Инвестиции в новую технику

Глава1 Теоретическое обоснование  инвестиций. 

1. Источники финансирования инвестиций, критерии оценки эффективности в них

  При наличии высокого риска инвестирования внимание инвесторов и предприятий должно быть направлено на выбор форм и методов финансирования инвестиционного проекта. Различают две формы финансирования: долговую и долевую.

  К долговому финансированию относятся:

  - кредиты и займы банков, финансовых  учреждений и организации;

  - облигационные займы;

  - лизинговый кредит;

  - коммерческие кредиты;

  - ипотечный кредит;

  - факторинговый кредит.

  Долевое финансирование осуществляется путем  внесения вкладов в уставный фонд предприятия, реализующего инвестиционный проект. Наиболее распространенными методами долевого финансирования являются долгосрочное кредитование, финансовый лизинг, инвестирование в уставные фонды. Почти не используются для инвестиционных целей облигационные займы, факторинговые, коммерческие и ипотечные кредиты. Это связано с неразвитостью фондового рынка, рынка банковских услуг и отсутствием соответствующей нормативно-законодательной базы, регулирующей основы ипотечного кредитования.

  Перед обоснованием методов финансирования анализируется эффективность (жизнеспособность) проекта, оцениваются все показатели и риски, анализируется влияние различных факторов на инвестиционный проект. Затем оцениваются пути организации финансирования.

  Перед оценкой форм и методов финансирования определяется потребность в источниках финансирования. Для этого рассчитываются затраты, связанные с реализацией проекта, включая затраты на строительство, капитал, оцениваются возможные доходы, объемы продаж. Решение о финансировании принимается после осуществления технико-экономического обоснования, но его разработка требует значительных вложений. Поэтому потребность в средствах целесообразно оценивать на основании предварительного технико-экономического обоснования. Кроме технико-экономического обоснования, документом, подтверждающим целесообразность и потребность в финансовых ресурсах, является проектно-сметная документация. Затраты, связанные с реализацией проекта, определяются на всех стадиях проектирования.

  На  прединвестиционной фазе предварительная  оценка потребности в финансировании и целесообразности проекта дается с погрешностью, равной 25-40 %.

  Более точная оценка осуществляется при разработке технико-экономического обоснования. Окончательный план финансирования проекта составляется на стадии рабочего проектирования.

  Наиболее  распространенным методом кредитования является долгосрочное кредитование. Источниками заемных средств могут быть средства местного и республиканского бюджетов, международных финансовых институтов, коммерческих банков. Банковский кредит получает заемщик под обеспечение, когда кредитору выдается гарантированное обязательство по возвращению кредита в случае его возможного невозврата заемщиком. Способами обеспечения являются гарантия, залог, поручительство, векселя, авалированные надежными банками, и др. Основным видом обеспечения возвратности кредитов является залог, который предусматривает защиту интересов кредиторов существующими активами заемщика и других лиц, участвующих в проекте. Для реализации крупномасштабных дорогостоящих объектов традиционное кредитование мало применимо, так как немногие предприятия могут предоставить необходимое обеспечение под соответствующий кредит. В этом случае может использоваться схема корпоративного финансирования, когда источником финансирования инвестиционного проекта являются собственные средства компании (прежде всего амортизационный фонд и нераспределённая прибыль).

  Амортизационные отчисления - основной источник амортизационного   фонда,   представляющий   процесс   перенесения стоимости основного капитала на выпускаемую продукцию в течение нормативного срока службы. Амортизация полностью зачисляется в фонд и является наряду с прибылью одним из источников воспроизводства основных фондов. Амортизационные отчисления обеспечивают не только простое, но в какой-то мере и расширенное воспроизводство, их значимость в условиях рыночных отношений повышается. Это связано с ежегодно проводимыми переоценками. Главное назначение амортизации состоит в накоплении средств для восстановления физически и морально изношенных фондов.

  Воспроизводственная функция амортизации формирует  ту часть стоимости продукции, которая служит возмещению части потребляемых в процессе производства основных фондов. Накопленная амортизация является долгосрочным источником инвестиций, что формирует ее инвестиционную функцию. Качество функционирования механизма амортизации характеризуют следующие показатели:

  - отношение амортизации, использованной  на финансирование инвестиций в текущем месяце, к сумме начисленной амортизации. Этот показатель невысок, поскольку амортизационные отчисления в основном используются не по целевому назначению - на пополнение собственных оборотных средств;

  - отношение амортизации, использованной  в текущем периоде, к остатку амортизационного фонда на начало текущего периода. Он характеризует интенсивность прироста запаса амортизации;

  - отношение амортизации, использованной в текущем периоде, к остатку амортизационного фонда на конец периода. 
Этот показатель характеризует интенсивность использования запаса средств амортизации при его очистке от сумм нецелевого использования амортизации;

  - отношение начисленной амортизации к стоимости выпущенной товарной продукции. Этот показатель свидетельствует об органическом и техническом строении товарной продукции. Он дает возможность определить необходимые пропорции расширенного воспроизводства, его условием является более высокая доля амортизации в отраслях, производящих средства производства.

  Величина  амортизации зависит от выбираемого  способа ее начисления: линейного  или нелинейного. Линейный метод  построен на принципе равномерного переноса стоимости основного капитала на себестоимость выпущенной продукции в зависимости от срока службы имущества. К нелинейным методам относятся: метод суммы чисел лет, метод уменьшающегося остатка, метод списания пропорционально объемам выпущенной продукции, метод сложного процента, метод возрастающих норм, обратный методу суммы чисел лет. Все нелинейные методы делятся на дегрессивные и прогрессивные. Дегрессивные методы основаны на гипотезе, что объект подвержен наибольшему износу в первые годы. Эти методы наилучшим образом приспособлены к быстрому техническому прогрессу, так как они требуют скорейшего уменьшения стоимости объекта.

  К дегрессивным относится также метод  уменьшающегося остатка, предусматривающий  расчет амортизации на основании нормы амортизации, применяемой не к первоначальной стоимости объекта, а к остаточной. Нормы амортизации исчисляются исходя из срока полезного использования объекта и коэффициента ускорения (не более 2,5). При использовании способа уменьшающегося остатка имеет место недоамортизация основных средств, причем при увеличении коэффициента сумма недоамортизированной стоимости уменьшается. Следовательно, предприятие может пойти в этом случае на недоамортнзаиию средств в последние годы полезного использования, поскольку списание основного, капитала в первые годы эксплуатации защищает предприятие от убытков, связанных с инфляцией и моральным износом, или убытки от недоамортизации основных фондов при относительно длительном сроке их использования будут меньше по сравнению с потерями от инфляции и морального износа.

  Способ  списания стоимости по числу лет  предполагает списание по нормам исходя из первоначальной стоимости объекта. Этот метод дает возможность большую стоимость списать в первые годы и гарантировать от убытков в виде инфляции и морального износа. При этом методе по новым объектам происходит полная амортизация объекта и более плавное списание стоимости по объектам, бывшим в эксплуатации. Этот метод позволяет погасить первоначальный капитал за весь срок, но не соответствует характеру износа мобильной техники и других основных средств, сохраняющих остаточную стоимость к моменту завершения эксплуатации. Он неудобен в практических расчетах при больших сроках службы, неприменим для зданий, характеризующихся равномерным характером износа.

  Влияние изменяющихся условий воспроизводства  учитывается при использовании методов функционального изменения амортизационных отчислений, к которым относится метод списания стоимости пропорционально объемам продаж, метод рабочих часов, метод выделения доли дохода. В соответствии с последним методом производится приведение годовой суммы амортизации в соответствие с размерами планируемого годового дохода. Способ списания стоимости объектов основных средств пропорционально объему продукции предусматривает начисление амортизации исходя из натурального показателя объема продукции и соотношения первоначальной стоимости и предполагаемого объема работ за весь срок полезного использования основных средств. Срок полезного использования объекта основных средств - это время, в течение которого объект приносит доход организации или служит для выполнения ее целей. При неустановлении срока полезного использования в технических условиях или в централизованном порядке списание производится исходя из ожидаемого срока использования этого объекта в соответствии с мощностью предприятия, ожидаемого физического износа, зависящего от режима эксплуатации, естественных условий и влияния агрессивной среды. Предполагается, что этот метод будет использован для предприятий, ведущих сезонные работы, и при ведении совместной деятельности несколькими предприятиями в короткий отрезок времени.

  В соответствии с прогрессивными методами списание стоимости приходится на последние годы службы объекта. К этим методам относятся метод возрастающих норм, обратный методу суммы чисел лет, метод сложных процентов. Метод возрастающих норм заключается в том, что, исходя из первоначальной стоимости объекта основного капитала и его ликвидационной стоимости, рассчитывается коэффициентный ряд норм амортизации. При расчете данного ряда учитываются следующие допущения: равенство недоамортизированной стоимости объекта и запланированной ликвидационной стоимости в конце срока эксплуатации. Списание производится нарастающим итогом при пропорциональном и непропорциональном возрастании коэффициентов.

  При применении метода сложных процентов  исходят из того, что амортизация  рассматривается как процесс, образования  капитала или возмещения долга. Этот метод используется для амортизации  займов, в этом случае время возврата займа соразмерно периоду амортизации объекта основного капитала.

  Выбор способа начисления амортизации  является одним из элементов учетной  политики предприятия. Применение нелинейных методов позволяет в короткий срок накопить достаточный объем средств и использовать их для обновления основного капитала, является своеобразной защитой от инфляционного обесценивания средств, а также создает существенную налоговую экономию по налогу на прибыль.

  Основным  собственным источником финансирования инвестиций является прибыль предприятия. При распределении прибыли устанавливается ее доля, направленная на обновление основного капитала, производственное развитие. Если уровень технического развития предприятия невысокий, то прибыль ре 
комендуется направлять на развитие предприятия. Использование прибыли на расширение, реконструкцию и техническое перевооружение предприятия является привлекательным для предприятия и в связи с тем, что эта прибыль освобождается от налогообложения по налогу на прибыль. В современных условиях прибыль является основным источником финансирования, но из-за слабого финансового положения большинства предприятий не самой распространенной из форм финансирования наращивания, производственного потенциала. Вследствие этого предприятия вынуждены прибегать к другим формам наращивания собственного капитала, таким как выпуск обыкновенных и привилегированных акций, облигаций.

  Акционерный капитал наращивается путем выпуска акций. Он может быть в виде денежных и неденежных вкладов, прав пользования и других неосязаемых активов. У акционерной формы привлечения капитала по сравнению с другими есть ряд достоинств: капитал привлекается на неопределенный срок и без 
обязательств по его возврату, выпуск акций в открытую продажу повышает их ликвидность, основной объем финансовых ресурсов поступает в начале реализации проекта или в процессе его осуществления.

  Одной из форм привлечения средств для  наращивания собственного капитала является долговое обязательство — это обязательство возвратить кредитору определенную сумму через определенный период с суммой премии в виде процентов. Эти ссуды довольно рискованны, а повышенная процентная ставка не делает их привлекательными. Чтобы сделать условия инвестирования приемлемыми, к долговым обязательствам могут быть добавлены варранты. Варранты - это документы, гарантирующие инвертору право приобретения акций по фиксированной цене, но в пределах фиксированного срока. Если в течение этого срока курс акций поднимается выше цифры, указанной в варранте, то инвестор может реализовать свое право и приобрести акции по цене ниже рыночной с тем, чтобы продать их, получив прибыль от разницы в курсах.