Лекции по "Инвестиции"

Институты коллективного инвестирования призваны привлекать мелких инвесторов. При этом частные инвесторы могут вкладывать небольшие суммы, а также в произвольные сроки. У мелких инвесторов появляется возможность инвестировать средства в крупные высокодоходные объекты, которые являются недоступными отдельным вкладчикам в силу того, что они располагают небольшими суммами.

Коллективное инвестирование характеризуется рядом черт:

• лица, предоставляющие свои денежные средства финансовому посреднику, сами несут инвестиционные риски;
• при объединении денежных средств в институтах коллективного инвестирования происходит обезличивание взносов и усреднение рисков, связанных с инвестированием;
• частный инвестор может сам выбрать схему инвестирования в соответствии со своими предпочтениями.

К коллективным инвесторам относятся:

акционерные инвестиционные фонды;

паевые инвестиционные институты;

негосударственные пенсионные фонды;

кредитные союзы.

Первым институтом коллективного инвестирования в современной России стали чековые инвестиционные фонды. Они появились в ходе массовой приватизации в форме закрытых инвестиционных фондов, имеющих права и обязанности осуществления выкупа своих акций.

Чековые фонды создавались для:

• оказания помощи населению в инвестировании ваучеров;
• создания крупных приватизированных предприятий.

Их рентабельность была довольно высокой. Так, средняя рентабельность 80 крупнейших ЧИФов превышала 300% в 1994-95 гг. ЧИФ «Ямал» имел рентабельность 2005% в 1995 г., «Потенциал» -2659%, а МН-фонд (бывший «Московская недвижимость»)1951% в 1996 г.

Чековые фонды стали крупными портфельными инвесторами. Они сосредоточили 45 млн. приватизированных чеков, т.е. 32% от их общего числа. ЧИФы стали владельцами 10% акций приватизированных предприятий.

ЧИФы были призваны трансформироваться в акционерные инвестиционные фонды и инвестиционные компании.

Акционерный инвестиционный фонд, в соответствии с федеральным законом об инвестиционных фондах от 29 ноября 2001, N°. 156-ФЗ, является открытым акционерным обществом, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты. Акционерный инвестиционный фонд осуществляет свою деятельность только на основании специального разрешения - лицензии (Положение о лицензировании деятельности- инвестиционных фондов утверждено 07.06.2002 г.).

Имущество акционерного инвестиционного фонда подразделяется на имущество, предназначенное для инвестирование (инвестиционные резервы), и имущество, предназначенное для обеспечения деятельности его органов управления и других органов акционерного инвестиционного фонда.

Акционерный инвестиционный фонд не вправе размещать иные ценные бумаги, кроме обыкновенных именных акций.

Акции акционерного инвестиционного фонда могут оплачиваться только денежными средствами или имуществом, предусмотренным инвестиционной декларацией.

Инвестиционная декларация должна содержать:

• описание целей инвестиционной политики фонда;
• в   перечень объектов инвестирования;
• описание рисков, связанных с инвестированием в указанные объекты инвестирования;
• требования к структуре активов фонда.

В состав активов акционерных инвестиционных фондов могут входить:

• денежные средства, в том числе в иностранной валюте;
• государственные ценные бумаги;
• муниципальные ценные бумаги;
• акции и облигации российское открытых акционерных обществ;
• ценные бумаги иностранных государств;
• акции иностранных акционерных обществ;
• облигации иностранных коммерческих организаций.

Оценка активов фонда осуществляется в порядке, предусмотренном нормативами правовыми активами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Оценку недвижимого имущества, прав на недвижимое имущество или иные имущества, принадлежащего фонду, осуществляется оценщиком, имеющим соответствующую лицензию. Имущество фонда оценивают при его приобретении и отчуждении, а также не реже одного раза в год, если другая периодичность не предусмотрена нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

С конца 1996 года на российском фондовом рынке функционируют новые институты коллективного инвестирования - паевые инвестиционные фонды. В соответствии с действующим законодательством (федеральный закон от 29.11.2001г. № 156-ФЗ) российский паевой инвестиционный фонд представляет собой обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

Особенности паевых инвестиционных фондов заключаются в следующем:

• ПИФ не является юридическим лицом. Передача имущества в доверительное 
  управление не влечет за собой перехода права собственности на это имущество к дове 
  рительному управляющему; у него не возникает трудностей как, скажем, у акционерного 
  фонда с проведением общих собраний акционеров, начислением дивидендов и т.д.;
• целью ПИФов является прирост имущества фонда, а не получение прибыли. Прирост имущества не подлежит распределению в виде дивидендов;
• инвесторы фонда получают доход в виде разницы между выкупной стоимостью инвестиционных паев и величиной затрат на их приобретение в процессе размещения этих паев;
• владелец инвестиционного пая не имеет права участия в управлении фонда. У ПИФов есть определенные преимущества:
• снижение издержек в операциях с крупными пакетами ценных бумаг;

• одна управляющая компания может управлять сразу несколькими паевыми фондами, что позволяет экономить расходы по управлению имуществом, составляющим фонд;

• управляющий выбирает адекватный момент для покупки и продажи ценных бумаг; 
   инвестиционный пай довольно легко купить или продать;

• инвесторы могут получить свои средства при выпуске паев в течение нескольких дней, т.е. они ликвидны;
• регулярная информация о деятельности фонда.

Деятельность ПИФов весьма жестко регулируется. Установлены строгие ограничения при выдаче лицензий управляющим компаниям и специализированным депозитариям ПИФов.

В России предусматриваются три типа, паевых инвестиционных фондов: открытые, интервальные и закрытые.

Открытый ПИФ - это фонд, управляющая компания которого обязана ежедневно выкупать инвестиционные паи по требованию их владельцев. В таком фонде рыночная стоимость вложений переоценивается ежедневно на основе рыночных котировок. Управляющая компания обязана на начало каждого рабочего дня раскрывать информацию о стоимости чистых активов фонда, стоимости инвестиционного пая, цене выкупа и цене размещения паев.

Интервальный ПИФ - это фонд, инвестиционный пай которого удостоверяет также право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, не реже одного раза в год в течение срока, определенного правилами доверительного управления этим Паевым инвестиционным фондом.

Закрытый ПИФ - это фонд, инвестиционный пай которого удостоверяет также право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, в случаях, предусмотренных законом Лг° 156-ФЗ, право участвовать в общем собрании владельцев инвестиционных паев и, если правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом предусмотрена выплата дохода от доверительного управления имуществом, составляющим этот паевой инвестиционный фонд, получение такого дохода.

Инвестиционный пай - это именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд. право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления ПИФом со всеми владельцами инвестиционных паев этого ПИФа (прекращение ПИФа). Инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой и не имеет номинальной стоимости. Права, удостоверяемые инвестиционным паем, фиксируются в бездокументарной форме. Выпуск производных ценных бумаг, базовым средством для которых служит инвестиционный пай, не разрешается законом. Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющими компаниями открытого и интервального ПИФов, не ограничивается. Для закрытых ПИФов количество инвестиционных паев указывается в правилах доверительного управления этим ПИФом.

Расчетная стоимость инвестиционного пая определяется в соответствии с нормативными правовыми актами ФКЦБ путем деления стоимости чистых активов фонда, рассчитанной на день не ранее дня принятия заявок на приобретение, погашение или обмен инвестиционных паев, на количество инвестиционных паев, указанное в реестре владельцев инвестиционных паев этого ПИФа.

Для достижения необходимого доверия инвесторов и для развития форм коллективного инвестирования к управляющим компаниям паевых фондов предъявляются высокие требования:

• Управляющая компания должна получить лицензию ФКЦБ России на право осуществления деятельности по доверительному управлению имуществом ПИФов.

• Размер ее собственных средств и их соотношение с суммарной стоимостью 
  активов ПИФа, находящихся в управлении этой управляющей компании, определяются 
  ФКЦБ.
• Управляющая компания может совмещать свою деятельность только с деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами, управлению пенсионными резервами негосударственных пенсионных фондов и управлению страховыми резервами страховых компаний.

Закон устанавливает ограничения деятельности управляющей компании. Управляющая компания, в частности, не имеет права:

• безвозмездно отчуждать имущество, составляющее ПИФ;
• привлекать заемные средства, подлежащие возврату за счет имущества фонда, не иначе как в целях использования этих средств для выкупа инвестиционных паев при недостаточности денежных средств, составляющих этот ПИФ. При этом совокупный объем задолженности, подлежащей погашению за счет имущества ПИФа, по всем договорам займа и кредитным договорам не должен превышать 10% стоимости чистых активов ПИФа. Срок привлечения заемных средств по каждому договору займа и кредитному договору (с учетом возможного продления) не может превышать 3 месяца;
•   предоставлять займы за счет имущества фонда;
• приобретать за счет имущества, составляющего ПИФ, объекты инвестирования у своих аффилированных лиц, за исключением ценных бумаг, включенных в листинг организатора торговли:
• приобретать имущество фонда и продавать фонду собственное имущество.
• сделки с опционами, а также форвардные и фьючерсные контракты за счет имущества ПИФа могут совершаться только в целях уменьшения риска снижения стоимости активов ПИФа. При этом общий размер обязательств по опционам, а также фовардным и фьючерсным контрактам не может составлять более 10% стоимости активов ПИФа

Существуют также ограничения по составу и структуре активов фондов. Так, в состав активов любых паевых инвестиционных фондов могут входить денежные средства, в том числе в иностранной валюте. В соответствии с требованиями, установленными ФКЦБ, активы данных фондов могут также включать:

• государственные ценные бумаги РФ и государственные ценные бумаги субъектов Федерации;
• муниципальные ценные бумаги:
• акции и облигации российских акционерных обществ;
• ценные бумаги иностранных государств;
• акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных коммерческих организаций; 
• иные ценные бумаги, предусмотренные ФКЦБ.

Интервальные и закрытые ПИФы могут иметь в составе активов иное имущество, состав которого устанавливается ФКЦБ. Недвижимое имущесть j и имущественные права на недвижимое имущество могут входить в состав активов только закрытых ПИФов.

Хранение, учет имущества и контроль за распоряжением- имуществом, составляющем ПИФ, осуществляет специализированный депозитарий. Учет и хранение имущества, составляющего ПИФ, могут осуществляться соответственно только одним специализированным депозитарием. Последний должен получить лицензию ФКЦБ России и вправе совмещать этот вид деятельности с иными видами деятельности при условии, что она осуществляется отдельным структурным подразделением специализированного депозитария (за исключением депозитарной, клиринговой деятельности, а также деятельности по организации торговли на РЦБ).

Управляющий может заключить договор о ведении реестра владельцев инвестиционных паев либо со специализированным депозитарием, либо со специализированным регистратором, имеющим лицензию ФКЦБ. Реестр представляет собой систему записей о фонде, о владельцах паев, о количестве размещенных и выкупленных паев и текущем количестве размещения инвестиционных паев. Ведение реестра владельцев инвестиционных паев вправе осуществлять только юридическое лицо, имеющее лицензию на ведение реестра владельцев именных ценных бумаг, либо специализированный депозитарий.

Размещение и выкуп паев могут производиться агентами. В качестве последних, могут выступать только юридические лица - профессиональные участники РЦБ, имеющие лицензию на осуществление брокерской деятельности.

Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ устанавливает также:

• порядок выдачи, погашения и обмена инвестиционных паев;
• основания и порядок прекращения паевого инвестиционного фонда;
• порядок осуществления аудита управляющей компании паевого инвестиционного фонда;
• особенности раскрытия информации о деятельности и управляющей компании ПИФа;