Управление структурой капитала, роль денежных фондов

     Валютный  фонд формируется на предприятиях, получающих валютную выручку от экспортных операций и для импортных операций. Этот фонд не имеет самостоятельного целевого значения. Он выделяется постольку, поскольку операции в валюте имеют свои особенности. В этих целях предприятием в коммерческих банках, имеющих лицензию Центрального Банка, для проведения валютных операций открываются валютные счета.

     Вторая  группа денежных фондов – это фонды привлеченных  средств. Они имеют двойственный характер. С одной стороны, эти средства находятся  в обороте предприятия, а с другой – они принадлежат его работникам  (дивиденды и фонд потребления). Подтверждает их двойственность то, что, во-первых, в балансе предприятия они находятся в пятом разделе пассива, то есть среди краткосрочных обязательств, а во-вторых, при некоторых расчетах они исключаются из обязательств предприятия.

     Фонд  потребления – денежный фонд, образуемый за счет чистой прибыли предприятия, представляющий собой совокупность прямых и косвенных выплат работникам предприятия независимо от их организационно-правовой формы собственности. По мнению профессора М.Г. Лапусты, фонд потребления предназначен для выплаты дивидендов, для уплаты в ряде случаев штрафов, пени, за нарушения по вине предприятия. Начисление  оплаты труда работников автор выделяет в отдельный оперативный фонд. Но по мнению В.Г. Золотогорова и В.С. Рыжикова, фонд оплаты труда входит в состав фонда потребления².

     Третья  группа денежных фондов предприятия – это фонды заемных средств. В условиях рыночной экономики ни одно предприятие не может обходиться без заемных средств. Многообразие фондов дает возможность использовать их в различных ситуациях. Заемные средства в нормальных экономических условиях способствуют  повышению эффективности производства. Заемные средства – часть оборотных средств, полученных предприятием в порядке краткосрочного банковского кредита. Их наличие обуславлива6ется тем, что собственные средства покрывают лишь минимальную потребность предприятия, необходимую для нормального осуществления его деятельности. Дополнительная потребность, возникающая в связи с перевыполнением плана производства, задержкой в отправке готовой продукции, неравномерностью хода производства или поставок сырья, носит временный характер и может покрываться краткосрочными кредитами банков. Кредит – ссуда в денежной или натуральной форме, предоставляемая одним юридическим или физическим лицом – кредитору, другому лицу – заемщику.

     К заемным средствам кроме кредитов относят лизинг. Лизинг –пользование юридическим или физическим лицом не принадлежащими ему средствами труда вместо приобретения их в свою собственность; одна из форм кредитования товаров длительного пользования.

     Факторинг является разновидностью посреднической деятельности, при которой фирма-посредник (факторинговая компания) за определенную плату получает от предприятия право взыскивать и зачислять на его счет причитающиеся ему от покупателей суммы денег (право инкассировать дебиторскую задолженность). Одновременно с этим посредник кредитует оборотный капитал клиента и принимает на себя его кредитный и валютный риски.

     Оперативные денежные фонды предприятия, образующие четвертую группу денежных фондов, создаются им периодически. Эти фонды денежных  средств могут создаваться на всех предприятиях. К ним  относят  фонд  оплаты труда, фонд для платежей в бюджет, фонд для освоения новой  техники, отчислений вышестоящей организации.

     Таким образом, выделяют основные фонды денежных средств:  уставный,  добавочный, резервный капиталы, фонды потребления и накопления, фонд заемных средств. А предприятия в процессе своей деятельности могут создавать и другие  денежные фонды для финансирования различных операций. 

     1.2 Понятие капитала предприятия и его структуры

     Базовые категории финансового анализа  представляют собой наиболее общие  ключевые понятия данной науки. К их числу относятся: финансовое состояние предприятия, финансовая устойчивость предприятия, капитал, финансовый риск, финансовый рычаг, ликвидность, несостоятельность, банкротство, платежеспособность и др.

     Больше  всего разночтений имеется в  толковании понятия "капитал" и  его разновидностей. Одни авторы под  капиталом предприятия подразумевают  всю собственность, находящуюся  в его распоряжении, сформированную как за счет собственных, так и  за счет заемных средств. Некоторые  авторы при определении величины капитала предприятия исключают  краткосрочные обязательства, оставляя в его составе только активы, сформированные за счет собственного (акционерного) капитала и долгосрочных финансовых обязательств. Третий подход к определению суммы  капитала основан на исключении из общей валюты баланса только краткосрочной кредиторской задолженности нефинансового характера (товарного кредита, предоставляемого поставщиками)³.

     Капитал всякого предприятия может быть представлен двумя составляющими: собственными и заемными средствами.

     В составе собственного капитала могут  быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, т.е. капитал, вложенный собственниками в предприятие, и накопленный капитал, т.е. созданный  на предприятии сверх того, что  было первоначально авансировано собственниками.

     Инвестированный капитал в акционерных обществах включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. Первая составляющая инвестированного капитала представлена в балансе акционерных предприятий уставным капиталом, вторая – добавочным капиталом (в части эмиссионного дохода). В унитарных предприятиях инвестированный капитал отражен в балансе лишь уставным капиталом (фондом).

     Накопленный капитал находит свое отражение в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный фонд, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи)⁴.

     Теоретически  величина собственного капитала характеризуется  показателем чистых активов. Следует  предостеречь от буквального понимания сказанного в том смысле, что величина чистых активов и есть та величина средств, которую могли бы получить собственники в случае действительной ликвидации предприятия. Дело в том, что расчет чистых активов осуществляется по балансу на основании балансовой стоимости активов и пассивов, которая может не совпадать с их рыночной стоимостью. Так, оценка запасов по методу ЛИФО приводит к занижению величины стоимости чистых активов, метод ФИФО, напротив, обеспечивает максимально приближенную к текущим рыночным ценам величину; оценка готовой продукции и незавершенного производства в объеме сокращенной себестоимости (за вычетом общехозяйственных расходов) также связана, как правило, с занижением величины чистых активов и т.д. Поэтому величина собственного капитала (чистых активов) рассматривается в достаточно широком смысле как некий запас прочности в случае неэффективной деятельности предприятия в будущем и определенная гарантия защиты интересов кредиторов.

     Размер  собственного капитала, или чистого  имущества (чистых активов), предприятия, по существу, представляет собой счетную  величину, получаемую в результате исключения из суммы активов величины обязательств предприятия (заемных средств).

     Размер  чистых активов определяется следующим  образом (в соответствии с приказом Министерства финансов Российской Федерации № 71 и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ № 149 от 5 августа 1996 г.)

     ЧА = А – А(искл) – П(IV) – П(V) + ДБП + ФП,

где    А – активы;

     А(искл) – активы, исключаемые при расчете;

     П(IV)– раздел IV пассива;

     П(V)– раздел V пассива;

     ДБП – доходы будущих периодов из П(V);

     ФП  – фонд потребления из П(V).

     При расчете чистых активов учитываются следующие особенности:

• из расчета исключается балансовая стоимость собственных акций АО, выкупленных у акционеров;
• учитываются только те нематериальные активы, которые непосредственно используются предприятием в основной деятельности, приносят доход и имеют документальное подтверждение затрат, связанных с их приобретением (патенты, лицензии, акты, договоры и т.п.);
• по статье «Прочие внеоборотные активы» в расчет принимается задолженность АО за проданное ему имущество;
• из второго раздела баланса предприятия исключается задолженность участников (учредителей) по их вкладам в уставный капитал;
• соответствующие статьи баланса уменьшаются на стоимость оценочных резервов по сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг (при наличии у АО таких резервов на конец года).

     Между чистыми активами АО и его уставным капиталом существует следующая взаимосвязь, которая действует, начиная со второго года деятельности предприятия. Если ЧА < УК (уставного капитала), АО обязано уменьшить свой уставный капитал до величины чистых активов, т.е. фактически до величины собственных средств. Так, если чистые активы будут равны 500 тыс. руб., а уставный капитал - 600 тыс. руб., предприятие обязано уменьшить уставный капитал на 100 тыс. руб.

     Если  ЧА < УКmin, АО обязано принять решение о своей ликвидации, так как сложившаяся ситуация противоречит закону.

     Если  ЧА < УК + РК + ПА,

где    РК — резервный капитал;

     ПА  — превышение над номинальной  стоимостью, определенной уставом АО, ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций;

то АО не имеет права принимать решение  о выплате дивидендов. Оно не имеет права это делать также и в том случае, если стоимость чистых активов может оказаться меньше указанной величины после выплаты дивидендов⁵.

     К активам, участвующим в расчетах, относятся статьи разделов I и II баланса (за исключением статей "Задолженность  участников (учредителей) по взносам  в уставный капитал" и "Собственные  акции, выкупленные у акционеров"). Если на предприятии формируются  оценочные резервы (по сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг), показатели статей, в связи  с которыми они были созданы, например дебиторская задолженность, участвуют  в расчете величины чистых активов, за исключением соответствующих им сумм резервов.

     Довольно  часто при определении стоимости  чистого имущества встает вопрос о включении в состав активов, принимаемых к расчету, нематериальных активов. Известна практика финансового  анализа зарубежных стран, предполагающая исключение данной статьи из расчета  величины чистого имущества.

     Учитывая, что нематериальные активы относятся  к числу тех статей баланса, искажение  реальной величины которых является наиболее распространенным, данный подход к определению величины чистых активов  является наиболее осторожным.

     Действительно, объективная сложность оценки данной статьи, незнание вопросов правового  регулирования нематериальных активов  привели к тому, что стремление некоторых предприятий к "раздуванию" собственного капитала проявилось в  первую очередь за счет необоснованной величины нематериальных активов. В  частности, достаточно распространенным является случай, когда вкладом в уставный капитал одного из участников является право пользования зданием, оборудованием, оргтехникой. С точки зрения правового регулирования вопроса использование имущества предполагает или наличие у пользователя права собственности, или пользование им на условиях аренды, или безвозмездное использование имущества. Исключение составляют некоторые специфические виды имущества (например, право пользования недрами). Таким образом, с юридической точки зрения право пользования имуществом не может оформляться как нематериальный актив. При определении величины чистых активов важно знать, что в расчетах участвуют те нематериальные активы, которые непосредственно используются и приносят доход. Также должно быть документальное подтверждение затрат, связанных с их приобретением или созданием.