Экономический спад в Японии в 90-хх гг

Затем на рынке организовался многолетний тренд на понижение (перемежающийся коррекциями), и за последующие 12 лет индекс потерял ещё 65% веса, упав к концу 2001 с максимума 1989 на 80%! (см. график 2). 
Это сравнимо лишь с падением DJI после Великой депрессии, потерявшим за 4 года более 90% своего веса.  
В конце 1990 за ценами на акции последовали и цены на недвижимость, где падение оказалось не менее грандиозным.

За последующее десятилетие цены на недвижимость упали от 50% до 90%, в зависимости от сектора.

Эти потери не могли не сказаться на состоянии всей японской экономики. С 1991-го экономика вступила в длительную стагнацию с рецессиями (падения ВВП 2 квартала подряд), перемежающимися незначительным ростом ВВП.

Средний годовой прирост ВВП с  1991 по 2002 год составил всего порядка 1%, с годовым падением ВВП в 1998 и 1999 на фоне южноазиатского кризиса (см. диаграмму).

Резко выросло и число банкротств  крупных компаний - в 90-е в 4 раза превышавшее среднегодовое число 80-х.

Безработица с 1991 по 2002 выросла в 2,5 раза с 2% до 5% (правда, осталась ниже европейской и американской).

Япония на десятилетие вошла в дефляционную спираль.

И лишь интенсивный рост мировой экономики, особенно подъем в США,  не позволили  ориентированной на экспорт японской экономике впасть в депрессию.

Но больше всего от кризиса пострадал японский банковский сектор.

Мощный экономический рост  и рост финансовых рынков способствовали быстрому росту японских банков.

В конце 80-х годов семь из десяти крупнейших мировых банков были японскими.

Однако в 80-е банки слишком увлеклись выдачей кредитов под обеспечение акциями (а иногда и их покупкой на собственные средства) и кредитованием недвижимости. В конце 80-х объем инвестиций банков в недвижимость составлял до 20% от активов, а уровень оценки залога колебался от 80% до 100% (а здесь уже напоминает Латвию).

И когда произошёл разрыв пузырей на рынках акций и недвижимости, потери банков были колоссальными.

Сначала потерпели крах небольшие специальные банки жилищного кредитования и ипотечные компании. Вслед за ними потянулись и финансировавшие их небольшие и средние коммерческие банки.

В 1994 были закрыты два крупных банка и на грани банкротства оказался крупнейший банк страны LTCB. 
При этом непрозрачность японской банковской системы позволяла функционировать банкам и с отрицательным капиталом, скрывавшим размеры безнадёжных долгов. Но с течением времени ситуация кардинально не улучшалась. Кредитный рынок в стране замер.

Новая волна банковского кризиса наступила в 1997 г., на фоне проблем Юго-Восточной Азии, интенсивно кредитовавшейся японскими банками.

В 1997 г. обанкротился ряд крупных банков и член «большой брокерской четвёрки» Yamaichi Securities Co., что вызвало эффект, схожий с эффектом от банкротства  Lehman Brothers.

Появились признаки серьёзного кризиса всей банковской системы с массовым изъятием населением средств из банков.

В этих условиях правительство в ноябре 1997 было  вынуждено объявить полную гарантию всех  вкладов (как физ. так и юр. лиц), что и остановило крах банковской системы.

В 1999 правительство наконец приступило и к выкупу «плохих долгов», создав для этого специальную  госкорпорацию.  Благодаря этому к 2005 банки сократили объём «плохих долгов»  более чем вдвое, по сравнению с 1999. К 2005 японские банки настолько окрепли, что вновь стали крупными мировыми кредиторами.  
Однако из  21 крупнейшего японского банка осталось всего 7, остальные или обанкротились, или были консолидированы,  или  были национализированы.  И в десятку крупнейших мировых банков сегодня входит только один японский  Mitsubishi UFJ.

Есть мнение, что тяжесть  японского кризиса  связана в том числе и с несвоевременными и нерешительными действиями со стороны правительства и Банка Японии.

Банк Японии, таргетировавший лишь инфляцию, слишком поздно обратил внимание на разгон цен на финансовых рынках.

Но, начав подымать ставку в 1989 и доведя её до 6% в 1990, он лишь ускорил и усилил эффект от разрыва уже раздувшихся пузырей.

Дальнейшее понижение ставки также было слишком медленным, и опустилась она к нулю лишь в 2000 году (см. график 3).

Запоздалым стало и решение перейти в 2001 к политике quantitative easing, увеличивающей ликвидность банков за счёт скупки ценных бумаг с рынка.  После этого решения баланс ЦБ начал резко расти - с $40 млрд в 2001 до $350 млрд в 2005 (сейчас более $1 трлн).

Действия правительства по борьбе с кризисом, и особенно по поддержке банков, также были запоздалыми.  В первые годы кризиса правительство проводило бюджетное стимулирование экономики, но не оказывало прямой помощи банковскому сектору.

Политика резко изменилась лишь после 1997 года. С 1998 по 2005 был принят ряд крупных программ помощи сектору, общим объёмом порядка $1 трлн.

Оборотной стороной этих действий стал рост госдолга и дефицита, стабильно превышавшего с конца 90-х 10% ВВП.

Госдолг вырос с 68% ВВП в 1990 до 190% в 2005 и до 218% на  конец 2009 года (данные Bloomberg).

Если сравнивать японский кризис 90-х и мировой кризис 2007-2009 годов, можно увидеть много общего, но лишь на начальных стадиях кризисов.

К тому же, в глаза бросаются и  существенные различия.  В 2007 пузыри  на рынках недвижимости Америки и других стран мира  были не такими мощными,  как в Японии в 1990.

Что же касается мирового рынка акций, то здесь вообще перегрев наблюдался лишь на очень небольшом числе рынков типа китайского с Р/Е вблизи 50. А,  например, у индекса американского широкого рынка  S&P500 показатель Р/Е в 2007 равнялся лишь 18.

Мощное падение цен на мировом рынке акций в 2008 было запущено не разрывом пузыря, а «ужасом» от банковских потерь в комбинации с механизмом margin call  (вынужденных продаж).

Пожалуй, наибольшая «схожесть» кризисов наблюдалась в мощи удара по банковской системе. Но опыт Японии был учтён, и во время кризиса 2007-2009 мировые власти (хотя и не сразу) действовали на порядок быстрее и эффективнее.

Это касается и действий Центробанков по предоставлению ликвидности, ослаблению ставок и переходу к политике quantitative easing.

Например, ФРС опустила ставку с 5% до 0,25% менее чем за 1,5 года (см. график 4), удвоила свой баланс всего за 4 месяца в 2008, а к скупке бумаг с рынка приступила уже в марте 2009-го.

Фактически ФРС за 1,5 года реализовала тот же объём мер помощи системе, какой Банк Японии реализовал за 15 лет.

Более оперативно на этот раз пришли на помощь банковской системе  и госвласти, приняв программы по гарантии вкладов,  кредитованию банков и вхождению в их капитал.

Единственное, что можно поставить им в упрёк – некоторое запаздывание этих мер и, как результат, панику после краха системообразующих компаний, особенно Lehman Brothers.

Учитывая всё сказанное, вероятность повторения японского сценария в мировом масштабе хотя и существует, но выглядит не очень высокой.

Скорее, повторение сценария возможно в том смысле, что не оправившийся окончательно от предыдущего кризиса мир может захлестнуть новая волна дестабилизации.

И здесь видны две опасности:

• полномасштабного мирового долгового кризиса при отказе участников системы рефинансировать растущие долги, в том числе и развитых государств,

• или противоположной крайности, если деньги в большом объёме хлынут в долги, акции и кредиты – кризиса гиперинфляции.

Впрочем, у мировых властей есть достаточно много средств, а теперь и опыта, чтобы суметь провести корабль мировой экономики между этими Сциллой  и Харибдой.

Рис. 1.  Динамика изменения курса иены к доллару США.

Рис. 2.  Динамика индекса N225.

Рис. 3.  Динамика годового роста ВВП Японии, %.

Рис. 4. Динамика изменения ключевой ставки Банка Японии.

Рис. 5. Динамика изменения ключевой ставки ФРС.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ  

1. Ануфриева О.И. Поурочные планы по экономической и социальной географии мира. 2 часть. [Текст] / О.И. Ануфриева – Волгоград, «Учитель», 2004. – 72с.

2. Боброва В.В. Мировая экономика [Текст]: Учебное пособие. / В.В. Боброва, Ю.И. Кальвина – Оренбург: ГОУ ОГУ, 2004. – 208 с.

3. Жижина Е.А. Поурочные планы по географии 10 кл. [Текст] / Е.А. Жижина – М., Дрофа, 2007. – 120с.

4. Ковригин Е. Новое во внешнеэкономической политике Японии: двусторонние соглашения о свободной торговле. [Текст] / Е. Ковригин, Д. Суслопаров // Знакомьтесь – Япония. 2008, № 48. – С.25-35.

5. Корнилов М. Япония, Южная Корея, Китай особенности модернизации [Текст] / М. Корнилов – Зарубежный опыт, 2006. – 58 с.

6. Лебедева И.П. Япония: промышленность и предпринимательство. [Текст] / И.П. Лебедева – М., Восточная литература РАН, 2007. – 21, 55 с.

7. Лебедева И. П. Роль внешнего фактора в развитии японской экономики. Япония 2008. [Текст] /И.П. Лебедева // Ежегодник – М., АИРО-XXI, 2008. С. 140-145.

8. Леонтьева Е. Финансовый кризис и денежно-кредитная политика Банка Японии. Японский калейдоскоп. [Текст] / Е. Леонтьева – М., Восточная литература РАН, 2006. – 80–133 с.

9. Родионова И.А. Экономическая география. [Текст] / И.А. Родионова – М., Московский лицей, 2000. – 59 с.

10. Романова А.Ф. Нестандартные уроки. География. «У нас в гостях Япония». [Текст] / А.Ф. Романова – Волгоград, Учитель, 2001. – 15-28 с.

11. Смирнова М.С. Мастер-класс. Уроки географии в 10 классе. [Текст] / М.С. Смирнова, С.А. Горохов, В.Л. Лиознер – М., Дрофа, 2005. – 28-56 с.

12. Japan economy falls into recession; Business 360 - CNN.com Blogs [Электронный ресурс] – Режим доступа: http://business.blogs.cnn.com/2011/05/19/japans-economy-falls-into-recession/

13. Nothing found for Nielsenwire Consumer Jobs-and-inflation-concerns-drive-pessimistic-end-to-2010-global-consumer-confidence [Электронный ресурс] – Режим доступа: http://blog.nielsen.com/nielsenwire/consumer/jobs-and-inflation-concerns-drive-pessimistic-end-to-2010-global-consumer-confidence/

14. Economic Outlook No 89 - June 2011 - Annual Projections for OECD Countries [Электронный ресурс] – Режим доступа: http://stats.oecd.org/Index.aspx?QueryId=29790

15. JETRO - Japan External Trade Organization [Электронный ресурс] – Режим доступа: http://www.jetro.go.jp

16. Cool Japan - JETRO [Электронный ресурс] – Режим доступа: http://www.jetro.go.jp/en/trends

17. Statistics: The Japan Institute for Labour Policy and Training (JILPT) [Электронный ресурс] – Режим доступа: http://www.jil.go.jp/english/estatis

18. Symposium on Global Human Resources / Ministry of Economy, Trade and Industry (METI) [Электронный ресурс] – Режим доступа:http://www.meti.go.jp/english/press/data/20101206_01.html

19. New Growth Strategy/METI Ministry of Economy, Trade and Industry [Электронный ресурс] – Режим доступа:http://www.meti.go.jp/english/policy/economy/growth/index.html.

20. Overseas projects get push / JBIC to help Japanese firms get infrastructure projects abroad : Business : DAILY YOMIURI ONLINE (The Daily Yomiuri) [Электронный ресурс] – Режим доступа: http://www.yomiuri.co.jp/dy/business/T101208005354.htm

 
 
 

 

ПРИЛОЖЕНИЕ