Инвестиционная политика в России

     а) прямые иностранные инвестиции

     Под прямыми инвестициями принято понимать капитальные вложения в реальные активы (производство) в других странах, в управлении которыми участвует инвестор. Инвестиции могут считаться прямыми, если  иностранный инвестор владеет не менее чем 25% акций предприятия, или их контрольным пакетом, величина которого может варьироваться в достаточно широких пределах в зависимости от распределения акций среди акционеров.

     Ведущими  инвесторами являются развитые экономически страны, в первую очередь США, но за последние 20 лет их доля в общей  сумме зарубежных прямых инвестиций сократилась с 55% до 44%, доля же стран  Западной Европы и Японии возросли (соответственно с 37% до 44% и с 1% до 10%).

     Предпринимая  прямые капиталовложения, иностранный  инвестор может создать полностью принадлежащее ему предприятие, филиал или представительство, создать совместное предприятие, стать совладельцем уже существующего и нормально функционирующего предприятия и т.д. При этом он всегда стремится принять участие или самостоятельно осуществлять руководство этой компанией. Ярким примером прямых капиталовложений является машиностроение: в настоящее время в России функционируют несколько заводов по выпуску и сборке иностранных автомобилей, принадлежащих иностранным компаниям (Форд) или организованным как совместные предприятия (Шевроле Нива). Более того, еще несколько иностранных концернов намереваются инвестировать средства в автомобильные заводы (например, Тойота и Хонда).

     Следует особо отметить, что прямые зарубежные инвестиции  также представляют собой способ повышения технического уровня российских предприятий, поскольку иностранные инвесторы не только вкладывают средства в организацию производства, но и часто внедряют на этих предприятиях современные технологии. Более того, в мировой практике инвестирование преимущественно сосредотачивается в обрабатывающей промышленности, а внутри нее — в наукоемких и высокотехнологичных отраслях. В некоторых случаях, предприятия с иностранными инвестициями получают прямой выход на международный рынок.

     Привлечение прямых иностранных инвестиций должен иметь доступ ко многим сферам национальной экономики, однако должны существовать и некоторые отраслевые ограничения (государственные монополии и т.п.). Примерами таких отраслей являются отрасли, связанные с непосредственной эксплуатацией национальных природных ресурсов (например, нефтедобывающие и газодобывающие отрасли), а также производственная инфраструктура (энергосети, дороги, трубопроводы и т.п.). Подобные ограничения закреплены в законодательствах многих развитых стран, в частности США. В перечисленных отраслях целесообразно использовать альтернативные  прямым  инвестициям  формы привлечения иностранного капитала.

     б) портфельные иностранные инвестиции

     Портфельными  иностранными инвестициями принято называть капиталовложения в ценные бумаги зарубежных предприятий и организаций. Также возможно инвестирование  средств в ценные бумаги иностранного государства.

     Отличительной чертой портфельных инвестиций являются мотивы инвесторов. Так, портфельный инвестор не заинтересован в управлении компанией, ценные бумаги которой он приобрел. Его целью является получение доходов от владения ценными бумагами (дивидендов, процентов, разницы между ценами покупки и продажи и т.д.).

     Посредниками  при зарубежных портфельных инвестициях  в основном выступают инвестиционные банки, через которых инвесторы получают доступ к национальному рынку другой страны.

     В качестве ценных бумаг, в которые  вкладывают средства иностранные инвесторы, в основном выступают акции и  облигации российских предприятий. При этом, наибольший интерес представляют ценные бумаги крупных российских предприятий, таких как РАО “ЕЭС”, Газпром, Лукойл и т.д. В то же время доля портфельных инвестиций, приходящихся на мелкие и средние российские предприятия, достаточно низка. Это вызвано высокими рисками вложения средств в такие компании, что существенно затрудняет привлечение ими иностранных инвестиций.

     в) иностранные кредиты

     В 1970 - 1980 гг. произошел резкий рост международных кредитов, в результате чего они стали рассматриваться как еще один источник инвестиций. В качестве кредиторов обычно выступают международные организации (Международный валютный фонд и др.) и крупные зарубежные банки (Европейский Банк реконструкции и развития, Дойче банк и др.). Среднесрочные и долгосрочные кредиты могут предоставляться промышленным и торговым корпорациям, предприятиям, банкам, финансовым компаниям, а также непосредственно государству.

     В последние годы на международном  рынке часто используется такая форма долгосрочного финансирования, как проектное финансирование. Оно заключается в предоставлении крупных кредитов под конкретные промышленные проекты предприятий. Таким образом, указанная форма долгосрочного кредитования сближается с прямыми инвестициями.

     России  необходимо прилагать все усилия к привлечению всех видов иностранных  инвестиций, поскольку они в конечном итоге способствуют будущему увеличению производственных мощностей экономики.

2. ИНВЕСТИЦИИ И ИХ МЕСТО В ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИСТЕМЕ

2.1. Особенности  формирования инвестиционных ресурсов  в рыночной экономике 

       Сложность регулирования инвестиционной  деятельности заключается в том,  что она охватывает разносторонние области экономической жизни - сферу научно-технического прогресса, государственное управление экономикой, финансово-банковскую деятельность, коммерческий расчет предприятий, ценообразование и т.д. Зачастую проблему инвестирования сводят к методам распределения капитальных вложений. В связи с этим в инвестиционный процесс включают лишь фондосоздающие отрасли. В этом понимании формирование материально-технической базы рассматривается как бы в отрыве от всего процесса расширенного воспроизводства, в котором участвуют добавочные средства производства и образуются накопления. Ведь уровень издержек и рентабельность производства, фондоемкокость продукции и фондоотдача, окупаемость вложений характеризует единый процесс накопления не менее чем, скажем, затраты на проектирование и строительство и т.д.

         Инвестиционный процесс, отражающий воспроизводство средств производства, включает формирование накопляемой части национального дохода, распределение и финансирование капитальных вложений, использование основных фондов. Иное толкование было бы свидетельством искусственного обособления капитального строительства из единого воспроизводственного комплекса.

         Необходимо отметить, что рыночные  отношения в инвестиционной деятельности, прежде всего, затрагивают ее источники. Если рассматривать национальную экономику в целом, то источниками инвестиционных вложений выступают фонд возмещения, в виде амортизационных отчислений и фонд накопления, выступающий как часть национального дохода. На уровне же предприятий и объединений и иных хозяйствующих субъектов она осуществляется за счет собственных финансовых ресурсов инвестора (прибыль, амортизация, денежные накопления, сбережения населения, финансовые средства юридических лиц и т.д.), одолженных финансовых средств инвесторов (облигационные займы, банковские и бюджетные кредиты), привлеченных финансовых средств инвесторов (средств, которые поступают от продажи акций и облигаций, паевых и других взносов граждан и юридических лиц), а также бюджетных инвестиционных ассигнований. В структуре этих бюджетных кредитов постоянно возрастает доля кредитов частному сектору.

        В настоящее время, в сфере  управления инвестициями, необходимо  формирование как конечных, так  и промежуточных целей. 

     Для этого необходимо:

     - определить критерии выбора главных направлений капитальных вложений;

     - поставить те условия, при которых обеспечиваются возможности расширенного воспроизводства для всех участников инвестиционного процесса;

     - сформулировать принципы и условия  финансирования на разных ступенях инвестиционного процесса, включая и образование ресурсов вложений.

        По своей сути, инвестиции - это  авансирование накопления. Как об  этом писал К.Маркс, "капитальная  стоимость вообще авансируется, а не затрачивается, так как эта стоимость, пройдя различные фазы кругооборота, опять возвращается к своему исходному пункту и притом возвращается обогащенная прибавочной стоимостью. Это характеризует ее как авансированную стоимость".

        В условиях рыночной экономики,  имеет значение не только реально складывающаяся прибыль для целей инвестирования обновления и увеличения основных фондов, но и источники ее формирования. 
 

• 2.2. Роль банков в инвестировании

     Банковский  кредит - важнейшая составная часть  рыночного самофинансирования, а банковская деятельность - совокупность мер по повышению эффективности хозяйствования, основанного на рыночной самоокупаемости. Порожденные товарным обращением кредитные сделки предприятий с банками опосредуют его, помогают совершить и завершить акты купли-продажи. Кредит участвует в рыночном обороте и тем самым, в "рыночном" признании товаров и услуг, что очень важно учитывать для характеристики роли банков в хозяйственном обороте и аккумуляции средств для инвестиций в структурные сдвиги в народном хозяйстве. Банковские структуры в рыночных условиях выступают как самостоятельные экономические единицы, вступающие в обычные, равноправные коммерческие сделки с хозяйствующими субъектами. Банки принимают активное участие в капиталовложения в экономику страны, с помощью механизма кредитования и расчетов влияют на сокращение сроков строительства, осуществляют контроль над эффективным использованием финансовых ресурсов. Главным направлением в работе банков по обслуживанию предприятий в осуществляемых инвестициях является максимизация результатов использования кредитов. Кредитно-денежная политика, проводимая правительством, закрепляет основы структурной политики, приоритеты в развитии отраслей, на ее основе строится деятельность коммерческих структур (банков, инвестиционных фондов и компании и т.д.), при этом, распределение финансовых средств носит коммерческий характер. В планах кредитования должна быть зафиксирована нормативная эффективность выдаваемых кредитов. Существующие процентные ставки должны оказывать практическое воздействие на выбор преимущественных, с точки зрения результатов, объемов кредитования. Банки привлекают свой ссудный фонд подавляющую часть ресурсов на коммерческой, а не на дотационной основе, что является мощным стимулятором повышения эффективности инвестиционных вложений.

     Предоставление  кредита имеет конечной целью  не объект строительства как таковой, а его продукцию, доходы.  Выделяя средства в ссудный фонд, в основном, за счет временно свободных ресурсов предприятий и бюджета, банки размещают их а народном хозяйстве на основе возвратности, срочности и платности, то есть. На условиях возмещения их продукции и доходах. Пообъектный подход к определению целей кредитной программы приводит к пониманию контрольной функции как праву банков разрешать или отказывать клиенту в получении долгосрочного кредита на определенный объект или операцию (существует также термин «некредитуемые объекты», хотя экономически подавляющая часть капитальных вложений может быть объектом кредита, так как окупается совокупным кредитом).

     Коммерческое положение банков означает также, что они получают прибыль по результатам своей деятельности (в виде банковской маржи) и после внесения отчислений в доходы бюджета от этой прибыли, банки получают возможность использовать оставшуюся ее часть для пополнения фонда долгосрочного кредитования, увеличения взносов в фонды развития. Причем банки заинтересованы и в том и в другом: вложение кредита в новые объекты – это как бы фонд развития банковской системы, ее будущие прибыли.

     Важно подчеркнуть, что исполнение программы инвестиционных вложений не должно противоречить интересам банковской системы. А практике случается, что в момент обращения за долгосрочным кредитом субъект хозяйствования имеет просроченную задолженность по другим кредитам или другие виды неплатежей. Тогда зачастую ему предоставляются (по решению правительственных органов или самого банка) отсрочки платежей по несвоевременно уплаченным кредитам и тем самым  открываются возможности кредитования.

     Банковская  политика, в области инвестиционных вложений, должна совершенствоваться путем превращения кредита в орудие  достижения эффективности инвестиций.

     Таким образом, задача банковской деятельности состоит в том, чтобы с помощью наиболее целесообразных форм и методов кредитных отношений способствовать  повышению эффективности инвестиций в экономику и тем самым обеспечивать единство требований  общества и его хозяйственных единиц в ходе экономического процесса. Цель банковской деятельности по кредитованию  способствовать формированию эффективной народнохозяйственной структуры на основе  предоставления кредитов на мероприятия, которые соответствуют требованиям по локальным критериям, вытекающим из глобального экономического критерия.

     Формирования  целей банковской деятельности должно основываться на критериях эффективности. Это означает: во-первых, что кредитные вложения направляются в объекты с высоким народнохозяйственными показателями отдачи и, наоборот, неизбежно совершают «отток» при низких показателях; во-вторых, что государственное регулирование инвестиционным процессом должно определять главные параметры в работе банков по этому направлению, а его деятельность состоит в выборе эффективных направления кредитования, отвечающих интересам  банка, как коммерческого центра и тех вкладчиках, которые предоставили свои средства в распоряжение ссудного фонда.

     Тем самым, сравнительная оценка  предлагаемых решений в области  инвестиционных вложений, приобретения и использование  новой техники, а также выбор  преимущественных назначений кредита- специфические формы экономической деятельности банковской системы.  В том же смысле можно говорить  и о кредитоспособственности предприятий, способствовать с наибольшей  эффективностью использовать их добавочные ресурсы. Проведя своеобразны конкурс кредитоспособностью своих клиентов, банки тем самым способствуют  наиболее эффективному  размещению кредитов, гарантируют своевременный возврат вкладчикам средств, мобилизованных банками для кредитования, поддерживают эластичность денежного обращения.

     Заинтересованность  в получение банковских средств  сверх рыночных ресурсов  предприятий возникает лишь в условиях, когда вложения этих средств обеспечивает дополнительной эффект. Количественно он равен дополнительной прибыли, получаемой от создания новой мощностей  с меньшими затратами (экономия капитальных вложений). Во всех случаях решение о получении заемных средств зависит от того, насколько дополнительный эффект от их использования в условиях рыночной стихии, скажется на экономическом положении инвестора, то есть, какая доля дополнительной прибыли остается в его распоряжении.

     Важно, чтобы кредитный процент за инвестиции в реальное производство стимулировал интерес кредитополучателя к  предпочтительному использованию  этой формы  пополнения средств. Спрос на долгосрочный кредит на капиталовложения должен регулироваться обязанностью уплаты в срок определенных платежей процентами, так как бюджетные  формы финансирования крайне ограничены в силу несбалансированности бюджета, особенно в период переходного характера экономики.

     Поэтому, по нашему мнению, следует проводить совершенствование кредитной политики, при которой, с одной стороны, гарантировались бы интересы банка, а с другой – обеспечивалось повышение заинтересованности рыночных субъектов в получении кредитов под инвестиционные проекты. Но и при всем этом, прежде всего, ни в коей мере бы ни были каким-то образом принижены интересы государства. К стимулам пользования кредитом можно отнести: во-первых, право выбора кредитополучателем приоритетных объектов вложений, исходя их ориентации на рыночную конъюнктуру; во-вторых, возможность отчисления в фонды потребления добавочных средств в результате использования более эффективных проектов.

 


      3. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА В РОССИИ 


     3.1. Оценка инвестиционного климата  


     Совокупность  политических, социально-экономических, финансовых, организационно-правовых и иных факторов, присущих той или  иной стране, привлекающих или отталкивающих  инвесторов, принято называть ее инвестиционным климатом. Наиболее часто понятие инвестиционного климата используется при рассмотрении иностранных инвестиций, хотя его можно также использовать при анализе национальных инвестиций.

     Оценкой инвестиционного климата различных  стран занимаются независимые рейтинговые агентства. К общепризнанным в мировом сообществе рейтинговым агентствам относятся Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch. Их основной задачей является  анализ текущей ситуации в различных странах с точки зрения их кредитоспособности и инвестиционной привлекательности, а также присвоение им определенного рейтинга. Присвоенный ими рейтинг служит обобщающим показателем инвестиционной привлекательности страны для инвесторов. Рассмотрим методику и факторы, влияющие на присвоение суверенного рейтинга (рейтинга страны), на примере ведущего рейтингового агентства Standard & Poor’s.

     Рейтинговая шкала Standard & Poor’s варьируются от наивысшей категории — «ААА»  до самой низкой — «D». Рейтинги в  интервале от «АА» до «ССС» могут  быть дополнены знаком «плюс» или «минус», обозначающим промежуточные рейтинговые категории по отношению к основным категориям. Рейтинги категорий «ААА», «АА», «А» и «ВВВ» - рейтинги инвестиционного класса. Рейтинги категорий «ВВ», «В», «ССС», «СС» и «С» - рейтинги, обладающие значительными спекулятивными характеристиками.

     Для определения суверенного рейтинга Standard & Poor's использует как глобальные системные факторы согласно данным прошлого опыта, так и фундаментальные  факторы, влияющие на кредитоспособность каждого конкретного национального правительства. Анализ ведется по восьми основным направлениям, что позволяет принять в расчет все наиболее важные факторы. Согласно методике каждое правительство оценивается по шкале от одного (самый высокий результат) до шести (самый низкий результат) баллов по каждой категории анализа в сравнении со всеми другими правительствами мира (независимо от того, присвоены ли им рейтинги или нет). Затем полученные результаты агрегируются в единый рейтинг.

     Каждое  направление анализа тесно связано  как с экономическими, так и  с политическими рисками, которые  являются основными детерминантами степени кредитного риска. Экономические риски определяют наличие у правительства возможности своевременно погашать свои долговые обязательства и находятся в функциональной зависимости, как от количественных, так и от качественных факторов. Политические риски отражают степень готовности правительства платить по своим долгам.

     К ключевым экономическим и политическим рискам, которые эксперты Standard & Poor's принимают в расчет при определении  суверенных рейтингов, относятся следующие:

• стабильность политических институтов и степень участия широких масс в политическом процессе;
• структура доходов населения и структурная организация экономики;
• налогово-бюджетная политика и степень ее гибкости;
• кредитно-денежная политика и факторы инфляционного давления;
• долговое бремя государственного и частного секторов и исторические сведения по обслуживанию долга.

     Соответственно, определение суверенного рейтинга является комплексной задачей, при  решении которой эксперты Standard & Poor's рассматриваются следующие факторы:

     1) Политические риски 

• форма правления и степень адаптируемости политических институтов;
• степень участия широкого населения в управлении страной;
• упорядоченность процедуры передачи властных полномочий (преемственность власти);
• наличие широкого консенсуса относительно целей и задач экономической политики;
• степень интеграции в глобальную торговую и финансовую систему;
• внутренние и внешние угрозы национальной безопасности;

     2) Структура доходов  населения и структурная  организация экономики 

• условия жизни и уровень доходов населения, распределение общественного богатства;
• рыночная - нерыночная экономика;
• наличие ресурсов и степень их диверсификации;

     3) Перспективы экономического  роста 

• объем и структура сбережений и капиталовложений;
• темпы и характер экономического роста;

     4) Степень гибкости налогово-бюджетной политики

• итоги фискальной деятельности национального правительства и сбалансированность бюджета;
• конкурентоспособность системы налогообложения, степень гибкости в сфере повышения ставок налогообложения;
• факторы, которые могут способствовать росту государственных расходов;

     5) Бремя государственного  долга 

• финансовые активы национального правительства;
• бремя государственного долга и процентных выплат по государственному долгу;
• валютная структура государственного долга;
• обязательства государства по выплате пенсий;
• условные обязательства банковской системы, корпораций и других юридических лиц;

     6) Стабильность цен 

• тенденции развития ценовой инфляции;
• темпы роста денежной массы и объемов эмиссионного финансирования государственного бюджета;
• курсовая политика;
• степень независимости Центрального банка;

     7) Гибкость платежного  баланса 

• влияние налогово-бюджетной и кредитно-денежной политики на состояние счетов внешних операций;
• структура счета текущих операций;
• структура потоков капитала;

     8) Внешний долг и  ликвидность 

• объем и валютная структура внешнего государственного долга;
• объем условных обязательств, взятых на себя банками и другими государственными и частными субъектами под государственную гарантию;
• сроки выплат в счет погашения государственного долга и бремя по обслуживанию долга;
• объем и структура государственных резервов и других внешних активов;
• исторические сведения по обслуживанию долга.

     На  основании количественной и качественной оценки этих факторов странам присваиваются  суверенные рейтинги. Наиболее высоким  рейтингом «ААА» обладают такие страны, как  США, Великобритания, Германия, Франция, Япония, Швеция, Дания и т.д. Это означает, что эти страны отличаются долгосрочной политической стабильностью, взвешенной кредитно-денежной и налогово-бюджетной политикой и, следовательно, относительно низким уровнем инфляции и высокой степенью международной экономической интеграции.

     Тот факт, что в странах бывшего  СССР политические институты находятся  на этапе становления, не позволяет  присвоить им достаточно высокие  рейтинги, даже несмотря на состояние их экономик. В то же время, в случае успешного завершения рыночных реформ в переходных странах Восточной Европы суверенные кредитные рейтинги, по крайней мере некоторых из них, могут в конечном итоге приблизиться к рейтингами западноевропейских стран, в которых существуют вековые рыночные традиции.

     Правительство, которое в недавнем прошлом допустило  дефолт, должно стремиться восстановить доверие к своей экономической  политике, используя меньшие объемы привлеченных средств, чем правительство  с безупречной историей обслуживания государственного долга. Например, Великобритания в течение столетий неизменно выполняла свои обязательства даже во время войн и финансовых кризисов, в то время как Аргентина ("ВВ" по обязательствам в иностранной валюте и "ВВВ-" по обязательствам в национальной валюте) все еще пожинает плоды многолетней бесхозяйственности, в том числе допущенных в прошлом дефолтов. Несмотря на то, что рейтинг Аргентины постепенно повышается, он еще отнюдь не так высок, как рейтинг Великобритании, хотя соотношение государственного долга к национальному доходу в Аргентине сейчас ниже.  
 


     3.2. Анализ инвестиционной деятельности в 2009 году

     За  последние годы до начала кризиса Россия достигла определенных положительных результатов в проведении социально-экономической политики, о чем свидетельствует макроэкономическая стабилизация и положительная динамика многих макроэкономических показателей.

     ВВП России начиная с 1999 г. показывало высокие темпы роста: 2004 г. – 7,2%; 2005 г. – 8,6%, 2006 г. – 10,5%; 2007 г. – 12%; 2008 – 1,7%. Однако по оценке Министерства экономического развития и торговли за период январь- март 2009 г. в связи с кризисом ВВП уменьшился к соответствующему периоду 2008 года на 0,6%. Уровень инфляции за 2001-2006 гг. снизился в 2 раза и составил 9% в 2006 году, против 18,6% в 2001 году. Однако с 2007 г. наблюдается повышение уровня инфляции. На протяжении последних двух лет наблюдался профицит государственного бюджета. В этом году ситуация меняется в худшую сторону. По данным Федеральной службы государственной статистики промышленное производство за первый квартал 2009 г. снизилось на 21,8% к аналогичному периоду прошлого года. Накопленный объем инвестиций в основной капитал за счет всех источников финансирования за первый квартал оценивается в размере 1297 млрд. рублей, в марте инвестиции в основной капитал составили 502,8 млрд. руб. с небольшим отставанием относительно прошлого года 534,8 млрд. руб.

     По  состоянию на I квартал 2009 года по данным Министерства экономического развития и торговли накопленный иностранный капитал в экономике России составил 226,7 млрд. долларов США. Наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходился на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе (кредиты международных финансовых организаций, торговые кредиты и пр.) – 55,6%, доля прямых инвестиций составила 42%, а портфельных – 2,4%.

     Основные  страны-инвесторы в I квартале 2009 г. – Нидерланды, Люксембург, Германия, Кипр, Великобритания, США, Франция. На долю этих стран приходилось 76,2% общего объема накопленных иностранных инвестиций, 76,3% общего объема накопленных прямых инвестиций.

     В I квартале 2009 г. в экономику России поступило 12 млрд. долларов иностранных инвестиций, что на 30,3% меньше, чем в I квартале 2008 г.

     Росстат оценивает увеличение темпов годового падения инвестиций в апреле 2009 года новой рекордной цифрой — 23,1%. Учитывая, что в 2008 году в структуре инвестиций до 60% приходилось на вложения в строительство, можно ожидать дальнейшего углубления падения инвестиций, если кредитные рынки не заработают в полную силу до конца 2009 года. Как демонстрируют майские данные, продолжающееся падение внутреннего спроса может поддержать этот процесс. 
          Сокращение инвестиций в основной капитал в апреле 2009 года оказалось гораздо более существенным, чем ожидали экономисты. Росстат оценил его в 23,1% в годовом выражении. Консенсус-прогноз экономистов, опрашиваемых агентством "Интерфакс", составлял 14,6%. Темпы падения капитальных инвестиций ускоряются: в марте 2009 года к марту 2008 года они сократились на 15,4%, а в апреле — на 16,2%. Накопленное за январь—май 2009 года к аналогичному периоду 2008 года падение вложений в основной капитал, по оценкам Росстата, составило 17,7%, тогда как в январе—мае 2008 года был зафиксирован их рост на 22,6%.

     В мае по сравнению с апрелем 2009 года инвестиции увеличились на 11,1%. Специалисты отмечают, что такой  рост произошел исключительно благодаря  сезонности. В мае традиционно  происходит подъем жилищного строительства, особенно в северных районах. В то же время, даже несмотря на сезонность, Росстат зафиксировал заметное углубление спада в объемах строительных работ, выполненных в мае, до 21,9% по сравнению с маем 2008 года (в апреле 2009 года сокращение составляло 16,3 %).

     Связь динамики инвестиций и строительства в РФ традиционна и более сильна, чем принято считать. Росстат  привел следующее соотношение вложений в основные фонды российской промышленности в 2008 году: 52,4% от всего объема инвестиций составляли инвестиции в нежилые здания и сооружения, 33% — в машины, оборудование и транспортные средства, а 7,5% — в жилье. Доля инвестиций в строительство стабильно росла с 2006 года, а доля инвестиций в машины и оборудование сокращалась. Из данных Росстата вполне следует вывод: на осуществляемый правительством инновационный прорыв промышленники денег не тратили. Затраты на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы в структуре инвестиций в нефинансовые активы с 2005 по 2008 год стабильно составляли 0,3%.                .     
           На сегодняшний день большинство крупных инфраструктурных проектов заморожено, а бизнес активно достраивает лишь объекты, основная доля инвестиций в которые произведена еще до кризиса. Впрочем, экономисты считают, что некоторое формальное улучшение инвестиционных показателей в конце 2009 года произойдет в любом случае благодаря эффекту низкой базы. Дело в том, что в 2008 году были отмечены самые низкие темпы роста инвестиций с 2002 года (9,1%), а в декабре 2008 года уже было зафиксировано снижение инвестиций на 2,3% по сравнению с декабрем 2007 года.

     Из  майских показателей следует  и то, что не окажет поддержки  инвестициям и внутренний спрос, который последние годы являлся  одной из основных движущих сил в  росте обрабатывающих секторов. В  мае 2009 года сокращение реальных доходов населения в годовом выражении увеличилось до 1,3% по сравнению с 0,1% в апреле, а сокращение оборота розничной торговли соответственно до 5,6% с 5,3%.  


     3.3. Основные направления повышения  эффективности инвестиционной деятельности 


     Привлечение иностранных инвестиций в российскую экономику является жизненно важным источником модернизации экономики. По оценке экономистов, потребность страны только в иностранных инвестициях  составляет не менее 13 млрд. долларов в год. Однако для того, чтобы инвесторы пошли на такие вложения, необходимы значительные положительные изменения в инвестиционном климате страны.

     Крайне негативную роль для инвестиционного климата в России сыграл финансовый кризис 1998 года, в результате которого Россия не выполнила обязательства по внутренним государственным ценным бумагам (ГКО-ОФЗ), а также по государственным ценным бумагам, номинированных в долларах США (ОВГВЗ 3 транша). По итогам финансового кризиса России был присвоен рейтинг «SD» – выборочный дефолт, что привело к изъятию уже вложенных средств и оттоку капитала из России. Последствия данного кризиса до сих пор оказывает отрицательное воздействие на иностранных инвесторов, потенциально заинтересованных в инвестициях в Россию. Помимо этого, кредитной истории России был нанесен существенный урон, что учитывается при определении рейтинга и, соответственно, крайне затруднит присвоение ей достаточно высокого рейтинга в ближайшие несколько лет.

     В настоящее время России присвоены следующие суверенные рейтинги: Standard & Poor’s - «BB+» (последний спекулятивный уровень), Moody’s - «Baa3» (первый инвестиционный уровень) и Fitch - «BB+» (последний спекулятивный уровень). Несомненным достижением является присвоение России агентством Moody’s инвестиционного рейтинга, что означает возможность вложения в нее инвестиционного капитала. В то же время, агентства Standard & Poor’s и Fitch рекомендую вкладывать средства в Россию только с целью проведения спекулятивных операций. В целом, оценка международными агентствами инвестиционного климата в России является достаточно низкой.

     Для улучшения инвестиционного климата  Правительство России должно предпринимать  целый комплекс мер, рассчитанных на снижение политических рисков и улучшение  экономики страны. При этом, следует уделить внимание как внешним, так и внутренним источникам инвестиций.

     Рассматривая  основные начала инвестиционной деятельности на ближайшую перспективу, следует  иметь в виду, что Россия сама может выступать солидным инвестором за границей. Хотя, по мнению инвестиционных аналитиков, уровень политических рисков в России достаточно высок, но высокое качество корпоративного управления может нейтрализовать часть этих и других рисков и увеличить стоимость компаний на треть.

     Российский  инвестиционный сектор уже сегодня, а тем более в будущем, может занять важные позиции на рынках капиталов других стран. Прежде всего, в таких традиционных для нас отраслях как металлургия, электроэнергетика, гидротехническое и гидромелиоративное строительство, строительство магистральных трубопроводов, автомобильных и железнодорожных путей, морских портов и терминалов и т.п.

     Задачи, которые необходимо решить для достижения этой цели, сводятся к следующему:

• уменьшение зависимости от импорта стратегических ресурсов и товаров, улучшение платежного баланса за счет приоритетного развития отрасли и производств по выпуску конкурентоспособной продукции, стимулирование снижения ресурсоемкости производства;
• сдерживание структурной безработицы и падения реальной заработной платы путем создания новых рабочих мест, конкурентоспособных производств и отраслей;
• блокирование структурных факторов инфляции посредством увеличения товарного покрытия платежеспособного спроса, содействие конкуренции и демонополизации производства;
• создание организационно-экономических условий для экологизации производства, рационального использования природных ресурсов;
• увеличение доли производственного накопления в национальном доходе, реструктуризация экономики с учетом требования научно-технического прогресса;
• обеспечение финансовой стабилизации.

      В настоящее время формируемые в России структурно-инвестиционные программы государства должны быть сориентированы на следующих основных направлениях:

• развитие сферы услуг, в том числе, кроме совершенствования традиционных, новых отраслей: информационной, научно-технической, коммуникационной, финансовой;
• предотвращение развала социальной инфраструктуры и строительной базы;
• агропромышленный комплекс (развитие инфраструктуры для аграрного производства, перерабатывающих производств), сельскохозяйственного машиностроения, химических препаратов для сельского хозяйства, внедрение новых технологий и подготовка кадров для сельского хозяйства, развитие социальной инфраструктуры на селе;
• развитие собственной энергетической и сырьевой базы, снижение ресурсоемкости производства;
• расширение объема выпуска и ассортимента  товаров массового спроса, медикаментов и медицинской аппаратуры;
• укрепление экспортного потенциала, освоение конкурентоспособных импортозаменяющих производств, создание и развитие производств, основанных на передовых достижениях отечественной науки;
• поддержание мощности и обновление ассортимента выпуска продукции отрасли, формирующих базу технического обновления народного хозяйства, на уровне, достаточного для проведения реконструкции и перевооружения народного хозяйства;
• свертывание деятельности производств экономически неперспективных и экологически вредных.

На  последующих этапах предстоящей  перспективы, инвестиционными приоритетами государства должны выступать:

• формирование законченных многоотраслевых комплексов на базе более углубленных обработки сырья и выпуска продукции на уровне мировых стандартов;
• привлечение капиталов, в том числе и иностранных, для развертывания высокотехнологичных производств и современной инфраструктуры;
• перевооружение базовых отраслей и производственной инфраструктуры на основе достигнутого мирового технико-технологического уровня и превосходящего его;
• ускоренное развитие социальной инфраструктуры и сферы услуг.
 


     Исходя  из факторов, влияющих на инвестиционный климат в стране, а также из анализа инвестиционного климата, представляется возможным рассмотреть следующие направления по его улучшению:

     1. Обеспечение политической стабильности и последовательности реформ в стране

     Крайне  негативную роль по отношению к инвестиционному климату в России сыграло дело нефтяной компании “ЮКОС”. Многие инвесторы считают, что за налоговым преследованием ЮКОСа стоит политическое решение. Более того, предъявление налоговых претензий таким крупнейшим российским компаниям, как Вымпелком (сотовый оператор БиЛайн), ставит перед инвесторами вопрос о возможном преследовании и ряда других крупных компаний в России. Усложняет ситуацию и тот факт, что ценные бумаги ЮКОСа и Вымпелкома обращаются как на российском, так и на американском рынке. Соответственно, снижение их стоимости из-за конфликта этих компаний с государственными органами негативно отражается и на ценных бумагах других российских компаний, явно снижая инвестиционную привлекательность России в целом.

     Отношение государственных органов к обращению российских ценных бумаг на зарубежных фондовых рынках в качестве депозитарных расписок также неоднозначно. Еще пять лет тому назад государственные органы поддерживали намерения российских компаний выходить на зарубежные фондовые рынки, однако в настоящее время Федеральная служба по финансовым рынкам неоднократно отрицательно высказывалась на этот счет.

     С другой стороны, произошло улучшение инвестиционного климата по сравнению с 2000 годом, что вызвано определенной политической стабильностью и последовательным проведением экономической политики.

     Обладая столь незначительной историей современного построения власти (немногим более 10 лет) и постоянно проводя политические реформы, а также в свете вышеперечисленных событий, Россия представляется для инвесторов достаточно рискованной для долгосрочных инвестиций страной. Соответственно, в целях улучшения инвестиционного климата в России необходимо последовательно проводить заранее запланированные политические реформы, всемерно способствовать политической стабильности в стране, а также способствовать привлечению инвестиций в страну.

     2. Проведение мероприятий  по дальнейшему  сокращению инфляции 

     Эксперты  международных рейтинговых агентств считают инфляцию одним из наиболее важных факторов, оказывающих влияние на инвестиционный климат в стране.

     Финансирование  значительной части бюджета за счет привлеченных денежных ресурсов ведет  к росту ценовой инфляции, что  в свою очередь может привести к потере правительством поддержки  со стороны населения. В связи с этим правительства, как правило, вынуждены принимать определенные антиинфляционные меры. Если этого не сделать, допустив дальнейший рост цен, можно нанести серьезный ущерб экономике страны и подорвать общественное доверие к институтам политической власти.

     Помимо  этого, высокий уровень инфляции постоянно обесценивает вложенные  инвесторами средства. Соответственно, инвестирование в долгосрочные проекты  будет являться достаточно рискованным, в особенности для национальных инвесторов, поскольку такие проекты дают определенную финансовую отдачу лишь через несколько лет.

     Как было ранее указано, в последние  годы произошло значительное снижение уровня инфляции в России. Но по последним данным Министерства экономического развития и торговли в 2009 году ожидается повышение уровня инфляции: до 12%, несмотря на его снижение до 9% в 2006 году. Если правительству удастся сдержать инфляцию в планируемом диапазоне, это положительно отразится на инвестиционном климате и, соответственно, на рейтинге России. 

     3. Налоговое стимулирование инвестиционной деятельности

     Особую  роль в улучшении инвестиционного  климата играет государственная  политика в области налогообложения.

     В 1990-х годах Правительством Российской Федерации были предприняты важные меры, направленные на улучшение инвестиционного климата для отечественных и иностранных инвесторов. В их числе льготы при налогообложении прибыли коммерческих организаций с иностранными инвестициями; освобождение от налога на добавленную стоимость и специального налога на импортируемое технологическое оборудование и запасные части к нему, а также предоставление льготных кредитов в иностранной валюте, полученных от иностранных банков и кредитных учреждений. Действующие законодательные акты в области налоговой политики предоставляют ряд льгот по налогообложению прибыли для предприятий и организаций в части финансирования капитального строительства.

     В ближайшие годы необходимо сформировать оптимальный уровень налогов, тарифов  и льгот, сопоставимый с условиями  инвестирования, сложившимися в странах-конкурентах России на рынке инвестиционных капиталов.

     Для эффективного использования инвестиций в национальной экономике должен быть определен перечень приоритетных отраслей промышленности и объектов инфраструктуры, требующих инвестиций, причем и на правительственном, и на региональном уровне. Соответственно, наибольшие налоговые льготы должны касаться этих приоритетных отраслей. Все это будет способствовать увеличению притока и повышению эффективности использования инвестиций с целью ускорения структурной перестройки нашей экономики. По оценкам, экономика России в состоянии в ближайшие 10-15 лет поглотить 200-300 миллиардов долларов капиталовложений в реконструкцию и модернизацию производства в соответствии с требованиями мирового и внутреннего рынков.

     4. Развитие фондового рынка

     Недостаточное развитие российского фондового  рынка часто называется в качестве одного из факторов, отрицательно влияющих на инвестиционный климат в России. В развитых странах значительная часть инвестиций привлекается компаниями посредством фондового рынка.

     Часто выделяют такие проблемы российского  фондового рынка, как недостаточная  защита прав инвесторов; отсутствие необходимого законодательства; неразвитость инфраструктуры рынка; крайне незначительный спектр компаний, ценные бумаги которых представлены на биржевом рынке; отсутствие прозрачности деятельности и отчетности компаний и др.

     Такая ситуация с российским фондовым рынком приводит к тому, что иностранные  инвесторы, желающие осуществить как  прямые, так и портфельные инвестиции, не уверены в защите своих прав, возможности нормального контроля за деятельностью компаний, в которые они инвестировали средства, а также в реализации приобретенных ими ценных бумаг по справедливым, рыночным ценам. В то же время российские инвесторы предпочитают вкладывать средства в ценные бумаги только крупнейших российских компаний, поскольку они являются наиболее ликвидными.

     Результатом этого является слабое финансирование посредством фондового рынка  части крупных предприятий, ценные бумаги которых не являются “голубыми фишками”, а также незначительным инвестированием средств в средний и малый бизнес.

     Для исправления возникшей ситуации государственным органам следует  активизировать работу по совершенствованию  законодательства, установить четкие и прозрачные правила торгов, содействовать повышению надежности инфраструктуры, обеспечить доступ иностранных инвесторов на российский фондовый рынок (ограничение доли иностранных инвесторов возможно только в национально значимых компаниях), стимулировать российские компании к выходу на биржевой рынок.

     Помимо  этого, крайне важно в будущем не допускать невыплат по обязательствам России как по национальным ценным бумагам, так и по внешним облигационным займам и кредитам. Благодаря этому, инвесторы будут обращать все меньше внимания произошедшему в 1998 – 1999 г. дефолту и будет складываться нормальная кредитная история государства.

     5. Стимулирование сохранения российского капитала в стране

     Отток российских капиталов в зарубежные страны является одной из характерных черт российской экономики. По сведениям правоохранительных органов в 1991-1996 годах из России было вывезено более 150 млрд. долларов. Естественно, что государство заинтересовано в том, чтобы как можно большая часть капитала сохранялась в стране и направлялась на инвестиционные проекты.

     Мотивация оттока капиталов – политическая и экономическая нестабильность, что делает долгосрочные инвестиции крайне рискованными. Значительная часть накопленных российскими бизнесменами средств под влиянием страха перед возможным социальным взрывом, политическим преследованием, высоким уровнем инфляции и ослаблением национальной валюты и т.п. переправляется ими в зарубежные банки или используется для покупки в других странах недвижимости и ценных бумаг. Предприятия стараются хранить значительную часть своих доходов в иностранных активах, а не направлять их на капиталовложения внутри страны.

     Отток в крупных масштабах иностранной  валюты за пределы России уже побудил государственные органы принять организационно-правовые меры по ужесточению контроля над возвращением валютной выручки на территорию страны. Однако, не менее важным является активное экономическое стимулирование национальных инвестиций: введение определенных льгот по инвестированию средств, создание реально действующих свободных экономических зон, облегчение процесса регистрации новых предприятий и т.п.

     Реализация  всех вышеперечисленных мероприятий  будет способствовать значительному  улучшению инвестиционного климата  в России. 
 


 


     

     ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     Привлечение национальных и  иностранных инвестиций является крайне важным для современной российской экономики особенно в период экономического кризиса. Наличие достаточных инвестиционных ресурсов, в первую очередь, позволит произвести модернизацию существующих производственных фондов, а также создать новые высокотехнологичные предприятия, что положительно отразится на экономическом росте страны.

     Несомненным достижением является присвоение России рейтинговым агентством Moody’s инвестиционного рейтинга, хотя ведущие агентства Standard & Poor’s и Fitch все еще рекомендую вкладывать средства в Россию только с целью проведения спекулятивных операций. Следовательно, оценка международными агентствами инвестиционного климата в России является достаточно низкой, что требует осуществления целого ряда мер по улучшению инвестиционного климата в России.

     По  итогам анализа факторов, влияющих на инвестиционный климат, и современного политического и экономического состояния России представляется возможным проведение следующих мероприятий по улучшению инвестиционной политики в России: обеспечение политической стабильности в стране, проведение мероприятий по дальнейшему сокращению инфляции, налоговое стимулирование инвестиционной деятельности, развитие фондового рынка и стимулирование сохранения российского капитала в стране.

     В заключение хочется отметить, что инвестиции представляют собой сложный механизм, способный в значительной степени увеличить экономический потенциал государства. Поэтому успех, достигнутый в данной сфере, во многом предопределит успешную реализацию социально-экономических реформ и экономическое развитие страны в целом, а также более быстрый выход из кризиса.

 


      СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 


  
1. Закон РФ «Об инвестиционной деятельности в  Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. №39-ФЗ.
2. Закон РФ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09.07.1999 г. №160-ФЗ.
3. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемый в форме капитальных вложений» в ред. От 02.01.2000г. №22
4. Бескровная В.А. О региональной инвестиционной политике.// Налоговый вестник.-2007.-№2.- С. 65-67
5. Дасковский В., Киселев В. Об оценке эффективности нвестиций.// Экономист.- 2008 - №3.- С.38-48
6. Добрынина А.И., Тарасевич Л.С. Экономическая теория. 3-е изд. – СПб.: Изд.СПбГУЭФ; Питер, 2008. -544 с.
7. Ищенко Е.О. О тенденциях инвестиционного процесса.// Экономист. – 2008. - №4. – С.61-67
8. Косов Н.С., Лютиков С.А. Повышение действенности государственного регулирования инвестиционной сферы: монография. – Тамбов: Изд-во Тамб.гос.техн.ун-та, 2007. – 124 с.
9. Мишин Ю.В. Инвестиции: учебное пособие. –М.: КНОРУС, 2008. – 288 с.
10. Николаев М. Условия инвестиционного воспроизводства. // Экономист. – 2008.- №3. – С 17-25
11. Чапек В.Н. Инвестиционная привлекательность экономики России: учеб. Пособие. – Ростов н/Д.: Феникс, 2006. – 252 с.
12. Официальный сайт Банка России - www.cbr.ru
13. Официальный сайт Министерства экономического развития и торговли  - www.economy.gov.ru
14. Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики - www.gks.ru
15. http://www.investor2.ru
16. http://www.statistika.ru