Перспективы развития рынка акций «второго эшелона»

Да, на этом рынке немало проблем, однако это не значит, что  он бесперспективен. В России высоко котируются на рынке лишь от 10 до 12 ценных бумаг. Для уверенного роста экономики  такого количества явно недостаточно. Большой потенциал роста как  раз и заложен в акциях не только второго, но и третьего эшелона, могущих  привести фондовый рынок к новому мощному всплеску.

Перманентный рост нефтяных цен делает нефтегазовый сектор привлекательным  для инвесторов. По этой причине  на второй эшелон внимания инвесторов уже не остается. Нефтегазовый сектор работает в первую очередь на экспорт  ресурсов, за счет чего и достигается  такая прибыльность. Это является доказательством того, что экономику  России необходимо диверсифицировать [23].

Кроме того, большая часть  отечественных компаний характеризуется  отсутствием прозрачности, что является причиной создания неблагоприятного для  инвестирования фона. Прозрачность компании служит решающим фактором для иностранных  инвесторов, на внутреннем же рынке  этот фактор приобретает еще большую критичность.  

Отсюда можно сделать  вывод, что инвестирование в акции  второго эшелона связано с  большим количеством проблем. Инвесторы  приобретают эти акции и идут на риски только в случае устойчивости положительного тренда, сигнализирующего о возможных перспективах получения  крупной прибыли в будущем. Если вспомнить ту исключительную динамику, которую показывали «голубые фишки», то можно выдвинуть предположение  о том, что на фондовом рынке России лет через пять-семь появятся новые яркие звезды из тех акций, что сейчас числятся во втором эшелоне. Именно сейчас есть отличный шанс прибрести долю «голубых фишек» будущего, чтобы потом делить с ними невероятно большую прибыль.

Инвестируя в акции, не следует забывать о том, что с  полученного дохода нужно обязательно  платить налоги, да и прочих издержек, включая услуги брокера, также не мало [18].

Стратегия инвестирования: На чем же должна быть основана стратегия инвестирования в такие бумаги [18]?

1.  Долгосрочность вложений

Ключевым параметром любой стратегии, ориентированной на «второй эшелон», должен быть длительный срок инвестирования – ориентировочно от 3 до 5 лет.

Вложение капитала на меньшие сроки  представляется весьма рискованным. Дело в том, что практически все  инвестиционные идеи, связанные с  низко ликвидными акциями относительно небольших компаний, можно распределить по четырем основным направлениям:

-  Низкая текущая рыночная капитализация относительно финансовых результатов или активов компании (например, компания «второго эшелона» вполне может стоить в 2-3 раза ниже стоимости чистых активов);

-  Высокие ожидаемые темпы роста бизнеса (например, за счет получения крупного долгосрочного заказа);

-  Реорганизация компаний (хорошим примером является присоединение межрегиональных компаний связи к «Ростелекому», завершившееся весной текущего года);

-  Проведение первичного публичного размещения.

Естественно, что для практической реализации любой из таких долгосрочных идей требуется время, в частности, процесс масштабной реорганизации  длится не менее 1,5-2 лет (в отдельных  случаях - до 4-5 лет).

2.  Применение фундаментального анализа

Еще один важный для «второго эшелона» инвестиционный параметр – ориентация на фундаментальный анализ в ходе принятия решений о покупке или  продаже ценных бумаг. Практика показывает, что технический анализ плохо  работает на низко ликвидных бумагах, а применение факторного анализа  затруднено или вообще невозможно.

Соответственно, инвестор должен провести не только анализ отдельной компании, но и отраслевой, и макроэкономический анализ, так как низкая стоимость  конкретной компании может объясняться  объективными причинами.

Так, многие европейские банки (особенно греческие) сейчас торгуются на 20-60% дешевле собственного капитала: инвесторы опасаются их банкротства в случае дефолта хотя бы одной из стран Еврозоны (банки являются крупнейшими держателями государственных облигаций, в том числе и «проблемных» стран). Очень дешево сейчас оцениваются и компании-судовладельцы – ставки на фрахт судов близки к историческим минимумам из-за перенасыщения рынка, поэтому их эксплуатация в рамках заключенных ранее долгосрочных контрактов убыточна. 

3.  Диверсификация вложений 

Следующий параметр стратегии –  диверсификация, т. е. распределение вложений в акции как между отдельными отраслями, так и внутри них. Фактически при формировании инвестиционного портфеля инвестор должен найти несколько независимых инвестиционных идей, причем отобранные идеи не должны противоречить друг другу.

Так, при росте цен на нефть  акции авиаперевозчиков, скорее всего, будут снижаться за счет увеличения затрат на авиатопливо, при этом бумаги нефтяных компаний будут показывать положительную динамику, поэтому  одновременное включение в портфель бумаг этих отраслей не совсем логичным.

Кроме того, необходимо установить максимальную долю одной отрасли и отдельной бумаги в портфеле (чаще всего, доля отрасли не превышает – 10-15%, а доля одной бумаги – 5%)[18].

4.  Регулярный пересмотр структуры портфеля

И, наконец, последний параметр –  регулярный пересмотр структуры  портфеля. Это правило отнюдь не предполагает ежедневного наблюдения за котировками, однако периодическая  «перетряска» портфеля необходима.

Вполне обоснованным является ежеквартальный пересмотр, так как инвестор получает возможность ознакомиться со «свежей» отчетностью компаний (хотя бы управленческой) и внимательно ее проанализировать.

Итак, стратегия инвестирования в  акции «второго эшелона» должна быть долгосрочной и ориентированной  на фундаментальный анализ, а также  предполагать диверсификацию вложений и периодический пересмотр структуры  портфеля.

Стоит отметить, что в последнее  время появляется все больше открытых паевых инвестиционных фондов "второго  эшелона" [18].

 

 

3.  Отраслевая структура рынка акций «второго эшелона»

 

 

Если анализировать акции по обороту торгов, то во «втором эшелоне» можно выделить три группы бумаг. Первая группа - это ближайшие кандидаты на статус «голубых фишек». К ним относятся прежде всего акции компаний «Уралсвязьинформ», «Татнефть» и «АвтоВАЗ» [20].

Вторая группа компаний – «сердцевина» «второго эшелона». Эти акции в ближайшее время не имеют шансов стать «голубыми фишками», но одновременно являются весьма инвестиционно-привлекательными и могут составлять существенную долю инвестиционных портфелей. В этой группе представлены крупные нефтегазовые предприятия: Пурнефтегаз (основное добывающее предприятие Роснефти) и бурно растущая в последнее время Транснефть. К данной группе может быть отнесен и ЮКОС при условии благоприятного для него развития событий. Также в эту категорию компаний входят наиболее динамично развивающиеся структуры, связанные с телекоммуникациями и наукоемкими технологиями - потенциальные «голубые фишки» рынка через 3-4 года - MTC, РБК и «Иркут» [20].

В третьей группе в основном сосредоточены  предприятия энергетики и телекоммуникационного  сектора, ликвидность по которым <распылена> вследствие их многочисленности. Кроме  того, к этой группе относится большинство  новых компаний, пришедших на рынок  через IPO, но пока либо не нашедших своих  активных игроков.

Если рассматривать структуру рынка акций «второго эшелона» по отраслям экономики (в терминах оборота торгов), то, как и следовало ожидать, доминируют здесь сырьевые компании, которых практически полностью представляет сектор нефти и газа, телекоммуникационные компании, в основном межрегиональные компании связи, машиностроительные компании во главе с АвтоВАЗом, а также региональные энергетические компании [19].

Говоря об отраслевой структуре  рынка, необходимо отметить, что степень  ее диверсификации весьма низкая. На три  ведущие отрасли приходится более 88% общего оборота торгов. В структуре  рынка практически не представлены компании «высоких технологий», легкой, лесной, пищевой промышленности, торговли, транспорта. Минимально представлен финансовый сектор. Степень развития российского фондового рынка в будущем может оцениваться уровнем его отраслевой диверсификации.

Рост фондового рынка всегда базируется на появлении новых компаний на рынке через IPO. Интерес к теме IPO в последнее время значительно  возрос, что связано с активизацией процесса проведения первичных размещений [19].

Ранее робкие голоса аналитиков, говорящие о том, что пора бы присмотреться к акциям второго эшелона, теперь сливаются в стройный хор. Это и неудивительно: в условиях неприятного поведения рынка инвесторы ищут новые возможности получать доход. На помощь приходит давно высказанная, но как-то оставленная на потом идея о недооцененности акций средних и мелких нераскрученных российских компаний. Но если раньше возиться с ними не было необходимости — ликвиднейшие акции и так демонстрировали по 60–80% годовых, то 2012 год «благодаря» стагнации на рынке вполне может стать годом массового перекладывания из первого во второй и последующие эшелоны [20]. По крайней мере, индекс РТС-2 с начала года стабильно обыгрывает индекс РТС. Если в индексе РТС доминируют акции нефтегазовых компаний и Сбербанка (65%), то в РТС-2 наибольший вес имеют бумаги металлургических компаний (около 20%), телекомов, компаний потребительского сектора. Индексного ПИФа, который был бы основан на РТС-2, сейчас нет, тем не менее существуют фонды, заявляющие о себе как о фондах акций второго эшелона. Некоторые из них показывают хороший финансовый результат [20].

Второй эшелон среди ПИФов уже представлен несколькими открытыми и интервальными фондами . Активно растет и число отраслевых фондов, в которые включены акции не только компаний-лидеров отрасли, но и бумаги второго эшелона. А если порыться в отчетах о составе и структуре портфеля «обычных» ПИФов, там также можно обнаружить фонды, под завязку набитые самым настоящим вторым эшелоном, несмотря на то, что управляющая компания на этом внимание пайщиков не акцентирует.

К акциям "второго эшелона" принято относить широкий спектр ценных бумаг, которые не входят в число компаний первого ранга на фондовом рынке российских ценных бумаг.

Рост индекса ПФТС с  начала года составил 17%. В среднем  примерно на столько же подросли акции Укрнефти и Нижнеднепровского трубопрокатного, на которые приходится около четверти индексной корзины ПФТС. А вот бумаги второго эшелона последние несколько месяцев растут медленнее голубых фишек. Доходность некоторых активов второго эшелона за полгода взлетела на сотни процентов, но большинство бумаг все же сильно подешевели. Причина - неустойчивость таких акций к потрясениям рынка - например к кризису конца весны - начала лета. В периоды рыночных пертурбаций инвесторы стараются не рисковать, покупая, как правило, только голубые фишки и избавляясь от других - менее ликвидных – бумаг [20].

Наиболее быстрорастущие акции второго эшелона - бумаги трубных  заводов. Капитализация, к примеру, Днепропетровского трубного с начала года увеличилась на 168% - это один из самых высоких показателей  на рынке. Бумаги Харцызского трубного за тот же период подорожали на 75% [12].

Причины роста  «трубных» котировок - повышение спроса на продукцию трубной промышленности и диверсификация экспортных поставок: увеличение Россией импортных тарифов на украинские трубы не помешало вырасти акциям ДТЗ - снижение поставок в Россию компания компенсирует растущим экспортом в Казахстан. При этом, по словам экспертов, акции компании по-прежнему недооценены - примерно на 35% [12].

Еще один лидер роста - Харьковский  машиностроительный завод (+65,7% с начала года). Машиностроение широко представлено во втором эшелоне - большинство инвесткомпаний относят к таким акциям бумаги Мариупольского тяжмаша, Мотор Сичи, ЛуАЗа, Насосэнергомаша и Турбоатома [12].

С опаской стоит отнестись  и к бумагам, только-только появившимся  на рынке. Порой инвестбанки, организующие частное размещение или IPO, стараются приукрасить перспективы акций своего клиента. В таком случае цена бумаги уже через полгода после IPO или private placement может резко пойти вниз. Тот же ЛуАЗ, акции которого с сентября прошлого года выросли на 250%, за последние 9 месяцев подешевел на 30% [12]. Осенне-зимний ажиотаж вокруг акций предприятия, вызванный частным размещением и объявлением о расширении производства, быстро прошел.

Исходя из финансовых показателей  компании, аналитики называют бумаги производителя автобусов переоцененными.

Кандидаты в голубые  фишки [13]:

Алчевский металлургический завод, Азовобщемаш, Авдеевский коксохимический завод, Азовстал,  Концерн «Галнефтегаз», Днепроазот,  Днепрооблэнерго, Днепропетровский трубный заво,  Днепрошина,  Днепроспецсталь, Днепровский металлургический комбинат им. Дзержинского,  Донецккокс, Донецкий металлургический завод, Дружковский машиностроительный завод, Житомироблэнерго, Запорожский алюминиевый комбинат, Запорожский завод ферросплавов, Запорожьеоблэнерго,  Крымэнерго, Луцкий автомобильный завод,  Миттал Стил Кривой Рог,  Мотор Сич,  Насосэнергомаш, Никопольский завод ферросплавов, Новомосковский трубный завод, Одессакабель,  Пивобезалкогольная компания «Славутич», Севастопольэнерго, Турбоатом, Укрсоцбанк, Банк «Форум», Харьковский машиностроительный завод,  Харцызский трубный завод,  Херсоноблэнерго,  Хмельницкоблэнерго,  Херсонский НПЗ,  Черкасский Азот,  Южный ГОК, Ясиноватский машиностроительный завод [13].

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Анализ российского  рынка акций второго эшелона