2

Министерство образования и науки Российской Федерации

ТОМСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ И РАДИОЭЛЕКТРОНИКИ

Кафедра экономики

Влияние объема валютных операций на уровень цен

Курсовая работа

по дисциплине «Деньги, кредит, банки»

Студент 5 курса

Группа № з-827-б

Кудряшова Юлия

Анатольевна

Дата выполнения работы

«12» «марта» 2012 г.

Руководитель Р.В. Черская

Оценка «               »

Дата получения оценки
«___» «               » 2012 г

Ноябрьск 2012

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

В современных условиях финансовый рынок — неотъемлемая часть любой рыночной экономики, связующее звено между основными участниками рыночного хозяйства — государственным сектором, коммерческими организациями и домохозяйствами.

Объективная основа развития мировых валютных, кредит­ных, финансовых рынков — закономерности кругооборота функ­ционирующего капитала. На одних участках высвобождаются вре­менно свободные капиталы, на других — постоянно возникает спрос на них. Бездействие капитала противоречит его природе и законам рыночной экономики. Мировые валютные, кредитные и финансовые рынки разрешают это противоречие на уровне всемирного хозяйства. С помощью рыночного механизма времен­но свободные денежные капиталы вновь вовлекаются в кругообо­рот капитала, обеспечивая непрерывность воспроизводства и при­были предпринимателям.

Опыт функционирования финансового рынка представляет значительный интерес для отечественных государственных и коммерческих финансовых институтов в условиях экономики рыночного типа, что делает актуальным рассмотрение в курсовой работе темы «Влияние объема валютных операций на уровень цен».

Целью курсовой работы является исследование механизм и особенности влияния объема валютных операций на уровень цен.

Для достижения данной цели в курсовой работе были поставлены следующие задачи:

      исследовать участников валютных отношений;

      изучить виды валютных операций;

      исследовать влияние валютных курсов на уровень цен.

Предметом исследования является механизм и особенности влияния объема валютных операций на уровень цен.

Объектом исследования в данной работе являются валютные операции, осуществляемые в порядке, устанавливаемом  Центральным банком РФ.

В первой главе курсовой работе были рассмотрены виды валютных рынков, валютная позиция и риски банков при валютных операциях.

Во второй главе курсовой работы были исследованы виды валютных операций: валютные операции с немедленной поставкой («спот»); срочные сделки с иностранной валютой (форвардные, фьючерсные) и опцион.

В третьей главе проведено исследование влияния валютных курсов на уровень цен.

В заключении сделаны выводы по проведенному исследованию.

Методологической основой дипломной работы являются законодательные и нормативные документы Правительства РФ, Минфина РФ, труды российских экономистов по вопросам валютного регулирования.

В процессе исследования применялись общие методы научного познания, используемые как на эмпирическом, так и на теоретическом уровнях: наблюдение, сравнение, измерение, обобщение, конкретизация, абстрагирование, моделирование, индукция и дедукция, анализ и синтез, системный подход, восхождение от абстрактного к конкретному.

ГЛАВА 1. УЧАСТНИКи ВАЛЮТНЫХ ОТНОШЕНИЙ

1.1. Виды валютных рынков

Различаются мировые, региональные, национальные  валютные рынки в зависимости от объема, характера валютных операций, количества используемых валют и степени либерализации [12, c.25].

Мировые валютные рынки сосредоточены в мировых финан­совых центрах. Среди них выделяются валютные рынки в Лон­доне, Нью-Йорке, Франкфурте-на-Майне, Париже, Цюрихе, Токио, Сянгане, Сингапуре, Бахрейне. На мировых валютных рын­ках банки проводят операции с валютами, которые широко используются в мировом платежном обороте, и почти не совер­шают сделки с валютами регионального и местного значе­ния независимо от их статуса и надежности.

На региональных и местных валютных рынках осуществляют­ся операции с определенными конвертируемыми валютами. В их числе сингапурский доллар, саудовский риял, кувейтский динар и др. Котировка валют, используемая для валютных операций в определенном регионе, относительно регулярно осуществляется банками данного региона, а валют местного значения — банками, для которых эта валюта является национальной и активно приме­няется в сделках с местной клиентурой.

Валютные рынки — одно из важных звеньев мирового хозяй­ства — чутко реагируют на изменения в экономике и политике, оказывая на них обратное влияние. Интернационализация хозяй­ственной жизни способствует развитию валютных рынков. Объем сделок на них превышает ежедневно триллион долларов.

В декабре 2011 г. на внутреннем валютном рынке сохранялся дисбаланс спроса и предложения иностранной валюты при отсутствии выраженной тенденции к укреплению или ослаблению рубля. В сложившихся условиях Банк России проводил интервенции в пределах установленных целевых объемов. Объем нетто-продажи иностранной валюты Банком России на внутреннем валютном рынке составил 2,0 млрд. долл. США. В целях повышения гибкости курсообразования Банк России c 27.12.2011 провел симметричное расширение операционного интервала допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины с 5 до 6 рублей, а также сократил величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ операционного интервала на 5 копеек, с 600 до 500 млн. долл. США.

В период с июля 2010 г. по июнь 2011 г. на динамику курсов резервных валют и доходностей государственных ценных бумаг продолжали оказывать влияния события, связанные с долговыми проблемами в отдельных странах еврозоны, а также активные действия центральных банков развитых стран, направленные на стимулирование экономического роста.

За рассматриваемый период валютные активы Банка России в резервных валютах (далее – валютные активы) выросли на 47,0 млрд. в долларовом эквиваленте – до 478,1 млрд. долл. США. Основными факторами роста валютных активов в июле 2010 г. – июне 2011 г. стали операции Банка России на внутреннем валютном рынке и изменение курсов к доллару США остальных резервных валют (см. рисунок 1.1).

Рисунок 1.1. Факторы изменения величины валютных активов Банка России

Помимо этого положительное влияние на динамику валютных активов оказали процентный доход от размещения валютных активов и переоценка ценных бумаг. Фактором роста валютных активов Банка России стало также включение в их состав позиции Российской Федерации в МВФ. Фактором сокращения валютных активов в рассматриваемый период был отток средств со счетов клиентов Банка России.

Валютные активы Банка России в течение рассматриваемого периода были номинированы в долларах США, евро, фунтах стерлингов, японских иенах, канадских долларах и специальных правах заимствования (СДР). У Банка России имелись также обязательства, выраженные в резервных валютах: остатки на счетах клиентов, включая счета Федерального казначейства в Банке России и денежные средства, полученные по операциям РЕПО с иностранными контрагентами.

Разница между величиной валютных активов Банка России и обязательств Банка России в резервных валютах представляет собой чистые валютные активы, валютная структура которых является источником валютного риска. Принимаемый Банком России уровень валютного риска ограничивается нормативной валютной структурой, которая определяет целевые значения долей резервных валют в чистых валютных активах и пределы допустимых отклонений от них. Фактическая структура валютных активов Банка России на конец II квартала 2011 г. представлена на рисунке 1.2.

Рисунок 1.2. Распределение валютных активов Банка России по валютам по состоянию на 30 июня 2011 года

На международном валютном рынке в рассматриваемый период Банк России проводил конверсионные сделки с долларом США, евро, фунтом стерлингов, японской иеной и канадским долларом. В связи со значительными объемами операций с долларом США на внутреннем валютном рынке и изменением величины и структуры обязательств Банка России в иностранных валютах основной объем сделок приходился на покупку/продажу других резервных валют против доллара США для приведения их долей в величине чистых валютных активов в соответствие с нормативным показателем.

1.2. Валютная позиция и риски банков при валютных операциях

При совершении валютной сделки банк покупает одну валюту и продает другую. При сделке с немедленной поставкой валют это означает вложение его ресурсов в валюту, которую он прода­ет. Если банк совершает сделку на срок, то, приобретая требова­ние в одной валюте, он принимает обязательство в другой валю­те. В результате в обоих случаях в активах и пассивах банка (денежных или в форме обязательств) появляются две различные валюты, курс которых изменяется независимо друг от друга, приводя к тому, что в определенный момент актив может превы­сить пассив (прибыль) или наоборот (убыток).

Соотношение требований и обязательств банка, включая его внебалансовые операции, в иностранной валюте определяет его валютную позицию. В случае их равенства по конкретной валюте валютная позиция считается закрытой, а при несовпадении — от­крытой. Открытая валютная позиция может быть короткой, если пассивы и обязательства по проданной валюте превышают активы и требования в ней, и длинной, если активы и требования по купленной валюте превышают пассивы и обязательства. Короткая валютная позиция может быть компенсирована длинной позици­ей, если совпадают объем, срок исполнения сделки и валюта этих позиций [9, c.12].

Этот принцип важен, так как открытая валютная позиция связана с риском потерь банка, если к моменту контрсделки, т.е. покупки ранее проданной валюты и продажи ранее куп­ленной валюты, курс этих валют изменится в неблагоприятном для него направлении. В результате банк может либо получить по контрсделке меньшую сумму валюты, чем он ранее продал, или будет вынужден заплатить за ту же сумму больший эк­вивалент ранее купленной валюты. В обоих случаях банк несет убытки в связи с изменением валютного курса. Валютный риск существует всегда при наличии открытых позиций, как длинных, так и коротких.

Кредитный риск ограничивается лимитами, установленными на контрагентов Банка России, а также требованиями, предъявляемыми к кредитному качеству эмитентов ценных бумаг, входящих в состав резервных валютных активов Банка России. Минимальный допустимый рейтинг долгосрочной кредитоспособности контрагентов и должников Банка России по операциям с резервными валютными активами Банка России установлен на уровне «А» по классификации рейтинговых агентств Fitch Ratings и Standard & Poor’s (либо «А2» по классификации рейтингового агентства Moody’s). Минимальный рейтинг выпусков долговых ценных бумаг (или эмитентов долговых ценных бумаг) установлен на уровне «АА–» по классификации рейтинговых агентств Fitch Ratings и Standard & Poor’s (либо «Аа3» по классификации рейтингового агентства Moody’s). Распределение валютных активов Банка России в зависимости от их кредитного рейтинга приведено на рисунке 1.3. По состоянию на 30 июня 2011 г. активы с рейтингом «АAА» составляли 93,0% всех валютных активов, с рейтингом «АА» – 2,3%, с рейтингом «А» – 2,3%, с рейтингом «ВВВ»1 – 1,0%. Доля активов, не имеющих кредитного рейтинга, составила 1,4%. К данной категории относятся депозиты в Банке международных расчетов и позиция в МВФ. Распределение по уровню кредитного риска построено на основе информации рейтинговых агентств Fitch Ratings, Standard & Poor’s и Moody’s о рейтингах долгосрочной кредитоспособности контрагентов Банка России и представлено по основным рейтинговым категориям – «AAA», «АА», «А», «ВВВ» без детализации рейтинговой шкалы внутри каждой категории. Если рейтинги контрагента или эмитента по классификации указанных агентств различались, во внимание принимался наиболее низкий рейтинг.

Рисунок 1.3. Распределение валютных активов Банка России по кредитному рейтингу по состоянию на 30 июня 2011 года

Целью управления валютными активами Банка России является обеспечение оптимального сочетания их сохранности, ликвидности и доходности. Обеспечение сохранности валютных активов достигалось за счет применения комплексной системы управления рисками, строящейся на использовании только высоконадежных инструментов финансового рынка, предъявления высоких требований к иностранным контрагентам Банка России и ограничения рисков на каждого из них в зависимости от оценок его кредитоспособности.

Оптимальное соотношение ликвидности и доходности валютных активов обеспечивалось использованием краткосрочных и долгосрочных инструментов: депозитов, операций РЕПО, заключаемых с иностранными контрагентами Банка России; краткосрочных и долгосрочных ценных бумаг иностранных эмитентов.

На фоне сохраняющейся нестабильности на мировых финансовых рынках Банк России в целях минимизации кредитного риска в течение рассматриваемого периода сокращал объем вложений в негосударственные ценные бумаги иностранных эмитентов, при этом была увеличена доля депозитов в центральных банках. В целом Банк России продолжает наращивать удельный вес вложений в финансовые инструменты с наивысшим кредитным рейтингом, что отчасти явилось причиной низкой доходности вложений.

Сохранение в течение рассматриваемого периода низкого уровня доходности государственных ценных бумаг развитых стран привело к тому, что доходность одновалютных нормативных портфелей по-прежнему была ниже докризисной. Показатели доходности портфелей валютных активов Банка России за рассматриваемый период приведены в таблице 1.1.

Поскольку открытая валютная позиция создается по конкрет­ным валютам, то в ходе операций банка на валютном рынке валютные позиции постоянно возникают (открываются) и исчеза­ют (закрываются).

Таблица 1.1.

Доходность валютных активов Банка России с июля 2010 года по июнь 2011 года (% годовых)

Банки постоянно наблюдают за сменой валютной позиции, устанавливают лимит для каждого банка-партнера, оценивая ва­лютный риск и возможный результат в случае ее немедленного полного покрытия по существующим валютным курсам. Эта задача осложняется тем, что в валютную позицию входят наличные и сроч­ные сделки, совершенные в разное время по различным курсам.

Контроль за состоянием и изменением валютной позиции осу­ществляется путем немедленного введения всех совершаемых ва­лютных операций в ЭВМ, которая постоянно дает данные о ва­лютных позициях — длинных и коротких — в различных валютах. Эти сведения и предположения об эволюции их курсов в течение дня служат базой для оценки валютного риска позиции в каждой валюте. Правильность оценки зависит от степени точности про­гнозирования динамики валютных курсов. Краткосрочная полити­ка операций банка в конкретных валютах зависит от позиции, сложившейся у него в результате осуществленных сделок. Если возникла значительная длинная позиция, банк может понизить котируемый курс этой валюты, привлекая покупателей, и наобо­рот — при короткой позиции. При общем превышении предложе­ния над спросом на какую-либо валюту у банков в целом возника­ет длинная позиция и курс валюты понижается [8, c.21].

Оценка возможного результата закрытия позиции достигается пересчетом всех сумм длинных и коротких позиций в националь­ную валюту по текущему курсу, по которому могут быть покры­ты сделки с учетом сроков поставки валют по срочным операци­ям. Чаще этот пересчет производится в два этапа: сначала все позиции пересчитываются в наиболее распространенную валюту, например доллар, затем долларовые суммы или их результат — в национальную валюту. Экономический результат обоих мето­дов одинаков.

Результат валютной позиции положителен для банка, если он держал длинную позицию в валюте, курс которой повысился. Однако полностью реализовать этот выигрыш можно только при закрытии всех валютных позиций по текущим курсам. Эта опера­ция называется реализацией прибыли (profit = taking) и обычно происходит в периоды активного изменения курса валюты, при­останавливая его движение, а иногда временно меняя его динами­ку в противоположном направлении.

Создание валютных позиций в течение дня обусловлено проведе­нием арбитражных валютных операций во времени и может быть исключено лишь одновременным покрытием каждой сделки контрсделкой. Однако крупные банки прибегают к контрсделкам только при валютном кризисе. Поддержание длинных или коротких пози­ций в каких-либо валютах на протяжении нескольких дней, иногда недель, расценивается как валютная спекуляция, поскольку если кратковременные арбитражные позиции могут являться результа­том обращений клиентуры банка, длительное поддержание откры­той валютной позиции — сознательное действие, направленное на извлечение прибыли от изменения курсов [8, c.22].

На практике отделение валютного арбитража от валютной спекуляции достаточно усло­вно, учитывая значительные колебания валютных курсов, дости­гающие иногда несколько сотен пунктов на протяжении дня. «Пункт» — разница в одну единицу в четвертом знаке после запя­той в большинстве котировок, сто пунктов, т. е. второй знак после запятой, считается «цифрой» (figure). Часто за один день банки несколько раз создаю г валютные позиции спекулятивного харак­тера, покрывая их для реализации прибыли и вновь создавая, если тенденции рынка сулят им получение прибылей.

ГЛАВА 2. ВИДЫ ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ

2.1. Валютные операции с немедленной поставкой («спот»)

Валютные операции с немедленной поставкой («спот») - эти опера­ции наиболее распространены и составляют до 90% объема валютных сделок. Их сущность заключается в купле-продаже валюты на условиях ее поставки банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в мо­мент ее заключения. При этом считаются рабочие дни по каждой из валют, участвующих в сделке, т. е. если следующий день за датой сделки является нерабочим для одной валюты, срок поставки ва­лют — дата валютирования (value data) — увеличивается на 1 день, но если последующий день нерабочий для другой валюты, то срок поставки увеличивается еще на 1 день. Для сделок, заключенных в четверг, нормальный срок поставки — понедельник, в пятницу — вторник (суббота и воскресенье — нерабочие дни) [1].

Предварительное согласование условий сделки — обязательное условие ее осуществления — предполагает запрос дилером коти­ровки для конкретной суммы базовой валюты у банка-партнера с указанием даты валютирования. Ключевым требованием, предъ­являемым к контрагентам сделки, является их согласие со всеми реквизитами сделки, такими, как сумма купленной (проданной) валюты, котировка, курс, дата валютирования, платежные рекви­зиты, название фирмы, осуществляющей запрос. При их подтвер­ждении сделка считается заключенной и может быть расторгнута только по взаимному согласию дилеров.

По сделкам «спот» поставка валюты осуществляется на счета, указанные банками-получателями. Двухдневный срок перевода ва­лют по заключенной сделке ранее диктовался объективными трудностями осуществить его в более короткий срок. Широкое распространение электронных средств связи (СВИФТ), систем электронных клиринговых расчетов (ЧИПС в США, ЧАПС в Англии и т. д.), компьютерной обработки операций позволяет значитель­но быстрее осуществлять операции. Об этом свидетельствуют, например, операции по размещению однодневных депозитов «с сегодня до завтра» или «с завтра до послезавтра» [3, c.66]. Таким образом, на межбанковском краткосрочном рынке осуществляются:

      сделки Today по курсу Today с поставкой валюты в день заключения сделки;

      сделки Tomorrow — по курсу Tomorrow с условием поставки валюты на следующий день после заключения сделки. Однако традиционно базовой валютной операцией остается сделка «спот» и базовым курсом — курс «спот» (иногда называемый также курсом телеграфного перевода). Именно на базе этих курсов опре­деляются другие курсы сделок на валютном рынке — как срочные курсы, так и курсы для разовых сделок с более коротким сроком поставки валют.

Валютные операции с немедленной поставкой являются самым мобильным элементом валютной позиции и заключают в себе опре­деленный риск. Техника их совершения включает несколько этапов. До начала работы валютных рынков данной страны дилеры знако­мятся с курсами на момент закрытия предыдущего дня на рынках, закрывающихся после окончания операционного дня. Так, валютный рынок в Нью-Йорке в связи с разницей во времени работает еще 5 ч после закрытия западноевропейских валютных рынков. Кроме того, дилеры анализируют движение курсов на рынках, открыва­ющихся раньше (для Западной Европы — это Токио, Гонконг, Сингапур, Бахрейн), изучая причины их изменений, события, в том числе ожидаемые, которые могут повлиять на курсовые соотноше­ния. Немалое значение имеет и нахождение курсов относительно критических точек графиков изменения курсов валюты к доллару (так называемые чарты). Исторически и статистически определены ключевые курсы, пройдя которые валюта вступает в «новую зону» изменений курса. На этой базе дилеры с учетом имеющейся у них валютной позиции с помощью ЭВМ определяют средний курс своей валюты по отношению к иностранным валютам. Этот курс необходим для первых операций с банками и фирмами своей страны [3, c.67].

На основании собственного анализа и оценок других банков и брокеров дилеры вырабатывают направление валютных опера­ций: предпочтение длинной или короткой позиции в конкретной валюте, с которой они производят сделки. При появлении новых сведений на протяжении дня оценка тенденций валютного рынка дилерами и выбираемое ими направление валютных операций могут неоднократно меняться. При этом играют роль коммерчес­кий спрос, поступающая информация об экономических и полити­ческих событиях, валютная интервенция центральных банков и другие факторы.

Следующий этап — непосредственное проведение валютных операций с помощью телефона, телексного аппарата или других средств связи. У каждого дилера есть телевизионный экран, на котором он может путем набора кода получать сведения о курсах валют, котируемых отдельными банками. Алгоритм условий кон­версионной сделки можно выразить следующим образом: дилер банка сделал запрос о курсе доллара к фунту стерлингов, банк, сообщив в котировку курс-спот на данный момент, тем самым обязуется купить или продать сумму, указанную в запросе по названному курсу. Поскольку конъюнктура на валютном рынке меняется ежесекундно, дилер, получивший котировку, должен в те­чение 1—3 секунд принять решение о заключении сделки или отказе от нее, сообщив об этом партнеру ключевым словом «sell» или «buy». После получения ключевых слов «продаю» или «поку­паю» дилер котирующего банка подтверждает заключение сделки словами — «ok» или «all agreed». Если дилер котирующего банка отказывается от сделки после получения согласия запрашивающе­го дилера, то его действия признаются противоречащими прави­лам и обычаям работы на мировом валютном рынке [3, c.68].

Совершая валютные сделки с немедленной поставкой, банки дают поручения о переводе проданной валюты и на использование купленной валюты, не дожидаясь получения письменного подтвер­ждения от контрагента. При продаже, например, европейской валюты на доллары США они только через 5 ч после оплаты проданной валюты будут знать, поступила ли к ним на счет сумма купленных долларов в связи с разницей во времени. При больших оборотах валютных сделок риск неперевода валюты может до­стигать огромных размеров, и лимиты незавершенных сделок для контрагентов приобретают большое значение. Поэтому банки не­охотно идут на установление таких лимитов в значительных сум­мах малоизвестным банкам или банкам, расположенным в стра­нах с плохой репутацией.

Оформление осуществленных валютных сделок, включая высылку подтверждений, бухгалтерскую обработку, учет валютной позиции, высылку платежных поручений, осуществляется на ос­нове ввода данных об операциях в ЭВМ и высылки подтверждений и поручений через систему СВИФТ, а для наблюдения за поступле­нием на счета купленной валюты используются методы элект­ронной информации по счетам, включая получение выписок по СВИФТУ и непосредственное получение информации по счету путем прямого подключения по коду к ЭВМ банка, в котором ведется счет «ностро». Такая постановка работы характерна для солидных банков в развитых странах [13, c.48].

С помощью операции «спот» банки обеспечивают потребности своих клиентов в иностранной валюте, перелив капиталов, в том числе «горячих» денег, из одной валюты в другую, осуществляют арбитражные и спекулятивные операции.

Помимо риска открытой валютной позиции, представляющего риск для банка в связи с колебаниями курсов на валютных рынках, в ходе сделок «спот» возникает риск неперевода покрытия. Раз­ница во времени работы различных валютных рынков приводит к тому, что зачастую банк переводит проданную валюту до полу­чения информации о зачислении на его счет суммы купленной валюты. (Например, операции с иенами или европейскими валю­тами против доллара США.) В связи с этим банки устанавливают для своих банковских клиентов на рынке лимиты незавершенных операций, т. е. общую сумму валютных сделок, по которым еще нет данных о переводе валюты. Использование электронных средств информации и коммуникаций сводит к минимуму разрыв между зачислением на счет банка и получением им информации об этом. Банки могут получать информацию непосредственно с ком­пьютера корреспондента, у которого ведется их счет, и даже в случае неблагоприятной разницы во времени будут иметь инфор­мацию о всех поступивших суммах утром следующего дня. Это, однако, предполагает наличие существенных операционных за­трат. Поэтому только крупные банки могут эффективно обес­печить большой объем операций на валютных рынках [13, c.49].

По итогам декабря 2011 г. официальный курс доллара США к рублю повысился на 2,5% — до 32,1961 руб. за доллар США на 1.01.2012, курс евро к рублю снизился на 0,2% — до 41,6714 руб. за евро на ту же дату.

Активность участников внутреннего валютного рынка в декабре 2011 г. продолжала снижаться.

Средний дневной оборот торгов по операциям рубль/доллар США на ЕТС по сравнению с ноябрем 2011 г. сократился на 5,3% — до 11,3 млрд. долларов США. Средний дневной биржевой оборот по операциям рубль/евро уменьшился на 4,8% — до 1,5 млрд. евро.

Общий средний дневной оборот межбанковских биржевых и внебиржевых кассовых конверсионных операций по всем валютным парам в пересчете на доллары США уменьшился в декабре по сравнению с предыдущим месяцем на 6,0% (до 55,7 млрд. долл. США). Средний дневной оборот по операциям рубль/доллар США сократился на 3,9% — до 37,3 млрд. долл. США, по операциям доллар США/евро — на 6,6% — до 12,1 млрд. долл. США, по операциям рубль/евро — на 1,1% — до 4,0 млрд. в долларовом эквиваленте.

2.2. Срочные сделки с иностранной валютой (форвардные, фьючерсные)

Срочные валютные сделки (форвардные, фьючерсные) — это валютные сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной сум­мы иностранной валюты через определенный срок после заключе­ния сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Из этого определения вытекают две особенности срочных валютных операций [7, c.122].

1. Существует интервал во времени между моментом заключения и исполнения сделки. До первой мировой войны срочные сделки обычно заключались на условиях поставки валюты в сере­дине или конце календарного месяца («медио» и «ультимо»). В современных условиях срок исполнения сделки, т. е. поставки валюты, определяется как конец периода от даты заключения сделки (срок 1—2 недели, 1, 2, 3, 6, 12 месяцев и до 5 лет) или любой другой период в пределах срока.

2. Курс валют по срочной валютной операции фиксируется в момент заключения сделки, хотя она исполняется через опреде­ленный срок.

Курс валют по срочным сделкам отличается от курса по опера­циям «спот». Хотя обычно направление динамики курсов по на­личным и срочным сделкам совпадает, это не исключает опреде­ленной автономности изменения курсов по срочным сделкам, особенно в периоды кризисов или спекулятивных операций с опре­деленными валютами. Разница между курсами валют по сделкам «спот» и «форвард» определяется как скидка (дисконт — dis или депорт — Д) с курса «спот», когда курс срочной сделки ниже, или премия (рт или репорт — R), если он выше. Премия означает, что валюта котируется дороже по сделке на срок, чем по наличной операции. Например, если валютный курс «форвард» (110 USD) — выше курса «спот» (100 USD), премия составляет 10 USD на единицу другой валюты (10%). Дисконт указывает, что курс валю­ты по форвардной операции ниже, чем по наличной.

В целом размер скидки или премии относительно стабильнее, чем курс «спот». Поэтому при котировке курса срочной сделки на межбанковском рынке часто определяется только премия или дисконт, которые при прямой котировке соответственно прибав­ляются к курсу «спот» или вычитаются из него. При косвенной котировке валют дисконт прибавляется, а премия вычитается из курса «спот» [7, c.123].

Курсы валют по срочным сделкам, котируемые в цифровом выражении (а не методом премии и дисконта), называются кур­сами «аутрайт». Разница между курсами продавца и покупателя, т. е. маржа, по срочным сделкам больше, чем по сделкам «спот». Маржа по срочным сделкам на 1 — 6 месяцев составляет обычно 1/8—1/4% годовых от курса «спот» в пересчете на срок сделки, а по сделкам сроком на год и более достигает 1/2% годовых и выше.

Котировка валют по срочным сделкам методом премии или дисконта зависит как от прогнозируемой динамики курса в период от заключения до исполнения сделки, так и от различия в процент­ных ставках по срочным вкладам в этих валютах. В отдельные периоды преобладает то один, то другой фактор. В обычных условиях разница между курсом «спот» и срочным курсом опреде­ляется капитализированной разницей в процентных ставках по депозитам в валютах, участвующих в сделке. Однако в период резкого спекулятивного давления на валюту ее курс по срочным сделкам может отрываться от курса «спот». Увеличение скидки или премии вызывает резкое повышение ставок по депозитам в валюте, являющейся объектом спекуляции на понижение (на валютном рынке этому сопутствует рост спроса на такую валюту для продажи на условиях «спот»).

Влияние процентных ставок на валютный курс определяется тем, что для приобретения необходимой валюты следует взять ссуду либо изъять сумму с депозита, выплатив процент по кредиту или потеряв процент по вкладу. В то же время размещение куплен­ной валюты на вклад приносит процент.

На ММВБ в последний день декабря 2011 г. котировки срочных контрактов на доллар США с исполнением 15.01.2012 составляли 32,33 руб. за доллар, с исполнением 15.03.2012 — 32,57 руб. за доллар, с исполнением 15.05.2012 — 32,82 руб. за доллар. Динамика спредов между фьючерсными и текущими котировками доллара США к рублю свидетельствовала об усилении ожиданий участниками срочного валютного рынка роста номинального курса доллара США к рублю.

Рынок срочных валютных операций более узок, чем рынок наличных сделок. В основном срочные сделки осуществляются с ведущими валютами. Форвардные сделки заключаются, как правило, на срок от 1 недели до 6 месяцев. Проведение сделок на срок свыше 6 месяцев может встретить затруднения, а на срок более 12 месяцев часто требует специальной договоренности. Бан­ки, осуществляя срочные валютные сделки с клиентурой, могут требовать внесения депозита в размере определенного процента от суммы сделки. Такой депозит является для банка гарантией от убытков на курсах, если при наступлении срока сделки клиент не в состоянии внести сумму проданной валюты.

Срочные сделки с иностранной валютой совершаются в следу­ющих целях:

      конверсия (обмен) валюты в коммерческих целях, заблагов­ременная продажа валютных поступлений или покупка иностран­ной валюты для предстоящих платежей, чтобы застраховать ва­лютный риск;

      страхование портфельных или прямых капиталовложений за границей от убытков в связи с возможным понижением курса валюты, в которой они осуществлены;

      получение спекулятивной прибыли за счет курсовой разницы.

Деление срочных валютных операций на конверсионные, стра­ховые и спекулятивные в значительной мере условно. Почти в каж­дой из них присутствует элемент спекуляции. Срочные валютные сделки часто не связаны с внешней торговлей или производствен­ной деятельностью монополий и осуществляются исключительно в погоне за прибылью, основанной на разнице курсов валют во времени — на день заключения и исполнения сделки.

Среди срочных сделок спекулятивного характера с иностранной валютой различаются игра на понижение и игра на повышение курса валюты. Если ожидается падение курса валюты, «понижатели» продают ее по существующему в данный момент форвард­ному курсу, с тем чтобы через определенный срок поставить поку­пателям эту валюту, которую они в случае благоприятной для них динамики курса смогут дешево купить на рынке, получив таким образом прибыль в виде курсовой разницы. Если ожидается повы­шение курса, «повышатели» скупают валюту на срок в надежде при его наступлении получить ее от продавца по курсу, зафиксирован­ному в момент сделки, и продать эту валюту по более высокому курсу. Подобные сделки обычно заключаются в массовом масш­табе в ожидании официальной девальвации или ревальвации [11, c.36].

В случае ожидания резкого скачкообразного изменения курса валюты несбалансированность спроса и предложения на нее в лю­бом случае будет вызвана нормальными операциями по покрытию рисков: продажа поступлений и отсутствие сделок по покупке валюты, в отношении которой ожидаются обесценение, хеджиро­вание риска вложений в этой валюте. Опережения и задержки («лидз энд лэгз») по валютным расчетам и валютным сделкам достигают миллиардных сумм и вызывают огромное давление на курс. Спекулятивные валютные сделки могут многократно уси­лить такие воздействия. Игра на повышение и понижение курса валют дезорганизует валютный рынок, нарушает равновесие меж­ду спросом и предложением валюты, отрицательно влияет на валютно-экономическое положение соответствующих стран и ми­ровую валютную систему.

Спекулятивные сделки могут совершаться без наличия валюты. Валютный спекулянт продает валюту на срок в надежде на получе­ние разницы в курсах. Иногда валютные сделки с целью спекуля­ции осуществляются на условиях «спот»: банк, получив кредит в валюте, которой угрожает девальвация, немедленно продает ее в расчете на то, что при наступлении срока платежа по кредиту он будет расплачиваться с кредитором по более выгодному для него курсу. Однако в чистом виде такие сделки немногочисленны.

Использование срочных сделок для покрытия валютного риска при совершении коммерческих операций приобрело широкое рас­пространение с конца 60-х — начала 70-х годов в условиях кризиса Бреттонвудской валютной системы и перехода к плавающим валютным курсам, нестабильности валютных рынков.

Для страхования поступлений и платежей от валютного риска клиенты заключают срочные валютные сделки с банками:

1) «аут­райт» — с условием фиксации курса, суммы и даты поставки валюты. Эти сделки получили наибольшее распространение в раз­витых странах;

2) на условиях опциона — с нефиксированной датой поставки валюты.

2.3. Опцион

Опцион (от лат. optio, optionis — выбор) с валютой — соглаше­ние, которое при условии уплаты установленной комиссии (пре­мии) предоставляет одной из сторон в сделке купли-продажи право выбора (но не обязанность) либо купить (сделка «колл» — call-опцион покупателя), либо продать (сделка «пут» — put-опцион продавца) определенное количество определенной валюты по кур­су, установленному при заключении сделки до истечения оговорен­ного срока (в любой день — американский опцион; на определен­ную дату раз в месяц — европейский опцион) [1].

Сделки на условиях опциона содержат большой риск для банка, поэтому он устанавливает менее выгодный курс для клиента. Размер комиссии по опциону определяется с учетом курса валюты (объекта сделки) по срочной сделке на дату окончания опционного контракта. При тех или иных отклонениях разница между комис­сией по опциону продавца и покупателя тяготеет к разнице между форвардным курсом и курсом исполнения опционного контракта. В зависимости от характера и условий опционного контракта размеры комиссий по операциям «колл» и «пут» достаточно четко определены по отношению друг к другу и совместно ограничены форвардным курсом валюты. Опционные сделки выгодны при курсовых колебаниях, превышающих размер комиссии. Опцион­ные сделки с валютой уступают другим валютным операциям по объему, числу участвующих банков и валют. В основном валют­ный опцион применяется для страхования валютного риска. Для страхования валютного риска используется операция стрэдл — со­четание колл-опциона и пут-опциона на одну и ту же валюту (или ценную бумагу) с одинаковым курсом и сроком исполнения. Эта операция дает возможность трейдеру реагировать на курсовые изменения на рьгаке, покрывая (или перекрывая) потери прибылью от противоположной парной в стрэдле операции. Практикуется также индексный опцион, дающий право купить или продать опре­деленную часть индекса — показателя курса валюты или ценных бумаг — по заранее установленной цене и на определенную дату. Индексы определяются обычно к базисному периоду его введения. Опционами торгуют не только на межбанковском рынке, но и на биржах — фондовых и товарных.

Торговлю валютными опционными контрактами осуществля­ют: крупнейшая в мире Чикагская биржа опционов (Chicago Board Options Exchange), Европейская опционная биржа в Амстердаме — ЕОЕ (European Options Exchange), Австрийская биржа срочных опционов в Вене — ОсТОВ (Oesterreichische Termin Optionsboerse) [14, c.97].

Исторически опционной сделке предшествовала стеллажная операция, направленная на одновременное проведение спекулятив­ных сделок на повышение и понижение курса валюты. В момент заключения сделки устанавливались курсы покупателя и продавца валюты, а при исполнении сделки уточнялось, кто из контрагентов выступит в качестве продавца, а кто — в качестве покупателя. Одна из сторон, уплатив премию, была обязана либо купить валюту по высшему курсу, либо продать ее по низшему курсу. Чем больше колебания курсов, тем эта сделка выгоднее для ее участ­ников. Если стеллажная операция была обусловлена внесением определенного депозита, то размер его регулировался на протяже­нии срока сделки путем зачисления или списания сумм, представ­ляющих результат колебаний курса в этот период.

Покрытие валютного риска может осуществляться в любой момент от даты заключения контракта до получения платежа, что дает возможность экспортерам и импортерам оперативно исполь­зовать срочные сделки. Например, Финляндия продала пиломате­риалы в Великобританию на фунты стерлингов. Однако вскоре после заключения контракта возникла опасность снижения курса этой валюты, поэтому экспортер в целях страхования риска за­ключает срочную сделку на продажу фунтов стерлингов [14, c.98].

Использование срочных валютных сделок клиентами в спеку­лятивных целях может оказать давление на курс соответствующих валют. Валютная спекуляция — купля-продажа иностранных ва­лют, совершаемая в целях получения спекулятивной прибыли на разнице в их курсах, осуществляется физическими и юридическими лицами, банками, ТНК и ТНБ на валютном рынке. Валютная спекуляция значительно усилилась в условиях плавающих валют­ных курсов, так как их колебания заметно возросли. В России в условиях перехода к рыночной экономике периодически вспыхи­вает валютная спекуляция. Она отрицательно влияет на деятель­ность банков и экономику в целом.

Аналогично с валютной спекуляцией действуют ускорение или задержка платежей в определенной валюте («лидз энд лэгз») в це­лях получения выгоды. Манипулирование сроками международ­ных расчетов осуществляется в ожидании резкого изменения ва­лютного курса, процентных ставок, налогообложения, введения или усиления валютных ограничений, ухудшения платежеспособ­ности должника. Опасаясь снижения курса национальной валюты, импортеры стремятся ускорять платежи или покупать на срок иностранную валюту, так как они проигрывают при повышении курса последней. Экспортеры, напротив, задерживают получение или перевод вырученной иностранной валюты и не совершают продаж на срок будущих валютных поступлений.

Операции «лидз энд лэгз» широко используются ТНК и ТНБ при расчетах между их филиалами и отделениями в разных стра­нах. Они позволяют фирмам избегать убытков от изменения валютного курса и дают банкам дополнительные ресурсы для спекуляции. Достаточно небольшого ускорения или замедления международных расчетов, чтобы вызвать отлив или прилив ино­странных капиталов [14, c.99].

С 70-х годов с переходом к плавающим валютным курсам получили развитие валютные фьючерсы. Это соглашение, которое означает обязательство (а не право выбора в отличие от опциона) на продажу или покупку стандартного количества определенной валюты на определенную дату (в будущем) по курсу, заранее установленному при заключении сделки. В стандартных контрак­тах регламентируются все условия: сумма, срок, гарантийный депозит, метод расчета.

Предшественниками валютных фьючерсов явились фьючерс­ные товарные контракты, начиная с периода меркантилизма, с це­лью защиты от колебаний цен. В XVII в. они практиковались на рынке луковиц тюльпанов, с середины XIX в. — на рынках пше­ницы. В конце XIX — начале XX в. для этих целей были созданы биржи в Лондоне, Чикаго. В 1865 г. Чикагская товарная биржа ввела торговлю фьючерсными контрактами по торговле зерном. После второй мировой войны стандартные типовые соглашения были введены на другие товары (медь, алюминий, свинец и т. д.), ценные бумаги, валюты.

Лидирующими биржами по торговле фьючерсными контрак­тами ныне являются Чикагская товарная биржа (СМЕ), Нью-Йоркская (СОМЕХ), Лондонская (LIFFE), Сингапурская (SIMEX), Цюрихская (SOFFEX), Парижская (MATIF). С апреля 1998 г. на Чикагской товарной бирже (СМЕ) при технологической поддержке ММВБ впервые стали заключаться рублевые фьючерсные конт­ракты (номинал 500 тыс. руб., срок шесть месяцев). Для оценки торговых позиций участников проведения взаимозачетов исполь­зуется курс рубля к доллару, формирующийся на ММВБ. Физически рубли не вывозятся. Выигрывает тот, кто правильно прогнози­рует курс валюты. Торговля фьючерсами осуществляется через клиринговый дом (расчетную палату), который является продав­цом для каждого покупателя и покупателем — для продавца. Тем самым упрощается торговля: одни сделки покрывают другие. При заключении сделки покупатель и продавец обязаны резервировать на специальном депозите первоначальную маржу, которая ежед­невно пересматривается и колеблется от 0,04 до 6% номинальной цены контракта. Наличными оплачиваются ежедневные прибыли и убытки (изменения маржи) [9, c.70].

Таким образом, покупатель валютного фьючерса берет обяза­тельство купить, а продавец — продать партию валюты в опреде­ленный срок по курсу, оговоренному при заключении сделки. Тип контракта определяется объемом партии валюты и месяцем ис­полнения сделки. Для фьючерсных сделок характерны гарантий­ные депозиты на случай невыполнения продавцами и покупателя­ми своих обязательств.

Следовательно, участники открывают валютные позиции. Де­позит возвращается после исполнения обязательств либо при за­ключении противоположной сделки (контрсделки), что означает закрытие позиции. Количество открытых позиций каждого участ­ника валютного фьючерса равно абсолютной величине разности между числом проданных и купленных им контрактов.

Эффективность фьючерсной сделки определяется маржой, уто­чняемой после рабочего сеанса для каждой сделки.

М = рК(С — Ст),

где М — маржа (положительная или отрицательная);

р = 1 при продаже; р = — 1 при покупке валюты;

К — количество контрактов;

С — курс валюты на день заключения сделки;

Ст — котировочный курс валюты текущего рабочего сеанса (на день исполнения сделки).

Продавец валютного фьючерса выигрывает, если при наступле­нии срока сделки продает дороже (С) котировочного курса (Ст) на день ее исполнения, и терпит убытки, если курс дня заключения сделки ниже курса дня ее исполнения. По каждой открытой сделке, даже если ее участник не совершал операции на текущем рабочем сеансе, начисляется маржа

М = р(Сп — Ст),

где Сп — котировочный курс предыдущего рабочего сеанса.

Валютные фьючерсы сходны с форвардными сделками на меж­банковском рынке, но имеют различия (табл. 2.3).

Таблица 2.3

СРАВНИТЕЛЬНАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ФЬЮЧЕРСНОГО И ФОРВАРДНОГО РЫНКОВ

Лондонская биржа по торговле фьючерсными контрактами (LIFFE) различает три категории их участников:

      хеджеры (hedgers) — банки, корпорации, менеджеры по ин­вестициям, которые управляют рисками;

      спекулянты (traders), принимающие на себя риск с целью получения прибыли;

      арбитражеры (arbitragers).

С 70-х годов в условиях перехода к плавающим валютным курсам и процентным ставкам получили развитие фьючерсные контракты с процентными ставками для хеджирования инвестиций в ценные бумаги с фиксированным доходом. Например, кредитное учреждение, имея портфель казначейских ценных бумаг, опасается снижения их курса в случае повышения рыночных процентных ставок (по депозитам, кредитам). Для страхования этого риска банк продает казначейские ценные бумаги в форме фьючерсного контракта. Если рыночные процентные ставки повысились, то доход от процентного фьючерса частично покроет убытки от обесценения портфеля этих ценных бумаг.

«Своп». Разновидностью валютной сделки, сочетающей налич­ную и срочную операции, являются сделки «своп». Подобные сделки известны со времен средневековья, когда итальянские бан­киры проводили операции с векселями; позднее они получили развитие в форме репортных и депортных операций. Репорт — сочетание двух взаимно связанных сделок: наличной продажи иностранной валюты и покупки ее на срок. Депорт — это сочета­ние тех же сделок, но в обратном порядке: покупка иностранной валюты на условиях «енот» и продажа на срок этой же валюты [9, c.72].

Позднее операции «своп» приобрели форму обмена банками депозитами в различных валютах на эквивалентные суммы. Недо­статком подобной операции являлось увеличение баланса банка на сумму этой операции, что ухудшало его коэффициенты и созда­вало дополнительные риски (предоставление и получение депози­тов — две самостоятельные операции и компенсироваться не могут). Валютная операция «своп» разрешает эти проблемы: учет обязательств осуществляется на внебалансовых статьях, обмен валют совершается в форме купли-продажи, т. е. единой сделки.

«Своп» (англ. swap — мена, обмен) — это валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами. При этом договариваются о встречных платежах два партнера (банки, корпорации и др.). По операциям «своп» наличная сделка осуществляется по курсу «спот», который в контрсделке (срочной) корректируется с учетом премии или дисконта в зависимости от динамики валютного курса. При этом клиент экономит на марже — разнице между курсами продавца и покупателя по наличной сделке. Операции «своп» удобны для банков: они не создают открытой позиции (покупка покрывается продажей), временно обеспечивают необходимой валютой без рис­ка, связанного с изменением ее курса. Операции «своп» использу­ются для:

      совершения коммерческих сделок: банк продает иностран­ную валюту на условиях немедленной поставки и одновременно покупает ее на срок. Например, коммерческий банк, имея излиш­ние доллары сроком на 6 месяцев, продает их на национальную валюту на условиях «спот». Одновременно, учитывая потребность в долларах через 6 месяцев, банк покупает их по курсу «форвард». При этом возможен убыток на курсовой разнице, но в итоге банк получает прибыль, предоставляя в кредит национальную валюту;

      приобретения банком необходимой валюты без валютного риска (на основе покрытия контрсделкой) для обеспечения между­народных расчетов, диверсификации валютных авуаров;

      взаимного межбанковского кредитования в двух валютах.

Если клиент предъявляет спрос на кредиты в определенной валюте (например, в швейцарских франках), а банк располагает ресурсами в другой валюте (в долларах), он может удовлетворить кредитную заявку, обменять доллары на швейцарские франки путем операции «своп».

В 60—70-е годы, когда в условиях кризиса Бреттонвудской системы широко использовалась валютная интервенция, операции «своп» применялись также центральными банками развитых стран для временного подкрепления своих резервов в иностранной валю­те. Сделки «своп» совершались по телефону в пределах установ­ленного межбанковским соглашением лимита взаимных кредитов в национальных валютах на срок 3—6 месяцев, который часто пролонгировался.

Сущность сделки «своп» между центральными банками заклю­чается в следующем. Федеральный резервный банк Нью-Йорка по договоренности, например, с Немецким федеральным банком про­дает ему доллары США на условиях немедленной поставки (запи­сывает доллары на счет этого банка у себя), а Немецкий федераль­ный банк зачисляет эквивалент этой суммы в марках ФРГ на счет банка Нью-Йорка. Таким образом, США получают кредит, созда­ют резерв в иностранной валюте, используя его для валютной интервенции или валютной диверсификации. Одновременно Феде­ральный резервный банк Нью-Йорка заключает форвардную сдел­ку с Немецким Федеральным банком и при наступлении ее срока покупает у центрального банка ФРГ доллары на марки. США активно использовали сделки «своп» в целях поддержки долларов при падении его курса в 70-х годах.

В 1969 г. в дополнение к существовавшим соглашениям между центральными банками была создана многосторонняя система взаимного обмена валют на базе операций «своп» через БМР. В рамках этого соглашения центральные банки предоставляли кредит до 6 месяцев БМР, который осуществлял интервенционные операции на рынке евровалют, в частности в целях периодического поддержания спроса на определенные евровалюты (в 70-х годах — на евродоллары). С 80-х годов операции «своп» между централь­ными банками перестали осуществляться. Коммерческие банки привлекают и размещают средства на межбанковском краткосроч­ном рынке, заключая сделки «своп». Если первая сделка осуществ­ляется с датой валютирования tomorrow, а контрсделка — по курсу spot, она называется tomorrow-next swap («том-некст своп»). Аналогичная сделка «своп», при которой первая сделка осуществ­ляется с датой валютирования today, а обратная сделка по курсу tomorrow, получила название «тод-некст своп» (tod-next swap) [9, c.74].

Эти валютные курсы используются Центральным банком РФ в целях контроля за состоянием курса рубля после девальвации 17 августа 1998 г. на валютном рынке страны, в соответствии с кото­рым российские коммерческие банки осуществляют продажу экс­портной выручки клиентов (по курсу today) на утренней сессии ММВБ, а покупают валюту на внутреннем валютном рынке для импортеров и для собственных целей (по курсу tomorrov) в системе электронных торгов.

Операции «своп» совершаются не только с валютами, но и с процентами. Сущность этой сделки с процентами заключается в том, что одна сторона обязуется выплатить другой проценты по ставке ЛИБОР в обмен на получение процентов по фиксированной ставке с целью извлечения прибыли в виде разницы между ними. При этом сторона, имеющая среднесрочные вложения по фик­сированному проценту, но краткосрочные пассивы или пассивы по пересматриваемому проценту, страхует свой процентный риск (процентную позицию), «покупая» долгосрочную фиксированную ставку или наоборот. Операции «своп процентных ставок» могут иметь и чисто спекулятивный характер. В этом случае выигрывает та сторона, которая не ошиблась в прогнозировании динамики рыночных процентных ставок. Иногда операции «своп» с валюта­ми и процентами объединены: одна сторона выплачивает процен­ты по плавающей ставке в долларах США в обмен на получение процентных платежей по фиксированной ставке в марках ФРГ. На практике перечисленные операции «своп» осуществляются в раз­личных сочетаниях.

Документация по операциям «своп» сравнительно стандарти­зирована, включает условия их прекращения при неплатежах, тех­нику обмена обязательствами, а также обычные пункты кредит­ного соглашения. Они дают возможность получать необходимую валюту, компенсировать временный отлив капиталов из страны, регулировать структуру валютных резервов, в том числе офици­альных [6, c.208].

В форме сделки «своп» банки осуществляют обмен валютами, кредитами, депозитами, процентными ставками, ценными бумага­ми или другими ценностями. С 80-х годов сложился активный рынок «своп», который быстро растет, особенно операции «своп» с процентами, которые в начале 90-х годов (более 3 трлн. долл.) почти втрое превышали объем сделок «своп» с валютой. Банки управляют портфелем операций «своп», опасаясь цепной реакции по мере нарастания процентного и валютного риска (теория до­мино). Эти операции сосредоточены в крупнейших банках. Создана Международная ассоциация дилеров-«своп».

Операции «своп» проводятся с золотом, чтобы, сохранив право собственности на него, приобрести необходимую иностранную валюту на определенный срок.

3. ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ И ОТНОСИТЕЛЬНЫЕ УРОВНИ ЦЕН

Валютные операции невозможны без обмена валют и их котировки [1].

Котировка валют (от франц. coter) — определение их курса.

Исторически сложились два метода котировки иностранной валюты к национальной — прямая и кос­венная. Наиболее распространена прямая котировка, при которой курс единицы иностранной валюты (базовая валюта) выражается в национальной валюте (котируемая валюта). По отношению к некоторым иностранным валютам в связи с их малым масш­табом за единицу принимаются 100 единиц (бельгийский франк, японская иена) или 1000 (итальянская лира). При прямой котиров­ке, например, во Франкфурте-на-Майне 1 долл. США приравнива­ется к определенному количеству марок ФРГ. При косвенной коти­ровке за единицу принята национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве иностранных денежных единиц.

Косвенная котировка применяется преимущественно в Велико­британии, где эта традиция сложилась с тех пор, когда все валюты приравнивались к фунту стерлингов, на долю которого приходи­лось 80% международных расчетов (1913 г.). Этому способст­вовало сохранявшееся до конца 60-х годов неудобное деление фунта стерлингов на шиллинги и пенсы. С сентября 1978 г. в США частично введена косвенная котировка: за единицу принят доллар при котировке марки ФРГ, французского, швейцарского и бель­гийского франков, итальянской лиры, голландского гульдена, крон Скандинавских стран, японской иены, мексиканского песо. Это решение принято Ассоциацией валютных брокеров Нью-Йор­ка в соответствии с международной практикой для облегчения работы дилеров. Но для других валют (Великобритании, Канады, ЮАР, Австралии, Индии, Пакистана, Сянгана, Сингапура и т.д.) в США сохранена прямая котировка, т.е. за единицу принимается иностранная валюта, и ее курс выражается в долларах и центах [6, c.158].

Котировка иностранных валют в национальной используется банками преимущественно в операциях с торгово-промышленной клиентурой, интересующейся стоимостью конкретных иностран­ных валют по отношению к национальной, в которой выражены их ресурсы. В операциях на межбанковском валютном рынке котировка производится преимущественно по отношению к долла­ру США, поскольку он является лидирующим международным платежным и резервным средством, преобладающей валютой рынка евровалют. Поэтому если какой-либо банк запросит у банка во Франкфурте-на-Майне курс швейцарского франка, то ему сооб­щат курс доллара к франку в Швейцарии по методу прямой котировки. Большая часть сделок по купле-продаже валют (поми­мо доллара США) совершается через доллар как промежуточную валюту, так как по сделкам с долларом банки обычно имеют возможность совершать более крупные операции в связи с его значительным использованием в международном обороте и по­крывать их контрсделками [6, c.159].

Котировка валют для торгово-промышленной клиентуры обы­чно базируется на кросс-курсе — соотношении между двумя валю­тами, которое вытекает из их курса по отношению к третьей валюте (обычно к доллару США). При таком определении обычно устанавливается средний курс между двумя валютами, который затем используется для сделок с клиентурой с корректировкой на маржу и определением таким образом курсов покупателя и про­давца.

В 2010 году ситуация на внутреннем валютном рынке определя­лась состоянием внешних и внутренних финансовых и товарных рын­ков и параметрами курсовой политики Банка России, которая была на­правлена на обеспечение устойчивости рубля и осуществлялась в рам­ках режима управляемого плавающего валютного курса.

Динамика курса рубля в течение 2010 года складывалась под воздействием разнонаправленных факторов. Укрепление рубля, про­исходившее в январе-апреле 2010 года в условиях притока средств от внешнеторговых операций при сохранении благоприятной внешней конъюнктуры, сменилось тенденцией ослабления национальной валю­ты, преобладавшей с мая по ноябрь на фоне снижения положительно­го сальдо текущего счета и чистого оттока частного капитала из россий­ской экономики. В декабре 2010 года укрепление рубля возобнови­лось, что обеспечило по итогам года относительно небольшое измене­ние стоимости бивалютной корзины (сумма 0,45 евро и 0,55 доллара США), являющейся операционным ориентиром курсовой политики Банка России. В целом за 2010 год стоимость бивалютной корзины снизилась на 3,4% и на 31 декабря 2010 года составила 34,91 рубля.

В 2010 году при проведении операций на внутреннем валют­ном рынке Банк России продолжал использовать механизм плаваю­щего операционного интервала допустимых значений стоимости би­валютной корзины с корректировкой границ в зависимости от объема совершенных валютных интервенций.

Помимо интервенций, направленных на ограничение волатиль­ности курса рубля, Банк России в 2010 году осуществлял целевые ин­тервенции для компенсации действия факторов систематического дисбаланса спроса и предложения иностранной валюты на внутрен­нем рынке. Целевые объемы покупки / продажи иностранной валюты, устанавливаемые Банком России на каждый день, исключались из об­щего объема покупок/продаж иностранной валюты, учитываемых для корректировки границ плавающего операционного интервала допустимых значений стоимости бивалютной корзины. Проведение дан­ных операций было направлено главным образом на нейтрализацию устойчивых ожиданий участников внутреннего валютного рынка от­носительно изменения обменного курса рубля, формирующихся под влиянием складывающейся внешнеэкономической конъюнктуры. Па­раметры целевых интервенций определялись с учетом основных фак­торов формирования платежного баланса и ситуации на внутреннем финансовом рынке.

Со II квартала 2010 года Банк России приступил к проведению операций по покупке / продаже иностранной валюты, осуществляемых сверх объема целевых интервенций в целях предотвращения резких колебаний валютного курса, внутри плавающего операционного ин­тервала.

В целях дальнейшего повышения гибкости курсообразования 13.10.2010 Банк России увеличил с 3 до 4 рублей ширину операци­онного плавающего интервала, а также повысил его гибкость, снизив с 700 до 650 млн. долларов США величину накопленных интервенций, приводящую к сдвигу границ операционного интервала на 5 копеек.

Использование Банком России в 2010 году указанных механизмов курсовой политики позволило сгладить колебания курса национальной валюты, обеспечив приемлемые условия для адаптации субъектов российской экономики к происходящим внешнеэкономическим изменениям, и при этом не препятствовало формированию рыночных курсовых тенденций, обусловленных фундаментальными факторами. Повышение гибкости курсообразования и использование Банком России механизма целевых интервенций способствовали снижению при­влекательности использования спекулятивных стратегий на внутрен­нем финансовом рынке, способных оказывать одностороннее давле­ние на курс рубля.

В этих условиях ситуация на внутреннем валютном рынке в те­чение года была сбалансированной, при этом масштабы участия Банка России на нем относительно предыдущих лет сократились. В 2010 году Банк России с учетом изменения тенденций на внутреннем валют­ном рынке в отдельные периоды осуществлял как покупку (в январе-августе), так и продажу (в сентябре-декабре) иностранной валюты. Объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России за указан­ный период составил 34,1 млрд. долларов США, из которых 9,1 млрд. долларов США составила нетто-покупка в рамках целевых интервен­ций Банка России.

Прирост номинального эффективного курса рубля к иностран­ным валютам за 2010 год по отношению к декабрю 2009 года составил 1,9%, реального эффективного курса – 6,9% (по итогам 2009 года данные показатели снизились на 9,2 и 3,9% соответственно). При этом реальное укрепление рубля к евро за 2010 год составило 14,5%, а к доллару США – 4,0%.

В условиях конвертируемости валют их котировка производится банками. В некоторых странах (ФРГ, Франции) в силу традиции происходит фиксация валютного курса также и на валютной бирже в определенное время дня. Однако эти котировки носят в основном справочный характер, поскольку подавляющая часть валютных сделок совершается банками по курсам, установленным ими.

При валютных ограничениях курсы устанавливаются правите­льственными органами, причем нередко практикуется множест­венность валютных курсов. Например, до введения полной об­ратимости фунта стерлингов английские монополии осуществляли инвестиции за границей в «инвестиционных» фунтах стерлингов, имевших собственную котировку. При двойном валютном рынке (например, в Бельгии, Франции, Италии, с 1998 г. — в России) практиковалась различная котировка по коммерческим и финан­совым операциям. Наряду с официальной существует неофициаль­ная котировка на «черных» валютных рынках, что в основном характерно для стран с неконвертируемой валютой и валютными ограничениями.

Курсы различных платежных средств в иностранной валюте базируются на курсах валютного рынка по сделкам с немедленной поставкой валют. Они дифференцируются в зависимости от срока реального платежа по сравнению с датой продажи клиенту чека, тратты, почтового перевода, поскольку в этом случае клиент авансирует банку эквивалент проданной валюты. Кроме того, курсы иностранных банкнот, ориентируясь на курсы валютного рынка, подчиняются также тенденциям, специфическим для рынка банкнот. Спрос и предложение на банкноты зависят от степени развития туризма, а их курс связан также с расходами по ре­ализации банкнот или их отправке для зачисления на счета.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В процессе исследования в курсовой работе были исследованы участники валютных отношений; изучены виды валютных операций; исследовано влияние валютных курсов на уровень цен.

В результате исследования были сделаны следующие выводы:

Различаются мировые, региональные, национальные  валютные рынки в зависимости от объема, характера валютных операций, количества используемых валют и степени либерализации.

На международном валютном рынке в рассматриваемый период Банк России проводил конверсионные сделки с долларом США, евро, фунтом стерлингов, японской иеной и канадским долларом. В связи со значительными объемами операций с долларом США на внутреннем валютном рынке и изменением величины и структуры обязательств Банка России в иностранных валютах основной объем сделок приходился на покупку/продажу других резервных валют против доллара США для приведения их долей в величине чистых валютных активов в соответствие с нормативным показателем.

Соотношение требований и обязательств банка, включая его внебалансовые операции, в иностранной валюте определяет его валютную позицию. В случае их равенства по конкретной валюте валютная позиция считается закрытой, а при несовпадении — от­крытой.

Валютные операции с немедленной поставкой («спот») - эти опера­ции наиболее распространены и составляют до 90% объема валютных сделок. Их сущность заключается в купле-продаже валюты на условиях ее поставки банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в мо­мент ее заключения.

Срочные валютные сделки (форвардные, фьючерсные) — это валютные сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной сум­мы иностранной валюты через определенный срок после заключе­ния сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Активность участников внутреннего валютного рынка в декабре продолжала снижаться. Средний дневной оборот торгов по операциям рубль/доллар США на ЕТС по сравнению с ноябрем сократился на 5,3% — до 11,3 млрд. долларов США. Средний дневной биржевой оборот по операциям рубль/евро уменьшился на 4,8% — до 1,5 млрд. евро.

Котировка иностранных валют в национальной используется банками преимущественно в операциях с торгово-промышленной клиентурой, интересующейся стоимостью конкретных иностран­ных валют по отношению к национальной, в которой выражены их ресурсы. В операциях на межбанковском валютном рынке котировка производится преимущественно по отношению к долла­ру США, поскольку он является лидирующим международным платежным и резервным средством, преобладающей валютой рынка евровалют.

При валютных ограничениях курсы устанавливаются правите­льственными органами, причем нередко практикуется множест­венность валютных курсов. Например, до введения полной об­ратимости фунта стерлингов английские монополии осуществляли инвестиции за границей в «инвестиционных» фунтах стерлингов, имевших собственную котировку.

На большинстве валютных рынков применяется процедура котировки, называемая «фиксинг». Сущность ее заключается в определении и регистрации межбанковского курса путем после­довательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте. Затем на этой основе устанавливаются курсы продавца и покупателя. Эти курсы публикуются в официальных бюллетенях.

Объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России за 2011 г. составил 34,1 млрд. долларов США, из которых 9,1 млрд. долларов США составила нетто-покупка в рамках целевых интервен­ций Банка России.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1.      Федеральный закон от 10.12.2003 г. № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» (в ред. Федеральных законов от 10.12.2003 N 173-ФЗ (ред. 26.07.2006), от 29.06.2004 N 58-ФЗ, от 18.07.2005 N 90-ФЗ, от 26.07.2006 N 131-ФЗ, от 30.12.2006 N 267-ФЗ, от 17.05.2007 N 83-ФЗ, от 05.07.2007 N 127-ФЗ);

2.      Федеральный закон от 10.07.2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (в ред. от 29.07.2004 г.);

3.      Годовой отчет Банка России за 2010 год

4.      Обзор деятельности Банка России по управлению валютными активами № 5 (21), 2012 г.

5.      Биржевая деятельность: Учебник / Под ред. проф. А.Г. Грязновой, проф. Р.В. Корнеевой, проф. В.А. Галанова. – М.: Финансы и статистика, 2011

6.      Борисов С.М. «Мировая экономическая и валютная ситуация: статистическое обозрение»//Деньги и Кредит. – М., 2010, № 5, с.62-75

7.      Бункина М.К. Основы валютных отношений: учеб. пособие/ М.К. Брункина, А.М. Семенов. М.: Юрайт, 2011 г

8.      Валютное регулирование и валютный контроль: учебник/ под ред. д-ра экон. наук проф. В.М. Крашенникова. – М.: Эконмистъ, 2010

9.      Ерпылева Н. – Правовые аспекты механизма валютного регулирования в Российской Федерации. // Хозяйство и право, 2011,  № 1, № 2

10. Звонова Е.А. «Международное внешнее финансирование в современной экономике»//Экономика. – М,2010

11. Красавина Л.Н. «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения»//Финансы и статистика – М., 2011

12. Мельников В.Н. Система валютногое регулирования и валютного контроля в России. Деятельность Банк России как органа валютного регулирования и валютного контроля, М.: ММВЗ, 2010

13. Резго Г.Я., Храмцова Е.Р. Современные технологии биржевого рынка (хеджирование и спекуляция на биржевом рынке). Серия «Высшее образование». Москва: Российский государственный торгово-экономический университет. Ростов-на-Дону: Изд-во «Феникс», 2009

14. Федоров М.В.  Валюта, валютные системы и валютные курсы. - М.: ПАИМС, 2010

15. Шалашова Н. Новый порядок осуществления валютных операций// Финансовая газета. Региональный выпуск, 2010, № 5

16. Ширай В.И. Мировая экономика и международные экономические отношения: Учебное пособие. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К˚», 2011

17. http://www.theomniguild.com/kakie-faktory-vliyayut-na-velichinu-proczentnyx-stavok.html#ixzz1meZwlnkO