2. Простой срок окупаемости.

    Несколько более сложным для расчета является другой показатель из группы простых методов оценки эффективности – [pay-back period = период возмещения]. Срок окупаемости относится к числу наиболее часто используемых показателей эффективности инвестиций. Цель данного метода состоит в определении продолжительности периода, в течение которого проект будет работать "на себя". Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

    Расчет  производится путем постепенного, шаг  за шагом, вычитания из общего объема капитальных затрат суммы амортизационных  отчислений и чистой прибыли (ЧЭДП) за очередной интервал планирования (как правило, год). Интервал, в котором остаток становится отрицательным, знаменует собой искомый "срок окупаемости". Если этого не произошло, значит, последний превышает установленный срок жизни проекта.

    В случае предположения о неизменных суммах денежных потоков (если доход  распределен по годам равномерно), простой срок окупаемости рассчитывается по упрощенной методике, исходя из следующего уравнения: то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими.

PBP= ЧД/ИЗ 

    где PBP - срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования,

    при получении дробного числа оно  округляется в сторону увеличения до ближайшего целого.

    Если  прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РBР имеет вид:

PBP= d+j         

     d- дробное значение срока окупаемости,

10. целое значение срока окупаемости
11. j находится через (CF₁+CF₂+… +CF_j)<=I₀ и 1£j£n

d = (I₀+[CF₁+CF₂+… +CF_j]/ CF_j+1

    При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в  качестве ограничения.

    Достоинства:

• Определение срока окупаемости, в силу своей иллюстративности, иногда используется как простой метод оценки риска инвестирования. Более того, в условиях дефицита инвестиционных ресурсов (например, на начальной стадии развития бизнеса или в критических ситуациях) именно этот показатель может оказаться наиболее значимым для принятия решения об осуществлении капиталовложений.
• Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

    Недостатки

    - Точность представленного метода  оценки эффективности в большой  степени зависит от частоты  разбиения срока жизни проекта на интервалы планирования.

    - Существенным недостатком данного  метода является то, что он  ни в коей мере не учитывает  деятельность проекта за пределами  срока окупаемости и, следовательно,  не может применяться при сопоставлении  вариантов, различающихся по продолжительности осуществления.

    Он  не учитывает влияние доходов  последних периодов.

    Поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между  проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.3 Динамические методы инвестирования.

 

    Динамические (дисконтные) методы инвестиционных расчётов используются для обоснования инвестиционных проектов в том случае, когда речь идёт о долгосрочных проектах, которые  характеризуются меняющимися во времени доходами и расходами. В основе применения динамических расчётов лежат определённые предпосылки, выполнение которых обеспечивает реализацию расчётов с получением достаточно достоверных результатов.

    Для целей анализа инвестиционных проектов могут использоваться следующие динамические методы оценки экономической эффективности инвестиций:

    Оценка  абсолютной эффективности капиталовложений, основанная на нахождении разности финансовых затрат, связанных с реализацией  инвестиционного проекта (метод текущей стоимости, метод аннуитета);

    Оценка  относительной эффективности капиталовложений, основанная на нахождении отношений  финансовых значений результатов и  затрат, связанных с реализацией  инвестиционного проекта (метод  внутренней рентабельности);

    Оценка  периода возврата капиталовложений, в течение которого начальные  инвестиционные затраты окупаются  доходами, получаемыми от реализации проекта (метод окупаемости).

    Метод текущей стоимости основан на определении интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта. В зарубежной экономической литературе соответствующий показатель носит название Net Present Value (NPV)-чистая текущая стоимость.

    Интегральный  экономический эффект NPV рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и выплат,производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период. 
 

NPV = PV – I₀ 

    где I₀ — сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало проекта;

     PV — современная стоимость денежного потока на протяжении экономической жизни проекта.

    Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) рассчитывается по формуле:

    где:    r - норма дисконта;

    n — число периодов реализации проекта;

     CF_t — чистый поток платежей в периоде t. 

                             

    Если  рассчитанная таким образом чистая современная стоимость потока платежей имеет положительный знак (NPV > 0), это означает, что в течение

своей экономической жизни проект возместит  первоначальные затраты и, обеспечит  получение прибыли согласно заданному стандарту r, а также ее некоторый резерв, равный NPV. Отрицательная величина NPV показывает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыточен.

 При  NPV == 0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит дохода. Однако проект с NPV=0 имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу – в случае реализации проекта объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах (что нередко рассматривается как положительная тенденция).

     Общее правило NPV: если NPV > 0, то проект принимается, иначе

его следует  отклонить.

    Индекс  доходности (Profitability index) определяется как показатель, характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков и выплат в течение инвестиционного периода.

    Правилом  принятия решений по инвестиционному  проекту являются следующие условия:

    Если PI больше 1,то проект принимается,

    Если PI меньше 1,то проект отклоняется.

    В отличие от предыдущих показателей  индекс доходности может использоваться для сравнения экономической  выгодности инвестиционных проектов, отличающихся продолжительностью инвестиционного  периода, хотя условие равенства продолжительностей сравниваемых проектов не является строго обязательным и для абсолютных методов оценки инвестиций.

    Внутренняя  норма прибыли инвестиций (Internal Rate of Return - IRR).

    Внутренняя  норма доходности – наиболее широко используемый критерий эффективности инвестиций. Под внутренней нормой доходности понимают значение ставки дисконтирования r, при котором чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю:

    IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

    Таким образом, IRR находится из уравнения: 

 

    Смысл расчета этого коэффициента при  анализе эффективности планируемых  инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

    При NPV = 0 современная стоимость проекта (PV) равна по абсолютной величине первоначальным инвестициям I₀, следовательно, они окупаются. В общем случае чем выше величина IRR, тем больше эффективность инвестиций. Величину IRR сравнивают с заданной нормой дисконта r. При этом если IRR>r, то проект обеспечивает положительную NPV и доходность, равную IRR-r. Если IRR<r, затраты превышают доходы, и проект будет убыточным.

    Для оценки внутренней нормы окупаемости  можно использовать график чистой дисконтированной стоимости, отметив одну отрицательную и одну положительную точку и соединив их линией. Для проекта, у которого отток (инвестиция) сменяется притоками, в сумме превосходящими этот отток, функция y = f (r) является убывающей, т.е. с ростом r график функции стремится к оси абсцисс и пересекает ее в некоторой точке, являющейся IRR. (Функция может иметь несколько точек пересечения с осью X). Пересечение с осью Х (NPV=0) даст приблизительную (а не точную) оценку внутренней нормы окупаемости.

    Ось ординат (r=0) график NPV пересекает в точке, равной сумме всех элементов не дисконтированного  денежного потока, включая величину исходных инвестиций. Важным моментом является то, что  критерий IRR не обладает свойством аддитивности.

    

NPV

    

 

                                                                                   r

y = f(r)

    На  практике любое предприятие финансирует  свою деятельность, в том числе  и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование  авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала.

    Показатель, характеризующий относительный  уровень этих расходов, можно назвать  стоимостью авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

    Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.