Слияние фондовых бирж: международный опыт и российская практика

С середины 90-х годов в  Великобритании появляются новые торговые системы, альтернативные электронные площадки, в частности, электронной биржи Tradepoint, которая также не избежала процессов консолидации. В 1999 г. она стала первой иностранной биржей, получившей разрешение на функционирование в США. В 2001 году она слилась со Швейцарской биржей, образовав биржу Virt-X. на которой торгуются акции крупнейших европейских эмитентов.

Деятельность британских бирж по перестройке, модернизации и  консолидации своей деятельности, способствующей повышению их конкурентоспособности, побудила к активизации реорганизации  своей деятельности и биржи других европейских стран. Так, во Франции, в которой после Второй мировой войны функционировало семь фондовых бирж, в начале 60-х годов фондовый рынок, претерпев консолидацию, превратился в рынок Парижской фондовой биржи. В середине 1999 г. произошло её формальное объединение с двумя биржами, специализирующимися на торговле деривативами.

В Германии реформирование деятельности фондовых площадок проходило несколько позднее – их пик пришёлся на 90-е годы XX века. В середине 2000-х годов в стране функционировало восемь фондовых бирж, среди них Франкфуртская и Дюссельдорфская осуществляют большую часть операций. Реформа Франкфуртской фондовой биржи (FWB), реализуемая с начала 90-х годов, включала создание акционерного общества – Немецкая фондовая биржа (Deutsche Börse AG), членами которого стали банки, региональные биржи и свободные маклеры. Немецкая биржа представляет собой группу, состоящую из кассовой и срочной биржи и соответствующих инфраструктурных подразделений.

В 90-е годы XX века произошли  реформы в деятельности биржевого  сектора в Швейцарии, Испании, Италии. При этом в Италии произошло объединение всех фондовых бирж страны в единую Итальянскую биржу. В Швейцарии процесс консолидации происходил путем закрытия четырех провинциальных бирж и объединения трех других в одну Швейцарскую биржу, которая была полностью компьютеризирована. Надзор над фондовым рынком страны перешѐл от кантональных властей к Федеральной банковской комиссии.

Что касается фондового рынка Японии, являющимся одним из крупнейших в мире, то на нём действуют пять бирж. При этом на долю ведущей Токийской фондовой биржи приходится свыше 90 % оборота акций по стоимости. Процесс консолидации японских фондовых бирж, начавшийся в 2000-е годы, до сих пор не завершён. В 2010 г. правительство Японии выступило с предложением объединения всех 10 действующих фондовых площадок, включая товарно-сырьевые и биржи ценных бумаг. Объединённая биржа должна сделать Японию привлекательной для инвесторов, поскольку в последние годы она начала уступать конкурентам из Кореи, Китая, Сингапура, Индии.

В рамках Европейского экономического сотрудничества (ЕЭС) с конца 80-х годов выдвигались проекты формирования единой системы посредством объединения всех основных бирж сообщества, например, проекты PIPE, Euroquote. Однако эти планы не были реализованы.

В середине 1999 г. был предпринят существенный шаг по консолидации деятельности фондовых рынков для молодых компаний, через гармонизацию правил допуска  к торговле, посредством реализации программы EURO.NM. К этой программе позже присоединились Голландия, Швеция, Дания, Швейцария и Италия.

К концу 90-х годов обостряющаяся  конкуренция между европейскими фондовыми рынками способствовала консолидационным процессам, затронувшим  в первую очередь рынки производных финансовых инструментов. Так, в середине 1998 г. возникло объединение ряда фьючерсных рынков европейских стран под названием Euro-Globex. В него вошли две французские и испанская срочные биржи NATIF, MONEP и MEFF, а затем к ним присоединились итальянская срочная биржа MIF, ранее произошло объединение германской DTB и швейцарской SOFFEX, получившее название EUREX (EUREX Deutschland, EUREX Switzerland), которая в 1998 г. превратилась в крупнейшую срочную биржу Европы, опередив английскую LIFFE. В 1999 г. эта биржа стала лидирующей в мире по количеству выписанных контрактов. В конце 1998 г. к ней присоединилась финская биржа (Helsinki Stock Exchange – HEX). Таким образом, панъевропейская консолидация деривативных бирж привела к существенной концентрации всех срочных сделок. Вся срочная торговля в Европе сосредоточена в рамках четырех групп: LIFFE, EUREX, Euro-Globex и NOREX Alliance (биржи Дании, Швеции, Исландии и Норвегии).

В 2000 г. на базе фондовых бирж Франции, Нидерландов и Бельгии  начала действовать объединённая биржа Euronext, которая по капитализации в настоящее время занимает первое место в Еврозоне. В начале 2002 г. в её состав вошла Лиссабонская биржа. Вошедшие в состав Euronext четыре биржи являются дочерними компаниями. В октябре 2001 г. Euronext NV купила английскую LIFFE, под управление которой (Euronext Liffe), начиная с 2003 г. постепенно перешли операции всех деривативных бирж четырех стран. Несмотря на структуру из 5 бирж, входящих в Euronext, это единая организация с общей торговой системой (на спотовом рынке – NSC, на срочном – LIFFE CONNECT), единым депозитарием и расчетной палатой.

Российская  практика: слияние бирж РТС и ММВБ.

Начавшееся объединение  двух российских биржевых площадок, РТС  и ММВБ – шаг в сторону создания в России международного финансового  центра, усиления конкурентной позиции  России на международных рынках капитала. Однако следует отметить, что факта  слияния двух бирж недостаточно для  успешной борьбы за крупных эмитентов. Перед российскими регулирующими  органами стоит гораздо более  широкая задача – развить мощную инвестиционную базу, повысить привлекательность  местной торговой площадки для инвесторов.

Для России вопрос слияния  бирж и интеграции в глобальное финансовое сообщество является приоритетным, так как это увеличит привлекательность российского фондового рынка для инвесторов. Анализ международного опыта показал, что МФЦ могут быть созданы только в тех странах, где есть одна сильная, организационно структурированная и функциональная биржа. Поэтому если Россия хочет создать конкурентоспособный по сравнению с иностранными аналогами МФЦ, слияние РТС и ММВБ необходимо, более того, этот процесс нельзя затягивать (а сейчас мы наблюдаем затянувшийся процесс согласования интересов акционеров).

Синергетический эффект от слияния двух бирж образуется в результате:

1. Экономии издержек от эффекта масштаба,
2. Объединения информационных технологий, получения доступа к недоступным ранее источникам информации,
3. Осуществление клиринговых, рыночных и других операций в едином центре,
4. Доступ к новым рынкам.

Основные  условия сделки:

1. Стоимость компаний (100% пакет):
1. ММВБ - 103 500 млн. руб.
2. РТС - 34 500 млн. руб.
2. Целевая структура акционерного капитала:
1. Текущие акционеры РТС – 20-25%
2. Доля ЦБ – менее 25%
3. Текущие акционеры ММВБ (за исключением ЦБ) – 50-55%
3. Состав Совета Директоров:
1. 19 членов Совета Директоров
2. 5-6 от РТС

Если сравнивать предполагаемую капитализацию и выручку объединенной биржи с крупнейшими международными биржами, то получится следующий  рейтинг:

Стратегическая цель по капитализации  на 5 лет²:

• Войти в первую десятку бирж в мире,
• Войти в первую пятерку бирж в Европе,
• Стать первой биржей в Центральной и Восточной Европе.