Анализ цены капитала

1) Объем реализации остается  на уровне 2005 года

2) Объем реализации увеличивается  прежними темпами.

В обоих случаях рентабельность активов, период оборота кредиторской и дебиторской задолженности примем за уровень 2005 года.

В зависимости от типа воспроизводства изменяется и потребность в объемах финансирования. При простом воспроизводстве предприятие не будет значительно увеличивать объем активов, следовательно, значительная часть прибыли будет выплачена акционерам в виде дивидендов.

Прогноз на 2006 год (Вариант 1)

Выручка – 1216503, активы – 1311898, прибыль до налогообложения и до уплаты процентов – 363171, прибыль до налогообложения – 360459, чистая прибыль – 338832.

Цена капитала, оплаченного акционерами = =106%

 

Таблица 2.5. - Прогноз WACC на 2006 год

Источник капитала	Тыс. руб.	Уд .вес	Цена(%)	(%)
Акционерный капитал	319856	0,25	106	26,5
Нераспределенная прибыль	959024	0,73	28,19	20,58
Кредиты и займы	15952	0,012	12,92	0,204
Дебиторская и кредиторская задолженность	7491	0,008	29,85	0,24
Итого :	916835	1		47,52

 

Прогноз основных показателей деятельности ОАО «А/Ф ОКТЯБРЬСКАЯ» на 2006 год (Вариант 2)

Выручка(2006) = темп роста выручки(2005 - 2004) * выручка 2005 = =1615516 руб., активы = Выручка(2006)/ ресурсоотдача(2005) = 1742201 руб., прибыль до налогообложения и до уплаты процентов = активы(2006) * рентабельность активов(2005) = 543567 руб., дебиторская задолженность = период оборота (2005) * выручка(2006) = 132472 руб., кредиторская задолженность = период оборота(2005) * выручка(2006) = 38450 руб., сумма чистой кредиторской задолженности = 39450*0,0238 – 132472* 0,082= 9948. Составим прогнозный баланс в таблице 2.5.

Таблица 2.6. - Прогнозный баланс

Актив:	Пассив:
1742201	Акционерный капитал - 319856
	Нераспределенная прибыль - 922707
	Кредиты и займы - 15952
	Кредиторская задолженность - 38450
Итого: 1742201	Итого: 1296965

 

Прогнозный дефицит источников финансирования составит 445236. Следовательно, предприятие будет нуждаться в дополнительном привлечении средств на сумму 445236 руб. Дефицит может быть покрыт за счет нераспределенной прибыли текущего года, дополнительного выпуска акций и за счет кредитов и займов.

При реинвестировании прибыли объем привлеченных кредитов останется на прежнем уровне. Прибыль до налогообложения составит 540853 руб., чистая прибыль – 508402 руб., сумма превышения чистой прибыли над дефицитом баланса (63166) будет направлена на выплату дивидендов, Rск =34%.

Таблица 2.7. - Прогноз WACC на 2006 год (Вариант)

Источник капитала	Тыс. руб.	Уд .вес	Цена(%)	(%)
Акционерный капитал	319856	0,187	19,75	3,69
Нераспределенная прибыль	1367943	0,798	28,19	22,49
Кредиты и займы	15952	0,009	12,92	0,12
Дебиторская и кредиторская задолженность	9948	0,006	29,85	0,18
Итого:	1713699	1		26,48

 

При использовании кредита для покрытия дефицита источников финансирования расчет WACC будет выглядеть так:

Таблица 2.8. - Прогноз WACC на 2006 год (Вариант)

Источник капитала	Тыс. руб.	Уд .вес	Цена(%)	(%)
Акционерный капитал	319856	0,187	137	25,89
Нераспределенная прибыль	922707	0,538	28,19	15,17
Кредиты и займы	461188	0,269	12,92	3,48
Дебиторская и кредиторская задолженность	9948	0,006	29,85	0,18
Итого:	1713699	1		44,72

 

Сумма процентов за пользование кредитом – 78402, налогооблагаемая прибыль – 465165, чистая прибыль – 437255, стоимость акционерного капитала – 137%, Rск =37%.

При дополнительном выпуске акций:

Таблица 2.9. - Прогноз WACC на 2006 год (Вариант)

Источник капитала	Тыс. руб.	Уд .вес	Цена(%)	(%)
Акционерный капитал	765092	0,447	66,45	29,7
Нераспределенная прибыль	922707	0,538	28,19	15,17
Кредиты и займы	15952	0,009	12,92	0,12
Дебиторская и кредиторская задолженность	9948	0,006	29,85	0,18
Итого:	1713699	1		45,17

При дополнительном выпуске акций прибыль на акцию снизится на 58,21%. Rск =34%. Можно так же отметить, что с 2003 по 2005 год величина уставного капитала ОАО «Агрофирма Октябрьская» постоянно снижалась. С учетом трансакционных издержек по выпуску и размещению акций, этот вариант представляется невыгодным.

Предпочтение между реинвестированием прибыли и привлечением заемного капитала будет зависеть от состава и целей акционеров.

Одним из возможных направлений оптимизации структуры капитала может быть максимизация рентабельности собственного капитала. В этом случае предприятие должно найти баланс между преимуществами привлечения заемного капитала и сохранением финансовой устойчивости.

Создадим модель на основе финансового левириджа. При этом под заемным капиталом будем понимать только кредиты и займы, процент по которым определим как среднюю ставку банка по выдаваемым кредитам в отчетном году для предприятия в зависимости от соотношения собственного и заемного капитала. Единый сельскохозяйственный налог на прибыль – 6%. Требования к финансовой устойчивости: коэффициент автономии   0,5, Упр.(отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к процентам к уплате)   2. Соблюдение второго неравенства помогает избежать риска “проедания” собственного капитала (см.приложение А).

Исходя из полученных результатов, можно сделать вывод, что оптимальным соотношением капитала является 52% собственного и 48% заемного (выделенная строка приложения А).

 

Заключение

В данной курсовой работе были рассмотрены теоретические и практические моменты оценки цены и структуры капитала предприятия.

Объектом исследования курсовой работы явилась деятельность ОАО «А/Ф ОКТЯБРЬСКАЯ». В целом по курсовой работе можно сказать, что финансирование развития предприятия осуществляется за счет реинвестирования прибыли, то есть за счет внутренних источников, что свидетельствует о высокой степени финансовой независимости. В 2005 году резко возросла статья баланса «краткосрочные финансовые вложения». Это может быть связано с избытком собственных финансовых ресурсов. Во многом структура и цена капитала обусловлена дивидендной политикой. Низкие дивидендные выплаты свидетельствуют о том, что предприятия обеспечивает более высокую норму доходности, чем смогли бы получить акционеры, вложив дивиденды в другой проект. Деятельность «А/Ф ОКТЯБРЬСКАЯ» обеспечивает высокую рентабельность актива и собственного капитала. Негативным моментом в деятельности предприятия является увеличение периода оборачиваемости дебиторской задолженности, что влечет за собой отвлечение финансовых ресурсов из оборота. Увеличение дебиторской задолженности на прямую не связано с ростом объема продаж, так как рост задолженности покупателей и заказчиков незначителен. В 2004 году WACC =14,28%, в 2005 – 21,05.

С 2003 года уставный капитал постоянно снижался: в 2004 – в силу прочих причин, в 2005 – из- за аннулирования акций, выкупленных у акционеров. Таким образом руководство стремится снизить затраты по обслуживанию собственного капитала.

Из рассмотренных вариантов предельной цены и структуры капитала на 2006 год минимальной, а следовательно и оптимальной с точки зрения максимизации рыночной цены предприятия, является вариант покрытия балансового дефицита за счет реинвестирования прибыли. С точки зрения максимизации рентабельности собственного капитала предпочтительнее привлечение кредита.

Таким образом, при высокой степени финансовой устойчивости и рентабельности капитала «А/Ф ОКТЯБРЬСКАЯ» имеет широкие возможности для управления капиталом в плане привлечения заемного капитала, выкупа или выпуска собственных акций, реинвестирования прибыли.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованных источников

1.Федеральный Закон «Об  акционерных обществах» от 26.12.1995 г. №208 – ФЗ. КонсультантПлюс.

2.Положение по бухгалтерскому  учету «Учетная политика организации». ПБУ 1/98. утверждено приказом Минфина  РФ от 31.10.2000 г. №94Н. – М.: Изд-во  «Элит», 2004. – 240с.

3. Абрютина М.С. Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. – М.: Изд-во «Дело и Сервис», 2003. – 366с.

4. Абрютина М.С. Экономический анализ торговой деятельности. – М.: Изд-во «Дело и Сервис», 2004. – 456с.

5. Адлерберг А.А. Смекалов П.В. Анализ финансового состояния. – М.: Колос, 2005. – 678с.

6.Анализ хозяйственной  деятельности в промышленности: Учебник/ Под общ. ред. В.И. Стражева. – Мн.: Высшая школа, 2003. – 480с.

7.Артеменко В.Г. Финансовый  анализ: Учебное пособие – М: Изд-во  «Дело и Сервис», 2003. – 160с.

8.Баканов М.И. Теория экономического  анализа: Учебник для вузов/М.И. Баканов, А.Д. Шеремет. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 491с.

9.Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория анализа хозяйственной деятельности: Учебник. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 537с.

10.Банк В.Р., Банк С.В., Тараскина А.В. Финансовый анализ: учебное пособие.– М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005. – 344с.

11.Басовский Л.Е., Басовская Е.Н. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие. – М.: ИНФРА – М, 2004. – 366с.

12.Бернстайн Л.А. Анализ  финансовой отчетности. – М.: Финансы  и статистика, 2002. – 356 с.

13. Бороненкова С.Л., Маслова Л.И., Крылов С.И. Финансовый анализ предприятий: Учеб. – Ек.,2004. – 236с.

14.Гиляровская Л.Т. Комплексный  подход к анализу и оценке  финансово положения предприятия  и организации/Л.Т. Гиляровская, А.В. Соболев//Аудитор, 2001, №4 С. 47-54

15.Гинзбург А.И. Экономический  анализ. – СПб.: Питер, 2004. – 480с

16.Дембинский Н.В. Вопросы  теории экономического анализа. М.: Финансы, 2003. - 258с.

17.Донцова Л.В., Никифорова  Н.А. Анализ бухгалтерской отчетности. М.: ДИС, 2003. - 236с.

18.Друри К. Управленческий  и производственный учет. Вводный  курс: учеб. Для студентов вузов. – М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2005. –735с.

19.Ермолович Л.Л., Сивчик Л.Г., Толгач Г.В., Ситникова И.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. пособие/Под общ. ред. Л.Л. Ермолович. – Мн.: Интерпрессервис; Экоперспектива, 2003. – 576с.

20.Ефимова О.В. Финансовый  анализ. – М.: Изд-во «Бухгалтерский  учет», 2002. – 528с.

21.Ковалев В.В. Финансовый  анализ: управление капиталом, выбор  инвестиций, анализ отчетности. –  М.: Финансы и статистика, 2003. – 446с.