Инвестиционные риски

                                           (2.3)

где   - ожидаемая доходность инвестиционного актива; ri - доходности инвестиционного актива при различных вариантах; pi - вероятности соответствующих вариантов; n - количество вариантов.

Ожидаемая доходность инвестиционного актива   находится по следующей формуле:

                                                   (2.4)                                    

где ri - доходности инвестиционного актива при различных вариантах; pi - вероятности соответствующих вариантов; n - количество вариантов.

 Также измерителем  риска является фактора «бета». Коэффициент «бета» бумаги показывает ее чувствительность к колебаниям рынка в будущем. Для оценки «беты» должны быть учтены всевозможные источники подобных колебаний. Затем необходимо оценить, как отреагирует цена бумаги на каждое из этих изменений, а также вероятность такого изменения.

«Бету» бумаги можно интерпретировать как наклон графика рыночной модели. Если этот коэффициент был постоянным от периода к периоду, то «историческую бету» (historical beta) бумаги можно оценить путем сопоставления прошлых данных о соотношении доходности рассматриваемой бумаги и доходности рынка. Статистическая процедура для получения таких апостериорных (прошлых) значений коэффициента «бета» называется простой линейной регрессией (simple linear regression), или методом наименьших квадратов. Как становится ясно, истинное значение коэффициента «бета» ценной бумаги невозможно установить, можно лишь оценить это значение.

Модели, рассматриваемые в финансовом анализе, связывают случайную величину r с величинами, которые объективно характеризуют финансовый рынок в целом. Такие величины называются факторами. В зависимости от постановки задачи факторы могут считаться как случайными, так и детерминированными, т.е. точно известными величинами.

В самом простом случае выделяется один фактор. Тогда статистическая модель имеет вид:

.                                                 (2.5)

Здесь и - постоянные (неизвестные параметры), - случайная величина, удовлетворяющая условию: , где - условное математическое ожидание случайной величины относительно F. Из этого предположения следует, что и безусловное математическое ожидание величины также равно нулю. Коэффициент показывает чувствительность доходности ценной бумаги к фактору F. Коэффициент называют сдвигом.

Международные финансовые рынки особенно динамично развиваются в течение последних двух десятилетий в ответ на значительные изменения в мировой экономике и экономической политике. Увеличение объемов международной торговли, появление транснациональных корпораций и банков, либерализация и волна дерегулирований национальных рынков в развитых странах, мировая хозяйственная интеграция способствовали росту интенсивности массового движения капитала. Происходящее переплетение национальных и международных активов приводит к формированию единого универсального рынка капиталов, доступного всем субъектам независимо от их государственной и национальной принадлежности. Все эти события и факторы вызывают повышенный интерес к выбору методологии количественной оценки финансовых рисков. Одной из таких методологий оценки рыночных рисков, развивающихся параллельно с ростом и развитием финансовых рынков, стала методология Value-at-Risk.

2.2 Проблема управления рисками инвестиционных проектов

После того как была проведена оценка потенциальных рисков инвестиционного проекта на следующем этапе необходимо выбрать оптимальный способ управления рисками. Важно понимать, что на любой стадии, пока инвестиционный проект еще не запущен, может быть принято такое кардинальное решение по избеганию потенциальных рисков, как отказ от осуществления данного проекта. На любом этапе всегда необходимо сравнивать потенциальные доходы с теми издержками и рисками, которые придется понести для осуществления данного проекта, и если становится понятно, что издержки и риски существенно превышают потенциальные доходы, наиболее эффективным способом по управлению рисками такого проекта станет отказ от его реализации. В том же случае, если принято решение продолжить осуществление инвестиционного проекта, для достижения максимальной эффективности от его реализации, особое внимание требуется уделить вопросу управления его рисками.

Существует четыре основных способа управления рисками инвестиционного проекта:

1)Страхование или резервирование

Рисковая функция страхования заключается в обеспечении страховой  защитой от различного рода рисков. В общем и целом можно сказать, что страхование представляет собой заблаговременное внешнее резервирование ресурсов, направленных на компенсацию ущерба от будущих возможных потерь, вызванных реализацией определенных рисков инвестиционного проекта.

Экономическая сущность страхования состоит в предоставлении страховой защиты. Страховая защита формируется за счет создания специальных страховых фондов для компенсации в случаи наступления страхового события. Для инвестиционного проекта это может быть, например, полное прекращение проекта, риски его несвоевременного завершения, невыход на запланированную производственную мощность.

Таким образом, существенная часть риска перераспределяется на страховщика. Резервирование возможно и внутри компании, занимающейся реализацией инвестиционного проекта.

Компании может зарезервировать определенные финансовые ресурсы на случай наступления неблагоприятных обстоятельств и реализации различных рисков.

Таким образом, резервирование как способ управления рисками подразумевает установление соотношения между потенциальными рисками, оказывающими влияние на инвестиционный проект, и финансовыми средствами, которые могут потребоваться для ликвидации последствий проявления этих рисков.

2. Диверсификация

Диверсификация представляет собой распределение инвестиций по разным финансовым инструментам, что приведет к сокращению подверженности тому или иному риску. В случае с инвестиционными проектами это может также означать диверсификацию по созданию единого портфеля из нескольких инвестиционных проектов, основные параметры которых несильно коррелированны между собой(с альтернативной отраслевой и региональной направленностью).

Наибольший эффект от диверсификации достигается за счет того, что рост риска неисполнения одного проекта компенсируется понижением риска другого. Диверсификация –важная инвестиционная концепция, понижающая потенциальные риски инвестиционного проекта, при этом чаще всего не снижая его потенциальную доходность.

Важно понимать, что управление рисками инвестиционного проекта с помощью диверсификации позволяет сократить влияние только несистематического риска(риска, характерного для определенного инвестиционного проекта), в то время как систематическим рискам подвергаются все без исключения проекты

3)Лимитирование

Лимитирование представляет собой установление предельных лимитов (максимальных или минимальных значений внутренних показателей проекта) с целью ограничения рисков. К тем переменным, на которые могут быть установлены лимиты, можно отнести следующие: предельный размер заемных средств; минимальный размер высоколиквидных активов; максимальный размер депозитного вклада, размещаемого в одном банке; максимальный размер вложения средств в ценные бумаги одного эмитента; максимальный период отвлечения средств в дебиторскую задолженность.

Лимитирование является важным, и при этом не самым сложным способом управления инвестиционными рисками. Основное внимание при его применении должно уделяться эффективному определению предельных значений показателей.

 

4)Хеджирование

Хеджирование является одной из разновидностей страхования. Проведение хеджирования подразумевает открытие сделок на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на другом рынке.

Управление рисками с помощью хеджирования позволяет компенсировать потери, вызванные, как правило, рыночными и кредитными рисками.

Хеджирование рыночных рисков осуществляется путем проведения забалансовых операций с производными финансовыми инструментами –форвардами, фьючерсами, опционами и свопами. В последние годы большой популярностью стали пользоваться инструменты хеджирования кредитных рисков. Более подробно вопросы современных способов управления рисками инвестиционного проекта с помощью хеджирования будут разобраны в следующей части настоящей статьи.

При выборе конкретного метода управления риском необходимо анализировать негативную и позитивную стороны реализации риска и учитывать результаты анализа при принятии решения о значимости инвестиционного проекта.

Для каждого конкретного проекта выбор наиболее эффективного способа достаточно индивидуальный процесс. Управление рисками имеет определяющее значение для достижения позитивного результата при реализации инвестиционного проекта. При применении того или иного способа управления рисками необходимо опираться на передовой опыт и следить за появлением новых подходов к управлению рисками.

На сегодняшний момент наиболее популярным и эффективным является метод хеджирования, то есть использование различных производных инструментов для управления рисками. Рассмотрим их далее более подробно, сделав особый акцент на недавно появившихся инструментах хеджирования кредитных рисков.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Риски и неопределенность являются неотъемлемой частью инвестиционной деятельности. Точная оценка потенциальных рисков для принятия дальнейших решений и предоставление информации в режиме реального времени являются ключевыми задачами современного риск-менеджмента. Основные функции риск-менеджмента заключаются в определении, измерении и, что наиболее важно, управлении рисками. Управление инвестиционным риском можно разделить на следующие этапы: выявление риска, оценка риска, выбор методов управления риском, применение этих методов на практике и оценка полученных результатов. На первом этапе необходимо определиться с конкретными рисками, характерными для данного проекта. В общем и целом, риском инвестиционных проектов называется неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта незапланированных ситуаций.

Все риски можно разделить на две большие группы –финансовые и нефинансовые. При анализе потенциальных рисков проекта необходимо обращать внимание не только на конкретные риски в отдельности, но и на взаимосвязи различных рисков.

После того как на первом этапе были определены потенциальные риски для конкретного инвестиционного проекта, на следующем этапе необходимо провести эффективную оценку этих рисков.

Основные методы оценки рисков инвестиционных проектов принято разделять на две группы: качественные и количественные.

Качественные методы позволяют рассмотреть все потенциальные риски с теоретической точки зрения и построить карту рисков рассматриваемого инвестиционного проекта.

Количественный анализ предоставляет собой численную оценку всех потенциальных рисков проекта и позволяет определить степень влияния конкретного фактора на общую эффективность всего проекта.

Универсального метода, позволяющего провести всеобъемлющий анализ и дать точную оценку риска инвестиционного проекта, не существует, и для наиболее достоверного оценивания рисков требуется применение

нескольких комбинаций методов оценки рисков.

На следующем этапе необходимо выбрать наиболее правильный способ управления рисками. Основные четыре способа управления рисками инвестиционного проекта: страхование, диверсификация, лимитирование и хеджирование. Применение хеджирования способствует минимизации влияния рыночных рисков на деятельность компании, снижая неопределенность в отношении будущих финансовых потоков и обеспечивая более эффективное управление финансовыми ресурсами.

В последние годы большой популярностью стали пользоваться инструменты хеджирования кредитных рисков с помощью деривативов.

Основные преимущества использования производных финансовых инструментов заключается в управлении рисками инвестиционного проекта и повышении уровня ликвидности. На сегодняшний день количество российских компаний, использующих хеджирование не так велико, но оно постоянно увеличивается.

Рынок производных финансовых инструментов демонстрирует в России одни из самых высоких темпов роста, как по сравнению с другими отечественными рынками, так и на общемировом уровне. В тоже время для российского рынка деривативов характерно значительное отставание в развитии от глобального рынка производных инструментов.

Для успешного развития рынка деривативов в России нужно более гибкое регулирование, соответствующее международным стандартам.

 

 

 

 

 

Cписок литературы

1. Берзон Н.И. Фондовый рынок. – Вита Пресс. -1999. –С.125-131.

2. Буренин А. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов М.: 1 Федеративная Книготорговая компания. -1998. - С.352.

3. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. - М.: Дело, 1997.-1008с.

4. Кох И.А. Аналитические модели рынка ценных бумаг. –Казань: КФЭИ. -2001. –С.48-68.

5. Капитаненко В.В. Инвестиции и хеджирование. –Москва.: -2001. –С.157-168.

6. Кремер Т.В. Теория вероятности. Инфра-М. -1999. –С. 201-214.

7. Кристина И. Рэй. Рынок облигаций: торговля и управление рисками. –М.: Дело. –1999. –С. 314-320.

8. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг.-М.: Финансы и статистика. –1998. –С. 101-107.

9. Рэдхед К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. –М.: ИНФРА-М. –2000. –С. 162-169.

10. Ральф Винс. Математика управления капиталом. Методы анализа рисков для трейдеров и портфельных менеджеров/ Пер. с англ.: - М.: Издательский дом «АЛЬПИНА», 2000. – 401 с.

11. Рынок ценных бумаг / под ред. Галанова В.А., Басова А.И.- М.: Финансы истатистика. -1999. -С 352.