Финансы организации

• право голоса, т. е. право на участие в управлении компанией посредством, как правило, голосования на собрании акционеров при выборе его исполнительных органов, принятии стратегических направлений деятельности компании, решении вопросов, касающихся имущественных интересов акционеров, в частности вопросов, касающихся ликвидации или продажи части имущества, эмиссии ценных бумаг и др.; отметим, что акция не предоставляет права голоса до момента ее полной оплаты, за исключением акций, приобретаемых учредителями при создании общества;
• право на участие в распределении прибыли, а следовательно, на получение пропорциональной части прибыли в форме дивидендов;
• право на соответствующую долю в акционерном капитале компании и остатка активов при ее ликвидации;
• право на ограниченную ответственность, согласно которому акционеры отвечают по внешним обязательствам компании лишь в пределах рыночной стоимости принадлежащих им акций;
• право продажи или уступки акции ее владельцем какому-либо другому лицу;
• право на получение информации о деятельности компании, главным образом той, которая представлена в публикуемом годовом отчете.

     Обыкновенные  акции являются основным компонентом  уставного капитала компании. С позиции потенциальных инвесторов они  характеризуются следующими особенностями

     (а)  могут генерировать относительно  больший доход, однако более  рисковые по сравнению с другими  вариантами инвестирования средств; 

     (б) нет гарантированного дохода;

     (в)  нет гарантии, что при продаже  акций их владелец не нанесет  убытка;

     (г) при ликвидации компании право на получение части имущества реализуется в последнюю очередь.

     Обыкновенная  акция дает право на получение плавающего дохода, т.е. дохода, зависящего от результатов деятельности общества, а также право на участие в управлении. Распределение чистой прибыли среди держателей обыкновенных акций осуществляется после выплаты дивидендов по привилегированным акциям и пополнения резервов, предусмотренных учредительными документами и решением собрания акционеров. Иными словами, выплата дивидендов по обыкновенным акциям ничем не гарантирована и зависит исключительно от результатов текущей деятельности и решения собрания акционеров.

     Владелец  привилегированной акции, как правило, имеет преимущественное по сравнению  с владельцем обыкновенной акции право па получение дивидендов в форме гарантированного фиксированного процента, а также на долю в остатке активов при ликвидации общества. Дивиденды по таким акциям в большинстве случаев должны выплачиваться независимо от результатов деятельности общества и до их распределения между держателями обыкновенных акций. Тем самым обусловливается относительно меньшая рисковость привилегированных акций; одновременно это отражается и на величине дивидендов, уровень которых в среднем, как правило, более низок по сравнению с уровнем дивидендов, выплачиваемых по обыкновенным акциям. Кроме того, привилегированная акция не дает право на участие в управлении обществом, если иное не предусмотрено уставными документами. Подчеркнем, что смысл термина «привилегированная», выражающийся в привилегированности в дивидендах и привилегированности при ликвидации общества, раскрывается лишь во взаимоотношениях владельцев двух принципиально различающихся типов акций. Что касается других физических и юридических лиц, имеющих отношение  данной компании,

     ни  о какой привилегированности  акционеров, естественно, речь идти не может.

     В условиях постоянно меняющейся конъюнктуры  на рынке капитала долгосрочное поддержание  процентных ставок неизменными, как это имеет место в случае с привилегированными акциями, весьма проблематично. Именно поэтому привилегированные акции чаще всего имеют ограниченный срок жизни - они либо конвертируются в обыкновенные акции, либо погашаются (в последнем случае в проспекте эмиссии предусматривается создание фонда погашения). В связи с этим данные финансовые инструменты нередко трактуются как гибридные ценные бумаги, поскольку они одновременно обладают свойствами обыкновенных акций (дают право на получение доли в текущих прибылях и имуществе) и облигаций (постоянство и, как правило, обязательность выплаты постоянных дивидендов).

     Добавочный  капитал. Является, по сути, дополнением к уставному капиталу и включает сумму дооценки  основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества организации со сроком полезного использования свыше 12 месяцев, проводимой в установленном порядке, а также сумму, полученную сверх номинальной стоимости размещенных акций (эмиссионный доход акционерного общества). В части дооценки внеоборотных активов добавочный капитал может формироваться весьма искусственно. Направления использования этого источника средств регламентированные бухгалтерскими регулятивами, включают: погашение снижения стоимости внеоборотных активов в результате их переоценки увеличение уставного капитала; распределение между участниками организации.

     Резервный капитал. Источники, отражаемые в этом подразделе, могут создаваться в организации либо в обязательном порядке, либо в том  случае, если это предусмотрено в учредительных документах. Законодательством РФ предусмотрено обязательное создание резервных фондов в акционерных обществах открытого типа и организациях с участием иностранных инвестиций. Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» величина резервного фонда (капитала) определяется в уставе общества и не должна быть менее 15% уставного капитала. Формирование резервного капитала осуществляется путем обязательных ежегодных отчислений до достижения им установленного размера. Величина этих отчислений также определяется в уставе, но не может быть менее 5% чистой прибыли (прибыли, оставшейся в распоряжении владельцев общества после расчетов с бюджетом по налогам).

     Данным  законом предусмотрено, что средства резервного капитала предназначены для покрытия убытков, а также для погашения облигаций общества и выкупа собственных акций в случае отсутствия иных средств.

     Нераспределенная  прибыль. Полученная предприятием по итогам года прибыль распределятся решением компетентного органа, например, общего собрания акционеров в акционерном обществе или собрания участников в обществе с ограниченной ответственностью на выплату дивидендов, формирование резервного и других фондов, покрытие убытков прошлых лет и др. Оставшийся нераспределенным остаток прибыли по существу представляет собой реинвестирование прибыли в активы предприятия; он отражается в балансе как источник собственных средств и остается неизменным до следующего собрания акционеров. Если доля ежегодно реинвестируемой прибыли стабильно высока в динамике, т.е. акционеров устраивает генерируемая предприятием доходность собственного капитала, то с течением лет этот источник может быть весьма значимым в структуре источников собственных средств.  

     Способы финансирования предприятия  за счет собственных средств.

     Как несложно заметить из приведенной характеристики элементов собственного капитала, их роль в финансировании предприятия довольно разнообразна.

     Источником  финансирования инвестиционной деятельности, а также обеспечения и расширения текущей деятельности, безусловно, выступает прибыль предприятия. Для осуществления стратегически важных проектов в качестве источника финансирования может выступать единовременное увеличение уставного капитала путем дополнительной эмиссии акций.

     В мировой практике известны различные способы эмиссии акций:

• продажа непосредственно инвесторам по подписке;
• продажа через инвестиционные институты, которые покупают весь выпуск и затем распространяют акции по фиксированной цене среди физических и юридических лиц;
• тендерная продажа (несколько инвестиционных институтов накупают у заемщика весь выпуск по фиксированной цене и затем устраивают аукцион, но результатам которого устанавливает оптимальную цену акции);
• размещение акций брокером у небольшого числа своих клиентов.

     Эмиссия акций – дорогостоящий  и протяженный  во времени процесс, кроме того, он регулируется законодательством (в  частности, Федеральным законом  «Об акционерных обществах»). Как показывает опыт экономически развитых стран, дополнительная эмиссия из-за так называемого сигнального эффекта нередко сопровождается снижением рыночной цены акций, поэтому к этому способу мобилизации финансовых ресурсов прибегают достаточно редко - в тех случаях, когда имеются четко обозначенные перспективы использования привлеченных средств.  
 
 
 

     Оценка  эффективности вложений в основной капитал 

     Эффективность инвестиций в основные средства зависит  от множества факторов, среди которых  важнейшими являются: отдача вложений, срок окупаемости инвестиций, инфляция, рентабельность инвестиций за весь период и по отдельным периодам, стабильность поступлений средств от вложений, наличие других, более эффективных направлений вложения капитала (финансовые активы, валютные операции и пр.).

     Инвестирование, осуществляемое в форме капиталовложений или финансовых вложений, является наиболее трудной задачей финансового планирования и требует тщательного анализа. Решения в этой области требуют от предприятия принятия на себя долгосрочных обязательств, поэтому следует опираться на тщательное прогнозирование и обстоятельные оценки будущих вероятных условий, которые необходимы для обеспечения экономической прибыли, оправдывающей предполагаемые инвестиционные затраты.

При анализе  инвестиционных затрат принципиально  важным является необходимость продумывания нескольких альтернатив. Экономические расчеты, связанные с обоснованием инвестиционных решений, должны основываться на проектах и прогнозах доходов и затрат. Нельзя поддаваться соблазну экстраполировать ранее имевшиеся условия. Необходимо тщательное прогнозирование вероятных возможностей. Как говорил Е.А.Хелверт, прошлое в лучшем случае слишком приблизительный советчик для будущих обстоятельств, а в худшем — неуместный.

Технико-экономическое  обоснование инвестиций должно исходить (в той мере, в какой это возможно) из оценок относительной чувствительности результата к изменениям таких конкретных параметров, как цена изделия, затраты на сырье и т.д. Экономические обоснования, связанные с инвестиционными проектами, неизбежно сталкиваются с решением следующих основных вопросов.

1. Какие  дополнительные фонды потребуются,  чтобы осуществить выбранную  альтернативу?

2. Какие  дополнительные доходные статьи  будут созданы помимо и сверх  уже существующих?

З. Какие  затраты будут добавлены или  устранены на основании принятого решения?

     С точки зрения сложности экономического обоснования все инвестиционные проекты можно разделить на две  категории. Первая категория — это  проекты, предусматривающие замену изношенного или устаревшего  оборудования при выпуске прибыльной продукции. Здесь имеется возможность положительного решения без детальной проработки, при условии дальнейшей целесообразности производства подобной продукции или применения технологического процесса. Издержки, которые понесет предприятие, будут компенсированы ростом прибыли. К этой же категории можно отнести так называемые вынужденные инвестиционные проекты, исполнение которых обязательно при работе на данном рынке, В таких проектах требования к норме рентабельности отсутствуют. Ко второй категории проектов можно отнести те проекты, которые предполагают увеличение производства уже производимой продукции и расширение рынка сбыта или переход на выпуск новой продукции и освоение нового рынка.

     Эти проекты, в основе которых лежат  оценки роста спроса и предложения продукции, зачастую требуют принятия глобальной концепции развития и функционирования предприятия, поскольку зачастую связаны со значительными затратами на достаточно большой временной интервал, и, следовательно, предполагают высококвалифицированную обработку представленных данных.

     С финансовой точки зрения инвестиционный проект объединяет два самостоятельных  процесса:

     1) создание производственного в  иного объекта;

     2) последовательное получение прибыли.

     Указанные процессы протекают последовательно  или Параллельно. В последнем случае предполагается, что отдача от инвестиций начинается еще до момента завершения процесса вложении. Оба процесса могут иметь. разное распределение во времени и это особенно важно с точки зрения изменений (флюктуаций) стоимости денег во времени.