Функционирование рынка ценных бумаг:

А) Оценка стоимости  ценной бумаги

      Отсутствие  российских стандартов оценки ценных бумаг позволяет нам лишь говорить о методических подходах к ней, степень и вариант использования которых определяется лицами, непосредственно осуществляющими оценку ценных бумаг.

      Что такое цена акции? Это согласованная  между продавцом и покупателем  её рыночная стоимость. Оценка акций  акционерных обществ необходима в случаях:

• когда акции дарятся или передаются по наследству и необходимо определить их цену для целей налогообложения;
• при поглощении или слиянии компаний, когда денежным выражением сделок являются акции закрытого акционерного общества;
• при новом выпуске (эмиссии) акций;
• при выдаче обеспечения ссуды в виде акций.²

      Покупатель  получает долю прибыли (доходов) предприятия  и имеет право на получение  дивидендов. Величина прибыли и дивидендов, которые он рассчитывает получить от покупки акций, влияет на цену, которую он готов заплатить. Продавец, отдавая свою долю (величину) будущей прибыли и дивидендов, должен быть уверен, что цена, предлагаемая покупателем, позволит компенсировать его убытки. Как для покупателя, так и для продавца стоимость акции должна зависеть от дохода, который они могут получить (потерять) в будущем. Отправной точкой для оценки будущей прибыли и дивидендов является предположение о том, что прошедшие события повторятся и в будущем.

      В процессе определения цены акций  на первое место выступает поиск способа оценки стоимости акций, так как она является единственной реальной основой цены в случае, если ни покупатель, ни продавец не имеют преимуществ друг перед другом.

      Акции имеют следующие виды стоимости²:

• номинальную стоимость (номинал) – определяется путём деления суммы уставного капитала на количество выпущенных акций. На основе номинальной стоимости определяются эмиссионная и рыночная стоимость акции и дивиденды. По номинальной стоимости определяется сумма, выплачиваемая акционеру в случае ликвидации общества. При первом выпуске акции номинальная стоимость может быть принята как рыночная. Как правило, это связано с первичным размещением акций среди подписчиков. Во всех остальных случаях номинальная стоимость акций, как правило, отличается от их «реальной» стоимости;
• рыночную (курсовую) стоимость – цена реализации акций на фондовой бирже, которая зависит от соотношения спроса и предложения, которое определяется размером получаемого по акциям дивиденда, темпами изменения капитального прироста стоимости акций, биржевой конъюнктурой, общим состоянием рынка ценных бумаг и т.д.;
• расчётную стоимость – цена акции определяется по результатам фундаментального и технического анализов.

      Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента: его доходов, положения на рынке (в основном через показатель объёма продаж), активов и пассивов, норме прибыли на собственный капитал и других показателях, характеризующих эффективность деятельности эмитента. Базой анализа являются балансы, отчёты о прибылях и убытках, другие материалы, публикуемые компанией. Проводится изучение данных о состоянии дел в отрасли.

      Эти анализы позволяют сделать вывод: завышена или занижена стоимость  ценной бумаги данной корпорации по сравнению  с реальной стоимостью активов, будущими прибылями и т.д.

      Технический анализ, напротив, предполагает, что все бесчисленные фундаментальные причины суммируются и отражаются в ценах фондового рынка. Основное положение, являющееся основой технического анализа, заключается в том, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, которая лишь впоследствии публикуется в отчётах фирмы и становится объектом фундаментального анализа.

      Основными ценообразующими факторами являются индекс изменения соотношения цена/прибыль  и индекса роста «чистой курсовой стоимости». При этом строится трендовая модель, отражающая математический закон, и находится определённый коридор значений, в котором через определённый промежуток времени с определённой вероятностью будет находиться рыночная цена акции.

Б) Торговля ценными  бумагами в сети Интернет.

      Одним из самых торгуемых в сети товаров  были и остаются американские ценные бумаги. Основные поставщики подобных услуг в Интернете – дискаунт-брокеры (discount broker), брокерские компании, оказывающие услуги купли-продажи ценных бумаг по заказу клиента за минимальную комиссию. Эти компании отличаются от классических брокерских домов тем, что они не предоставляют персональных брокеров – консультантов, не дают советов, как лучше составить ваш инвестиционный портфель, не занимаются управлением вашими активами, а просто исполняют ваши указания: купить или продать.³

      К тому же они оперируют ограниченным числом финансовых инструментов –  это акции, котируемые на американских фондовых площадках (NYSE, NASDAQ, AMEX), государственные ценные бумаги правительства США, корпоративные облигации ведущих американских компаний, опционы на эти инструменты. Пытаться разместить заказ на покупку иных ценных бумаг (например, ГКО, ОФЗ или акций российских эмитентов, не имеющих ADR 2-го и 3-го уровней) у них бесполезно, они даже не поймут, что вы от них хотите.

      Дискаунт-брокеры  появились на рынке задолго до Интернета и ориентировались  в основном на тех инвесторов, которые  предпочитали самостоятельно заниматься анализом рынка, самостоятельно принимать  решения и оперировали небольшими суммами средств. Приказы отдавались по телефону, отчёты о сделках рассылались по почте. Но только после бурного развития Интернета этот сервис оказался по-настоящему востребованным.

      Во-первых, информационные и аналитические  ресурсы Интернета в настоящее время позволяют проводить самостоятельный анализ рынков, пользуясь информацией и средствами, ранее доступными лишь профессионалам.

      Во-вторых, советы и рекомендации ведущих аналитиков и трейдеров Wall Street по любой акции можно найти в сети.

      В-третьих, тот, кто не имеет времени самостоятельно заниматься анализом, может воспользоваться  специальными сайтами, дающими рекомендации покупать или продавать на основании  сигналов технического анализа, как, например, сайт www.tradehard.com.

      В-четвёртых, начальный капитал, необходимый для открытия личного брокерского счёта в подобных компаниях, колеблется в пределах нескольких сотен долларов, а комиссионные могут достигать 0,005% от суммы сделки.

      Несмотря  на то что в настоящее время  инвесторам, интересующимся широким спектром российских ценных бумаг (кроме трёх компаний, ADR которых котируются на NYSE), подобный сервис недоступен, исходя из скорости его развития во всём мире, можно ожидать, что в ближайшем будущем и на российском рынке появятся дискаунт-брокеры. Во всяком случае, до кризиса некоторые российские брокерские фирмы активно вели собственные разработки в этой области. Возможно, пионерами здесь могли бы стать Сбербанк, как последний финансовый институт, сохранивший доверие частных инвесторов, или Московский фондовый центр, который это доверие сейчас активно зарабатывает.

      У интернет-трейдинга есть ещё одна интересная особенность – из какой  точки мира – Москвы, Сиднея или  Нью-Йорка – будет осуществляться управление счётом, технически не имеет значения. Если у вас высокоскоростной канал и первоклассный провайдер, время задержки при передаче информации становится настолько мало, что его можно не принимать в расчёт. Таким образом, вы вполне можете управлять своими активами из Москвы, Астрахани или Владивостока столь же успешно, как если бы окна вашего офиса выходили на Уолл-стрит.³

В нашем  городе правда, это не столь реально, потому что качество интернет  связи  у нас по сравнению с Москвой  оставляет желать лучшего. Но все  равно даже при этом задержка будет составлять не более 5 минут, что для связи с биржей на Уолл-Стрит совсем неплохо.

Это рейтинг  лучших Дискаунт брокеров составленный фирмой Gomez Advisors:

1. DLJdirect            (www.dljdirect.com)
2. Discover              (www.discoverbrokerage.com)
3. E*Trade               (www.etrade.com)
4. Datek                   (www.datek.com)
5. Schwab                (www.schwab.com)
6. AB Watley           (www.abwatley.com)
7. SUPERTRADE   (www.supertrade.com)
8. Waterhouse          (www.waterhouse.com)
9. Fidelity                 (www.fidelity.com)
10. Quick&Reilly       (www.quick-reilly.com)

В) Биржевой и внебиржевой  рынок

      Согласно  закону «О рынке ценных бумаг» (ст.9) фондовая биржа относится к участникам рынка ценных бумаг, организующих куплю-продажу, т.е. «непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами». Фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и клиринговой. Фондовые отделы других (товарных и валютных) бирж приравнены к фондовым биржам, поэтому в своей деятельности не отличаются от последних.⁷

Первая  задача биржи заключается в том, чтобы предоставить место для рынка, т.е. централизовать место, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа.

Второй  задачей фондовой биржи следует считать выявление равновесной цены. Это становится возможным благодаря выполнению первой задачи, предоставления места для рынка. Покупатели и торговцы, сходясь вместе, договариваются о приемлемых друг для друга ценах.

Третья  задача биржи – аккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать передаче прав собственности. При этом биржа создаёт возможности для перепродажи приобретаемых ценных бумаг, т.е. обеспечивает передачу прав собственности, постоянно привлекая на биржу новых инвесторов, имеющих временно свободные денежные средства.

Четвёртая задача фондовой биржи – обеспечение гласности, открытости биржевых торгов.

Пятая задача биржи заключается в обеспечении арбитража. Под арбитражем следует понимать механизм для беспрепятственного разрешения споров. Он должен определить круг лиц, которые могут выполнять поставленную задачу, а также возможные компенсации пострадавшей стороне. Многие биржи для решения задачи арбитража создают специальные арбитражные комиссии. Влиятельность арбитражной комиссии должна быть общепризнанной.

Шестая  задача биржи – обеспечение гарантий исполнения сделок, заключённых в биржевом зале. Это достигается тем, что биржа гарантирует надёжность ценных бумаг, которые котируются на ней, так как к обращению на бирже допускаются только те ценные бумаги, которые прошли листинг, т.е. соответствуют предъявляемым требованиям.

Седьмая задача биржи – разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Для её выполнения на бирже принимаются специальные соглашения, которые разрешают использование специфических слов и оговаривают соблюдение их строгой интерпретации: устанавливают место и способ торговли (биржевой зал, терминал, экран, телефон), а также время, в течение которого могут совершаться сделки; предъявляют определённые квалификационные требования к участникам торгов (обязательная сдача экзаменов для получения квалификационного аттестата или статуса).

      Отличительными  признаками биржевого рынка являются:

• определённое время и место проведения торговли;
• определённый круг участников (профессионалов фондового рынка);
• определённые правила торгов и подчинение участников этим правилам;
• организатором торгов является определённое учреждение.⁷

Хотя  в странах с развитой рыночной экономикой фондовые биржи всё ещё играют достаточно большую роль в организации обращения ценных бумаг,тем не менее значение биржи и биржевых механизмов купли-продажи фондовых ценностей постоянно снижается. Наибольшее развитие внебиржевой рынок получил в США. Значительная часть государственных ценных бумаг в этой стране существует только в форме записей в книгах или хранится в банках данных федеральной резервной системы. Когда эти бумаги продаются, Федеральный резервный банк осуществляют передачу прав собственности посредством телеграфной или телексной связи