Теоретические аспекты управления собственным капиталом на предприятии

      В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акции) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих внешних источников входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса. Основу управления собственным капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективного управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.

    Основными задачами управления собственным капиталом являются (Приложение 4):  определение целесообразного размера собственного капитала;  увеличение, если требуется, размера собственного капитала за счет нераспределенной прибыли или дополнительного выпуска акций;  определение рациональной структуры вновь выпускаемых акций;  определение и реализация дивидендной политики.

      Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам (Приложение 5).

1. Анализ  формирования собственных финансовых  ресурсов предприятия в предшествующем  периоде. Целью такого анализа  является выявление потенциала  формирования собственных финансовых  ресурсов и его соответствия  темпам развития предприятия. На  первом этапе анализа изучаются  общий объем формирования собственных  финансовых ресурсов, соответствие  темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде. На втором этапе анализа рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников. На третьем этапе анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде   2.Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. Рассчитанная общая потребность охватывает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.

 3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала формируемого за счет внутренних и внешних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.

4. Обеспечение  максимального объема привлечения  собственных финансовых ресурсов  за счет внутренних источников.

5. Обеспечение  необходимого объема привлечения  собственных финансовых ресурсов  из внешних источников. Объем  привлечения собственных финансовых  ресурсов из внешних источников  призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать  за счет внутренних источников  финансирования. Если сумма привлекаемых  за счет внутренних источников  собственных финансовых ресурсов  полностью обеспечивает общую  потребность в них в плановом  периоде, то в привлечении этих  ресурсов за счет внешних источников  нет необходимости. 6. Оптимизация  соотношения внутренних и внешних  источников формирования собственных  финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:  обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов;  обеспечение сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями. Управление собственным капиталом предприятия включает также определение оптимального соотношения между собственными и заемными финансовыми ресурсами. Финансовый рычаг («финансовый леверидж») - это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств. Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств. Экономическая рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта производства (т.е. прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предприятия (т.е. всех активов или пассивов). Иными словами, предприятие должно изначально наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит. Для расчета эффекта финансового рычага можно применять следующую формулу: ЭФР = (Рк - Рзк) х ЗС / СК,   где Рк - рентабельность совокупного капитала (отношение суммы чистой прибыли и цены, уплаченной за заёмные средства и сумме капитала); Рзк - рентабельность заёмного капитала (отношение цены, уплаченной за заёмные средства к сумме заёмных средств); ЗК - заёмный капитал (среднее значение за период); СК - собственный капитал (среднее значение за период). Таким образом, эффект финансового рычага определяет границу экономической целесообразности привлечения заёмных средств. Высокое положительное значение ЭФР показателя свидетельствует о том, что предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, недостаточно использует инвестиционные возможности и не преследует цели максимизации прибыли. В этой ситуации акционеры, получив скромные дивиденды, могут начать продавать акции, снижая рыночную стоимость компании. К основным функциям управления собственным капиталом можно отнести (Приложение 6):  Защитную функцию. Собственный капитал позволяет сохранять платежеспособность предприятия путем создания резерва активов, позволяющих предприятию функционировать, несмотря на угрозу появления убытков. При этом, однако, предполагается, что большая часть убытков покрывается не за счет капитала, а текущих доходов предприятия.

      Капитал играет роль своеобразной защитной «подушки» и позволяет предприятию продолжать деятельность в случае возникновения крупных непредвиденных потерь или расходов. Для финансирования подобных затрат существуют различные резервные фонды, включаемые в собственный капитал.  Оперативную функцию. Она имеет второстепенное значение по сравнению с защитной. Она включает ассигнование собственных средств на приобретение земли, зданий, оборудования, а также создание финансового резерва на случай непредвиденных убытков. Этот источник финансовых ресурсов незаменим на начальных этапах деятельности предприятия, когда учредители осуществляют ряд первоочередных расходов. На последующих этапах развития предприятия роль собственного капитала не менее важна, часть этих средств вкладывается в долгосрочные активы, в создание различных резервов. Хотя основным источником покрытия затрат на расширение операций служит накапливаемая прибыль, предприятия часто прибегают к новым выпускам акций или долгосрочных займов при проведении мероприятий структурного характера – открытии филиалов, слияниях.  Регулирующую функцию. Она связана с особой заинтересованностью общества в успешном функционировании предприятий. Названные функции собственного капитала показывают, что собственный капитал – основа коммерческой деятельности любого предприятия. Он обеспечивает его самостоятельность и гарантирует его финансовую устойчивость, являясь источником сглаживания негативных последствий различных рисков, которые несет предприятие. Повышение эффективности управления собственным капиталом стимулируется с одной стороны стремлением к улучшению финансовых результатов деятельности компании и росту благосостояния ее собственников, с другой стороны - зависимостью компании от внешнего экономического окружения, оценивающего ее деятельность со стороны и образующего систему хозяйственных взаимосвязей с нею. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

  Глава 2. Анализ состояния и управления собственным капиталом на примереООО «АверскК»  
 
2.1 Общая характеристика финансового состояния ООО  «Аверск К»

 

     Общество с ограниченной ответственностью «Аверск К» является частным коммерческим предприятием и осуществляет свою деятельность в соответствии с Уставом предприятия, Конституцией РФ, Федеральным Законом «Об обществах с ограниченной ответственностью» и действующим законодательством РФ. ООО «Аверск К» имеет самостоятельный баланс, расчетный и иные счета. Общество имеет круглую печать, содержащую его полное фирменное наименование на русском языке и указание на его место нахождения. Учредителями ООО «Аверск К» являются граждане Российской Федерации, действующие от своего имени. Отношения между учредителями регулируются Учредительным договором о создании и деятельности общества с ограниченной ответственностью «Аверск К» от 18 марта 2000 года. Высшим органом управления Общества является собрание акционеров, собираемое не реже 1 раза в год. Главной задачей предприятия, отраженной в Уставе, является создание необходимых условий для удовлетворения потребности предприятий и населения в получении качественных услуг при приобретении автошин, дисков, комплектующих для автомобилей и сопутствующих им товаров. Все технологические операции фирмы условно можно подразделить на основные и вспомогательные. К основным операциям относятся операции, связанные с продажей товаров и операции, связанные с обслуживанием покупателей. Вспомогательные операции включают приемку товаров по количеству и качеству, распаковку, доставку в кладовые, хранение, подготовку к продаже, доставку на торговые точки, размещение и выкладку товаров в торговые точки. Ассортимент товара, предлагаемый ООО «Аверск К», состоит из основного товара, это - 210 наименований автошин и 250 наименований дисков, а также смежного товара, это - масла, щетки моечные для автомобиля, аккумуляторы, промывочные жидкости, болты, гайки, заглушки, соски, секретки, центрирующие кольца, фильтры воздушные, масляные, топливные, очистители для промывок радиатора, двигателя и многое другое. Рассмотрим подробнее характеристику финансово-хозяйственной деятельности рассматриваемого предприятия. Основные показатели деятельности ООО «Аверск К» за 2007 – 2009 гг. представлены в Таблице 1. Таблица 1. Основные показатели деятельности ООО «Аверск К» за 2007 - 2009 гг. Показатели Год Изменение (+;-) Темп изменения, % 2007 2008 2009 2008 г. к 2007 г. 2009 г. к 2008 г. 2008 г. к 2007 г. 2009 г. к 2008 г. Выручка от продажи продукции, тыс.руб. 55557 165925 407112 +110368 +241187 298,66 245,36 Себестоимость проданных продукции, тыс.руб. 49046 152372 367656 +103326 +215284 310,67 241,29 Прибыль от продаж, тыс. руб. 6511 13553 39456 +7022 +25903 208,15 291,12 Из таблицы 1 следует, что выручка от реализации товаров, продукции, работ, услуг в 2008 году по сравнению с 2007 годом увеличилась на 110 368 тыс. руб. или на 198,66%. В 2009 году рост выручки от реализации составил по сравнению с 2008 годом 241 187 тыс. руб. или 145,36%. Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг ООО «Аверск К» в 2007 году составила 49 046 тыс. руб., в 2008 году – 152 372 тыс. руб., в 2009 году – 367 656 тыс. руб., то есть, наблюдается увеличение себестоимости на 103 326 тыс. руб. или 210,67% в 2008 году по сравнению с 2007 годом, на 215 284 тыс. руб. или 141,29% в 2009 году по сравнению с 2008 годом. Динамика показателей выручки и себестоимости не преминула отразиться на динамике показателя прибыли. Так, прибыль от реализации ООО «Аверск К» в 2008 году возросла по сравнению с 2007 годом на 7 022 тыс. руб. или на 108,15%, а в 2009 году увеличилась по сравнению с 2008 годом на 25 903 тыс. руб. или на 191,12%. Таким образом, в целом за период 2007 – 2009 гг. наблюдается тенденция основных показателей деятельности к росту. На основании данных таблицы 1 можно рассчитать показатель рентабельности продаж. Рентабельность продаж рассчитывается по формуле: Рп = ПП / ВР х100, где ПП – прибыль от реализации; ВР – выручка предприятия. Рентабельность продаж показывает, сколько получено прибыли на 1 рубль выручки предприятия. Рассчитаем рентабельность продаж для ООО «Аверск К»: Рп2003 = (6 511 тыс. руб. / 55 557 тыс. руб.) * 100% = 11,72% Рп2004 = (13 553 тыс. руб. / 165 925 тыс. руб.) * 100% = 8,17% Рп2005 = (39 456 тыс. руб. / 407 112 тыс. руб.) * 100% = 9,69% Как показывают произведенные расчеты рентабельность продаж ООО «Аверск К» наибольшего своего значения достигала в 2007 году – 11,72%. В 2008 году рентабельность продаж снизилась на 3,55%. Это связано с недолгим сроком существования фирмы на рынке и еще неоптимизированной структурой поставщиков. В 2009 году по сравнению с 2008 годом рентабельность продаж ООО «Аверск К» возросла на 1,52%. Для анализа показателей эффективности использования трудовых ресурсов ООО «Аверск К» за 2007 – 2009 гг. составим таблицу 2 Таблица 2 Основные показатели эффективности использования трудовых ресурсов ООО «Аверск К» за 2007 - 2009 гг. Показатели Год Изменение (+;-) Темп изменения,% 2007 2008 2009 2008 г. к 2007 г. 2009 г. к 2008 г. 2008 г. к 2007 г. 2009 г. к 2008 г. Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб. 55557 165925 407112 +110368 +241187 298,66 245,36 Численность работающих, чел. 11 21 48 +10 +27 190,91 228,57 Фонд оплаты труда, тыс. руб. 54,67 122,22 381,12 +67,55 +258,90 223,56 311,83 Среднемесячная зарплата, тыс. руб. 4,97 5,82 7,94 +0,85 +2,12 117,10 136,43 Производительность труда, тыс. руб./чел 5050,64 7901,19 8481,50 +2850,55 +580,31 156,44 107,34 Производительность труда в 2007 году составила 5050,64 тыс. руб./чел., в 2008 году – 7901,19 тыс. руб./чел, в 2005 году – 8481,50 тыс. руб./чел. В 2008 году по сравнению с 2007 годом произошло увеличение данного показателя на 2850,55 тыс. руб./чел. или на 56,44%. В 2009 году по сравнению с 2008 годом рост показателя составил 580,31 тыс. руб./чел. или 7,34%. Руководству предприятия стоит обратить внимание на существующую отрицательную динамику темпа роста производительности труда. В то же время, средняя заработная плата работника за месяц составила в 2007 году – 4,97 тыс. руб., в 2008 году – 5,82 тыс. руб., в 2009 году – 7,94 тыс. руб. Среднемесячная заработная плата также обнаруживает тенденцию к росту: в 2008 году по сравнению с 2007 годом наблюдается увеличение среднемесячной заработной платы на 850 руб. на 17,10%, в 2009 году по сравнению с 2008 годом – на 2120 руб., или 36,43%. Темпы роста производительности труда в 2009 году существенно ниже темпов роста заработной платы, что свидетельствует о преобладании экстенсивного типа развития. Основные фонды – это часть производственных фондов, которая вещественно воплощена в средствах труда, сохраняет в течение длительного времени свою натуральную форму, переносит по частям стоимость на продукцию и возмещается только после проведения нескольких производственных циклов. Для характеристики эффективности использования основных средств предприятия составим таблицу 3. Таблица 3 Показатели эффективности использования основных средств ООО «Аверск К» за 2007 - 2009 гг. Показатели Год Изменение (+;-) Темп изменения, % 2007 2008 2009 2008 г. к 2007 г. 2009 г. к 2008 г. 2008 г. к 2007 г. 2009 г. к 2008 г. Выручка от продажи продукции, работ, услуг, тыс.руб. 55557 165925 407112 +110368 +241187 298,66 245,36 Прибыль от продаж, тыс.руб. 6511 13553 39456 +7022 +25903 208,15 291,12 Численность работающих, чел. 11 21 48 +10 +27 190,91 228,57 Среднегодовая стоимость основных средств, тыс.руб. 8343 12342 26683 +3999 +14341 147,93 216,20 Фондоотдача, руб. 6,66 13,44 15,26 +6,78 +1,82 201,80 113,54 Фондоемкость, руб. 0,15 0,07 0,06 -0,08 -0,01 46,67 85,71 Фондовооруженность, тыс.руб./чел. 758,45 587,71 555,90 -170,74 -31,81 77,49 94,59 Фондорентабельность,%. 78,04 109,81 147,87 +31,77 +38,06 140,71 134,66 Фондоотдача – показатель выпуска продукции, приходящейся на 1 рубль стоимости основных фондов. Данный показатель характеризует эффективность использования основных средств предприятия. В 2007 году на 1 рубль стоимости основных средств предприятия приходилось 6,66 руб. услуг и продукции, в 2008 году – 13,44 руб., в 2009 году – 15,26 руб.. Таким образом, наблюдается увеличение фондоотдачи на 6,78 руб. или 101,80% в 2008 году по сравнению с 2007 годом, на 1,82 руб. или 13,54% в 2009 году по сравнению с уровнем 2008 года. Эффективность использования основных средств предприятия также можно охарактеризовать показателем фондоемкости. Фондоемкость – показатель обратный фондоотдаче. В 2007 году на рубль выручки от продажи товаров, продукции, работ и услуг приходилось 0,15 руб. стоимости основных средств, в 2008 году – 0,07 руб., в 2009 году – 0,06 руб. Снижение фондоемкости (увеличение фондоотдачи) означает повышение эффективности использования основных средств. Фондовооруженность характеризует обеспеченность предприятия основными средствами и рассчитывается делением среднегодовой стоимости основных средств на численность работающих. Из анализа показателя следует, что обеспеченность предприятия основными средствами снижается, о чем свидетельствует снижение показателя фондовооруженности с 758,45 тыс.руб./чел. до 587,71 тыс.руб./чел, то есть, на 22,51% в 2008 году по сравнению с 2007 годом., в 2009 году снижение показателя составило 31,81 тыс. руб./чел. (5,41%) по сравнению с уровнем 2008 года. Рентабельность основного капитала рассчитываем делением прибыли от продаж на среднегодовую стоимость основных средств. Данный показатель увеличивается с 78,04% до 109,81% в 2008 году по сравнению с 2007 годом и в 2009 году до 147,87%. Таким образом, можно сделать вывод о достаточно эффективном использования основных средств на ООО «Аверск К». Наряду с основными фондами для работы предприятие имеет огромное значение наличие оптимального количества оборотных средств. Оборотные средства – это совокупность денежных средств, авансируемых для создания оборотных производственных фондов и фондов обращения, обеспечивающих непрерывный кругооборот денежных средств. Для характеристики эффективности использования оборотных средств предприятия составим таблицу 4. Таблица 4 Показатели эффективности использования оборотных средств ООО «Аверск К» за 2007 - 2009 гг. Показатели Год Изменение (+;-) Темп изменения,% 2007 2008 2009 2008 г. к 2007 г. 2009 г. к 2008 г. 2008 г. к 2007 г. 2009 г. к 2008 г. Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг, тыс.руб. 55557 165925 407112 +110368 +241187 298,66 245,36 Прибыль от продаж, тыс.руб. 6511 13553 39456 +7022 +25903 208,15 291,12 Среднегодовая стоимость оборотных средств, тыс.руб. 146196 208991 440988 +62795 +231997 145,95 211,01 Оборачиваемость оборотных средств: - в числе оборотов 0,38 0,79 0,92 +0,41 +0,13 207,89 116,46 - в днях оборота 947 456 391 -491 -65 48,15 85,75 Рентабельность оборотного капитала,% 4,45 6,48 8,95 +2,03 +2,47 145,62 138,12 Среднегодовую стоимость оборотного капитала определяем по формуле средней простой арифметической на основании данных бухгалтерского баланса. Среднегодовая стоимость оборотного капитала возрастает на протяжении анализируемого периода с 146 196 тыс. руб. до 208 991 тыс. руб. (на 45,95%) в 2008 году по сравнению с 2007 годом. В 2009 году среднегодовая стоимость оборотного капитала составила 440 988 тыс. руб., что больше чем в 2008 году на 111,01%. Коэффициент оборачиваемости определяется делением объема реализации продукции на средний остаток оборотных средств на предприятии. Длительность одного оборота в днях находится делением количества дней в периоде на коэффициент оборачиваемости. Оборачиваемость оборотного капитала довольно низкая на протяжении 2007 - 2009 гг. В 2007 году один оборот совершался за 947 дней (коэффициент оборачиваемости – 0,38), в 2008 году оборачиваемость оборотного капитала ускорилась до 0,79 оборотов в год (продолжительность оборота – 456 дней), в 2009 году один оборот совершался за 391 день (коэффициент оборачиваемости – 0,92). Тенденцию к увеличению за 2007-2009 гг. обнаруживает показатель рентабельности оборотного капитала. В 2007 году на каждый рубль оборотного капитала было получено 4,45 руб. чистой прибыли, в 2008 году по сравнению с 2007 годом рентабельность увеличилась на 12,03 пункта и составила 6,48%, в 2009 году рентабельность оборотного капитала увеличилась до 8,95%. Таким образом, деятельность ООО «Аверск К» за период 2007– 2009 гг. характеризуется ростом выручки от продаж, балансовой прибыли, увеличением фондоотдачи, снижением периода оборачиваемости оборотных средств предприятия, ростом производительности труда. Вместе с тем за анализируемый период темпы роста заработной платы опережают темпы роста производительности труда. Поэтому, несмотря на положительную тенденцию изменения отдельных показателей, характеризующих организационно – экономическую деятельность, нельзя сделать однозначный вывод о повышении или снижении эффективности деятельности предприятия. 
 

 

 

 

 

2.2 Расчет цены и оценка собственного капитала ООО «Аверск К»

    

     Цена капитала - это общая сумма средств, которую необходимо уплатить за привлечение и использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему. В теории финансов и финансовой практике до сих пор остается проблемным определение цены собственного капитала предприятий. Разные специалисты предлагают разные способы расчета величины этого показателя. Каждый из них по-своему учитывает многообразие факторов, так или иначе влияющих на его размер, и обосновывает собственные подходы к решению указанной проблемы.

     Традиционно цену собственного капитала определяют как отношение суммы чистой прибыли, выплаченной акционерам, к величине собственного капитала в отчетном периоде: Цск= (ЧПAКx100)/CKqt где Цск – цена собственного капитала в отчетном периоде; ЧП ак – сумма чистой прибыли, выплаченной акционерам (дивиденды); СКср – средняя величина собственного капитала в отчетном периоде Совершенно очевидно, что все предлагаемые формулы имеют ограниченное применение, поскольку в случае отсутствия дивидендов (как, впрочем, и в случае их незначительной величины), их числитель будет равен нулю. И, если предприятие не имеет акций или имеет, но не выплачивает по ним дивидендов, или на его акции отсутствует спрос (а именно такую ситуацию можно наблюдать на большинстве российских предприятий), то для оценки его собственного капитала эти формулы становятся неприменимыми, в противном случае придется признать несуществующей цену их собственного капитала, что, конечно же, если и является выводом, то выводом абсурдным. Отсутствие дивидендов, котировок акций на фондовой бирже и т.п. не могут отменить и не отменяют цену за капитал, они могут ее снизить, но не свести к нулю.

    Практическая деятельность в сфере оценки бизнеса показывает, что привлекательность инвестирования в капитал конкретного хозяйствующего субъекта обычно определяется величиной трансакционных издержек на единицу собственного капитала, а дивиденды являются только незначительной статьей затрат в общей их величине. Расчет трансакционных издержек предприятия позволяет определить затратность процесса создания нормальных условий для функционирования основного производства, которые, в свою очередь, обеспечивают получение основного дохода и требуемую доходность инвестору. При этом из трансакционных издержек исключаются затраты, связанные с привлечением заемных источников финансирования, к которым относятся кредиты, займы, выпуск облигаций, оплата лизинговых и факторинговых операций, налоговый кредит, штрафы и пени за просроченную кредиторскую задолженность. Если таким образом трансформировать трансакционные издержки и обозначить их как ТИск, можно получить новую формулу для расчета цены собственного капитала предприятия: Ц ск =ТИСК/ск, где где Цск – цена собственного капитала в отчетном периоде; СКср – средняя величина собственного капитала в отчетном периоде; ТИ ск – трансакционные издержки собственного капитала предприятия. Таблица 7 Расчет величины собственного капитала ООО «Аверск К» в 2007–2009 гг. № Показатели 2007 г. 2008 г. 2009 г. Активы, принимаемые к расчету: 1 Нематериальные активы 0 0 0 2 Основные средства 12000,00 16680,00 25680,00 3 Незавершенное строительство 0 0 0 4 Долгосрочные финансовые вложения 0 0 0 5 Прочие внеоборотные активы 0 0 0 6 Запасы 32000,00 47720,00 61000,00 7 Дебиторская задолженность 36880,00 39980,00 37030,00 8 Краткосрочные финансовые вложения 8000,00 20000,00 30000,00 9 Денежные средства 14000,00 26920,00 22850,00 10 Прочие оборотные активы 0 0 0 11 Активы, итого 106720,00 157440,00 188860,00 Обязательства, принимаемые к расчету: 12 Целевое финансирование 0 0 0 13 Заемные средства 20000,00 28000,00 35000,00 14 Кредиторская задолженность 47660,00 44750,00 50860,00 15 Расчеты по дивидендам 0 0 0 16 Резервы предстоящих расходов и платежей 0 0 0 17 Прочие краткосрочные обязательства 0 0 0 18 Обязательства, итого 67660,00 72750,00 85860,00 19 Собственный капитал (строка 11 – строка 18) 39060,00 84690,00 103000,00 Рассчитаем цену собственного капитала ООО «Аверск К».

     Для этого рассчитаем среднюю величину собственного капитала в отчетном периоде. Итак, для расчета нам понадобятся следующие данные величина собственного капитала на начало периода, на начало 2,3 и 4-го кварталов отчетного периода и на конец отчетного периода. Скн = 84 690,00 тыс. руб. Ск2 = 89 523,00 тыс. руб. Ск3 = 94 998,00 тыс. руб. Ск4 = 100 894,00 тыс. руб. Скк = 103 000,00 тыс. руб. Подставим данные в формулу расчета и получим СКср = (½* 84 690 тыс. руб. + 89 523 тыс. руб. + 94 998 тыс. руб. + 100 894 тыс. руб. + ½ * 103 000 тыс. руб.) / 4 = (42 345 + 89 523 + 94 998 + 100 894 + 51 500) / 4 = 94 815 тыс. руб. Рассчитаем ТИ ск – трансакционные издержки собственного капитала предприятия в отчетном периоде. Таблица 8 Трансакционных издержки собственного капитала Вид трансакционных издержек Статьи расходов Сумма в 2009 г. Издержки поиска, обработки и хранения информации  Расходы на рекламу  Покупка периодических изданий  Содержание отдела маркетинга  Оплата услуг торговых агентов  Командировочные расходы 3 475,63 Издержки ведения переговоров  Расходы на заключение и оформление контрактов (представительские расходы)  Содержание АУП  Командировочные расходы 1 865,05 Издержки спецификации и защиты прав собственности  Затраты на лицензирование     Судебные расходы и издержки арбитражных процессов 158,96 Издержки измерения - Изготовление образцов - Затраты гарантийного ремонта - Формирование имиджа фирмы 1 651,20 Издержки оппортунистического поведения Издержки на организацию контроля (содержание АУП) 504,23 Издержки политизации  Дивиденды  Издержки на проведение собраний акционеров 736,00 Издержки влияния  Налоги  Взносы в общественные организации 7 378,00 Итого ТИск 15 769,07 Рассчитаем цену собственного капитала в 2009 году: Ц ск =ТИск / СКср = 15 769,07 тыс. руб. / 94 815 тыс. руб. = 0,17 Условия формирования высоких конечных результатов деятельности предприятия в значительной степени зависят от оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его функционирования.

      Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности. Это комбинация долга и собственного капитала, которая всякий раз должна уравновешиваться с активами предприятия. Часто структуру капитала определяют в более узком смысле, как пропорцию, в которой предприятие использует собственные и долгосрочные заемные источники. Структура капитала имеет колоссальное значение в жизни каждого предприятия. Между тем убедительного научного обоснования практической значимости структуры капитала до сих пор нет.

    Одним из основных принципов формирования капитала предприятия также является обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников. Такая минимизация осуществляется в процессе управления стоимостью капитала. Для определения эффективности привлечения заемных средств на предприятие в мировой практике финансового менеджмента используют эффект финансового рычага. Уровень эффекта финансового рычага можно рассчитать по следующей формуле:   где ЭР – экономическая рентабельность предприятия, СРСП – средняя расчетная ставка процента, ЗС – заемные средства, СС – собственные средства. Данная формула открывает перед финансовым менеджером широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых условий кредитования, облегчению налогового бремени для предприятия, определению целесообразности приобретения акций предприятия с теми или иными значениями дифференциала, плеча рычага и уровня ЭФР в целом. Попробуем применить данную формулу и рассчитать эффект финансового рычага ООО «Аверск К» по состоянию на 1 января 2009 года. Сначала рассчитаем экономическую рентабельность предприятия: Для определения суммы процентов можно воспользоваться формулой, приведенной в учебнике Ефимовой «Финансовый анализ». Сумма процентов определяется по следующей формуле:   где Ki – сумма полученного i- го кредита; Ci – процентная ставка i- го кредита; Ti – срок предоставления i- го кредита, дней; n – количество полученных в отчетном периоде кредитов. П = (20 000 * 18% * 360 дней) / 360 * 100 = 36 тыс. руб. Также можно воспользоваться расшифровкой статьи «Прочие затраты» в составе затрат предприятия, где указывается сумма процентов за кредит, отнесенных на себестоимость. Таким образом, сумма процентов по кредитам, отнесенных на себестоимость, составила на 1 января 2009 г. - 36 тыс. руб. Находим экономическую рентабельность предприятия: В течение года предприятие использовало рублевые кредиты (процентная ставка 18%). Таким образом, эффект финансового рычага составит: В нашем случае наблюдается отрицательный эффект финансового рычага, в результате чего происходит «проедание» собственного капитала.