Шпаргалка по "Финасновому менеджменту"

Большой уд. вес  в работе фин. менеджера занимает оценка инвест. проектов, которая явл. основной составляющей стратегического  финансового менеджмента. Стратегический финансовый менеджмент – управление инвестициями.

Инв. проект – это систематизированная сов-сть расчетно-финансовых и оргнизационно-правовых документов, хар-их послед-ть действий и состоят-ть внедряемого инв. проекта. Инв. проект – это обоснование эк. целесообразности, объемов и сроков осуществления инвестиций.

Нормативное регулирование оценки состоятельности  ИП - методические рекомендации по оценке эффективности ИП и по отбору их финансирования Приказ ВК – 477 1998 г. вторая редакция, который разрабатывался на базе рекомендаций ООН (UNIDO). Эта работа осуществляется в рамках деятельности, называемой управление ИП и базируется на имитационном моделировании с помощью специальных компьютерных программ. С пом.  имитационного моделир-я оценивается устойчивость и чувствительность проекта.

Показатели состоятельности ИП: 1) эффективность проекта: оценив-ся след. виды: эффек-ть проекта в целом (определяют общественную или соц-эк. эффект-ть – опр-ся для крупномасштабных проектов; коммерческая эффект-ть опр-ся при условии, что участник, раелизующий проект, производит все затраты и получает все рез-ты. Эффект-ть может быть оценена с пом. показателей фин. ан-за, рассчитываемых на основе данных фин. отчености с пом. показателей эффект-ти, рассчитанных на основе потока ден.ср-в или реальных денег); эффект-ть участия в проекте (опр-ся реализуемость проекта и выгодность его для всех его участников: эффект-ть участия предп-й в проекте, эффект-ть инвестир-я в акции педпр-я, эффект-ть стр-р более высокого уровня и т.д.).Проект счит-ся реализуемым и риск участия в нем незначит. если на всех шагах его срока жизни сальдо ден. ср-в от 3 видов деят-ть (произв-я., инвет-ой и фин.) с нараст. итогом неотрицат-е. Оценивается по бухгалтерским данным (Простая норма прибыли = (Средняя чистая бухгалтерская прибыль/Средние инвестиции) *100%), но более эффективно оценивать по показателям: чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости;

2) чувствительность ИП показывает, что будет с конечными показателями при изменении 2 групп факторов: а) факторы прямого воздействия вытекают из самого ИП(объем инвестиций; цена капитала фактического объема производства; цена реализации и стоимость исходных ресурсов); б) факторы косвенного воздействия (система налогообложения; длительность производственного цикла; состояние платежной дисциплины в данной отрасли). 3)устойчивость ИП. В соответствии с Приказом ВК – 477, проект считается устойчивым, если при заданных критериях эффективности во всех реальных ситуациях достиг-ся интересы участников ИП, а возможные неблагоприятные ситуации устраняются или за счет созданных резервов или страховых платежей. Сп-бы оценки устойчивости: а) по величине отклонения покахателей эффект-ти от нормативных значений. ЧДД >0; б) по осн. показателям операц.ан-за: Уровень безубыт-ти ≤ 0,6-0,7 (Т. безубыт-ти = Пост. затр./Удельный вес валовой маржи в выручке); Уровень запаса фин. прочности≥0,4-0,3 (Запас финансовой прочности =Выручка - Точка безубыточности), в) Операционный рычаг = Валовая маржа/Прибыль=1+Пост. затраты/Прибыль.

4) При оценке реализуемости проекта учит-ся суммарный ден. поток, генерируемый 3 видами деят-ти (произв-ой, инвет-ой, фин-ой - это поиск источников ср-в(собств - акц. капитал, уст.капитал; заемные ср-ва и их обслуж-е: оттоки денег - дивиденды, %, погашение кредита)

Проект счит-ся реализуемым и риск участия в  нем незначит. если на всех шагах  его срока жизни сальдо ден. ср-в от 3 видов деят-ть с нараст. итогом неотрицат-е.

5)риск участия  в проекте.

2. Политика управления операционными внеоборотными активами ОВнОА).

Управление  активами – с-ма принципов и методов, связанных с их форм-ем и эффективным испоольз-ем.

Структура ВнОА: основные средства (ОС), нематериальные активы (НА), доходные вложения в материальные ценности, незавершенное строительство, долгосрочные финансовые вложения. Наибольший удельный вес в ВнОА занимают операционные А (еще есть ВА, обслуживающие, инвест. деят-ть, и фин. деят-ть), которые включают в себя: ОС и нематериальные активы (НА). В составе операционных ВнОА наибольший удельный вес принадлежит ОС.

Особенность управления ОВнОА: 1) циклу их оборота присуща большая продолжительность; 2) вкл. в себя этапы:

а) перенос стоимости ОС на продукцию в процессе ам-ции;

б) сохранение и накопление ам-ных отчислений, поступающих на предприятии в составе выручки;

в) использование накоп-х ср-в для воспроизводства ОВнОА.

Для эффективного управления ОС необходима более глубокая класс-ция, дополненная след. направлениями: 

1)возрастная структура (срок службы объекта); 2)качеств-я стр-ра (прогрессивность объекта ОС); 3)в зав-сти от влияния на прирост объемов продукции: активные, пассивные ОС.

Основная  цель управления ОВнОА - обеспечение их своевременного обновления  и эффективного использования.

Политика  управления ОВнОА включает в себя:

I) Анализ состояния ОВнОА за предшествующие периоды:

1)показатели движ-я ОВнОА:а) доля ОВнОА, б) коэффициент ввода (ввод/кол-во в нач. периода); в)коэффициент вывода = Стоимость выбывших ОС за отчетный период/Стоимость ОС на начало отчетного периода; г)коэффициент обновления = Стоимость вновь поступивших ОС за период / Стоимость ОС на конец года; д)скорость обновления = 1/Коэф. обновления; е) коэффициент износа = Сумма износа ОС/Первонач. ст-ть

2) Показатели эффект-ти: Общие: (фондоотдача = Vпродаж/Среднегод.ст-ть ОС; фондоемкость= Среднегод.ст-ть ОС/ Vпродаж, фондовооруженность труда = ОС/ Среднеспис-я числ-ть рабочих); частные (коэф. экстенсивной, интенсивной, интегральной загрузки оборуд-я; коэф. сменности = Сумма фактич. отработанных машиносмен за сутки/Количество единиц установленного оборудования).

3) Обеспечение своевременного обновления ОС. Для этого по каждой группе активов определяется интенсивность обновления, исходя из которой опр-ся нормы ам-ции.

4) Оптимизация форм обновления ОВнОА путем: простого воспроиз-ва -в рамках накопленной амортизации; расширенного – амортизация +дополнит. источники средств). Обновл-е может осуществл-ся путем текущего обслуж-я (технич. обслуж-е и ремонты) и кап.обновления (модернизация, реконструкция, реновация).

5)оптимизация  источников финанс-я обновления. Для обоснования потр-ти в фин. ресурсах составл-ся сметы затрат на ремонт и технич. обслуж-е, и бизнес-план по конкр. инвестиц. проектам.

  Результаты  разработанной политики управления оформляются в виде единого фин. документа «Баланс потребностей и источников финансирования воспроиз-ва ОВнОА».

3. Амортизационная политика организации.

Амортизационная политика - совокупность принципов и правил, устанавливающий порядок начисления амортизации по каждому объекту ОС и НМА. Амортизация - способ погашения стоимости амортизируемого имущества, к которому относятся основные средства (ОС) и нематериальные активы (НМА).

Методы  амортизации:

1)линейный метод - перенос стоимости равными долями в течении срока использования объекта;

2)метод уменьшаемого остатка - сумма амортизационные отчисления определяются из остаточной стоимости объекта амортизации на начало отчетного периода. Максимальный коэф.ускорения = 2;

3)метод списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования  объекта(кумулятивный метод);

4)метод списания  стоимости пропорционально объему продукции (соотношение первоначальной стоимости и предполагаемого объема продукции за весь период).

Общие правила  начисления амортизации определяется государством для целей бухгалтерского учета (б/у)  в ПБУ 6/01 и 14/00, а для налогового учета в гл. 25 НК, т.к. амортизационные отчисления учитываются при налогообложении прибыли, поэтому влияют на прямые финансовые интересы гос-ва (прямо - через налог на прибыль, косвенно - через налог на имущество). Предприятие вправе выбрать метод     амортизации (по каждому объекту ОС и НМА), закрепить его в учетной политике для целей налог. и фин. учета.

При этом предприятие  стремится решить след. задачи:

1)сделать нагрузку  на предприятие, связанную с  данным объектом ВнОА, наиболее  равномерно (ускоренная амортизация);

2)Обеспечение своеврем-го обновления за счет накопленных амортизац.отчислений.

Решение этих задач  требует ускоренных методов начисления амортизации.

Амортизац. пол-ка явл.сп-бом оптимизации налогооблож-я  ч/з налог на прибыль и налог  на им-во.

Современные подходы к управлению воспроизводством ВнОА на основе амортизационной  политики. Предприятие при разработке амортизационной политики максимально использует все возможности для оптимизации налогооблож-я, которые предоставляют нормативные документы, т.е. можно применить:

1)повышающие  коэффициенты для ОС, работающих  в агрессивных средах и многосменных  режимах; 

2)амортизационную  премию - возможность списывать на затраты, учитываемые при налогообложения прибыли, 10%первоначальной стоимости в момент постановки на учет объекта;

3)повышающий  коэффициент 3 в б/у при методе уменьшаемого остатка.

Амортизационный фонд - накопления ежемесячных амортизационных отчислений.

Выбор наиб.эффективного метода может осуществл-ся на основе тек.ст-ти ожидаемого ден. потока при  каждом методе. Если ст-ть приобретаемых  предпр-ем ВА может рассматр-ся как  процесс инвестирования капитала, то возврат этого капитала ч/з ам-цию – это процесс окупаемости капитала. Тогд скорость ам-ции – это оборачиваемость капитала. Опр-ся след. показатели:период полуам-ции и доля этого периода в общем СПИ. Этот подход характерен для тех компаний, стратегическим планом которых запланирована замена оборуд-я в момент погашения половины его ст-ти.

4. Управление денежными  средствами (ДС).

ДС - ликвидная часть актива, включающая в себя денежные активы в кассе и на счетах, и их эквивалент (это вписывающие краткосрочные финансовые вложения). Это один из наиб. ограниченных ресурсов предпр-я.

ДС обеспечивают постоянную платежеспособность, явл. основой самофинанс-я предпр-я и определяют степень свободы в тек. и перспективной деят-т. Управление ДС требует постоянного пристального внимания фин. менеджера, базируется на данных фин. отчетности (Ф№4 «Отчет о движении ДС»).

Еще основоположники  эк. теории определяли значимость дан.вида ТА 3 причинами, под которые форм-ся остатки денег:1) рутинность: ДС обслуживают тек.расчеты предпр-я. Дан. причина требует форм-я транзакционного остатка. 2) предосторожность. Форм-ся резервный или страховой остаток. 3) спекулятивность – наличие ср-в для выгодного краткосрочного инвестирования. Форм-ся инвест-ый или спекулятивный остаток. Кроме того, некоторые банки требуют форм-я компенсационного остатка – суммы ср-в, которую предпр-е должно хранить на счете, она явл. неснижаемой и явл. основанием для выдачи необеспеч-х кредитов и предоставления др.банк. услуг.

Цель  управления ДС – обеспечение постоянной ликвидности (платежесп-ти). Приоритетность дан. цели связана с тем, что ни большой р-р собст. капитала, ни высокий уровень рент-ти по данным бух. отчетности не смогут стать препятствием для инициирования процедуры банкротства предпр-я кредиторами при постоянной задержке платежей. Но эффективное использ-е временно свободных ден. ср-в также явл.важной задачей фин. менеджмента в процессе упр-я ДС.

Блоки процедур управления ДС:

1) анализ движения ДС (ретроспективный). В процессе анализа выясняется обеспеченность ДС предприятия в прошлом периоде.

Методы  осуществления  анализа:

а) прямой. Исходным элементом является выручка.

б) косвенный позволяет понять причины несовпадения величины ЧП и чистого остатка ДС за период, т.к. Форма 4 заполняется кассовым методом, а Форма 2-методом начисления. Исходным элементом является ЧП, которая подвергается  3 типам корректировки: - корректировки, связанные с несовпадением момента отражения доходов и расходов в б/у и моментом фактического поступления (выбытия) ДС по этим операциям; - корректировки по операциям, не влияющим на величину ЧП, но вызывающим движение ДС (кредит); - корректировки по операциям, влияющим на величину ЧП, но не приводящим к движению ДС (ам-ция).

И прямой и косвенный  методы требуют проведения корректировок  обособленно по всем видам деятельности (операционной, финансовой, инвестиционной). На практике применяются оба метода, но рекомендуемый как более информативный, международными стандартами является прямой метод.

2) прогнозирование денежных потоков (ДП).

К определению  понятия ДП возможны два подхода:

а) ДП – это те ДС, которые хотя бы и временно до будущего распределения находятся в распоряжении предприятия. ДП связан с понятием cash flow (поток денежной наличности) и характеризует способность предприятия к самофинансированию.

б) ДП – сов-сть распределенных во времени поступлений и выплат.

Прогнозирование  ДП связано со следующими причинами:

- многие финансовые  операции требуют одновременного  оттока крупных ДС;

- прогнозир-е ДП является непременным атрибутом бизнес – планир-я. 

Прогнозир-е осуществляется по 3 видам деятельности и вкл. в себя:

а) прогнозир-е поступлений и выплат ДС по периодам и предпериодам;

б) определение  чистого денежного потока;

в) определение размера внешнего финансирования в соотв. сроки.

Наиболее надежным инструментом оперативного управления денежными потоками является разработка платежного календаря – фин. документ, разрабатываемый на месяц и устанавливающий конкретные сроки поступления и расход-я ДС, доводимые до конкр. исполнителей.

Значит. внимние  в процессе прогнозир-я ДП должно быть уделено ан-у равномерности, сбалансир-ти (синхронности) притоков и оттоков ДС в конкретные временные интервалы. Для этого использ-ся ряд показателей метематич. статистики и эк. ан-за: коэф. равномерности ДП, коэф. корреляции ДП, коэф.ликв-ти, коэф.рент-ти ДП и т.д. Также большое знач-е в процессе прогнозир-я ДП должно быть уделено оптимизации дП, в процессе которой достиг-ся их сбалансир-сть, равномерность и максимизация читого ДП. Дл этого можно использ-ть след. методы: планир-е ДП предпр-я в разрезе разл.их видов; обеспечение эффективного контроля за ДП предпр-я с целью избежания избыточного или дифицитного ДП. Для этого можно использовать прием «с-ма ускорения-замедления ден. оборота» (в краткоср.планир-и). Заключит. этапом оптимизации ДП явл. обеспече-е максимизации чистого ДП – залог увелич-я темпов эк. роста.

3) Определение оптимального  уровня ДС.

Значимость дан. блока процедур опр-ся назождению компромисса  между ликв-тью и рент-тью. На Западе разработаны разл. модели нахожд-я  этой оптимальной величины ДС: модель Баумоля, Миллера-Орра, Стоуна, имитационное моделир-е по методу Монте-Карло. Суть всех моделей закл-ся в нахождении коридора варьирования остатка ДС на счете, выходя за границы которого предпр-е должно: конвертировать излишек ДС в высоко ликвидные краткосрочные ц.б.; осуществить обратную процедуру при недостатке ср-в.

5. Финансовый цикл  и его роль в  финансовом менеджменте.

В процессе управленияактивами в 1-ую очередь уделяется внимание продолжительности финансового цикла.

Финансовый  цикл(ФЦ) - время, в течение которого ДС предприятия изъяты из его оборота.

Этапы фин. цикла:

Операционный  цикл - период оборота запасов, ГП и ДЗ.

Составляющие  операционного цикла:

1)производственный  цикл включает в себя продолжительность  полного оборота материальных  элементов ОА (сырья, м-лов, незав. произ-ва…). Снижение продолжит-ти ПЦ можно обеспечить за счет оптимизации графика поставок, применения прогрессивных технологий, планирования отгрузки продукции.

2) финансовый цикл – время между началом оплаты КЗ и началом поступления ДЗ. Сокращ-е ФЦ можно добиться за счет ускорения расчетов с дебеторами и корректного замедления расчетов с кредиторами.

ФЦ = ПЦ + ПОДЗ + ПОКЗ

При управлении продолжит-тью ФЦ источником инф. явл. фин. и управленч. отчетность. Сокращ-е  продолжт-ти операц. и фин. цикла  в динамике рассматр-ся как положит. явл-е. Но ДЗ должна оборачиваться быстрее, чем КЗ.

6. Кредитная политика (КП), как основа управления ДЗ.

ДЗ – это один из наиб.ликвидных активов предпр-я, в состав которой входит зад-ть юр. и физ. лиц опред-ой суммы ДС или их эквивалентов, возникающая в ходе нормального операц. цикла и предусмотренная к погашению в теч.года.

Текущая ДЗ(до 1г.) составляет 50% от оборотных активов (ОА). Ее сокращение являет актуальной задачей.

В балансе указывается  и долгосрочная ДЗ, но по правилам финансового менеджмента подлежит включению в состав ВнОА и требует специфических методов управления.

В соответствии с данными бух.учета ДЗ имеет  след. стр-ру:

1) покупатели  и заказчики (62): счета к получ-ю,  векселя к получению;

2) авансы выданные (60) – зад-ть поставщиков;

3) зад-ть бюджетов  и ВБФ (68, 69)

4) зад-ть учредителей  и участников (75.1)

5) зад-ть дочерних  и зависимых предпр-й (76)

6) зад-ть физ.лиц  – раб-ков предпр-я: подотч.лица (71), по прочим операциям (73)

Для большинства  предпр-й осн. часть ДЗ составляют счета к получению, т.е. расчеты с покупат. и заказчиками. Эффектиное упр-е ДЗ связано с оптимизацией ее р-ра и своевременной ее инкассацией.

Предприятию, с  одной стороны, выгодно продавать  в кредит, т.к. в результате увеличивается рентабельность деятельности за счет расширения масштабов продаж, но при этом увеличивается риск неплатежей и объемы ДЗ. У предприятия возникает необходимость привлечения заемного капитала, чтобы не потерять поставщиков.

Типы  КП: 1)агрессивная (мягкая) КП. Приоритетной целью в этом случае явл. наращ-е объемов прибыли за счет расшир-я объемов продаж в кредит, не считаясь с уровнем риска;   

2)консервативная (жесткая) КП направлена на  минимизацию кредитного риска.  Поэтому предполагает предоставление  кредитов только проверенным покупателям,

минимизацию сроков кредита, невозможность их продления, штрафы. 3)умеренная КП – ср.уровень риска и дох-ти.

При разработке КП прежде всего оценивается кредитосп-ть клиента на основе его кредитной истории.

КП - часть всей совокупной работы по упр-ю ОА предприятия, направленной на нахождение компромисса между рентабельностью и ликвидностью

Этапы кр. пол-ки:

1) Анализ тек.  ДЗ за предшеств. периоды.

2) Выбо типа  кр.пол-ки (агрессивная, консерват-я,  умеренная)

3) Определение возможной суммы об. ср-в, направляемых в ДЗ, инвестиции в ДЗ.

4) Формирование  с-мы кр. условий. Опр-ся кр.период, кр. лимит, ст-ть предоставляемого  кредита (с-ма скидок).

Предоставление  скидок выгодно, если:

- это приведет  к расширению объемов продаж, а структура затрат такова, что это приводит к росту прибыли (пр-во с высок.долей пост. затрат);

- система скидок  интенсифицирует приток ДС на  предприятии, что важно в условиях  их дефицита;

- когда скидка  действует более эффективно, чем  штраф.

5) Формир-е стандартов оценки покупателей и дифференциация условий предоставл-я кредита.

Каждое предприятие  должно оценивать количество средств, замороженных в ДЗ.

6) формирование  процедуры инкассации ДЗ, опр-ся  исходя из коэф-та инкассации  ДЗ

Кинк = вр в кассу / отгружено

7)обеспечение  использования на п/п современных  форм рефинансирования ТДЗ

8) построение эф. сис-м контроля за движением и своевременной инкассацией ТДЗ. Наиболее популярной явл. сис-ма АВС, где весь портфель дебиторов делится на три части: А- наиб. крупные и наиб. сомнительные виды ДЗ – «проблемные кредиты»; В – средние по объему и риску кредиты; С – прочие дебиторы.

7. Управление источниками  финансирования деятельности  коммерческой организации.

Формирование  оптимальной структуры капитала яв-ляются одним из СП-бов повышения рыночной капитали-зации фирмы, что является главной целью финансового менеджмента.

В условиях рынка  для финансирования деятельности (долгосрочного) предприятию доступны средства из следующих источников:

1. прибыль и  амортизация;

2. банковская система;

3. рынок ценных  бумаг;

4. бюджет.

Источником  краткосрочной финансовой деятельности является КЗ. И краткосрочный кредит. Самым привлекательным источником средств явл. прибыль и амортизация, которые служат основой самофинанс-я деят-ти.

Это все традиц-е источники ср-в для предпр-я. К навым относятся: для долгосрочного финанс-я (лизинг, залог, право на льготную покупку акций, варрант), для краткоср. финанс-я (вексель, факторинг, форфрейтинг - способ перевода коммерческого кредита в банковский.

Каждый источник имеет свои достоинства и недостатки, п.э. каждое предпр-е формирует для себя оптимальный набор источника средств. Исходя из организационно-правовой формы предприятия, вида деятельности, политики руководства в отношении привлечения средств.

О хар-ре источника  средств можно судить по структуре  пассива баланса. Для эф-ого управления сформированной структурой средств  необх-ма четкая классификация средств, как min в балансе они д б разделены на собственные и заемные. Также в составе средств выделяются краткосрочные и долгосрочные средства, что особенно важно для оценки фин устойчивости предпр-я.

С позиции финансирования деятельности предпри-ятия особое значение имеют долгоср источники средств, поэтому, решая вопрос о форме  привлечения средств с помощью долевых и долговых финансовых инструментов, прежде всего, учитываются следующие факторы:

1. Зачем нужны  деньги;

2. Каков существенный  уровень финансовой зависимости  предприятия.

3. Как будут  соблюдаться интересы собственников.

В процессе управления структурой источников средств, основной экон-ой категорией явл. категория капитала. Под капиталом понимаются источники средств, которые носят долгосрочный хар-р и достаются за плату.

Собственный капитал включает в себя: уставный, добавочный, резервный, нераспределенная прибыль, целевые финансирования и хар-ет ту долю имущ-ва предприятия, которая принадлежит собственнику пред-я. Заемный капитал хар-ет долю имущ-ва, которая принадлежит внешним инвестором и вкл. долгосрочные и краткосрочные обяз-ва.

Управление источниками средств не может быть сведено к использованию некоторого набора стандартных методик, т.к. количество факторов влияющих на структу-ру пассивов очень велико и не всегда может быть форма-лизовано и оценено.

Тем ни менее  сущ. методики, которые исп-ся особенно при выборе стратегич источников финансир-я.

Эта модель использует:

1. Основное балансовое  управление  А = О + К

2. Свойство инерционности и взаимосвязи экономи-ческих показателей, смысл которых состоит в том, что в условиях стабильно работающего предприятия выручка и основные балансовые статьи связаны м-у собой ч-з коэффициент пропорциональности. Исходя из этого можно рассчитать ориентировочный объем требуемых источников финансирования.

Использование модели начинается построением про-гнозной  отчетности (форма №1,2), при этом при опреде-лении источника средств  для дополнительного финанси-рования  используется показатель темпа прироста (желае-мого или ожидаемого), объема реализации который характеризует устойчивый темп развития предприятия.

  R - коэф. реинвестир. прибыли (в долях).

R = П реинвест. / П чистая

Эта модель базир-ся на том, что предпре-е не будет  менять стр-ру источников ср-в. При этом ценность этой модели в том, что она харак-теризует все стороны хоз деят-сти предприятия и взаимо-отношения владельцев и управленч персонала. Устойчи-вое предприятие не хочет резко изменять структуру  источника средств, поэтому наращивая темпы деятельно-сти требующие привлечение средств, оно будет одноврем. изменять величину как собственных, так и заемных средств.

8. Операционный анализ как элемент управления капиталом.

В современных  условиях одним из распространенных методов финансового анализа стратегического планирования является операционный анализ – метод ан-за, который отслеживает зав-сть между величиной и структурой затрат, объемом пр-ва и прибылью.

Все составляющие операционного анализа:

- точка безубыточности – тот р-р произ-ва, при кот. предпр-е не получает ни прибыли, не убытков;              

- запас финансовой прочности;

- операционный рычаг (показывает во сколько раз изменения прибыли будет больше при изменении выручки на 1%)

базируются на делении затрат, входящих в себестоимость  продукции, на переменные и  постоянные.

Эту классификацию  всегда проводят для какого-то релевантного (relevance – уместный, относящийся к делу) периода, под кот-м понимается диапазон деловой активности, в отношении которого сохраняется зависимость затрат от объема пр-ва (продаж).

Пример: Выручка (V) равна 11 000 д.е., суммарные затраты (ТС) - 10 800 д.е, в том числе переменные(vс)- 9 300 д.е., а постоянные (FC)- 1 500 д.е. Как  изменится прибыль (Р,%), если выручка  увеличится до 12000д.е.(9,1%) Путем несложных вычислений можно определить, что прибыль увеличится с 200 д.е., до 353,7 д.е., т.е. увеличится на 77%, что в 8,5 раза больше, чем рост выручки.

К этому же ответу можно придти на основе понятия опера-ционного (производственного рычага. Для этого  используется понятие «валовая маржа» (маржинальная прибыль, сумма покрытия) – одно из базовых понятий операционного анализа. Взаимосвязь «затраты - объем - прибыль» можно выразить формулой:  Выручка = переменные затраты + постоянные затраты + прибыль;

или V = VC +FC-P

 Валовая маржа  (ВМ, MP) – это разница между  выручкой и переменными р-дами, или сумма постоянных  расходов  и прибыли.                                                                                                      

Сила   воздействия   операц   рычага   (СВОР)   показывает,   во   сколько раз изменение прибыли (операционной или до уплаты процентов и налогов) будет больше, при изменении выручки на 1%. На  основе этого показателя можно оценить производств риск деят-ти предприятия и разработать меры при неблагоприятном изменении ситуации на р-ке для конкр бизнеса.                    

                  СВОР = ВМ/ прибыль = 1 + FC/ P

   Следовательно,  СВОР больше у предприятий  с высокой фондовооруженностью,  т.к. основную часть постоянных  расходов у таких предприятий будут составлять амортизац отчисления.

Для нашего примера  СВОР = 1700/200 = 8,5, т.е. изменение прибыли  будет в 8,5  раз больше, чем изменение  выручки.    

▲Р = 9,1*8,5=77%.

Сила воздействия  операционного рычага наибольшая возле  порога рентабельности и ослабевает по мере  удаления от него, так как удельный вес постоянных расходов уменьшается.

  Большинство  предприятий имеет широкую номенклатуру  выпускаемой продукции и хотят  знать, какой вклад в общий  фин рез-тат вносит каждый из  видов продукции. Для этого необходимо рассчитать показатели операц а-за по каждому виду продукции. При этом обычно постоянные расходы делят пропорционально выручке.

Каждое предприятие  должно знать, до каких пор оно  может сохранять тот или иной вид продукции (работы, услуги) в своем ассортименте и планировать изменения ассортиментной и ценовой политики исходя из жизненного цикла каждого продукта. Для этого используется углубленный операц а-з. В соответствии с ним постоянные затраты  делятся на прямые и косвенные и рассчит-ся показатель «Промежуточная маржа» (ПМ).

 ПМ = Выручка  - прямые   (переменные и постоянные) з-ты

Изделие имеет  право оставаться в ассортименте предприятия до тех пор, пока его  промежуточная маржа неотрицательна, так как оно окупает не только перем затраты, но и прямые постоянные. Предпочтительным является то изделие,  по которому удельный вес промежуточной маржи в выручке выше.

Кроме того, в  процессе углубленного операц а-за рассчит-ся:

Порог безубыточности - это такая выручка, которая покрывает все прямые расходы по изделию, при этом промежуточная маржа равна нулю.

   Порог  б/у = косвенные постоянные затраты/  удельный вес валовой маржи  в выручке

Порог рентабельности - это такая выручка, которая покрывает все постоянные расходы по изделию, при этом прибыль равна нулю.

Порог рен. = Постоянные затраты / удельный вес валовой маржи  в выручке. 

Опираясь на эту фор-лу можно определить целевую  выручку – ту, кот-я позволит получить заданный объем прибыли.

В цел = (Пост з-ты + П цел)/ уд вес вал маржи

Совокупное воздействие производственного и финансового рычагов Связанные с предприятием риски имеют два основных источника:

- неустойчивость  спроса и цен на готовую  продукцию, сырье ..., в результате  предприятие не всегда имеет  прибыль. Это усугубляется действием  производственного рычага, сила которого тем выше, чем выше удельный вес постоянных расходов. Все это рождает предпринимательский риск - риск конкретного бизнеса (произв-ый).

ЭФР=(1-ст НП) * (ЭА - СТ-СТЬ капит)* ЗК/СК

Эти  риски  действуют совокупно, усиливая друг друга,  и могут разрушить  предприятие.  Совокупное воздействие находится как произведение   операционного   и   финансового   рычагов   (американский   подход)   и показывает, во сколько раз изменение чистой прибыли (дохода на акцию) будет больше при изменении выручки на один процент. Оптимальное соотношение между составляющими может быть найдено на основе   максимальной курсовой стоимости акции при достаточной безопасности инвесторов (т.е. при высокой степени вероятности ее достижения). Т.е. речь идет об оптимизации структуры капитала, которая всегда находится на основе компромисса между доходностью и риском.

9. Политика выплаты  дивидендов.

Выплата дивидендов – это характеристика современного корпоративного стиля управления.

Дивиденды – денежные доходы акционеров, позволяющие им с определенной степенью точности судить об эффективности деятельности инвестируемого ими предприятия.

Дивидендная политика (ДП) определяет подходы предприятия к распределению чистой прибыли (ЧП) и направлена на повышение рыночной капитализации (стоимости) предприятия.

Необходимость разработки ДП определяется 2 противоречивыми  задачами: 1) максимизация совокупного  состояния собственников (доход  акционера = рыночная стоимость ц/б+дивиденд). При этом создаются предпосылки для роста курсовой стоимости акций и обеспечивается защита акционеров, т.е. рост дивидендов – положительное явление.

2)обеспечение  достаточного уровня финансирования  для развития предприятия. П.э. выплата дивидендов рассматр-ся как отрицат. явл-е, т.к.сокращает р-р реинвестируемой прибыли.

Порядок выплаты дивидендов оформляется специальной процедурой, которая в большинстве стран включает следующие этапы:

1) дата объявления дивидендов - день, когда Совет директоров принимает решение о выплате дивидендов и объявляет все след.е даты;

2) экс – дивидендная дата устанавливается за 4 деловых дня до даты переписки. Акционеры, купившие акции до этой даты имеют право на дивиденды;

3) дата переписки – день регистрации акционеров, имеющих право на дивиденды (за 2 – 4 недели до даты выплаты);

4) дата выплаты – дата рассылки чеков.

Сумма дивидендов объявляется без учета налогообложения. Налог удерживается у предприятия  по специальной  ставке 9% .

по российским законам на выплату дивидендов могут  быть направлены:нераспределенная прибыль  прошлых и отчетного года;

часть резервного капитала (по привилегированным акциям).

Факторы, определяющие ДП:

1)нормативные  документы страны и нац. традиции;

2)другие обстоятельства  формального и неформального  характера:

а) ограничения  правового характера, определяющие, что может быть направлено на выплаты дивидендов, как выплачиваются дивиденды и, в т.ч. при неплатежеспособности предприятия;

б) ограничения  контрактного характера при получении  долгосрочных кредитов;

в) ограничения  в связи с недостаточной ликвидностью предприятия;

г) ограничения  в связи с развитием предприятия, исходя из стадии его жизненного цикла;

д) ограничения  в связи с интересами акционеров (бедных и богатых).

Нормативными  документами предусмотрены 4 методики выплаты дивидендов:

1)методика постоянного  %-го распределения прибыли (основной принцип -соблюдение постоянства показателя «Дивидендный выход»);

2)методика фиксированных  дивидендных выплат (основной принцип  - соблюдение постоянства суммы  дивидендов и регулярности выплат  вне зависимости от курсовой  стоимости акций);

3)методика выплаты  гарантированного минимума и  «экстра» дивиденд (основной принцип  - соблюдение постоянства выплаты  дивидендов, но в зависимости  от реального результата работы  предприятия);

4)методика выплат  дивидендов акциями (вместо денежных  средств акционеры получают акции).