Срочные сделки с иностранной валютой

     Сделки на рынке СПОТ представляют собой двусторонний контракт, по которому одна из сторон передает определенное количество данной валюты в обмен на получения от другой стороны оговоренного количества другой валюты, вычисленною исходя из согласованного обменного курса в течение двух рабочих дней со дня заключения сделки.

Основными участниками спот-рынка выступают коммерческие банки, которые ведут операции на спот-рынка с различными параметрами:

1. напрямую с юридическими лицами
2. на межбанковском рынке напрямую с другими коммерческими банками через брокеров
3. с центральными банками страны

Главные цели операций спот:

1. выполнение конверсионных поручений клиентов банка

2. перевод собственных средств банка из одной валюты в другую с целью поддержания ликвидности

3.поддержание минимально  необходимых рабочих остатков  в иностранных банках на счетах  «НОСТРО»

Несмотря на короткий срок поставки иностранной валюты, контрагенты  несут валютный риск по этой сделки, т.к. в условиях «плавающих» валютных курсов, курс может измениться за два рабочих дня. Для ограничения потенциального кредитного риска банк должен стремиться осуществлять свои операции преимущественно с первоклассными банками-партнерами. Условия расчетов спот достаточно удобны для контрагентов сделки: в течение текущего и следующего дня обрабатывается необходимая информация, оформляются платежи и иные телексы для выполнения условий сделки. Подобная система сложилась изначально, т.к. банки не могли быстро провести расчет с учетом времени согласования деталей сделки сторонами, разницей между часовыми поясами и т.п. По каждой из валют, участвующих в сделки, считаются только рабочие дни, т.е. если следующий день за датой сделки является нерабочем для одной валюты, то срок поставки увеличивается на один день. В случае, если следующий день является нерабочим для другой валюты, срок поставки увеличивается еще на 1 день. Если торговля валютой не покрывает издержек какого-либо банка, он все равно от нее не отказывается, поскольку клиенты могут обратится к конкурирующим банкам и по операциям.

Бид – это цена, по которой маркет-мейкер готов купить базовую валюту.

Оффер – цена, по которой маркет-мейкер продает базовую валюту.

    Валютные операции с немедленной поставкой являются самым мобильным элементом валютной позиции и заключают в себе определенный риск. Техника их совершения включает несколько этапов. До начала работы валютных рынков данной страны дилеры знакомятся с курсами на момент закрытия предыдущего дня на рынках, закрывающихся после окончания операционного дня. Кроме того, дилеры анализируют движение курсов на рынках, открывающихся раньше, изучая причины их изменений, события, в том числе ожидаемые, которые могут повлиять на курсовые соотношения. Немалое значение имеет и нахождение курсов относительно критических точек графиков изменения курсов валюты к доллару (так называемые чарты). Исторически и статистически определены ключевые курсы, пройдя которые валюта вступает в «новую зону» изменений курса. На этой базе дилеры с учетом имеющейся у них валютной позиции с помощью ЭВМ определяют средний курс своей валюты по отношению к иностранным валютам. Этот курс необходим для первых операций с банками и фирмами своей страны. Для валют, используемых на мировом валютном рынке (доллар, иена, марка, фунт стерлингов и др.), курс на открытие национального валютного рынка по этой валюте первоначально отражает предшествующий курс на других рынках, учитывая круглосуточный характер операций с такими валютами на мировых валютных рынках. На основании анализа и оценок других банков и брокеров дилеры вырабатывают направление валютных операций: предпочтение длинной или короткой позиции в конкретной валюте, с которой они производят сделки. При появлении новых сведений на протяжении дня оценка тенденций валютного рынка дилерами и выбираемое ими направление валютных операций могут неоднократно меняться. При этом играют роль коммерческий спрос, поступающая информация об экономических и политических событиях, валютная интервенция центральных банков и другие факторы. Следующий этап - непосредственное проведение валютных операций с помощью телефона, телексного аппарата или других средств связи. У каждого дилера есть телевизионный экран, на котором он может путем набора кода получать сведения о курсах валют, котируемых отдельными банками. Алгоритм условий конверсионной сделки можно выразить следующим образом: дилер банка сделал запрос о курсе доллара к фунту стерлингов, банк, сообщив в котировку курс-спот на данный момент, тем самым обязуется купить или продать сумму, указанную в запросе по названному курсу. Поскольку конъюнктура на валютном рынке меняется ежесекундно, дилер, получивший котировку, должен в течение 1-3 секунд принять решение о заключении сделки или отказе от нее, сообщив об этом партнеру ключевым словом «sell» или «buy». После получения ключевых слов «продаю» или «покупаю» дилер котирующего банка подтверждает заключение сделки словами - «ok» или «all agreed». Если дилер котирующего банка отказывается от сделки после получения согласия запрашивающего дилера, то его действия признаются противоречащими правилам и обычаям работы на мировом валютном рынке. Совершая валютные сделки с немедленной поставкой, банки дают поручения о переводе проданной валюты и на использование купленной валюты, не дожидаясь получения письменного подтверждения от контрагента. При продаже, например, европейской валюты на доллары США они только через 5 ч после оплаты проданной валюты будут знать, поступила ли к ним на счет сумма купленных долларов в связи с разницей во времени. При больших оборотах валютных сделок риск неперевода валюты может достигать огромных размеров, и лимиты незавершенных сделок для контрагентов приобретают большое значение. Поэтому банки неохотно идут на установление таких лимитов в значительных суммах малоизвестным банкам или банкам, расположенным в странах с плохой репутацией. Оформление осуществленных валютных сделок, включая высылку подтверждений, бухгалтерскую обработку, учет валютной позиции, высылку платежных поручений, осуществляется на основе ввода данных об операциях в ЭВМ и высылки подтверждений и поручений через систему СВИФТ, а для наблюдения за поступлением на счета купленной валюты используются методы электронной информации по счетам, включая получение выписок по СВИФТУ и непосредственное получение информации по счету путем прямого подключения по коду к ЭВМ банка, в котором ведется счет «ностро». Такая постановка работы характерна для солидных банков в развитых странах. С помощью операции «спот» банки обеспечивают потребности своих клиентов в иностранной валюте, перелив капиталов, в том числе «горячих» денег, из одной валюты в другую, осуществляют арбитражные и спекулятивные операции. Помимо риска открытой валютной позиции, представляющего риск для банка в связи с колебаниями курсов на валютных рынках, в ходе сделок «спот» возникает риск неперевода покрытия. Разница во времени работы различных валютных рынков приводит к тому, что зачастую банк переводит проданную валюту до получения информации о зачислении на его счет суммы купленной валюты. В связи с этим банки устанавливают для своих банковских клиентов на рынке лимиты незавершенных операций, т. е. общую сумму валютных сделок, по которым еще нет данных о переводе валюты. Использование электронных средств информации и коммуникаций сводит к минимуму разрыв между зачислением на счет банка и получением им информации об этом. Банки могут получать информацию непосредственно с компьютера корреспондента, у которого ведется их счет, и даже в случае неблагоприятной разницы во времени будут иметь информацию о всех поступивших суммах утром следующего дня. Это предполагает наличие существенных операционных затрат. Поэтому только крупные банки могут эффективно обеспечить большой объем операций на валютных рынках.

 

 

 

3. Срочные сделки с иностранной валютой

    Срочные валютные операции и их виды – это сделки, которые осуществляют защиту от валютных рисков. Срочными операциями называется валютные сделки, расчет по которым производится более чем через 2 рабочих дня после их заключения. Иностранную валюту можно покупать и продавать не только на основе спот, но и на срок, т.е. с поставкой на установленную дату.

    Основные виды валютных срочных операций – это форварды, фьючерсы, опционы, своп, лидз енд легсы.

Форвард – это внебиржевая валютная сделка, которая совершается банком или коммерческими организациями на основе договора и предусматривающие компенсацию убытков обеих сторон от изменения процентных ставок.

Фьючерс – это валютный контракт, по которому поставляется определенное количество валюты по курсу, определенному заранее в течение определенного времени.

Опцион - этот вид валютной операции дает возможность покупки-продажи валюты по зафиксированной цене в определенный момент времени.

Лидз  енд легс – это ускорение или замедление платежей в валютной торговле для защиты сделки от риска.

СВОП – это банковская сделка, которая состоит из 2 взаимозасчитывающихся сделок на одинаковую сумму, которые заключаются в один день, из этих сделок одна является срочной, а вторая с немедленной поставкой.

      Срочные валютные сделки (форвардные, фьючерсные) - это валютные сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Из этого определения вытекают две особенности срочных валютных операций.

1. Существует интервал  во времени между моментом  заключения и исполнения сделки. Срок исполнения сделки, т. е.  поставки валюты, определяется как  конец периода от даты заключения  сделки (срок 1-2 недели, 1, 2, 3, 6, 12 месяцев  и до 5 лет) или любой другой  период в пределах срока.

2. Курс валют по срочной  валютной операции фиксируется  в момент заключения сделки, хотя  она исполняется через определенный  срок.

     Курс валют по срочным сделкам отличается от курса по операциям «спот». Хотя обычно направление динамики курсов по наличным и срочным сделкам совпадает, это не исключает определенной автономности изменения курсов по срочным сделкам, особенно в периоды кризисов или спекулятивных операций с определенными валютами. Разница между курсами валют по сделкам «спот» и «форвард» определяется как скидка (дисконт - dis или депорт - Д) с курса «спот», когда курс срочной сделки ниже, или премия (рт или репорт - R), если он выше. Премия означает, что валюта котируется дороже по сделке на срок, чем по наличной операции. Например, если валютный курс «форвард» (110 USD) - выше курса «спот» (100 USD), премия составляет 10 USD на единицу другой валюты (10%). Дисконт указывает, что курс валюты по форвардной операции ниже, чем по наличной. В целом размер скидки или премии относительно стабильнее, чем курс «спот». Поэтому при котировке курса срочной сделки на межбанковском рынке часто определяется только премия или дисконт, которые при прямой котировке соответственно прибавляются к курсу «спот» или вычитаются из него. При косвенной котировке валют дисконт прибавляется, а премия вычитается из курса «спот». Курсы валют по срочным сделкам, котируемые в цифровом выражении (а не методом премии и дисконта), называются курсами «аутрайт». Разница между курсами продавца и покупателя, т. е. маржа, по срочным сделкам больше, чем по сделкам «спот». Маржа по срочным сделкам на 1-6 месяцев составляет обычно 1/8-1/4% годовых от курса «спот» в пересчете на срок сделки, а по сделкам сроком на год и более достигает 1/2% годовых и выше. Котировка валют по срочным сделкам методом премии или дисконта зависит как от прогнозируемой динамики курса в период от заключения до исполнения сделки, так и от различия в процентных ставках по срочным вкладам в этих валютах. В отдельные периоды преобладает то один, то другой фактор. В обычных условиях разница между курсом «спот» и срочным курсом определяется капитализированной разницей в процентных ставках по депозитам в валютах, участвующих в сделке. Однако в период резкого спекулятивного давления на валюту ее курс по срочным сделкам может отрываться от курса «спот». Увеличение скидки или премии вызывает резкое повышение ставок по депозитам в валюте, являющейся объектом спекуляции на понижение (на валютном рынке этому сопутствует рост спроса на такую валюту для продажи на условиях «спот»). Влияние процентных ставок на валютный курс определяется тем, что для приобретения валюты следует взять ссуду либо изъять сумму с депозита, выплатив процент по кредиту или потеряв процент по вкладу. В то же время размещение купленной валюты на вклад приносит процент. Размер премии и дисконта в пересчете в годовые проценты соответствует разнице в процентных ставках по депозитам на рынке евровалют. Это объясняется тем, что данная разница выравнивается с помощью валютно-депозитного арбитража. Привлекается депозит в одной валюте, которая продается на другую валюту, а приобретенная валюта размещается на депозит на тот же срок. Во избежание валютного риска купленная валюта продается на срок. Если премия по курсу валюты по срочной сделке выше отрицательной разницы в процентных ставках или дисконт ниже положительной разницы, то банк получит прибыль. Проведение такой операции ведет к изменению соотношения спроса и предложения на депозитном и валютном рынках и соответственно процентных ставок, премий или скидок, вновь уравнивая их. Положительная или отрицательная разница в процентных ставках служит базой для скидок и премий к наличному курсу. Рынок срочных валютных операций более узок, чем рынок наличных сделок. В основном срочные сделки осуществляются с ведущими валютами. Форвардные сделки заключаются, как правило, на срок от 1 недели до 6 месяцев. Проведение сделок на срок свыше 6 месяцев может встретить затруднения, а на срок более 12 месяцев часто требует специальной договоренности. Банки, осуществляя срочные валютные сделки с клиентурой, могут требовать внесения депозита в размере определенного процента от суммы сделки. Такой депозит является для банка гарантией от убытков на курсах, если при наступлении срока сделки клиент не в состоянии внести сумму проданной валюты.

Срочные сделки с иностранной  валютой совершаются в целях:

- конверсия (обмен) валюты  в коммерческих целях, заблаговременная  продажа валютных поступлений  или покупка иностранной валюты  для предстоящих платежей, чтобы  застраховать валютный риск;

- страхование портфельных  или прямых капиталовложений  за границей от убытков в  связи с возможным понижением  курса валюты, в которой они  осуществлены;

- получение спекулятивной  прибыли за счет курсовой разницы.

- извлечение арбитражной прибыли.

Деление срочных валютных операций на конверсионные, страховые и спекулятивные в значительной мере условно. Почти в каждой из них присутствует элемент спекуляции. Срочные валютные сделки часто не связаны с внешней торговлей или производственной деятельностью монополий и осуществляются исключительно в погоне за прибылью, основанной на разнице курсов валют во времени - на день заключения и исполнения сделки. Среди срочных сделок спекулятивного характера с иностранной валютой различаются игра на понижение и игра на повышение курса валюты. Если ожидается падение курса валюты, «понижатели» продают ее по существующему в данный момент форвардному курсу, с тем чтобы через определенный срок поставить покупателям эту валюту, которую они в случае благоприятной для них динамики курса смогут дешево купить на рынке, получив таким образом прибыль в виде курсовой разницы. Если ожидается повышение курса, «повышатели» скупают валюту на срок в надежде при его наступлении получить ее от продавца по курсу, зафиксированному в момент сделки, и продать эту валюту по более высокому курсу. Подобные сделки обычно заключаются в массовом масштабе в ожидании официальной девальвации или ревальвации. Спекулятивные сделки могут совершаться без наличия валюты. Валютный спекулянт продает валюту на срок в надежде на получение разницы в курсах. Иногда валютные сделки с целью спекуляции осуществляются на условиях «спот»: банк, получив кредит в валюте, которой угрожает девальвация, немедленно продает ее в расчете на то, что при наступлении срока платежа по кредиту он будет расплачиваться с кредитором по более выгодному для него курсу. Однако в чистом виде такие сделки немногочисленны.

Для страхования поступлений  и платежей от валютного риска  клиенты заключают срочные валютные сделки с банками:

1) «аутрайт» - с условием  фиксации курса, суммы и даты  поставки валюты. Эти сделки получили  наибольшее распространение в  развитых странах;

2) на условиях опциона  - с нефиксированной датой поставки  валюты.

Покрытие валютного риска  может осуществляться в любой  момент от даты заключения контракта  до получения платежа, что дает возможность  экспортерам и импортерам оперативно использовать срочные сделки. Использование срочных валютных сделок клиентами в спекулятивных целях может оказать давление на курс соответствующих валют. Валютная спекуляция - купля-продажа иностранных валют, совершаемая в целях получения спекулятивной прибыли на разнице в их курсах, осуществляется физическими и юридическими лицами, банками, ТНК и ТНБ на валютном рынке. Валютная спекуляция значительно усилилась в условиях плавающих валютных курсов, так как их колебания заметно возросли. В России в условиях перехода к рыночной экономике периодически вспыхивает валютная спекуляция. Она отрицательно влияет на деятельность банков и экономику в целом. Аналогично с валютной спекуляцией действуют ускорение или задержка платежей в определенной валюте («лидз энд лэгз») в целях получения выгоды. Манипулирование сроками международных расчетов осуществляется в ожидании резкого изменения валютного курса, процентных ставок, налогообложения, введения или усиления валютных ограничений, ухудшения платежеспособности должника. Опасаясь снижения курса национальной валюты, импортеры стремятся ускорять платежи или покупать на срок иностранную валюту, так как они проигрывают при повышении курса последней. Экспортеры, напротив, задерживают получение или перевод вырученной иностранной валюты и не совершают продаж на срок будущих валютных поступлений

   

 

 

     3.1      Форварды

 

    Форвардный контракт - это соглашение между контр-агентами о будущей поставки базисного актива, которое заключается вне биржи. Такие контракты подписываются в целях осуществления реальной поставки базисного актива. Заключается форвардный контракт, его участники хеджируют ценовой риск для базисного актива. Покупатель страхует себя от возможного повышения, а продавец от понижения цены. 
    Форвардные валютные операции – это сделки по обмену валют по заранее согласованному курсу, который заключается сегодня, но дата валютирования отложена на определенный срок в будущем. При этом валюта, сумма, обменный курс дата платежа фиксируется в момент заключения сделки. Срок форвардной сделки колеблется от 3 дней до 5 лет, однако наиболее распространенными являются даты в 1,3,6 и 12 месяцев со дня заключения сделки. 

    Форвардный контракт  является банковским контрактом, поэтому он не стандартизирован  и м.б. подобран под конкретную операцию.

   Форвардный курс  слагается из спот-курса на момент заключения сделки и дисконта, т.е. надбавки или скидки в зависимости от %-х ставок.

   Форвардные операции  применяются для хеджирования (страхования)  валютных рисков и спекулятивных  операций.

   Хеджеры пытаются снизить риск изменения будущей цены или %-й ставки с помощью заключения форвардных контрактов, которые гарантируют будущий валютный курс. Хеджирование не увеличивает и не понижает ожидаемые доходы участника рынка, а лишь изменяет профиль риска. Принципы хеджирования состоят в том, что движение курсов валютного рынка компенсируется равным и противоположным движением цены хеджевого инструмента.

    Банк может  осуществлять страхования рисков  своих клиентов. Например, внешнеторговые  организации, имеющие платежи  и поступления в разных валютах,  используя форвардные контракты,  так же способны застраховать  риск изменения валютных курсов. Если они хорошо знают график  продаж и покупок, то могут  хеджировать риск возможного  изменения курса в неблагоприятную  сторону. При этом, зная заранее  обменный курс, они в состоянии  просчитать свои будущие издержки  и наметить правильную инвестиционную  и ценовую политику.

    К положительным  моментам проведения срочных  операций можно отнести то, что  они представляют большие возможности для проведения маневра, особенно если форвардная операция не направлена против специфических активов. В то время как операции спот должны быть выполнены практически немедленно, простые форвардные операции оставляют время для осуществления контроля ликвидности и проведения корректировки. 
    Важность форвардного рынка заключается в том, что позволяет определить стоимость импорта или экспорта в национальной валюте задолго до наступления даты платежа. Основная задача заключается в том, чтобы не остаться с открытой валютной операцией, если по каким-либо причинам не будет получен товар или платеж. Вместе с тем существуют значительные риски, связанные со срочными сделками. Чем длиннее срок форвардного контракта, тем больше опасность того, что кредитоспособность контр-агента по сделки может ухудшиться. Вероятность аннулирования контракта на условиях спот значительно ниже, чем на условиях форвардного. При этом самым неудачным является вариант, при котором одна из сторон выполняет условия сделки, а другая нет. 

 

 

 

 

 

 

 

 

        3.2     Фьючерсы

 

      Валютные фьючерсы – это стандартные контракты, предусматривающие покупку (продажу) определенного количества одной валюты за другую по фиксированному в момент заключения контракта курсу при наступлении срока поставки по контракту, т.е. одна сторона контракта обязуется продать актив, лежащий на основе контракта, а другая сторона обязуется его купить по согласованной цене, при этом поставка актива должна быть выполнена в согласованный период времени в будущем. Хотя во фьючерсном контракте оговаривается цена покупки, сам актив до даты его фактической поставки не оплачивается. Фьючерсные сделки являются «твердыми». Это означает, что их исполнение обязательно. Поэтому от покупателя и продавца в соответствии с правилами фьючерсной торговли требуется в момент заключения контракта внести денежные средства на страховой депозит. Указанные средства являются своеобразной страховкой для участников сделки на тот случай, если вдруг одна из сторон откажется от выполнения своих обязательств.