Система регулирования рынка ценных бумаг в России и зарубежом

Министерство образования и науки

Филиал государственного учреждения высшего профессионального образования

  «Санкт-Петербургский   инженерно-экономический университет»

в г. Выборге

                                     Кафедра Предпринимательства и финансов

                    Курсовая РАБОТА

Дисциплина:   Рынок ценных бумаг.

Тема: Система регулирования рынка ценных бумаг в России и зарубежом.

                                                                     Студент: Ковалева К.А.

Форма обучения:  очная

Срок обучения:  5 лет

Специальность:  Финансы и кредит

Группа:   5108

Номер зачетной книжки:Вб2547/08

                                                                      Проверил: Владимирова И.Г.

                                                     Выборг

                                                        2010

                                         Содержание:

Введение………………………………………………………………………..3

1.Система регулирования рынка ценных бумаг

1.1.Сущность и функции рынка ценных бумаг……………………………...5

1.2.Понятие, цели и задачи системы управления рынка ценных бумаг…..7

1.3.Государственное регулирование рынка ценных бумаг……………….10

1.4.Саморегулируемые организации……………………………………….12

2.Система регулирования рынка ценных бумаг в России и зарубежом

2.1.Система управления рынком ценных бумаг в России………………...14

2.2. Регулирование рынка ценных бумаг за рубежом…………………….20

2.3. Структура органов регулирования и саморегулирования рынка ценных бумаг в США и Великобритании……………………………………………21

2.4. Эволюция российского регулирования и европейское законодательство……………………………………………………………..24

Заключение……………………………………………………………………28

Список использованных источников………………………………………..29

                                         Введение

В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых инструментов является использование ценных бумаг.

Ценные бумаги - неизбежный атрибут всякого нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги.

Ранее в условиях плановой экономики некоторые виды ценных бумаг использовались в имущественных отношениях (облигации и лотерейные билеты в отношениях с участием граждан, векселя во внешнеторговом обороте). В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. Сейчас в Российской Федерации активно функционируют такие биржи, как ММВБ, РТС1 и РТС2, Санкт-Петербургская Фондовая и Валютная биржа, а также Сибирская, Уральская, Ростовская, Самарская, Нижегородская биржи…

Рынок ценных бумаг является одним из ключевых механизмов в рамках модели экономического роста, который обслуживает принципиальную для экономического роста связку «сбережения-инвестиции» и обеспечивает перелив финансовых средств между секторами экономики. Эффективно функционирующий рынок ценных бумаг может являться основным поставщиком инвестиционных ресурсов в экономику. В развитых странах с его помощью обеспечивается решение многих макроэкономических проблем, а в России рынок ценных бумаг только в последнее время начал приближаться к выполнению своих макроэкономических функций. Важнейшей проблемой современного этапа развития рынка ценных бумаг продолжает оставаться его отставание от динамичного роста внутренней российской экономики, формирования внутренних инвестиционных ресурсов и растущей потребности их перераспределения на цели экономического роста.

Превращение российского фондового рынка в механизм перехода сбережений в инвестиции - важнейшая задача современного этапа социально-экономических реформ. Актуальность данной задачи повышается в связи с тем, что источники, обеспечивающие экономический рост в России в посткризисный период, близки к исчерпанию.

Так, экономическое развитие России в 1999-2002г.г. отличалось достаточно высокими темпами роста (что было обусловлено результатами кризиса 1998г. - эффект девальвации рубля, снижение доходности госбумаг), но на текущий момент дальнейшее экстенсивное развитие экономики за счет загрузки производственных мощностей, вовлечения в процесс производства временно свободных трудовых ресурсов и т.д. уже в значительной мере исчерпаны. Темп экономического роста замедлился.

Внутренний спрос является наиболее мощным экономическим параметром, и его переориентация с потребления на накопление является важнейшей макроэкономической задачей. А государственная политика должна быть ориентирована на стимулирование внутреннего инвестиционного спроса, что должно способствовать повышению темпов экономического роста.

В настоящее время, исходя из статистических данных и по оценкам специалистов, объем сбережений на руках у населения достаточен для обеспечения инвестиций, необходимых для поддержания экономического роста. Проблема состоит в том, чтобы стимулировать направление этих сбережений на накопление и, соответственно, на инвестирование. В решении данной проблемы рынок ценных бумаг может и должен играть ведущую роль. Обеспечение таковой важнейшей роли фондового рынка достигается путем воздействия на него с помощью различных рычагов, составляющих в целом систему регулирования, основным элементом которой является государственное регулирование. Совершенствование отдельных элементов системы регулирования фондового рынка в целом будет способствовать постепенному возрастанию роли и значимости рынка ценных бумаг в экономическом развитии России и активизации инвестиционных процессов.

             1. Система регулирования рынка ценных бумаг   

1.1. Сущность и функции рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) - система экономических отношений между теми, кто выпускает и продает ценные бумаги, и теми, кто покупает и становится их владельцами.

Ценная бумага является документом, удостоверяющим право собственности его владельца на какое-либо имущество или на капитал, отданный взаймы за предоставленное вознаграждение в виде процента или дивиденда. Возможность стать объектом купли-продажи, удовлетворить желания покупателя и продавца, свободно обращаться ценные бумаги обретают в условиях рынка.

Покупка такой бумаги означает передачу части денежного капитала в ссуду, а сама ценная бумага приобретает форму кредитного документа. Тот, кто продал ценную бумагу, становится временным обладателем заемных средств, которые он может использовать для организации и расширения производственной или коммерческой деятельности; а тот, кто стал ее владельцем, сохранил за собой право на переданный взаймы капитал и получил возможность его возвращения в увеличенном размере.

Экономическая роль рынка ценных бумаг определяется функциями, которые выполняют ценные бумаги в процессе обращения и хозяйственного использования. Прежде всего, с их помощью происходит процесс централизации временно свободных средств и сбережений собственников для финансирования производства и строительства, их технического перевооружения, для развития торговли, транспорта, сферы услуг. Ценные бумаги, выступая в качестве средств инвестирования, используются не только для ликвидации дефицита капитальных вложений и экономического стимулирования деятельности предприятий, но и для создания финансовых условий функционирования объектов рыночной инфраструктуры: банков, бирж, страховых компаний, торговых домов и т. д.

С помощью ценных бумаг, выпускаемых в обращение государством, осуществляется покрытие дефицита текущего бюджета, обеспечивается его кассовое исполнение, сглаживаются неравномерности поступления налоговых платежей.

Одна из функций рынка ценных бумаг - перелив капитала, позволяет быстро осуществлять межотраслевое и межрегиональное перемещение капитала с целью их концентрации в технически или экономически прогрессивных отраслях производства и наиболее перспективных регионах для их быстрого хозяйственного развития.

Информационная функция дает возможность инвесторам через ситуацию на рынке ценных бумаг увидеть и почувствовать состояние экономической конъюктуры в стране, в соответствии с ней сориентировать и принять оперативные меры для рационального использования своих капиталов.

Деятельность рынка ценных бумаг может снижать инфляционное состояние экономики, переводя часть потребительных доходов на инвестиционные цели, и тем самым снижая их избыточное давление на потребительский рынок, она в общем воспроизводственном плане способствует нормализации пропорций потребления и накопления.

Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный.

Первичный составляют операции по размещению вновь выпущенных ценных бумаг путем аукциона, открытой продажи, либо индивидуально.

Открытая продажа - это форма первоначального размещения ценных бумаг в России стала преобладающей. Условия ее объявляются публично, заранее, они едины для всех желающих участвовать в торгах. Сам процесс продажи занимает по времени от нескольких недель до нескольких месяцев.

Открытая продажа осуществляется не только эмитентом, выпускающим ценные бумаги, но и привлекаемыми им посредниками в лице центрального банка, объединения коммерческих банков или фирм, специализирующихся на операциях с государственными долговыми инструментами.

Путем последующей перепродажи бумаг складывается вторичный рынок. На нем не происходит привлечение новых финансовых средств, у эмитента лишь меняются инвесторы, владельцы заемных денежных сумм.

Первичный рынок, пуская в путь ценные бумаги, насыщает ими вторичный рынок. В свою очередь, активное движение ценных бумаг на вторичном рынке расширяет круг инвесторов, вовлекает в финансово-хозяйственную деятельность все новых и новых лиц, которые открывая свое дело, сами переходят к выпуску ценных бумаг. Без активной, полноценной жизни вторичного рынка не может быть эффективным первичный и наоборот.

1.2 Понятие, цели и задачи системы управления рынком ценных бумаг

Регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

Система управления рынком ценных бумаг - это совокупность конкретных способов и приемов по регулированию функционирования и развития фондового рынка. Система регулирования рынка складывается исторически под влиянием тех проблем, которые накапливаются и требуют своего разрешения, с тем, чтобы, с одной стороны, рынок мог развиваться и дальше, а с другой - чтобы его развитие не противоречило каким-то общественным интересам.

Ключевым моментом в процессе управления любой системой является определение цели. Цель системы управления рынком ценных бумаг состоит в обеспечении устойчивости, сбалансированности и эффективности рынка.

В качестве цели регулирования рынка иногда называют защиту интересов инвесторов, но такой подход к постановке цели является односторонним. Инвестор выступает одним из элементов управляющей подсистемы, выполняя только ему присущую функцию, тесно связан с другими элементами системы управления и обладает способностью взаимодействовать и интегрироваться с ними. Направленное воздействие на один из элементов системы может привести к нарушению устойчивости системы в целом, что противоречит общему правиле менеджмента: стремиться к устойчивости системы в целом, а не тех или иных ее элементов или подсистем. С этой точки зрения именно обеспечение ликвидности и устойчивости рынка ценных бумаг затрагивает интересы всех участников рынка и государства. Защиту интересов инвесторов можно считать тактической задачей, обусловленной тем, что в настоящее время многие инвесторы находятся в более уязвимом положении по сравнению с эмитентами, регистраторами, посредниками, что связано со специфическими процессами становления рынка.

Регулирование рынка ценных бумаг (РЦБ) охватывает всех его участников:

- эмитентов;

- инвесторов;

- профессиональных фондовых посредников;

- организации инфраструктуры рынка.

Регулирование участников рынка может быть:

1. Внешнее регулирование - это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

2. Внутреннее регулирование - это подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, ее подразделений и ее работников.

Регулирование РЦБ охватывает все виды деятельности и все виды операций на нем:

- эмиссионные;

- посреднические;

- инвестиционные;

- спекулятивные;

- залоговые;

- трастовые и т.п.

Регулирование РЦБ осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:

1) государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;

2) регулирование со стороны профессиональных участников РЦБ, или саморегулирование рынка. Этот процесс в данный момент развивается двояко: с одной стороны, государство может передавать часть своих функций по регулированию рынка уполномоченным или отобранным им организациям профессиональных участников РЦБ. С другой стороны, последние могут сами договориться о том, что созданная ими организация получает некие права регулирования по отношению ко всем участникам данной организации.

3) общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение. В конечном счете, именно реакция широких слоев общества в целом на какие-то действия на рынке ценных бумаг является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка.

В процесс регулирования рынка входит выработка механизма регулирования, который включает рычаги управления, правовое, нормативное и информационное обеспечение. Правовое обеспечение - это законодательные акты, указы, циркулярные письма и другие правовые документы органов управления. Нормативное обеспечение - это инструкции, нормативы, нормы, методические указания и разъяснения, а также правила, утверждаемые организациями и профессиональными участниками рынка. Информационное обеспечение - это разного рода экономическая, коммерческая, финансовая и прочая информация.

Совокупность государственных и негосударственных методов регулирования составляет, в свою очередь, основу системы управления РЦБ. Регулирование рынка ценных бумаг - это объединение в одну систему определенных методов и приемов, позволяющих упорядочить совершение фондовых операций, подчинить их определенным требованиям и правилам. Это механизм поддержания равновесия взаимных интересов всех участников РЦБ в рамках действующего законодательства.

1.3 Государственное регулирование рынка ценных бумаг

Объектами государственного регулирования на РЦБ могут быть участники рынка, его инструменты и совершаемые с ними разнообразные операции, в частности:

1. Ценная бумага с позиций:

а) юридического статуса;

б) размещения (выпуска);

с) обращения;

д) использования в качестве основы для производных инструментов;

е) налогообложения и др.

2. Участники рынка в отношении их:

а) отбора для работы на рынке в том или ином качестве;

б) защиты в качестве инвесторов от мошенничества;

с) налогообложения и т.п.

3. Операции с ценными бумагами с позиций:

а) разрешенных видов рыночных операций;

б) совмещения разных видов операций с ценными бумагами;

с) разрешения имущественных споров;

д) налогообложения и т.п.

Государственное регулирование РЦБ включает в себя:

- создание и совершенствование необходимой нормативно-правовой базы;

- создание органов регулирования рынка;

- организация отбора и допуска юридических и физических лиц в качестве участников рынка ценных бумаг;

- контроль за соблюдением и исполнением нормативно-правовой базы;

- разрешение споров между участниками рынка.

Задачами государственного регулирования являются:

- реализация государственной политики развития рынка ценных бумаг;

- обеспечение безопасности РЦБ для профессиональных участников и клиентов;

- создание открытой системы информации о рынке ценных бумаг и контроль за обязательным раскрытием информации участниками рынка.

Формы государственного регулирования рынка (в зависимости от вида инструмента регулирования):

1. Прямое или административное - это государственное регулирование рынка, основанное на юридических нормах. Оно включает:

А) нормативно-законодательную деятельность;

Б) регистрационную деятельность (ведение реестров юридических объектов - юридических и физических лиц, ценных бумаг и др.);

С) разрешительную деятельность (лицензирование, аттестацию);

Д) поддержание правопорядка на рынке;

Е) выставление требований к участникам рынка, например, по обеспечению гласности, информированию и др.

2. Косвенное, или экономическое - это государственное регулирование рынка, основанное на использовании экономических инструментов самого рынка в качестве рычагов регулирования. Такого рода регулирование включает проведение государством:

А) определенной денежной политики;

Б) политики налогообложения;

С) политики формирования государственных доходов и направления использования государственных расходов;

Д) политики управления государственной собственностью, в том числе управление имеющимися у государства пакетами акций приватизированных предприятий и др.

В отличие от государственного регулирования рынка в целом, или регулирования макроэкономических процессов, регулирование РЦБ по преимуществу является административным, т.е. осуществляется с помощью правовой базы, а не каких-то экономических рычагов, например, управление количеством денег в обращении или установление процентных ставок.

На практике указанные способы регулирования обычно дополняют друг друга.

1.4 Саморегулируемые организации рынка ценных бумаг

Саморегулируемые организации (СРО) - это некоммерческие, негосударственные организации, создаваемые профессиональными участниками РЦБ на добровольной основе, с целью регулирования определенных аспектов рынка на основе государственных гарантий поддержки, выражающихся в присвоении им государственного статуса саморегулируемой организации.

Количество и направленность саморегулируемых организаций должны устанавливаться государством, так как один и тот же предмет саморегулирования не может регулироваться сразу двумя или более однотипными органами.

Задачи саморегулируемой организации:

1) Обеспечение благоприятных условий профессиональной деятельности на рынке.

2) Соблюдение стандартов профессиональной этики на рынке.

3) Защита интересов профессиональных участников в государственных органах регулирования.

4) Защита интересов клиентов профессиональных участников.

5) Установление правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами и контроль за их выполнением.

Права саморегулируемой организации:

1) разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке;

2) осуществление профессиональной подготовки кадров, установление требований, обязательных для работы на данном рынке;

3) контроль за соблюдением участниками рынка установленных правил и нормативов;

4) информационная деятельность на рынке;

5) обеспечение связи и представительства (защиты) интересов участников.

Положительные стороны саморегулирования:

1. Разработка стандартов поведения самими профессиональными участниками РЦБ, реально представляющими его особенности.

2. Экономия государственных средств, сокращение аппарата управления рынком ценных бумаг.

3. Участники РЦБ больше заинтересованы в нормальном регулировании, чем правительственные чиновники. Контроль общественных структур более требовательный, чем со стороны чиновников.

4. Проще ввести этические нормы поведения профессиональных участников РЦБ.

2. Система регулирования рынка ценных бумаг в России и зарубежом

2.1. Система управления рынком ценных бумаг в России

Принципы регулирования российского РЦБ во многом зависят от существующих в стране политических и экономических условий, но одновременно они должны отражать и проверенную временем историческую практику мирового рынка ценных бумаг.

Основные принципы:

- разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и участниками рынка-с другой. В первом случае регулируются отношения между владельцем прав по ценной бумаге и лицом, по ней обязанным, во втором - отношения, которые возникают в момент заключения и исполнения сделки между эмитентом и профессиональным участником, инвестором и профессиональным участником или между профессиональными участниками;

- выделение из всех видов ценных бумаг так называемых инвестиционных -- выпускаемых массово, сериями, рынок которых может быть быстро организован. Именно такие бумаги нуждаются в тщательном регулировании, поскольку оперируя подобными инструментами, злоумышленники могут нанести большой ущерб участникам рынка;

- максимально широкое использование процедур раскрытия информации обо всех участниках рынка - эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках;

- обеспечение конкуренции как механизма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости. Все субъекты регулирования имеют равные права перед регулирующими органами;

- разделение полномочий между регулирующими органами. Нормотворчество и нормоприменение не могут совмещаться в одном лице;

- обеспечение гласности нормотворчества, широкое публичное обсуждение путей решения проблем рынка;

- соблюдение принципа преемственности российской системы регулирования рынка ценных бумаг, имеющей определенную историю и традиции;

- оптимальное распределение функций регулирования рынка ценных бумаг между государственными и негосударственными органами управления - коммерческими и общественными организациями.

Как любая система управления, система управления РЦБ строится в соответствии с его целями, стратегией и задачами и включает 2 подсистемы: управляющую и управляемую, которые обслуживает организационная, функциональная и техническая инфраструктура. Первая подсистема выступает в роли субъекта, а вторая - объекта управления.

Управляющая подсистема включает:

1. Государственные органы и саморегулируемые организации, осуществляющие на рынке ценных бумаг законодательную, регистрационную, лицензионную и надзорную деятельность.

2. Законодательную инфраструктуру (нормативно-правовые документы, действующие на РЦБ, 90% которых - законодательные акты).

3. Этику фондового рынка (правила ведения бизнеса, утверждаемые саморегулируемыми организациями).

4. Традиции и обычаи.

Управляемая и управляющая подсистемы выполняют соответствующие функции. К функциям объекта управления относятся:

- организация движения финансовых ресурсов;

- обеспечение качества ценных бумаг;

- информационное обеспечение рынка.

Субъект управления выполняет такие функции:

- координация;

- регулирование;

- прогнозирование;

- стимулирование;

- организация

- контроль процессов, происходящих на рынке.

Российский фондовый рынок имеет смешанную модель управления, так как в качестве регулирующих инстанций выступают Центральный банк РФ и небанковские государственные органы во главе с ФСФР России, с одной стороны, и саморегулируемые ассоциации профессиональных участников РЦБ (ПАРТАД, НАУФОР), с другой стороны. В России стихийно сложилась смешанная, полицентрическая модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют коммерческие банки, фондовые биржи и другие финансовые институты. Эта модель отличается от американской, где существуют серьезные ограничения по операциям с ценными бумагами (в частности, для коммерческих банков). В нашей стране пока отсутствуют общественные организации регулирования РЦБ, но на стихийной основе время от времени они возникают, когда имеют место какие-то кризисные ситуации в обществе, как, например, в период прекращения существования “билетов МММ” в первой половине 1990-х гг.

В соответствии с Федеральным законом “О рынке ценных бумаг” государственное регулирование данного рынка осуществляется на основе:

А) установления обязательных требований к деятельности на РЦБ:

- эмитентов ценных бумаг;

- профессиональных участников;

- саморегулируемых организаций

Б) установления стандартов эмиссии ценных бумаг

С) государственной регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг

Д). государственной системы контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств по эмитированным ценным бумагам

E) лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг

Ж) запрещения и пресечения предпринимательской деятельности на РЦБ без соответствующей лицензии

З) создания системы защиты прав владельцев ценных бумаг

И) установления предельных объемов эмиссии ценных бумаг органами государственной власти и местного самоуправления

Государство на российском РЦБ выступает в качестве:

- эмитента при выпуске государственных ценных бумаг

- инвестора при управлении крупными портфелями акций промышленных предприятий

- профессионального участника при торговле акциями в ходе приватизационных аукционов

- регулятора при написании законодательства и подзаконных актов

- верховного арбитра в спорах между участниками рынка через систему судебных органов

Структура органов государственного регулирования российского РЦБ:

I. Высшие органы государственной власти:

1. Государственная Дума издает законы, регулирующие рынок ценных бумаг.

2. Президент издает указы.

3. Правительство выпускает постановления, обычно в развитие указов президента.

II. Государственные органы регулирования РЦБ министерского уровня:

1. Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) осуществляет всестороннее регулирование рынка корпоративных ценных бумаг, является федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Она представляет собой совокупность центрального органа и территориальных организаций, охватывающих все основные регионы России.

Основные функции ФСФР:

- Обеспечение динамичного развития РЦБ в соответствии с национальными интересами России;

- координирует деятельность всех других федеральных органов исполнительной власти по вопросам регулирования данного рынка;

- утверждает стандарты эмиссий ценных бумаг и стандарты проспектов ценных бумаг;

- утверждает порядок государственной регистрации проспектов ценных бумаг, выпусков ценных бумаг и отчетов об их итогах;

- разрабатывает и утверждает требования к правилам осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

- устанавливает обязательные требования к операциям с ценными бумагами, в том числе операциям размещения, обращения, расчетно-депозитарным операциям, порядку ведения реестра;

- устанавливает порядок, осуществляет лицензирование профессиональной деятельности на РЦБ и ведет реестр этих лицензий;

- устанавливает порядок, осуществляет лицензирование и ведет реестр саморегулируемых организаций профессиональных участников РЦБ;

- определяет стандарты деятельности инвестиционных, негосударственных пенсионных, страховых фондов и их управляющих компаний, а также страховых компаний на рынке ценных бумаг;

- обеспечивает создание системы раскрытия информации на РЦБ;

- утверждает квалификационные требования, предъявляемые к персоналу профессиональных участников рынка ценных бумаг, и осуществляет их аттестацию в форме приема квалификационного экзамена и выдачи квалификационного аттестата;

- создание и развитие системы нормативных актов, необходимых для регулирования РЦБ;

- устанавливает порядок допуска российских ценных бумаг к размещению и обращению вне территории РФ.

2. Министерство финансов РФ (Минфин) регистрирует выпуски ценных бумаг корпораций (кроме кредитных организаций), субъектов федерации и органов местного самоуправления, лицензирует фондовые биржи, инвестиционные компании, инвестиционные фонды, устанавливает правила бухгалтерского учета операций с ценными бумагами, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг и регулирует их обращение.

3. Центральный банк РФ (ЦБ) регистрирует выпуски ценных бумаг кредитных организаций, осуществляет операции и регулирует порядок осуществления кредитными организациями операций на открытом РЦБ, ломбардного кредитования и переучета векселей, устанавливает и контролирует антимонопольные требования к операциям на РЦБ кредитных организаций и организаций, производящих безналичные расчеты по сделкам с ценными бумагами (в том числе депозитариев), контролирует экспорт и импорт капитала.

4. Государственный комитет по антимонопольной политике устанавливает антимонопольные правила и осуществляет контроль за их исполнением.

Основные законодательные акты, которыми регулируется российский рынок ценных бумаг:

- Гражданский кодекс РФ, части I и II (1995 – 1996 гг.) ;

- Закон "О банках и банковской деятельности" (1990 г.) ;

- Закон "О Центральном банке Российской Федерации" (1995 г.) ;

- Закон "О приватизации государственных и муниципальных предприятий в РСФСР" (1991 г.) ;

- Закон "О товарных биржах и биржевой торговле" (1992 г.)

- Закон "О валютном регулировании и валютном контроле" (1992 г.) ;

- Закон "О государственном внутреннем долге Российской Федерации" (1992 г.) ;

- Закон об акционерных обществах (1996 г.) ;

- Закон о рынке ценных бумаг (1996 г.) ;

- Указы Президента по развитию рынка ценных бумаг; за период с 1992 г. выпущено порядка пятидесяти указов, которыми в основном и регулируется российский рынок ценных бумаг;

- постановления Правительства Российской Федерации в основном касаются регулирования и развития рынка государственных ценных бумаг во всех их разновидностях.

2.2.Регулирование рынка ценных бумаг за рубежом

Система управления РЦБ основана на использовании государственных и негосударственных (общественных) методов регулирования. В мировой практике различают 2 модели регулирования рынка ценных бумаг:

1) Регулирование фондового рынка является преимущественной функцией государственных органов. Лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил государство передает объединениям профессиональных участников РЦБ. Такая система существует во Франции.

2) При сохранении за государством основных контрольных позиций максимально возможный объем полномочий передается саморегулируемым организациям, значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а установившиеся традиции, система согласований и переговоров. Эта система сложилась в Великобритании.

Структура государственных органов, регулирующих фондовый рынок, зависит от принятой модели рынка и степени централизации управления страной и автономии регионов. В странах с федеративным устройством часть полномочий государства на РЦБ передана территориям. Общей тенденцией является создание самостоятельных ведомств (комиссий) по ценным бумагам, регулирующих фондовые рынки.

Опыт стран с развитым рынком ценных бумаг показывает, что государство должно осуществлять следующие функции:

A) Разработка концепции развития рынка, осуществление программы ее реализации, разработка соответствующих законодательных актов;

Б) Концентрация ресурсов (государственных и частных) в первую очередь для развития инфраструктуры рынка;

C) Контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка (контроль за входом на рынок, регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов);

Д) Установление норм функционирования рынка, контроль за их соблюдением, применение санкций за нарушение правовых норм;

E) Создание системы информации о состоянии РЦБ и обеспечение ее открытости для инвесторов;

Е) Создание системы защиты инвесторов от потерь (в том числе государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);

Ж) Предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (денежно-кредитного, валютного, налогового);

И) Регулирование рынка государственных ценных бумаг, направленное на ограничение размера инвестиционных ресурсов, отвлекаемых на покрытие непроизводительных расходов государства;

К) Разработка и регистрация общих правил функционирования РЦБ;

Л) Арбитраж в спорах о выполнении зарегистрированных правил и обязательств участниками рынка ценных бумаг;

М) Налогообложение.

2.3.Структура органов регулирования и саморегулирования рынка ценных бумаг в США и Великобритании

С 30-х гг. ХХ века в США   сложилась двухуровневая система регулирования рынка ценных бумаг: первый уровень - органы государственного регулирования, прежде всего Комиссия по ценным бумагам и биржам (КЦББ), и специальные органы регулирования в штатах; второй уровень - саморегулируемые    организации  профессиональных участников рынка ценных бумаг.

КЦББ включает пять членов, назначаемых президентом США, четыре отдела (корпоративных финансов, регулирования рынка, инвестиционного менеджмента и правозащитный), 18 управлений (аудиторское, информационных технологий, кадровое, аттестационное и др.), 11 региональных офисов.

В свою очередь, на втором уровне функционируют два типа саморегулируемых     организаций:

Национальная ассоциация фондовых дилеров - NASD (National Association of Securities Dealers). Членство в ней обязательно для брокеров и дилеров, осуществляющих деятельность на рынке ценных бумаг. Без членства в NASD организация не может получить лицензию, дающую право работать на рынке, стать членом фондовой биржи, заниматься клиринговой или депозитарной деятельностью. Инфраструктурные организации на рынке ценных бумаг, членами которых являются его профессиональные участники, например, Нью-Йоркская фондовая биржа - New York Stock Exchange (NYSE), National Association of Securities Dealers Automated Quotation System (NASDAQ), Depository Trust Company (DTC), National Securities Clearing Corporation (NSCC), Option Clearing Corporation (OCC) и другие. В законодательстве и на практике они также именуются саморегулируемыми. Членство в такой организации для профессионального участника добровольное.

В настоящее время активное развитие на мировых рынках так называемых "Альтернативных Торговых Систем" (ATS), которые, в отличие от СРО, являются коммерческими   организациями  , ведёт к уменьшению значимости СРО второго типа как регулятора фондового рынка и к повышению роли СРО первого типа.  Такая же тенденция наблюдается и на российском рынке, что даёт основания говорить о наличии предпосылок для усиления роли   саморегулируемых    организаций   профессиональных участников рынка ценных бумаг.

    В Великобритании Законом (The Financial Services Act 1986) принята весьма специфическая система делегирования полномочий государственной (публичной) власти на рынке ценных бумаг. На этой основе в UK сложилась громоздкая бюрократизированная система СРО.

В соответствии с законом регулирование рынка ценных бумаг в Великобритании возложено на Кабинет министров (Secretary of State). Этот правительственный орган свои полномочия по регулированию рынка ценных бумаг делегировал специальному органу, известному как Securities and Investments Board (SIB). Он финансируется за счет взносов участников рынка, но сам непосредственно СРО (SRO) не является. SIB, по законодательству UK, вправе самостоятельно выдавать лицензии на право осуществления инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг, но может делегировать его и СРО, что на практике и сделал.

При этом разными сферами инвестиционной деятельности “руководят” разные СРО. The Securities and Futures Authority (SFA) занимается брокерами-дилерами, являющимися членами London Stock Exchange (LSE), London Futures and Options Exchange (LIFFE), London Metal Exchange (LME) и других товарных бирж Великобритании. Другая СРО - The Investment Management Regulatory Organisation (IMRO) - регулирует деятельность управляющих компаний и попечителей, организующих функционирование инвестиционных и пенсионных схем. Третья СРО - Personal Investment Authority (PIA) организует деятельность индивидуальных предпринимателей в сфере управления и консультирования коллективных инвестиционных, пенсионных и страховых схем

Формально в Великобритании членство в СРО не является обязательным. Разрешение на право осуществлять инвестиционную деятельность (direct autorization) компании могут получать в СРО или напрямую в SIB. Однако на практике второй вариант - явление редкое. При этом одна и та же компания может являться членом двух и более СРО.

В отличие от США биржи и клиринговые организации формально не называются в Великобритании СРО. Они осуществляют свою деятельность на рынке ценных бумаг не на основании обычного разрешения (autorization) как другие участники рынка ценных бумаг, а на только при условии получения от SIB статуса “признанной” инвестиционной биржи или “признанной” клиринговой организации. Фактически же функции бирж и клиринговых организаций в отношении их членов в Великобритании аналогичны практике, сложившейся в США.

Заметим, что система СРО в Великобритании весьма громоздка и не всегда функционирует эффективно. Как, показывает практика, эта система не смогла предотвратить массовые нарушения прав инвесторов в известных скандалах с пенсионными фондами Максвелла, банкротства “Берингс” и в других ситуациях. Лидеры правящей в Великобритании лейбористской партии неоднократно заявляли о необходимости радикальных изменений этой системы СРО и передаче их функций одной организации типа SIB.

2.4. Эволюция российского регулирования и европейское законодательство

В последние годы Россия движется по пути международной экономической и финансовой интеграции: ведутся переговоры по вступлению в ВТО1, увеличился приток иностранных инвестиций в российскую экономику, включая портфельные инвестиции с помощью инструментов рынка ценных бумаг2. Вместе с тем иностранные инвесторы все активнее проявляют интерес к инфраструктуре российского финансового рынка: создаются банки, инвестиционные и страховые компании с полным или частичным иностранным капиталом3.

В то же время процесс международной интеграции невозможен без обеспечения "единых правил игры" и прозрачности функционирования финансовых рынков сторон, а именно без гармонизации и унификации законодательного регулирования.

На формирование российского рынка ценных бумаг в начале 1990-х гг. по различным причинам, в том числе политического характера, оказало влияние законодательство США о рынке финансовых услуг. В частности, была заимствована модель регулирования, контроля и надзора на рынке ценных бумаг — Комиссия по ценным бумагам и биржам США (Securities Exchange Commission, SEC) послужила прообразом созданной в 1994 г. Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ФКЦБ)4, особенностью деятельности которой стало подчинение всего массива правовых норм и, соответственно, всего регулирования рынка ценных бумаг единственной цели — защите прав инвестора (девизом SEC является "We are investor's advocate" — "Мы — защитники инвестора").

Положения главных актов российского законодательства по рынку ценных бумаг (Федеральных законов от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг", "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг") во многом основывались на соответствующих положениях законодательства США — Единообразного торгового кодекса США, Закона о ценных бумагах 1933 г., Закона о фондовых биржах 1934 г.5

В этот период российское законодательство и деловая практика также позаимствовали значительную часть англоязычной (американской) терминологии в области рынка ценных бумаг: деривативы (derivatives), опцион (option), варранты (warrants), инструменты СВОП (SWAP). Даже понятие "фондовый рынок" имело в своей основе слово funds (денежный капитал).

Однако на сегодняшний день ситуация изменилась. Все чаще российский законодатель обращается к опыту европейской системы правового регулирования рынка ценных бумаг. Примером, в частности, являются принятые в конце 2007 г. изменения в Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг", вводящие в российское законодательство понятие "квалифицированный инвестор", а также разрабатываемые сегодня законопроекты "О Центральном депозитарии", "О злоупотреблениях на организованном финансовом и товарном рынках", "О компенсациях физическим лицам на рынке ценных бумаг" и др.

Причин такого изменения "предпочтений" российского законодателя, на наш взгляд, две. Во-первых, активизируются экономические и финансовые взаимоотношения между Россией и Европейским союзом (ЕС). Основными инвестиционными и торговыми партнерами России, в том числе на рынке ценных бумаг, в последние годы становятся страны ЕС. Так, в 2007 г. на их долю приходилось 65% российского экспорта и более 50% импорта, а также более 60% поступающих в Россию иностранных инвестиций6. По оценке аналитиков, около 98% иностранных инвесторов на рынке ценных бумаг составляют представители ЕС.

Во-вторых, нельзя забывать о том, что система российского гражданского законодательства принадлежит к так называемой континентальной правовой семье, предполагающей жесткую кодификацию основных правовых норм и отводящей минимальную роль прецеденту в качестве источника права. К данной правовой семье принадлежат и правовые системы большинства государств — членов ЕС, в отличие от США и Великобритании, в которых исторически сложилась так называемая система общего права.

Это означает, что принципы построения системы законодательства по финансовому рынку большинства государств — членов ЕС (прежде всего Германии, Франции) исторически значительно ближе России, нежели системы правового регулирования финансового рынка США. Речь идет и о системе законодательных актов, и о принципах судебной защиты интересов инвесторов, и о соотношении развития различных секторов финансового рынка (в России, как и в Германии, банковский сектор исторически доминирует над рынком ценных бумаг), и о роли государства в регулировании финансового сектора (в США преобладает система саморегулирования, а в большинстве государств — членов ЕС — система государственного регулирования финансового рынка).

Говоря о европейском регулировании рынка ценных бумаг необходимо понимать, что большинство крупнейших стран Европы объединены сегодня в общее экономико-политическое пространство — Европейский союз. Такая интеграция в том или ином виде существует с 1957 г. и в различных областях достигла значительных высот. На сегодняшний день одной из целей данного интеграционного объединения является постепенный переход к единому финансовому рынку, что отражается в закреплении значительного числа соответствующих норм в законодательстве наднационального характера.

В целом регулирование рынка ценных бумаг в ЕС в юридической литературе 7 подразделяется на 3 основных уровня:

- первичного законодательства ЕС, т. е. Учредительных договоров ЕС, нормы которых имеют прямое действие на территории всех государств — членов ЕС;

- вторичного права ЕС — акты, прежде всего директивы и регламенты, принятые институтами ЕС (Советом ЕС, Комиссией ЕС и Судом ЕС) в развитие положений Учредительных договоров ЕС;

- национального законодательства государств — членов ЕС.

Хочется еще раз подчеркнуть, что европейским законодательством в строгом смысле слова принято считать именно интеграционное законодательство, т е. акты первичного и вторичного уровней. Если отдельные вопросы не урегулированы интеграционным законодательством (актами первичного и вторичного уровня), то они регулируются непосредственно государствами — членами ЕС (например, максимальные размеры компенсаций гражданам по рискам финансовой системы, порядок деятельности национальных регуляторов рынка ценных бумаг).

                                    Заключение:

Несмотря на большие трудности, особенно, законодательство, регулирующее рынок ценных бумаг, далеко от совершенства, сам рынок есть, он функционирует и развивается; он оказывает влияние на положение дел в государстве и способствует развитию предпринимательства в России. По мнению экспертов, российский рынок ценных должен развиваться в следующих направлениях:

- развитой рынок ценных бумаг обычно имеет доступ к фондам, формируемым различными типами институциональных инвесторов. Рынок ценных бумаг может расти, если такие институты будут созданы;

- консультационные и управленческие услуги, способствующие государственным капиталовложениям в инвестиционные фонды, страхование вкладов и других видов сбережений требуют соответствующей законодательной, регламентационной, образовательной и технической поддержки;

- законодательство о фирмах должно гарантировать, что правление акционерных предприятий защищает интересы широкого круга инвесторов. Это предполагает определение обязанностей руководителей и установление контроля для предотвращения разного рода махинаций;
- особой проблемой для государства остается защита интересов вкладчиков негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний. Для ее решения органы, регулирующие деятельность этих финансовых институтов, должны разработать нормативы обязательных инвестиций и наиболее ликвидные и надежные ценные бумаги.

Российский рынок ценных бумаг развивается более или менее динамично. Искушенные западные профессионалы высоко оценивают потенциал российского рынка, а политическая и экономическая стабильность позволит России в ближайшем будущем стать одним из крупнейших финансовых центров мира.

                      Список использованных источников.

Нормативно-правовые акты:

1. Федеральный Закон РФ от 22.04.1996г. № 39-ФЗ (ред. от 04.10.2010) “О рынке ценных бумаг”.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации от 21.10.94 г., часть 1(ред.от 16.05.2009).

3. Указ Президента РФ от 07.10.1992г. № 1186 “О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий”(ред.23.02.1998).

4. Указ Президента РФ от 01.08.1996 №1008 “Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации”.

5. Распоряжение Правительства РФ от 12.12.1998г. №.1787-р “О новации по государственным ценным бумагам”

6.www.rcb.ru

Монографическая литература:

7. Лялин В. А. «Ценные бумаги и фондовая биржа». Учебник //М.: Финансы и статистика. 2003г.

8. Биржевой или внебиржевой рынок//Валютный Спекулянт -2000 г.- №9(11)

9.Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. - М.: Финансы и статистика, 2001 г.

10.Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов - М.: Финансы и статистика, 2001г.

11.Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В. И. Колесникова, В. С. Торкановского - М.: Финансы и статистика, 2000г.

12.Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. - М.:ИНФРА-М, 2000г.

2