Оценка эффективности инвестиционного проекта

По  формам инвестирования:

6. Реального инвестирования. Этот риск связан с неудачным выбором месторасположения строящегося объекта; перебоями в поставке строительных материалов и оборудования; существенным ростом цен на инвестиционные товары; выбором неквалифицированного или недобросовестного подрядчика и другими факторами, задерживающими ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими доход (прибыль) в процессе его эксплуатации.
7. Финансового инвестирования. Этот риск связан с непродуманным подбором финансовых инструментов для инвестирования; финансовыми затруднениями или банкротством отдельных эмитентов; непредвиденными изменениями условий инвестирования, прямым обманом инвесторов и т.п.

По  источникам возникновения выделяют два основных видов риска:

8. Систематический (или рыночный). Этот вид риска возникает для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Он определяется сменой стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка; значительными изменениями налогового законодательства в сфере инвестирования и другими аналогичными факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объектов инвестирования не может.
9. Несистематический (или специфический). Этот вид риска присущ конкретному объекту инвестирования или деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с неквалифицированным руководством компанией (фирмой) — объектом инвестирования, усилением конкуренции в отдельном сегменте инвестиционного рынка; нерациональной структурой инвестируемых средств и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления инвестиционным процессом.
2. В отдельных источниках также выделяют такие риски, как:

• риск, связанный с отраслью производства, — вложение в производство товаров народного потребления в среднем менее рискованны, чем в производство, скажем, оборудования;

• управленческий риск, т.е. связанный с качеством управленческой команды на предприятии;
• временной риск (чем больше срок вложения денег в предприятие, тем больше риска);
• коммерческий риск (связан с показателями развития данного предприятия и сроком его существования).

3. Так как инвестиционный риск характеризует вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь, его уровень при оценке определяется как отклонение ожидаемых доходов от инвестирования от средней или расчетной величины. Поэтому оценка инвестиционных рисков всегда связана с оценкой ожидаемых доходов и их потерь. Однако, оценка риска — процесс субъективный. Сколько бы ни существовало математических моделей расчета кривой риска и точной его величины, в каждом конкретном случае инвестор сам должен определить риск вложений в данное предприятие.

4. Инвестиции — это не столько вложения в проект, сколько в людей, способных реализовать этот проект. Инвестициям предшествуют длительные исследования, и они сопровождаются постоянным мониторингом состояния предприятия, на первоначальных этапах которого определяется вероятность всех возможных рисков.

 

3. Расчетная часть

    Задание № 026

  Исходные  данные:

  Инвестированный капитал и денежные потоки по годам  представлены в следующей таблице:

 

  Ставка  дисконтирования – 9 %

  Темп  инфляции – 3,5%.

  Планируемый срок окупаемости инвестиций – 4 года.

  Определить  для всех вариантов  показатели NPV, IRR, ARR, IR и t_ок  с учетом и без учета темпа инфляции в экономике. На основе полученных результатов выбрать наиболее эффективный проект.

3.1 Расчет показателя NPV

  А) без учета инфляции

  NPV_А = -2700 + 740/1,09 + 690/(1,09)² + 720/(1,09)³ + 800/(1,09)⁴ + 910/(1,09)⁵ =

   = 274 т.р.

  NPV_Б = -2700 + 820/1,09 + 720/(1,09)² + 740/(1,09)³ + 820/(1,09)⁴ + 880/(1,09)⁵ =

  = 383 т.р.

  NPV_B = -2700 + 800/1,09 + 710/(1,09)² + 800/(1,09)³ + 660/(1,09)⁴ + 800/(1,09)⁵ =

  = 237 т.р.

  NPV_Г = -2700 + 700/1,09 + 830/(1,09)² + 800/(1,09)³ + 830/(1,09)⁴ + 660/(1,09)⁵ =

  = 275 т.р. 

  Б) NPV с учетом инфляции

  Ставка дисконтирования, скорректированная на темпы инфляции, определяется по формуле:

      r_скор. = (1 + r_d)×(1+i) – 1,

  где  rd – выбранная инвестором ставка дисконтирования, доли ед.;

         i – ожидаемый темп инфляции в экономике, доли ед.

  Для нашего случая    rскор. будет  равен:

            r_скор. = (1 + 0,09)×(1 + 0,035) – 1 = 0,13 или 13%.

  Теперь  определяем показатель NPV с учетом инфляции, используя ставку дисконтирования, равную 15%.

  NPV_А = -2700 + 740/1,13 + 690/(1,13)² + 720/(1,13)³ + 800/(1,13)⁴ + 910/(1,13)⁵ =

   = -21 т.р.

  NPV_Б = -2700 + 820/1,13 + 720/(1,13)² + 740/(1,13)³ + 820/(1,13)⁴ + 880/(1,13)⁵ =

   = 83 т.р.

  NPV_В = -2700 + 800/1,13 + 710/(1,13)² + 800/(1,13)³ + 660/(1,13)⁴ + 800/(1,13)⁵ =

  = -43 т.р.

  NPV_Г = -2700 + 700/1,13 + 830/(1,13)² + 800/(1,13⁾³ + 830/(1,13⁾⁴ + 660/(1,13)⁵ =

  = -9 т.р.

  Расчеты показывают, что без учета инфляции более эффективен проект Г, так как  показатель NPV для этого проекта  больше аналогичного показателя для  проекта А. С учетом инфляции для обоих проектов показатели NPV меньше нуля (отрицательны) и они отвергаются из-за их неэффективности.

3.2 Определение показателя IRR

  Показатель IRR – это ставка дисконтирования  будущих денежных потоков, которая  обеспечивает равенство NPV нулю. При ставке дисконтирования, равной 9 %, показатель NPV больше нуля для обоих проектов, а при ставке дисконтирования, равной 13% показатель NPV меньше нуля. Поэтому ставка дисконтирования, обеспечивающая равенство NPV нулю лежит между 9 и 14 %. На первом шаге выберем ставку дисконтирования равной 12,95 %. В этом случае текущая стоимость денежных потоков будет равна:

  Проект  А:

     PV_A=740/1,1295+690/(1,1295)²+720/(1,1295)³+800/(1,1295)⁴+910/(1,1295)⁵ = 2682 т.р.

  Полученный  результат оказывается меньше суммы вложенных инвестиций, что позволяет сделать следующий вывод: ставка дисконтирования 12,95% не может быть показателем IRR. Поэтому уменьшаем значение ставки дисконтирования до, например, 12,68% и вновь определяем текущую стоимость будущих денежных потоков.

    PV_A=740/1,1268 + 690/(1,1268)² + 720/(1,1268)³ + 800/(1,1268)⁴ + 910/(1,1268)⁵ =

           = 2700 т.р.

  Таким образом, при данной ставке дисконтирования  текущая стоимость будущих денежных потоков равна сумме инвестированного капитала, т.е. показатель NPV равен нулю. Следовательно, внутренняя норма доходности инвестированного капитала равна 12,68%.

    Проект  Б:

     PV_Б =820/1,1134 + 720/(1,1134)² + 740/(1,1134)³ + 820/(1,1134)⁴ + 880/(1,1134)⁵ =

    = 2901 т.р.

  Полученный  результат оказывается меньше суммы вложенных инвестиций, что позволяет сделать следующий вывод: ставка дисконтирования 11,34% не может быть показателем IRR. Поэтому уменьшаем значение ставки дисконтирования до, например, 14,23% и вновь определяем текущую стоимость будущих денежных потоков.

    PV_Б=820/1,1423 + 720/(1,1423)² + 740/(1,1423)³ + 820/(1,1423)⁴ + 880/(1,1423)⁵ =

     = 2700 т.р.

  Таким образом, при данной ставке дисконтирования  текущая стоимость будущих денежных потоков равна сумме инвестированного капитала, т.е. показатель NPV равен нулю. Следовательно, внутренняя норма доходности инвестированного капитала равна 14,23%.

Проект  В:

     PV_В =-2700 + 800/1,105 + 710/(1,105)² + 800/(1,105)³ + 660/(1,105)⁴ + 800/(1,105)⁵ =

    = 2827 т.р.

    Полученный  результат оказывается меньше суммы  вложенных инвестиций, что позволяет сделать следующий вывод: ставка дисконтирования 12,5% не может быть показателем IRR. Поэтому уменьшаем значение ставки дисконтирования до, например, 11,62% и вновь определяем текущую стоимость будущих денежных потоков.

  PV_В=-2700 + 800/1234 + 710/(1,1234)² + 800/(1,1234)³ + 660/(1,1234)⁴ + 800/(1,1234)⁵ =

  = 237 т.р.      

    Таким образом, при данной ставке дисконтирования  текущая стоимость будущих денежных потоков равна сумме инвестированного капитала, т.е. показатель NPV равен нулю. Следовательно, внутренняя норма доходности инвестированного капитала равна 11,62%. 
 
 
 

  Проект  Г:

   PV_Г =700/1,099 + 830/(1,099)² + 800/(1,099)³ + 830/(1,099)⁴ + 660/(1,099)⁵ =

  = 2907 т.р.

  Полученный  результат оказывается меньше суммы  вложенных инвестиций, что позволяет сделать следующий вывод: ставка дисконтирования 12,5% не может быть показателем IRR. Поэтому уменьшаем значение ставки дисконтирования до, например, 11,62% и вновь определяем текущую стоимость будущих денежных потоков.

  PV_A=700/1,1286 + 830/(1, 1286)² + 800/(1, 1286)³ + 830/(1, 1286)⁴ + 660/(1, 1286)⁵ =

  = 2700 т.р.      

  Таким образом, при данной ставке дисконтирования  текущая стоимость будущих денежных потоков равна сумме инвестированного капитала, т.е. показатель NPV равен нулю. Следовательно, внутренняя норма доходности инвестированного капитала равна 11,62%.

3.3 Срок окупаемости инвестиций

  Показатель  срок окупаемости определяем кумулятивным методом.

  Проект  А: За первые три года окупаются: 740 + 690 + 720 = 2150 т. р.

  Недостающие 550 тыс. руб. окупаются за: 550/740 = 0,74 года. Таким образом, срок окупаемости проекта А равен 3,74 лет.

  Проект  Б: За первые три года окупаются: 820 + 720 + 740 = 2280 т. р.

  Недостающие 420 тыс. руб. окупаются за: 420/820 = 0,51 года. Таким образом, срок окупаемости проекта Б равен 3,51 лет.

  Проект  В: За первые три года окупаются: 800 + 710 + 800 = 2310 т. р.