Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в России

Нормативной базой для их обращения стало постановление правительства РФ N.458 от 15.05.95 г. "О генеральных условиях выпуска и обращения облигаций федерального займа (ОФЗ) ".

Программно-технический комплекс ММВБ технически способен обеспечить первичное размещение, вторичное обращение и депозитарное обслуживание широкого круга государственных, муниципальных и корпоративных ценных бумаг различных видов, а также торговлю валютными и кредитными ресурсами. Комплекс состоит из рабочих мест абонентов (трейдеров) и центрального звена, включающего торговую систему и электронный депозитарий. Он обеспечивает полную автоматизацию процесса торгов – от ввода заявок участниками торгов до ведения депозитария, расчетов по итогам торгов и клиринга

Центральное звено программно-технического комплекса включает следующие основные компоненты:

• торговую подсистему, осуществляющую выполнение основных функций системы;
• клиринговую подсистему, осуществляющую расчет текущих позиций участников по деньгам и инструментам в реальном масштабе времени в ходе торгов и итоговых обязательств участников по окончании торгового дня;
• электронный депозитарий, осуществляющий хранение и выдачу сведений о ценных бумагах;
• административную подсистему, обеспечивающую определение и изменение полномочий абонентов, управление процессом торгов и настройку торговой подсистемы;
• базу данных, обеспечивающую хранение и поиск информации.

В торговой подсистеме осуществляется регистрация и сопоставление поступивших заявок: подготовка сделок в автоматическом режиме по результатам их сопоставления в соответствии с установленными правилами торгов; регистрация подготовленных в автоматическом режиме и прямых сделок; подготовка информации о состоянии рынка в ответ на поступившие запросы.

Электронные сервера, составляющие торговую подсистему, осуществляют идентификацию участника при регистрации и проверку его полномочий в ходе работы.

Клиринговая подсистема обеспечивает решение двух групп задач: отслеживание в реальном масштабе времени в ходе торгов текущих позиций торгующих участников системы по деньгам и финансовым инструментам с учетом их начальных позиций, заключенных сделок и неудовлетворенных еще заявок на покупку и продажу финансовых инструментов; расчет итоговых обязательств участников по окончании торгового дня.

Расчет итоговых обязательств выполняется специальной процедурой, использующей информацию о заключенных сделках, хранимую в базе данных системы.

Электронный депозитарий осуществляет хранение данных о ценных бумагах, включая сведения о текущем владельце ценной бумаги, проведение расчетов по ценным бумагам по итогам торгов и подготовку информации в ответ на запросы участников торгов по этим данным. Кроме того электронный депозитарий производит подготовку данных для выплаты дивидендов и погашения ценных бумаг. Отслеживание сведений о смене владельца ценной бумаги производится в ходе торгов. Первоначально в системе был реализован депозитарий дилерского уровня, то есть каждому участнику торгов были открыты два депозитарных счета: один - собственный, второй всех его клиентов. В середине 1995 года был осуществлен переход на централизованную техническую поддержку средствами комплекса ведения дилерами субдепозитариев клиентского уровня. При этом каждому инвестору (как участнику торгов, так и каждому его клиенту) открыт отдельный депозитарный счет. Это дает возможность дилерам, при условии установки специального удаленного рабочего места, самостоятельно получать выписки по депозитарным счетам клиентов, которых они обслуживают.

С помощью административной подсистемы осуществляется конфигурирование торговой подсистемы, управление ее работой, управление ходом торгов и распределение прав абонентов. В ходе торгов административная подсистема позволяет:

• добавить и изменить сведения и пароль об участнике торгов;
• запретить торги по инструменту и снять этот запрет;
• приостановить полномочия участника торгов и возобновить их;
• приостановить торги и возобновить их;
• послать сообщение одному, нескольким или всем участникам;
• изменить время проведения торгов.

Обращение к торговой подсистеме осуществляется с рабочих мест администраторов торгов. Правами доступа к ней обладает только персонал ММВБ, отвечающий за проведение и администрирование торгов, и персонал региональных торговых площадок, в рамках своей компетенции.

В базе данных системы хранится вся информация, используемая в ходе ее работы. Система управления базой данных обеспечивает запись в базу данных вводимой и генерируемой в ходе работы системы информации, а также поиск данных в соответствии с потребностями центрального звена и запросами абонентов.

Инфраструктура программно-технического комплекса позволяет участникам торгов на ММВБ осуществлять операции с ценными бумагами как с рабочих мест. расположенных в торговых залах технических центров, так и в офисах (удаленных рабочих мест).

В настоящее время в торговой системе ММВБ реализована методика торгов, основанная на вводе участниками заявок на продажу или покупку, автоматическом поиске встречных заявок, взаимно удовлетворяющих условиям друг друга, и автоматическом заключении сделок в случае, когда такие заявки найдены. Для принятия решения система предоставляет участнику торгов возможность получить в реальном масштабе времени широкий спектр общей информации о рынке в разбивке по каждому из фондовых инструментов:

• текущую наилучшую цену покупателя;
• текущую наилучшую цену продавца;
• наилучшую цену покупателя за всю сессию;
• наилучшую цену продавца за всю сессию, глубину спроса;
• глубину предложения;
• цену первой сделки в текущий день;
• наибольшую цену сделки за текущий день;
• наименьшую цену сделки за текущий день;
• цену последней сделки;
• средневзвешенную цену за текущую сессию;
• объем последней сделки в единицах инструмента и деньгах;
• изменение цены последней сделки по сравнению с ценой предыдущей сделки и ценой закрытия предыдущего дня;
• доходность к погашению по цене последней сделки;
• суммарный оборот в течение текущей сессии в единицах инструмента и деньгах.

Помимо общих сведений каждому участнику торгов представляется индивидуальная (закрытая для других участников) информация, которая включает в себя:

• сведения обо всех введенных участником заявках (включая как удовлетворенные, так и частично или полностью неудовлетворенные);
• сведения об отобранных заявках (например, о заявках по конкретной ценной бумаге);
• детали всех заключенных участником за текущий день сделок;
• текущие позиции участника по инструментам (всего и в разбивке по депозитарным счетам) и деньгам;
• расписание текущей торговой сессии;
• список пользователей, участвующих в торгах от имени организации-участника, с установленными для каждого денежными лимитами на объем операций и режимом подтверждения заявок.

2.2 Российская Торговая Система.

Российская Торговая Система - первая и до сих пор единственная реально функционирующая система внебиржевой торговли ценными бумагами в России.

Более того, Российская Торговая Система - самая крупная торговая площадка, специализирующаяся исключительно на торговле корпоративными ценными бумагами; ни одна российская биржа, даже такие крупные, как Московская Межбанковская Валютная Биржа, Московская Фондовая Биржа и другие, в сфере торговли корпоративными ценными бумагами не составляют заметной конкуренции этой внебиржевой системе, ни по числу эмитентов акции, которых котируются на этих торговых площадках, ни по числу участников торгов, ни по объемам торгов. И хотя биржевой сектор рынка пытается в последнее время увеличить объемы торговли корпоративными бумагами, внебиржевой сектор в лице Российской Торговой Системы остается лидером в данной сфере.

Такое положение сложилось в результате специфического развития российского фондового рынка. Огромное количество фондовых бирж, появившихся в начале 1990-х годов, изначально сконцентрировались на торговле валютой, предъявительскими ценными бумагами, чуть позднее, ваучерами и государственными ценными бумагами, не уделяя никакого внимания торговле акциями предприятий. На том этапе развития российского рынка это было закономерно, так как несмотря на появление в результате ваучерной приватизации большого количества акций самых различных эмитентов не было никого хоть сколь нибудь серьезно заинтересованного в торговли этими бумагами. Не было инвесторов, готовых рисковать в то время вкладывать денежные средства в акции только что «родившихся» предприятий. Не было продавцов бумаг, так как государство не было намерено в ближайшее после приватизации время выпускать из своих рук пакеты акций, а мелкие владельцы, получившие свои акции в обмен на ваучеры, не готовы были расстаться со своими акциями сразу после их получения. Не было заинтересованности самих эмитентов в торговле своими акциями, что было вызвано иногда боязнью, а иногда незнанием и непониманием того, зачем им это нужно и какие преимущества может дать постоянная торговля своими акциями. Не было также и профессиональных участников рынка ценных бумаг, готовых обслуживать этот рынок; не говоря уже о полном отсутствии сложной инфраструктуры со всеми ее неотъемлемыми атрибутами: регистраторами, депозитариями, клиринговыми центрами и т.п., наличие которой предусматривает рынок корпоративных ценных бумаг. Вакуум в законодательстве, существовавший на тот момент, не заполненный полностью и сейчас, также был сильным фактором, сдерживавшем развитие рынка акций промышленных предприятий.

Торговля в РТС осуществляется следующим образом. Участники торгов через удаленные терминалы вводят в центральный компьютер свои предложения на покупку и продажу акций. Введенные предложения отображаются на терминалах всех участников торгов. Если кто-нибудь из участников торгов пожелает совершить сделку на предложенных условиях, то он связывается с трейдером, выставившим заявку по телефону, и договаривается с ним о сделке.

Таким образом, РТС в современном виде — это своеобразная доска объявлений, доступ к которой регламентируется определенными правилами.

Членами ПАУФОР разработан пакет нормативных документов, регулирующих торговлю через РТС (правила, типовой договор купли-продажи, меры ответственности). В соответствии с Положением ФКЦБ созданы органы, контролирующие и регулирующие деятельность участников РТС — торговый комитет, дисциплинарный комитет (контролирующий соблюдение правил торговли), третейский суд (разбирающий спорные вопросы и конфликтные ситуации).

2.3 Регулирование деятельности рынка ценных бумаг.

Регулирование рынка ценных бумаг — это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организаций инфраструктуры рынка.

Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним.

Внутреннее регулирование — это подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, ее подразделений и ее работников.

Внешнее регулирование — это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает все виды деятельности и все виды операций на нем: эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные, залоговые, трастовые и т.п..

Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают: государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования; регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка; процесс этот в данный момент развивается двояко. С одной стороны, государство может передавать часть своих функций по регулированию рынка уполномоченным или отобранным им организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг. С другой стороны, последние могут сами договориться о том, что созданная ими организация получает некие права регулирования по отношению ко всем участникам данной организации; общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение; в конечном счете именно реакция широких слоев общества в целом на какие-то действия на рынке ценных бумаг является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка.