Автор работы: Пользователь скрыл имя, 21 Мая 2012 в 18:04, реферат
Джордж Сорос - американский финансист, инвестор и филантроп. Сторонник теории открытого общества и противник «рыночного фундаментализма». Его деятельность вызывает неоднозначную оценку в разных странах и различных кругах общества. Добровольно расставаясь с частью своего богатства, Джордж Сорос успел оставить след во многих сферах за пределами мира финансов и в какой-то мере даже повлиять на ход истории. Инвестор и спекулянт Джордж Сорос также успел прославиться и как филантроп, и как философ и как политический деятель с весьма либеральными взглядами.
1. Введение 3
2. Джордж Сорос 4
3. Уоррен Баффет 10
4. Филипп Фишер 14
5. Джон Богл 18
6. Девид Дреман 25
7. Бенджамин Грэм 28
8. Список использованной литературы
Оглавление.
1. Введение 3
2. Джордж Сорос 4
3. Уоррен Баффет 10
4. Филипп Фишер 14
5. Джон Богл 18
6. Девид Дреман 25
7. Бенджамин Грэм 28
8. Список использованной литературы 32
Введение.
Как и в любой деятельности, в инвестиционной деятельности есть свои легендарные личности, которые отличились особым умением, опытом, поступком и т.п. В этом реферате я привёл список из 6 величайших инвесторов мира, с выдающимися поступками каждого из них.
1. Джордж Сорос
2. Уоррен Баффет
3. Филипп Фишер
4. Джон Богл
5. Девид Дреман
6. Бенджамин Грэм
Джордж Сорос(12.08.1930)
Джордж Сорос - американский финансист, инвестор и филантроп. Сторонник теории открытого общества и противник «рыночного фундаментализма». Его деятельность вызывает неоднозначную оценку в разных странах и различных кругах общества. Добровольно расставаясь с частью своего богатства, Джордж Сорос успел оставить след во многих сферах за пределами мира финансов и в какой-то мере даже повлиять на ход истории. Инвестор и спекулянт Джордж Сорос также успел прославиться и как филантроп, и как философ и как политический деятель с весьма либеральными взглядами.
Джордж Сорос родился в Будапеште 12 августа 1930 году в Еврейской семье среднего достатка. Отец Джорджа был адвокатом и издателем. В 1947 году благополучно эмигрировала в Великобританию. В это время Соросу было 17 лет. Здесь же Сорос поступил в Лондонскую школу экономики и успешно ее окончил через три года.
По окончании Лондонской школы экономики Джордж Сорос получил место в инвестиционной компании. Работал и стажировался он в арбитражном отделе, который находился совсем недалеко от Лондонской фондовой биржи.
в 1956 году он прибыл В США. Карьера в США началась с международного арбитража, то есть покупки ценных бумаг в одной стране и продаже их в другой.
В конце концов, работая в компании Arnhold & S.Bleichroeder, в которой дослужился до поста вице-президента, Джордж Сорос решил, что как инвестор он значительно талантливее, чем как философ или топ-менеджер.
В 1967 году он сумел убедить руководство Arnhold & S.Bleichroeder основать оффшорный инвестиционный фонд, First Eagle, под управлением Сороса. В 1969 году компания совместно с Джорджем Соросом учредила еще один фонд, на этот раз хеджевый фонд Double Eagle, управлять которым также доверили Джорджу Соросу.
16 сентября 1992 года — считается, что на резком падении английского фунта против немецкой марки Сорос заработал за день больше миллиарда долларов. Сорос стал называть эту среду «белой». А самого Сороса стали называть «Человеком, который сломал Банк Англии»
Конец 1990-х годов ознаменовался для Сороса чередой серьезных потерь. Из-за российского дефолта 1998 года он лишился двух миллиардов, на следующий год потерял 700 миллионов долларов на рынке акций интернет-компаний. Падение индекса NASDAQ в 2000 году принесло ему убытки в размере почти трех миллиардов долларов. После этого была проведена реорганизация Quantum и провозглашен переход к стратегии меньшего риска. В 2006 году личное состояние Сороса было оценено журналом Forbes в 8,5 миллиардов долларов: Сорос занял 27-е место в списке богатейших американцев.
Особое внимание он уделял Восточной Европе. В 1984 году первый некоммерческий фонд Сороса был открыт в его родной Венгрии, а в 1987 году начал работу фонд Сороса в СССР. В восточноевропейских странах интенсивно спонсировалось диссидентское движение и поощрялось развитие институтов "открытого общества". В 1992 году им был основан Центральноевропейский университет (Central European University) с главным отделением в Будапеште. К середине 1990-х годов вложения в сеть некоммерческих организаций достигли 350 миллионов долларов в год всего же за период с 1991 по 2006 год на эти нужды Сорос израсходовал примерно 5 миллиардов долларов. Компанию управлявшую фондом, Soros Fund Management, Сорос возглавлял лично.
В 2003 году основные некоммерческие проекты Сороса в России, осуществлявшиеся через Институт "Открытое общество" были свернуты. За 15 лет на некоммерческие нужды в России было израсходовано более миллиарда долларов.
В 2007 году Сорос вернулся к активным действиям на фондовом рынке. На этот раз его инвестиции в канун всемирного экономического кризиса оказались удачными и к 2009 году состояние финансиста увеличилось до 13 миллиардов долларов.
После начала мирового финансового кризиса в 2008 году Сорос издал посвященную ему книгу "The New Paradigm for Financial Markets". В ней он писал, что причиной кризиса стал оптимизм финансистов, которые из-за практически непрерывных десятилетий экономического роста поверили в то, что экономика может существовать без потрясений и самостоятельно находить рыночное равновесие
В 2009 году Сорос называл Россию одним из главных оппонентов открытого общества в Европе и призвал европейские страны создать единую европейскую энергораспредилительную сеть, чтобы лишить Россию возможности влиять на ценообразование в области энергоносителей. Также он считал, что ЕС нужно больше уделять внимания странам бывшего СССР, чтобы вывести их из-под влияния РФ
В августе 2009 года Сорос продал принадлежащие ему акции американский розничных сетей Wal-Mart и Walgreen. В ноябре того же года он заявил, что ожидает второй волны мирового кризиса в 2010 или 2011 году, и что американский потребительский рынок больше не сможет быть локомотивом мирового экономического развития. Новым лидером экономического развития в 2010 году Сорос назвал Китай и другие развивающиеся страны, в том числе Индию и Бразилию.
В июле 2011 года стало известно, что Сорос закрывает свой хедж-фонд Soros Fund Management, капитал которого к тому времени составлял 25,5 миллиардов долларов. Финансист планировал вернуть до 1 миллиарда долларов сторонним вкладчикам до конца года, а саму компанию использовать для управления активами собственной семьи. В прессе отмечали, что такое решение ознаменовало конец сорокалетней карьеры Сороса в сфере управления хедж-фондами, и связывали такое решение с ужесточением американского финансового законодательства.
Далее я хочу поподробней рассказать как Джордж Сорос “Сломал Банк Англии”.Это одна из самых блестящих операций в истории валютного рынка.
Великобритания присоединяется к механизму валютных курсовВ 1979 г. по инициативе Франции и Германии была создана Европейская валютная система (ЕВС), которая предназначалась для поддержания стабильности валютных курсов, снижения инфляции и подготовки к валютной интеграции. Одним из основных компонентов ЕВС был механизм валютных курсов, который устанавливал центральный курс для каждой валюты, участвовавшей в механизме, по отношению к валютной корзине — европейской валютной единице (ЭКЮ, European Currency Unit— ECU). Страны — участницы системы (первоначально Франция, Германия, Италия, Нидерланды, Бельгия, Дания, Ирландия и Люксембург) были обязаны поддерживать курсы национальных валют в определенных пределах: не более чем на 2,25% выше или ниже центрального курса. Центральные курсы могли корректироваться, и в период 1979-1987 гг. это происходило девять раз. Великобритания присоединилась к механизму валютных курсов лишь в 1990 г. Курс фунта стерлингов тогда был установлен на уровне 2,95 немецких марок с возможностью колебания ±6%.
До середины 1992 г. механизм валютных курсов был эффективным. Благодаря ему темпы инфляции в странах Европы снизились. Однако стабильность оказалась под угрозой, когда инвесторы стали сомневаться в справедливости курсов некоторых валют, участвующих в механизме. После воссоединения в 1989 г. государственные расходы Германии увеличились, что заставило Бундесбанк выпустить в обращение больше денег. Это привело к инфляции, и Бундесбанк был вынужден повысить процентные ставки. Увеличение ставок повлекло за собой рост курса немецкой марки, и другим центральным банкам также пришлось повысить процентные ставки для поддержания на прежнем уровне курсов национальных валют относительно немецкой марки (теория паритета процентных ставок Ирвинга Фишера в действии). Поняв, что из-за слабой экономики и высокого уровня безработицы правительство Великобритании не сможет долго придерживаться этой политики, Сорос начал действовать.
Сорос делает ставку на неудачное участие Великобритании в механизме валютных курсов Джордж Сорос, менеджер хеджевого фонда Quantum, предполагал, что курс британского фунта стерлингов снизится, поскольку Великобритания либо пойдет на девальвацию национальной валюты, либо откажется участвовать в механизме валютных курсов. Благодаря тому что в годы ЕВС был отменен контроль за капиталом, инвесторы могли свободно использовать неравновесие на рынке для извлечения прибыли. Поэтому Сорос начал открывать короткие позиции по британскому фунту и длинные — по немецкой марке, беря взаймы фунты и покупая активы, стоимость которых была выражена в марках. Кроме того, он активно использовал опционы и фьючерсы. В итоге стоимость всех позиций составила гигантскую сумму — 10 млрд долл. Однако Сорос не был одинок; многие инвесторы последовали его примеру и продавали фунты, оказывая огромное давление на курс этой валюты.
Сначала Банк Англии пытался удержать от падения курс фунта и привязанные к нему европейские валюты, купив 15 млрд ф. ст. с использованием своих резервов, но эти «стерилизованные» интервенции (благодаря которым обычно поддерживается денежная база) не принесли желаемых результатов: курс фунта был опасно близок к своему нижнему пределу. Пытаясь сделать национальную валюту более привлекательной, 16 сентября 1992 г. (позже этот день назовут «черной средой») Банк Англии объявил о повышении процентных ставок (с 10 до 12%).
Несколько часов спустя он снова пообещал поднять процентные ставки до 15%, но инвесторов, в том числе Сороса, было невозможно переубедить: они знали, что их ждет колоссальная прибыль. Трейдеры продолжали продавать фунты в огромных количествах, и Банк их покупал. Это длилось вплоть до 19:00 того же дня, когда генеральный казначей Норман Леймонт объявил, что Великобритания выходит из механизма валютных курсов и процентные ставки будут снижены до 10%. В этот сумасшедший день началось падение стоимости фунта.
Сегодня не прекращаются споры по поводу того, что стало причиной возвращения к плавающим валютным курсам: атака на британский фунт Сороса и других инвесторов или простой фундаментальный анализ. Но очевидно, что падение курса фунта почти на 15% по отношению к немецкой марке и на 25% по отношению к доллару за последующие пять недель принесло невероятную прибыль Соросу и другим трейдерам. В течение месяца Quantum Fund заработал приблизительно 2 млрд долл., продавая теперь уже более дорогие марки и выкупая подешевевшие фунты. «Человек, который сломал Банк Англии» показал всем, насколько центральные банки могут быть уязвимы для спекулятивных атак.
Уоррен Баффет(30.08.1930)
Уоррен Баффет - самый известный инвестор. Его стратегия инвестирования в акции сделала его одним из самых богатых людей в мире. А стратегия эта очень проста - покупай акции тех компаний, чей бизнес ты понимаешь, и чей потенциал на данный момент выглядит привлекательным. Уоррен Баффет иногда годами изучает компании, прежде, чем купить их акции. Но если он покупает какие-то акции, то он, как правило, держит их десятилетиями! А вообще он рекомендует не продавать выбранные акции НИКОГДА. Данная стратегия является не только выигрышной, но и защитной. Да, она защищает инвестора (не спекулянта) от непредвиденных и непредсказуемых движений рынка. Посудите сами. Если Вы инвестировали деньги в надежную, постоянно растущую компанию, и ее рост (и рост ее прибыли) не зависит от текущей ситуации на рынке ценных бумаг, будет ли в этом случае падать цена на акции такой компании? Возможно, она упадет незначительно, но более вероятно то, что цена все же будет расти, хоть и не так быстро, как при растущем рынке.
Уроррен Баффет – это бизнесмен, получивший за феноменальное рыночное чутье и безошибочные экономические прогнозы прозвище Оракул из Омахи. Генеральный директор и миноритарный акционер инвестиционно-финансового холдинга The Berkshire Hathaway (с 1965 года). В 2008 году возглавлял список самых богатых людей планеты. В разные годы входил в состав советов директоров Washington Post, Coca-Cola и других компаний. В 1956-1969 годах управлял делами паевых товариществ Buffett Associates, Ltd. и Buffett Partnership, Ltd. Выпускник Школы бизнеса Колумбийского университета (1951).
Уоррен Эдвард Баффет (Warren Edward Buffett) родился 30 августа 1930 года в американском городе Омаха в семье биржевого трейдера и видного деятеля Республиканской партии Говарда Баффета (Howard Buffett).
Интерес к финансовым операциям будущий миллионер проявлял с детства. Свою первую сделку он осуществил в шестилетнем возрасте, а в 11 лет впервые участвовал в биржевых торгах. Подростком Уоррен стал землевладельцем и обзавелся первым собственным делом. В 1947 году он получил аттестат зрелости и поступил в Финансовую школу Уортон Пенсильванского университета (Wharton School of Finance at University of Pennsylvania), но не окончил ее и перевелся в Университет Небраски. В 1950-1951 годах Баффет прослушал магистерский курс в Школе бизнеса Колумбийского университета, где одним из его учителей был знаменитый экономист Бенджамин Грэм (Benjamin Graham).
По завершении учебы Баффет, молодой перспективный специалист в области инвестирования, несколько лет проработал в различных организациях. В 1956 году он при поддержке семьи и друзей организовал товарищество пайщиков Buffett Associates, Ltd., которое через шесть лет было реорганизовано в Buffett Partnership, Ltd. (распущено в 1969 году). В 1962 году Баффет заинтересовался активами близкого к банкротству текстильного предприятия The Berkshire Hathaway. К 1965 году ему удалось аккумулировать в своих руках 49 процентов акций компании и провести ее перепрофилирование. В 1970-х – 1990-х годах The Berkshire Hathaway, бывший отраслевой аутсайдер, благодаря многочисленным удачным вложениям превратился в одного из лидеров американского финансового рынка. За последние три с половиной десятилетия его инвестиционный портфель пополнился акциями таких известных корпораций, как American Express, The Washington Post Co., GEICO, Coca-Cola Co., Gillette, McDonald's Corp., Wells Fargo & Company и другие компании. В начале 2000-х годов The Berkshire Hathaway вышла на международный уровень. В сфере интересов Баффета оказались китайская PetroChina, южнокорейские Kia Motors Corp. и Shinyoung Securities Co., израильская Iscar Metalworking Comp. Весной 2008 года он совершил поездку по ряду западноевропейских стран, где провел несколько встреч с потенциальными бизнес-партнерами.
За феноменальное рыночное чутье и безошибочные экономические прогнозы на протяжении десятилетий бизнесмен получил прозвище Оракул из Омахи. В сентябре 2007 года The Berkshire Hathaway была названа журналом Barron’s наиболее авторитетной и уважаемой компанией планеты, а в 2008 году Баффет занимал первое место в списке самых богатых людей мира по версии Forbes.
Баффет – автор нескольких ставших хрестоматийными учебных пособий по теории и практике инвестирования. Ежегодно он обращается к акционерам своей компании с посланиями, в которых подводит итоги минувшего финансового периода. Эти отчеты о проделанной за год работе, написанные живым и понятным неподготовленному читателю языком, снискали популярность не только в США, но и за рубежом. В 2005 году литературный талант Баффета был отмечен наградой Национальной комиссии по писательским произведениям для американских семей, школ и колледжей.
Через специально созданные фонды Баффет активно занимается благотворительной деятельностью и поддерживает различные филантропические организации. В июне 2006 года стало известно о его намерении передать более 80 процентов своего состояния Фонду Билла и Мелинды Гейтс (Bill & Melinda Gates Foundation) для "решения серьезных мировых проблем".
Сейчас я хочу привести пример одной из самых давних покупок Уоррена Баффета - акций компании “Washington Post”.
В середине 50-х Уоррен Баффет создал инвестиционный клуб. В него входили инвесторы, принимали совместные инвестиционные решения и зарабатывали хорошие деньги. В конце 1969 года, когда большинство акций были переоценены, Уоррен Баффет закрыл клуб и предложил партнерам на выбор - деньги или часть акций входившей в инвестиционный клуб корпорации. Корпорация называлась Berkshire Hathaway и занималась небольшим текстильным бизнесом, который был убыточным. Большинство партнеров предпочли деньги, а Уоррен Баффет остался с акциями корпорации.В 1970 году, в возрасте 40 лет, капитал Уоррена Баффета составлял 25 млн. долларов. Это значительная сумма, особенно с учетом прошедшего времени. В декабре 1972 года акции Washington Post стоили $38 за 1 акцию. В начале 1973 года цена на акции WP начала падать. В начале 1973 индекс DJ упал более чем на 100 пунктов года до отметки чуть выше 900. Примерно в то же время золото поднялось в цене до $100 за унцию и вся ситуация на рынках выглядела ужасно. Несмотря на это весной 1973 года Баффет спокойно покупал акции WP. К июню 1973года он купил 467,150 акций по средней цене $22,75(на $10,6 млн.).
Далее, весь 1973 год рынок падал. Причиной был известный нефтяной кризис 70-х. Акции WP также падали, и к концу лета 1973 года их цена составляла $20 за 1 акцию. Но Уоррен Баффет не установил никаких стоп-лоссов (указание продать акции, если цена падает, чтобы ограничить свои убытки)! Его потери составили более 10%, а это не маленькая сумма, если у вас в портфеле 467 тыс. акций.
Осенью и зимой 1973 года акции WP продавались по цене ниже $20 за акцию. В 1974 году ничего к лучшему не изменилось. Фактически, все становилось хуже.
Вдруг, весной 1974 года цена WP начала расти. К июню 1974 года цена вернулась к отметке $21. Казалось бы, самое время продавать все акции и вздохнуть с облегчением. Но Уоррен Баффет снова «упускает момент». Он остается со своими убыточными акциями WP. После июня 1974 года акции WP снова пошли вниз. К сентябрю цена на акции WP цена на акции достигла своей низшей отметки за все время их торговли. Цена на акции WP не вернулась к цене покупки до 1975 года! Сколько терпения нужно, чтобы держать проигрышные акции так долго. Но продал ли Уоррен Баффет свои акции в 1975 году с прибылью? Снова нет! Сегодня у него до сих пор в портфеле 1.727.765 акций WP. И стоимость этого портфеля составляет $1.239 млрд. долларов! В этом суть его стратегии - смотрите не на рынок, а на бизнес, на компанию, чьи акции Вы покупаете.
Уоррен Баффетт называет Филипа Фишера "гигантом" инвестирования. "От него, – говорит Баффетт, – я узнал ценность "слухового" подхода: идти и разговаривать с конкурентами, поставщиками, клиентами, чтобы выяснить, как действительно работает та или иная отрасль или компания". Вместо анализа балансовых отчетов проживающий в Сан-Франциско Фишер предпочитал изучать людей и организации – в этом его инновационный вклад в анализ ценных бумаг. "Основное внимание я уделяю менеджменту, хотя мне все равно кажется, что этого внимания недостаточно. Это наиболее важный компонент". Он искал лидеров-новаторов, приветствовал инакомыслие и продвигал нововведения. Он презирал управленческий подход, при котором осуществляются массовые увольнения людей ради сокращения издержек.
Одна из его выигрышных стратегий, вынесенная из Депрессии, – внимание к долгосрочной перспективе. "Компании, в которые я вкладываю капитал, имеют достаточно импульса, чтобы сохранить движение в течение от трех до пяти лет", – говорит он. Фактически он держит акции в течение десятилетий; например, он держал "Фуд машинери корпорэйшн" (Food Machinery Corporation), одно из своих первых приобретений 1931 года, до 60-х годов, когда, наконец, продал часть акций. Другие бумаги, которые он держит десятилетиями, включают "Техас инструменте" (Texas Instruments) и "Моторола" (Motorola). В принципе, однако, если акция после трех лет не соответствует его ожиданиям, он продает. Фишер использует "Моторолу" в качестве примера в "Человеческом факторе" (The People Factor), где обсуждает важность менеджмента компании при принятии инвестиционных решений.
Карьера Филипа Фишера началась в 1928 году, когда он бросил учебу в новой Стэнфордской Бизнес Школе и начал работать аналитиком по ценным бумагам в Англо-Лондонском Банке в Сан-Франциско. Потом он в течение короткого времени работал на фондовом рынке, а в 1931 году основал собственный бизнес в области управления денежными средствами - Fisher & Company. Он управлял делами компании до выхода в отставку в 1999 году в возрасте 91 года и, как сообщается, смог получить для своих клиентов необыкновенно высокую прибыль от инвестиций.
Он специализировался на инновационных компаниях, основанных на исследованиях и развитии. Он был очень закрытым человеком, давал мало интервью, и был очень избирателен в отношении клиентов, с которыми он вел дела. Он не был широко известен публике до публикации первой книги в 1958 году.
Филип Фишер был одним из самых влиятельных инвесторов всех времен. Его философия инвестирования, описанная в знаменитом классическом труде "Обыкновенные акции и необыкновенные доходы" (1958) все еще актуальна сегодня и широко изучается профессионалами в области инвестирования. Это была первая книга об инвестировании, попавшая в список бестселлеров New York Times. Вот что написал сын Фишера, Кеннет Л. Фишер, в хвалебной речи для своего отца в своей колонке в журнале Форбс (11 марта 2004 года):
"Среди первых мыслителей, создавших школу акций роста, он, возможно, был последним профессионалом, видевшим крах 1929 года, который продолжил деятельность и достиг больших высот. Его карьера продолжалась в течение 74 лет, но была более разнообразной, чем отбор растущих акций. Он занимался ранним венчурным капиталом и прямым инвестированием, был консультантом у главных управляющих, писал и преподавал. Он оказал влияние. Десятилетиями крупные деятели в области инвестиций называли отца наставником, примером для подражания и источником вдохновения".
Фишер достиг значительных результатов за более чем 70 лет управления денежными средствами, инвестируя в хорошо управляемые растущие компании высокого качества, акции которых можно держать в течение длительного времени. Например, он купил акции Моторола в 1955 году и не продавал их до самой смерти в 2004 году.
Его знаменитые "пятьдесят качеств, которыми должна обладать обыкновенная акция", были разделены на две категории: качество управления и характеристики бизнеса. Важными качествами для управления он считал добросовестность, традиционную форму бухгалтерской отчетности, доступность и благоприятные долгосрочные перспективы, открытость для перемен, отличный финансовый контроль и благоприятную политику в отношении персонала.
Важными качествами бизнеса являются ориентация на рост, высокая чистая прибыль, высокая доходность капитала, ориентация на исследования и развитие, превосходная организация продаж, ведущая позиция в индустрии и запатентованные продукты или услуги.
Филип Фишер очень глубоко и тщательно исследовал информацию о компании. Он использовал кажущийся очень простым инструмент, называемый им "сплетнями" или "слухами о бизнесе"; именно с помощью этой техники от делал свой выбор.
Он достаточно подробно комментирует данную тему в "Обыкновенных акциях и необыкновенный прибыли". Фишер превосходно умел создавать полезные связи и контакты, и использовал все средства, которые только мог, для сбора информации и оценки перспектив компании. Он считал такой метод оценки компании чрезвычайно ценным.
1. Располагает ли компания продуктами или услугами, обладающими рыночным потенциалом, достаточным для того, что бы поддержать существенный рост объема продаж хотя бы в течение нескольких лет?
2. Имеет ли руководство компании намерение продолжать разрабатывать продукты и развивать процессы, которые обеспечат увеличение потенциала рынка сбыта после того, как будет в значительной мере исчерпан потенциал роста ассортимента продукции, привлекательной сегодня?
3. Насколько результативна компания в сфере исследований?
4. Имеет ли компания сбытовую организацию выше среднего уровня?
5. Имеет ли компания достаточную норму прибыли?
6. Предпринимает ли компания усилия для сохранения и увеличения нормы прибыли?
7. Создана ли в компании наилучшая модель взаимоотношений с персоналом?
8. Созданы ли в компании наилучшие отношения с руководящими работниками?
9. Есть ли в компании резерв руководителей?
10. Насколько эффективно в компании осуществляется бухгалтерский контроль?
11. Имеются ли другие стороны бизнеса или отраслевые особенности, которые могут дать инвестору ключ к пониманию, насколько эффективной может оказаться компания в сравнении с конкурентами?
12. Нацелена ли стратегия компании на получение долгосрочной прибыли?
13. Потребует ли рост компании в обозримом будущем существенного финансирования через выпуск ценных бумаг, так, что увеличившееся количество акций в обращении съест значительную часть доходов, которые нынешние акционеры могли бы получить от этого роста?
14. Не происходит ли так, что команда управляющих охотно ведет диалог с инвесторами о положении дел в компании, когда они идут хорошо, но набирают в рот воды, как только возникают проблемы?
15. Возглавляет ли компанию команда управляющих, чья честность не вызывает сомнений?
Джон Богл (08.05.1929)
Джон Богл является основателем ныне процветающей компании Vanguard. Богл один из первых, кто понял, что если рассматривать рынок в долгосрочной перспективе, то будешь отставать от рынка. И при этом комиссии за транзакции будут сильно снижать доходы инвесторов. Поэтому Богл создал индексные фонды, которые не выполняли каких-то сверхзадач. Их главное назначение было просто отслеживать рынок. Такие фонды выгодны тем, что их поддержка не требует дорогостоящих специалистов, которые будут выбирать акции. Кроме того, не требуется и высокая оборачиваемость валютного портфеля. А, значит, такие фонды будут выгоды в плане того, что не потребуется отдавать большую долю дохода тем, кто будет управлять активами.
Родители Джона Богла не были бедными людьми. Он жили в престижном районе города Верона в штате Нью-Джерси. Его отец был трейдером, поэтому семья жила в достатке. Но после того как в 1929 году фондовый рынок рухнул, он был вынужден продать дом. Семья лишилась своего главного состояния, поэтому, как только Джон подрос, то ему сразу пришлось пойти на работу. Джон сменил много работ. Он работал и разносчиком пиццы, и почтальоном, и даже подрабатывал в кафе-мороженом. Неудача на фондовом рынке сломала отца Джона и он начал пить. В конечном итоге это привело к тому, что он потерял остатки своих денег и разошелся с матерью известного инвестора. Именно эти юные годы, которые были прожиты в таком непростом финансовом положении, и заставили Джона задуматься над тем, что нужно восстановить доброе имя семьи и добиться успеха на финансовом поприще.
В 1951 году известный инвестор с отличием окончил университет на факультете экономики, но решил впоследствии продолжать самообразование
В 1965 году Богла назначили на должность исполнительного вице-президента компании Wellington Management Company. Для него поставили задачу – увеличить доходность компании Джон видел пути решения поставленной задачи. Он считал, что сделать это можно путем увеличения активов, которыми управляет компания. Кроме того, известный инвестор считал, что необходимо создать отдельный фонд, который бы был ориентирован на достижение высокой доходности. Но для достижения этой цели было необходимо, чтобы кто-то управлял активами фонда. Это были предпосылки к образованию новой компании Wellington Management Company.
Разные взгляды и на систему управления активами, и на перспективу роста компании породили между партнерами компании вражеские отношения.
Развязка наступила в 1974 году. В компании провели внеочередное заседание совета директоров, где большинством голосов было принято решение уволить Богла. Чтобы не порождать открытую вражду, было принято решение предложить бывшему руководителю должность консультанта и сохраненить за ним текущий оклад.
К тому же к середине 90-х он покинул пост главного исполнительного директора Vanguard. Но того, что многие ждали, не произошло. Ввиду преклонного возраста многие заранее списывали известного инвестора со счетов. Но после ухода из Vanguard, начался третий этап его карьеры. На сегодняшний день он является руководителем компании Bogle Financial Markets Research Center, которая занимается аналитикой.
Известный инвестор живет вместе со своей супругой в Брин-Мор, что в штате Пенсильвания. Всего у Богла шесть детей и 12 внуков. Джон также является автором множества публикаций, которые разошлись по всему миру. Его первая книга “Богл о взаимных фондах: новые перспективы для разумного инвестора” сразу же после выпуска разошлась огромным тиражом по всему миру и стала бестселлером. В ней известный инвестор описал, как нужно инвестировать во взаимные фонды, а также обсуждал преимущества индексных фондов.
Ключи к успеху от Джона Богла, человека легенды в инвестиционной сфере, основателя взаимных фондов :
— Эффективно и честно обслуживать инвесторов.
— Быть изобретательным в развитии новых фондов и открытии институциональных рынков.
— Сокращать злоупотребление рекламными трюками.
— Концентрироваться на издержках — как решающем факторе при выборе объекта инвестирования.
Таких принципов всю свою жизнь придерживался Джон Богл — человек-легенда в инвестиционном мире.
Его идея, которую он развил еще в дипломной работе во время учебы в Принстоне, была проста, как все гениальное. Осознав, что в долгосрочной перспективе большинство инвесторов, включая взаимные фонды, отстают от рынка, а комиссии за транзакции и управление активами еще более снижают доходы вкладчиков, Богл создал индексные фонды, просто отслеживающие рынок. Эти фонды не испытывают необходимости ни в дорогостоящих специалистах по выбору акций, ни в высокой оборачиваемости портфеля и, следовательно, позволяют инвестировать, не отдавая значительную долю доходов управляющим активами.
В предисловии к своей первой книге, изданной в 1994 г., Богл написал о себе: «Я приобрел известность как бунтарь в индустрии взаимного инвестирования. Среди игроков индустрии я, вне всякого сомнения, являюсь ее самым резким критиком. И не потому, что я считаю эту отрасль плохой; скорее, потому что отрасль может быть намного лучше, чем она есть».
По мнению Джона Богла, его главным свершением стал «возврат взаимности во взаимные фонды». Работая в компании Wellington и видя возрастающую роль управляющих консалтинговых компаний, занимавшихся портфельными инвестициями, Джон пришел к выводу о необходимости слияния с одной из этих компаний. Начав работу над совершенствованием структуры организации, Богл формулирует основные этапы освобождения фондов от влияния управляющей компании:
1. Сохранение существующих отношений с управляющей компанией (резкий разрыв не нужен, да и невозможен).
2. Отделение управляющей компании от взаимных фондов (первый шаг на пути к самостоятельности фондов).
3. Поиски взаимными фондами новых специалистов по размещению акций — основной функции, осуществляемой фондами (закрепление независимости от управляющей компании).
4. Переход к самостоятельному управлению посредством приобретения управляющей компании.
Основным принципом, который отстаивал Джон, был принцип независимости фондов от управляющей компании, что соответствовало интересам акционеров. Создавая Vanguard Group, Богл устанавливает новый метод корпоративного управления. По словам Джона, идея Vanguard являлась революционной в том смысле, что это был единственный понастоящему «взаимный» фонд и таковым его делал отличный от других способ распределения прибыли. Прибыли, генерируемые всеми остальными взаимными фондами, поступали в управляющую компанию, а у Vanguard они возвращались в фонды, что позволяло снижать издержки и увеличивать показатель прибыльности фонда.
Богл прекрасно понимал, что достижение этой цели возможно лишь при условии обладания необходимыми управленческими ресурсами. И в первую очередь это относилось к тем управленцам, с чьей помощью он планировал добиться реализации поставленных целей, кто вместе с ним должен был затратить собственное время, энергию и связать с реализацией этих целей собственные цели и планы. Ему необходимо было сформировать команду, способную успешно решать непростые задачи, связанные с коренным преобразованием работы корпорации. Ее основу составили преимущественно молодые специалисты, пришедшие в корпорацию буквально со студенческой скамьи. Их характеры можно «видоизменять», развивая привязанность и к корпорации, и к себе лично. Большое значение он также придавал умению самостоятельно мыслить.
Также Джон Богл является автором нескольких книг об инвестировании и отрасли коллективных инвестиций. В одной из них («Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла»), он приводит 8 коротких правил инвестирования на рынке коллективных инвестиций:
1. Выбирайте фонды с низкими издержками;
2. Подходите осторожно к дополнительным расходам, связанным с получением рекомендаций;
3. Не переоценивайте предыдущие показатели фонда;
4. Используйте показатели прошлой деятельности, чтобы определить стабильность и риск фонда;
5. Опасайтесь звезд (т.е. звездных управляющих фондами);
6. Избегайте слишком крупных фондов;
7. Не владейте слишком большим количеством фондов;
8. Купите фондовый портфель и сохраняйте его.
Далее я приведу отрывки из другой книги Богла («Руководство разумного инвестора»), которые характеризуют подход Богла к инвестициям:
«Все мы, инвесторы, получаем прибыль фондового рынка, которая распределяется среди всех нас. Если один получил прибыль больше, другой получит ее меньше, причем у второго она будет меньше ровно на столько, на сколько больше у первого. Без учета затрат на инвестирование вы проиграете столько, сколько выиграет фондовый рынок, и наоборот. Однако расходы на игру снижают выигрыш победителей и увеличивают потери для проигравших. Кто же побеждает? Думаю, вы знаете. Побеждают посредники…».
«Давайте выясним, почему же инвесторам в целом не удается получить ту прибыль, которую создают корпорации за счет роста своих прибылей и доходов и которая в конечном счете находит свое отражение в стоимости их акций. Чтобы понять причины этого, обратимся к простейшей арифметике инвестирования: инвесторы как совокупность всегда получают сформированную рынком прибыль полностью, но необходимо еще вычесть из нее затраты на инвестирование».
«После вычета стоимости услуг финансовых посредников - всех комиссий за управление средствами и проведение брокерских операций, всех премий инвестиционных компаний, затрат на публикацию объявлений и прочих издержек - прибыль инвесторов в целом, естественно, уменьшается по сравнению с общей выручкой на совокупную сумму этих затрат. Если рынок дает 10% прибыли, то мы, инвесторы, все вместе получаем валовой доход в размере этих 10%. (Ага, как же!) Но мы должны оплатить услуги наших финансовых посредников, а в свой карман положим только то, что осталось. (И ведь нам придется заплатить им независимо от того, получили мы прибыль или остались в убытке!)».
«Большинство инвесторов на фондовом рынке думают, что смогут избежать издержек инвестирования благодаря тщательной проверке фондов и своим знаниям, а также если будут оперативно покупать и продавать акции, всегда на шаг опережая остальных игроков. Однако на самом деле все не так: если те инвесторы, которые покупают и продают последними, имеют хотя бы призрачный шанс на пристойную прибыль, то те, кто проявляют оперативность и расторопность, заранее обречены на убытки. Согласно результатам одного из исследований, самые активные трейдеры (составляющие примерно пятую часть рынка) обновляют свой портфель больше чем на 21% в месяц. Когда доходность фондового рынка достигала 17,9% годовых в период с 1990 по 1996 год, их издержки на инвестирование составляли примерно 6,5%, оставляя их с прибылью не выше 11,4% годовых. Выходит, они получали лишь две трети той прибыли, которую давал рынок».
«Инвесторы, которые, раз вложив деньги, тут же выходят из игры и никогда не платят понапрасну, резко повышают свои шансы на солидную прибыль. Почему? Да потому что они покупают бизнес, а бизнес в целом приносит значительную прибыль, как за счет роста стоимости акций, так и в виде дивидендов. Да, отдельные компании нередко прогорают. Фирмы, строящие свою деятельность на заведомо неудачной идее, или не имеющие стратегической гибкости, или со слабым менеджментом неизбежно становятся жертвами созидательного разрушения - того естественного отбора, который характеризует конкурентный капитализм; но исчезают они лишь для того, чтобы освободить место для новых, более успешных. Но в целом наша жизнеспособная экономика демонстрирует рост бизнеса в долгосрочном периоде».
Принципы, которых придерживается Богл, сделали его одной из самых неоднозначных фигур фондового рынка. Борясь за честность и открытость участников фондового рынка, он отстаивал, в первую очередь, интересы частных инвесторов, которые стали равняться на него, осуществляя инвестиции. Созданные Боглом индексные фонды сегодня получили крайне широкое распространение, а книги Богла переиздаются с завидной регулярностью, позволяя ознакомиться с его идеями всем желающим.
Девид Дреман (1936)
Девид Дреман — первый, кто пошел против толпы на фондовом рынке, заработал капитал, и основал специфическую “обратную” стратегию торговли. Суть обратной торговли заключается в том, что не нужно следовать толпе, а нужно идти против нее. Торгуя в обратную сторону от всех (т.е. покупая акции компаний, которые народ считает неприбыльными и неинтересными), Дреман покупал очень заниженные акции перспективных компаний. Потом ждал пока они вырастут в цене, и продавал.
Дэвид Дреман закончил Университет Мантибоа (Канада) в 1958 году. После окончания университета он работал директором по исследованиям в Rauscher Pierce, директором по инвестициям в Seligman и главным редактором Value Line Investment Service. В 1977 году он основал свою первую инвестиционную компанию, Dreman Value Management, Inc., где был президентом и председателем совета директоров.
Кроме того, Девид занимается исследовательской работой. Одно из его открытий говорит, что акции, растущие под действием фундаментальных факторов, лучше реагируют на неожиданное изменение доходности выпустивших их компаний, чем акции, быстрый рост которых объясняется другими причинами. Они меньше теряют на плохих новостях и больше приобретают на хороших. Эта разница реакции имеет большое значение из-за распространенности подобных «сюрпризов».
Дреман считает, что инвестиции – это нелегкое дело, для занятий которым требуются большое терпение и хорошие знания.
Ключевым уроком для него стало событие, связанное с потерей 75% собственного капитала. Тогда, в далеком 1969 году он, являясь в ту пору еще аналитиком, следовал за большинством инвесторов. Он заявлял: «Я инвестировал в акции дня и потерял 75% капитала». В результате этого болезненного урока следования за стадом, он увлекся идеей того, как психология влияет на поведение инвестора, и стал придерживаться стратегии противоположного инвестирования.
Он стал анализировать собственные ошибки, что привело его к психологии. Он тщательно начал изучать психологию рынка. И пришел к выводу, что не надо поддаваться эмоциям большинства инвесторов, а реализовывать собственную стратегию, которую он сформулировал так:
«Я всегда покупаю акции, которые недооценены. Я очень строг в отношении собственной дисциплины ума и эмоций. Я всегда покупаю акции с низким коэффициентом Price-to-Earnings, а также низким коэффициентом Price-to-book value ratios».
Такой подход оправдал себя и показал эффективность в долгосрочной инвестиционной стратегии, дав Дреману вдохновение для написания нескольких книг, включая «Противоположные инвестиционные стратегии, Следующее поколение». Именно этот его труд является наиболее почитаемым среди частных инвесторов.
Основываясь на собственных исследовательских изысканиях, Дреман пришел к выводу, что акции с отношением меньшим, чем 5 к 1, то есть ниже 0,2 способны дать прибыль в размере примерно 19% годовых.
Вот основные постулаты стратегии Дремана:
1. Нет техническому анализу!
Дреман считает, что существующие в настоящее время методы технического анализа не являются отработанными до конца, поэтому дают высокую степень неточности в результатах анализа и, как следствие, могут дать ошибочный прогноз.
2. Никакой зависимости от экспертов! Больше собственного анализа и рассуждений!
При инвестировании следует полагаться на собственное мнение и на результаты проведенного вами лично исследования. Тогда вы сможете избежать повторения чужих ошибок.
3. Купите самые дешевые акции, но имеющие хороший потенциал для роста в будущем, и работайте по противоположным стратегиям. Держите их, когда все продают и продавайте, когда они взлетят вверх за счет покупок остальных!.
4. Больше времени уделяйте вашей собственной стратегии и тогда вы сможете стать по-настоящему глубоким аналитиком.
Несколько цитат Дремана:
«Психология является, наверное, самым важным фактором на рынке – и в то же время наименее понятным».
«Я перефразирую Лорда Ротшильда: «Когда на улицах льется кровь, время покупать».
«Одна из больших проблем инвестиций в рост состоит в том, что мы не можем адекватно оценить прибыль. Я действительно хочу покупать растущие акции по цене, соответствующей стоимости. Я всегда оцениваю запаздывающие индикаторы при оценке акций».
«Если у Вас есть хорошие акции и действительно хорошо их знаете, Вы заработаете, если проявите терпение в течение трех лет или более».
Бенджамин Грэм – экономист и профессиональный инвестор. Он является инвестором, проводившим анализ ценных бумаг на основе их ценности. В последнее время известен благодаря Уоррену Баффету. Баффет обучался у Грэхема, когда учился в Колумбийском университете, штат Нью-Йорк.
Бенджамин Грэм родился в Лондоне 8 мая 1894 года. Детство прошло в бедности. Для выживания ему приходилось много работать за маленькую оплату. Именно тогда у него привилось особое отношение к деньгам. Он много работал для их заработка и являлся консерватором, когда приходилось их тратить.
В возрасте 26 лет, Бенджамин Грэм становится партнёром Newburger, Henderson and Loeb, получив при этом кроме оклада ещё два с половиной процента от прибыли. Уже тогда Грэхем понял основной принцип рынка: чем глупее рынок – тем больше возможностей для заработка на нём.
Через три года, в 1923 году, по идее своих друзей, воодушевленных его успехами, становится управляющим инвестиционного фонда размером в $500000. Стратегией управления фондом являлись поиск недооценённых и переоценённых акций. В 1925 году Грэхем открывает уже свою компанию Benjamin Graham Joint Account, со среднегодовой доходностью в размере 25.7%.
Написанная Грэмом книга “Анализ ценных бумаг” (”Security Analysis”) вышла в свет в 1934 году. Эта книга и по сей день ценится трейдерами и инвесторами. Следующая книга, вышедшая в 1949 году - “Разумный инвестор” (”The Intelligent Investor”). В этой книге автор показал, каким образом, используя рациональный подход к рынку, можно его опередить. В книге раскрыты методы анализа степени переоценки или недооценки акций. Уоррен Баффет считает эту книгу лучшей книгой, когда-либо написанной по инвестированию и трейдингу.
Грэм провёл разделение между инвесторами и спекулянтами. По его мнению, инвестор – это человек определяющий перспективу инвестиции, её минимальные риски и достаточную при этом прибыль. Остальная категория участников – это спекулянты.
Грэм ввел в практику фундаментальный анализ, который был принят поколением звездных финансовых менеджеров. Используя его методы, многие из этих менеджеров смогли регулярно превышать среднерыночную доходность. Грэм повлиял на таких суперзвезд инвестирования как: Уоррен Баффет, Марио Габелли, Майкл Прайс, Джон Богл и Джон Нефф. Проще говоря, Грэм превратил спекуляции в инвестирование. Разрабатывая принципы анализа основных характеристик компании и ее будущих перспектив, он позволил держателям акций быть аналитиками, а не игроками. Он изложил многие из этих, ориентированных на оценку, принципов в двух не устаревающих книгах по инвестированию – «Анализ ценных бумаг» и «Интеллектуальный Инвестор». Эти бестселлеры объясняют, как инвесторы могут узнать истинную стоимость ценной бумаги путем глубокого фундаментального исследования и анализа финансовых отчетов.
Грэм утверждал, что, даже проведя лучшие исследования, инвесторы никогда не будут знать, что они должны знать о компании. Они также не могут предсказать отрицательные неожиданные события, которые часто являются причиной резкого падения отдельных акций.
Ниже приводится краткий обзор инвестиционной философии Бенджамина Грэма
Ищите «запас прочности»
Одной из ключевых концепций, вдвигаемых Грэмом и все еще упоминаемая сегодня Уорреном Баффетом, является «запас прочности». Основной смысл этой концепции заключается в том, что инвесторы должны покупать ценные бумаги, только когда это возможно со скидкой от их истинной стоимости – сколько бы стоил бизнес, если бы он был продан сегодня. Чтобы сделать это инвестор, конечно, должен быть способен точно оценить, какова могла бы быть истинная стоимость данной компании. Для этого Грэм предложил некоторые основные принципы того, как вычислить эту истинную стоимость.
Ключевой моментом для инвесторов, о котором следует помнить, является то, что они должны инвестировать только в компанию, когда ее акции торгуются ниже той цены, за которую фирма была бы продана на открытом рынке. Те инвесторы, которые игнорируют вопросы оценки и переплачивают за свои инвестиции, работают с нулевым запасом прочности. Даже если их компании преуспевают, эти инвесторы все равно могут обжечься.
Грэм сделал свое состояние, покупая бизнесы, которые были в столь плачевном состоянии и пренебрегались инвесторами, что они продавались ниже стоимости их оборотного капитала (рассчитанный как текущие активы минус текущая задолженность). Он разработал модель “Стоимости чистых текущих активов”(NCAV), чтобы определить, стоит ли компания ее рыночной цены. Формула NCAV вычитает все долги, включая краткосрочную задолженность и привилегированные акции из текущего баланса активов компании. Грэм утверждал, что, покупая акции, которые торгуются ниже их NCAV, инвесторы сумели бы по существу ничего не платить за зафиксированные активы компании.
Выбирайте большие компании с сильными продажами
Согласно Грэму, большие компании несут намного меньше риска. Он объяснял это тем, что маленькие компании имеют гораздо больше неприятностей, сталкиваясь с экономическими спадами, поэтому лучше инвестировать в большие компании.
Грэм был активным инвестором во время Великой Депрессии, когда он видел, что сотни некогда процветающих маленьких фирм лежат на спине. Основываясь на своих наблюдениях, он пришел к выводу, что компании с широкой клиентской базой и большими доходами имели больше шансов выжить при любом экономическом спаде.
Выбирайте компании, которые платят дивиденды
Грэм был непреклонен относительно инвестирования в компании, которые платят дивиденды. Он считал, что консервативные инвесторы должны рассматривать только те компании, которые выплачивали дивиденды каждый год в течение, по крайней мере, прошлых 20 лет. Он утверждал, что дивиденды являются признаком того, что компания является выгодной (дивиденды, в конце концов, платятся из прибыли) и они также предлагают инвесторам доход, даже если акции компании не достаточно хорошо растут.
Ищите компании, которые находятся в хорошей финансовой форме
Всегда помня о ликвидности, Грэм искал компании, текущие активы которых превышали сумму их текущей и долгосрочной задолженности. Компании, обладающие достаточным доступом к наличности вообще не так опасны, как компании с низкой кассовой наличностью и высокой долговой нагрузкой.
Ищите компании с жизнеспособным ростом доходов
Грэм искал компании с устойчивой, повышающейся тенденцией доходов. Он полагал, что устойчиво растущий доход будет вести к росту цены акции.
Следите за соотношениями цены
Грэм искал компании с соотношением цена/доход, которое было бы ниже среднего исторического значения. Он также осторожно относился к отношению цена/балансовая прибыль. Фактически, он не покупал акции, если они торговались выше, чем в 1.2 раза от балансовой прибыли компании (общие активы минус общая задолженность) в пересчете на акцию. Например: компания с активами в 1 млрд. $ и задолженностью в 700 млн. $ имеет балансовую прибыль в 300 млн $. Если компания имеет в обращении 10 миллионов акций, то ее балансовая прибыль в пересчете на одну акцию составляет 30 $. Грэм не заплатил бы больше 36 $ (1.2 раза от балансовой прибыли в пересчете на одну акцию) за эту конкретную акцию.
Список использованной литературы.
1. http://bbest.ru/detnarinfor/is
2. http://www.peoples.ru/
3. http://lenta.ru/lib/14164157/(
4. http://lenta.ru/lib/14167953/(
5. http://www.topcareer.ru/db/tc/
6. http://www.bull-n-bear.ru/
7. http://ru.wikipedia.org/wiki/Ф
8. http://arsagera.ru/kuda_i_kak_
9. http://www.forexman.info/
10. http://www.top-personal.ru/
11. http://rafaelgaleev.com/
12. http://www.theomniguild.com/
13. http://forex-broker.org/forex/
14. http://www.bull-n-bear.ru/
15. http://www.fxmag.ru/pub/17/
2