Структура источников финансирования

Величина  амортизационного фонда зависит  от объема основных фондов предприятия  и используемых методов начисления. В хозяйственной практике применяют метод равномерной (прямолинейной) и ускоренной амортизации.

При линейном методе начисление амортизационных средств производится по единым нормам амортизации, установленным в процентах к первоначальной стоимости основных средств. При отклонении от нормативных условий использования основных средств нормы амортизации могут быть откорректированы с помощью так называемых поправочных коэффициентов.

Расчет  величины амортизационных отчислений при линейном методе производится по формуле

А = С Я/100 (Л, + к₂ + ... +к„),

где А — величина амортизационных отчислений;

С —  первоначальная стоимость основного  средства; Я — норма амортизации, %; к — поправочный коэффициент.

При использовании  метода ускоренной амортизации в странах с рыночной экономикой начисление ее осуществляется с учетом уменьшающегося остатка балансовой стоимости основных средств или методом суммы чисел.

В первом случае сумма амортизационных отчислений определяется на основе фиксированного процента от остаточной стоимости основных средств. При этом годовые амортизационные отчисления постоянно уменьшаются. Если последовательно соотнести значения годовых амортизационных отчислений к величине первоначальной стоимости основных средств, полученные нормы амортизационных отчислений образуют определенную регрессивную шкалу.

Совокупные  амортизационные отчисления за весь нормативный период, рассчитанные по методу уменьшающегося остатка, не возмещают полную стоимость основных средств. В связи с этим на практике часто применяется сочетание метода уменьшающегося остатка и линейного метода. Переход к линейному методу во второй половине периода службы основных фондов позволяет достичь полной амортизации первоначальной стоимости основных средств.

При использовании  метода суммы чисел годовые значения амортизации также понижаются на протяжении срока службы основных фондов. Однако в отличие от предшествующего метода здесь обеспечивается полное возмещение амортизируемой стоимости. Расчет годовой нормы амортизации производится по формуле

Н, = 2(Т-Г+ 1)/Т(Т+ 1),

где Н₍ — годовая норма амортизации в г-м году, %;

Т — нормативный срок службы основных фондов, лет;

I — год, для которого исчисляется норма амортизации.

При ускоренной амортизации в первую половину периода  службы основных фондов в амортизационный фонд отчисляется до двух третей их стоимости. Преимуществом этого метода по сравнению с линейным является сокращение потерь вследствие недовозмещения стоимости основных фондов в случае их замены из-за моральной износа до окончания установленного срока службы.

Кроме прибыли и амортизационных отчислений источниками финансирования инвестиций выступают: реинвестируемая путем продажи часть основных фондов, иммобилизуемая в инвестиции часть излишних оборотных активов, страховые возмещения убытков вызванных потерей имущества, другие целевые поступления. 

 

          2.4.Возможности использования амортизационных отчислений как источника инвестирования.

 

При дефиците собственных ресурсов предприятий, нехватке оборотных средств, кризисе неплатежей существенно снизились возможности использования амортизационных отчислений как источника инвестирования.

Обесценение амортизационных фондов предприятий, происшедшее в результате либерализации цен, последующий кризис сбыта товаров вызвали резкое падение доли амортизационных отчислений в структуре затрат на производство продукции. В целом по промышленности России доля амортизации в структуре затрат в 1993 г. составила 0,9% по сравнению с 12,2% в 1989 г.

На долю амортизационных отчислений приходилось 7% объема капитальных вложений (для  сравнения: в промышленности США  амортизационные отчисления составляют 60-70% от объема капитальных вложений и являются главным внутренним источником финансирования инвестиций). Последующие меры по переоценке основного капитала, индексации амортизации, введению новых нор амортизации с начала 1997 г. привели к возрастанию объемов амортизационных средств (до 15,2% ВВП в 1997 г.).

С принятием  постановления Правительства РФ № 1672 «О мерах по совершенствованию порядка и методов определения амортизационных отчислений», введением в действие общей части Налогового кодекса РФ, где определяется порядок начисления амортизации д.) целей налогообложения, предприятия получили большие права в области использования различных методов начисления амортизации что могло бы существенно увеличить объем внутренних источников финансирования инвестиций.

Вместе  с тем изменение системы амортизации, предусмотренное этими нормативно-правовыми документами, имело и негативные последствия. Реализация новой амортизационной политики была сопряжена с возможностью роста финансовых диспропорций на микроэкономическом уровне и усиления нецелевого характера использования возросших амортизационных отчислений.

В результате многократных переоценок основного капитала стоимость последнего существенно увеличилась. При крайне низком техническом уровне основного капитала и снижении коэффициента загрузки производственных мощностей (в 1998 г. до 40-70% в различных отраслях реального сектора) основной капитал оказался переоцененным по отношению к создаваемой продукции.

Это привело  к перекосам в структуре производственных затрат, занижению реальной прибыльности функционирующего производства, искажению действительных характеристик инвестиционной привлекательности предприятий, уменьшению доходов бюджета в результате соответствующего сокращения налога на прибыль и росту экономически необоснованной нагрузки на финансы предприятий виде налога на имущественные активы, не используемые в хозяйственной деятельности.

Увеличение  амортизационных отчислений обусловило повьшение цен, особенно на продукцию монопольных производителей, следовательно, рост инфляции издержек, а при высоких спросов: ограничениях и усилении контроля за ценами предприятий монополистов — снижение прибыли.

Другим  аспектом рассматриваемой проблемы явилось нецелевое использование амортизационных отчислений. Его причины связаны с ухудшением финансового положения предприятий, вследствие че амортизационные отчисления в значительной части направлялись на текущие нужды (пополнение оборотных средств, выплату заработной платы, осуществление платежей), с уменьшением инвестиционной активности предприятий, нарастанием массы незагруженного основного капитала, требующего крупных затрат на текущее обслуживание, содержание на балансе, консервацию и замену устаревших фондов.

По оценкам  лишь 20—30% амортизационных отчислений направлялись на инвестиционные цели, в то время как большая часть покрывала нехватку оборотных средств. В российском хозяйственном законодательстве практически отсутствовали нормы, регулирующие адресное использование амортизационных ресурсов. Постановление Правительства РФ № 1672 «О мерах по совершенствованию порядка и методов определения амортизационных отчислений» отменило налогообложение нецелевого использования ускоренной амортизации.

Следует отметить, что использование ускоренной амортизации в зарубежной практике является одним из важнейших составляющих механизма государственного стимулирования частных инвестиций. При сокращении полезных сроков использования амортизируемого  капитала происходит завышение норм амортизации на его полное восстановление. Поскольку сумма дохода, перечисляемая  в амортизационный фонд, исключается из налогооблагаемой базы, рост амортизационных отчислений ведет к соответствующему снижению балансовой прибыли, служащей базой налогообложения, и росту прибыли, реально остающейся в распоряжении предприятия.

Однако  механическое перенесение подхода, показавшего свою эффективность  в странах со стабильной экономикой, на российскую почву не принесло ожидаемых результатов. Ориентация на завышение амортизационных отчислений при отсутствии запретов на ее нецелевое использование в условиях глубокого кризиса бюджетно-налоговой, платежной системы, разрушения финансов предприятий не обеспечила рост объемов инвестирования.

Рассмотренные проблемы свидетельствовали о том, что при разрушении финансовой системы предприятий возможности осуществления ими масштабных инвестиций за счет собственных средств были крайне незначительны. Возрастание роли собственных ресурсов предприятий в финансировании инвестиций требовало формирования соответствующих предпосылок, основными из которых являются:

• оздоровление денежного обращения;

• существенное улучшение финансового состояния и финансовой дисциплины предприятий;

• пополнение оборотных средств предприятий;

• совершенствование налоговой политики, ее приоритетная ориентация на обеспечение стабильности и предсказуемости фискальных условий для деятельности экономических агентов, дифференциация принципов их налогообложения с целью стимулирования процесса сбережений и накоплений;

• рационализация финансовых потоков и притока вложений капитала в реальный сектор;
• создание условий, при которых предприятия будут функционировать как рыночные субъекты.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                                    

                                 3.Задача. 

   АО «Сервис» разработало проект, рассчитанный на четыре года. Проект требует инвестиций в размере 86 млн. руб. Рассчитайте норму рентабельности инвестиций для данного проекта, если известно, что при r₁=12%,  NVP=+1.43, а при r₂= 23%, NVP= -0.76.

Решение.

IRR= r +* (r₂-r₁)

IRR= 12%+* (23%-12%) = 12%+0.65*9%= 12%+5.85%= 17.85% 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

СПИСОК  РЕКОМЕНДУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 

1.Анъшин В.М. Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2000.

   2.Бард В.С. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика реформирования российской экономики. М.: Финансы и статистика,2008.

  3.Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиции АОЗТ «Интерэксперт», 2005.

   4.Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / Г англ. / Под ред. Л.П. Белых. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2007.

  5.Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев: МП «ИТЕМ» ЛТД «Юнайтед дон Трейд Лимитед», 2005.

  6.Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные расчеты: Пер. с нем. / Под ред. Л.А. Галатина. Калининград: Янтар. сказ, 2007.

   7.Вахрин П.И. Организация и финансирование инвестиций (сборник практич. задач и конкретных ситуаций): Учеб. пособие. М.: Информационный центр «Маркетинг», 2009.

  8.Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учебник для вузов. М.: Ба> биржи, ЮНИТИ, 2008.

9.Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. М.: Дело,

  10.Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.:¹ статинформ, 1997.

  11.Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Уче для вузов. М.: Финансы, ЮНИТИ, 2000.

  12.Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статис 2001.