Управление собственным капиталом организации

     6.   Оптимизация   соотношения   внутренних   и   внешних   источников         формирования  собственных   финансовых   ресурсов.   Процесс   этой         оптимизации основывается на следующих критериях:

    А) Обеспечение минимальной  совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных  финансовых ресурсов за счет внешних  источников  превышает  планируемую  стоимость привлечения заемных средств,  то  от  такого  формирования  собственных ресурсов следует отказаться;

    Б)  Обеспечение  сохранения  управления   предприятия   первоначальными учредителями. Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

2. Оценка стоимости  отдельных элементов собственного капитала

      Развитие предприятия  требует  прежде  всего  мобилизации  и  повышения эффективности использования собственного  капитала,  т.к.  это  обеспечивает рост   его   финансовой   устойчивости   и    платежеспособности.    Поэтому первоочередное внимание должно быть уделено  оценке  стоимости  собственного капитала в разрезе его элементов и в целом.

       Оценка  стоимости  собственного  капитала  имеет  ряд   особенностей,

основными из которых являются:

     1.   Необходимость   постоянной   корректировки    балансовой    суммы         собственного капитала в процессе  осуществления  оценки.  При  этом         корректировке  подлежит  только  используемая  часть   собственного         капитала, т.к. вновь  привлекаемый  собственный  капитал  оценен  в         текущей рыночной стоимости;

     2. Оценка стоимости  вновь привлекаемого  собственного  капитала  носит         вероятностный  характер,  а,  следовательно,  в  значительной  мере         условный характер. Если привлечение заемного капитала  основывается         на определенных контрактных или иных  фиксированных  обязательствах         предприятия, то привлечение основной  суммы  собственного  капитала         таких контрактных обязательств не содержит (за исключением  эмиссии         привилегированных  акций).  Любые  обязательства   предприятия   по         выплате процентов на паевой капитал, дивидендов держателям  простых         акций и т.п., не носят характер контрактных обязательств и являются         лишь  расчетными   плановыми   величинами,   которые   могут   быть         скорректированы   по   результатам    предстоящей    хозяйственной         деятельности;

     3.   Суммы   выплат   собственникам   капитала   входят    в    состав         налогооблагаемой прибыли, что  увеличивает  стоимость  собственного         капитала в сравнении с заемным. Выплаты  собственникам  капитала  в         форме процентов и дивидендов осуществляются за счет чистой  прибыли         предприятия, в то  время  как  выплаты  процентов  за  используемый         заемный капитал осуществляются за счет издержек (себестоимости), а,         следовательно, в состав налогооблагаемой базы по прибыли не  входят.         Это определяет более высокий уровень стоимости вновь  привлекаемого         собственного капитала по сравнению с заемным;

     4. Привлечение собственного  капитала связано с более  высоким  уровнем         риска инвесторов, что увеличивает его стоимость наразмер премии  за         риск. Это связано с тем, что претензии собственников основной части         этого капитала (за исключением владельцев привилегированных  акций)         подлежат удовлетворению при  банкротстве  предприятия  в  последнюю         очередь;

     5. Привлечение  собственного  капитала  не  связано,  как  правило,  с         возвратным денежным потоком по основной его сумме,  что  определяет         выгодность использования этого источника предприятием, несмотря  на         более высокую его стоимость. Если по заемному  капиталу  возвратный         денежный поток наряду с платежами по его  обслуживанию  включает  и         возврат  суммы  основного  долга  в  установленные  сроки,  то   по         привлекаемому  собственному  капиталу  возвратный  денежный   поток         включает,  как  правило,  только  платежи  процентов  и  дивидендов         собственникам   (за   исключением   случаев   выкупа   предприятием         собственных акций и  паев).  Это  определяет  большую  безопасность         использования   собственного   капитала   с   позиций   обеспечения         платежеспособности  и  финансовой  устойчивости  предприятия,   что         стимулирует  его  готовность  идти  на  более   высокую   стоимость         привлечения этого капитала.

 

Механизм  оценки  и  управления стоимостью  собственного капитала.

 

      1.Стоимость  функционирующего  собственного   капитала   имеет   более

надежный базис расчета в виде отчетных данных предприятия. В процессе  такой оценке учитываются:

- Средняя сумма используемого  собственного капитала в отчетном  периоде  по балансовой стоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки.  Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за  ряд внутренних отчетных периодов;

- Средняя сумма используемого  собственного  капитала  в  текущей  рыночной оценке.

 - Сумма выплат собственникам капитала (в форме дивидендов и  процентов)  за счет чистой прибыли предприятия. Эта сумма ипредставляет собой  ту  цену, которую предприятие  платит  за  используемый  капитал  собственников.  В большинстве случаев эту цену определяют сами  собственники,  устанавливая размер  процентов  или  дивидендов  на  вложенный  капитал   в   процессе распределения чистой прибыли.

      Процесс управления  стоимостью  этого  элемента  собственного  капитала

определяется  прежде  всего  сферой   его   использования   –   операционной деятельностью предприятия. Он связан с  формированием  операционной  прибыли предприятия и осуществляемой им политикой распределения прибыли.

2. Стоимость нераспределенной  прибыли  последнего  отчетного  периода

оценивается   с    учетом    определенных    прогнозных    расчетов.    Т.к. нераспределенная прибыль представляет собой ту капитализированную ее  часть, которая будет использована в предстоящем периоде,  то  ценой  сформированной нераспределенной  прибыли  выступают  планируемые  на   ее   сумму   выплаты собственникам, которым она принадлежит.

      Такой подход к  оценке нераспределенной прибыли  основан  на  том,  что

если бы она была выплачена собственникам капитала при  ее  распределении  по результатам отчетного периода, то они,  инвестировав  ее  в  любые  объекты, получили  бы  определенную  прибыль,  которая  являлась   бы   ценой   этого инвестированного капитала.

      С   учетом   такого   подхода   стоимость   нераспределенной   прибыли

приравнивается   к   стоимости   функционирующего   собственного    капитала предприятия в плановом периоде.

      Такой подход позволяет  сделать следующий вывод: коль  скоро  стоимость функционирующего  собственного  капитала  в  плановом  периоде  и  стоимость нераспределенной   прибыли   в   этом   же   периоде   равны,   при   оценке средневзвешенной  стоимости  капитала  в  плановом  периоде   эти   элементы капитала  могут  рассматриваться  как  единый  суммированный  элемент,  т.е. включаться в оценку с единым суммированным удельным весом.

      Процесс управления  стоимостью  нераспределнной  прибыли  определяется прежде  всего  сферой  ее  использования  –  инвестиционной   деятельностью.

Поэтому цели управления этой частью капитала подчинены целям  инвестиционной политики  предприятия  и   соответственно   норма   инвестиционной   прибыли (внутренняя  ставка  доходности)  всегда  должна  соотноситься  с   уровнем стоимости нераспределенной прибыли.

      3.  Стоимость  дополнительно  привлекаемого   акционерного   (паевого) капитала   рассчитывается   в   процессе   оценки    дифференцированно    по

привилегированным  акциям   и   по   простым   акциям   (или   дополнительно привлекаемым паям).

      Стоимость  привлечения  дополнительного  капитала  за   счет   эмиссии

привилегированных  акций  определяется  с  учетом   фиксированного   размера дивидендов, который по  ним  заранее  определен.  Это  значительно  упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала,  т.к.  обслуживание обязательств   по   привилегированным   акциям   во   многом   совпадает   с обслуживанием  обязательств  по  заемному  капиталу.   Однако   существенным различием  в  характере  этого  обслуживания   с  позиций  оценки  стоимости является то, что выплаты по  обслуживанию  заемного  капитала  относятся  на издержки (себестоимость) и поэтому  исключены  из  состава  налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по  привилегированным  акциям  осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, т.е. не имеют «налогового  щита».  Кроме выплаты дивидендов,  к  расходам  предприятия  относятся  также  эмиссионные затраты по выпуску акций (так  называемые  «издержки  размещения»),  которые составляют ощутимую величину.

      Стоимость привлечения  дополнительного каптала за счет эмиссии  простых акций  (или   дополнительно   привлекаемых   паев)   требует   учета   таких показателей:

a) Суммы  дополнительной  эмисии  простых  акций  (или  суммы  дополнительно привлекаемых акций);

Б) суммы дивидендов, выплаченных в  отчетном  периоде  на  одну  акцию  (или суммы прибыли выплаченной собственникам на единицу капитала):

В) планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам  капитала  в  форме дивидендов или процентов;

Г) планируемых затрат по  эмиссии  акций  (или  привлечению  дополнительного паевого капитала).

      В процессе привлечения  этого вида собственного капитала  следует  иметь

в виду, что по стоимости он является наиболее дорогим, т.к. расходы  по  его

обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за  риск  – наиболее высокая, т.к. этот капитал при банкротстве  предприятия  защищен  в наименьшей степени.

      Процесс управления  стоимостью  привлечения  собственного  капитала  за счет внешних источников характеризуется высоким уровнем сложности и требует соответственно   высокой   квалификации   исполнителей.    Это    управление осуществляется  путем   разработки   и   реализации   эмиссионной   политики предприятия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

      Для логического  завершения курсовой работы сделаем и  обобщим  выводы по проблемам темы, затронутым в тексте работы.

      Если прямо отвечать  на  вопрос  «Какова  роль  собственных  средств  в

финансовом обеспечении деятельности предприятия?» – то ответом будет  только одно – очень  велика.  И  это  не  праздные  слова.  Собственные  финансовые ресурсы для каждого предприятия, пусть и вложенные и в свободном  состоянии, являются той жизненно необходимой частью, без которой невозможна ни  работа, ни дальнейшее существование предприятия. Не зря, среди классификации  общего капитала, именно деление на собственный и заемный капитал  стоит  на  первом месте.

       Имеющиеся  в  наличии  собственные  средства  позволяют   предприятию использовать их как по своему усмотрению,  так  и  в  отдельных  случаях  по законодательно установленным направлениям. Все зависит от  источника  такого финансирования  за  счет  элементов  собственного   капитала.   Рассматривая источники финансирования за счет собственных средств можно заметить, что:

     1. За счет  уставного  капитала  можно  формировать  ряд  внеоборотных

        средств,  т.е.  он  должен   всегда   находиться   в   распоряжении         организации.  Его  увеличение  и   уменьшение   жестко   закреплено        законодательно.  Как  источник  финансирования   уставный   капитал         работает в двух случаях:

         - При учреждении  предприятия;

         - При дополнительной эмиссии акций или привлечение дополнительных

           паев.

        Это означает, что  как  источник  финансирования  уставной  капитал         работает  достаточно  редко.  Если  при  основании  предприятия  он          является  основой  для  его  организации  и  начала   хозяйственной         деятельности, то привлечение средств на уже работающем  предприятии         преследует определенные цели:

         -  Привлечение  дополнительного  капитала  (в  случае,  если  цена            привлечения средств из других источников делает их недоступными,            либо требуется  привлечь  значительное  количество  средств  для            финансирования инвестиционного проекта);

         - Изменение  структуры капитала.

        В последнем  случае перед руководством  может  возникнуть  проблема,         состоящая  в  том,  что  при  новом  выпуске  акций  (паев)  могут         произойти существенные изменения в структуре  собственников,  и  не         всегда эти изменения могут положительно  отразиться  на  дальнейшем         положении предприятия.