Инфляционное таргетирование в России

Знак  «+» в таблице 2.1означает исключение определенных групп цен на товары и услуги из ИПЦ.

       В условиях переходного периода использование инфляционного таргетирования предъявляет повышенные требования к статистическим и исследовательским подразделениям центрального банка поскольку в основу практического применения этого режима монетарной политики положены прогнозы инфляции на планируемый период. При прогнозировании инфляции определяющую роль играет знание работы передаточного механизма монетарной политики. Однако это знание всегда несовершенно даже в промышленно развитых странах с устойчивой экономикой, поскольку временные лаги и каналы передаточного механизма подвержены постоянным изменениям, что, безусловно, влияет на качество прогнозирования. Точность прогнозов затрудняется и наличием следующих факторов, не поддающихся прогнозированию:

— колебания цен на сырье и материалы (особенно на энергоносители) на мировых рынках;

— изменения условий сельскохозяйственного производства, оказывающие влияние на цены продукции агропромышленного производства;

— природные катаклизмы и другие форс-мажорные события, проявляющиеся в форме шоков спроса и предложения

— отклонения обменного курса национальной валюты от прогнозных значений, не являющиеся результатом внутренней экономической и монетарной политики. Кроме того, в условиях переходного периода возникают проблемы с качеством статистических данных и длиной доступных временных отрезков. Данных за 7—10 лет не всегда достаточно для построения точных эконометрических моделей, на основе которых прогнозируется ситуация на перспективу. Наличие рассмотренных проблем в странах с переходной экономикой серьезно затрудняет качественное прогнозирование, а значит, и эффективность использования инфляционного таргетирования. В связи с этим при установлении ориентиров по инфляции на год, три, пять лет центральным банкам, особенно в условиях переходной экономики, целесообразно оставлять пространство для маневра и задавать ориентиры не в форме точки, а в форме коридора (то есть максимально и минимально возможного значения показателя[9].

       С начала 1990-х годов семь промышленно развитых стран и ряд стран с формирующейся экономикой начали использовать инфляционное таргетирование в качестве базового компонента своей денежно-кредитной политики.  

2.3 Опыт промышленно-развитых стран  по применению инфляционного  таргетирования. 

       Всвязи  с ограничением информации по использованию таргетирования в России, рассмотрим данный механизм промышленно развитых стран, на примере Новой Зеландии [3].

       Как уже говорилось выше Новая Зеландия - одна из первых промышленно-развитых стран, применившая инфляционное таргетирование. В то время как идеи инфляционного таргетирования обсуждались во многих странах, новозеландцы первыми решились на их практическое внедрение. Осознание необходимости в активном развитии денежно-кредитной политики явилось в Новой Зеландии реакцией на экономическую ситуацию,    складывавшуюся в 60 – 70-х годах.

       Новая Зеландия, подобно большинству западных государств, испытывала значительные издержки от высокого уровня инфляции. Попытки государства снизить инфляцию административными мерами не давали нужного результата, в то же время зарубежный опыт свидетельствовал, что инфляцию можно снизить за счет проведения жесткой денежно-кредитной политики.

         Главная задача центрального  банка в этот период заключалась в определении допустимых пределов ужесточения политики с тем, чтобы в краткосрочном периоде негативный эффект на экономику и финансовое состояние экономических агентов не оказался чрезмерным[3]. Распространившаяся в 1980-х годах тенденция к либерализации и появление развитого финансового рынка значительно расширили потенциальные возможности Резервного банка оказывать влияние на инфляционные процессы методами денежно-кредитной политики. Несмотря на ряд нерешенных вопросов, в тот период в большинстве западных стран уже сложилось мнение о том, что именно центральный банк должен обеспечивать стабильность цен. В Новой Зеландии переориентация монетарной политики, на замедление инфляции, произошла в 1984 г. Задача денежно-кредитной политики состояла в снижении инфляции до уровня менее 10% в год[3]. На рисунке 2.1рассмотрено изменение уровня инфляции.

Рис.2.1 Динамика инфляционных процессов  

       В заявлении Резервного банка говорилось, что через два года инфляция будет  замедлена до уровня ниже 4% за год. Заявленный Резервным банком уровень был достигнут годом ранее: по итогам 1988 финансового года, как видно на рисунке 2.1, инфляция со ставила 4%. После этого в следующем году инфляция вновь стала расти и по итогам 1989 финансового года составила 7%. Несмотря на это в марте 1990 г. было подписано первое соглашение с правительством о денежно-кредитной политике, в котором была поставлена цель снизить инфляцию до 2% к декабрю 1992 года. Именно 1990 г. считается годом официального перехода Новой Зеландии на таргетирование инфляции. Поставленная цель была достигнута досрочно: в декабре1991 г. инфляция составила 1,0%, и в декабре 1992 г. –1,3%.

         За период установления целевых показателей инфляции было подписано семь соглашений между министром финансов и председателем Резервного банка.

       Первое  официальное соглашение с правительством о целевом ориентире по инфляции как о главной цели денежно-кредитной политики было подписано 2 марта 1990 г. Цель по инфляции была сформулирована следующим образом: к декабрю1992 г. инфляция по индексу потребительских цен должна быть замедлена до уровня от 0 до 2% и варьироваться в этом диапазоне в течение оставшегося срока работы председателя Резервного банка (до 31 августа 1993 г.). Главной особенностью первого соглашения был механизм приостановки его действия при наступлении заранее оговоренных условий путем заключения в течение 30 дней нового соглашения. К упомянутым условиям, например, было отнесено возникновение разницы в 0,5 процентного пункта между индексом потребительских цен CPI (рассчитываемым Национальным статистическим агентством Новой Зеландии) и ценовым индексом потребительской инфляции (рассчитываемым Резервным банком) HAPIF F (CPI без учета цен на недвижимость), для обеспечения возможности проводить международные сравнения инфляционных процессов. В этом случае Резервный банк должен проинформировать министра финансов о произошедшем расхождении[3].

       До  конца 1990 г. в Новой Зеландии не произошло  ничего, что могло бы вызвать необходимость  пересмотра подписанного соглашения. Однако 19 декабря 1990 г. было подписано второе соглашение, отражающее про изошедшие за год изменения представлений Резервного банка о ситуациях, в которых нужно предусматривать изменение цели по инфляции. Целевой интервал остался прежним, его достижение было перенесено на год позже – к декабрю 1993 года.

       Согласно  третьему соглашению, подписанному 16 декабря 1992 г., Резервный банк был обязан обеспечить постоянное нахождение индекса потребительских цен в интервале от 0 до 2%, а вместо рассчитываемого Резервным банком индекса HAPI стал использоваться индекс потребительских цен без учета стоимости обслуживания кредитов (CPIX – Consumer Price Index Excluding Credit Services). Данное соглашение действовало четыре года.

       В 1995 г. произошло существенное отклонение инфляции от цели. В середине года отклонение составило 2,6 процентного пункта. Банк полагал, что данное отклонение было временным (в 1995 г. урожай сельскохозяйственной продукции оказался на низком уровне, наблюдался значительный рост цен на продовольствие). Чтобы избежать в будущем столь сильных колебаний инструментов денежно-кредитной политики, было принято решение расширить границы целевого коридора по инфляции. В итоге в четвертом соглашении от 10 декабря 1996 г. был расширен целевой интервал по инфляции – от 0 до 3%. Пятое соглашение, в котором таргетируемым показателем инфляции стал индекс потребительских цен без учета стоимости обслуживания кредитов, было подписано 15 декабря1997 г. В новом соглашении вместо раздела «отклонение инфляции от цели» появился раздел «исключительные события» такие как изменение конъюнктуры внешних рынков, ставок косвенных налогов, политики правительства, стихийные бедствия[3].

       Важным  шагом в развитии режима инфляционного  таргетирования в Новой Зеландии стало шестое соглашение от 16 декабря 1999 г., оно содержало новую ключевую фразу о том, что колебания инструментов денежно-кредитной политики, направленные на достижение цели по инфляции, не должны приводить к значительным колебаниям валового внутреннего продукта, рыночных процентных ставок и валютного курса. Это положение  ознаменовало переход от «жесткого» к «гибкому» инфляционному таргетированию, которое в настоящее время многими центральными банками признано лучшей практикой в области денежно-кредитной политики. Еще одним отличием от предыдущего соглашения стал возврат к измерению инфляции по полному индексу потребительских цен.

       Седьмое соглашение было подписано 17 сентября2002 г. К этому моменту Резервный банк имел двенадцатилетний опыт таргетирования инфляции, не позволявший думать об обеспечении нахождения инфляции в границах целевого диапазона как о легкой задаче, как это представлялось в первые годы таргетирования. Резервный банк накопил достаточный авторитет у экономических агентов, позволявший допускать краткосрочные отклонения инфляции от цели без потери контроля над инфляционными ожиданиями. К этому моменту сложившаяся система таргетирования инфляции уже предусматривала возможность допущения краткосрочных отклонений инфляции от цели, обусловленных неожиданными исключительными событиями. Необходимо было уточнить допустимые границы возможного отклонения инфляции от целевого диапазона. Были пересмотрены границы целевого интервала – инфляция должна находиться в пределах от 1 до 3%. Все выше перечисленные соглашения способствовали стабилизации экономики страны.

       Об  эффективности инфляционного таргетирования стало возможным судить по прошествии 10 лет практики нового режима денежно-кредитной  политики. Этот период доказал действенность  нового режима в области контроля за инфляцией. Кроме того, появились доказательства того, что стабилизация инфляции была достигнута без увеличения вариации объемов выпуска. Данные приложения 1 дают нам понять, что с применением таргетирования инфляции с 1992 года наблюдается экономический рост. Этот показатель экономики Новой Зеландии имеет более высокие значения, чем в Австралии и тем более в крупных экономиках, например, в США. Это связано с тем, что экономика Новой Зеландии существенно зависит от внешней торговли и, в частности, от сырьевых товаров, а также характеризуется сравнительно низкой степенью диверсификации[3].

       За  период с 1992-го по2006 г., т. е. за годы таргетирования инфляции, уровень безработицы снизился с 10,3 до 3,7%. Это видно на графике в приложении 1. Стабильность цен создает условия для снижения уровня безработицы. Переход к инфляционному таргетированию – это изменение основ денежно-кредитной политики. До инфляционного таргетирования экономические агенты Новой Зеландии несли ощутимые издержки, связанные с более высоким уровнем инфляции по сравнению с уровнем в странах – основных торговых партнерах. Именно поэтому сначала в обществе возникла потребность в низком уровне инфляции, а потом в ответ на эту потребность вводились элементы инфляционного таргетирования. Причем в низком уровне инфляции было заинтересовано не только население, в наибольшей степени страдающее от инфляции, но и реальный и финансовый сектора экономики. В первые годы инфляционного таргетирования широкая общественность сомневалась в возможностях центрального банка достичь целевых показателей инфляции, однако в Новой Зеландии было понимание необходимости придать высший приоритет цели по инфляции и соответственно иным целям денежно-кредитной и валютной политики – качественно более низкий приоритет. Именно поэтому можно говорить о хороших стартовых условиях для перехода к таргетированию инфляции в Новой Зеландии в конце 80-х годов.Вобщем можно сделать вывод, что инфляционное таргетирование способствовало стабилизации экономики[3].