Оценка эффективности управления инвестиционным портфелем

     Обстоятельства, в которых находятся инвесторы, различны, поэтому портфели ценных бумаг должны составляться с учетом таких различий. При этом определяющими факторами являются допустимый уровень риска и период инвестирования, которые зависят от предпочтений конкретного инвестора. Необходимо учесть и другие факторы, включая вопросы налогообложения и законодательного регулирования.

     Смысл создания портфеля и управления ценными бумагами именно как единым портфелем заключается в том, чтобы придать всей совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики (доходность и риск), которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. Цель формирования портфеля - улучшить условия инвестирования, достигнуть нового инвестиционного качества с заданными характеристиками.

     Портфель  ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору  обеспечивается оптимальное для него соотношение доходности и риска инвестиций.

     Поскольку все финансовые инвестиции (ценные бумаги) различаются по уровню доходности и риска, их возможные сочетания  в портфеле изменяют эти характеристики, а в случае оптимального их сочетания можно добиться значительного снижения риска инвестиционного портфеля. (10, стр.193)

     Широко  известен принцип диверсификации при  формировании портфеля ценных бумаг, согласно которому увеличение числа включаемых в портфель типов ценных бумаг  приводит к снижению риска данного портфеля.

     Изменение курсов акций на рынке происходит не изолированно друг от друга, а охватывает весь рынок в целом. Риск портфеля во многом зависит от того, как ценные бумаги, входящие в состав портфеля, одновременно понижаются или повышаются по курсу, т.е. от корреляции (взаимосвязи) между изменениями курсов отдельных ценных бумаг. При сильной корреляции между отдельными курсами (если все акции одновременно понижаются или повышаются) риск за счет вложений в различные ценные бумаги нельзя ни уменьшить, ни увеличить. Если же курсы акций абсолютно не коррелируют между собой, то в идеале, риск можно было бы исключить полностью.

     В этом и состоит смысл эффективности управления инвестиционным портфелем - найти комбинацию с удовлетворительным соотношением риск/доходность.

 

5. Расчетная часть 

     Задача 5.

      Коммерческий  банк предлагает два вида сберегательных сертификатов номиналом 100000 со сроком погашения через 5 лет по которым он обязуется: а) выплачивать доход из расчёта 15% годовых; б) или выплатить через 5 лет сумму в 200000 руб.

      А) Проведите анализ эффективности операции для вкладчика.

      В) Определите справедливую цену данного предложения? 

Дано:                              Решение:

PV=100000                 FV = PV*(1+k) =

FV =200000         =100 000 * (1+0.15) =100 000*2.0113571875=

n=5 лет                        =201 135.72 руб.

k=15%=0.15               FV= FV -FV =201 135.72-200 000= 1 135.72 руб.

FV -?                

    Вывод: Данная операция для вкладчика не выгодна, т.к. сумма, которую он может получить по сберегательным сертификатам в будущем, больше, чем сумма, которую обязуется выплатить по ним банк на 1 135,72 руб. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Задача 9.

    Имеется следующий прогноз относительно возможной доходности акции ОАО  «Золото».

      

    А) Определите ожидаемую доходность и риск данной акции.

    Решение:

    Ожидаемая доходность актива определяется как  среднеарифметическая взвешенная доходность. Весами выступает вероятность каждого  возможного исхода.

     = 0.1*(-10) + 0.2*0 + 0.3*10 + 0.2*20 + 0.1*30 = 9%

    Риск  является мерой неуверенности в  том, что инвестиции принесут в точности ожидаемый результат. Мерой риска  принято считать стандартное  отклонение доходности (σ).

= =

= =

11%

Вывод: Ожидаемая доходность равна 9%, при риске равном 11%.

 

Задача 13.

    Имеются следующие данные о риске и  доходности акций «А», «В» и «С».

      

       Сформируйте оптимальный портфель при условии, что максимально допустимый риск для инвестора не должен превышать 15%.

    Решение:

     Обозначим:

      ₁ – доля акций А в портфеле;

      ₂ – доля акций В в портфеле;

      ₃ – доля акций С в портфеле.

       Для портфеля, состоящего из трех акций, риск портфеля определяется по следующей формуле:

     

       При этом, .

       Для решения этой задачи воспользуемся  пакетом прикладных программ обработки  электронных таблиц MS Excel в среде Windows. Расположение на рабочем листе исходных данных и расчетных формул представлено в таблице 1.

     Таблица 1

     Исходные  данные и расчетные формулы

 

       Затем воспользуемся функцией «Поиск решения» (см. табл. 2).

       Результаты  расчетов приведены в таблице 3.

     Таблица 2

     Функция «Поиск решения»

     

     Таблица 3

     Результаты  расчетов

       Вывод: Оптимальный портфель при риске в 15% состоит из 36,94 % акций А, 63,06 % акций В и 0,00 % акций С. Доходность данного портфеля составляет 12,94%. 

     Задача 20.

      Стоимость хранения одной унции золота равна 2,00. Спотовая цена на золото составляет 450,00, а безрисковая ставка – 7% годовых. На рынке имеются также фьючерсные контракты с поставкой золота через год.

      А) Определите справедливую фьючерсную цену золота исходя из заданных условий.

      В) Какие действия предпримет арбитражер, если фьючерсная цена в настоящее время ниже справедливой?

      С) Какие действия предпримет арбитражер, если фьючерсная цена на момент сделки будет выше справедливой?

     Какие сделки должен осуществить  инвестор, чтобы осуществить возможность арбитража и какова его максимальная прибыль при разовой сделке?

Дано:                             Решение:

S = 450,00                 F = (1 + r ) * S + s = (1 + 0,07) * 450 + 2 = 485,5

r = 0,07

s = 2

    Вывод: Если фьючерсная цена превышает 485,5 за унцию, для арбитражера имеет смысл купить золото по цене спот и одновременно продать контракт для поставки его в будущем по фьючерсной цене. Если же фьючерсная цена окажется меньше 485,5 за унцию, арбитражеру следует совершить короткую продажу золота на рынке спот (т.е. взять его взаймы и тут же продать), вложить вырученную сумму в безрисковые активы и занять длинную позицию по фьючерсному контракту.

 

     6. Список использованной  литературы

1. Аньшин А.В. «Инвестиционный анализ» - М.: 2004;

2. Бочаров В.В. «Инвестиции: Учеб. пособие для вузов» – СПб.: Питер, 2003;

3. Брейли Р., Майерс С. «Принципы корпоративных финансов» - М.:Олимп-бизнес, 1997;

4. Буренин А.Н. «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов»/ Учеб. пособие. - М.: Открытое общество, 2008;

5. Галанов В.А. «Рынок ценных бумаг»-М.,2003;

6. Гатман Л.Дж., Джонк М.Д. «Основы инвестирования» / Пер. с англ. – М: Дело 1999;

7. Горелов М. «Построение оптимального портфеля ГКО: как максимизировать прибыль» журнал «Рынок ценных бумаг»№12, 2004;

8. Гудков Ф.А. «Инвестиции в ценные бумаги. Руководство по работе с долговыми обязательствами для бухгалтеров и руководителей предприятий»- М.:ИНФРА-М , 2003;

9. Жуков Е.Ф. «Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям» – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006;

10. Ильина Л.И. «Организация и финансирование инвестиций»/ Учебное пособие - Сыктывкар, 2002;

11. Ковалев В.В.  «Финансы», учеб. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006;

12. Когут А.Е. «Управление инвестиционной деятельностью предприятия» - М.: Перспектива, 1997;

13. Котова Н.Н. «Инвестиционная деятельность фирмы» - М.: Перспектива, 1996;

14. Фабоцци Ф. «Управление инвестициями». Учебное пособие: Перев. с англ. – М.: Инфра-М, 2000;

15. Эрлих Анна «Технический анализ товарных и финансовых рынков», М., Инфра-М, 2002.