Форвардные и опционные сделки и предотвращение курсовых потерь

     В сделке участвуют два лица. Одно лицо покупает опцион, то есть приобретает  право выбора. Другое лицо продает  или, как еще говорят, выписывает опцион, то есть предоставляет право  выбора. За полученное право выбора покупатель опциона уплачивает продавцу некоторое вознаграждение, называемое премией. Продавец опциона обязан исполнить  свои контрактные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решает его исполнить. Покупатель имеет  право исполнить опцион, то есть купить или продать актив, только по той цене, которая зафиксирована  в контракте. Данная цена называется ценой исполнения.

     С точки зрения сроков исполнения опцион подразделяется на два типа:

• Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения контракта или в этот день.
• Европейский - только в день истечения контракта.

     Названия  опционов не имеют отношения к  географическому месту совершения сделок. Оба типа контрактов заключаются  как в американских, так и в  европейских странах. Большая часть  контрактов, заключаемых в мировой  практике, — американские опционы.

     Существует  два вида опционов:

• Опцион на покупку или, если пользоваться англоязычной терминологией, опцион колл; он дает право держателю опциона купить актив;
• Опцион на продажу или опцион пут; он дает право держателю опциона продать актив.

     В дореволюционной России на биржевом языке такие контракты назывались соответственно «с премией на прием» или «с предварительной премией» и «с премией на сдачу» или «с обратной премией».

     Опцион  в отличие от фьючерсного или  форвардного соглашения является соглашением  «несимметричным». В то время когда фьючерсные и форвардные соглашения являются обязательными для выполнения обоими участниками соглашения, опцион дает владельцу право выполнить или не выполнить соглашение, а для продавца является обязательным для выполнения. Опцион выполняется, когда ситуация на рынке благоприятная для покупателя опциона и неблагоприятная для продавца. Продавец опциона принимает на себя риски, связанные с неблагоприятными ценовыми изменениями на рынке и за это получает от покупателя вознаграждение — премию, которую называют ценой опциона. Цену актива, зафиксированную в опционном контракте, за которой будет продан этот актив, называют забастовочной ценой или ценой исполнителя.

     Выписывая опцион, продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель — длинную позицию. Соответственно понятия короткий колл или пут  означают продажу опциона колл или  пут, а длинный колл или пут  — их покупку. Инвестор может ограничиться только покупкой или продажей опциона, не страхуя свою позицию. Такой опцион (позиция) называется не покрытым. Это  означает, что в случае неблагоприятного развития конъюнктуры вкладчик понесет  потери. В то же время инвестор способен в определенной мере исключить риск потерь за счет дополнительной покупки  или продажи инструмента, лежащего в основе опциона. Такой опцион называется покрытым, а позиция — хеджированной, то есть застрахованной от потерь.

     Опцион  колл предоставляет покупателю опциона  право купить оговоренный в контракте  актив в установленные сроки  у продавца опциона по цене исполнения или отказаться от этой покупки. Приобретая опцион колл, инвестор ожидает повышения  курса актива.

     Опцион  пут дает покупателю опциона право  продать оговоренный в контракте  актив в установленные сроки  продавцу опциона по цене исполнения или отказаться от его продажи. Инвестор приобретает опцион пут, если ожидает  падения курса актива.

     Как и на рынке фьючерсов, на рынке  опционов проводят операцию. Две основных категории участников: хеджеры и  спекулянты. Финансовые посредники (спекулянты), как правило, не занимаются куплею-продажей отдельных опционов, а реализуют  опционные стратегию, которые состоят  в формировании портфеля опционов с разнообразными характеристиками.

     Опционные контракты заключаются как на биржевом, так и внебиржевом рынке. Биржевой опционный контракт — это дериватив, согласно которому на биржевом рынке одна сторона контракта (покупатель) имеет право, но не обязательство, купить или продать фиксированное количество соответствующих базовых активов за стандартизированными требованиями относительно характеристики базового актива, сроков и условий выполнения, по цене, зафиксированной на момент заключения соглашения (цена выполнения опциона). Вторая сторона контракта (продавец опциона) обязывается продать или купить фиксированное количество соответствующих базовых активов по цене исполнителя, если покупатель выразит желание реализовать свое право на куплю-продажу базового актива. Покупатель опциона платит продавцу премию в денежной форме за данное ему право на реализацию опциона. Опционные соглашения заключаются на той же бирже, что и другие строковые соглашения, хотя существует также специальная биржа для опционов, Чикагская биржа опционов.

     Внебиржевые контракты заключаются с помощью  брокеров или дилеров. Внебиржевые опционы не стандартизированные — в отличие от биржевых, они заключаются на произвольных условиях, которые оговаривают участники при заключении сделки. Технология заключения аналогична форвардным контрактам. Сейчас основными покупателями внебиржевого рынка являются крупные финансовые институты, которым необходимо хеджировать свои портфели и открытые позиции. Им могут быть нужны даты истечения, отличные от стандартных. Основными продавцами внебиржевых опционов являются в основном крупные инвестиционные компании.

     Наиболее  привлекательной для инвесторов является биржевая торговля опционами. По своей технике она во многом похожа на фьючерсную торговлю. Большинство  бирж используют институт дилеров, которые  делают рынок, то есть выступают в  роли покупателя и продавца, называя  свои котировки. Границы спрэда устанавливает  сама биржа в зависимости от цены опционов. Такая система организации  торгов обеспечивает высокую ликвидность  контрактов, так как в любое  время их можно купить, или продать по определенной цене. Большую роль в вопросе ликвидности имеет стандартный характер опционных биржевых контрактов. Биржевые опционы по преимуществу являются американскими.

     После того как продавец и покупатель опциона  заключили на бирже контракт, какая-либо связь между ними теряется, и стороной сделки для каждого инвестора  начинает выступать расчетная палата. Если держатель решает исполнить  опцион, он сообщает об этом своему брокеру, а последний — расчетной палате. Палата в этом случае выбирает наугад любое лицо с короткой позицией.

     Когда биржа открывает торговлю по новому контракту, то до даты его истечения остается порядка девяти месяцев. В дальнейшем в течение этого периода при изменении курса данных акций биржа может открывать новые контракты. Однако все они будут иметь одну и ту же дату истечения — дату, относительно которой был открыт первый контракт.

     Биржа сама устанавливает цену исполнения опционов. Она обычно идет с интервалами в 2,5 доллара, 5 или 10 долларов в зависимости от текущего курса соответствующих акций. Когда открывается торговля для нового девятимесячного периода, то в качестве цены исполнения берут две цены, ближайшие к текущему курсу данных акций.

     Так как при изменении текущего курса  биржа открывает новые опционы, то в одно и то же время для одних и тех же акций может существовать несколько различных опционов. Все опционы одного и того же вида, то есть пут или колл, называются опционным классом. Например, опционы пут по акциям компании А — это один класс, а опционы колл — другой. Опционы одного класса с одной и той же ценой исполнения и датой истечения контракта образуют опционную серию.

     Инвестор, купивший или продавший опцион, может  закрыть свою позицию с помощью оффсетной сделки. Когда заключается новый контракт, то число всех контрактов возрастает на одну единицу. При совершении оффсетной сделки только одним инвестором количество заключенных контрактов остается прежним. Если два лица, которые имеют противоположные позиции, заключают оффсетные сделки, то число контрактов уменьшается на единицу.

     Для того чтобы уменьшить влияние  какого-либо инвестора на конъюнктуру рынка, биржа устанавливает для опционов каждого вида акций два ограничения: 1) позиционный лимит и 2) лимит исполнения.

     Позиционный лимит определяет максимальное число  контрактов, которые может открыть  инвестор с каждой стороны рынка. Для данного определения одной стороной рынка считаются длинный колл и короткий пут. Другой стороной — короткий колл и длинный пут. Лимит исполнения устанавливает максимальное число контрактов, которые могут быть исполнены инвестором в течение нескольких следующих друг за другом торговых дней.

Заключение

     Таким образом, форвардный контракт — это соглашение о будущей поставке предмета контракта. Он заключается вне биржи, не является стандартным и, как правило, преследует цель реальной поставки актива. С помощью форвардной сделки покупатель/продавец получают возможность застраховать себя от неблагоприятного изменения будущей конъюнктуры.

     Теоретически  не существует гарантии исполнения форвардных сделок, если для одного из контрагентов сложится очень благоприятная или неблагоприятная экономическая ситуация.

     Ликвидность данных контрактов, как правило, невысока. Форвардный контракт может заключаться с целью игры на разнице курсов актива. В этом случае лицо, играющее на повышение, покупает контракт, лицо, играющее на понижение, продает контракт.

     Цена  поставки — это цена, по которой  поставляется актив в рамках форвардного контракта. Она устанавливается контрагентами в момент заключения контракта. Форвардная цена — это цена поставки, которая фиксируется в контракте в момент его заключения. Если форвардный контракт продается на вторичном рынке, то он приобретает некоторую цену, поскольку возникает разница между ценой поставки и текущей форвардной ценой.

     Существуют  два типа опционов: американский и  европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день в течение срока действия контракта, европейский — только в день его истечения. Различают два вида опционов: колл и пут. Опцион колл предоставляет возможность держателю опциона купить актив, лежащий в основе контракта, или отказаться от его покупки. Опцион пут дает держателю право продать актив или отказаться от его продажи. Инвестор приобретает опцион колл, если рассчитывает на превышение курса актива, и опцион пут — когда ожидает его понижения.

     Европейский опцион колл исполняется, если к моменту  истечения контракта курс спот актива выше цены исполнения, европейской  опцион пут, — если ниже цены исполнения.

     С точки зрения финансового результата, который опционы принесут владельцу  при немедленном исполнении, они  подразделяются на опционы с выигрышем, без выигрыша и с проигрышем. Покупая опцион, инвестор уплачивает продавцу опциона вознаграждение, которое называется премией.

Список  литературы

1. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. — М: Научно-техническое общество имени академика С. И. Вавилова, 2003. -  339 с.
2. Буневич К.Г. Международные валютно-кредитные отношения. Учебный курс (учебно-методический комплекс) источник: www.e-college.ru
3. Колтынюк Б. А. Инвестиции. Учебник. – СПб: Михайлова В.А., 2003. – 848с.
4. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник/Под ред. Л.Н. Красавиной. - М.: Финансы и статистика, 2005. – 576с.