Рынок ценных бумаг

Следовательно, в основу построения организационной  структуры рынка ценных бумаг  следует положить спрос инвестора  на ценные бумаги, а не предложения  эмитента. Единый рынок ценных бумаг  может состоять из трех уровней:

1) межрегиональный  биржевой;

2) региональный  биржевой;

3) местный внебиржевой.

На первом уровне находится межрегиональный рынок  ценных бумаг, включающий в себя фондовую биржу, клиринговый банк и центр, выполняющие интегрирующие функции  для региональных рынков ценных бумаг. На данном уровне обращаются высоколиквидные  акции и другие ценные бумаги.

Региональные  рынки ценных бумаг включают в  себя региональные депозитарии и  филиалы банка, выполняющие роль клирингового центра.

На третьем  уровне функционируют местные рынки  ценных бумаг, или внебиржевые. Механизм внебиржевой торговли реализуется  брокерско-дилерскими фирмами, секциями внебиржевой торговли фондовых бирж. При разработке механизма организации  управления ценными бумагами необходимо учитывать, что на каждом уровне используются соответствующие формы и методы организации рынка ценных бумаг.

На местном  рынке целесообразна организация  простых аукционных рынков, на региональном - двойных аукционов, на межрегиональном - непрерывного аукционного рынка. Должна быть предусмотрена реализация единства котировки на верхнем уровне, т. е. фиксирование курса ценных бумаг  на межрегиональном уровне.

Клиринговые банки  выполняют функции расчетно-клиринговых  операций. Функции учета, хранения и  движения ценных бумаг закрепляются за депозитариями соответствующего уровня. 

Обращение ценных бумаг 

Механизм обращения  ценных бумаг предполагает создание ликвидного рынка ценных бумаг, в  котором заинтересован и эмитент, и инвестор. На первичном рынке  ценных бумаг продаются вновь  выпущенные ценные бумаги. Деятельностью  по размещению ценных бумаг на рынке  должны заниматься специализированные учреждения (инвестиционные банки, брокерские фирмы, инвестиционные компании), а  в их отсутствие - сами эмитенты. Первичное  размещение (частное или публичное) ценных бумаг может осуществляться путем подписки, аукциона, открытой продажи.

В России в настоящее  время основной формой продажи акций  являются специализированные чековые  аукционы.

На первичном  рынке осуществляется выпуск и размещение акций приватизированных государственных  предприятий и институциональных  инвесторов. На этом этапе осуществляется регистрация ценных бумаг и вырабатываются определенные требования к брокерским (дилерским) фирмам. Для хранения и  учета движения ценных бумаг создается  сеть депозитариев.

Основной задачей  вторичного рынка ценных бумаг является формирование вторичного рынка, на котором  ценные бумаги перепродаются и покупаются уже после того, как они ранее  были первично размещены среди инвесторов. Вторичный рынок ценных бумаг  делится на организованный (фондовая биржа) и внебиржевой рынок.

Механизм вторичного рынка ценных бумаг включает в  себя формирование предложения со стороны  продавца, организацию фондовой биржевой деятельности, включающую в себя торговый блок, расчетно-депозитарный блок и  организацию внебиржевой деятельности, а также формирование спроса со стороны  покупателя с его объемами покупок  и определенной ценой спроса.

Биржевая торговля строится на принципах законности отношений  между брокером и инвестором, регулирования  деятельности фондовой биржи и гласности. Фондовая биржа работает по принципу публичной аукционной торговли, и  цена продаваемых на ней "товаров" определяется соотношением спроса и  предложения.

Внебиржевой рынок  ценных бумаг представляет собой  обращение ценных бумаг без гарантии выполнения сделок в силу отсутствия во внебиржевом обороте системы  клиринговых центров и банков. Торговля ведется децентрализованно.

К выпуску и  обращению на территории Республики Узбекистан допускаются только те ценные бумаги, которые прошли государственную  регистрацию и получили в установленном  порядке регистрационный номер. Выпуск ценных бумаг, не прошедших государственную  регистрацию, является незаконным, влечет за собой изъятие у владельца  ценных бумаг и выручки от их продажи  и возвращение ее инвесторам с  учетом компенсации упущенной выгоды. 

Регулирование рынка ценных бумаг 

Основной задачей  механизма регулирования является обеспечение развития конкуренции  на финансовом рынке, обеспечение макроэкономического  равновесия, правовая и экономическая  защита инвесторов. Государственное  регулирование обеспечивает дополнительные гарантии инвесторам, устанавливая обязательность регистрации как для эмитентов, так и для посредников (см. схему 21). 

Схема 21 

Механизмы регулирования рынка  ценных бумаг 
 

Государственное регулирование осуществляется в  форме прямого и косвенного регулирования.

Роль государства  в регулировании сводится к следующему:

а) идеологическая и законодательная функция (концепция  развития рынка, программа ее реализации, управление программой, законодательные  акты для запуска и развития рынка);

б) концентрация ресурсов (государственных и частных) на цели строительства и в первую очередь опережающего создания инфраструктуры;

в) установление "правил игры" (требований к участникам операционных и учетных стандартов);

г) контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью  рынка (регистрация и контроль за входом на рынок, регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением правовых и этических  норм, применение санкций);

д) создание системы  информации о состоянии рынка  ценных бумаг и обеспечение ее открытости для инвесторов;

е) формирование системы защиты инвесторов от потерь (в том числе государственные  или смешанные схемы страхования  инвестиций);

ж) предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, фискального, налогового);

з) предупреждение чрезмерного развития рынка государственных  ценных бумаг (отвлекающего часть денежного  предложения инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов государства).

Косвенные меры государственного регулирования предусматривают  разработку и применение системы  налогов и налоговых льгот  по операциям с ценными бумагами, контроль над процентной ставкой  банковского кредита.

Саморегулирование осуществляется самими участниками, где  ведущую роль занимают фондовые биржи. Саморегулирование направлено в  конечном счете на достижение высоколиквидного рынка и предполагает установление квалификационных и этических норм для его участников, их ответственность  перед клиентами, установление правил и осуществление торговых операций, а также контроля за соблюдением  этих норм и правил. Создаваемые  биржами биржевые ассоциации, федерации  вправе издавать свои внутренние документы (решения, правила, регламенты, инструкции), регулирующие фондовую деятельность.

Регулирование сделок по ценным бумагам, осуществляемых на территории Республики Узбекистан, распространяется на биржевые и внебиржевые  сделки купли-продажи, а также на дарение, наследование ценных бумаг, внесение изменений в уставный фонд и другие акты, влекущие за собой изменение  их собственника.  

Обеспечение рынка ценных бумаг 

Для реализации механизма организации, обращения  и регулирования рынка ценных бумаг должна быть создана его  информационно-техническая основа, включающая в себя информационное и  программное обеспечение, а также  средства вычислительной техники.

Информационное  обеспечение выполняет функции  сбора, обработки, хранения, защиты, передачи информации и решает задачи ведения  распределенных баз данных, поддерживающих операции на рынке ценных бумаг и  функционирования распределительных  информационно-справочных систем по текущему состоянию рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг  должен быть компьютеризирован и  состоять из сетей различного уровня.

Программные средства должны обеспечивать выполнение задач, связанных с проведением электронных  торгов, обслуживанием депозитариев, расчетно-клиринговых систем, а также  защиту информации.