Общие представления о венчурном финансировании

Ведение

Конкурентоспособность страны в большой степени зависит  от успешных инноваций, эффективно коммерциализованных результатов исследований и разработок. Одним из основных экономических инструментов, обеспечивающих на протяжении последних десятилетий инновационное развитие ведущих стран Запада, является механизм венчурного (рискового) финансирования.

 
В России история венчурного финансирования насчитывает совсем немного. И по прошествии последних лет основными венчурными игроками по-прежнему остаются иностранные инвесторы. Процесс формирования российских венчурных фондов с участием национального капитала идет медленно, но нарастающими темпами. Создаются коучинг-центры, проводятся ежегодно венчурные ярмарки, принимаются правительством новые законы, разрабатываются программы по развитию венчурного инвестирования и т.д. Однако по оценкам независимых экспертов, доля российского капитала в данном бизнесе по-прежнему не превышает 1,5%.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Общие представления о венчурном финансировании

До середины XX века из видов бизнеса, приносивших сверхвысокую прибыль, были известны лишь торговля нефтью, оружием, наркотиками и содержание игорных домов. Однако вторая половина двадцатого столетия продемонстрировала, что возможен и такой вид бизнеса, который направлен на поддержание научно-технического прогресса. Сегодня он повсеместно известен под именем венчурное финансирование. Изначально смысл этого понятия был тесно связан со словом «венчур», которое, с одной стороны, означает предприятие, а с другой,- риск.

Термины “венчурный капитал” и “венчурный бизнес”  берут начало от английского слова  “venture”, которое переводится в известном словаре В.К.Мюллера как “рискованное предприятие или начинание”, “спекуляция”, “сумма, подвергаемая риску”.

Заимствованные  из англоязычных экономических публикаций выражения “венчур” или “венчурный” укоренились в отечественном экономическом лексиконе с середины 80-х годов, причем в силу неожиданно возникшей популярности стали нередко использоваться в самых различных, в том числе и весьма далеких от первоначального семантического смысла, словосочетаниях. Для этого действительно имелись все основания. Ведь в условиях рыночных или приближенных к ним отношений любое помещение средств в коммерческие проекты с целью получения прибыли неизбежно связано с риском.

Главная цель венчурного финансирования сводится к тому, чтобы  финансовые капиталы одних предпринимателей и интеллектуальные возможности  других(оригинальные идеи или технологии) объединялись в реальном секторе экономики для того, чтобы в новой компании обоим предпринимателям принести прибыль.

Венчурное финансирование – это финансирование какого-то проекта в условиях той или  иной неопределенности, создающей определенный риск. 
 
 
 
 

Предпосылки появления механизмов венчурного финансирования

Для того, чтобы начать новое самостоятельное дело, предпринимателю необходимо иметь как минимум перспективную идею и соответствующие финансовые средства. Идей нам, как говорится, не занимать. Сложнее обстоит дело со средствами.

Значение финансового  фактора возрастает вдвойне, если речь идет о новых наукоемких разработках. Подобные проекты обычно рассчитаны на несколько лет, требуют большой  подготовительной работы и инвестиций, которые в отличие от торгово-закупочных операций начнут приносить хоть какую-то отдачу далеко не сразу (обычно после  нескольких лет напряженной работы в новом направлении).

Но даже если предприниматель обладает достаточными финансовыми ресурсами, он должен тщательно  продумать и учесть все последствия  возможного неудачного завершения проекта, поскольку осуществление любого крупного проекта, особенно связанного с осуществлением научно-технических  нововведений, неизбежно связано  с высокой степенью риска.

Это может быть, например, технологический риск, обусловленный  недостаточной проработкой отдельных  инженерных решений или допущенными  просчетами. Это может быть экологический  риск, вызванный непредсказуемыми для  окружающей среды последствиями  использования нового продукта или  технологии. Это могут быть и сугубо коммерческие риски, связанные, например, с отсутствием на момент начала производства новой продукции гарантированной  рыночной ниши для ее сбыта, а также  с необходимостью преодоления входных  отраслевых барьеров, сильной конкуренцией со стороны других производителей или  товаров-субститьютов и т.п.

Обобщающим показателем  самых различных форм риска в  условиях рыночной экономики является финансовый риск предпринимателя и  поверивших в его проект инвесторов. Он характеризует возможные потери в случае неудачного (вне зависимости  от конкретной причины) завершения планируемого проекта. Чем выше финансовый риск, тем труднее получить недостающие  предпринимателю средства и тем  больше цена привлекаемых финансовых ресурсов.

Однако оказалось, что в условиях интенсивного научно-технического прогресса отказ от осуществления  рискованных, но, одновременно, перспективных  предпринимательских проектов грозит на практике куда большими финансовыми потерями для экономики и общества в целом ввиду возможной утраты конкурентоспособности национальных производителей на внешнем и внутреннем рынке, а значит – неизбежного сокращения производства, снижения доходов граждан и бюджета государства, роста безработицы и других негативных социально-экономических последствий.

Жесткая экономическая  логика повела по пути разработки таких  организационно-управленческих решений, которые, с одной стороны, должны были бы способствовать реализации многообещающих, но рискованных предпринимательских  проектов (в том числе и может  быть даже прежде всего связанных с коммерциализацией важнейших научно-технических достижений), а с другой стороны – позволили бы минимизировать финансовый риск отдельных инвесторов, сохранив при этом их заинтересованность в достижении поставленных предпринимателем целей. Этот подход материализовался в конечном итоге в венчурных механизмах финансирования предпринимательских проектов.

Источники венчурного капитала

Кто подпитывает  деньгами венчурный бизнес? Структура  источников венчурного капитала отличается сильной страновой спецификой, что является следствием особенностей законодательного регулирования разных государств и укоренившимися в финансовой сфере нормами.

По статистике США это прежде всего пенсионные фонды, получившие в 1979 году право вкладывать очень ограниченную часть своих средств в инвестиционные проекты с повышенной степенью риска. С тех пор пенсионные фонды стали самым стабильным американским источником рискового капитала, обеспечивающим почти половину всех новых поступлений, чему в немалой степени способствуют действующие льготы по налогообложению прибыли.

Среди источников венчурного капитала стабильное место  также занимают промышленные и торговые корпорации, страховые компании, различные  фонды. Заметную роль в венчурном  бизнесе США играют физические лица. Помимо материального интереса, нередко  побудительным мотивом для них  является желание поддержать своих  близких или просто знакомых предпринимателей, начинающих новое дело. Условия помощи могут быть в последнем случае менее жесткими и более выгодными, чем у организованных профессионалов венчурного бизнеса. Вероятно в силу этого крупных индивидуальных инвесторов рискового капитала окрестили в предпринимательской среде “ангелами”. Следует также отметить, что немалая доля средств в американские венчурные фонды поступала во второй половине 80-х – начале 90-х годов от зарубежных, в частности, японских инвесторов (ежегодно примерно от 10% до 15%).

В странах Западной Европы список участников венчурных  фондов несколько шире. Его дополняют  государственные учреждения, коммерческие и клиринговые банки, университеты и прочие источники. Наиболее характерная  особенность стран Западной Европы по сравнению с США – более  высокий удельный вес в венчурном  бизнесе банковских структур. Например, в Германии на долю банков в середине 90-х годов приходилось больше половины всего работающего в  стране рискового капитала. Этим отчасти  объясняется преимущественная ориентация западноевропейских инвесторов на более  традиционные и менее рискованные  предпринимательские проекты.

Необходимо особо  выделить участие в венчурном  бизнесе крупных промышленных компаний. Многие из них заинтересованы в использовании механизмов рискового финансирования не для получения дополнительного дохода, который в любом случае несопоставим с доходами от их основной производственной деятельности, а прежде всего – для достижения целей выбранной в современных условиях стратегии научно-технического развития.

Внося относительно небольшие средства в освоение новых  проектов малых инновационных фирм, крупные компании получают доступ к  новой технологии и одновременно могут позволить себе отложить до поры до времени организацию аналогичных  исследований и разработок в собственных  лабораториях. Это немаловажное обстоятельство, учитывая что расходы на НИОКР многих крупнейших американских, японских и западноевропейских компаний уже перевалили рубеж 1 млрд. долл. в год.

Надо также  учитывать то обстоятельство, что  крупные компании вынуждены отслеживать  новые перспективные разработки в сфере малого бизнеса. Иначе  ими могут неожиданно воспользоваться потенциальные конкуренты и это нарушит нежелательным образом сложившееся на рынке в данный момент равновесие.

Просматриваются три основные организационные формы  рисковых капиталовложений, которые  преимущественно используются крупными промышленными корпорациями.

Первая –  прямое венчурное финансирование деятельности мелких инновационных фирм. Как уже  отмечалось выше, эта форма сопряжена  с наибольшим финансовым риском, однако обещает и более высокую отдачу, будь то размер приобретаемого пакета акций или возможность получить в дальнейшем контроль над новой фирмой в случае коммерческого успеха или технологического прорыва. Данная организационная форма венчурного бизнеса широко применялась во второй половине 70-х годов крупными химическими и фармацевтическими компаниями для поддержки проектов новых фирм, специализировавшихся на использовании методов генной инженерии в области биотехнологии.

Вторая форма  предусматривает создание квазисамостоятельного дочернего венчурного фонда за счет средств корпорации. Его управляющие являются служащими корпорации или нанимаются из числа квалифицированных специалистов в области венчурного бизнеса. Наряду с определенными преимуществами этот путь создает для корпорации некоторые дополнительные проблемы. При относительной автономии венчурного фонда требуется тщательное согласование его инвестиционной политики со стратегическим курсом развития корпорации. Иногда возникают трудности с выбором между альтернативными инвестиционными проектами. Кроме того, материнская компания часто бывает вынуждена оказывать различные виды помощи создаваемым при финансовом участии дочернего фонда малым фирмам.

Наконец, третья основная форма участия крупных  компаний в венчурном бизнесе  представляет собой вхождение в  качестве партнера с ограниченной ответственностью в те “независимые” по американской терминологии венчурные фонды, которые  создаются и управляются профессионалами  рисковых капиталовложений. Эта форма  не требует больших инвестиций и  специфичных для данного рода деятельности навыков управления. Вместе с тем она облегчает доступ к разработкам 10-15 поддерживаемых каждым фондом мелких фирм и, кроме того, дает возможность быть в курсе тех  проектов, которые рассматриваются, но затем по различным причинам отвергаются  управляющими венчурных фондов. Помимо этого, корпорации получают возможность  ближе познакомиться с деловыми качествами отдельных управляющих, ученых, инженеров или изобретателей  с тем, чтобы переманить некоторых  из них в свои научные лаборатории  и производственные подразделения. Недостаток этой организационной формы  рисковых капиталовложений с точки  зрения крупной компании – ее пассивный  характер. Возможности вмешательства  в деятельность венчурного фонда  лимитированы рамками участия в партнерстве, что не позволяет контролировать в должной мере инвестиционную политику управляющих. 

Механизмы венчурного финансирования: мировой опыт и  перспективы развития в России

За рубежом, главным  образом в США и некоторых  странах Западной Европы, механизмы  венчурного финансирования предпринимательских  проектов широко используются на практике уже не одно десятилетие и получают в последние годы все более  широкое распространение. Общий  мировой рынок венчурного капитала превзошел в середине 90-х годов 100 млрд. долл. За один только 1996 год  новые инвестиции венчурного капитала в США составили около 10 млрд. долл. , а на европейском континенте – почти 8 млрд. долл.