Технология и сферы использования форфейтинга в Российской Федерации

Аваль - это вексельное поручительство, в силу которого авалист принимает ответственность за выполнение обязательств какого-либо обязанного по векселю лица. По сравнению с гарантией аваль обладает преимуществом, заключающимся в том, что он неотделим от векселя. Кроме того, оформление аваля значительно проще, чем оформление гарантийного письма.

Гарантийные оборотные документы учитываются  импортером в своем банке без  права регресса требований. Банк импортера, таким образом, действует как  форфейтер. Это вытекает из самого соглашения о форфейтинге, которое обычно заключается лишь после того, как достигнута договоренность между сторонами.

2.3 Определение стоимости финансирования  форфейтинговой сделки

Стоимость форфейтингового финансирования определяется множеством факторов — страновыми рисками, рисками гаранта, сроком и графиком погашения долга, валютой долга, длительностью исполнения экспортного контракта и т.п. В целом стоимость форфейтингового финансирования может быть сопоставима со стоимостью финансирования под гарантии экспортных кредитных агентств, если брать в расчет страховую премию, взимаемую этими агентствами. Стоимость форфейтинга соответствует стоимости заимствований на международном финансовом рынке данного конкретного банка (либо Министерства Финансов) из данной конкретной страны на данный конкретный срок с учетом графика погашения. Выгода здесь, скорее, в скорости организации и простоте предоставления финансирования

Расчет номинальной стоимости  форфетируемых векселей

После того, как между экспортером и импортером достигнута договоренность о том, что  задолженность по приобретаемым  товарам будет оформлена векселями, нужно определить их номинальную  стоимость. Для этого величина процентной ставки за кредит прибавляется к цене покупаемых товаров. При этом схема расчета может быть разной.

Предположим, цена партии товаров составляет 994 000 долл., а годовая процентная ставка - 16,5%. С целью создания различных  графиков погашения кредита эти  базовые факторы могут быть скомбинированы 3-мя способами. Разница между итоговыми  суммами не столь важна. Принципиально  лишь то, что различные способы  расчета номинальной стоимости  векселей обеспечивают разные графики  погашения задолженности. Каждый из них может быть более подходящим по сравнению с двумя другими  в зависимости от предполагаемых сроков погашения обязательств (см. Приложение 1).

Расчет дисконта

Ставка  дисконта при форфейтинге определяется несколькими факторами: уровнем  странового риска, кредитным риском банка, гарантирующего сделку, авалирующего вексель или открывающего аккредитив импортера. Поэтому ставка дисконта может сильно варьироваться. Для экспортера это, впрочем, важно лишь постольку, поскольку растет цена контракта для покупателя, и последний может отказаться от сделки, посчитав приобретение слишком дорогим. Поэтому иногда экспортер делит с импортером цену финансирования — если получение контракта важнее недополученной прибыли.

Дисконт в банковской практике - это учетный  процент, взимаемый банками при  учете (покупке) векселей. Представляет собой выраженную в относительных  величинах разницу между суммой векселя и суммой, уплачиваемой банком при его покупке.

Приступая к расчету дисконта, необходимо, прежде всего, определить его вид - "прямой дисконт" или "дисконт на доход". Разницу между ними можно пояснить на следующем условном примере.

Сумма простого дисконта в размере 10%, начисленного на вексель номиналом в 1 000 000 долл., составит 100 000 долл. (дисконтированная сумма будет равна 900 000 долл.). Если вексель погашается через год, то годовой доход по нему будет равен 100/900, или 11,11%. Таким образом, ПРЯМОЙ 10-процентный дисконт может быть определен как "дисконт по ставке, соответствующей годовому доходу в 11,11%", или как “дисконт на доход в 11,11%, начисляемый ежегодно”. На практике “дисконт на доход” является определяющей величиной при заключении форфейтинговых сделок. Поскольку же зачастую котируется лишь прямой дисконт, форфейтеры используют соответствующие таблицы пересчета. Если ставка процента, начисляемого экспортером, равна ставке дисконта, то дисконтированная цена векселей будет равна цене покупки (в нашем примере 994 000 долл.). Однако такое равенство совершенно не обязательно.

Существуют  различные формулы расчета дисконта. Одна из них учитывает дисконтирующий фактор Z, определяемый следующим образом:

   100

^{_____________________________________________________________________________________}

                процентная ставка * реальное количество  дней в году

  100 + ^{__________________________________________________________________________}

   360

 

Рассмотрим  пример.

Номинальная стоимость векселя    1000 долл.

Срок        31 октября 2005 г.

Дата покупки       1 августа 2004 г.  

Количество дней в году     360

Процентная ставка      10,56525%

База расчета       1 год

Период между покупкой и окончанием срока  456 дней

         100

Z = ^{_______________________________________________}         = 0,90327

       10,56525 * 365

100 + ^{____________________________}

         360

Таким образом, дисконтированная цена векселя составит 1 000 долл. * 0,90327 = 903,27 долл.

Определение премии, взимаемой сверх  суммы дисконта.

Уровень премии отражает степень рисков, которым  подвергается форфейтер. Если гарантом выступает крупный международный банк или государственный банк, премия будет несколько ниже. Для большинства стран ее размер может колебаться от 0,5 до 5%. Если векселя выражены в валюте, мало распространенной на рынке, то премия может включать в себя еще один компонент, а именно комиссионные, связанные с проведением форфейтером операции валютного свопа. Наконец, еще одной составляющей премии являются средства, обеспечивающие форфейтеру покрытие его управленческих расходов на организацию сделки (обычно, 0,5% от ставки дисконта). Размер премии будет несколько выше, если стороны договорятся о покупке векселей через определенный промежуток времени (например, через 1 месяц или более).

 

 

 

 

 

 

2.4 Классификация и определение  рисков

В любой  форфейтинговой сделке существуют кредитные, валютные, процентные и операционные риски, а также риск надлежащего исполнения экспортного контракта. Кредитный риск практически полностью абсорбируется форфейтором, так как продажа долга производится без права регресса к экспортеру, и форфейтор обычно предоставляет экспортеру свое обязательство приобрести долг до подписания экспортером контракта (предоставления тендерного предложения). С момента заключения соглашения с форфейтором (подписания экспортного контракта) до получения экспортной выручки от форфейтора экспортер обычно несет валютные и процентные риски. Валютный риск при этом означает риск изменения курса валюты, в которой номинирован контракт, к курсу национальной валюты экспортера, а процентный риск — риск изменения базовой ставки ЛИБОР. По получении экспортной выручки от форфейтора все эти риски переходят от экспортера к форфейтору. Данные риски могут закрываться экспортером валютными фьючерсами (еще один источник дохода для банка экспортера) и заключением соглашения с форфейтором на условиях фиксированной ставки дисконта (при этом в ставку дисконта включается форвардная премия). Операционные риски (риски контрагентов) в основном включают в себя: (1) риск неправильного составления документов, который закрывается привлечением форфейтора на каждой стадии подготовки документации по сделке; (2) риск экспортера (риск мошенничества или подлога при составлении или представлении документов), который закрывается посредством due diligence, которую проводит форфейтор; (3) риск форфейтора (неоплата переуступленной задолженности), который закрывается проведением переуступки долга под условием его оплаты форфейтором, а также другие «мелкие» операционные риски, присущие международным расчетам. Риск надлежащего исполнения контракта полностью несет экспортер, и форфейтор в процессе приобретения долга у экспортера, как правило, получает долговой инструмент, не обусловленный надлежащим исполнением контракта (вексель, аккредитив).

 

2.5 Преимущества и недостатки для  участников форфейтинговой сделки

Преимущества для экспортера:

• Предоставление форфейтинговых услуг на основе фиксированной ставки.
• Финансирование за счет форфейтера без права регресса на экспортера.
• Возможность получения наличных денег сразу после поставки продукции или предоставления услуг, что благотворно отражается на общей ликвидности, снижаетобъем банковских займов,дает возможность реинвестирования средств.
• Отсутствие затрат времени и денег на управление долгом или на организацию его погашения.
• Отсутствие рисков (все валютные риски, риски изменения процентных ставок, а также риск банкротства гаранта несет форфейтер).
• В момент передачи векселя (раскрытия аккредитива) на счет поступает денежная выручка и закрывается дебиторская задолженность, что сильно улучшает балансовые показатели.
• Он позволяет повышать продажи. Ведь даже более дорогой товар с отсрочкой платежа будет куплен скорее, чем дешевый под аванс или с оплатой по факту.
• Возможность предоставления покупателю кредита сильно улучшает конкурентные позиции экспортера.
• Возможность заранее получить от форфейтера опцион на финансирование сделки по фиксированной ставке, что позволяет экспортеру заранее подсчитать свои расходы и включить их в контрактную цену, рассчитать другие итоговые цифры.

Недостатки  для экспортера:

1. Необходимость  подготовить документы таким  образом, чтобы на самого экспортера  не было регресса в случае  банкротства гаранта, а также  необходимость знать законодательство  страны импортера, определяющее  форму векселей, аккредитива, гарантий  и аваля.

2. Возможность  возникновения затруднений в  случае, если импортер предлагает  гаранта, не устраивающего форфейтера.

3. Более высокая,  чем при обычном коммерческом  кредитовании, маржа форфейтера.

 

Преимущества для импортера:

• Возможность получения продленного кредита по фиксированной % ставке.
• Возможность воспользоваться кредитной линией в банке.
• Часто форфейторы предоставляют импортерам различные «бонусы» в виде льготного периода.
• График платежей (обычно раз в полгода) позволяет не отвлекать единовременно большие средства и планировать платежи заранее.
• Ставки фиксируются в момент подписания контракта, что особенно выгодно в момент роста ставок, в периоды развития экономик.

Недостатки  для импортера:

1. Необходимость  платить комиссию за гарантию.

2. Более высокая  маржа форфейтера.

3.Возможность  возникновения трудностей с оплатой  векселя как абстрактного обязательства  в случае поставки некондиционных  товаров или невыполнения экспортером  каких-либо иных условий контракта.

Преимущества для форфейтера:

1. Простота  и быстрота оформления документации.

2. Возможность  легко реализовать купленные  активы на вторичном рынке.

3. Более высокая  маржа, чем при операциях кредитования.

Недостатки  для форфейтера:

1. Отсутствие  права регресса в случае неуплаты  долга.

2. Необходимость  знания законодательства страны  импортера.

3. Ответственность  за проверку кредитоспособности  гаранта.

4. Необходимость  нести все процентные риски  до истечения срока векселей, политические и другие риски  (риски трансферта, риски колебания  валют).

5. Невозможность  совершить платеж раньше срока.

Преимущества для гаранта:

1. Простота  оформления сделки.

2. Получение  комиссии за свои услуги.

Недостаток  для гаранта  - гарант принимает  на себя абсолютное обязательство оплаты гарантируемого им векселя. 

Глава 3. Проблемы и перспективы развития форфейтинга в Российской Федерации

Основные направления  развития форфейтинга

В последние  годы развитие форфейтинговых услуг в странах с развитой рыночной экономикой шло по следующим основным направлениям.

1. Вторичный рынок и инвестиции в форфейтинговые активы: покупая активы, форфейтер совершает инвестирование. Возможно, он вовсе не желает держать свои средства в подобной форме в течение длительного времени, а наоборот, стремится к перепродаже инвестиции другому лицу, также становящемуся форфейтером. На основе этой последующей перепродажи долгов возникает вторичный форфейтинговый рынок. Форфейтер может перепродать часть активов, находящихся в его собственности, поскольку природа сделки позволяет дробить долг на любое количество частей, на каждую из которых оформляется вексель со своим сроком погашения. Один или несколько из этих векселей могут быть проданы.

Итак, для  форфейтера вторичный рынок обладает следующими привлекательными чертами:

- доход по  форфейтинговым бумагам обычно выше того, который можно получить по другим ценным бумагам (при одинаковом уровне риска, одинаковых сроках и валюте);

- любой инвестор  заинтересован в том, чтобы  снизить риски, а гарантии по  форфейтинговым бумагам или аваль первоклассных банков - самое лучшее обеспечение платежа.

Несмотря  на всю привлекательность инвестиций в форфейтинговые бумаги, объемы таких операций и количество форфейтеров пока еще невелики. Форфейтинговый рынок не развился пока до размеров брокерского рынка. Многие форфейтеры, особенно торгующие на первичном рынке, считают, что подобное развитие могло бы испугать многих импортеров и экспортеров и их банки, так как приведет к потере контроля над выпущенными на рынок ценными бумагами. 

2. Синдицирование: т.е. объединение покупателей в синдикаты. Эта тенденция соответствует процессу объединения банков как кредиторов. Сам процесс объединения происходит на основе взаимной договоренности форфейтеров о том, какую часть форфейтинговых бумаг приобретет каждый из них. Обычно разные бумаги покупаются разными форфейтерами. Но если суммы очень велики, то даже отдельные бумаги могут быть разделены между форфейтерами при помощи договора участия. Правда, этот способ усложняет обращение бумаг, что в свою очередь снижает потенциальную возможность их попадания на вторичный рынок. Кроме того, до сих пор не до конца определен юридический статус подобных соглашений. Поэтому на практике они используются редко.