Инвестиционная политика предприятий нефтяной и газовой промышленности

   1.2 Источники и методы финансирования инвестиций

   Вопрос  о привлечении ресурсов, необходимых  для реализации инвестиционных проектов и программ, занимает важное место  в планировании инвестиционной деятельности предприятия, выступая непременным элементом технико-экономического обоснования инвестиционных решений.

   Проблему  привлечения капитала необходимо рассматривать  по двум взаимосвязанным направлениям: источникам и методам финансирования.

   К источникам долгосрочного финансирования инвестиций предприятия в свои активы являются:

   1) внутренние средства: амортизация, прибыль, средства от реализации излишних активов;

   2) внешние по отношению к предприятию  средства:

   - заемные: долгосрочные кредиты  банков, эмиссия облигаций предприятия, средства бюджетов различных уровней, предоставляемые на возвратной основе, инвестиционный лизинг;

   - привлеченные средства: эмиссия  привилегированных и обыкновенных  акций, взносы сторонних отечественных  и зарубежных инвесторов в уставный фонд.

   Принцип такого разделения довольно прост: выполнение обязательств по заемным средствам  непреложно, оно не зависит от результатов  предпринимательской деятельности. Привлеченные средства предполагают выплату  дивидендов, однако последнее не является обязательным, даже если предприятие рентабельно. В этом плане привлеченные средства близки к внутренним источникам, ими можно свободно управлять, в экономической литературе и в бухгалтерской практике они объединяются понятием «собственный капитал».

   Инициатор проекта (проектоустроитель) в самом начале его разработки, как правило, уже располагает определенными собственными средствами. Современная практика такова, что при решении вопроса о поддержке того или иного проекта коммерческие банки, госструктуры в качестве непременного условия определяют минимальный размер (долю) данных средства. В последующем, при переходе проекта из инвестиционной фазы в эксплуатационную, сам объект инвестирования генерирует источники финансовых ресурсов, которые могут быть рефинансированы в его дальнейшее развитие. Собственные источники наиболее важны для фирмы.

   Собственные источники, и прежде всего амортизация, имеют преимущества в сравнении  с другими. Амортизация является самым надежным и дешевым источником. Начисление и накопление амортизации не зависят от результатов предпринимательской деятельности. Предприятиям разрешено использование ускоренных методов начисления амортизации. Единственным противодействием увеличения размера амортизации, включаемой в текущие издержки, является налог на имущество. Но так как норма налогообложения  в несколько раз меньше нормы амортизации, увеличение массы амортизации и за счет повышения нормы, и за счет возрастания фондоемкости (или размера основных фондов) при прочих равных условиях является экономически целесообразным. Поэтому рост фондоемкости производства, рассматриваемый с данных позиций, не должен пугать инвесторов, [1].

   Другим  источником финансирования является чистая прибыль. Прибыль - главная форма чистого дохода предприятия. Она является обобщающим показателем результатов коммерческой деятельности предприятий и находит отражение в отчете о прибылях и убытках. После уплаты налогов и других платежей из прибыли в бюджет у предприятий остается чистая прибыль. Часть ее предприятие вправе направить на капитальные вложения производственного и социального характера, а также природоохранные мероприятия. Эта часть прибыли может использоваться на инвестиции в составе фонда накопления или другого фонда аналогичного назначения, создаваемого на предприятиях. Порядок формирования и использования средств этих фондов регулируется учредительными и другими внутренними документами предприятия. Нераспределенная часть прибыли также может быть направлена для капитализации, так как по своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных средств предприятия, используемых для развития, [2].

   В состав собственных средств в  источниках финансирования инвестиционной деятельности, кроме вышеуказанных двух главных составных частей, входят и так называемые прочие: а) возвратные доходы от разборки временных зданий и сооружений; б) выручка от реализации продукции попутной добычи; в) экономия от снижения себестоимости строительно-монтажных работ при хозяйственном способе; г) мобилизация внутренних ресурсов. Последний источник (мобилизация внутренних ресурсов) исчисляется инвестором самостоятельно по формуле:

   МБР = (О₁ – О₂) - (K₁ – К₂) ,

   где МБР – размер мобилизации внутренних ресурсов;

   О₁ и О₂ - остатки оборотных активов на начало и конец предстоящего года;

   K₁ и К₂ - остатки кредиторской задолженности на эти же даты, [8].

   В числе важнейших источников выделим  банковские кредиты. Возможность привлечения  кредитов определяется характером будущего предприятия, его эффективностью, а  также опытом банка в работе с инвестиционными проектами.

   Кредиты могут расходоваться по двум направлениям: на инвестиционные и хозяйственные  цели.

   Первое  направление предполагает кредиты  с длительным периодом погашения (долгосрочные кредиты) и связано с затратами  на приобретение оборудования, строительством зданий, сооружений, пополнением денежной части оборотных средств.

   Кредиты другого рода, на хозяйственные цели, связаны с закупкой материальных ресурсов, пополнением производственных запасов. Эти кредиты обычно краткосрочные, проценты за их использование включаются в себестоимость продукции в пределах, установленных законодательством.

   Кредиты имеют свои особые преимущества относительно других источников финансовых ресурсов:

   1) кредиты могут быть получены в значительно более короткие сроки, чем средства от эмиссии акций, продажи облигаций. Это защищает фирму от возможных ухудшений на рынке капитала (рост процентов и т.д.);

   2) существует возможность их привлечения  в значительных размерах, которые  могут намного превышать объем  собственных инвестиционных ресурсов;

   3) осуществляется более высокий  внешний контроль эффективности  инвестиционной деятельности и  реализации внутренних резервов ее повышения;

   4) из-за персональной системы отношений  между заемщиком и кредитным  учреждением последнее охотно  идет фирме навстречу, когда  та сталкивается с финансовыми  проблемами;

   5) долгосрочные кредиты обеспечивают  потребности в финансовых средствах небольших компаний, в то время как выпуск ценных бумаг невозможен из-за незначительных размеров.

   Недостатками  кредитного финансирования являются:

   1) сложность привлечения и оформления;

   2) необходимость предоставления необходимых  гарантий или залога имущества;

   3) большая рискованность кредитных  займов в сравнении с акциями.  Как и другие внешние источники,  кредиты в случае неуплаты  приводят к банкротству фирмы;

   Акционерный капитал может быть получен за счет эмиссии простых и привилегированных  акций. Различие между ними заключается в возможности участия акционера в управлении компанией, а также в схеме выплаты дивидендов.

   Обыкновенные  акции – начальный источник средств  для большинства фирм. Акционеры  обычно дают  начало новому бизнесу, вкладывая в него свои средства. Таким образом, обыкновенные акции представляют всю собственность фирмы и являются ее пожизненным обязательством перед акционерами. Дивиденды по обыкновенным акциям определяются делением направляемой на эти цели чистой прибыли на общее количество акций. Их преимущества для эмитента заключаются в следующем:

   1) выплата дивидендов не обязательна;

   2) нет четко установленного срока  погашения;

   3) при благоприятных условиях повышается  курс акций и, следовательно,  стоимость имущества фирмы.

   Привилегированные акции сходны с обыкновенными акциями (также не имеют срока погашения) и с кредитными средствами (предполагают обязательные ежегодные выплаты). Доходы по привилегированным (неголосующим) акциям представляют собой фиксированный процент от их номинала и выплачиваются вне зависимости от прибыльности компании. Их преимущества для эмитента:

   1) выплаты дивидендов могут быть отсрочены;

   2) отсутствует возможность влияния  владельцев привилегированных акций на политику фирмы (у них нет права голоса);

   3) привилегированные акции – одно из самых безрисковых обязательств фирмы.

   По  некоторым проектам акционерный  капитал покрывает не только первоначальные инвестиции, но и большую часть  потребностей в оборотном капитале. Как правило, это бывает тогда, когда учредительский капитал недостаточен или его можно привлечь только по высоким ставкам. Однако акционерный капитал является самым дорогим среди возможных источников финансирования, поэтому в тех случаях, когда имеется сравнительно недорогой кредит, наблюдается тенденция к финансированию проектов путем таких займов.

   Среди прочих источников можно назвать  облигации – долгосрочные кредиторские финансовые обязательства с фиксированным доходом.

   Преимущества  облигаций заключается в том, что это самый дешевый вид  финансирования для фирмы, а недостатком то, что фирма, выпуская облигации, подвергает себя очень большому риску, и это может привести к банкротству, ведь по облигациям дивиденды должны выплачиваться вне зависимости от финансового положения предприятия-эмитента.

   Среди прочих источников и методов финансирования можно назвать лизинговые соглашения с банками, государственное финансирование, смешанное финансирование и т.п., [1].

   Финансовый (инвестиционный) лизинг – покупка  основных средств с последующей  передачей в долгосрочную аренду предпринимателю, [3]. Применяется, как правило, при инвестировании в быстрореализуемые и высокоэффективные проекты.

   Смешанное финансирование основывается на различных  комбинациях перечисленных  методов  и может быть использовано для всех форм инвестирования, [1].

   1.3 Методические аспекты оценки экономической эффективности инвестиции

   Оценка  эффективности инвестиционных проектов осуществляется на следующих фазах инвестиционного цикла (периода времени от появления инвестиционного замысла до момента достижения поставленных целей):

   1) предынвестиционной (разработки инвестиционного  предложения и декларации о  намерениях; обоснования инвестиционного проекта; разработки технико-экономического обоснования);

   2) инвестиционной (осуществления инвестиционного проекта (экономический мониторинг)).

   Расчет  эффективности осуществляется в  соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция, исправленная и дополненная, утверждена Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ 21 июня 1999 г., № В К. 477).

   Эффект  показывает, насколько результаты реализации проекта выше затрат на него за определенный период времени.

   Рекомендуется оценивать эффективность проекта  в целом и эффективность участия в проекте.

   Показатели  эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

   Эффективность участия в проекте определяется для проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Показатели эффективности участия в проекте определяются как техническими, технологическими и организационными решениями проекта, так и схемой его финансирования.

   В процессе оценки эффективности инвестиционных проектов необходимо учитывать следующие основные принципы:

   - рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) — от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;

   - моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;