Оценка эффективности инвестицонных проектов

       Политика  управления реальными инвестициями представляет собой часть общей инвестиционной политики предприятия, обеспечивающая подготовку, оценку и реализацию эффективных инвестиционных проектов.

       Анализ  инвестиционной деятельности следует  начинать с изучения общих показателей, таких как объем валовых инвестиций и объем чистых инвестиций.

       В процессе анализа необходимо изучать  динамику объемов инвестиции с учетом индекса роста цен. Наряду с общими показателями нужно анализировать и относительные, такие как размер валовых и чистых инвестиций на одного работника, коэффициент обновления основных средств производства. Необходимо также сопоставлять фактические объемы инвестиций с требуемой суммой инвестиционных ресурсов, что позволит судить о достаточности средств для инвестиционного процесса.

       После этого нужно изучить динамику и выполнение плана по основным направлениями  инвестиционной деятельности: приобретение основных средств, инвестиции в нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения.

       Для начала нам нужны показатели инвестиций за отчетный год (табл. 2.1).

       Таблица 2.1

       Показатели  инвестиций за 2007 год.

 

       Следует проанализировать также выполнение плана инвестирования по каждому  виду. На выполнение плана оказывают  влияние следующие факторы:   наличие   утвержденной   проектно-сметной   документации, финансирования, обеспеченность трудовыми и материальными ресурсами. Одним из важных показателей при анализе реальных инвестиций является выполнение плана.

       Как видно из нашего плана недовыполнено  на 65 тыс. руб., или на 1,25 % (65/5200 х 100).

       Недовыполнен  план и по вводу в действие склада из-за недостатка средств финансирования его строительства.

       Затягивание сроков приводит к увеличению остатков незавершенного производства, что нежелательно и расценивается как нерациональное использование инвестиционного  капитала. В связи с этим следует выяснить, какие изменения произошли за отчетный период. Для этого фактическую его сумму на конец года сравнивают с плановой и с суммой на начало года и изучают причины отклонения от плана.

       Большой удельный вес в общем объеме инвестиций занимают расходы на приобретение основных средств. 

     2.2 Оценка эффективности  реализации инвестиций  на предприятии 

       Методы  расчета эффективности долгосрочных инвестиций, основанные на учетной  и дисконтированной величине денежных потоков.

       Основными методами оценки деятельности является:

       1) расчет срока окупаемости инвестиций;

       2) расчет отдачи на вложенный  капитал;

       3) определение чистого приведенного  эффекта чистой текущей стоимости  (ЧТС).

       4) расчет уровня рентабельности  инвестиций.

       В основу этих методов положено сравнение объема предполагаемых 
инвестиций и будущих денежных поступлений. Методы могут базироваться 
как на учетной величине денежных поступлений, так и на дисконтированных доходах с учетом временной компоненты денежных потоков.

       Первый  метод оценки эффективности инвестиционных проектов заключается  в  определении срока, необходимого для того, чтобы инвестиции   окупили себя. Он   является простым и наиболее распространенным.

       Метод окупаемости не учитывает сроки  службы машин и отдачу по годам. Если исходить только из срока окупаемости инвестиций, то нужно приобретать оборудование. Следует заметить при этом, что сроки окупаемости инвестиций может быть использован только как вспомогательный показатель. Не достатком данного метода является то, что он не учитывает разницу в доходах по проектам, получаемых после окупаемости первоначальных расходов. Оценивая эффективность инвестиций, надо принимать во внимание не только сроки их окупаемости, но и доход на вложенный капитал, для чего рассчитывается индекс рентабельности и уровень рентабельности инвестиций.

       Индекс  рентабельности (IR) = Ожидаемая сумма  дохода/ Ожидаемая  сумма инвестиций

       Для первого варианта IR= 360/325x100=110%.

       Для второго варианта IR= 385/325x100=118%.

       Однако  и этот показатель, рассчитанный на основании учетной величины доходов, имеет свои недостатки: он не учитывает распределение притока и оттока денежных средств  по  годам и временную  стоимость денег.

       Сегодняшние деньги всегда дороже будущих, и не только по причине инфляции.

       Более научно-обоснованной является оценка эффективности инвестиций, основанная на методах наращения или дисконтирования  денежных поступлений, учитывающих изменение  стоимости денег во времени, неравноценность современных и будущих благ.

       Сущность  метода компаундирования (наращения) состоит в определении суммы денег, которую будет иметь инвестор в конце операции. При использовании этого  метода исследование  ведется  от  настоящего  к будущему.

       Если  ГУП «Григориопольская шахта» захочет  вложить в банк 5000 тыс. руб., который  выплачивает 20% годовых, то мы рассчитали следующие показатели доходности:

       За  первый год 5000 (1+20%) = 5000 х 1,2 = 6000 тыс. руб.

       За  второй год 6000 (1+20%) = 6000 х 1,2 = 7200 тыс. руб.

       За  третий год 7200 (1+20%) = 7200 х 1,2 = 8640 тыс. руб.

       Можно записать 5000 x 1,2 x 1,2 x 1,2 = 8640 тыс. руб.

       Сумма годовых процентов каждый год  возрастает, поэтому имеет доход  как с первоначального капитала, так и с процентов, полученные за предыдущие годы. Поэтому для  определения стоимости, которую  будет иметь инвестиции через несколько лет, при использовании сложных процентов применяют формулу: 

       FV = PV x (1 + r)n,

     Где: FV – будущая стоимость инвестиций; PV – первоначальная сумма инвестиций; r – ставка процентов в виде десятичной дроби; n – число лет в расчетном периоде.

       Метод дисконтирования денежных поступлений – исследования денежных поступлений наоборот – от будущего к текущему моменту времени.

       5000 = 8640 х 1 / (1,2 x 1,2 x 1,2) = 8460 x 0,5787 = 5000

       Метод чистой текущей стоимости (ЧТС) состоит  в следующем.

       Определяется  текущая стоимость затрат (С), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.

       Рассчитывается  текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год приводятся к  текущей дате. 
Результаты расчетов показывают, сколько средств нужно было вложить сейчас для получения запланированного дохода, если бы ставка доходов была равна ставке процента в банке или дивидендной отдачи капитала.

       Текущая стоимость затрат сравнивается с  текущей стоимостью доходов. Разница между ними составляет чистую текущую стоимость доходов.

       ЧТС показывает чистые доходы или частичные  убытки инвесторов в результате помещения  денег в проект по сравнению с  хранением денег в банке. Если ЧТС больше 0, значит, проект приносит большой доход, чем стоимость капитала. Если ЧТС меньше 0, то проект имеет доходность более низкую, чем стоимость капитала, и поэтому деньги выгодно оставить в банке. Проект не прибыльный, не убыточный, если ЧТС = 0.

       ГУП «Григориопольская шахта» рассматривает  вопрос о целесообразности вложения 400 тыс. руб. в проект, который может дать прибыль в первый год 240 тыс. руб., во второй год 200 тыс. руб., в третий год 160 тыс. руб. Проценты на капитал составляют 10%. Иначе говоря предприятию нужна доходность инвестиций минимум 10%. Стоит ли ей вкладывать средства в этот проект? Чтобы ответить на этот вопрос рассчитаем ЧТС (табл. 2.2).

       Таблица 2.2

Расчет  чистой текущей стоимости

 

       Чистая  текущая стоимость денежных поступлений  составляет:

       ЧТС = 503,4 – 400 = 103,4 тыс.руб.

       Поскольку чистая текущая стоимость больше нуля, проект принесет доходность больше 10%.

       В случае, когда деньги в проект инвестируются не единовременно, а многократно на протяжении нескольких периодов, то применяется другая формула. Если же предприятие решит вложить 500 тыс. руб. – ожидаемая прибыль – 120 тыс. руб. на протяжении шести лет. Стоимость капитала равна 15%. Выгоден ли этот проект?

       Рассчитаем  текущую стоимость всего проекта (табл. 2.3). 

       Таблица 2.3

       Расчет  текущей стоимости  всего проекта

 

       Чистая  текущая стоимость денежных поступлений  составляет: 454,2 –500 = –45,8 тыс. руб.

       Если  доходы от инвестиций поступают равномерно на протяжении всех лет, можно использовать сокращенную методику расчета. Вместо того чтобы умножать денежные поступления за каждый год на соответствующий ему коэффициент дисконтирования, можно умножить годовой доход на сумму этих коэффициентов и получить тот же результат.