Наряду с акциями на организованных рынках
могут осуществляться и торговля облигациями
(на Нью-Йоркской фондовой бирже имеется
отдельное помещение для этих целей), однако
основной объем сделок с долговыми бумагами
производится на внебиржевом рынке. Поэтому,
говоря об организованном фондовом рынке,
обычно его отождествляют с рынком акций.
Наряду с организованным фондовым рынком
существует “стихийная” торговля акциями
(over the counter), как правило таким образом
осуществляют первичное размещение своих
акций новые небольшие компании. Большую
помощь таким предприятием оказывает
наличие рынка рискового (венчурного)
капитала, на котором инвесторы стремятся
найти наиболее перспективные объекты
вложения для своих ресурсов. Однако рассчитывать
на значительные притоки акционерного
капитала могут рассчитывать только компании,
успешно завершившие IPO на одном из организованных
фондовых рынков и попавшие в его листинг.
Сам факт котировки акций предприятия
на одной их крупных фондовых бирж является
очень ценной рекомендацией. В значительной
мере это объясняется тем, что сами биржи,
а также органы государственного контроля
за рынками ценных бумаг (в США – Комиссия
по рынку ценных бумаг, SEC) осуществляют
тщательный контроль за отчетностью предприятия
как на стадии рассмотрения его заявки,
так и после включения в листинг. Например,
в начале 90-х годов немецкая корпорация
Daimler-Benz затратила свыше 1 млрд. долларов
на приведение своей финансовой отчетности
и системы бухгалтерского учета в соответствие
с требованиями американских Общепринятых
учетных принципов (GAAP). Это было сделано
для того, чтобы акции этой компании были
допущены к торгам на Нью-Йоркской фондовой
бирже. Также существуют достаточно жесткие
требования к масштабам деятельности
предприятия – для включения акций иностранной
компании в листинг NYSE необходимо, чтобы
суммарный доход этой компании за три
предыдущих года был не ниже 100 млн. долларов
США, такой же сумме должна равняться стоимость
ее материальных активов.
В настоящее время наиболее
крупным российским организованным
фондовым рынком является Российская
торговая система (РТС), расположенная
в Москве. На нем котируются
акции крупнейших отечественных
компаний – РАО ЕЭС России,
ЛУКОЙЛ, Сбербанк РФ, ГАЗ и др. Акции Газпрома
обращаются на Московской фондовой бирже
(МФБ). Среднедневной объем сделок, заключаемых
на РТС колеблется в пределах 100 млн. долларов
США: например в “хороший” торговый день
28 марта 2000 года общий объем продаж составил
55,6 млн. долларов. Для сравнения дневной
оборот на NYSE составляет порядка 10 млрд.
долларов. Несмотря на столь существенную
разницу в масштабах, российский рынок
является быстрорастущим – за 1999 год средний
индекс цен котирующихся на нем акций
вырос на 242,5%. По мере преодоления последствий
финансового кризиса наблюдается возрождение
интереса к нему иностранных инвесторов.
Показателем этого является проводимая
в Европе работа по созданию еще одной
фондовой бирже в Вене, которая будет торговать
исключительно акциями восточноевропейских
компаний, прежде всего – российских.
Для
привлечения иностранных инвестиций
крупные российские компании
располагают возможностью выхода
на зарубежные фондовые рынки
без допуска к листингу на
биржах. Для этого они могут использовать
американские (ADR) и немецкие (GDR) депозитарные
расписки на уже эмитированные ими акции,
обращающиеся на российском рынке. Акции
российского эмитента депонируются в
российском отделении какого-нибудь крупного
американского (или немецкого) банка, который
становится их номинальным держателем.
В свою очередь банк выпускает ADR, которые
являются свидетельством его владения
акциями российской компании и гарантией
для иностранного инвестора выплаты ему
дивидендов. На американской (или немецкой)
бирже осуществляется торговля не самими
акциями, а выпущенными банком депозитарными
расписками. Например, депозитарием РАО
ЕЭС России и других крупных российских
компаний является известный Bank of New York
(BoNY). Общая сумма выпущенных этим банком
на американский рынок ADR составляет несколько
миллиардов долларов. В связи с иском,
предъявленным к этому банку его бывшим
вице-президентом Наташей Кагаловской,
может возникнуть опасность ареста российским
судом всех активов московского отделения
банка, в том числе и депонированных в
нем ADR РАО ЕЭС России.
Наряду
с основными финансовыми инструментами
(акциями и облигациями) на
фондовом рынке обращается большое
число производных и гибридных
ценных бумаг. Производные (деривативы)
финансовые активы выпускаются как
правило не с целью приобретения дополнительного
капитала, а для того, чтобы застраховать
(хеджировать) риск возможных потерь от
владения основными финансовыми активами.
Наиболее известными производными инструментами
являются фьючерсы и опционы. Фьючерсы
(фьючерсные контракты) предполагают покупку
или продажу какого-либо актива в будущем
по цене, зафиксированной в момент заключения
фьючерсной сделки. В качестве основного
актива не обязательно должна выступать
какая-нибудь ценная бумага: им может являться
иностранная валюта, нефть, металл, зерно
и другие товары, торговля которыми осуществляется
на различных биржах. Покупая фьючерс,
предприятие может застраховаться от
резкого изменения цен на базисный товар
в будущем. Опцион во многом аналогичен
фьючерсу, однако его исполнение не обязательно.
То есть он дает держателю право, но не
возлагает на него обязанности по исполнению
контракта. Например, страхуясь от риска
падения курса валюты, в которой оно получает
выручку, предприятие-экспортер может
одновременно с подписанием договора
на поставку продукции купить опцион на
продажу валюты, в которой поставка будет
оплачена. Если к моменту оплаты договора
курс валюты упадет, то предприятие сможет
продать ее по курсу, зафиксированному
в опционе. Если этого не произойдет, оно
просто не исполнит опцион. В последние
два десятилетия рынок производных финансовых
инструментов был наиболее быстрорастущим.
Наиболее известным организованным рынком
подобных активов являются Чикагская
товарная биржа (CME), Чикагский совет торговли
(CBT) и Лондонская международная биржа
финансовых фьючерсов (LIFFE).
К
числу гибридных инструментов
относятся варранты и конвертируемые
ценные бумаги. Варрант является
по своей сути опционом, дающий
право его держателю приобрести
определенное число акций предприятия
по фиксированной цене. Обычно варранты
продаются в комплекте с облигациями предприятия.
Покупая облигацию с варрантом, инвестор
становится не только кредитором компании,
но и получает возможность впоследствии
стать одним из ее акционеров. Эта дополнительная
возможность способствует снижению для
заемщика цены привлекаемого им капитала.
Конвертируемые ценные бумаги (привилегированные
акции или облигации) предоставляют держателю
возможность в будущем обменять их на
обыкновенные акции предприятия. Конверсия
ценных бумаг не предполагает внесения
инвестором дополнительной платы, поэтому
она не приносит предприятию дополнительного
капитала. Однако сам факт расширения
возможностей, предоставляемых кредитору,
может способствовать снижению ставки
дохода, выплачиваемого заемщиком по конвертируемым
облигациям.
Кризис
1998 года прервал бурный расцвет
российского фондового рынка,
на котором активно продавались
многие из рассмотренных выше
инструментов. Однако сам по себе
факт обвала рынка не принес
заметного ущерба реальной экономике,
потому что этот рынок имел к ней довольно
слабое отношение и больше походил на
мыльный пузырь. Несмотря на кажущееся
многообразие, основным его инструментом
были ГКО, выпускаемые правительством
для погашения задолженности по предыдущим
выпускам. Плачевное финансовое состояние
большинства предприятий не давало им
возможности вкладывать в ГКО значительные
средства, поэтому основными игроками
на данном рынке были государство и коммерческие
банки (прежде всего – Сбербанк РФ), а также
иностранные спекулянты. Обвал рынка разорил
отдельные комбанки, вызвав кризис безналичных
расчетов, но этот кризис был преодолен
довольно быстро, так как наиболее пострадавшие
банки тем и отличались, что не стремились
в реальный сектор. Сбербанк, являясь фактически
государственным банком, сумел справиться
с понесенными потерями. Уход иностранных
инвесторов также не стал громким событием
для промышленности, так как туда они практически
и не приходили.
К началу 2000 года наблюдается
возникновение качествено иной ситуации.
Предприятия, оправившиеся после кризиса,
стали все чаще поглядывать в сторону
финансовго рынка, понимая, что данный
институт является не только местом легкой
наживы спекулянтов, но и практически
единственным местом, где имеется реальная
возможность привлечения капитала.
3. РЫНОК
ЦЕННЫХ БУМАГ.
Фондовый рынок
является чутким барометром состояния
экономики. Ныне основными целями на
российском рынке ценных бумаг являются
цели становления и закрепления
отношений собственности, а главными
участниками этого рынка - коммерческие
банки.
Участники
российского рынка ценных бумаг
имеют общую задачу - получение
прибыли. Именно под воздействием источников
и условий, прикоторых она образуется,
и складывается структура отечественного
фондового рынка, одной из отличительных
черт которой стало существенное преобладание
государственных ценных бумаг. Кроме того,
весьма характерно для отечественного
фондового рынка и то, что основная часть
ценных бумаг проходит только стадию первичного
размещения, почти не обращаясь на вторичном
рынке.
Поскольку
управлять экономикой может только
тот, кто владеет собственностью,
то и рынок ценных бумаг приобретает
особую экономическую и историческую
значимость.
Как и любой другой рынок,
РЦБ складывается из спроса, предложения
и уравновешивающей их цены. Спрос создается
компаниями и с некоторых пор государством,
которым не хватает собственных доходов
для финансирования инвестиций. Бизнес
и правительства выступают на РЦБ чистыми
заемщиками (больше занимают, чем одалживают),
а чистыми кредитором является население,
личный сектор, у которого по разным причинам
доход превышает сумму расходов на текущее
потребление и инвестиции в материальные
активы (главным образом жилье).
Роль фондового рынка как инструмента
рыночного регулирования должно рассматриваться
особо, поскольку его закономерности очень
сложны и неоднозначны и представвляют
особый коммерческий интерес. К тому же
до сих пор считается, что выявить эти
закономерности с приемлемой точностью
практически нереально.
Прежде чем перейти собственно
к ценным бумагам, следует объяснить
такое понятие, как фиктивный
капитал, поскольку именно движение
фиктивного капитала и является
основой функционирования фондового
рынка. Фиктивный капитал представляет
собой общественное отношение, суть которого
состоит в его способности улавливать
некоторую часть прибавочной стоимости.
Историчеки основа возникновения фиктивного
капитала сосояла в обсоблении ссудного
капитала от производственного и образовании
кредитной системы, а технический отрыв
фиктивного капитала от реального произошел
на базе ссуды капитала, в результате чего
в руках владельца ссудного капитала
остается титул собственности, а реально
распоряжается этим капиталом функционирующий
предприниматель.Тем самым фиктивный
капитал проявляется в форме титула собственности,
способного вступать в обращение, и более
того, способного обращаться относительно
независимо от движения действительного
капитала. Реально фиктивный капитал опосредует
процессы концентрации и централизации
капитала, распределения и перераспределения
прибыли, а также перераспределения национольного
дохода через систему государственных
финансов.
3.1
Классификация ценных
бумаг.
Ценной
бумагой является документ, удостоверяющий
с соблюдением установленной формы
и обязательных реквизиторов имущественные
права, осуществление или передача которых
возможны только при его предъявлении.
С передачей ценной бумаги
переходят все удостоверяемые
ею права в совокупности.
В случаях, предусмотренных законом
или в установленном им порядке, для осуществления
и передачи прав, удостоверенных ценной
бумагой, достаточно доказательств их
закрепления в специальном реестре (обычном
или компьютеризированном). [ Гражданский
кодекс РФ, статья 142 ]
Таким образом, ценные бумаги выступают
разновидностью денежного капитала, движение
которого опосредует последующее распределение
материальных ценностей.
В прошлом ценные бумаги существовали
исключительно в физически осязаемой,
бумажной форме и печатались
типографическим способом на специальных
бумажных бланках. Ценные бумаги, как правило,
изготовляются с достаточно высокой
степенью защищенности от возможных подделок.
В последнее время в связи со значительным
увеличением оборота ценных бумаг
многие из них стали оформляться в виде
записей в книгах учета, а также на
счетах, ведущихся на различных носителях
информации, то есть перешли в физически
неосязаемую (безбумажную) форму. Поэтому
на рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются
и погашаются как собственно ценные бумаги,
, так и их заменители. Объекты сделок
на рынке ценных бумаг также называют
инструментами рынка ценных бумаг, фондами
(в значении денежные фонды) или фондовыми
ценностями.
Сертификаты
В случае, если ценные бумаги
не существуют в физически осязаемой
форме или если их бумажные бланки
помещаются в специальные хранилища,
владельцу ценной бумаги выдается документ,
удостоверяющий его право собственности
на ту или иную фондовую ценность. Этот
документ называется сертификатом ценной
бумаги. Сертификаты ценных бумаг на предъявителя
могут выпускаться для замещения собой
несколько однородных ценных бумаг (подобно
денежным купюрам различного достоинства).
В последнем случае сертификат не обязательно
содержит информацию о владельце фондовой
ценности.
Экономическую суть и рыночную
форму каждой ценной бумаги
можно одновременно рассматривать
с разных точек зрения, в связи
с чем каждая ценная бумага
обладает целым набором
характеристик. Это предопределяет
и возможность классификации
ценных бумаг по разным признакам, что
обычно диктуется практическими потребностями.