Практическое использование
этих теорий позволило выработать три
подхода к формированию дивидендной
политики — ""консервативный",
"умеренный" ("компромиссный")
и "агрессивный". Каждому из этих
подходов соответствует определенный
тип дивидендной политики (таблица
1).
Таблица 1.
основные типы дивидендной
политики акционерного общества. |Определяющий
подход к формированию|Варианты используемых
типов дивидендной политики |I. Консервативный
подход |Остаточная политика дивидендных
выплат |Политика стабильного размера
дивидендных выплат | |II. Умеренный (компромиссный)
|3. Политика минимального стабильного
размера дивидендов с надбавкой в отдельные
периоды | |III. Агрессивный подход |4. Политика
стабильного уровня дивидендов | | |5. Политика
постоянного возрастания размера дивидендов
|
1. Остаточная политика
дивидендных выплат предполагает,
что фонд выплаты дивидендов
образуется после того, как за
счет прибыли удовлетворена потребность
в формировании собственных финансовых
ресурсов, обеспечивающих в полной
мере реализацию инвестиционных
возможностей предприятия. Если
по имеющимся инвестиционным
проектам уровень внутренней
ставки доходности превышает
средневзвешенную цена(у) капитала
(или иной избранный критерий, например,
коэффициент финансовой рентабельности),
то основная часть прибыли должна быть
направлена на реализацию таких проектов,
так как она обеспечит рослый темп роста
капитала (отложенного дохода) собственников.
Преимуществом политики этого типа является
обеспечение высоких темпов развития
предприятия, повышение его финансовой
устойчивости. Недостаток же этой политики
содержится в нестабильности размеров
дивидендных выплат, полной непредсказуемости
формируемых их размерен в предстоящем
периоде и более того отказ от их выплат
в срок высоких инвестиционных возможностей,
что отрицательно сказывается на формировании
уровня рыночной стоимость акций. Такая
дивидендная политика используется обычно
лишь на ранних стадиях жизненного цикла
предприятии, связанных с высоким уровнем
его инвестиционной активности.
2. Политика стабильного
размера дивидендных выплат предполагает
выплату неизменной их суммы на протяжении
продолжительного периода (при высоких
темпах инфляции сумма дивидендных выплат
корректируется
па индекс инфляции).
Преимуществом этой политики является
ее надежность, которая создает чувство
уверенности у акционеров в неизменности
размера текущего дохода за пределами
зависимости от различных обстоятельств,
определяет стабильность котировки
акций на фондовом рынке. Недостатком
же этой политики является ее слабая связь
с финансовыми результатами деятельности
предприятия, в связи с чем в периоды
неблагоприятной конъюнктуры и низкого
размера формируемой прибыли инвестиционная
дело может быть сведена к нулю. Для того,
чтобы избежать этих негативных последствий
стабильный размер дивидендных выплат
устанавливается обычно по относительно
низком уровне, что и относит данный тип
дивидендной политики к категории консервативной,
минимизирующей опасность снижения финансовой
устойчивости предприятия из-за недостаточных
темпов прироста собственного капитала.
3. Политика минимального
стабильного размера дивидендов
с надбавкой в отдельные периоды
(или политика "экстра-дивиденда")
по весьма распространенному мнению представляет
собой наиболее взвешенный ее тип. Её преимуществом
является стабильная гарантированная
выплата дивидендов в минимально предусмотренном
размере (как в предыдущем случае) при
высокой связи с финансовыми результатами
деятельности предприятия, позволяющей
увеличивать размер дивидендов в периоды
благоприятной хозяйственной конъюнктуры,
не снижая при этом уровень инвестиционной
активности. Такая дивидендная политика
даст наибольший результат на предприятиях
с нестабильным в динамике размером формирования
прибыли. Основной недостаток этой политики
содержится в том, что при продолжительной
выплате минимальных размеров дивидендов
инвестиционная привлекательность акций
фирмы снижается и соответственно падает
их рыночная цена(у).
4. Политика стабильного
уровня дивидендов предусматривает
установление долгосрочного нормативного
коэффициента дивидендных выплат
по отношению к сумме прибыли
(или норматива распределения
прибыли на потребляемую и
капитализируемую ее части). Преимуществом
этой политики является простота
ее формирования и тесная связь с размером
формируемой прибыли. В то же время основным
ее недостатком является нестабильность
размеров дивидендных выплат па акцию,
определяемая нестабильностью суммы формируемой
прибыли. Эта нестабильность вызывает
резкие перепады в рыночной стоимости
акций по отдельным периодам, что препятствует
максимизации рыночной стоимости предприятия
и процессе осуществления такой политики
(она "сигнализирует" о высоком уровне
опасности хозяйственной деятельности
данною предприятия). Даже при высоком
уровне дивидендных выплат такая политика
не привлекает обычно инвесторов (акционеров),
избегающих опасности. Только зрелые фирмы
со стабильной прибылью могут позволить
себе осуществление дивидендной политики
этого типа, если размер прибыли существенно
варьирует в динамике, эта политика генерирует
высокую угрозу банкротства.
5. Политика постоянного
возрастания размера дивидендов
(осуществляемая под девизом —
"никогда не снижай годовой
дивиденд") предусматривает стабильное
возрастание уровня дивидендных
выплат в расчете на одну
акцию. Возрастание дивидендов
при осуществлении такой политики
происходит, как правило, в твердо
установленном проценте прироста
к их размеру в предшествующем
периоде (на этом принципе построена
"Модель Гордона", определяющая
рыночную цена(у) акций таких компаний).
Преимуществом такой политики является
обеспечение высокой рыночной стоимости
акций фирмы и формирование положительного
ее имиджа у потенциальных инвесторов
при дополнительных эмиссиях. Недостатком
же этой политики является отсутствие
гибкости в ее проведении и постоянное
подрастание финансовой напряженности
— если темп роста коэффициента дивидендных
выплат возрастает (т.е. если фонд дивидендных
выплат растет быстрее, чем сумма прибыли),
то инвестиционная активность предприятия
сокращается, а коэффициенты финансовой
устойчивости снижаются (при прочих равных
условиях). Поэтому осуществление такой
дивидендной политики могут позволить
себе лишь реально процветающие акционерные
фирмы — если же эта политика не подкреплена
постоянным ростом прибыли фирмы, то она
представляет собой верный путь к ее банкротству.