Операции с ценными бумагами (фондовые)

поэтому их часто  держат  до  или почти до  истечения срока.  Идея  ссуды

предполагает использование  средств в течение сравнительно короткого  отрезка

времени при условии  возврата ссуды или  ее  эквивалента.  Инвестирование  же

означает вложение денег с целью  обеспечить  приток  средств  на  протяжении

относительно  продолжительного  времени  до  того,  как   вложенные   деньги

вернуться  к  владельцу.  При  банковском  кредитовании  инициатором  сделки

обычно  выступает  заемщик,  а  при  инвестировании  инициатива  принадлежит

банку, который стремиться купить активы на рынке. С точки  зрения  масштабов

и приносимого  дохода  инвестиции  коммерческих  банков  имеют  относительно

важное значение. На конец 1977  года  инвестиции  коммерческих  банков  США,

включая вторичные  резервы, составляли 250  млрд.долл.,  или 24%  банковских

активов. Четверть этих ценных бумаг имела срок выкупа  один  год  и  меньше;

такие бумаги обычно относят к вторичным резервам, остальные 3/4 этой  суммы,

как правило, считают  инвестициями. Портфель  инвестиций  всех  банков  давал

примерно 17% банковской прибыли[122].

      Центр  тяжести оборотов банка с бумагами  лежит, однако, не в  операциях

за собственный  счет, а в  комиссионных  поручениях  его  клиентов,  то  есть

главную выгоду банк получает за счет покупки и продажи  различных  бумаг  за

счет своих клиентов. Посредством комиссионной покупки  и продажи банк,  кроме

того, дополняет свои собственные биржевые операции и  расширяет  вообще  круг

биржевой спекуляции, так  как  он  привлекает  к  ней  широкую  публику,  не

имеющую право непосредственного участия в биржевой  торговле.  Точно также

банк может производить  непосредственную покупку бумаг  у клиента[123].

      Таким  образом, кредит под ценные  бумаги имеет большое экономическое и

финансовое значение. Прежде всего, он облегчает размещение  ценных  бумаг  и

крепкие руки, создавая для публики возможность купить  при эмиссии большое

количество бумаг, нежели то, которое  позволяют  наличные  средства.  Затем,

такой  кредит  задерживает  падение  курсов  в  тревожные   времена,   давая

возможность владельцам бумаг удерживать их за собой, ожидая  повышение  цен.

Спекуляции  кредит  дает  возможность  расширить  свои  операции  далеко  за

пределы собственных  капиталов и использовать даже  незначительные  колебания

цен. При открытии счета клиент должен сделать взнос  в известном  минимуме  и

банк открывает  ему кредит на сумму в несколько  раз превосходящую его  взнос.

Деньги  идут  исключительно  на  покупку  ценных  бумаг.  Купленные   бумаги

остаются в банке  на  счету  клиента  для  обеспечения  предоставленных  ему

банком кредита. Если кредит обеспечен, то лишние  бумаги  или  деньги  могут

быть  сняты  со  счетов.  В случае  понижения биржевой   ценности   бумаг,

обеспечивающих  специальный текущий счет  клиента,  последний обязывается

немедленно  сделать  дополнительный   взнос,   чтобы   отношение   долга   к

обеспечению пришло бы опять в  равновесие.  Обыкновенно,  ссуды  под  бумаги

выдаются в размере 50-90% биржевой цены бумаг[124].

      Выдача  ссуд обычно производится в  форме специального текущего  счета до

востребования (on call) под ценные бумаги. Это -- нерв биржевой игры.  Лица,

оперирующие  с биржевыми бумагами,  стараются получить  кредит  в   форме

«специального счета». Банки,  заинтересованные  в  распространении  биржевых

бумаг, обычно охотно  открывают  такие  счета,  мало  интересуясь  личностью

заемщика. Заемщик  вносит в банк в обеспечение счета  пакет акций и  облигаций

и получает  ссуду.  Чаще  всего  операция  начинается  с  того,  что  клиент

поручает  банку  купить  на  бирже  те  бумаги,  которые  затем  поступят  в

обеспечение  счета.  В  этом  случае  он  вносит  в  банк  наличными  25-30%

стоимости бумаг, а  остальную сумму банк затрагивает  из своей кассы,  записав

ее долгом за данным лицом. Если в  случае  изменения  цены  бумаг  на  бирже

необходимо, чтобы  клиент внес необходимую сумму, а  он  не  в  состоянии  это

сделать, то  банк  приступает  к  «экзекуции»,  то  есть  к  самостоятельной

продаже  бумаг  на  бирже  и  погашению  своего  долга  из  выручки  от   их

реализации[125].

      Меньшая  ликвидность инвестиционных бумаг   объясняется  не  отсутствием

для них рынка  — большинство  выпусков  ценных  бумаг,  хранимых  в  портфеле

банка, активно обращается на вторичном рынке. Недостаток этих бумаг  в  том,

что их курс может  испытывать значительные колебания,  поскольку  он  зависит

от такого неустойчивого  фактора, как рыночная норма процента. Например,  чем

больше  срок  облигации  до  момента  ее  выкупа,  тем   сложнее   правильно

прогнозировать   будущую   динамику   ее   рыночной    стоимости.    Поэтому

инвестиционные бумаги менее пригодны для обеспечения  ликвидности. Бумаги  из

инвестиционного портфеля не только могут переходить во вторичный  резерв,  но

и  служить  обеспечением  правильности  депозитов,  находящихся  на   счетах

казначейства, например в США. В этом случае ценные бумаги  используются  как

залог при получении  кредитов у федерального резервного банка[126].

      Доходы  банка от операции  с  акциями   могут  быть  получены,  с   одной

стороны, при продаже  своих акций по цене, большей их номинальной  стоимости,

и, с другой — от инвестирования средств банка  в  акции  других  акционерных

обществ. При этом рыночная цена акций определяется спросом  на  них,  который

зависит от следующих  факторов: уровня  выплачиваемого  дивиденда,  репутации

акционерного общества в глазах покупателей акций, перспектив  его  развития,

качества рекламы  и т.п. Ценность акции с  учетом  спроса  на  них  на  рынке

характеризуют следующим  показателем:

                           Рыночная цена акции

      Ценность  акции = ———————————

                             доход на акцию

      Этот  показатель используется для  сравнительной оценки  качества  акций

различных  акционерных  обществ.  Для  оценки  качества   акций   на   рынке

используется коэффициент  котировки:

                                        Рыночная цена

      Коэффициент  котировки = ————————————

                                  Книжная (учетная цена) 
 

      Каждая  цена  характеризует  долю  собственного  капитала  акционерного

банка, приходящуюся на одну акцию, и складывается из номинальной  стоимости,

доли эмиссионной  прибыли и доли накопленной прибыли,  вложенной  в  развитие

банка[127].

      В  США дерегулирование процентных ставок по срочным вкладам подстегнуло

процессы  инвестирования  средств  в  ценные  бумаги  правительства.  Сейчас

многие банки  пытаются  согласовать  процентные  ставки  и  сроки  погашения

собственных  сберегательных  и  срочных  депозитов  с  процентами  ставки  и

сроками  возврата  своих  инвестиций.  Широкий  диапазон   сроков   возврата

(погашения)   и   высокая   их   реализуемость    делает    ценные    бумаги

правительственных агентств исключительно  привлекательными  для этой  цели.

Вложения в казначейские векселя и  облигации  могут  приносить  определенные

преимущества банкам даже в тех  случаях,  когда  цены  на  правительственные

бумаги падают. В  такие  периоды  банки  могут  реализовать  свои  потери  от

налогов, переключившись с одних ценных бумаг, находящихся  в их портфеле,  на

другие  аналогичные.  Это  значительно  проще  сделать  с  ценными  бумагами

правительства США, чем с большинством других инвестиций[128].

      Первичное  размещение  всех  ценных  бумаг   федерального  правительства

осуществляется  в  порядке  аукционной  продажи,  где   в   первую   очередь

удовлетворяются  заявки,  предлагающие  наивысшую  цену  (ставку  дохода  по

купонным  бумагам),  затем  —   следующие   и   т.д.   Вторичное   обращение

правительственных ценных бумаг  происходит  на  внебиржевом  рынке,  который

создается при помощи группы дилерских фирм,  ведущих  активные  операции  по

покупке и продаже  государственных обстоятельств. В  условиях  экономического

спада ФРС старается  стимулировать  хозяйственную  активность  и  покупает  у

дилеров  государственные  обязательств.  В   условиях   экономического   ФРС

старается  стимулировать  хозяйственную  активность  и  покупает  у  дилеров

государственные обязательства, увеличивая их резервные  счета.  Напротив,  в

условиях инфляционного  бума  ФРС  продает  дилерам  государственные  ценные

бумаги и тем  сокращает их ликвидность, а те в  свою  очередь  продают  бумаги

другим банкам или  клиентам[129].