-ОФЗ, доля инвестиций которых к концу года увеличилась до 17%. Кроме того, в торговой системе начали проводиться операции «репо» и ломбардного кредитования. А число дилеров ГКО увеличилось до 300 организаций, включая 120 региональных. На ММВБ начались торги по корпоративным облигациям (РАО ВСМ), шла подготовка к торгам акциями ведущих российских предприятий.

Изначальной задачей НАУФОР была организация общероссийской электронной системы торговли ценными бумагами. И до последнего времени ассоциация успешно совмещала в себе как функции саморегулируемой организации участников рынка ценных бумаг, так и организатора внебиржевых торгов. Однако вступившие в 1996 году в силу Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и временное положение ФКЦБ «О требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг» потребовали от ассоциации разделения этих направлений и лицензирования каждого вида деятельности. Для выполнения этих требований НАУФОР в 1997 году приступила к реорганизации структуры управления. Совет директоров НАУФОР принял решение исключить из компетенции НАУФОР вопросы, связанные с организацией торговли в РТС. Все полномочия по их решению были переданы созданному под эгидой НАУФОР «Некоммерческому партнерству «Российская торговая система». В январе прошло собрание учредителей «Некоммерческого партнерства «Торговая система РТС», в собственность которого была передана Российская торговая система, а в начале марта 1997 года ФКЦБ приняла решение выдать лицензию организатора торговли «Некоммерческому партнерству «Торговая система РТС». Таким образом Российская торговая система стала первым в истории российского фондового рынка официально признанным внебиржевым организатором торговли. В октябре 1997 г. индекс РТС достиг 570 пунктов. Но тогда рост на рынке оказался непродолжительным, финансовый кризис в Азии спровоцировал вывод средств иностранцев, задававших тон на российском рынке, из развивающихся стран.

В этом же году ММВБ удалось заложить основу для формирования на базе своего торгово-депозитарного комплекса общенациональной системы биржевых торгов ценными бумагами. Новой страницей в истории биржи стало начало торгов субфедеральными облигациями и акциями ведущих российских эмитентов, число которых к концу года превысило 20. ММВБ получила от ФКЦБ лицензию № 1 на организацию торгов по ценным бумагам на период до 2007 г. По итогам сделок стал рассчитываться фондовый индекс ММВБ, который точно отразил резкое падение рынка ценных бумаг в России, вызванное международным фондовым кризисом. К торгам по облигациям субъектов РФ и акциям подключились региональные валютно-фондовые биржи в Самаре, Ростове-на-Дону, Санкт-Петербурге, Нижнем Новгороде и Екатеринбурге. Расчеты по биржевым сделкам были переведены в Расчетную палату. В 1997 году совместно с ЦБ РФ было учреждено некоммерческое партнерство «Национальный депозитарный центр» (НДЦ), который создан для оказания депозитарных услуг на организованном рынке ценных бумаг (ОРЦБ).

А потом наступил 1998 год. В августе Россия вступила в период финансово-банковского кризиса. В соответствии с заявлением от 17.08.98 г. правительство РФ и Банк России объявили об изменении границ валютного коридора, приостановке торгов по ГКО-ОФЗ и их реструктуризации в новые государственные ценные бумаги и о введении временного моратория на валютные выплаты нерезидентам. Оборот торгов по корпоративным и субфедеральным ценным бумагам резко снизился, но торговым площадкам все-таки удалось сохранить ликвидный рынок акций ведущих эмитентов. В итоге в октябре 1998 г. индекс РТС упал до 38,53 пункта, а индекс ММВБ – до 18,53 пункта.

2.4 Посткризисный период (1999 г.).

После острой фазы кризиса осени 1998, в 1999 году рынок быстро рос за счет как внутренних, так и внешних факторов: восстановление мирового рынка капиталов, рост цен на нефть, признаки стабилизации российской экономики, снижение инфляции, реструктуризация внутренних и внешних долгов России. В рамках программы реструктуризации внутреннего государственного долга России ММВБ возобновила в январе торги по ГКО-ОФЗ, а затем начала проведение операций междилерского репо с государственными ценными бумагами. После кризиса 1998 года рынок государственных ценных бумаг начал возвращать доверие инвесторов и постепенно восстанавливаться. Например, общий объем биржевых сделок на ММВБ в 1999 году составил 1921 млрд руб. (76,7 млрд $), что на 54% больше, чем в 1998 году. Российский рынок акций испытывал период бурного роста, вызванный улучшением макроэкономических показателей и скачком цен на нефть. В этот период ММВБ впервые стала лидером по доле в обороте торгов на российском рынке корпоративных ценных бумаг. По итогам года на бирже объем сделок с акциями достиг 76,1 млрд руб., что составило 53% в совокупном обороте ведущих биржевых площадок в РФ. За год фондовый индекс ММВБ вырос до 200 пунктов (тогда как в начале января 1999 г. составлял 45).

С использованием режима переговорных сделок на ММВБ началось размещение, а затем и вторичные торги корпоративными облигациями ведущих российских компаний – «Газпрома», «ЛУКойла», «Тюменской нефтяной компании», РАО «ЕЭС России», АЛРОСА, которые стали новым и привлекательным для инвестора инструментом на фондовом рынке России. В 1999 году в секции фондового рынка было размещено корпоративных облигаций на общую сумму 11,0 млрд рублей по номиналу. В результате биржа стала первой и фактически единственной в России торговой площадкой, где был организован рынок корпоративных облигаций.

Быстрому восстановлению биржевого рынка способствовало и то, что после победы на проведенном Европейским Союзом (ЕС) тендере ММВБ стала основным партнером ТАСИС в организованном для России проекте «Консультационные услуги по инвестициям на рынке капиталов» (INVAS). Проект, реализуемый в 1998 — 2000 годах при участии Венской биржи и инвестиционно-консалтинговой компании Raiffeisen Investment AG, был направлен на развитие инфраструктуры российского фондового рынка в соответствии с мировыми стандартами. В рамках этой программы был подписан меморандум между S.W.I.F.T., ММВБ, НДЦ, Расчетной палатой ММВБ и ТАСИС о внедрении международных стандартов финансовых коммуникаций на фондовом рынке РФ.

2.5 Период бурного развития (2000 — 2007 гг.).

Начался этот период в конце 2000 г. со взрывного роста ликвидности рынка, а затем и взлета индекса РТС и ММВБ. Индекс РТС на закрытие торговой сессии в последний рабочий день 2007 года (28 декабря) зафиксирован на отметке 2290,51 пункта, а индекс ММВБ — на отметке 1888,86 пункта. По итогам 2000 — 2007 гг. индекс РТС вырос на 1279,54% (значение на 5 января 2000 г. – 179,01 пункта). По итогам 2001 г. индекс ММВБ вырос на 1014,10% (значение на 9 января 2000 г. – 186,26 пункта).

Основной вехой развития рынка на этом этапе стало внедрение в секции фондового рынка ММВБ системы интернет-трейдинга. С этого момента торги перестали быть привязанными к специально оборудованному рабочему месту, что обеспечило прямой доступ к торговой сессии частных инвесторов. Еще одним поворотным моментом стало создание рынка операций РЕПО с корпоративными ценными бумагами, обеспечившего возможность построения системы маржинальной торговли. Эти события очень быстро отразились на динамике основных индикаторов ММВБ. Если говорить о качественных изменениях, происшедших на рынке, то можно выделить следующую тенденцию: многие российские компании реального сектора экономики начали рассматривать фондовый рынок как эффективный механизм привлечения капитала. Основным инструментом привлечения инвестиций стала эмиссия рублевых корпоративных облигаций с первичным размещением и вторичным рынком на ММВБ.

Можно сказать, что последние годы этого периода – это «золотой век» корпоративных облигаций. Если в начале 2000 г. на рынок вышло всего около 10 компаний-эмитентов с облигационными займами, то по состоянию на середину 2008 г. их число достигло 463. Надо также иметь в виду, что предприятие, решившее осуществить эмиссию корпоративных облигаций, принимает на себя не только обязательства по их обслуживанию, но и готово раскрыть информацию о своей деятельности, стать прозрачным для публичного рынка. Не случайно эмиссия облигаций во многих случаях рассматривается как этап, предваряющий проведение компанией первичного публичного размещения акций (IPO). Этот этап развития рынка акций характеризуется еще одним важным отличием от предыдущих периодов – проявившейся независимостью отечественного рынка от настроений иностранных инвесторов. Вплоть до 2003 г. динамика российских фондовых индексов в той или иной степени повторяла динамику фондовых индексов ведущих зарубежных стран, т. е. у российского рынка не было «своего лица». Однако с 2003 г. происходит самоидентификация рынка, ситуация изменилась, значительную роль на российском рынке начинают играть отечественные инвесторы.

2.6 Мировой финансовый кризис 2008 года и посткризисный период.

В 2008 г. российский рынок ценных бумаг оказался вовлеченным в глобальный финансовый и экономический кризис, позитивная динамика, наблюдавшаяся в 2000 — 2007 гг., сменилась глубоким спадом по всем секторам рынка. В 2008 году четко различаются два этапа. Первый из них приходится на январь — август. Это эволюционный период, в течение которого рынок развивался по инерции. На второй этап (с сентября по декабрь) пришлась активная фаза финансового кризиса, что привело к радикальным изменениям на российском рынке ценных бумаг. В результате кризиса и мер по его стабилизации потеряны объективные ценовые ориентиры, многие рыночные показатели приобрели аномальный характер и не в полной мере отражают фундаментальные рыночные параметры.

Основные фондовые индексы в 2008 году испытали замедление и глубокое падение. Доходность (в процентах годовых) по сводным индексам для индекса РТС составила минус 71,4%, а для индекса ММВБ – минус 66,5%. Отрицательную доходность показали все отраслевые и капитализационные индексы, ведущиеся фондовыми биржами. Наибольшее падение произошло по индексам промышленности (минус 85%). Волатильность фондовых индексов увеличилась в среднем в три раза. Стала проявляться разбалансированность аналогичных фондовых индексов, рассчитываемых разными фондовыми биржами. Вследствие глобального финансового и экономического кризиса вектор развития рынка кардинально изменился. Острая фаза кризиса завершилась в конце 2008 – начале 2009 года. В течение 2009 г. рынок постепенно восстанавливался после глубокого падения и компенсировал большую часть потерь предыдущего года. Тем не менее, по многим основным показателям российский рынок ценных бумаг еще далек от своего докризисного уровня.

Основные фондовые индексы акций испытали в течение 2009 года стремительный рост, начавшийся в марте. Доходность (в процентах годовых) по сводным индексам акций «первого эшелона» составила: индекс РТС – 128%, индекс ММВБ – 121%. Индекс акций «второго эшелона» – индекс РТС-2 показал еще более высокую доходность – 160%. Среди отраслевых индексов опережающими темпами росли индексы потребительских товаров и розничной торговли (индекс RTS cr – 230%) и металлургической промышленности (индекс MICEX M&M – 212%). Медленнее восстанавливался нефтегазовый сектор (индекс RTS og – 93%). Среди капитализационных индексов наибольшую доходность продемонстрировал индекс компаний базовой (малой) капитализации – индекс MICEX SC – 199%. Индексы корпоративных облигаций MICEX CBI TR и IFX-CBONDS продемонстрировали сходное поведение.

Экстраординарным для фондового рынка России был 2010 год. Он начался на позитивной ноте, и сначала это выглядело естественным продолжением ралли 2009 г. Однако оптимизм был недолгим. Глобальные проблемы и медленное восстановление российской экономики были восприняты инвесторами негативно, что привело к турбулентности рынка. В результате линия тренда в 2010 г. оказалась практически ровной. Вместе с тем к завершению год подошел на оптимистичной ноте. Настрой инвесторов улучшился, глобальный аппетит к риску возрос, цены на сырьевые товары выросли, а перспективы внутреннего роста улучшились. Ралли на российском рынке в конце года превзошло глобальные и развивающиеся рынки и подняло индексы до посткризисных пиков. Индекс РТС за год увеличился на 22,54% до 1770,28 пункта, индекс ММВБ – на 23,21%  до 1687,99 пункта. При этом индекс ММВБ на закрытии торгов 30 декабря продемонстрировал максимальное значение 2010 г.

Структурно основное позитивное воздействие на российские индексы оказал банковский сектор, который имеет существенный вес в отечественных индексах (16,4% в индексе ММВБ и 17,6% в индексе РТС). Обещание государства приватизировать крупные госпакеты Сбербанка и банка ВТБ в 2011 г. стали допингом для роста акций, они-то и вытащили индексы к новым максимумам. Можно также выделить металлургию, как черную, так и цветную (вес в индексе ММВБ – 19,31%, в индексе РТС – 15,78%). Цены на металлы, номинированные в долларах, вернулись на докризисные отметки, основные расходы же отечественные металлурги несут в заметно подешевевших рублях. Это вернуло акции металлургических компаний на докризисные (рублевые) максимумы, хотя в секторе по-прежнему сохраняется потенциал роста. А вот нефтегазовый сектор (за исключением НОВАТЭКа) не пользуется спросом у участников торгов. Основной причиной для пересмотра оценок сектора стало российское налогообложение, которое, по заверениям российских нефтяников, не дает им развиваться. К тому же если в 2000 годы наблюдался явный стратегический интерес к российской нефтегазовой отрасли со стороны западных инвесторов, то после кризиса тренд развернулся. В течение года продолжалась эпопея выхода компании ConocoPhilips из капитала ЛУКойла, а в декабре стало известно, что немецкий концерн E.ON покидает капитал «Газпрома».

Конечно, перспективы достаточно туманны для сектора нефти и газа, и поводов для начала роста пока нет. А без интереса игроков именно к этому сектору не следует в ближайшей перспективе ожидать достижения исторических максимумов российскими индексами. В то же время цены на нефть могут начать уверенный рост, и это, конечно, наилучшим образом скажется на капитализации российских компаний нефти и газа.

Эксперты указывают на неопределенность мировой экономической ситуации, и в 2011 г. положение, вероятно, не изменится. В результате волатильность на мировых рынках сохранится, но, по-видимому, вместе с тенденцией к росту. В 2011 предвыборном году российское правительство будет по-прежнему отдавать приоритет внутриэкономическим проблемам, что создает благоприятный фон для акций компаний, ориентирующихся на внутренний рынок. К тому же в 2011 году средства инвесторов будут перетекать из облигаций в акции из-за низкого уровня доходности по историческим меркам и избытка ликвидности во всем мире. На этом фоне прогноз аналитиков по индексу РТС на конец 2011 г. – 2200 пунктов, индекса ММВБ – 2115 пунктов. На 22.04.2011 г. индекс РТС составляет 2047,60 пунктов, а индекс ММВБ — 1 780,60 пунктов.

Глава 3. Особенности и перспективы развития рынка ценных бумаг в России

3.1 Современное состояние российского рынка на примере государственных ценных бумаг

За последние 10-15 лет в нашей стране произошли существенные изменения в экономической политике, что повлияло на рост активности ценных бумаг. Увеличивается оборот ценных бумаг, создаются новые биржи и внебиржевые системы торговли. К тому же развитие фондового рынка существенно ускорилось в результате широкой компьютеризации и обострения конкуренции между кредитно – финансовыми институтами.

В настоящее время можно констатировать, что ситуация но российском фондовом рынке в целом стабилизировалась и обороты торгов по основным видам ценных бумаг возрастают довольно высокими темпами.

На примере, можно рассмотреть, в какой степени это относится к государственным ценным бумагам. Ведь рынок государственных ценных бумаг можно рассматривать как одну из важнейших составляющих фондового рынка. До сих пор государственные ценные бумаги по своим масштабам преобладают на фондовом рынке в России. На их долю приходится более 50% всего рынка ценных бумаг. А с переходом к рыночной экономике российское государство стало более активно использовать рынок ценных бумаг.

На макроэкономическом уровне всегда более приоритетным является инструмент привлечения средств в бюджет посредством выпуска ценных бумаг по сравнению с увеличением налогов. Это обусловлено двумя фактами: во-первых, организация государственного займа занимает гораздо меньше времени по сравнению с изменением законодательной базы в налоговой сфере; во-вторых, меры по увеличению налогов всегда «ложатся» на плечи налогоплательщиков.

Представленные в таблице 2 аналитические показатели динамики демонстрируют высокую скорость увеличения внутреннего долга РФ в 1994-1997 гг.

Таблица 2. Объем государственного внутреннего долга РФ, выраженного в государственных ценных бумагах, в 1993 – 2011 гг. (на конец года)

* До 1998 г. – трлн. рублей.

Быстрое нарастание внутреннего государственного долга происходило, прежде всего, за счет заимствований на рынке государственных ценных бумаг, которые осуществлялись по сверхвысоким ценам и на короткий срок.

Активно использовать рынок ценных бумаг для привлечения средств в государственную казну заставило то обстоятельство, что дефицит государственного бюджета не должен покрываться путем дополнительной денежной эмиссии, т.к. только на этом пути становится возможным снижение инфляционных процессов в российской экономике.

Основными держателями государственных ценных бумаг в России, остается банковский сектор. Высокая надежность государственных ценных бумаг является привлекательным фактором при формировании инвестиционного портфеля банков.

Наряду с ценными бумагами, эмитированными Правительством РФ, на фондовом рынке обращаются субфедеральные и муниципальные облигации. Появление облигаций субъектов РФ было связано со стремлением преодолеть негативные последствия для российской экономики, которые имели место вследствие неплатежей государственных предприятий и региональных администраций. В настоящее время к облигационным займам прибегают в основном для покрытия бюджетного дефицита или для выполнения конкретных целевых программ.

3.2 Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в России

Формирование фондового рынка в России повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг. В первую очередь, это конечно проблемы государственного регулирования РЦБ. В данном аспекте можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения.

1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности. Политические кризисы в стране в первую очередь приводят к падению курса ценных бумаг. Решение этой проблемы не просто найти, потому что разнообразие политических партий вступает в противоречия с желанием власти установить четкую вертикаль правящей власти. Хозяйственный кризис тоже до сих пор отражается на рынке ценных бумаг. К тому же, как отмечалось выше, большую часть современного РЦБ составляют долговые обязательства, что не может не отразиться на общем состоянии рынка. Выплаты государства по долгам уменьшают его влияние на рынке ценных бумаг.

2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.

В России большая  часть ценных бумаг идет на нужды правительства, не выполняя своей основной функции. А именно вложения ценных бумаг в развитие производства способны вывести российскую экономику на качественно новый уровень.

3. Улучшение качественных характеристик рынка:

- наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг (для того, чтобы российский рынок был отнесен к разряду развивающихся, размер капитализации рынка акций в процентах к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%, т.е. увеличиться в 10-15 раз), что невозможно без укрупнения и рекапитализации фондового рынка;

- пресечение обращения на рынке суррогатов ценных бумаг и незаконной профессиональной деятельности (контроль за данным процессом должны взять на себя как государственные, так и саморегулируемые организации). Россия по пиратству и мошенничеству прочно занимает место в десятке стран мира. Объем пиратской продукции, например, достигает 85%. Примерно такая же ситуация складывается и на рынке ценных бумаг, с той разницей, что ценные бумаги имеют большую степень защиты, чем, скажем, та же видео продукция. Но даже несмотря на это, общая доля поддельных бумаг на  российском рынке никак не меньше 40%. Контроль за этим должны взять фирмы, как государственные, так и частные. Причем, для вовлечения новых фирм в это дело должны использоваться средства поощрения, а все эти фирмы должны объединиться под эгидой комиссии по стандартам.

4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо: 1) создание  государственной долгосрочной концепции  и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка (в настоящее время преобладает ориентация на фондовый рынок США), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг); У правительства не существует четкой политики по отношению к рынку ценных бумаг. А это большой промах, ведь рынок ценных бумаг - это фактически обязательный атрибут полноценно функционирующего государства. 2) формирование согласованной системы государственного регулирования фондового рынка для преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов;

В настоящее  время большую часть рынка  ценных бумаг контролирует РТС (Российская Торговая Система). Но нет единой системы государственного регулирования по отношению к РТС. Многие государственные органы, как например разнообразные комиссии стандартов, налоговые службы и. т. д. Очень часто пересекаются своими функциями по отношению к РЦБ, в связи с несовершенством системы законов в отношении ценных бумаг. Единого органа, который ведал бы этими делами, в России нет. 3) формирование  сильной Комиссии по ценным  бумагам и фондовому рынку,  которая сможет объединить ресурсы  государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг; 4) ускоренное  создание жесткой регулятивной  инфраструктуры рынка и ее  правовой базы для ограничения  рисков инвесторов; 5) создание  системы отчетности и публикации  макро- и микроэкономической информации  о состоянии рынка ценных бумаг;

Также, нет  единой системы выставления отчетов  по рынку ценных бумаг.

Этим занимаются или интернет - сайты, или журналы,  но ни первые, ни последние не охватывают всю ширь поставленных вопросов. Так например, в интернет можно найти прогнозы аналитиков и графики курса акций, но не причины, которые к этому привели. В журнале можно найти причины, но нет всех графиков, и очень мало аналитики. 6) формирование  активно действующей системы  контроля за небанковскими инвестиционными  институтами; 7) государственная поддержка образования в области фондового рынка; 8) преодоление  опережающего развития рынка  государственных ценных бумаг,  которое переключает большую  часть денежных ресурсов на  обслуживание непроизводительных  расходов государства, сокращая поступление средств в производство. Рынок государственных ценных бумаг, как бы оттягивает на себя ресурсы, мешая развиваться производству. Эту проблему тоже необходимо устранить, но в основном, за счет уменьшения роли этого сегмента рынка и переносе капитала на производственный сектор.

5. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь.

6. Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.

7. Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п. Как отмечалось выше, в России нет обще принятых стандартов оценки стоимости ценной бумаги. В данный момент существуют лишь определенные подходы к оценке ликвидности ценной бумаги,  к тому же эти методы зачастую трудоемки. В процессе создания своей системы показателей для РЦБ Россия должна будет руководствоваться скорее всего принципами стран Запада, вероятнее всего США.

8. Реализация принципа представительства и консолидации регионов посредством:

а) создания консультативного органа, объединяющего представителей государственных органов, банков, небанковских инвестиционных институтов, регионов и публики;

б) передачи части прав по регулированию рынка регионам;

в) введение представителей публики в состав директоратов регулятивных органов государства, саморегулируемых организаций, фондовых бирж;

г) государственной поддержки саморегулируемых организаций;

д) создания системы экспертной поддержки и научного обслуживания рынка.

Основными перспективами развития современного РЦБ на нынешнем этапе являются:

 Тенденции к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к РЦБ. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а с другой идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов(концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры РЦБ (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В тоже время РЦБ притягивает все большие капиталы общества.

 Интернационализация РЦБ означает, что национальный капитал переходя границы стран, формирует мировой РЦБ, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. РЦБ принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

 Надежность РЦБ и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усилением государственного контроля за ним. Масштабы и значение РЦБ таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть доверие к РЦБ, что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все участники рынка, поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка – государством.

 Компьютеризация РЦБ – результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой деятельности за последнее время. Без компьютеризации РЦБ в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на РЦБ.

 Нововведения на РЦБ. К ним относятся: - Новые инструменты РЦБ, которыми являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.

- Новые системы торговли – это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контрактов между продавцами и покупателями.

- Новая инфраструктура рынка- это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.

 Секьюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.

 Развитие РЦБ вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, РЦБ оттягивает на себя капиталы , но с другой – перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию. Несмотря на то, что рынок ценных бумаг в России имеет ряд проблем в своем развитии, он имеет гораздо больший набор перспектив для дальнейшего развития в ногу с НТП.

Заключение

Переход российской экономики к рынку потребовал возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. В свою очередь встала необходимость четкого правового оформления ценных бумаг. В сфере правового регулирования отношений связанных с обращением ценных бумаг на современном этапе нормы Гражданского Кодекса РФ играют основополагающую роль, что немаловажно для обеспечения устойчивости и стабильности таких отношений в целом.

Общепризнанными источниками финансирования экономики является государственный бюджет, субсидии, прибыль хозяйствующих субъектов. В условиях современной России государственный бюджет не имеет достаточной финансовой жесткости. Его исполнение зависит от большого числа факторов, от социально – политической ситуации в стране и мире. Возможности бюджетного финансирования развития национального хозяйства весьма ограничены. Кроме того, не все российские предприятия имеют прибыль. А если она есть, то основные направления ее использования – погашение задолженности по заработной плате, расчеты с партнерами, пополнение оборотных средств, создание резервов и погашение задолженности по платежам в бюджет и внебюджетные фонды.

По этой причине развитие рынка ценных бумаг приобретает одну из самых важных макроэкономических задач, поскольку ценные бумаги являются наиболее реальными и эффективными каналами для привлечения предприятиями инвестиций в целях развития и снижения рисков финансовых вложений.

Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведёт к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимулирования. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой - перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует и их развитию.

Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок. Развитие рынка происходит на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондового рынка и строгий контроль за ее исполнением.

Список литературы

1. Абрамов А.Е. Инвестиционные фонды: доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России. – Москва. 2005.

2. Итоги развития финансового и фондового рынка России за 2010 год и перспективы на 2011 год // Департамент по финансовому и фондовому рынку Краснодарского края. – М., 2009, 2010.

3. Белозерова В. Долговые инструменты российских кредитных инструментов: оценка рисков и доходность // Рынок ценных бумаг. – 2007. - №3.

4. Галанова В.А., Басова А.И. Рынок ценных бумаг, - 2-е издание. - Москва, 2006.

5. Гинзбург А.И. Рынки валют и ценных бумаг. – Москва, 2004.

6. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. - Москва, 2003.

7. Ивасенко А.Г., Никонова Я.И., Павленко В.А. Рынок ценных бумаг. - Москва, 2005.

8. Иохин В.Я. Экономическая теория. – Москва, 2006.

9. Российский фондовый рынок: События и факты // НАУФОР. – М., 2008, 2009, 2010.

10. Морозов Е.М. Современные тенденции развития российского рынка государственных ценных бумаг. // Вопросы статистики. – 2006. - №11.

11. Никифорова В.Д., Островская В.Ю. – Государственные и муниципальные ценные бумаги. – Москва, 2004.

12. Селеванова Т.С. Ценные бумаги. – Москва, 2006.

13. Синицына Н. М. Рынок ценных бумаг. – Нижний Новгород, 2004.

14. Хмыз О. Основные теории состояния рынка ценных бумаг. // Рынок ценных бумаг. – 2006. - №20.

15. Щербаков А.Г. Рынок государственных ценных бумаг и перспективы его развития на 2006 - 2008 годы. //Финансы. – 2005. - №8.

16. www.minfin.ru

17. www.rts.ru

Приложение

Приложение 1

Рис. 5. Структура рынка ценных бумаг

35