д) средств, поступивших в фонд от управляющих компаний для передачи в ПФР или другой фонд в соответствии с Законом и еще не переданных в ПФР или другие фонды.

      Как следует из п.6 ст.18 Закона, на средства пенсионных накоплений не может быть обращено взыскание по долгам фонда (за исключением долгов фонда перед  застрахованными лицами), вкладчиков, страхователя, управляющей компании (управляющих компаний), специализированного депозитария и иных лиц, включая застрахованных лиц и участников, к ним также не могут применяться меры по обеспечению заявленных требований, в том числе арест имущества.

      Также действующее законодательство закрепляет презумпцию: исполнение обязательств субъектов отношений по негосударственному пенсионному обеспечению не может осуществляться за счет средств пенсионных накоплений.

      Средства пенсионных накоплений могут быть инвестированы только в активы, разрешенные для инвестирования средств пенсионных накоплений в соответствии с Федеральным законом от 24 июля 2002 года № 111-ФЗ "Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации" [5, c.102].

 

2. Особенности составления и управления инвестиционным портфелем в НПФ

2.1. Требования к структуре инвестиционного портфеля (портфеля ценных бумаг) фонда

     Ценная бумага - документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

     Портфель  ценных бумаг - совокупность инвестиционных вложений (ценных бумаг) юридического или физического лица.

     Структура инвестиционного портфеля фонда должна удовлетворять следующим основным требованиям (статья 36.15 Закона №75-ФЗ):

     - максимальная доля одного эмитента  или группы связанных эмитентов  в инвестиционном портфеле фонда  не должна превышать 5 %, за исключением  государственных ценных бумаг Российской Федерации;

     - депозиты в кредитной организации  и ценные бумаги, эмитированные  этой кредитной организацией, не  должны в сумме превышать 10 % инвестиционного портфеля фонда;

     - максимальная доля в инвестиционном  портфеле фонда ценных бумаг, эмитированных аффилированными лицами фонда, управляющей компании, специализированного депозитария и актуария, не должна превышать 5 %;

     - максимальная доля в инвестиционном  портфеле фонда акций одного  эмитента не должна превышать  10 % его капитализации;

     - максимальная доля в инвестиционном  портфеле фонда облигаций одного  эмитента не должна превышать  10 % совокупного объема находящихся  в обращении облигаций данного  эмитента, за исключением государственных  ценных бумаг Российской Федерации;

     - максимальная доля в инвестиционном портфеле фонда ценных бумаг одного эмитента не должна превышать 15 % капитализации данного эмитента, за исключением государственных ценных бумаг Российской Федерации, а также не должна превышать 15 % выпуска ценных бумаг субъекта Российской Федерации.

     Максимальная  доля в инвестиционном портфеле фонда  денежных средств в рублях и иностранной  валюте на счетах и депозитах в  кредитных организациях не должна превышать 20%.

     Максимальная  доля в инвестиционном портфеле фонда  средств, размещенных в ценные бумаги иностранных эмитентов, не должна превышать 20%.

     Максимальная  доля в инвестиционном портфеле фонда  прочих видов разрешенных активов  определяется Правительством Российской Федерации.

     Структура инвестиционного портфеля фонда  или его части может быть определена в форме инвестиционного индекса (индексов). Порядок определения инвестиционного индекса (индексов) для инвестирования средств пенсионных накоплений в соответствующий класс активов и особенности управления инвестиционным портфелем, структура которого определена в форме инвестиционного индекса, устанавливаются уполномоченным федеральным органом.

     В случае нарушения требований к максимальной доле определенного класса активов  в структуре инвестиционного  портфеля из-за изменения рыночной или оценочной стоимости активов  и (или) изменения в структуре  имущества эмитента управляющие  компании обязаны скорректировать структуру активов в соответствии с требованиями к структуре инвестиционного портфеля фонда в течение 6 месяцев с даты обнаружения указанного нарушения.

     В случае нарушения требований к максимальной доле определенного класса активов  в структуре инвестиционного портфеля фонда в результате умышленных действий управляющей компании она обязана устранить это нарушение в течение 30 дней с даты обнаружения указанного нарушения. Кроме того, она обязана возместить фонду ущерб, являющийся следствием отклонения от установленной структуры активов, и ущерб от сделок, произведенных для корректировки структуры активов.

     Расчет  величины инвестиционного портфеля фонда проводится по рыночной стоимости.

     Пенсионные  накопления могут быть размещены  в государственные ценные бумаги, акции российских эмитентов, созданных в форме ОАО, депозиты в рублях в кредитных организациях, иностранную валюту на счетах в кредитных организациях.

2.2. Основы управления портфелем ценных бумаг

      Управление  портфелем ценных бумаг предполагает следующие мероприятия [9, c.8]:

          * планирование состава портфеля;

          * анализ состава портфеля;

          * регулирование состава портфеля;

          * поддержание его ликвидности;

          * получение дохода.

      Перед формированием портфеля определяется цель:

          * получение постоянного дохода (вложение осуществляется в акции крупнейших и наиболее успешно развивающихся компаний, так называемые «голубые фишки»);

          * приращение капитала (инвестирование  осуществляется в акции «второго  эшелона»; это акции компаний, которые  не относятся к голубым фишкам, уступая им в ликвидности и капитализации, т.е. менее востребованные на фондовом рынке и выпущенные менее крупными компаниями; эти акции, как и голубые фишки, котируются на биржах);

          * снижение риска от вложения  средств (покупка наиболее консервативных ценных бумаг, например государственных облигаций).

          Существуют два способа управления  портфелем ценных бумаг: активный  и пассивный.

          * Активное управление заключается  в оперативном отслеживании и  покупке высокодоходных ценных бумаг.

          * Пассивное управление нацелено  на создание долговременного  портфеля ценных бумаг с составом  ценных бумаг, имеющий определенный  уровень риска, определенный доход.

      Для определения наиболее эффективного набора ценных бумаг проводится мониторинг (детальный анализ общего положения эмитентов ценных бумаг). При этом существует целый ряд показателей, позволяющих произвести подробный анализ эмитента (рентабельность, объем продаж, цены на акции, уровень дивиденда ценных бумаг).

      НПФ являются субъектами долгосрочных финансовых вложений и, как следствие, подвергаются достаточно существенным рискам. При этом риски можно разделить на группы в соответствии со следующей классификацией [11, c.39]:

      Группа  рыночных рисков:

      1. Финансовые риски.

      Группа  страновых рисков:

      2. Политические риски.

      3. Риски изменения законодательства (в.ч. налоговые риски).

      4. Демографические риски.

      Группа  операционных рисков:

      5. Актуарные риски.

      6. Управленческие риски.

      7. Технологические риски.

      Правильный  анализ этих рисков может способствовать эффективному стабильному развитию системы негосударственного пенсионного обеспечения.

      При долгосрочной деятельности, а деятельность НПФ всегда долгосрочна, возможность полностью избежать рисков - минимальна. Время работы НПФ зависит от наличия действующих договоров пенсионного обеспечения и может продолжаться до бесконечности.

      Так же риски можно группировать в  соответствии с другой классификацией. Риски могут быть систематическими и несистематическими.

      Систематический риск - это риск, связанный с факторами, рассматриваемые как значимые в рамках некоторой модели.

      Несистематический риск – это риск, связанный с  факторами, которые не способны повлиять на результаты процессов в рассматриваемой  модели.

      В нашей модели все вышеприведенные  риски относятся к систематическим.

      Рассмотрим  риски более подробно.

      Финансовый  риск – любое изменение финансового  результата, его отличие от ожиданий или средних значений.

      Финансовый  риск включает в себя ценовой риск, риск ликвидности, валютный риск, процентный риск, риск партнерства.

      Ценовой риск или рыночный риск – риск изменения  цены на финансовые вложения.

      Управление  этим риском возможно только при достаточно высокой диверсификации финансовых ресурсов в ущерб возможной доходности.

      Риск  ликвидности – возможность потерь при выполнении обязательств в следствии невозможности продажи актива по предполагаемой цене или - риск временной задержки исполнения своих обязательств одним из участников сделки с ценными бумагами или риск того, что участник-контрагент не выполнит свои обязательства полностью на требуемую дату, но сможет это сделать через некоторое время после этой даты.

      Риск  ликвидности наступает по причине  непрофессионального управления денежными  потоками. Для НПФ управление этим риском является одним из приоритетных вопросов, так как отсутствие ликвидности средств пенсионного резерва может привести к неблагоприятным последствиям при падении котировок финансовых инструментов, в которые резервы размещены. Также риск ликвидности должен учитываться при возможном расторжении договоров пенсионного обеспечения.

      При управлении риском ликвидности в  рамках инвестирования средств пенсионных накоплений в финансовые инструменты  важно выделять и так называемый селективный риск, который связан с неправильным выбором ценных бумаг  для инвестирования при создании портфеля.

      Для управления рисками необходимо проводить  анализ причин возникновения рисков, а также возможностей их устранения или минимизации.

      Анализ  рисков предлагается проводить следующим  образом:

      1. Проводить постоянный мониторинг и сравнительный анализ рисков и ситуаций, приводящих к их возникновению, а также вероятности их появления.

      2. Проводить количественный и качественный  анализ рисков.

      3. В стратегии развития прописывать  варианты управленческих решений  и последствия их принятия.

      4. По возможности, устранять или  локализовывать причины возникновения  рисков.

      5. Ранжировать риски по значимости  и степени их наступления.

      6. Создавать методики управления  и снижения рисков, при невозможности  их ликвидации.

      7. Оценивать ущерб от рисков.

      8. Анализировать временные и затратные  факторы устранения рисков в  сторону выбора оптимальных.

      Методы  управления риском делятся на аналитические  и практические методы.