Контрольная работа по «Экономика и управление ресурсами организации»

Иные средства защиты

Список используемых в России средств защиты от враждебного поглощения не ограничивается мерами, описанными выше; более того, отсутствуют какие-либо ограничения на расширение арсенала методов как для проведения поглощения, так и для защиты от враждебных корпоративных действий. Следует еще раз подчеркнуть российские особенности средств защиты - помимо уже описанных мер приведем ряд способов, характерных для российских компаний:

1. «шантаж» местных властей руководством в случае, если предприятие является бюджетообразующим;
2. введение различных материальных и административных санкций по отношению к работникам-акционерам, намеревающимся продать свои акции «постороннему» покупателю;
3. формирование двоевластия в компании (два общих собрания, два совета директоров, два генеральных директора);
4. вывод активов или реорганизация компании с выделением ликвидных активов в отдельные структуры и т. д.

На данном этапе развития российского рынка корпоративных слияний и поглощений очевидна национальная составляющая, отражающая особенности развития рыночных отношений в стране. Большинство средств защиты от враждебных поглощений, применяемых в России, не могут быть однозначно квалифицированы в соответствии с признанными мировыми институтами корпоративного поглощения, так как не только спектр средств получения контроля над компанией - «мишенью», но и средства защиты от такого поглощения не подпадают под стандартные критерии, принятые в международной практике. Тем не менее, хочется отметить сдвиг в российском корпоративном законодательстве. Сдвиг, безусловно, позитивный.

 

 

 

2. Модель дивидендной политики по остаточному принципу (residual dividend model)

 

Дивидендная политика – это составная часть общей политики управления предприятием, связанная с расширением прибыли в акционерных обществах. 
Дивиденды – денежный доход акционеров, получаемый в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. 
Выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов:

1. влияет ли величина  дивидендов на изменение совокупного  богатства акционеров?

2. если да, то какова  должна быть оптимальная их  величина? 
Существует 2 подхода в теории дивидендной политики. 
Первый подход – «Теория начисления дивидендов по остаточному принципу». Оптимальная доля дивидендов в прибыли зависит от 4 факторов:

1. предпочтений инвесторов в отношении дивидендов; 

2. инвестиционных возможностей предприятия;

3. целевой структуры капитала предприятия;

4. доступности и цены внешнего капитала. [6;155]

 

Три последних фактора объединяются в модель «выплаты дивидендов по остаточному принципу». Согласно этой модели, предприятие:

1. определяет оптимальный  бюджет капиталовложений;

2. определяет сумму акционерного  капитала, необходимую для финансирования  этого бюджета;

3. осуществляет максимально  возможное финансирование бюджета  капиталовложений из прибыли;

4. выплачивает дивиденды  только в том случае, если полученная  прибыль больше, чему сумма необходимая  для обеспечения бюджета капиталовложений (остаточный принцип).

Второй подход – «лучше синица в руке» (М. Гордон, Д. Линтнер) заключается в том, что инвесторы с учетом уменьшения риска предпочитают текущие дивиденды доходам, потенциально возможным в будущем. Основной вывод теории – в формуле общей доходности дивидендная сумма имеет приоритетное значение и, увеличивая ее долю, можно способствовать повышению рыночной стоимости предприятия, т.е. увеличению благосостояния акционеров. 

Теория Модильяни и Миллера – цена акций предприятия, или цена его капитала, не зависит от дивидендной политики. Согласно этой теории стоимость предприятия определяется его способностью приносить прибыль и степенью риска. 

Теория налоговой дифференциации основана на налоговых эффектах. Предложена Литценбергом Р. Согласно этой теории инвесторы отдают предпочтение акциям, общая доходность которых за период владения, исчисленная с учетом налогов на дивиденды и на прирост стоимости, выше. 
            Термин «дивидендная политика» в принципе связан с распределением прибыли в акционерных обществах. В финансовом менеджменте используется широкая трактовка термина «дивидендная политика», под которой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с  долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.  

Поскольку основной целью дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли и будущим ее ростом, который обеспечит инвестиционное финансирование, то  с помощью дивидендной политики можно максимизировать рыночную стоимость предприятия и обеспечить стратегическое развитие. 

Исходя из цели дивидендной политики, под дивидендной политикой понимают составную часть общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия. [5;101]

Основные типы:

Консервативная дивидендная политика – вариант дивидендной политики, основной целью которой является первоочередное удовлетворение инвестиционных потребностей предприятия, а выплата дивидендов осуществляется в минимальном стабильном размере или по остаточному принципу. 
           Компромиссная (умеренная) дивидендная политика – вариант дивидендной политики, предусматривающий стабильный уровень выплаты дивидендов с надбавкой в отдельные периоды. Эта политика в наибольшей степени увязана с результатами фин. деятельности предприятия и уровнем удовлетворения его инвестиционных  потребностей. 
           Агрессивная дивидендная политика – вариант дивидендной политики, предусматривающий стабильный уровень выплаты дивидендов с “агрессивной” надбавкой в отдельные периоды с целью рыночной фондовой “раскрутки” предприятия. Эта политика в наименьшей степени увязана с результатами финансовой деятельности предприятия. 
   Предприятие должно выбрать оптимальную дивидендную политику предприятия, которая определяется:

1. инвестиционными возможностями  предприятия,

2. ценой заемного капитала (по сравнению с ценой собственного  капитала),

3. сроками появления инвестиционных  возможностей,

4. ликвидностью и кредитоспособностью  предприятия,

5. инфляцией,

6. установленными законом  ограничениями,

7. предпочтениями акционеров,

8. контролем со стороны  акционеров. 

  Цель дивидендной политики – максимизация богатства акционеров (а также обеспечение достаточного финансирования деятельности предприятия).  

  Завершающим этапом формирования дивидендной политики является выбор форм:

1. выплаты дивидендов  наличными деньгами,

2. выплаты акциями. Она  интересна для акционеров, ориентированных  на рост капитала в предстоящем  периоде,

3. автоматическое реинвестирование, т.е. право выбора получить наличные  деньги или реинвестировать в  дополнительные акции,

 4. выкуп акции компании, т.е. на сумму дивидендного фонда фирма выкупает на рынке свободно обращающиеся акции.

Порядок выплаты дивидендов устанавливается обычно законодательными актами, в частности ГК РФ, ФЗ об АО. 
По российскому законодательству источниками средств для выплаты дивидендов являются:

1. прибыль за текущий  год по обыкновенным акциям,

2. прибыль за отчетный  год, специально формируемые фонды  и резервы по привилегированным  акциям. 

  Решение о выплате промежуточных дивидендов, размере дивидендов и решение о годовом дивиденде принимается Советом директоров общества. Это служит основанием для принятия решения Общего собрания. При этом размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованных Советом директоров и меньше выплаченных промежуточных дивидендов.

Общее собрание акционеров вправе принять решение о выплате дивидендов по акциям определенных категорий, а также по привилегированным акциям в неполном размере. Как правило, дивиденды выплачиваются наличными за вычетом подоходного налога. 
          Дата выплаты дивидендов определяется Уставом Общества и решением Общего собрания. Выплата не может начаться ранее 1 месяца после принятия решения. Для каждой выплаты составляется список лиц. Наряду с календарными сроками выплаты дивидендов и ограничениями календарных сроков существуют и общие ограничения на выплату дивидендов: 1) связанные с финансовым состоянием эмитентов и 2) связанные с группами акций. 
       Ограничения, связанные с финансовым состоянием эмитентов. Общество не вправе выплачивать и принимать решение о выплате дивидендов, если

1. не произошла полная  оплата всего УК,

2. до выкупа акций, по  которым акционеры имеют право  требовать выплаты,

3. на момент выплаты  дивидендов общество отвечает  признаком несостоятельности,

4. стоимость чистых активов  общества меньше уставного капитала  и резервного капитала. 

Ограничения, связанные с группами акций. Общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов по привилегированным акциям, по котором размер дивидендов установлен в Уставе.

 

 

 

 

 

 

3 Задача

 

В портфеле инвестора из страны А имеются акции трех компаний: «Альфа» страна А, «Бета» страна В, «Гамма» страна С.

Вид акций	Количество акций	Цена одной акции в местной валюте в начале  месяца	Цена одной акции в местной валюте в конце  месяца
«Альфа»	800	12,15	13,07
«Бета»	600	20,12	20,78
«Гамма»	700	26,52	25,44

 

Курсы валют:  А/В 6,75 (начало месяца) и 6,44 (конец месяца). Определить доходность портфеля акций по составляющим и в целом.

Решение: Найдем значения составляющих текущей доходности за счет изменения курсов акций в национальных валютах:

Р1= = 0,076  (=7,6%)

Р2= = 0,033  (=3,3%)

Р3= = -0,041  (=-4,1%)

d= 0 (в рассматриваемом периоде дивиденд не выплачивался). Значения составляющей текущей доходности за счет изменения курсов валют в пересчете на валюту инвестора с =(1+р)(R0-R1)/R1:

с1 =0;

с2= (1+р2)(R0-R1)/R1 =(1+0.033)(6.75-6.44)/6.44 = 0.050 (=5%)

с3= (1+р2)(R0-R1)/R1 =(1+(-0.041))(7.34-7.53)/7.53 =- 0.024 (= -2.4%)

Общая доходность каждого вида акций в валюте инвестора (в валюте А) за месяц:

r1= p1= 7.6%

r2= p2+ c2 = 3.3%+5% = 8.3 %

r3= p3+ c3 = -4.1%+ (-2.4) = -6.5%

 

Вид акций	Рыночная цена в начале месяца		Рыночная цена в начале месяца
	Национальная валюта	Валюта А	Национальная валюта	Валюта А
«Альфа»	9720	9720	10456	10456
«Бета»	12072	1788,4	12468	1936,02
«Гамма»	18564	2529,2	17808	2365
Сумма		14037,6		14757,02

 

Доходность портфеля акций в валюте инвестора (в валюте А) за месяц равна:

r= (14757,02-14037,6)/14037,6 х 100 % = 5,12 %

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы

 

1. Анисимов Д.В, Практика слияний и поглощений в современных российских условиях // управление корпоративными финансами, 2009. – № 6. – С.352-363.
2. Бахрамов Ю.М. Финансовый менеджмент: учеб. пособие /Ю. М. Бахра-мов, В. В. Глухов. - СПб.: Лань, 2006.- 734 с.
3. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: учебник: [для экон. вузов по специальностям "Финансы и кредит", "Бухгалт. учет, анализ и аудит"] /Л. Е. Басовский. - М.: ИНФРА-М, 2007.- 239 с.
4. Будилов-Неттельманн Н.Ф. Налогообложение дивидендов в России и ФРГ: национальный и международный аспекты /Н.Ф. Будилов-Неттельманн; С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов. - СПб.: СПбГУЭФ, 2002.- 282 с.
5. Глушецкий А.А. Дивиденды акционерного общества: Порядок объявления и выплата /А.А. Глушецкий, М.В. Кравченко. - М.: Экономика и жизнь, 2002.- 120 с.
6. Глушецкий А.А. Практикум акционирования. - М. 2002, спец.вып: Дивиденды акционерного общества /А.А. Глушецкий, М.В. Кравченко
7. Дегтярева И.В. Оценка эффективности слияний и поглощений компаний // Экономический анализ: теория и практика, 2008. – №6. – С.31-42.
8. Жулега Г. Моделирование слияния и поглощения компании // Экономические стратегии,2008. – №8. – С.132-140.
9. Зайцев Л., Соколова М. Стратегический менеджмент. – М.: Экономисть, 2007. – 482 с.
10. Иванова Л.А. Стратегический менеджмент: Учебное пособие. – М.: Экономисть, 2007. – 176 с.
11. Козодаев М. Слияние и поглощение: алгоритм успеха // Экономические стратегии,2009. – №3. – С.88-92.
12. Круглова Н. Ю., Круглов М. И. Стратегический менеджмент. – М.: Издательство РДЛ, 2003. – 581 с.
13. Кузин Б.И. Методы и модели финансового менеджмента: учеб. пособие /Б. И. Кузин. - СПб., 2006
14. Подольский Б. Слияние и поглощение как часть стратегии компании // Финансовый директор, 2005. – №7-8. – С.16-24.
15. Пугачева Ю. M&A – это модно // Экономические стратегии,2007. – №1. – С.142-144.
16. Радыгин А. Российский рынок слияний и поглощений // Вопросы экономики, 2009. – №10. – С.23-45.
17. Соколов М.А. Слияние и поглощение как механизм стратегического развития компании // Экономические науки, 2009. – № 6. – С.249-253.
18. Томпсон А.А., Стрикленд А.Дж. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии. – М. ЮНИТИ, 2006. – 577 с.
19. Эванс Ф.Ч., Бишоп Д.М, Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях: Пр. с англ. – М.: 2007.
20. Стратегия поглощения [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.bo-nn.ru/news/market/2008/20080407110427/