ОМСКАЯ АКАДЕМИЯ МВД РОССИИ

КАФЕДРА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ И ФИНАНСОВОГО ПРАВА

КУРСОВАЯ РАБОТА

По дисциплине: Деньги Кредит Банки

Тема: Форфейтинг

Выполнил:

Курсант 3 курса 

Группы 381 ФС,  Набора 2008 г.

№ зач.кн. 000851

Разина С.А.

Омск, 2010

Введение.              3

Глава 1. Базисные параметры и механизм форфейтинга.              5

1.1. Возникновение форфейтинга.              5

1.2.Техника совершения форфейтинговой сделки. Этапы подготовки сделки.              11

1.3. Порядок заключения договора форфейтинга.              17

Глава 2. Характеристика форфейтинговых операций.              21

2.1. Основные условия заключения сделки форфейтирования.              21

2.2. Риски участников форфейтинговой сделки.              26

2.3.Издержки участников.              32

2.4. Преимущества и недостатки форфейтинговой сделки.              34

Глава 3. Основные направления развития форфейтинга.              38

3.1. Вторичный рынок и инвестиции в форфейтинговые активы.              38

3.2. Синдицирование.              40

3.3. Финансирование на основе плавающей ставки.              41

Заключение.              43

Введение.

Операция, сходная с факторингом, называетя форфейтинг. Форфейтинг, в отличие от вакторинга, является однократной операцией. Форфейтинговые операции в бухгалтерском учете учитываютя аналогичным образом с факторингом. Но у них есть существенные различия.

Форфейтинг (англ. Forfaiting). Слово произошло от фр. A forfai — «целиком, общей суммой». Форфейтинг — операция по приобретению финансовым агентом (форфейтором) коммерческого обязательства заемщика (покупателя, импортера) перед кредитором (продавцом, экспортером).

Форфейтинг — специфическая форма кредитования торговых операций. Основное условие форфейтинга состоит в том, что все риски по долговому обязательству переходят к форфейтору без права оборота на продавца обязательства. В основном форфейтинговыми ценными бумагами являются простой и переводной вексель.

Форфетирование дополняет традиционные методы кредитования внешней торговли, превращая экспортную сделку с отсрочкой платежа в наличную, что выгодно для экспортера.

Актуальность моей работы состоит в том, что для осуществления операций с применением векселей в международной торговле необходимы специфические формы кредита. В настоящее же время почти четверть всего экспорта развитых стран финансируется за счет операций «а-форфе», которые не совсем развиты на российском рынке. Важнейшими предпосылками развития форфейтинга является усиление международной интеграции, рост конкурентоспособности банков, устранение государственных ограничений на экспортную торговлю, рост рисков, которым подвергаются традиционные экспортеры.

Целью моей работы является изучение техники заключения форфейтинговой сделки, исследование ее основных условий,  анализ преимуществ и недостатков данной операции, рассмотрения рисков при сделке и способы управления ими. Также я бы хотела рассмотреть издержки участников и основные направления развития форфейтинговых сделок.

Объектом изучения данной работы является механизм форфейтинговой сделки, его основные условия и направление развития операции.

Главной задачей является – научиться рассматривать форфейтинговые сделки, определять механизм и структуру их совершения, научиться анализировать главные параметры данной операции.

Глава 1. Базисные параметры и механизм форфейтинга.

1.1. Возникновение форфейтинга.

              В предпринимательских отношениях достаточно часто возникает ситуация, когда по условиям заключенного договора одна сторона получает платеж за поставленные товары или оказанные услуги не одновременно с исполнением своего обязательства, а через какое-то время после этого, например, при поставке товаров в рассрочку. В условиях сегодняшней российской экономики такое расхождение во времени момента поставки товара и его оплаты связано также и с насущными проблемами задержек платежей и неплатежей между предприятиями различных отраслей. Таким образом, у большого количества предприятий появляется потребность в получении пополнения недостатка финансовых ресурсов из иных источников финансирования. И это финансирование предприятия могут получить путем продажи денежных требований к своим дебиторам. Такая сделка получила название финансирования под уступку денежного требования (или факторинг).

              В период становления и бурного развития рыночных отношений существенную роль в предпринимательской сфере и, в частности, в торговле, как во внутренней, так и внешней, играли комиссионные (торговые) агенты, которые назывались факторами. Практически в их функции входила не только реализация товаров, производимых принципалом, но и предоставление ему денежных авансов и кредитование его производства. На более позднем историческом этапе некоторые комиссионные агенты отказались от коммерческих функций и сосредоточились на финансовых сторонах обслуживания своих клиентов. Постепенно факторы перешли также к прямой покупке у поставщика его платежных требований (выставленных покупателям счетов-фактур). Именно в этот период, считается, родился современный факторинг. Таким образом, отношения, которые возникли как чисто торговая деятельность, переродились в финансовую операцию по предоставлению и гарантированию кредита и стали составной частью деятельности коммерческих банков.

За рубежом первые факторинговые операции стали использовать в 50-е гг. XX в. американские банки, такие как «BANK OF AMERICA», «FIRST NATIONAL BANK OF BOSTON», а также «TRUST COMPANY OF GEORGIA». Однако официально они были признаны в США в 1963 г., когда правительственная организация-контролер денежного обращения приняла решение о том, что факторинговые операции представляют собой законный вид банковской деятельности.

В настоящее время факторинговые операции получили широкое распространение на Западе, отчасти повсеместное их распространение и появление в свет Конвенции о международных факторных операциях (Конвенция Унидруа или Оттавская конвенция) способствовали усилению мировой интеграции торговли.

Данная Конвенция была разработана специалистами Международного института по унификации частного права и предложена всему международному сообществу для рассмотрения и присоединения. На настоящее время Конвенцию УНИДРУА подписали Аргентина, Австралия, Австрия, Боливия, Бельгия Бразилия, Болгария Канада, Чили, Китай, Колумбия, Хорватия, Куба, Кипр, Чешская Республика, Дания, Египет, Эстония, Финляндия, Франция, Германия, Греция, Венгрия, Индия, Индонезия, Иран, Ирак, Ирландия, Израиль, Италия, Япония, Латвия, Литва, Люксембург, Мальта, Мексика, Нидерланды, Никарагуа, Нигерия, Норвегия, Пакистан, Парагвай, Польша, Португалия, Республика Корея, Сербия, Румыния, Российская Федерация, Сан Мариино, Саудовская Аравия, Словакия, Словения, ЮАР, Испания, Швеция, Швейцария, Тунис, Турция, США, Великобритания, Уругвай, Венесуэла, Ватикан. Для вступления Конвенции в силу необходима ратификация со стороны, по крайней мере, трех подписавших государств.[1]

Согласно Конвенции УНИДРУА фактор должен предоставлять хотя бы две из следующих операций по договору факторинга:

                  финансирование поставщика, включая предоставление авансов и кредитов;

                  бухгалтерскую обработку счетов поставщика, относящихся к денежным требованиям, ставшим предметом уступки права требования;

                  получение выручки с должников;

                  защиту интересов поставщика в связи с неплатежеспособностью его должников. Конвенция создает особый правовой режим, который должен быть адекватен трехстороннему характеру отношений при факторинге.

Теория факторинга достаточно лаконична и определенна, иначе говоря, «в основе операций факторинга лежит покупка факторской компанией счетов-фактур клиента на условиях немедленной оплаты около 80% стоимости фактурованных поставок и уплаты оставшейся части (за вычетом процента за кредит) в строго установленные сроки»[2]. В теории все достаточно четко. На практике получается несколько иначе.

В международном опыте имеются устоявшиеся принципы проведения факторингового финансирования и разработанные методики оценки лимитов кредитования при факторинге, а также анализа факторинговой деятельности компании и анализа кредитоспособности клиента и его дебиторов. Вследствие новизны факторинговых правовых отношений для российской экономики и отсутствием соответственно нормативной основы, передающей весь экономический смысл этого вида финансового агентирования, принципы, заложенные в Гражданском кодексе РФ[3], имеют множественную трактовку и не ограничивают факторинговые отношения четкими рамками права, а также отсутствует надлежащий опыт проведения факторинга в российской практике, отсутствуют устоявшиеся принципы делового оборота в этой области. Это приводит к наличию различных трактовок сути, видов и возможностей факторингового обслуживания, а также повышению рисков, принимаемых на себя фактором.

Поскольку факторинговые операции являются высокорисковыми (как уже было сказано выше), фактор-компании (или фактор-банки) всегда стремились так структурировать сделку факторинга, чтобы имело место значительное снижение рисков. Таким образом, многие иностранные фактор-компании и фактор-банки в качестве уступаемой задолженности рассматривают задолженность по векселю, который по своему определению является безусловным обязательством и любые сделки с. которым полностью защищены кроме факторингового законодательства еще и вексельным законодательством, которое имеет гораздо более глубокие корни, нежели законодательство по торговому посредничеству.

Итак, в практике иностранных факторинговых компаний появляется новый вид сделок с уступкой задолженности, как правило, по векселям или иным ценным бумагам, на которых возможно оформить безоборотную надпись, который получил название форфейтинг. Название происходит от французского «а forfeit», что в переводе на русский язык означает отказ от прав.[4]

Форфейтинг возник после второй мировой войны (1939-1945). Несколько банков Цюриха, имевших богатый опыт финансирования международной торговли, стали использовать этот прием для финансирования закупок зерна странами Западной Европы в США. В те годы поставки продукции и конкуренция между"поставщиками настолько возросли, что покупатели потребовал и увеличения сроков предоставляемого кредита до 180 дней против привычных 90. Кроме того, произошло изменение структуры мировой торговли в пользу дорогостоящих товаров с относительно большим сроком производства. Таким образом, повысилась роль кредита в развитии международного экономического обмена, и поставщики были вынуждены искать новые методы финансирования своих сделок. По мере того как падали барьеры в международной торговле и многие африканские, азиатские, а также латиноамериканские страны стали более активны на мировых рынках, западноевропейские предприниматели все труднее предоставляли кредиты за счет собственных источников, почему поставщики и были вынуждены использовать новые методы финансирования своих сделок.

Наибольшее развитие форфейтинг получил в странах, где относительно слабо развито государственное кредитование экспорта. Первоначально форфейтирование осуществлялось коммерческими банками, но по мере увеличения объема операций «а-форфе» стали создаваться также специализированные институты. В настоящее время одним из основных центров форфейтинга является Лондон, поскольку экспорт многих европейских стран давно финансируя из Сити, никогда не медлившего с освоением новых банковских технологий. Значительная часть форфейтингового бизнеса сконцентрирована также в Германии.

Таким образом, форфейтинг развивается в различных финансовых центрах, причем отмечается ежегодный рост подобных сделок. Тем не менее, было бы ошибкой связывать увеличение количества сделок «а-форфе» с ростом числа таких центров. Это объясняется возрастанием рисков, которые несут экспортеры, а также недостатком адекватных источников финансирования в связи с ростом рисков.

Форфейтинг обладает существенными достоинствами, что делает его привлекательной формой среднесрочного финансирования. Основным достоинством этой формы является то, что форфейтер берет на себя все риски, связанные с операцией. Кроме того, ее привлекательность возрастает в связи с отказом в некоторых странах от фиксированных процентных ставок, хроническим недостатком во многих развивающихся странах валюты для оплаты импортируемых товаров, ростом политических рисков и некоторыми иными обстоятельствами.[5]

Если давать форфейтингу профессиональное определение, то оно будет звучать следующим образом: «Форфейтинг—финансовая операция, аналогичная факторингу, связанная с дисконтированием (покупкой) документарной или недокументарной дебиторской задолженности без оборота на сторону, у которой эта дебиторская задолженность была куплена»[6]. Обычно в порядке форфейтинга продаются оборотные документы (например, векселя), на которых без труда можно оформить безоборотную надпись. Однако допустим форфейтинг в отношении прав требования, не имеющих форму оборотной ценной бумаги. В экономической литературе указано, что долговые обязательства, пригодные для форфетирования, могут быть оформлены не только векселями. Допускается покупка счетов дебиторов и отсроченных обязательств по документарным аккредитивам с рассрочкой платежа[7].

Упростив все вышесказанное, можно резюмировать: «Форфейтинг— кредитование поставщика путем покупки векселей или других долговых требований». В какой-то степени это форма трансформации коммерческого кредита в банковский.

В зарубежной практике форфейтинг чаще всего используют при заключении международных факторных сделок, продавцом в которых обычно выступает экспортер, выполнивший свои обязательства по контракту и стремящийся инкассировать расчетные документы импортера с целью получить наличные денежные средства, а в качестве покупателя (форфейтера) обычно выступает банк или специализированная факторинговая компания. Покупатель (банк) берет на себя коммерческие риски, связанные с неплатежеспособностью импортеров без права регресса (оборота) этих документов на экспортера. В случае если импортер не обладает первоклассной платежеспособностью, в сделку вступает безусловная гарантия банка страны-импортера по приобретаемым долговым обязательствам. При этом форфейтер приобретает долговые требования с дисконтом, составляющим сумму процентов за весь срок, оставшийся до погашения этих долговых требований.

Форфейтер может полностью распоряжаться купленными им документами: либо, рассматривая их как капиталовложения, хранить у себя и при наступлении срока платежа предъявить должнику (плательщику по данным долговым обязательствам); либо продать купленные документы другой форфейтинговой фирме или банку также на безоборотной основе, и теперь уже конечный держатель документов предъявит их к оплате должнику.

Механизм форфейтинга используется в двух видах сделок:

                  в финансовых сделках - в целях быстрой реализации долгосрочных финансовых обязательств;

                  в экспортных сделках – для содействия поступлению наличных денег экспортеру, предоставившему кредит  иностранному покупателю.

1.2.Техника совершения форфейтинговой сделки. Этапы подготовки сделки.

Инициация сделки.

Существуют 2 возможных инициатора форфейтинговой сделки - экспортер и импортер. Чаще всего в этой роли выступает экспортер либо его банк. Для дисконтирования представляются или переводные векселя, выписанные экспортером, или простые векселя, оплачиваемые ему. Именно этим определяется необходимость проведения переговоров инициатора с форфейтером на начальных стадиях подготовки контракта. Еще до того как экспортер и импортер подпишут контракт, форфейтер может поставить свои требования к гарантии или авалю[8], хотя бы приблизительно указать размер дисконта. Без данной информации экспортер не в состоянии точно определить цену контракта.

На практике далеко не каждый экспортере вступает в переговоры с форфейтером на такой ранней стадии, а в результате он может обнаружить, что маржа за финансирование, включенная им в цену контракта, необоснованна.

Определение характера сделки.

Первое, что должен определить для себя форфейтер, - это характер сделки, т.е. выяснить, с какими ценными бумагами ему придется иметь дело - финансовыми или товарными. Финансовые векселя - это ценные бумаги, выпущенные с целью аккумуляции средств, которые заемщик в дальнейшем может использовать по своему усмотрению. Товарные же векселя оформляются в случае сделок купли-продажи продукции.[9] Однако граница между финансовыми и товарными сделками в определенной мере размыта (скажем, выписывается вексель без совершения торговой сделки, но потом полученные средства используются для покупки каких-либо товаров). Тем не менее, определенность в вопросе о том, являются ли векселя финансовыми или товарными, для форфейтера имеет определенно важно значение по следующим причинам.

Во-первых, некоторые участники вторичного форфейтингового рынка не хотят приобретать финансовые векселя. Существуют различные объяснения этого. Некоторые вторичные форфейтеры рассматривают данный способ привлечения ресурсов как свидетельство экономического неблагополучия заемщика (хотя это не всегда так). Иные отдают предпочтение товарным векселям по той причине, что деньги часто обесцениваются, что пугает инвесторов, и реальный товар кажется им более надежным вложением средств.

Во-вторых, тот, кто согласен купить финансовые бумаги, хочет знать, с каким видом бумаг он будет иметь дело, поскольку это влияет на оценку общего риска, которому он подвергается. Наибольшая часть векселей, продаваемых на вторичном форфейтинговом рынке, являются товарными. Поэтому в случае предложения финансовых бумаг обязательным считается предварительное письменное предупреждение. Если данное условие нарушено, покупатель финансовых бумаг имеет право потребовать аннулирования сделки.

Форфейтер всегда должен иметь на руках краткое описание сделки, лежащей в основе операций с форфейтинговыми бумагами. Оно может быть получено по факсу при предварительном обсуждении условий операции.

Иная информация, необходимая форфейтеру.

После того как форфейтер выяснит характер сделки, он должен определить следующее:

      Объем финансирования данной сделки.

      Срок ее заключения.

      Валюта операции.

      Кто является экспортером, и в какой стране он находится? Хотя финансирование обеспечивается без права регресса, существуют обстоятельства, при которых форфейтер может предъявить претензии экспортеру.

      Кредитоспособность экспортера тоже имеет значение.

      Кто является импортером, и из какой он страны? Также, форфейтер должен проверить подлинность подписей на векселях. Для проверки достоверности подписей и соответствия оформления векселей законодательству форфейтер должен точно определить импортера и его местонахождение.

      Кто является гарантом, и из какой он страны?

      Чем оформляется долг, подлежащий форфетированию: простым векселем, переводным и т.д.?

      Каким образом долг застрахован?

      Периоды погашения векселей.

      Суммы погашения векселей.

      Вид экспортируемых товаров. Его необходимо рассматривать с точки зрения легальности товаров.

      Когда будет производиться поставка товара? Дата должна быть близка к дате предоставления финансирования. Гарант вряд ли сможет авалировать вексель до тех пор, пока поставка не будет осуществлена.

      Когда поступят документы, подлежащие дисконтированию? Пока документы не будут получены, форфейтер не сможет проверить и дисконтировать их.

      Какие лицензии и иные документы по условиям контракта должны быть представлены для поставки товаров? Форфейтер несет ответственность за то, что не возникнет никаких задержек в исполнении финансируемого контракта.

      В какую страну будет совершен платеж форфейтеру? Это важно знать, поскольку платеж в заграничный банк может задержать получение средств, и такая задержка должна быть учтена при дисконтировании бумаг, существует также возможность замораживания средств на счетах властями страны, и эта возможность должна быть учтена при расчете дисконта. Форфейтер может даже отказаться от сделки, если его не устраивает банк, в который поступят средства[10].

Кредитный анализ.

После того как форфейтер получит ответы на перечисленные вопросы, он должен провести кредитный анализ. Большинство форфейтинговых операций осуществляется банками, и кредитный анализ является обязательным этапом подготовки сделки. Существуют как минимум четыре вида риска, которые должны быть проанализированы форфейтером: риск гаранта, риск покупателя, риск импортера, риск страны.

Кроме того, форфейтер должен собрать следующую информацию:

      Какова кредитоспособность гаранта?

      Можно ли будет в дальнейшем продать бумаги по приемлемой цене?

      Есть ли какие-либо сомнения в кредитоспособности, компетентности экспортера или импортера и на чем они основываются?

      Имеется ли возможность покупки данного долга с учетом уже имеющихся в портфеле форфейтера ценных бумаг? Какая при этом ожидается степень риска?[11]

После этого форфейтер может называть свою цену. Однако с момента передачи заявки на совершение форфейтинговой сделки до реальной поставки товаров, когда форфейтер сможет купить векселя, проходит определенное время, в течение которого процентные ставки могут поменяться в неблагоприятном для форфейтера направлении. Этот рисковый период может быть разделен на 2 части.

Первая часть - время между передачей на рассмотрение заявки и принятием ее импортером. Пока заявка не согласована с последним, нет уверенности в том, что сделка вообще состоится. На это время форфейтер может предложить экспортеру опцион - вид контракта, по которому покупатель имеет право в течение определенного срока либо купить по фиксированной цене оговоренную сумму иностранной валюты, либо продать. Владелец опциона принимает решение воспользоваться или нет предоставленным ему правом, в зависимости от динамики валютных курсов. Во всех случаях риск, которому подвергается владелец опциона, заранее ограничен ценой опциона, а выигрыш не ограничен. Если период предоставленного опциона не превышает 48 часов, то форфейтер может принять на себя риск и без начисления комиссии, если превышает - начисляется определенная сумма комиссии. Обычно форфейтеры не соглашаются на опционы сроком свыше 1 месяца, хотя бывают исключения (до 3 месяцев)[12].

Вторая часть - время между утверждением заявки и поставкой товаров. В течение данного времени (обычно от нескольких дней до 12 месяцев) форфейтер и экспортер несут обязательства, от которых они могут отказаться лишь при условии компенсации всех расходов другой стороне. В случае отказа экспортер должен компенсировать расходы форфейтера по другим обязательствам, которые он мог принять на себя с целью финансирования этой сделки; форфейтер - компенсировать экспортеру все расходы по организации другого, возможно, более дорогого источника финансирования. Также, форфейтер обычно взимает с экспортера так называемые «комиссионные за обязательство», т.е. зато, что, принимая на себя определенные обязательства в отношении данного экспортера, он лишает себя потенциальной возможности заключить иные, возможно, более выгодные сделки[13].

Документальное оформление сделки.

После того как достигнута предварительная договоренность о сделке, форфейтер посылает документы с предложением экспортеру, который должен письменно подтвердить свое согласие. Форфейтер также перечисляет документы, с которыми ему необходимо ознакомиться до того как он приступит к дисконтированию векселей (лицензия на экспорт товаров, и другие уведомительные документы). Знакомство с документацией должно дать ему возможность убедиться в том, что сделка совершится.

Когда предложение будет принято экспортером, он должен подготовить серию переводных векселей или подписать соглашение о принятии простых векселей от покупателя. На этой стадии экспортер должен также получить гарантию или аваль на свои векселя. Также, он делает надпись на векселях: «без права регресса». Так, будут готовы все документы, на основе которых форфейтер может произвести дисконтирование, даже если отгрузка товаров фактически еще не произведена.

1.3. Порядок заключения договора форфейтинга.

Подготовка к форфейтинговым операциям начинается за время до подписания контракта между экспортером и импортером. Инициатором данных операций обычно выступает экспортер, но в отдельных случаях — импортер.

Алгоритм заключения форфейтинговой сделки представляет ряд последовательных шагов (см. рис.).

1. Экспортер направляет форфейтеру запрос на выставление индикативных требований, указав предварительные условия обсуждаемой сделки: наименование покупателя, вид предлагаемой дополнительной гарантии платежа и название гаранта, сроки требуемого кредита и планируемые сроки осуществления сделки, также, ее ориентировочную сумму.

2. Форфейтер принимает решение о ключевых условиях сделки: объеме финансирования, валюте, сроке, принимается решение, каким векселем (простым или переводным) должен быть оформлен долг, и определяется ставка дисконта.

Рисунок. Алгоритм заключения форфейтинговой сделки[14].

Ставка дисконта при форфейтинге определяется такими факторами, как риск, связанный с инвестициями в конкретной стране и одинаковый для всех компаний, кредитный риск банка (гаранта, авалиста, эмитента аккредитива), тип используемого долгового инструмента (вексель, тратта, аккредитив, гарантия и т.д.), срок и график погашения долга, валюта долга.

Для оценки необходимых факторов форфейтером проводится кредитный анализ, о котором было сказано выше. Преимущественно форфейтинговые операции осуществляются банками, и кредитный анализ стал неотъемлемым этапом проведения сделки.

Форфейтер также определяет дополнительную информацию, а именно кредито- и платежеспособность гаранта, возможность продажи в дальнейшем бумаг по приемлемой цене, наличие сомнений в кредитоспособности, компетентности экспортера или импортера и их оснований, наличие возможности покупки данного долга с учетом уже имеющихся в портфеле форфейтера ценных бумаг и другие вопросы которые были упомянуты выше.

После соответствующих выводов форфейтер может выставить свои условия, которые будут являться основанием в определении цены контракта экспортером.

3. Заключение договора между экспортером и импортером.

4. Отгрузка груза.

5. Импортер выпускает простой или осуществляет акцепт переводного векселя.

6. Банк-гарант осуществляет аваль векселя.

Так как форфейтер покупает долговые обязательства без права регресса, то несет все риски возможного неплатежа. Поэтому, если должник не является первоклассным заемщиком, форфейтер будет стремиться получить определенное обеспечение — в форме аваля или безусловной гарантии банка. Вексель отсылается экспортеру.

7. После получения гарантии экспортер передает векселя с копиями коммерческих документов без права регресса форфейтеру.

8. Форфейтер в свою очередь принимает данные документы, проверяет их подлинность и достоверность векселя у банка-гаранта. После всех контроллинговых операций форфейтер совершает платеж экспортеру за вычетом форфейтингового вознаграждения.

9. По наступлении срока платежа вексель предоставляется к оплате импортеру или плательщику переводного векселя[15].

При форфейтировании покупка векселей осуществляется за вычетом (дисконтом) процентов авансом за весь срок кредита. Экспортер, данным образом, фактически превращает свою кредитную операцию по торговой сделке в операцию с наличностью, до минимума сокращая все возможные риски неплатежей, что особенно актуально в условиях финансового кризиса.

Экспортер в этом случае отвечает только за качественную и своевременную поставку товаров и правильное оформление документов по обязательствам. Это последнее обстоятельство вместе с наличием фиксированной процентной ставки, взимаемой за всю операцию в самом ее начале, делает форфейтирование вполне приемлемой услугой для экспортера и относительно недорогой альтернативой иным современным формам коммерческого рефинансирования.

Глава 2. Характеристика форфейтинговых операций.

2.1. Основные условия заключения сделки форфейтирования.

При анализе главных условий заключения сделки форфейтирования основное внимание необходимо уделить следующим основным параметрам:

Механизм погашения задолженности. Нормальным условием кредита выступает его регулярное погашение частями, тогда совокупные риски кредитора уменьшаются в результате сокращения реального среднего срока кредита. В случаях, когда задолженность выражена в форме простого или переводного векселей, погашение кредита по частям достигается посредством выставления одновременно нескольких векселей на определенный установленный срок обычно до 6 месяцев. Следовательно, при форфейтировании на срок до 5 лет целесообразно оперировать с десятью простыми векселями, выписанными на одинаковую сумму. Каждый вексель выдается соответственно на срок до 6 месяцев последовательно после очередной реализованной отгрузки учетной партии товара[16].

Валюта платежа. Долговые расписки, векселя и тратты выписываются, как правило, в долларах США, в валюте ЕВРО, и швейцарских франках, несмотря на то, что учесть вексель можно в любой валюте (СКВ). Между тем, на практике форфейтеры почти всегда используют только эти три валюты по причине их свободного хождения на еврорынках, а также чтобы избежать затруднений с проведением кассовых конверсионных операций в других валютах (СКВ). Поскольку стоимость операций форфейтирования определяется главным образом основными затратами форфейтера, то курсовые риски, связанные с использованием нестабильных валют, чрезвычайно удорожили бы любые форфейтинговые операции. Долговые расписки и векселя всегда содержат валютную, курсовую либо мультивалютную оговорки, когда они деноминированы в иной валюте, чем валюта страны конечного платежа по данному долговому обязательству[17].

2.1.3. Дисконтирование векселей и тратт. Дисконтирование, то есть удержание согласованной твердой скидки (дисконта) за соответствующий период отсрочки платежа от номинальной суммы векселя, обычно имеет место уже после того, как форфейтер получил в распоряжение данный вексель. В результате дисконтирования векселя экспортер получает за учтенный вексель определенную сумму наличных денег. С позиции экспортера данная операция на этом этапе завершена, - поскольку оплата за поставленные товары уже получена в полной сумме, причитающейся к выплате. По условиям соглашения с форфейтером заключенная сделка обратной силы не имеет и иметь не может. Операции форфейтирования относительно редко производятся по плавающим учетным ставкам (дисконтам).

Расчет номинальной стоимости форфетируемых векселей.

После того, как между экспортером и импортером получена договоренность о том, что задолженность по приобретаемым товарам будет оформлена векселями, экспортер должен определить их номинальную стоимость. Для этого величина процентной ставки за кредит прибавляется к цене продаваемых товаров. При этом схема расчета может быть разной.

Предположим, цена партии товаров составляет 994 000 рублей, а годовая процентная ставка - 16,5%. С целью создания различных графиков погашения кредита эти базовые факторы могут быть скомбинированы следующими способами.

1 способ[18].

Цена товаров делится на 5 равных частей по 198 800 рублей. Процент начисляется по всей сумме, подлежащей погашению в данный период, и добавляется к каждому траншу.

(1) 16,5% х 994 000 руб.

(2) 16,5% х (994 000 руб. - 198 800 руб.)

(3) 198 800 руб. + 164 010 руб.

2 способ[19].

Номинал векселей исчисляется по приблизительной формуле аннуитета (годового взноса). Хотя и существуют таблицы точного расчета аннуитета, применение этой формулы намного проще. В нашем примере средний срок векселей равен 3 годам. Начисленная величина процента по ставке 16,5% на всю сумму сделки 994 000 руб. составит 492 030 долл. Каждый из 5 векселей в этом случае будет иметь номинальную стоимость, рассчитанную следующим образом:

(994 000 руб. + 492 030 руб.) : 5 = 297 206 руб.

Общая номинальная стоимость векселей составит 1 486 030 руб.

3 способ[20].

Цена товаров делится на 5 равных частей по 198 000 руб. Процент начисляется на каждый вексель до конца периода его действия.

(1) 198 800 руб. х (1 + 0,165)

(2) 198 800 руб. х (1 + 0,165)2 - сложные проценты за 2 года.

Разница между итоговыми суммами не важна. Принципиально лишь то, что различные способы расчета номинальной стоимости векселей обеспечивают разные графики погашения задолженности. Каждый из них может быть более подходящим по сравнению с двумя другими в зависимости от предполагаемых сроков погашения обязательств.

Расчет дисконта[21].

Дисконт в банковской практике - это учетный процент, взимаемый банками при учете векселей. Представляет собой выраженную в относительных величинах разницу между суммой векселя и суммой, уплачиваемой банком при покупке.

Приступая к расчету дисконта, нужно, прежде всего, определить его вид - "прямой дисконт" или "дисконт на доход". Разницу между ними можно пояснить на следующем условном примере.

Сумма простого дисконта в размере 10%, начисленного на вексель номиналом в 1 000 руб., составит 100 руб. (дисконтированная сумма будет равна 900 руб.). Если вексель погашается через год, то годовой доход по нему будет равен 100/900, или 11,11%. Таким образом, прямой 10-процентный дисконт может быть определен как "дисконт по ставке, соответствующей годовому доходу в 11,11%", или как "дисконт на доход в 11,11%, начисляемый ежегодно".

На практике "дисконт на доход" является определяющей величиной при заключении форфейтинговых сделок. Поскольку зачастую котируется лишь прямой дисконт, форфейтеры используют соответствующие таблицы пересчета.

Если ставка процента, начисляемого экспортером, равна ставке дисконта, то дисконтированная цена векселей будет равна цене покупки (в нашем примере 994 000 руб.). Однако такое равенство совершенно не обязательно.

Существуют различные формулы расчета дисконта. Одна из них учитывает дисконтирующий фактор Z, определяемый следующим образом:

Пример:

Следует, что дисконтированная цена векселя будет

1000 руб. * 0,8915 = 891 руб. 50 коп.

.Документы форфейтинга. Основная доля долговых обязательств, подлежащих форфейтированию, принимает форму либо простых векселей, либо переводных векселей — тратт, выставляемых на должника бенефициаром  (продавцом)  и акцептованных должником (покупателем). К числу оснований, обусловивших преобладание этих форм долговых документов в форфейтинговых операциях, можно определить ряд факторов:

      простота и известность; эти виды долговых обязательств активно используются во всем мире со средних веков. Многолетний опыт обращения с подобного рода документами существенно облегчает взаимосвязи вовлеченных сторон и, способствует быстрому и беспрепятственному осуществлению валютных платежей;

      согласованная на международном уровне юридическая (правовая) основа их использования, заложенная Международной конвенцией о коммерческих векселях, которая была принята Женевской конференцией в 1930 г. Эта конвенция определяет порядок и четкий кодекс практических действий экспортера и импортера по урегулированию возникших на основе векселей и тратт долговых требований и обязательств. Хотя она подписана лишь представителями стран — участниц конференции, в ней приняты основные принципы реализации валютных платежей во внешней торговле, учтенные внешнеторговым законодательством большинства стран мира[22].

Другими кредитными и долговыми документами, являются инвойсы и отсроченные платежные обязательства по документарному аккредитиву с рассрочкой платежа. Они более или менее схожи по сути, однако, судя по сложности платежно-расчетных операций с этими финансовыми инструментами, их эффективное использование требует от участников и их контрагентов полной осведомленности относительно юридической и деловой практики, действующей в стране должника, а также механизмов и правил форфейтирования инвойсов и отсроченных обязательств по аккредитиву в каждой стране.

2.2. Риски участников форфейтинговой сделки.

Риски экспортера.

Основным риском экспортера является валютный риск, возникающий в связи с тем, что стоимость векселей может быть выражена в валюте, отличной от валюты, в которой он ведет свой учет экспортера, или риск того, что движения валютного курса будут неблагоприятны для экспортера. Риск возникает во время между заключением договора с форфейтером (когда экспортер должен принять финансирование по уже установленной ставке) и поставкой товара импортеру. Подобный риск присущ, не только форфейтинговым операциям. Его можно избежать с помощью определенного пункта в контракте, разрешающего изменение конечной цены в соответствии с движением курса валюты.

С целью управления рисками экспортер может составить список своих форфейтинговых контрактов в различных валютах в зависимости от сроков их окончания, что даст ему возможность отслеживать свою потребность в средствах и проводить форвардные операции. Последние означают внебиржевые срочные валютные сделки, совершаемые банками и промышленно-торговыми компаниями по телефону на договорной основе. В момент заключения сделки на условиях "форвард" фиксируются срок, курс и сумма, но до наступления срока (обычно от 1 месяца до полугода) суммы по счетам не проводятся. Сделка "форвард" производится по форвардному валютному курсу, равному курсу "спот + премия/скидка"[23].

Риски импортера.

Импортер берет на себя обязательство по истечении определенного времени оплатить поставленную ему продукцию. При этом сумма и валюта фиксированы, процент по долгу заранее рассчитан и включен в стоимость векселей, а векселя выписываются в национальной валюте импортера. Только случае, когда национальная валюта импортера по каким-то причинам неприемлема для форфейтера и импортеру приходится рассчитываться в иной валюте, для него возникает валютный риск, который может быть хеджирован с помощью фьючерсов.

Импортер, с целью контроля движения валюты и управления валютными рисками должен иметь план притока и оттока средств в каждой валюте. Если заключено несколько форфейтинговых контрактов, различных по срокам, а также несколько фьючерсных контрактов, список для удобства управления может быть разбит на транши. Таким образом, импортер может контролировать свои риски.

Риски гаранта.

В любой форфейтинговой сделке гарант принимает на себя обязательство оплатить векселя в срок, а еще имеет право потребовать у импортера исполнения платежа. Так, у него имеются условные обязательства и условные же активы. Если они выполняются одновременно, то гарант не несет никаких рисков. Однако существует вероятность того, что импортер задержит платеж. И хотя при этом гарант получает право требовать уплаты процента за просроченный платеж, тем не менее, есть риск того, что импортер окажется полностью неплатежеспособным. Если импортер действительно не выполнит своих обязательств, у гаранта возникают проблемы с ликвидностью.

Наиболее эффективным методом контроля рисков гаранта является установление кредитных лимитов на каждого импортера и по общему объему выдаваемых гарантий на каждую отрасль. Критерии для определения лимитов основываются на кредитном анализе импортеров. Уровень подготовки специалистов, способных обосновать такие лимиты, должен быть очень высоким.

Необходимо помнить, что гарант подвергается так называемому соверенному риску (риску страны). Снизить степень этого риска можно с помощью установления лимитов сумм на выдачу гарантий для каждой страны.

2.2.3. Риски форфейтера.

С момента подтверждения согласия на проведение форфейтинговой операции и до момента получения средств форфейтер несет риски, различные на разных стадиях осуществления сделки.

Валютный риск.

Если форфейтер предоставляет экспортеру опцион на период до подписания контракта, он несет риски неблагоприятного изменения процентных ставок, снизить которые можно при помощи форвардных контрактов.

Вплоть до даты покупки долговых обязательств форфейтер всегда может отказаться от сделки, если его что-то не устраивает. С момента же покупки векселей для форфейтера возникает риск того, что с приобретенными активами могут возникнуть сложности (из-за их неверного оформления, отсутствия разрешения властей и т. д.).

Различные риски возникают также в зависимости от того способа, который форфейтер выбирает для финансирования своей покупки. В большинстве случаев форфейтер берет заем на финансирование своей сделки в той же валюте, в которой эта сделка заключена. Однако если, к примеру, он взял заем в немецких марках, а валютой контракта являются доллары США, он автоматически подвергается валютному риску. Но если форфейтер обеспечил совпадение сроков платежей по векселям и по своему долгу, то валютный риск может быть легко хеджирован с помощью параллельных форвардных валютных контрактов. Если же указанные сроки не совпадают, то форфейтер хеджирует риск неблагоприятного движения курса валют лишь частично.

Риск несвоевременной оплаты векселей.

С учетом вероятности данного риска форфейтер должен следить за тем, чтобы у него всегда было достаточно собственных средств для выполнения своих обязательств (для своевременной оплаты задолженностей). Для этого форфейтер составляет планы поступления и оттока средств. При этом желательно, чтобы между сроками погашения собственных обязательств и оплатой векселей существовал небольшой разрыв (на случай несвоевременного поступления платежей по векселям). Для управления рисками форфейтер обычно составляет такие списки по всем своим обязательствам, а также по находящимся в его портфеле бумагам в различных валютах. Для удобства список может быть разделен на транши в зависимости от сроков. Каждому траншу соответствуют определенные суммы обязательств, которые должны быть исполнены в соответствующий период.

Форфейтер может не получить финансирования на условиях фиксированной процентной ставки. В этом случае он может принять на себя риск финансирования по плавающей ставке, который он хеджирует покупкой процентных фьючерсов.

В организации обязательно должен быть человек, отвечающий за своевременность представления векселей к оплате. Предпочтительно, чтобы источником информации о векселях, сроки которых истекают, были формы бухгалтерского учета.

Риск гаранта.

Для управления риском неплатежеспособности гаранта форфейтеры обычно устанавливают лимиты на одного гаранта. При этом необходимо учитывать, является ли форфейтер подразделением банка, является ли гарант банком или иным институтом. То есть лимиты должны определяться с учетом риска всего института. Обычно в банках централизованно разрабатывается отчет, который отражает все кредиты и гарантии, предоставленные данному клиенту. Этот отчет является основой для определения лимитов гаранта.

Соверенный риск.

Форфейтер должен определить, в какой стране находится гарант. Иногда это не просто сделать. Например, Банк Англии имеет отделения во многих странах и отвечает по обязательствам всех своих отделений. Но если валюта, находящаяся в одном из заграничных отделений банка, почему-либо не может быть переведена, возможности выставить иск головному банку ограничены. Не исключен и обратный вариант: заграничное отделение своевременно произвело платеж в головной банк для дальнейшего перечисления форфейтеру, а тот по каким-либо соображениям задержал платеж. В этом случае шансы форфейтера получить причитающиеся ему средства очень малы. Таким образом, речь идет о необходимости тщательной оценки риска страны. Однако какой бы точной ни была оценка, данный риск полностью не устраняется.

В некоторых странах страховые компании предоставляют полис, причем предоставляют лишь странам с невысокой степенью риска. Однако на определенном уровне страховка становится невыгодной для форфейтера. Вообще форфейтеры редко пользуются услугами страховых компаний, но саму возможность обращения к последним иметь в виду надо.

Риск импортера и экспортера.

Как уже упоминалось выше, форфейтер обязательно изучает в общих чертах компетентность и кредитоспособность экспортера и импортера, а также целесообразность операции в целом. Если форфейтер ранее уже имел дело с данными партнерами, то проверка не занимает много времени. Важно определить в каждом случае, что считать достаточной проверкой: анкету, разговор с управляющими банков экспортера и импортера, беседу с экспортером и т.д. В любом случае форфейтеру придется затратить определенное время и усилия на решение данного вопроса, так как в противном случае он может подвергнуть себя ненужному риску.

Иные виды рисков.

Наряду с вышеперечисленными рисками форфейтер подвергается риску несохранности векселей и риску неуполномоченной торговли векселями.

Вероятность того, что векселя станут объектом кражи, невелика. Однако векселя могут быть утеряны или сгореть. Первое, что должно быть сделано для обеспечения сохранности векселей, - это держать их в несгораемых шкафах. Второе - количество работников, имеющих доступ к векселям, должно быть ограничено. Третье - часто,­ но не регулярно содержимое сейфов должно проверяться, должна производиться сверка с данными бухгалтерского учета. Четвертое - форфейтер должен застраховать находящиеся в его распоряжении ценности на случай пожара, кражи и т. д. При этом необходимо постоянно следить за покрытием страховкой возрастающих оборотов форфейтера

В любой форфейтинговой организации существует риск неуполномоченной торговли векселями. Укажем методы, с помощью которых форфейтер может снизить этот риск.

                  Распределить между разными работниками функции дилера, учета, осуществления платежей.

                  Осуществлять постоянный контроль за отправлением и получением телексов; ключ должен меняться постоянно, но не регулярно.

                  Время от времени, но без предварительного предупреждения работников проверять входящую и исходящую почту.

                  Пронумеровать и строго учитывать бланки форфейтинговых и вообще дилинговых операций.

                  Ограничить количество работников, имеющих право подписи; обязательно использовать две подписи, одна из которых принадлежит управляющему.

                  Регулярно анализировать результаты с точки зрения прибыльности, ожидаемых доходов или убытков, допущенных ошибок.

2.3.Издержки участников.

Издержки импортера.

Издержками импортера, участвующего в фор­фейтинговой операции, являются комиссионные в пользу гаранта. Обычно комиссионные (комиссия) - это определенный процент от номинальной стоимости гарантированных или авалированных векселей, являющийся объектом переговоров между импортером и гарантом. В тех случаях, когда форфейтер не настаивает на гарантии, он может потребовать от импортера уплаты определенной суммы в качестве компенсации за дополнительный риск.

Комиссия за гарантию обычно выплачивается раз в год (в начале года). Иногда она может выплачиваться в момент подписания гарантийного письма или авалирования векселя. Бывает также, что комиссия рассчитывается как процент от номинальной стоимости каждого векселя отдельно и выплачивается по истечению его срока.

Издержки экспортера.

Издержки экспортера по организации форфейтингового финансирования складываются из: ставки дисконта, комиссии за опцион и комиссии за обязательство.

Ставка дисконта базируется на процентной ставке за кредит, предоставляемый на срок, равный среднему сроку дисконтируемых векселей. Например, если форфейтер дисконтирует векселя, срок которых истекает в интервалы, равные 6 месяцам, в течение 5 лет, то средний срок всех векселей будет равен 23/4 года. В этом случае форфейтер будет основывать свои расчеты на превалирующей процентной ставке, начисляемой на кредиты, выданные сроком в 23/4 года. Учитывается, естественно, и тренд процентной ставки.

Затем форфейтеру нужно определить размер премии, взимаемой им сверх суммы дисконта. Уровень премии отражает степень рисков, которым подвергается форфейтер. Чаще всего они связаны с политическими трудностями или проблемами трансферта, значительно реже - с несостоятельностью гаранта, поскольку гарантию обычно берут у первоклассного института. Если гарантом выступает крупный международный банк или государственный банк, премия будет несколько ниже. Для большинства стран ее размер может колебаться от 0,5 до 5%.

Следующий компонент премии связан с тем, что форфейтинговое финансирование предоставляется по фиксированной процентной ставке. И хотя форфейтер может согласовать сроки полученных и предоставленных ссуд, процентный риск остается (всегда существует реальная возможность того, что финансирование по выгодной ставке может оказаться недоступным).

Если векселя выражены в валюте, мало распространенной на рынке, то премия может включать в себя еще один компонент, а именно - комиссионные, связанные с проведением форфейтером операции валютного свопа.

Наконец, еще одной составляющей премии являются средства, обеспечивающие форфейтеру покрытие его управленческих расходов на организацию сделки (обычно 0,5% от ставки дисконта).

Размер премии будет несколько выше, если форфейтер и экспортер договорятся о покупке векселей через определенный промежуток времени (например, через 1 месяц или более).

Кроме перечисленных издержек, включаемых в премию, существуют и другие затраты. Это могут быть, например, комиссия (премия) за опцион, предоставленный форфейтером экспортером, и так называемая комиссия за обязательство (за неполученную часть кредита). Обычно размер этой последней комиссии определяется ежемесячно или ежегодно в виде процента от номинальной стоимости векселей и взимается до момента их дисконтирования. Размер комиссии может колебаться от 0,25 до 1,5% в год. Как правило, оплата совершается в начале каждого месяца.

2.4. Преимущества и недостатки форфейтинговой сделки.

Из вышесказанного следует вывод, что форфейтинг является достаточно гибким инструментом международных финансов. Однако для него характерно несколько ограничений:

                  экспортер должен быть согласен продлить срок кредита на период от 6 месяцев до 10 лет и дольше;

                  экспортер должен быть согласен принимать погашение долга сериями;

                  если импортер не является государственным агентом или международной компанией, возврат долга должен быть безусловно и безотзывно гарантирован банком или государственным институтом, приемлемым для форфейтера.

В целом же данный инструмент обладает как преимуществами, так и недостатками для всех, кто им пользуется.

Преимущества и недостатки для экспортера.

              Преимущества для экспортера:

1.                  Предоставление форфейтинговых услуг на основе фиксированной ставки.

2.                  Финансирование за счет форфейтера без права регресса на экспортера.

3.                  Возможность получения наличных денег сразу после поставки продукции или предоставления услуг, что благотворно отражается на общей ликвидности, снижает объем банковских займов, дает возможность реинвестирования средств.

4.                  Отсутствие затрат времени и­ денег на управление долгом или на организацию его погашения.

5.                  Отсутствие рисков (все валютные риски, риски изменения процентных ставок, а также риск банкротства гаранта несет форфейтер).

6.                  Простота документации и возможность быстрого оформления вексельных долговых инструментов.

7.                  Конфиденциальный характер данных операций.

8.                  Возможность быстро удостовериться в том, что форфейтер готов финансировать сделку, оперативно согласовать условия сделки.

9.                  Возможность заранее получить от форфейтера опцион на финансирование сделки по фиксированной ставке, что позволяет экспортеру заранее подсчитать свои расходы и включить их в контрактную цену, рассчитать другие итоговые цифры.

Недостатки для экспортера

1.                  Необходимость подготовить документы таким образом, чтобы на самого экспортера не было регресса в случае банкротства гаранта, а также необходимость знать законодательство страны импортера, определяющее форму векселей, гарантий и аваля.

2.                  Возможность возникновения затруднений в случае, если импортер предлагает гаранта, не устраивающего форфейтера.

3.                  Более высокая, чем при обычном коммерческом кредитовании, маржа форфейтера.

Преимущества и недостатки для импортера.

Преимущества для импортера

1.                  Простота и быстрота оформления документации.

2.                  Возможность получения продленного кредита по фиксированной процентной ставке.

3.                  Возможность воспользоваться кредитной линией в банке.

Недостатки для импортера

1.                  Уменьшение возможности получить банковский кредит при пользовании банковской гарантией.

2.                  Необходимость платить комиссию за гарантию.

3.                  Более высокая маржа форфейтера.

4.                  Возможность возникновения трудностей с оплатой векселя как абстрактного обязательства в случае поставки некондиционных товаров или невыполнения экспортером каких-либо иных условий контракта.

2.4.3. Преимущества и недостатки для форфейтера.

Преимущества для форфейтера

1.                  Простота и быстрота оформления документации.

2.                  Возможность легко реализовать купленные активы на вторичном рынке.

3.                  Более высокая маржа, чем при операциях кредитования.

Недостатки для форфейтера

1.                  Отсутствие права регресса в случае неуплаты долга.

2.                  Необходимость знания вексельного законодательства страны импортера.

3.                  Ответственность за проверку кредитоспособности гаранта.

4.                  Необходимость нести все процентные риски до истечения срока векселей.

5.                  Невозможность совершить платеж раньше срока.

Недостатки, указанные в пунктах 2 и 3, характерны не только для форфейтера. Здесь они выделены по той причине, что для форфейтера не составляются дополнительные долговые соглашения, на которые он мог бы сослаться. Следует также помнить, что форфейтер несет политические и другие риски (риски трансферта, риски колебания валют). Они не отмечены как недостатки для форфейтера, поскольку присущи любой форме международного кредита.

Преимущества для гаранта

1.                  Простота оформления сделки.

2.                  Получение комиссии за свои услуги.

Недостаток для гаранта

Он один, но очень важный, и заключается в том, что гарант принимает на себя абсолютное обязательство оплаты гарантируемого им векселя.

Глава 3. Основные направления развития форфейтинга.

В последние годы развитие форфейтинговых услуг в странах с развитой рыночной экономикой шло по следующим основным направлениям:

3.1. Вторичный рынок и инвестиции в форфейтинговые активы.

Покупая активы, форфейтер совершает инвестирование. Возможно, он вовсе не желает держать свои средства в подобной форме в течение длительного времени, а наоборот, стремится к перепродаже инвестиции другому лицу, также становящемуся форфейтером. На основе этой последующей перепродажи долгов возникает вторичный форфейтинговый рынок.

Форфейтер может перепродать часть активов, в находящихся в его собственности, поскольку природа сделки позволяет дробить долг на любое количество частей, на каждую из которых оформляется вексель со своим сроком погашения. Один или несколько из этих векселей могут быть проданы.

Не следует думать, что первичный и вторичный форфейтинговые рынки сильно разграничены. На самом деле одни форфейтеры, оперируя на вторичном рынке, остаются держателями определенного портфеля форфейтинговых ценных бумаг, а другие, мало связанные с первичным рынком, могут быть активными трейдерами на вторичном. На обоих рынках действуют, как правило, юридические лица. Вложения в форфейтинговые активы частными лицами встречаются довольно редко, поскольку далеко не каждый инвестор обладает солидным портфелем, позволяющим нести сопутствующие сделкам этого рода политические и экономические риски.

Зачастую непосредственной передачи форфейтинговых бумаг новому владельцу не происходит. Он знает стоимость бумаг, сроки их обращения, знает гаранта, но не первоначального эмитента. В этом случае предыдущий владелец по истечении срока действия ценных бумаг собирает платежи и переводит их новому владельцу. Чем же объясняется подобная секретность на вторичном форфейтинговом рынке?

Прежде всего, соображениями конфиденциальности. Экспортер заинтересован в неразглашении информации о способах финансирования его сделок и не хочет, чтобы покупатель (или какие-либо третьи лица) знал о его финансовых нуждах и используемом механизме финансирования его сделок. Любая продажа форфейтинговых бумаг предполагает риск невольного расширения круга деловых взаимоотношений, что затрудняет контроль со стороны экспортера. Во избежание этого последний стремится установить определенные ограничения в контракте, которые мешали бы свободному обращению форфейтинговых бумаг. Несмотря на все трудности, вторичный форфейтинговый рынок процветает. Объяснить это можно следующими обстоятельствами.

Первичный держатель ценных бумаг может, к примеру, обнаружить, что покупка какой-либо новой бумаги приведет к превышению лимита кредитования, установленного им для данной страны. Даже если доход по этим бумагам очень привлекателен, он вынужден будет отказаться от сделки, если не уполномочен превышать данный лимит. Решением проблемы может быть перепродажа, либо уже имеющихся в портфеле бумаг этой страны, либо тех, которые предложены в данный момент. То же самое происходит при превышении установленных им лимитов кредитования какого-либо определенного эмитента. Первичный держатель может быть привлечен на вторичный рынок просто потому, что процентные ставки упали, и он может купить на данном рынке бумаги с большим дисконтом, чем при покупке тех же бумаг на первичном рынке.

Есть и другие причины, заставляющие первичного держателя участвовать в торговле на вторичном рынке. К примеру, он хочет обеспечить более высокую ликвидность своего портфеля в ожидании изменения процентных ставок или воспользоваться большей доходностью или более низким уровнем риска определенных бумаг и поэтому приобретает их на вторичном рынке. Или еще проще: на рынке может появиться покупатель, предлагающий выгодную цену (это может произойти, если покупатель предвидит возможный рост процентных ставок в будущем и готов приобрести данные бумаги с более низким дисконтом, чем при первичной их продаже).

Итак, для форфейтера вторичный рынок обладает следующими привлекательными чертами:

доход по форфейтинговым бумагам обычно выше того, который можно получить по другим ценным бумагам (при одинаковом уровне риска, одинаковых сроках и валюте);

любой инвестор заинтересован в том, чтобы снизить риски, а гарантии по форфейтинговым бумагам или аваль первоклассных банков - самое лучшее обеспечение платежа.

Несмотря на всю привлекательность инвестиций в форфейтинговые бумаги, объемы таких операций и количество форфейтеров пока еще невелики. Форфейтинговый рынок не развился пока до размеров брокерского рынка. Многие форфейтеры, особенно торгующие на первичном рынке, считают, что подобное развитие могло бы испугать многих экспортеров и их банки, так как приведет к потере контроля над выпущенными на рынок ценными бумагами.

3.2. Синдицирование.

Другим важным направлением развития форфейтингового рынка стало объединение покупателей в синдикаты. Эта тенденция соответствует процессу объединения банков как кредиторов. Сам процесс объединения происходит на основе взаимной договоренности форфейтеров о том, какую часть форфейтинговых бумаг приобретет каждый из них. Обычно разные бумаги покупаются разными форфейтерами. Но если суммы очень велики, то даже отдельные бумаги могут быть разделены между форфейтерами при помощи договора участия. Правда, этот способ усложняет обращение бумаг, что в свою очередь снижает потенциальную возможность их попадания на вторичный рынок. Кроме того, до сих пор не до конца определен юридический статус подобных соглашений. Поэтому на практике они используются редко.

Существует и другой способ. Если экспортер готов им воспользоваться, ему придется значительно увеличить количество документов, каждый из которых теперь составляется на меньшую сумму с помощью изменения сроков (например, привычные 6 месяцев можно разбить на 2 интервала по 3 месяца и т.д.). Этот способ предпочтителен тем, что не предусматривает составления договора участия между держателями бумаг.

Важно отметить принципиальное различие между форфейтером - участником синдиката и покупателем на вторичном рынке. Участник синдиката является покупателем на первичном рынке и в его обязанности входит проверка законности и правильности оформления всех приобретенных им ценных бумаг, а также гарантий и аваля, прилагаемых к бумагам. Покупатель на вторичном рынке не имеет подобных обязанностей.

3.3. Финансирование на основе плавающей ставки.

Важным направлением развития форфейтингового рынка является расширение финансирования, предполагающего расчет дисконта на основе плавающей процентной ставки. Подобная практика объясняется ростом непостоянства процентных ставок и отражает нежелание многих банков заключать сделки по фиксированным ставкам.

С точки же зрения экспортера любая продажа на основе плавающей ставки процента ухудшает возможности получения максимума денежных средств. Дело в том, что первичный форфейтер продает на вторичном рынке бумаги с дисконтом, базирующимся на превалирующей процентной ставке, причем продажа осуществляется с условием окончательного финансового урегулирования на определенную дату и с учетом последующего движения процентных ставок. Фактически до несения срока векселя таких дат может быть несколько. Таким образом, соглашение подразумевает высокую степень риска и может вести к возникновению непредсказуемых обязательств, что, конечно, является поводом для беспокойства не только форфейтера, но и его аудиторов.

Заключение.

Использование коммерческого кредита в хозяйственной практике приводит к необходимости эффективного управления им: своевременного инкассирования долговых требований для минимизации потерь от просрочки платежа и предотвращения появления сомнительных долгов.                      Развитие рыночных отношений и инфраструктуры финансового рынка позволяют использовать в практике финансового менеджмента ряд новых форм управления дебиторской задолженностью – ее рефинансирование, т.е. ускоренный перевод в другие формы высокооборотных активов предприятия: денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги. Рост взаимной задолженности крупнейших промышленных предприятий привел к тому, что проблема неплатежей преврати­лась в один из наиболее острых вопросов текущей хозяйственной практики и требует, возможно более быстрого              решения.                                                                                                                                                          Новым, для хозяйственной практики, мето­дом рефинансирования коммерческого кредита является форфейтирование.

   Развивая форфейтинговые операции, банки способствуют расширению международной торговли, более полной реализации экспортных возможностей предприятий. Форфейтирование векселей покупателей позволяет экспортерам избавиться от рисков, связанных с реализацией товаров на международных рынках, улучшить ликвидность своего баланса и ускорить оборот капитала. Фиксированная процентная ставка по форфейтингу дает им возможность более точно планировать финансовые результаты своей деятельности. Для банков преимущества форфейтинговых операций заключаются в относительной простоте документального оформления, высокой доходности и краткосрочности проведения. 

43