Управление собственным капиталом на предприятии

Проблемами, решение  которых обуславливает необходимость  выработки дивидендной политики, являются следующие: с одной стороны, выплата дивидендов должна обеспечить защиту интересов собственника и создать предпосылки для роста курсовой цены акций, и в этом смысле их максимизация является положительной тенденцией; с другой стороны, максимизация выплаты дивидендов сокращает долю прибыли, реинвестируемой в развитие производства. При формировании дивидендной политики необходимо учитывать, что классическая формула: «курс акций прямо пропорционален дивиденду и обратно пропорционален процентной ставке по альтернативным вложениям» применима на практике далеко не во всех случаях. Инвесторы могут высоко оценить стоимость акций предприятия даже и без выплаты дивидендов, если они хорошо информированы о его программах развития, причинах невыплаты или сокращения выплаты дивидендов и направлениях реинвестирования прибыли. Принятие решения о выплате дивидендов и их размерах в значительной мере определяется стадией жизненного цикла предприятия. Например, если руководство предприятия предполагает осуществить серьезную программу реконструкции и для ее реализации намечает осуществить дополнительную эмиссию акций, то такой эмиссии должен предшествовать достаточно долгий период устойчиво высоких выплат дивидендов, что приведет к существенному повышению курса акций и, соответственно, к

увеличению суммы заемных средств, полученной в результате размещения дополнительных акций.

В таблице даны характеристики существующих методик дивидендных выплат (таблица 1.1.).

Таблица 1.1.

Методики дивидендных выплат

Название методики

Основной принцип

Преимущества  методики

Недостатки методики

Примечания

Методика постоянного  процентного распределения прибыли

Соблюдение постоянства  показателя дивидендного выхода

Простота

Снижение суммы  дивиденда на акцию (при уменьшении чистой прибыли) приводит к падению курса акций

Методика довольно часта в практике, несмотря на предостережения  теоретиков

Методика фиксированных  дивидендных выплат 

1. Соблюдение  постоянства суммы дивиденда на акцию в течение длительного периода вне зависимости от динамики курса акций.

2. Регулярность  дивидендных выплат

1. Простота

2. Сглаживание  колебаний курсовой стоимости акций

Если прибыль сильно снижается, выплата фиксированных дивидендов подрывает ликвидность предприятия

 

Методика выплаты  гарантированного минимума и "Экстра" дивидендов

1. Соблюдение  постоянства регулярных выплат  фиксированных сумм дивиденда  2. В зависимости от успешности  работы предприятия выплата чрезвычайного  дивиденда ("Экстра") как премии  в дополнение к фиксированной  сумме дивиденда

Сглаживание колебаний  курсовой стоимости акций

"Экстра" - дивиденд при слишком частой выплате становится ожидаемым и перестает играть должную роль в поддержании курса акций

"Экстра" - дивиденды не должны выплачиваться  слишком часто

Методика выплаты дивидендов акциями

Вместо денежного  дивиденда акционеры получают дополнительные акции 

1. Облегчается решение ликвидных проблем при неустойчивом финансовом положении

2. Вся нераспределенная прибыль поступает на развитие

3. Появляется  большая свобода маневра структурой  источников средств

4. Появляется  возможность дополнительного стимулирования  высших управленцев, наделяемых акциями

Ряд инвесторов может предпочесть деньги и начнет продавать акции

Расчет на то, что большинство акционеров устроит получение акций, если эти акции достаточно ликвидны, чтобы в любой момент превратиться в наличность

Дивидендная политика акционерного общества формируется по следующим основным этапам:

1. Оценка основных факторов, определяющих формирование дивидендной политики.

2. Выбор типа  дивидендной политики осуществляется  в соответствии с финансовой  стратегией акционерного общества  с учетом оценки отдельных  факторов.

3. Механизм распределения прибыли акционерного общества в соответствии с избранным типом дивидендной политики.

4. Определение  уровня дивидендных выплат на  одну простую акцию.

5. Оценка эффективности  дивидендной политики акционерного  общества.

Эмиссионная политика предприятия.

Основной целью  эмиссионной политики является привлечение  на фондовом рынке необходимого объема собственных финансовых средств в минимально возможные сроки. С учетом сформулированной цели эмиссионная политика предприятия представляет собой часть общей политики формирования собственных финансовых ресурсов, заключающейся в обеспечении привлечения необходимого их объема за счет выпуска и размещения на фондовом рынке собственных акций.

Разработка эффективной эмиссионной политики предприятия охватывает следующие этапы

1. Исследование  возможностей эффективного размещения  предполагаемой эмиссии акций.

Решение о предполагаемой первичной (при преобразовании предприятия  в акционерное общество)или дополнительной (если предприятие уже создано в форме акционерного общества и нуждается в дополнительном притоке собственного капитала) эмиссии акций можно принять лишь на основе всестороннего предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка и оценки инвестиционной привлекательности своих акций.

Анализ конъюнктуры фондового рынка

(биржевого и  внебиржевого) включает характеристику  состояния спроса и предложения  акций, динамику уровня цен  их котировки, объемов продаж акций новых эмиссий и ряда других показателей. Результатом проведения такого анализа является определение уровня чувствительности реагирования фондового рынка на появление новой эмиссии и оценка его потенциала поглощения эмитируемых объемов акций.

Оценка инвестиционной привлекательности своих акций

проводится с  позиции учета перспективности  развития отрасли (в сравнении с  другими отраслями), конкурентоспособности  производимой продукции, а также  уровня показателей своего финансового состояния (в сравнении со среднеотраслевыми показателями). В процессе оценки определяется возможная степень инвестиционной предпочтительности акций своей компании в сравнении с обращающимися акциями других компаний.

2. Определение  целей эмиссии.

В связи с  высокой стоимостью привлечения  собственного капитала из внешних источников эмиссии должны быть достаточно весомыми с позиций стратегического развития предприятия и возможностей существенного  повышения его рыночной стоимости в предстоящем периоде. Основные из таких целей, которыми предприятие руководствуется, прибегая этому источнику формирования собственного капитала, являются:

- реальное инвестирование, связанное с отраслевой и региональной  диверсификацией производственной деятельности (создание сети новых филиалов, дочерних фирм, новых производств с большим объемом выпуска продукции и т.п.);

- необходимость  существенного улучшение структуры  используемого капитала (повышение доли собственного капитала с целью роста уровня финансовой устойчивости, обеспечение более высокого уровня собственной кредитоспособности и снижение за счет этого стоимости привлечения заемного капитала, повышение эффекта финансового левериджа и т. п.);

- намечаемое  поглощение других предприятий  с целью получения эффекта  синергизма (участие в приватизации  сторонних государственных предприятий также может рассматриваться как вариант их поглощения, если при этом обеспечивается приобретение контрольного пакета акций или преимущественная доля в уставном фонде);

- иные стратегические  цели, требующие быстрой аккумуляции  значительного объема собственного капитала.

3. Определение  объема эмиссии.

При определении  объема эмиссии необходимо исходить из ранее рассчитанной потребности  в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников.

4. Определение номинала, видов и количества эмитируемых акций.

Номинал акций  определяется с учетом основных категорий  предстоящих их покупателей (наибольшие номиналы акций ориентированы на их приобретение институциональными инвесторами, а наименьшие – на приобретение населением). В процессе определения  видов акций устанавливается  целесообразность выпуска привилегированных  акций, если такой выпуск признан  целесообразным, то устанавливается  соотношение простых и привилегированных  акций. Количество эмитируемых акций  определяется исходя из объема эмиссии  и номинала одной акции (в процессе одной эмиссии может быть установлен лишь один вариант номинала акций).

5. Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала.

В соответствии с принципами такой оценки она  осуществляется по предполагаемому  уровню дивидендов и затратам по выпуску  акций и размещению эмиссии. Расчетная  стоимость привлекаемого капитала оставляется с фактической средневзвешенной стоимостью капитала и средним уровнем ставки процента на рынке капитала. Лишь после этого принимается окончательное решение об осуществлении эмиссии акций.

6. Определение эффективных форм андеррайтинга.

Для того, чтобы быстро и эффективно провести открытое размещение эмитируемого объема акций, необходимо определить состав андеррайтеров, согласовать с ними цены начальной котировки акций и размер комиссионного вознаграждения, обеспечить регулирование объемов продажи акций в соответствии с потребностями в потоке поступления финансовых средств, обеспечивающих поддержание ликвидности уже размещенных акций на первоначальном этапе их обращения.