В некоторых случаях необходимо учесть различное влияние риска на показатели проекта в разные годы. Например, в первые годы эксплуатации проекта  риск в получении прибыли составляет 10-20%, после 5 лет — 40-50% и т. д. Фактор изменения риска во времени может  быть учтен при определении чистого  дисконтированного дохода следующим  образом:

     где  A_t — коэффициент, учитывающий фактор риска получения прибыли в году t.

     Например, для реализации проекта требуется 500 млн. долл., ожидаемая величина прибыли в 1-й год составит 50 млн. долл. (с вероятностью 0,9); во 2-й год соответственно — 200 (0,8); в 3-й - 350 (0,7); в 4-й - 400 (0,6); в 5-й - 200 (0,5); в 6-й — 100 (0,4). Здесь первая цифра — объем чистой прибыли в млн. долл., вторая — коэффициент, учитывающий фактор риска. Ставка дисконта без учета риска составляет 10%. Результаты расчета дисконтированной прибыли приведены в табл. 7.

     Таблица 7 . Пример определения  дисконтированной прибыли  с учетом переменного  фактора риска

     Предлагаемые  приемы дают лишь общие сведения о  простейших путях решения проблем  учета риска и неопределенности при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов.  
 
 
 
 
 
 

Заключение

     Одной из наиболее актуальных проблем современного этапа развития российской экономики  является продолжительный инвестиционный кризис. Он вызван рядом причин, среди  которых:

• политическая нестабильность, особенно на фоне экономического кризиса;
• неотработанная и противоречивая законодательная база;
• отсутствие механизмов защиты инвестиций;
• несовершенство банковской и налоговой систем (недостаток кредитных ресурсов, особенно долгосрочных, налоговый гнет);
• низкий уровень инфраструктуры (аудит, страхование, консалтинг, правовая поддержка);
• несовершенство фондового рынка в части регистрации прав акционеров, депозитарного обслуживания;
• низкий уровень менеджмента на предприятиях, несоответствие системы учета международной практике стандартного бухгалтерского и финансового учета и отчетности.

Вне всяких сомнений, активная структурно-инвестиционная перестройка  сыграет положительную роль в  совершенствовании производительных сил, обновлении основных производственных фондов и их загрузке, снижении издержек производства, повышении конкурентоспособности  отечественной продукции и, в  итоге, будет способствовать макроэкономической стабилизации.

Следует особо  подчеркнуть, что в сложившейся  ситуации решение проблем финансирования инвестиционной деятельности связано  с переходом от регулирования  преимущественно макроэкономических параметров финансовой сферы к комплексному многоцелевому подходу, воздействию  на воспроизводственные процессы, на макро- и микроэкономических уровнях. Это, в частности, предполагает приоритетное регулирование не совокупного прироста, а структуры денежной массы (уменьшение доли наличных денег, дедолларизацию денежного обращения, вытеснение квазиденежных средств из платёжного оборота, нормализацию вексельного обращения, целевое регулирование денежных потоков исходя из задач обеспечения потребностей производственного сектора), последовательное снижение процентных ставок и доходности государственных заимствований, создание равных условий функционирования для всех секторов экономики. Переориентация экономической политики позволит повысить эффективность разработанных, но слабо действующих в настоящее время рычагов: налоговых льгот на инвестируемую часть прибыли, гарантии по кредитованию производственных инвестиций, предусмотренные бюджетом развития.

Необходимо отметить и вот какой факт: интересы российского  общества, с одной стороны, и иностранных  инвесторов - с другой, непосредственно  не совпадают. Россия заинтересована в  восстановлении, обновлении своего производственного  потенциала, насыщении потребительского рынка высококачественными и  недорогими товарами, в развитии и  структурной перестройке своего экспортного потенциала, проведении антиимпортной политики, в привнесении  в наше общество западной управленческой культуры. Иностранные инвесторы  естественно заинтересованы в новом  плацдарме для получения прибыли  за счет обширного внутреннего рынка  России, ее природных богатств, квалифицированной  и дешевой рабочей силы, достижений отечественной науки и техники  и  даже ее экологической беспечности. Таким образом, наряду с положительными моментами участие иностранного капитала в российской экономике  вызвало (и вызывает)   ряд отрицательных  последствий, которые не следует  сбрасывать со счетов. К ним можно  отнести то, что:

1) Приоритетное внимание западных фирм к добыче и экспорту энергоносителей способствует не только разбазариванию невозобновляемых ресурсов, но и дальнейшей гипертрофии добывающих отраслей

2) Участие западного капитала в приватизации государственной собственности при крайне заниженном курсе рубля позволило за бесценок скупить ряд важных объектов. Так, около 50% заводов по производству минеральных удобрений скуплены бывшими советскими гражданами и работают преимущественно на внешний рынок

3) Иностранные капиталовложения нередко используются как способ отмыва “грязных денег” из стран Запада. Имеются серьезные опасения относительно того, что Россия может превратиться в международную “прачечную” по отмыванию средств, имеющих криминальное происхождение.

       Применяемые в финансовом анализе  методики и критерии можно  разбить на две большие группы  по такому признаку: учитывают  они фактор времени или нет.  Учет фактора времени опирается  на использование концепции дисконтирования,  в связи с чем методы и  измерители первой группы часто  называют дисконтными. Ко второй  группе относят простые или  традиционные методы, называемые  также бухгалтерскими. Они не  предполагают дисконтирование распределенных  во времени денежных сумм (затрат  и отдачи от них). Как правило,  в финансовом анализе одновременно  используется не менее двух  характеристик — основная и  дополнительная. Причем часто сочетаются  показатели, полученные дисконтным  и простым методами.

              В современной зарубежной практике  в средних и крупных фирмах  дисконтные методы измерения  эффективности инвестиций являются  преобладающими. Мелкие фирмы обычно  ограничиваются субъективными оценками и простыми методами. Возможно, это вызвано небольшими объемами инвестиций и соответственно низким уровнем рисков.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Список  литературы

Методические  рекомендации по оценке эффективности  инвестиционных проектов и их отбору для финансирования .М., 1994.

Методические  рекомендации по оценке инвестиционных проектов : ( Вторая редакция) . М., 2000. 
 

1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М., 2002.
2. Бука Л.Ф., Зайцева О.Н. Экономический анализ. Ч. 1. Новосибирск, 2003.
3. Виленский П.Л., Лившиц В.К., Орлова Е.Р., Смолян С.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М., 2002 .
4. Зелтынь А.С. Иностранные инвестиции в Россию // ”Эко”. № 8. 2001.
5. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. Спб, 2003.
6. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М., Финансы и статистика, 2000.
7. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. М., 2003.
8. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. М., 2001.
9. Основы экономического анализа: Сб. статей. Ижевск, 2003.
10. Самуэльсон П.  Экономикс, т.1, М., 2002 .
11. Чепурин М.Н. Киселева Е.А. Курс экономической теории. Изд.“АСА”, Киров, 2003.
12. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж.  Инвестиции // пер. с англ. – М.:ИНФРА-М, 2003.