Понятие рынка евробумаг и история его возникновения

   Общее количество обращающихся на рынке евробумаг (включая краткосрочные) превышало  в 1995 году 40.000, а объём рынка превышал 2 трлн.долларов.

   Остановимся подробнее на еврооблигациях.

   Типичная  еврооблигация - предъявительская ценная бумага в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой, по которой доход выплачивается один раз путём предъявления купонов к оплате, или погашение производится в конце срока единовременным платежом или в течение определенного срока из фонда погашения.

   Вместе  с тем, существуют и регистрируемые выпуски; еврооблигации могут выпускаться  как в документарной, так и  в бездокументарной форме. Большая  часть еврооблигаций выпускается без предоставления залога, при этом никаких ограничений на использование кредитных ресурсов не налагается

   Традиционно доля облигаций с долларовым номиналом  не превышала 40%, колеблясь в пределах всех выпусков. Но сейчас ситуация изменилась: эмитенты стали предпочитать обязательства, номинированные в американской валюте. Их доля стремительно выросла до 49% рынка. Причиной тому послужили факторы дестабилизации валютного рынка и снижение количества выпусков, номинированных в немецких марках и японских иенах. На марку, стабильно занимавшую 15-20% рынка, теперь приходится только 10%. Выполнение маркой роли якоря европейской валютной системы накладывает на выпуск обязательств, номинированных в немецкой валюте, серьезные требования, основные из которых - стабильность самой марки, а также немецких финансовых рынков.

   По  большинству еврооблигаций проценты выплачиваются раз в год. Редко встречаются еврооблигации с выплатой процентов два раза в год. Ежеквартальная выплата характерна лишь для среднесрочных облигаций с плавающей процентной ставкой.

   Процент выплачивается путем отделения купонов и их пересылки банку - платежному агенту. Обычно акции хранятся в депозитарии, который и берет на себя функции по инкассации купонов для их владельцев.

   На  рынке еврооблигаций широко распространены конвертируемые еврооблигации (convertible bonds) и облигации с варрантом (warrant bonds). Они дают право конверсии облигации в акции эмитента. Самые крупные эмитенты конвертируемых облигаций - японские корпорации, выпускающие облигации в долларах с конвертацией в акции в йенах. Облигации без конверсионных привилегий носят название "обычной" - straight bonds.

   Из  общей суммы международных эмиссий  в 1993 году 481 млрд. долларов, 373 млрд (почти 80%) пришлось на обыкновенные облигации, 22 млрд. - на еврооблигации и 67 млрд. - на облигации с плавающей процентной ставкой. Последние пользовались особой популярностью в первой половине 80-х годов в период высоких темпов инфляций и колебаний процентных ставок. Примерно те же пропорции сохранялись и в 1996-1997 годах.

   В 90-е годы в целом мире на долю международных  облигационных займов (или международных облигаций) приходится примерно 70-75% всех привлекаемых извне ссудных капиталов (остальные 25-30% - кредиты банков). Причем особую роль играет рынок еврооблигаций - более 60% всех привлеченных ресурсов или свыше 80% всех международных займов, оформленных долговыми ценными бумагами.

   Одно  из отличий еврооблигаций от еврокредитов заключается в том, что покупатели облигаций не могут вмешиваться  в дела эмитента. При заключении сделок евро-кредитного займа заемщик  может взять на себя обязательство поддерживать тот или иной норматив, например, коэффициент "собственный капитал / активы", при этом, если он нарушит этот норматив, заемщик, даже при современной выплате процентов, оказывается в положении невыполнения условий кредитного соглашения. При выпуске еврооблигаций инвесторы не могут вмешиваться в дела эмитента.

   Невыполнение  условий соглашения по еврооблигационному займу возникает только в случае невыплаты эмитентом процентов  или непогашения основной суммы  долга.

   Особенно  быстрый рост рынка еврооблигаций происходил в 80-е годы. Если ещё в середине 70-х годов объем эмиссий составлял 5 млрд. долларов в год, то уже в первой половине 80-х он перевалил за 100-миллиардную отметку, к концу 80-х перевалил за 200 млрд. долларов, а к середине 90-х приблизился к 500 млрд. долларов.

   Стоимость заимствования на внешнем рынке  зависит от общего состояния мировой  экономики и рынков капитала в  ведущих финансовых центрах мира, прежде всего США, а также рейтинга эмитента.

   С позиции заемщика следует учитывать также расходы, которые он несет при эмиссии и размещении своих долговых обязательств, основными из которых является вознаграждение профессиональным участникам рынка (менеджерам займа, агентам по размещению и т.п.). Его величина опять таки зависит от рейтинга эмитента и колеблется от 0,2 до 2,5% от стоимости размещаемых ценных бумаг. В последние же годы в связи с усилением конкуренции на рынке наблюдается снижение стоимости вознаграждения, которая уже редко превышает 1%.

   Кроме того, сюда следует добавить расходы рейтинговому агентству и плату за листинг на фондовой бирже.

   Участники рынка евробумаг

   Эмитенты

   Современная структура эмитентов этого рынка  выглядит таким образом: наднациональные  институты - 10%, государственные институты - 30%, частные финансовые институты - 37%, корпорации - 23% Отличительной чертой рынка еврооблигаций является надежность заемщиков. Их репутация и кредитоспособность не должна вызывать сомнений, только тогда существует гарантия размещения выпуска. Наибольшим авторитетом на рынке пользуются наднациональные институты, к которым принадлежат Всемирный банк, Европейский инвестиционный банк и другие аналогичные структуры, имеющие наивысший рейтинг «ААА».

   К эмитентам из группы государственных  институтов относятся правительства  суверенных государств, региональные органы власти той или иной страны, государственные и полугосударственные организации. Данная группа неоднородна по степени надежности. В нее попадают как развитые страны (Канада, Швеция, Италия), так и развивающиеся (Мексика, Аргентина, Таиланд и др.). Рейтинги этих заемщиков сильно различаются между собой.

   Инвесторы.

   На  рынке евробумаг принято выделять две главные категории покупателей:

• институциональные инвесторы - широкая группа инвестиционных организаций, такие как страховые компании, пенсионные и взаимные фонды, фонды управления активами, хедж-фонды, банки;
• розничные инвесторы.

Посредники.

   Основное  действующее лицо, выводящее ценные бумаги заёмщика на еврооблигационный рынок – генеральный управляющий (lead manager), часто выполняющий также функции главного регистратора (book manager). Генеральный управляющий не обязательно выступает в единственном числе, чаще встречаются генеральные соуправляющие (joint lead managers). Причём ведущую роль играет тот управляющий, кому принадлежит роль регистратора. Генеральный управляющий возглавляет банковский синдикат, формируемый обычно в целях диверсификации рисков и максимального географического и институционального охвата при размещении ценных бумаг.

   В составе синдиката выделяется несколько иерархических уровней:

• Старшие соуправляющие (co-lead managers);
• Соуправляющие (co-manages).