Современное состояние и перспективы развития депозитарной инфраструктуры России

ПЛАН

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………3

ГЛАВА 1. ФОРМИРОВАНИЕ, СОСТОЯНИЕ И ТЕНДЕНЦИИ

РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ………………………………………5

1.1 Формирование рынка ценных бумаг в России…………………………….5

1.2 Понятие, функции, классификация, участники рынка ценных бумаг…..10

1.3 Регулирование рынка ценных бумаг………………………………………19

ГЛАВА 2. Анализ использования ценных бумаг

как инвестиционного инструмента НК «ЛУКОЙЛ»…………..21

2.1 Характеристика предприятия – эмитента…………………………………21

2.2 Анализ использования ценных бумаг как инвестиционного

инструмента……………………………………………………………………...26

ГЛАВА 3. ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ И ПЕРСПЕКТИВЫ

РАЗВИТИЯ РЦБ…………………………………………………………………33

3.1 Рекомендуемые мероприятия по улучшению финансового положения

НК «ЛУКОЙЛ» с помощью ценных бумаг……………………………………33

3.2 Современное состояние и перспективы развития депозитарной

инфраструктуры России…………………………………………………….......37

ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………….41

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ………………………………...44

ВВЕДЕНИЕ

В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых инструментов является использование ценных бумаг.

Ценные бумаги - неизбежный атрибут всякого нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги.

Ранее в условиях плановой экономики некоторые виды ценных бумаг использовались в имущественных отношениях (облигации и лотерейные билеты в отношениях с участием граждан, векселя во внешнеторговом обороте). В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. Российский рынок ценных бумаг в настоящее время представляет собой бурно развивающуюся сферу финансового рынка страны. Сегодня эта часть рынка еще не до конца сформирована с точки зрения законодательства, налогообложения и структуры. Именно поэтому, данная тема актуальна для написания работы, а в которой основным моментом является проведение анализа и высказывание предложений на будущее.

Как и любой другой, рынок ценных бумаг очень сложен по своей структуре, а тем более в условиях развивающихся и совершенствующихся рыночных отношений.

Развитие рыночных отношений в обществе привело к появлению целого ряда новых экономических объектов учета и анализа. К ним, прежде всего, следует отнести ценные бумаги, приобретающие массовый и стандартизированный характер, которые обуславливают определенные финансовые права и обязанности.

Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационную и экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов. На нем ценные бумаги служат предметом купли - продажи с использованием комплекса цен, чем также отличаются от обычных товаров [1].

Ключевой задачей, которую должен выполнять рынок ценных бумаг является, прежде всего, обеспечение условий для привлечения инвестиций на предприятия, доступ этих предприятий к более дешевому, по сравнению с банковскими кредитами капиталу.

Объектом исследования в курсовой работе является рынок ценных бумаг в России.

Цель курсовой работы - это особенности формирования рынка ценных бумаг.

В рамках поставленной цели в работе решаются следующие задачи:

- показать ценные бумаги как инструмент привлечения финансовых ресурсов;

- рассмотреть факторы, влияющие на принятие решения об использовании ценных бумаг в качестве инструмента финансирования инвестиционной деятельности предприятий;

- провести анализ использования ценных бумаг в качестве инструмента финансирования;

Предметом исследования выступают экономические отношения, возникающие между хозяйствующими субъектами, их менеджерами и инвесторами, связанные с определением параметров и условий использования ценных бумаг в качестве инструментов финансирования предприятия.

Широкие исследования в области финансирования предприятий с помощью ценных бумаг проводились С. Майерсом, М. Кантильо, Д. Райтом, Р. Райаном, Д. Риво-Дансет, Д. Штайном, П. Пихлером, В. Максимовичем.

ГЛАВА 1. ФОРМИРОВАНИЕ, СОСТОЯНИЕ И ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 Формирование рынка ценных бумаг в России

В периодизации развития рынка ценных бумаг в России можно выделить следующие этапы [3].:

- Дореволюционный период. В XVIII-XIX веках и начале XX века в России активно использовались деловые расписки, облигации и казначейские обязательства. В начале XVIII века была учреждена первая биржа в Санкт-Петербурге. В дореволюционной России в каждой губернии были в обращении различные ценные бумаги. Особое распространение получили векселя, облигации, расписки казначейских домов, ценные бумаги акционерных обществ (например, облигации государственного займа, облигации общества Юго-Западных железных дорог).

- В годы НЭПа существовал весь спектр разнообразных ценных бумаг, активно работали биржи. В период правления И.В. Сталина в стране добровольно-принудительно размещались облигации государственного сберегательного займа. Имели место факты, когда эти облигации выдавались и в счет заработной платы. Показательно, что сохранившиеся облигации были погашены через 35-40 лет. В 1990-1991 годах началось возрождение рынка ценных бумаг в России. Появляются акции трудовых коллективов. Начинается разработка нормативно-правовой базы фондового рынка.

- Постсоветский период. В 1992 году Верховный Совет РФ принял «Государственную программу приватизации государственных и муниципальных предприятий в России на 1992 год», были разработаны законодательные основы реализации этой программы и осуществлены первые шаги по ее выполнению. С принятием данной программы в России была совершена тихая экономическая революция, в результате которой произошла смена одного общественного строя другим.

- В период 1993-1994 гг. обвальный характер приватизации практически разделил общество на противоположные группы - крупные собственники (владельцы капитала и крупные акционеры предприятий), мелкие и мельчайшие; реальные и формальные собственники. В процессе обвальной приватизации произошла трансформация (изменение) отношений собственности. В результате приватизации и акционирования весьма значительная часть предприятий перешла из государственной в частную собственность. Подробнее об этом этапе становления российского рынка ценных бумаг будет сказано в следующей главе. Современный этап (с 1997г.) развития рынка ценных бумаг характеризуется внутренней политической нестабильностью, бюджетным кризисом, проблемами со сбором налогов, чрезмерными надеждами на иностранные инвестиции. В результате имеет место падение курса рубля, увеличение доходности государственных долговых обязательств, потери государственного бюджета, угроза экономической катастрофы. Многие достижения финансовой стабилизации в России до кризиса мировой финансовой системы в октябре-ноябре 1997г. базировались на иностранных инвестициях. Проблемы бюджета наполовину решались либо за счет внешних займов, либо за счет инвестиций нерезидентов на рынке ГКО, либо за счет приватизации, где роль иностранных участников также была значительна. После августовского кризиса 1998г., несмотря на угрожающую ситуацию, российский рынок акций не прекратил существования, хотя цены акций в считанные дни снизились в 3-5 раз по сравнению с июнем 1998г. Ключевыми задачами нового этапа развития фондового рынка России являются создание условий для привлечения инвестиций в реальный сектор экономики и защита прав инвесторов.

Рынок ценных бумаг в России - это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более изощренными финансовыми инструментами и диверсифицированной регулятивной и информационной структурой [4].

До сих пор государственные ценные бумаги по своим масштабам преобладают на фондовом рынке в России. На их долю приходится более 80% рынка ценных бумаг. С переходом к рыночной экономике российское государство стало более активно использовать рынок ценных бумаг.

Активно использовать рынок ценных бумаг для привлечения средств в государственную казну заставило то обстоятельство, что дефицит государственного бюджета не должен покрываться путем дополнительной денежной эмиссии, ибо только на этом пути стало возможно постепенное снижение инфляционных процессов в российской экономике первой половины 90-х годов. В этих целях государство предприняло несколько попыток привлечения средств предприятий и организаций, наиболее удачным для государства оказались, в конечном счете, выпуски ГКО, ОФЗ и частично казначейских обязательств.

Особенностью российского рынка государственных облигаций является их высокая доходность (до 100 и более процентов годовых), позволившая привлечь средства инвесторов с других рынков капиталов, которые в существующих российских условиях 90-х годов были не в состоянии обеспечить подобную доходность. Однако, в конечном счете высокая доходность стала разорительна для государства, результатом чего стал обвал пирамиды ГКО.

В отличие от рынка корпоративных ценных бумаг рынок государственных облигаций в своей большей части является централизованным биржевым рынком. Ядром этого рынка стала Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), располагающая торговой, расчетной и депозитарной системами, обеспечивающими на современном уровне организацию торговли основными видами государственных ценных бумаг в режиме компьютерных биржевых торгов.

Важной особенностью РЦБ РФ является низкий уровень капитализации отечественных компаний, составляющий ~10% от номинальной стоимости ВВП, тогда как в развитых странах этот показатель колеблется в пределах от 55 до 60%. Для приобретения российским РЦБ статуса развивающегося фондового рынка этот показатель должен возрасти до 35-40% от номинальной стоимости ВВП страны.

Следующей важной особенностью РЦБ РФ является использованием акционирования, как формы передела собственности. Следует упомянуть также зависимость формирования фондового рынка РФ от приватизации. Результатом такой зависимости явилось то, что абсолютное большинство российских компаний в первые 7-8 лет существования рынка ценных бумаг юридически имели статус акционерного общества, но в то же время, по сути, являлись частным бизнесом весьма ограниченного круга лиц, вплоть до одного или нескольких инвесторов. Такое акционирование не предусматривало свободную продажу акций и, как следствие, они не котировались ни на одной биржевой площадке России и зарубежья.

И, наконец, следует отметить крайне низкую ликвидность российских ценных бумаг, т.е. их вторичный рынок зачастую просто отсутствует. Относительно ликвидным ценными бумагами в России и по сей день, остаются акции предприятий сырьевой промышленности, ориентированной на экспорт. Несмотря на то, что на организованном рынке обращается более 200 акций российских компаний, сделки устойчиво концентрируются вокруг нескольких эмитентов. Сделки с 4-6 акциями составляют 85-90% оборотов рынка, сделки с 2-3 акциями (РАО «ЕЭС России», НК «ЛУКОЙЛ», ОАО «Газпром») - 55-65%. Повышению ликвидности российского рынка ценных бумаг может существенно способствовать усовершенствование технологий торговли (совершенствование клиринговых систем и т.д.), увеличение объемов торговли и эмиссии ценных бумаг, а также повышение прозрачности операций на нем. Необходимо повысить разнообразие инструментов, участников (ПИФы, НПФы, инвестиционные банки, инвестиционные агентства, инвестиционные компании, рейтинговые агентства, управляющие компании, и т.д.) и технологий рынка.

В настоящее время фондовый рынок РФ менее зависим от западных рынков, чем в 90-е годы.[1] В то время за счет иностранных капиталов на 30-35% финансировался внутренний государственный долг и на 60-70% - рост объемов и курсовой стоимости рынка акций. Но в настоящее время корреляция между российскими и зарубежными рынками сохраняется. Примером тому может быть однонаправленное изменение котировок акций российских и зарубежных нефтедобывающих предприятий в связи с нестабильной политической ситуацией вокруг Ирака.

В последнее время отмечены положительные сдвиги на российском РЦБ, например, рост котировок недооцененных, по мнению большинства российских и зарубежных аналитиков, на 30-40% акций российских компаний на внутреннем рынке.

Надо отметить, что на российском рынке ценных бумаг наблюдаются положительные сдвиги в сторону увеличения информационной прозрачности компаний.

1.2 Понятие, функции, классификация, участники рынка ценных бумаг

В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.

Классификации рынков ценных бумаг имеют много сходства с классификациями самих ценных бумаг. Так различают [2].:

- международные и национальные рынки ценных бумаг;

- региональные рынки ценных бумаг;

- рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.);

- рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;

- рынки первичных и производных ценных бумаг.

Смысл той или иной классификации рынка ценных бумаг определяется ее практической значимостью.

В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг в силу своих небольших размеров не получила специального названия, и поэтому часто понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка считаются синонимами.

Рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка. Другой его частью является рынок банковских ссуд. Коммерческий банк редко дает ссуду более чем на год. Выпуская ценные бумаги, можно получить ссуду на несколько десятилетий (облигации) или в бессрочное пользование (акции). За делением финансового рынка на две части стоит деление капитала на оборотный и основной.

Рынок ценных бумаг дополняет систему банковского кредита и взаимодействует с ней. Коммерческие банки предоставляют посредникам РЦБ ссуды для подписки на ценные бумаги новых выпусков, а те продают банкам крупные блоки ценных бумаг для перепродажи.

Важной частью рынка ценных бумаг является денежный рынок, на котором обращаются краткосрочные долговые обязательства, главным образом, казначейские векселя (билеты). Денежный рынок обеспечивает гибкую подачу наличности в казну государства и дает возможность корпорациям и отдельным лицам получать доход на их временно свободные денежные средства.

Как и любой другой рынок, РЦБ складывается из спроса, предложения и уравновешивающей их цены. Спрос создается компаниями и государством, которым не хватает собственных доходов для финансирования инвестиций. Бизнес и правительства выступают на РЦБ чистыми заемщиками (больше занимают, чем одалживают), а чистым кредитором является население, у которого доход по разным причинам превышает расходы на текущее потребление и инвестиции в материальные активы (например, в недвижимость).

Функции рынка ценных бумаг [5].

Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые можно условно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.

К общерыночным функциям относятся:

- коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операций на данном рынке;

- ценовая функция, т.е. обеспечение процесса складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.

- информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;

- регулирующая функция, т.е. создание правил торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

- перераспределительную функцию;

- функцию страхования ценовых и финансовых рисков.

Перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:

- перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

- перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;

- финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

Функция страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирование, стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.

Субъекты и объекты рынка ценных бумаг

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают либо покупают ценные бумаги, обслуживают их оборот и расчеты по ним. Это те, кто вступает между собой в определенные экономические отношения по поводу кругооборота ценных бумаг.

Существуют следующие основные группы участников рынка ценных бумаг в зависимости от их функционального назначения:

- эмитенты (продавцы);

- инвесторы;

- фондовые посредники;

- организации, обслуживающие рынок ценных бумаг;

- органы регулирования и контроля.

Эмитент - тот, кто выпускает ценные бумаги в обращение и несет по ним обязательства в пределах установленных имущественных прав перед их собственниками. Это могут быть: государство, коммерческие предприятия и организации.

Инвестор - юридическое или физическое лицо, которое вкладывает свой реальный капитал от своего имени в ценные бумаги. Это могут быть: население, коммерческие организации, заинтересованные в увеличении (приросте) свободных денежных средств.

Фондовые посредники - профессиональные участники рынка ценных бумаг, торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг и выполняют такие виды деятельности, как брокерская, дилерская или деятельность по управлению ценными бумагами.

Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг - это организации, выполняющие все другие функции на рынке ценных бумаг, кроме функции купли-продажи этих ценных бумаг. Они могут включать:

- организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или внебиржевые организаторы рынка);

- расчетные центры (расчетные палаты, клиринговые центры);

- депозитарии;

- регистраторов;

- информационные агентства и другие организации, оказывающие услуги участникам рынка.

Государственные органы регулирования и контроля рынка ценных бумаг Российской Федерации включают:

- высшие органы управления (Президент, Правительство);

- министерства и ведомства (Министерство финансов Российской Федерации и д.р.);

- Центральный банк Российской Федерации.

Какие интересы преследует эмитент на рынке ценных бумаг? Основной мотив, который им движет, - это привлечь капитал (денежные ресурсы). Кроме того, продажа ценных бумаг дает возможность реконструировать собственность, например государственную в акционерную путем приватизации. Путем выпуска ценных бумаг можно улучшить финансовое планирование или управление финансовыми потоками, сделать более мобильными и ликвидными имеющиеся активы компании и т.п.

На другой стороне рынка - инвестор, покупатель ценных бумаг, основная цель которого - заставить свои средства работать и приносить доход. Кроме того, он может быть заинтересован в получении прав, гарантированных той или иной ценной бумагой (например, права голоса). Аналогично эмитенту инвестор приобретает ценные бумаги и для хеджирования, и для управления ликвидностью и т.д.

Рассмотренная классификация участников рынка ценных бумаг является специфической, т.е. присущей только данному рынку.

Поскольку рынок ценных бумаг есть основная часть рынка вообще, постольку состав ее участников может быть классифицирован в зависимости от той позиции, какую занимает участник на рынке и по отношению к рынку.

Участник рынка может находиться либо в позиции покупателя, либо в позиции продавца, либо только обслуживать рыночные процессы. На рынке ценных бумаг эмитент всегда занимает позицию только продавца. Другими продавцами ценных бумаг могут быть и инвесторы, и фондовые посредники. Покупателями на данном рынке являются только инвесторы и фондовые посредники. Обслуживают рынок организации фондовой инфраструктуры и органы регулирования рынка.

В зависимости от отношения к рынку ценных бумаг всех лиц, которые, так или иначе, причастны к нему, можно условно разделить на три группы. К первой группе относятся «клиенты», или «пользователи» фондового рынка. Это эмитенты и инвесторы. Их профессиональные интересы, их основная «деловая жизнь», если так можно сказать, лежат вне рынка ценных бумаг. Этот рынок для них - один из элементов сферы финансовых услуг, которыми они периодически пользуются. Эмитенты обращаются к фондовому рынку тогда, когда им необходимо привлечь долгосрочные или среднесрочные капиталы для финансирования каких-либо своих программ. Инвесторы обращаются к фондовому рынку для временного вложения имеющихся в их распоряжении капиталов с целью их сохранения и приумножения. Эмитентов и инвесторов объединяет то, что рынок ценных бумаг для них - часть «внешней деловой среды», а не профессия и не «основной» профессиональный бизнес.

Вторую группу составляют профессиональные торговцы, т.е. те, кого называют брокерами и дилерами. Это организации, а в ряде стран и граждане, для которых торговля ценными бумагами - основная профессиональная деятельность. Их задача состоит в том, чтобы обслуживать эмитентов и инвесторов, удовлетворять их потребности в выходе на фондовый рынок. Система взаимоотношения «клиенты - профессиональные торговцы» - это «розничный» сегмент фондового рынка, ориентированный на потребности эмитентов и инвесторов. Профессиональные торговцы здесь предлагают клиентам рынка широкий спектр финансовых услуг и финансовых инструментов.

Рядом с «розничным» сегментом фондового рынка существует не менее значительный «оптовый» сегмент - сфера отношений непосредственно между профессиональными торговцами. Здесь «профессионалы торгуют друг с другом на равных. Принципы организации этой торговли в целом незначительно отличаются от тех, которые существуют в «розничном» сегменте фондового рынка.

Третью группу составляют организации, которые специализируются на предоставлении услуг всем участникам фондового рынка. Совокупность этих организаций называют также «инфраструктурой» фондового рынка. К ним относятся фондовые биржи и другие организаторы торговли, клиринговые и расчетные организации, депозитарии и регистраторы и д.р.

Необходимо отметить, что применяемые здесь наименования различных организаций не являются исключительными. Например, в ряде стран (в соответствии с национальным законодательством и историческими традициями) принято говорить о брокерах (дилерах) или о расчетно-клиринговых центрах и т.п. Имеются в виду, скорее не наименования конкретных организаций, а виды деятельности (брокерская, дилерская, расчетная, клиринговая, депозитная, биржевая и т.д.), которые по одному или в сочетании могут осуществляться различными юридическими лицами.

Российское законодательство (указы Президента РФ, Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», подзаконные нормативные акты) оперируют следующими терминами: дилерская деятельность - дилер, брокерская деятельность - брокер, деятельность по организации торговли - организатор торговли и фондовая биржа, депозитная деятельность - депозитарий, деятельность по ведению реестра ценных бумаг - регистратор, расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам - расчетный центр. При этом в ряде случаев допускается совмещение одним юридическим лицом нескольких видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Место рынка ценных бумаг.

Поскольку одной из основополагающих целей товарной экономики вообще является получение прибыли, постольку любая деятельность есть или должна быть сферой приумножения капитала, и с этой позиции любой рынок есть одновременно и рынок для вложения капиталов.

Денежные средства могут быть вложены в производственную и торговую деятельность, недвижимость, антиквариат, драгоценны металлы и т.п., и во всех случаях эти денежные средства с течением времени могут иметь свой прирост, т.е. принести прибыль, и весьма значительную, если правильно выбраны направления и условия, на которых вкладываются деньги как капитал. Однако в рассмотренных случаях отсутствует сам процесс предварительного накопления необходимой для капитального вложения денежно суммы. Ведь прежде чем вложить капитал, его надо накопить или откуда-нибудь получить.

Сфера, где можно накопить капитал или откуда его получить, есть финансовая сфера деятельности. Основными рынками, на которых преобладают финансовые отношения, являются:

- рынок банковских капиталов;

- рынок ценных бумаг

- валютный рынок

- рынок страховых и пенсионных фондов

Итак, следует различать рынки, куда можно только вкладывать капитал или первичные рынки, и собственно финансовые рынки, где эти капиталы накапливаются, концентрируются, централизуются и вкладываются, в конечном счете, в первичные рынки. Финансовые рынки, или как их еще называют, рынки капиталов - это рынки посредников между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями.

Поскольку далеко не все ценные бумаги ведут свое происхождение от денежных капиталов, постольку рынок ценных бумаг не может в полном объеме быть отнесен к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком и в этом своем качестве является составной частью финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг из-за сравнительно небольших размеров не получила специального названия, и поэтому рынок ценных бумаг и фондовый рынок считаются синонимами. В дальнейшем будем называть вторую часть рынка ценных бумаг рынком денежных и товарных ценных бумаг или рынком прочих ценных бумаг.

Место рынка ценных бумаг можно определить с двух позиций: с точки зрения объемов привлечения денежных средств из разных источников и сточки зрения вложения свободных денежных средств, в какой либо рынок.

Привлечение денежных средств может осуществляться за счет внутренних и внешних источников. К внутренним источникам обычно относятся амортизационные средства и полученная прибыль. Основными внешними источниками являются банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг.

Свободные денежные средства могут быть использованы для прибыльного инвестирования во многие сферы: в производственную и иную хозяйственную деятельность (промышленность, строительство, торговлю, связь и т.п.), в недвижимость, в антиквариат, драгоценности и драгоценные металлы, произведения искусства. Денежные средства могут быть вложены в иностранную валюту, если отечественная обесценивается, в пенсионные и страховые фонды, в ценные бумаги различных видов, отданы в ссуду или положены под проценты на банковский депозит и т.п. Как видно из приведенного, рынок ценных бумаг - одна из многих сфер приложения сфер приложения свободных капиталов, а потому ему приходится конкурировать за их привлечение.

Движение средств между перечисленными рынками вложений капитала происходит в зависимости от многих факторов, основными из которых являются:

- уровень доходности рынка;

- условия налогообложения на рынке;

- уровень риска потери капитала или недополучения ожидаемого дохода;

- организация рынка и удобств для инвестора, возможность быстрого входа на рынок и уход с него, уровень информационности рынка и т.п.

1.3 Регулирование рынка ценных бумаг

Регулирование рынка ценных бумаг -    упорядочение деятельности всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

Регулирование может быть внешним и внутренним.

Различают следующие виды регулирования рынка ценных бумаг:

- государственное регулирование;

- регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг или саморегулирование;

- общественное регулирование или регулирование через общественное мнение.

Регулирование рынка ценных бумаг имеет следующие цели:

- поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий работы для всех его участников;

- защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц и организаций;

- обеспечение свободного и открытого ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;

- создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно вознаграждается;   

- в определенных случаях создание новых рынков, поддержка рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений;

- воздействие на рынок с целью достижения общественных целей (увеличения темпов роста экономики, снижения уровня безработицы и т.д.).

Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает:

- создание нормативной базы функционирования рынка, т.е. разработка законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на единую основу;

- отбор профессиональных участников рынка;

- контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка;

- систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке (предупреждения, штрафы, уголовные наказания, исключение из рядов участников рынка).

Важнейшим документом, регулирующим российский фондовый рынок, стал Федеральный закон № 39 - ФЗ от 22.04.96 г. «О рынке ценных бумаг» Однако, неразрешенными остаются структурные проблемы фондового рынка, касающиеся сферы государственного регулирования и полноценного законодательного обеспечения его участников.

ГЛАВА 2. Анализ использования ценных бумаг как инвестиционного инструмента НК «ЛУКОЙЛ»

2.1 Характеристика предприятия - эмитента

НК «ЛУКойл» - это первая российская вертикально-интегрированная нефтяная компания, работающая по принципу «от нефтяной скважины до бензоколонки». Компания была создана в 1991 г. в форме концерна на базе трех крупнейших нефтегазодобывающих предприятий Западной Сибири - «Лангепаснефтегаз», «Урайнефтегаз» и «Когалымнефтегаз», которые впоследствии дали название «ЛУКОЙЛ». В дальнейшем ЛУКОЙЛ включил в себя другие нефтедобывающие, нефтеперерабатывающие, сбытовые, нефтехимические, транспортные и другие предприятия нефтяного бизнеса.

С 1995 г. расширилась деятельность компании в Европейской части России. В ее состав входят добывающие объединения: «ЛУКОЙЛ-Пермнефть» «ЛУКОЙЛ - Нижневолжскнефть» «ЛУКОЙЛ - Астраханьнефть» «ЛУКОЙЛ - Калининградморнефть».

После проведения залоговых аукционов в нефтяной промышленности наступает череда переделов собственности. Компании, получившие на руки части бывшей государственной собственности, начали собственную деятельность по купле-продаже имеющихся активов добывающих, перерабатывающих и сбытовых предприятий. Так образовывались новые структурные подразделения ВИНК (вертикально интегрированных нефтяных компаний). С этого момента, можно проследить, каким образом происходила трансформация их территориальной структуры. Был ли преобладающим для данного предприятия набор территориально не связанных активов - расположенных вразнобой лакомых кусков нефтяного пирога, либо определяющим становилось выстраивание новых предприятий в рамках четкой региональной стратегии.

Для НК «ЛУКойл» была характерна стройная система новых приобретений. Стратегическим регионом для холдинга провозглашается Тимано-Печорская нефтегазоносная провинция. С 1998 года «ЛУКОЙЛ» контролирует более 50% акций АО «Архангельскгеолдобыча» (АГД), которое владеет 29 лицензиями на добычу нефти и газа на территории Архангельской области, Ненецкого автономного округа и Калининградской области. Затем устанавливается контроль над основной нефтяной компанией Севера Европейской части России - «Коми-ТЭК».

Таким образом, в настоящее время компания владеет уже тремя НПЗ в Европейской России.

В ходе преобразования «ЛУКОЙЛа» в ОАО в его уставный капитал были внесены контрольные пакеты акций 18 крупнейших нефтяных предприятий из Тюмени, Волгограда, Перми и другие.

Уже в 1994г. прошел начальный этап приватизации НК (выкуп акций за ваучеры) и начались первые торги акциями «ЛУКОЙЛа» на вторичном рынке. По его итогам государству достались 45% акций компании. В апреле 1995г. первый президент России Борис Ельцин подписал указ, позволяющий проводить вторичные эмиссии акций в нефтяной отрасли для обмена на акции дочерних компаний, что впоследствии привело к размыванию доли государства. С этого времени разными путями государственный пакет в «ЛУКОЙЛе» начал постепенно сокращаться. Последние принадлежащие государству 7,6% акций компании были проданы на аукционе осенью 2004г. американской ConocoPhillips за 1,98 млрд долл.

ConocoPhillips, ныне владеющая 20% акций «ЛУКОЙЛа», вошла в капитал компании уже после размещения ее акций на Лондонской фондовой бирже, которое состоялось в 2002г. Тогда же была раскрыта структура акционерного капитала ЛУКОЙЛа и было официально объявлено, что компания контролируется менеджментом - командой управленцев, которая сформировалась в процессе ее приватизации и не претерпела сильных изменений.

Однако до размещения в Лондоне ЛУКОЙЛ прошел долгий путь создания вертикально-интегрированной нефтяной компании (ВИНК), в ходе которого было приобретено большинство ее добывающих и нефтеперерабатывающих мощностей. Еще с середины 90-х ЛУКОЙЛ начал активно развивать зарубежное направление в своем бизнесе. Впервые компания вышла на иностранный рынок в 1994г., купив 10% участия в азербайджанском проекте на Каспии «Азери-Чираг-Гюнешли» (впоследствии был продан). В 1995году ЛУКОЙЛ стал участником проектов Мелейя (Египет) и Кумколь (Казахстан). На следующий год компания приобрела 5% участия в международном проекте «Шах-Дениз» в Азербайджане, а еще через год купила долю в крупнейшем казахстанском проекте «Карачаганак». Также компания вышла на зарубежный фондовый рынок, начав торговлю американскими депозитарными расписками (ADR) в 1996г.

Сегодня в собственности «ЛУКойла» семь крупных и два мини - НПЗ. Из них на территории России расположены четыре крупных завода - в Перми, Волгограде, Ухте, Нижнем Новгороде. Остальные три находятся в Румынии, Болгарии и на Украине. Кроме того, компании принадлежит 49% акций нефтеперерабатывающего комплекса ISAB в Италии и 45% акций нефтеперерабатывающего завода Total Raffinaderij Nederland (TRN) в Голландии.

«ЛУКойл» - единственная частная российская нефтяная компания, в акционерном капитале которой доминируют миноритарные акционеры. Так 20% «ЛУКойла» принадлежат американской ConocoPhilips. Еще 20,6% компании прямо или косвенно владеет бессменный президент «ЛУКОЙЛа» в течение многих лет Вагит Алекперов, 9,27% - принадлежат вице-президенту компании Леониду Федуну. Владельцем еще около 2% является Внешэкономбанк. Остальные акции находятся в собственности физических лиц и в свободном обращении. Но это по официальным данным, а по неофициальным - В.Алекперов контролирует компанию через различные структуры, в том числе зарубежные. Оба руководителя заявляют, что и в дальнейшем свои свободные средства будут вкладывать в акции ЛУКОЙЛа. Уставный капитал НК «ЛУКОЙЛ» составляет 21 млн. 264 тыс. и разделен на 850 млн. 563 тыс. 255 обыкновенных акций.

По состоянию на конец, 2010 года уставный капитал Компании состоял из 850,6 млн. акций, на 68,0% которых выпущены депозитарные расписки. Акционерами компании являются более 50 тыс. физических и юридических лиц по всему миру.

Чистая прибыль ЛУКОЙЛа по US GAAP за 2011г. составила 7,07 млрд. долл. по сравнению с 9,23 млрд. долл. годом ранее (-23%). Выручка от реализации в 2011г. зафиксирована на уровне 81,08 млрд. долл. Добыча товарных углеводородов группы «ЛУКОЙЛ» в 2011г. увеличилась на 0,8% и составила 2,21 млн. барр. н.э./сут. В том числе суточная добыча нефти выросла на 2,7% - до 1,97 млн. барр. в сутки. Вообще же в 2011г. компания добыла 97,62 млн. т. нефти. Запасы углеводородов ЛУКОЙЛа по состоянию на 1 января 2010г. по стандартам SEC составляли 17,5 млрд. барр. нефтяного эквивалента, в том числе 13,7 млрд. барр. нефти и 22,9 трлн. куб. футов газа. По этому показателю компания занимает второе место среди частных нефтегазовых компаний мира.

Чистая прибыль ЛУКОЙЛа по US GAAP за 2011г. составила 9,006 млрд долл. (рост на 28,4% по сравнению с аналогичным показателем 2009г.) Выручка от реализации в 2011г. зафиксирована на уровне 104,956 млрд. долл. (+29,4% по сравнению с 2009г.) Чистая прибыль ЛУКОЙЛа по РСБУ в 2011г. выросла в три раза и составила 139,853 млрд. руб., при этом выручка нефтяной компании сократилась в 15,3 раза до 35,041 млрд руб. Существенный рост чистой прибыли объясняется главным образом ростом цен на углеводороды в 2011г. по сравнению с 2010г., а снижение выручки - переходом на новую схему реализации нефти в группе «ЛУКОЙЛ» - эти функции перешли к дочерним обществам.

В марте 2011г. американская нефтяная корпорация ConocoPhillips, владеющая 20% акций НК «ЛУКОЙЛ», сообщила о своем намерении продать 10% акций ЛУКОЙЛа на открытом рынке в течение двух лет. В свою очередь президент ЛУКОЙЛа Вагит Алекперов сообщил, что его компания пока не планирует воспользоваться правом преимущественного выкупа своих акций у американского партнера.

Сегодня акции ОАО «ЛУКОЙЛ» являются одним из наиболее ликвидных и привлекательных инструментов российского фондового рынка, а также активно торгуются на зарубежных рынках - на ЛФБ, ряде бирж Германии и на внебиржевом рынке США. За последние пять лет капитализация Компании выросла на 38%. ЛУКОЙЛ успешно реализует одну из основных стратегических задач - повышение своей акционерной стоимости и обеспечение комфортного доступа к рынку капитала.

Стоимость чистых активов Компании на конец второго квартала 2011 г. составила 589,3 млрд. руб., что на 162,7 млрд. руб. больше, чем на конец 2010 г. Рост чистых активов, связанный с получением Компанией чистой прибыли за первое полугодие 2011 г. в размере 212,9 млрд. руб., был частично нивелирован распределением дивидендов за 2010 г. на общую сумму 50,2 млрд. руб.

В конце второго квартала 2011 г. значения показателей отношения суммы привлеченных средств к капиталу и резервам и отношения суммы краткосрочных обязательств к капиталу и резервам снизились до 85,1% и 77,4% соответственно, по сравнению с 131,9% и 120,8% в начале года. Данное снижение объясняется уменьшением задолженности по займам, полученным от предприятий Группы «ЛУКОЙЛ».

Акции компании торгуются на Лондонской фондовой бирже, в Нью-Йорке, а также на российских торговых площадках - РТС и ММВБ.

2.2 Анализ использования ценных бумаг как инвестиционного инструмента

бумага

2011 год стал годом консолидации рынка акций ОАО «ЛУКОЙЛ». После вызванного мировым финансовым кризисом существенного падения стоимости акций Компании в 2009 году (-53,6%) и значительного роста капитализации в 2010 году (+76,3%) в 2011 году, по мере выхода мировой экономики из острой фазы кризиса, акции Компании вступили в период стабилизации. В течение года акции ОАО «ЛУКОЙЛ» продолжали оставаться одними из наиболее ликвидных ценных бумаг российского фондового рынка и входили в расчеты всех главных фондовых индексов. Основными торговыми площадками в России для акций Компании по-прежнему являлись ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа» (далее - ММВБ) и ОАО «Фондовая биржа «РТС» (далее - РТС). Доля акций ОАО «ЛУКОЙЛ» в общем объеме торгов на этих фондовых биржах в 2011 году составила 6,5% и 5,9% соответственно.

Одним из основных факторов, во многом определявшим динамику цены акций Компании в 2011 году, стало давление на фондовый рынок информации об изменениях в составе крупных акционеров Компании (выход компании ConocoPhillips из состава акционеров ОАО «ЛУКОЙЛ»). Помимо этого, влияние на динамику акций Компании оказали подготовка Правительством РФ изменений налогового законодательства для всей нефтегазовой отрасли, а также устойчивый умеренно-повышательный тренд на рынке нефти в течение всего отчетного года.

Кроме внешних факторов, на цену акций оказывали влияние внутрикорпоративные. Так, в 2011году были проведены мероприятия по повышению эффективности деятельности и наращиванию свободного денежного потока, начата добычи нефти на шельфе Каспийского моря, успешно реализованы проекты в Западной Африке, Ираке и Узбекистане). Результаты деятельности Компании заслужили высокую оценку у экспертов отрасли и являются залогом роста капитализации ОАО «ЛУКОЙЛ» в будущем.

В результате по итогам 2011 года цена акций ОАО «ЛУКОЙЛ» выросла на 2,16% (по результатам торгов на ММВБ) и составила 1732,0 руб. (56,8 долл.) на конец отчетного периода. Динамика цены акций Компании в2010 году несколько отставала от роста цен акций компаний нефтегазового сектора и динамики российского фондового рынка в целом (2,16% против 17,6% роста индекса «ММВБ нефть и газ» и 23,2% роста индекса ММВБ).

В 2011 году по сравнению с 2010 годом было зафиксировано некоторое снижение объемов торгов акциями ОАО «ЛУКОЙЛ» на российских биржах и рост объемов торговли депозитарными расписками на акции Компании на Лондонской фондовой бирже. Депозитарные расписки торговались также на внебиржевом рынке США, на биржах Лондона, Франкфурта, Мюнхена, Штутгарта. На конец 2010 года общее количество депозитарных расписок (АДР), выпущенных на обыкновенные акции, было эквивалентно 563,99 млн акций (66,31% от уставного капитала Компании). Объем торгов АДР на основной зарубежной торговой площадке - Лондонской фондовой бирже в 2011 году увеличился на 13,2% и составил 50,1 млрд. долл. АДР, выпущенные на акции ОАО «ЛУКОЙЛ», по итогам 2011 года заняли второе место по объему торгов среди АДР иностранных компаний, котируемых на Лондонской фондовой бирже в системе ЮВ (16,2% совокупного среднемесячного объема торгов в данной системе).

Акции ОАО «ЛУКОЙЛ» остаются базовым инструментом для производных ценных бумаг на срочном фондовом рынке. Так, фьючерсные и опционные контракты на поставку акций ОАО «ЛУКОЙЛ» являются одними из основных инструментов секции срочного рынка РТС.

Рисунок 1- Динамика изменения цены акций ОАО «Лукойл» на ММВБ

В конце 2011 года группа «ЛУКОЙЛ» осуществила выпуск и размещение двух выпусков еврооблигаций. В ноябре 2011 года было завершено размещение выпуска еврооблигаций Компании на 1 млрд. долл. со сроком погашения в 2020 году. Облигации были выпущены одновременно двумя траншами в рамках одного выпуска. Облигации на 800 млн. долл. были выпущены по цене, равной 99,08% от их номинальной стоимости, с доходностью к погашению 6,25% годовых.

Облигации на 200 млн. долл. были выпущены по цене, равной 102,44% от их номинальной стоимости, в результате чего их доходность к погашению составляет 5,80%.

В декабре 2011 года ОАО «ЛУКОЙЛ» завершило размещение не субординированных необеспеченных конвертируемых еврооблигаций со сроком погашения в июне 2015 года. Облигации выпущены на сумму 1,5 млрд. долл. с доходностью 2,625% годовых.

Компания «ЛУКОЙЛ» в 2011 году приложила максимум усилий для сохранения и наращивания своей акционерной стоимости.

Были увеличены операционные показатели, велась жесткая политика по сдерживанию капитальных затрат, в результате чего Компании удалось достичь рекордно высокого показателя свободного денежного потока.

Это позволило Компании сохранить свою инвестиционную привлекательность в условиях нестабильности мировой финансовой системы.

Рисунок 3- Объемы торгов акциями и АДР ОАО «Лукойл» в 2011 году

В декабре 2011 года компания Группы выпустила необеспеченные конвертируемые облигации стоимостью 1,5 млрд. долл. США с купонной доходностью 2,625% годовых и погашением в июне 2015 г. Облигации были размещены по номинальной стоимости. Облигации конвертируются в АДР Компании (одна АДР равна одной обыкновенной акции Компании), курс обмена составляет 73,7087 долл. США за АДР. Держатели облигаций имеют право конвертировать облигации в АДР Компании в период с 40-го дня после даты выпуска и до 6-го торгового дня перед датой погашения. Эмитент имеет право погасить облигации после 31 декабря 2013 г.

В ноябре 2011 г. компания Группы выпустила два транша неконвертируемых облигаций общей стоимостью 1 млрд. долл. США с купонной доходностью 6,125% годовых и погашением в 2020 г. Первый транш общей стоимостью 800 млн. долл. США был размещен по цене 99,081% от номинальной стоимости с итоговой доходностью 6,250%. Второй транш общей стоимостью 200 млн. долл. США был размещен по цене 102,44% от номинальной стоимости с итоговой доходностью 5,80%. Оба транша имеют полугодовой купон.

В ноябре 2010 г. компания Группы выпустила два транша неконвертируемые облигаций общей стоимостью 1,5 млрд. долл. США. Первый транш общей стоимостью 900 млн. долл. США с купонной доходностью 6,375% годовых был размещен со сроком погашения 5 лет по цене 99,474% от номинальной стоимости облигаций с итоговой доходностью 6,500%. Второй транш общей стоимостью 600 млн. долл. США с купонной доходностью 7,250% годовых был размещен со сроком погашения 10 лет по цене 99,127% от номинальной стоимости облигаций с итоговой доходностью 7,375%. Оба транша имеют полугодовой купон.

Компания выпустила 14 млн. штук неконвертируемых облигаций номинальной стоимостью 1 000 руб. за облигацию. Восемь миллионов облигаций было размещено со сроком обращения 5 лет и ставкой купона 7,10% годовых, шесть миллионов облигаций - со сроком обращения 7 лет и ставкой купона 7,40% годовых. Облигации были размещены по номинальной стоимости и по ним выплачивается полугодовой купон.

В июне 2009 г. компания Группы выпустила неконвертируемые облигации общей стоимостью 1 млрд. долл. США. Облигации общей стоимостью 500 млн. долл. США были размещены на срок 10 лет с купонной доходностью 6,356% годовых. Остальные облигации были размещены на срок 15 лет с купонной доходностью 6,656% годовых. Все облигации были размещены по номинальной стоимости и по ним выплачивается полугодовой купон.

В декабре 2010 г. Компания выпустила 10 млн. штук биржевых облигаций номинальной стоимостью 1 000 руб. за облигацию. Они были размещены по номинальной стоимости на срок 1 092 дня. Облигации имеют 182-дневный купон и купонную доходность 9,20% годовых.

В августе 2010 г. Компания выпустила 25 млн. штук биржевых облигаций номинальной стоимостью 1 000 руб. за облигацию.

Они были размещены по номинальной стоимости на срок 1 092 дня. Облигации имеют 182-дневный купон и купонную доходность 13,35% годовых.

Рисунок 4 - Изменение структуры акционерного капитала ОАО ЛУКОЙЛ за 2011 год

28 июля 2011 г. компания Группы подписала соглашение с дочерней компанией КонокоФиллипс о приобретении у нее 64,6 млн. обыкновенных акций Компании по цене 53,25 долл. США за акцию на общую сумму 3 442 млн долл. США. Данная сделка была завершена в августе 2011 г. Кроме этого, данное соглашение предусматривало 60-дневный опцион на приобретение Группой части или всего количества из оставшихся 98,7 млн. обыкновенных акций Компании, которыми владела дочерняя компания КонокоФиллипс, по цене 56 долл. США за акцию.

26 сентября 2011 г. компания Группы воспользовалась опционом на приобретение акций у дочерней компании КонокоФиллипс путем уведомления о его исполнении в отношении 42 500 000 АДР Компании (одна АДР равна одной обыкновенной акции Компании). Компания Группы продала данные АДР банку «ЮниКредит Банк АГ».

Данные операции были завершены 29 сентября 2011 г., когда 42 500 000 АДР Компании были непосредственно переведены банку «ЮниКредит Банк АГ», который оплатил стоимость приобретения в сумме 2,38 млрд. долл. США дочерней компании КонокоФиллипс.

Одновременно банк «ЮниКредит Банк АГ» выпустил для компании Группы облигации с правом их обмена на 17 500 000 АДР Компании не позднее 29 сентября 2012 г. Данные облигации были классифицированы как акционерный капитал, относящийся к ОАО «ЛУКОЙЛ».

Банк «ЮниКредит Банк АГ» выпустил также опцион для компании Группы на приобретение у него дополнительных 25 000 000 АДР Компании не позднее 29 сентября 2012 г. Данный опцион предусматривает приобретение АДР Компании по рыночной цене не ниже 56 долл. США за одну АДР и прекращает свое действие, если рыночная цена будет меньше или равна 50 долл. США за АДР. В настоящее время справедливая стоимость опциона равна нулю.

ГЛАВА 3. ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЦБ

3.1 Рекомендуемые мероприятия по улучшению финансового положения НК «ЛУКОЙЛ» с помощью ценных бумаг

В результате проведенного анализа в предыдущей главе можно отметить, что нефтяная компания в связи с трудностями на мировом рынке все равно остается прибыльной за счет своей отраслевой принадлежности. Однако на данный момент тенденции привлечения инвесторов ведет к снижению из-за неустойчивости мировой экономики. В последние месяцы на мировых фондовых рынках сформировался четкий понижательный тренд - мировая экономика, по общему мнению экспертов, вступила в неустойчивую фазу. На этом фоне инвесторы стараются не рисковать, теряя интерес к акциям и другим подобным активам. В этих условиях большинство компаний отложили или вовсе отменили планы по выходу на IPO на самых различных биржах, в том числе и сама НК «ЛУКОЙЛ». Но, когда экономика станет более стабильной, после проведения IPO компания станет публичной, отчетность - ясной и прозрачной, что будет вызывать доверие у инвесторов к компании. А также IPO позволит улучшить имидж компании и повысит узнаваемость бренда.

Проведение IPO требует больших расходов, которые зависят от объема эмиссии. К примеру, расходы банка ВТБ при проведении IPO приближаются к 4 млрд. руб. (154 млн. долл.), или 23% от объема эмиссии ценных бумаг по номинальной стоимости, как говорится в проспекте эмиссии акций банка. При этом 750 млн. руб. из них будет потрачено на проведение рекламных и маркетинговых мероприятий. Сбербанк же выделил на организацию IPO 280 млн. руб., или 2,7% от объема эмиссии ценных бумаг по номинальной стоимости.

При проведении IPO обычно компания несет от 2 до 9% объема эмиссии.

У рассматриваемой НК «Лукойл» объем эмиссии акций может составить 5 млрд. руб. при учете нестабильной экономической ситуации. Следовательно, расходы на проведение IPO могут составить до 450 млн. руб. Большая часть средств (80%) - примерно 360 млн. руб. - компания может потратить на оплату услуг андеррайтеров, консультантов, принимающих участие в подготовке и проведении эмиссии ценных бумаг. Потенциальными организаторами IPO «Лукойл» могут выступать банки Goldman Sachs, «Альфа-банк», «Ренессанс Капитал» и другие инвестиционные банки. Около 90 млн. руб., или 20% от общей суммы расходов на организацию IPO, компания «Лукойл» может направить на рекламу размещаемых ценных бумаг, проведение исследования рынка ценных бумаг, организацию встреч с инвесторами и road-show. Цифра может быть завышена по причине того, что стоимость одной минуты на федеральных каналах порой доходит до 50 тыс. долл.

В настоящее время регистрирующий орган обязывает российские компании, выходящие на IPO, 35% выпущенных акций размещать в России. Оставшиеся 65% акций эмитенты могут продавать за рубежом.

Для международного рынка рекомендуемый объем IPO составляет от 100 млн. долл. США, то есть примерно от 3 млрд. руб.

Проведение мероприятия первоначального публичного предложения акций позволит компании «ЛУКОЙЛ» привлечь дополнительную «учредительную прибыль» в размере около 3 миллиардов долларов; позволит привлечь больше долгосрочных финансовых капиталов, больше источников финансирования (в лице физических лиц, российских и иностранных компаний); повысить капитализацию и ликвидность компании, так как банки будут гораздо охотнее выдавать кредиты под залог акций котируемых (публичных) компаний, чем закрытых (частных) компаний. В российских реалиях наличие большого количества инвесторов после проведения IPO будет служить также в некоторой степени защитой от противоправных действий государства и потенциальных рейдеров.

В рамках IPO компания также сможет осуществлять и дополнительные эмиссии, что позволит увеличить уставный капитал компании (21,26 миллиона рублей) на сумму выпуска дополнительного количества акций.

Таким образом, IPO позволяет компании значительно улучшить свое финансовое положение на рынке, привлечь дополнительный капитал, а также способствует развитию производства.

В случае публичного выпуска облигаций, принимая во внимание все вышеизложенные факторы, хотелось бы порекомендовать эмитенту следующие параметры ценных бумаг, ориентированных на российского инвестора: срок обращения от 1 года, документарная форма выпуска, фиксированный размер валютного дохода на уровне банковских вкладов либо привязка рублевого дохода к темпам инфляции или темпу падения курса рубля с небольшой премией, наличие финансовых гарантий выполнения эмитентом своих обязательств за счет создания специального фонда. Номинальная стоимость облигации должна индексироваться.

При желании же разместить акции, стать публичной компанией, предприятию в ближайшее время следует ориентироваться исключительно на международные рынки ценных бумаг посредством программ АДР и ГДР. Размещение акций внутри России возможно лишь среди ограниченного круга институциональных инвесторов путем частного размещения.

Руководителям и менеджерам российских предприятий, испытывающих потребность в инвестициях, уже сейчас необходимо вести работу как минимум в трех направлениях:

- изучение классического западного опыта и определение границ возможного его применения с учетом российской действительности;

- изучение и анализ инвестиционных возможностей российского рынка ценных бумаг применительно к данной разновидности ценных бумаг;

- поиск готовых или разработка новых инвестиционных проектов, для реализации которых будет целесообразна организация корпоративных облигационных займов.

Таким образом, облигационные займы могут стать одним из наиболее эффективных инструментов привлечения, аккумуляции средств как для реализации средне- и долгосрочных программ, так и для решения текущих проблем реального сектора. В стабильной экономической ситуации корпоративные облигации могут быть привлекательны для частных инвесторов (населения) как реальная альтернатива наличной иностранной валюте, для коммерческих банков и профессиональных участников рынка ценных бумаг - как удобный вариант размещения рублевых ресурсов, для иностранных инвесторов - как способ осуществления портфельных инвестиций в российские предприятия.

3.2 Современное состояние и перспективы развития депозитарной инфраструктуры России

Недостаточно развита нормативно-правовая база, устанавливающая ответственность за правонарушения на фондовом рынке, слабо проработаны вопросы взаимодействия регулирующих органов с правоохранительными органами и судебной системой. Не отработана практическая реализация правового механизма защиты прав инвесторов. Большинство российских депозитариев - кастодиальные, основная часть их клиентов - это юридические лица Российские депозитарии не оказывают полного комплекса кастодиальных услуг (например, не все кредитуют клиентов ценными бумагами).

Не существует единых стандартов информационного взаимодействия и документооборота между профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Изначально в России сложилась децентрализованная система, но в настоящее время все идет к централизации. Основой создания централизованной системы, безусловно, является появление Центрального депозитария.

В России уже долгое время обсуждается вопрос о создании Центрального депозитария. Так, был разработан проект Федерального закона о Центральном депозитарии. Согласно данному проекту Центральный депозитарий определяется как юридическое лицо, образованное в соответствии с законодательством Российской Федерации. Среди функций Центрального депозитария, определены следующие:

1) расчеты по результатам сделок, совершенных на торгах фондовых бирж и иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг;

2) проведение депозитарных операций по поручению своих клиентов;

3) хранение сертификатов эмиссионных ценных бумаг с обязательным централизованным хранением, за исключением облигаций внешних облигационных займов Российской Федерации и субъектов Российской Федерации;

4) открытие счета номинального держателя иностранному депозитарию;

5) учет прав на ценные бумаги, владельцами которых являются Российская Федерация, субъект Российской Федерации и Центральный Банк Российской Федерации;

6) хранение сертификатов ценных бумаг, владельцами которых являются Российская Федерация, субъект Российской Федерации и Центральный банк Российской Федерации.

Так же законопроектом определены обязанности Центрального депозитария:

1) вести счета клиентов с указанием даты и основания каждой операции по счету, и передавать клиентам всю информацию о ценных бумагах, полученную центральным депозитарием от эмитента или регистратора;

2) обеспечить хранение и защиту всей информации, связанной с депозитарной деятельностью, в том числе путем создания резервных копий информации и определения процедур, направленных на предотвращение технических сбоев и ошибок;

3) вести в электронной форме регистры внутреннего учета ценных бумаг. Регистры внутреннего учета ценных бумаг должны позволять составлять отчетные документы центрального депозитария на любую дату и за любой период функционирования центрального депозитария;

4) проводить ежедневную сверку ценных бумаг, права на которые учитываются центральным депозитарием на счетах депо, с ценными бумагами, учтенными на счетах номинального держателя, открытых центральному депозитарию в реестрах владельцев ценных бумаг, а также ценных бумаг, сертификаты которых хранятся центральным депозитарием;

5) страховать риск ответственности за нарушение своих обязанностей по договору;

6) представлять в федеральный орган исполнительной власти по финансовым рынкам отчеты в соответствии с требованиями, установленными нормативными правовыми актами указанного органа;

7) представлять держателям реестра сведения о владельцах ценных бумаг, необходимые для осуществления прав по ценным бумагам, в срок, установленный федеральным законом;

8) обратиться к держателю реестра для открытия счета номинального держателя не позднее следующего рабочего дня после получения уведомления о регистрации проспекта ценных бумаг от федерального органа исполнительной власти по финансовым рынкам или иного государственного органа, уполномоченного в соответствии с федеральными законами осуществлять государственную регистрацию проспектов ценных бумаг;

9) соблюдать при осуществлении своей деятельности иные требования, предусмотренные настоящим Федеральным законом.

Законодательством Центральному депозитарию предоставлялось право требовать от лиц, которым открыты счета депо номинального держателя, представления сведений о владельцах ценных бумаг, необходимых для осуществления прав по ценным бумагам, учитываемых центральным депозитарием, а также ценным бумагам, сертификаты которых хранятся центральным депозитарием.

Государственная поддержка

Государственная поддержка, не обязательно должна быть представлена в структуре собственности, но участие государства в управлении представляется весьма целесообразным, так как создается структура центральная. В настоящий момент государство представлено в органах управления НДЦ в лице Банка России.

Технологии и опыт

Безусловно, если Центральный депозитарий соответствует международным стандартам, это выгодно и для рынка, и для каждого его участника, и для государства. Поэтому сейчас депозитарии стремятся к расширению своих функций, к улучшению качества предоставляемых услуг, к совершенствованию используемых технологий.

Сейчас необходимо остановится на текущей ситуации, сделать некий обзор российского рынка ценных бумаг, в общем, и депозитарной инфраструктуры в частности. Проследить, какие изменения и наиболее значимые события, произошли за последнее время выкупает контрольный пакет РТС у ее акционеров за $1,15 млрд., что включает премию за контроль в 37%71. Сделку предполагается реализовать до конца второго квартала 2012 года. При этом для совершения сделки необходимо будет провести ряд корпоративных процедур и получить одобрение со стороны Федеральной антимонопольной службы и иных регулирующих органов.

Объединение двух крупнейших бирж России позволит создать единую мощную инфраструктуру финансового рынка, с сильной профессиональной командой и современными принципами организации взаимодействия между структурами объединенной компании и участниками рынка. Данный шаг, является ключевым условием формирования международного финансового центра в Москве.

Таким образом, предстоящее объединение позволит завершить процесс централизации, и как следствие, создать конкурентную на мировом рынке торговую инфраструктуру.

На сегодняшний день особенно актуальны рекомендации, нацеленные совершенствования рынка ценных бумаг также следует создать необходимую нормативно- правовую базу, учитывая рекомендации международных организаций, и мировой опыт в этой области.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях и одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив развития. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать их сбережения.

Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие важнейшие моменты.

Во-первых, ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц.

Во-вторых, размещение ценных бумаг - эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей.

В-третьих, ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения.

В-четвертых, на рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы - барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны. Курсы резко падают в годы кризисов и неблагоприятной конъюнктуры и, наоборот, повышаются в периоды оживления и подъема производства.

Рынок ценных бумаг выступает составной частью финансовой системы государства, характеризующейся институциональной и организационно - функциональной спецификой. Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимулирования. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой - перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует и их развитию.

Российский фондовый рынок в качестве источника инвестиционного капитала в ближайшем будущем будет использоваться российскими предприятиями в ограниченном масштабе, но роль его постепенно будет возрастать. Для того, чтобы ускорить этот процесс необходимо провести следующие действия: повысить законодательную защищенность прав мелких инвесторов, повысить прозрачность деятельности предприятий, провести структурную перестройку экономики, уменьшить ставку налогообложения по доходам физических лиц от операций с ценными бумагами. При привлечении инвестиций в ближайшее время предприятиям следует ориентироваться в первую очередь на западные финансовые рынки, где возможно разместить как акции, так и облигации. При этом процентная ставка по облигационному займу будет гораздо ниже, чем в России

Внутри же России ограниченный круг широко известных и финансово устойчивых предприятий будет выпускать облигации в качестве инструмента по финансированию инвестиционной деятельности.

В случае публичного выпуска облигаций, хотелось бы порекомендовать эмитенту следующие параметры ценных бумаг, ориентированных на российского инвестора: срок обращения от 1 года, документарная форма выпуска, фиксированный размер валютного дохода на уровне банковских вкладов либо привязка рублевого дохода к темпам инфляции или темпу падения курса рубля с небольшой премией, наличие финансовых гарантий выполнения эмитентом своих обязательств за счет создания специального фонда. Номинальная стоимость облигации должна индексироваться.

При желании, чтобы стать публичной компанией, предприятию в ближайшее время следует ориентироваться исключительно на международные рынки ценных бумаг посредством программ АДР и ГДР. Размещение акций внутри России возможно лишь среди ограниченного круга институциональных инвесторов путем частного размещения.

Руководителям и менеджерам российских предприятий, испытывающих потребность в инвестициях, уже сейчас необходимо вести работу как минимум в трех направлениях:

- изучение классического западного опыта и определение границ возможного его применения с учетом российской действительности;

- изучение и анализ инвестиционных возможностей российского рынка ценных бумаг применительно к данной разновидности ценных бумаг;

- поиск готовых или разработка новых инвестиционных проектов, для реализации которых будет целесообразна организация корпоративных облигационных займов.

Таким образом, облигационные займы могут стать одним из наиболее эффективных инструментов привлечения, аккумуляции средств как для реализации средне- и долгосрочных программ, так и для решения текущих проблем реального сектора. В стабильной экономической ситуации корпоративные облигации могут быть привлекательны для частных инвесторов (населения) как реальная альтернатива наличной иностранной валюте, для коммерческих банков и профессиональных участников рынка ценных бумаг - как удобный вариант размещения рублевых ресурсов, для иностранных инвесторов - как способ осуществления портфельных инвестиций в российские предприятия.

В условиях, когда многие хозяйствующие субъекты вынуждены искать новые варианты привлечения средств инвесторов, корпоративные облигации могут стать эффективным инструментом финансирования отечественных предприятий. В этом случае корпоративные облигационные займы, несомненно, сыграют важную роль в активизации инвестиционного процесса и обеспечении промышленного подъема России.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1.                  Балабанов А.И. Балабанов И.Т. Финансы: Учебное пособие СПб.: Питер, 2010. - 188 с.

2.                  Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики.- М.: Финансы и статистика, 2010. 301 с.

3.                  Блохина Т.К. Институциональные инвесторы и рынок ценных бумаг: Анализ, практика. Перспективы. М.: Диалог-МГУ, 2010. - 212 с.

4.                  Ван Хорн. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 2010. - 800 с.

5.                  Горбатенко О.И. Формирование эффективной инвестиционной политики предприятия. Анализ фондового рынка и подходы к созданию и управлению финансовых активов //Финансы. - 2010.-. - 32 с.

6.                  Гришанова О.А. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие.- М.: Инфра-М, 2011. - 127 с.

7.                  Деева А.И. Организация и финансирование инвестиций// Финансы.- 2010.- №6.- с.52-63

8.                  Джонс Э. Деловые финансы / с англ.- М.: Олимп Бизнес, 2011.- 416 с.

9.                  Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебное пособие для студентов Вузов, обучающихся по экономическим специальностям. М.: ЮНИТИ: Финансы, 2011. - 412 с.

10.             Маршал Д., Бансал В. Финансовая инженерия: полное руководство по финансовым нововведениям. Издание 3-е, доп. М.: ИНФРА - М, 2009. - 784 с.

11.             Павлова Л..H. Операции с корпоративными ценными бумагами. М.: ЗАО «Бухгалт. бюл.», 2010. - 398 с.

12.   Финансовый менеджмент: пос./под ред. проф. Е.И. Шохина. - М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2010. - 408 с.

13.   Инвестиции: Учеб. С. В. Валдайцев, П. П. Воробьев под ред. В.В.Ковалева, В. В. Иванова, В.Л.Лялина. - М.: Изд-во Проспект, 2010. - 440

14.   Гинзбург А. И., Михейко М. В. Рынки валют и ценных бумаг. - СПб.: Питер. 2010. - 251 с.

15.   Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг. Количественные методы анализа. - М.: Дело, 2010.-320с.

16.   Золотарев В.С. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для вузов. Серия «Учебники, учебные пособия». Ростов-на-Дону: «Феникс», 2011. - 352 стр.

17.                          Ценные бумаги: Учебник В.И. Колесникова, В.С.Торкановского. 2-е изд. перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2010.

27.Рынок ценных бумаг: Учебник: Под ред. В.А.Галанова, А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2010 г.

18.   Хаертфельдер М., Лозовская Е., Хануш Е. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг. - СПб.: Питер, 2010. - 352

2