Управление источниками финансирования

Гибкость зависит от того, насколько легко фирма может увеличить объем кредитования в короткий срок. При кредитной линии или револьверном кредите в коммерческом банке легко увеличить объем кредитования, если, конечно, не достигнут его предел. При других формах краткосрочного финансирования фирма менее свободна. И, наконец, на выбор вида финансирования влияет степень обремененности активов фирмы долгами. При обеспеченных ссудах кредиторы получают в залог активы фирмы. Необходимость предоставлять обеспечение сдерживает фирму при будущем финансировании. Хотя при факторинге продажа активов действительно имеет место, принцип здесь тот же. В этом случае фирма продает один из самых ликвидных активов, таким образом сокращая свою кредитоспособность с точки зрения кредиторов.

Все эти факторы влияют на фирму при определении оптимальной комбинации методов краткосрочного финансирования. Так как издержки, вероятно, - ключевой фактор, разница в других факторах должна быть сопоставлена с разницей в издержках. То, что является самым дешевым методом финансирования в отношении внешних затрат, может не оказаться таковым с учетом гибкости, возраста и степени обремененности долгами активов. Хотя предпочтительнее характеризовать источники краткосрочного финансирования при помощи данных о внешних и внутренних издержках, последние очень сложно рассчитать. Более практичный метод заключается в изучении источников по данным о внешних затратах на них, а затем нужно рассмотреть другие факторы, чтобы понять, изменяют ли они положение фирмы в смысле общей предпочтительности. Так как финансовые потребности фирмы меняются со временем, многочисленные источники краткосрочного финансирования должны использоваться на долгосрочной основе.

Торговый кредит кажется бесплатным, но содержит скрытые затраты.

- Поставщик, продлевающий торговый кредит, несет вмененные издержки по средствам, инвестированным в дебиторскую задолженность, поэтому он, как правило, закладывает большую часть этих расходов в цену. Эта сумма зависит от условий рынка и относительного успеха переговоров между двумя сторонами.

Краткосрочное банковское финансирование может дорого стоить, однако его преимущества - это гибкость и возможность пролонгации.

Факторинг (продажа или дисконтирование дебиторской задолженности) также ограничен сейчас в России. Преимущество факторинга - в том, что он позволяет продавцу поддерживать ликвидность. Недостатки - в том, что факторинг недешев, ограничен в России и обычно предоставляется только клиентам банка.

Коммерческие векселя, по сути, являются необеспеченной дешевой альтернативой торговому кредиту и используются как денежный эквивалент для текущих расчетов в случае нехватки наличности.

Краткосрочный лизинг может сократить инвестиции в оборудование, которое нужно предприятию только на ограниченный срок.

Преимущества краткосрочного лизинга:

- Служит альтернативой небольшим капитальным затратам;

- Денежные расходы и доходы от использования основных средств совпадают во времени;

- Выгодно, если арендатор не намеревается использовать основное средство в течение полного экономического срока жизни последнего, например, арендует транспорт на короткий период, компьютеры и офисное оборудование;

- Арендатор платит "за удобства", в то время как арендодатель обычно отвечает за ремонт и обслуживание.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4. Управление источниками краткосрочного финансирования

 

Основной задачей краткосрочного финансового планирования является обеспечение и поддержание ликвидности фирмы, на что затрачивается примерно 60% рабочего времени финансовых менеджеров. Под ликвидностью понимается способность фирмы осуществить денежные выплаты в объемы и сроки, предусмотренные контрактами. Неликвидность является первым признаком возможной финансовой несостоятельности и банкротства.

Основным источником краткосрочного финансирования является оборотный капитал (оборотные средства), в котором выделяется также чистый оборотный капитал (собственные оборотные средства), исчисляемые вычетом суммы краткосрочных пассивов. Основными индикаторами краткосрочного финансирования являются:

1. Коэффициент текущей ликвидности, исчисляемый путем деления оборотных средств на сумму краткосрочных пассивов.

2. Коэффициент быстрой ликвидности, равный величине оборотных средств за вычетом товарно-материальных запасов (как наименее ликвидных), деленной на сумму краткосрочных пассивов.

3. Коэффициент обеспеченности ликвидными активами, рассчитываемый делением более ликвидной части оборотных средств (денежные средства, ликвидные ценные бумаги и дебиторская задолженность) на величину прогнозируемых ежедневных денежных расходов. Показывает число дней, в течении которых фирма может работать за счет имеющихся в данный момент ликвидных активов.

4. Коэффициент обеспеченности абсолютно ликвидными активами равен сумме денежных средств и ликвидных ценных бумаг, деленной на ежедневные денежные операционные расходы (определяется делением суммы годовых расходов на 360 или 365).

Управление оборотными средствами включает деятельность по выработке основных направлений политики по их финансированию. Управление ликвидностью включает планирование поступления и использования ликвидных ресурсов для расчетов по текущим обязательствам и кредитам. для чего необходим детальный и всесторонний анализ бюджета денежных средств фирмы.

В финансовом менеджменте выделяют понятия постоянного и переменного оборотного капитала. Постоянный капитал - это средняя или минимально необходимая величина текущих активов необходимая для ведения производственной деятельности предприятия. Переменный оборотный капитал или варьирующая часть текущих активов отражает потребности предприятия в оборотных средствах в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Определение объема и структуры текущих активов является основной задачей управления оборотным капиталом. Приводимая ниже модель цикла обращения денежных средств призвана нагляднее проиллюстрировать этот процесс (рис. 8.2).

Рисунок 1. Модель цикла обращения денежных средств

 

1 - период обращения товарно-материальных  запасов; 2- период обращения дебиторской  задолженности; 3 - период обращения  кредиторской задолженности; 4 - период  обращения денежных средств. 

Из схемы видно, что наибольшая потребность в оборотном капитале для предприятия имеет место в периоде обращение денежных средств. Данный период может быть выражен формулой:

Период обращения денежных средств=Период обращения запасов + Период обращения дебиторской задолженности - Период обращения кредиторской задолженности 

Из данной формулы видно, что увеличение товарно-материальных запасов или дебиторской задолженности ведет к удлинению периода обращения денежных средств при условии, что себестоимость продукции, выручка от реализации и операционные расходы постоянны.

В общем плане политика управления оборотным капиталом предприятия должна быть направлена на сокращение периода обращения денежных средств, что ведет к уменьшению потребности во внешних источниках финансирования, способствует снижению себестоимости продукции и росту прибыли. Это может быть достигнуто за счет:

1) сокращения периода  обращения товарно-материальных  запасов;

2) сокращения периода  обращения дебиторской задолженности  за счет ускорения расчетов;

3) удлинения периода обращения  кредиторской задолженности (замедления  расчетов за приобретенные ресурсы). Эти действия можно осуществлять  до тех пор, пока они не станут  приводить к увеличению себестоимость  продукции или к сокращению  выручки от реализации.

Для повседневной деятельности предприятий важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой является его ликвидность, то есть способность вовремя погасить кредиторскую задолженность. Потеря ликвидности или неплатежеспособность является первым признаком банкротства и может привести к росту издержек и остановке производства. Уровень и риск ликвидности определяется в первую очередь удельным весом в оборотных средствах чистого (собственного) оборотного капитала, как это показано на рисунке 2 а.

Рисунок 2. Взаимосвязь степени риска, прибыли и уровней  
оборотного капитала 

В то же время зависимость между прибылью и уровнем оборотного капитала имеет иной вид. При низком его уровне возможны потери ликвидности и сбои в производстве, при некотором оптимальном уровне прибыль максимизируется, а дальнейшее увеличение оборотных средств приводит к ее сокращению из-за возрастания издержек на финансирование текущих активов (рисунок 2 б).

Характер данных взаимозависимостей в существенной мере зависит от структуры оборотного капитала по степени ликвидности. К наиболее ликвидным активам относят денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, к быстро реализуемым - товары отгруженные, дебиторскую задолженность и прочие оборотные активы, к медленно реализуемым - запасы, средства в процессе производства и т.п. Все эти активы имеют различную степень риска вложений оборотного капитала, примерно соответствующую степени и ликвидности.

Для сокращения уровней рисков рекомендуется:

1) минимизация текущей  кредиторской задолженности;

2) минимизация совокупных  издержек финансирования;

3) максимизация полной  стоимости фирмы.

При этом предприятия могут использовать следующие стратегии управления оборотным капиталом:

1) идеальную (согласования сроков существования активов и обязательств);

2) агрессивную;

3) консервативную.

В первом случае производится возможно более точное прогнозирование денежных поступлений и расходов, что позволяет поддерживать оптимальный объем оборотного капитала. Во втором - его объем поддерживается на минимальном уровне, а недостаток покрывается за счет заемных источников средств. В третьем случае сумма оборотного капитала поддерживается на уровне, достаточном для покрытия циклических колебаний.

Основными источниками краткосрочного финансирования являются начисления, коммерческий кредит и банковский кредит.

Сделанные, но не выплаченные начисления – это бесплатный, но но не всегда доступный источник финансирования.

Коммерческий кредит предоставляется поставщиком или посредником или оформляется векселем, авансом покупателя, открытым счетом. Разновидностью может быть обычная кредиторская задолженность при оплате по безналичному расчету (деньги в пути). Векселя предприятий (простые и переводные) могут авалироваться банками, что повышает их ликвидность, либо учитываться (досрочно погашаться) банками. Кроме того, в качестве платежного средства могут использоваться векселя самих банков.

Краткосрочные банковские кредиты, являются другим важным источником краткосрочного финансирования. Затраты на получение кредита могут иметь различия в зависимости от условий и времени их предоставления, финансового состояния заемщика.

Для оценки эффективности привлекаемых источников финансирования необходимо проводить их оценку и сравнение.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

Краткосрочные источники финансирования предприятия – сложная динамическая система, в процессе функционирования не только меняющая свое качественное состояние под воздействием внутренних и внешних факторов, но и оказывающая влияние на внутреннюю среду предприятия. В результате данного влияния текущая деятельность предприятия может находиться или в неустойчивом состоянии, или в устойчивом состоянии, или в неустойчивом состоянии, связанном              спроцессом  развития. 
         На основе проведенной работы можно сделать следующие выводы и предложения. 
          Прежде, чем выбрать конкретный источник краткосрочного финансирования, необходимо определить потребность в краткосрочных средствах. В работе представлен метод определения потребности в дополнительных краткосрочных финансовых ресурсах, которая возникает в связи с увеличением объема производства и реализации продукции и услуг. Этот подход основан на предположении, что объем дополнительного финансирования находится в прямой зависимости от изменения объемов реализации и сбыта продукции и услуг.

Источники краткосрочного финансирования можно разделить на две основные группы: собственные и заемные. Для финансирования текущей деятельности организация в первую очередь использует собственные финансовые ресурсы, основными из которых являются нераспределенная прибыль и амортизационные отчисления. При этом последние являются не целевым источником краткосрочного финансирования, поскольку амортизационные отчисления предназначены для воспроизводства основных фондов и нематериальных активов, что связано с низкой инвестиционной активностью российских организаций. Объем собственных источников зависит от умения и эффективности управления организацией. В последнее время наблюдается тенденция к снижению доли этих источников в общем объеме финансирования. К собственным источникам краткосрочного финансирования также относятся так называемые устойчивые пассивы – средства, не принадлежащие организации, но постоянно находящиеся в ее обороте. Основным преимуществом использования собственных ресурсов для финансирования текущей потребности является их бесплатность. Для удовлетворения дополнительной потребности в источниках краткосрочного финансирования организация использует заемные средства. Привлечь их она может различными способами: банковский, коммерческий кредит, факторинг, вексельный или облигационный заем.