Клиринг и расчеты по биржевым сделкам

Клиринг и расчеты по биржевым сделкам.

 

1. Сущность клиринга и расчетов
2. Понятие и сущность рисков в клиринге и расчетах
3. Клиринг и расчеты на рынке ценных бумаг
4. Перспективы и направления развития клиринга и расчетов

 

Сущность клиринга и расчетов

В общем и целом, клиринг - это зачет взаимных требований и обязательств. Биржевой клиринг - это клиринг между участниками биржевой торговли, который устанавливает (определяет), кто, кому и в какие сроки должен уплатить деньги и поставить биржевой актив.

Расчеты - это собственно процесс выполнения обязательств, определенных в ходе биржевого клиринга, конечным результатом которого обычно является передача объекта биржевой сделки (например, ценных бумаг) от продавца к покупателю, а также денежный расчет покупателя с продавцом согласно условиям контракта. Необходимость клиринга и расчетов непосредственно вытекает из особенностей организации современной рыночной торговли.

Как мы уже знаем, простейшая рыночная операция включает три составные части: 1)заключение сделки (в устной или письменной форме) между продавцом и покупателем; 2)вычисления по сделке (например, умножение цены товара на его количество и определение цены (стоимости) всей сделки); 3)исполнение договора путем передачи товара и денежных средств. Как правило покупатель и продавец встречаются напрямую без посредников только в простейших ситуациях, которые редко относятся к биржевому рынку (о чем мы говорили на прошлой лекции, если вы помните). В большинстве случаев они разделены между собой во времени и пространстве. Связующим звеном между продавцами и покупателями биржевых товаров, как мы тоже уже говорили, являются биржевые посредники, которые также, выступая в роли то продавцов, то покупателей, разделены во времени и пространстве.

Таким образом, все части биржевой рыночной сделки обособлены:

Во-первых, заключение договора (сделки) осуществляется не между первоначальным продавцом и конечным покупателем, а между клиентами и биржевыми посредниками;

Во-вторых, все вычисления по сделке, выявление обязательств сторон, задействованных в ней, организуются в процессе клиринга;

И в третьих, исполнение (завершение) сделки проводится в процессе, который называется «расчеты».

 

Отметим основные предпосылки появления современных биржевых систем клиринга и расчетов:

1. технологическая революция, которая началась еще в 20 веке и продолжается по сей день. Среди результатов этой революции назовем только те, которые оказали большое влияние на развитие систем клиринга и расчетов:  

• преодоление фактора пространства и сокращения времени передачи информации(например, существование глобальных быстродействующих систем связи);
• возможность обработки огромных массивов биржевой и сопутствующей информации (создание электронных систем расчетов и хранение баз данных);
• возможность быстрой и безошибочной передачи денежных средств (развитие национальных и международных банковских систем расчетов).

2. создание специализированных  организаций и биржевых структур для клиринга и расчетов: клиринговые (расчетные) палаты, фонды-депозитарии, реестродержатели и т.д.

3. разработка и постоянное  совершенствование механизмов клиринга и расчетов.

В обобщенном виде можно выделить следующие основные функции биржевого клиринга и расчетов:

1. обеспечение процесса регистрации заключенных биржевых сделок (передача и получение информации о сделках, ее проверка и подтверждение, регистрация и т.д.);
2. учет зарегистрированных сделок (по видам рынка, участникам, срокам исполнения и т.д.);
3. зачет взаимных обязательств и платежей участников биржевого рынка;
4. гарантийное обеспечение биржевых сделок (в различных формах);
5. организация денежных расчетов;
6. обеспечение поставки биржевого товара по заключенной биржевой сделке.

Операции клиринга и расчетов начинаются после совершения биржевой сделки и включают прохождение ряда этапов (процессов), в которых принимают участие не только члены биржи и их клиенты, но и другие организации (расчетно-клиринговые, банковские, депозитарные и т.д.).

Существует несколько классификаций клиринга и расчетов (перечислим важнейшие из них):

1. в зависимости от вида биржевого товара: существует клиринг рынка ценных бумаг и клиринг рынка фьючерсных контрактов.

2. в зависимости от уровня централизации: существуют клиринг отдельной биржи, межбиржевой национальный клиринг и международный клиринг.

3. в зависимости от обслуживаемого круга: существуют клиринг между членами Клиринговой палаты (подробно о которой мы поговорим в ближайшее время), клиринг между членами биржи а также другие схемы.

Организация клиринга и расчетов основана на соблюдении ряда принципов:

1. Во-первых, клиринг и расчеты осуществляются обычно специализированным органом. Это может быть юридически самостоятельная организация - Клиринговая (Расчетная) палата или специализированное структурное подразделение биржи.

2. Во-вторых, с точки зрения защиты интересов клиентов биржи большое значение уделяется соблюдению требования о раздельном ведении и учете средств клиентов и средств биржевых посредников.

3. В-третьих, заключенные биржевые сделки поступают в расчетно-клиринговую систему только после их регистрации и сверки всех реквизитов. В противном случае они к клирингу не допускаются.

4. В-четвертых, наличие жесткого расписания клиринга и расчетов во времени. Каждая операция в процессе клиринга и расчетов имеет строго ограниченный временной интервал, нарушение которого грозит крупными штрафными санкциями для нарушителя.

5. В-пятых, система гарантирования исполнения заключенных на бирже сделок. Механизм клиринга и расчетов гарантирует, что в случае, если одна из сторон биржевой сделки окажется не в состоянии выполнить свои обязательства, биржевая структура возьмет на себя выполнение указанного обязательства перед другой стороной этой биржевой сделки. Именно поэтому институт биржевой торговли процветает и пользуется спросом. Страна, где данный принцип не выполняется, не имеет шанса создать и развивать полноценную биржевую систему.

 

Понятие и сущность риска в клиринге и расчетах

Участники биржевого рынка, пользующиеся услугами расчетно-клиринговых систем, в силу рыночного характера сделок постоянно рискуют своими капиталами или просто денежными средствами. Это нормальная практика: когда они теряют, другие приобретают и наоборот, в этом суть биржевой игры. Выделяют рыночный, кредитный и системный риски.

Рыночный риск - это риск, связанный с колебаниями цен на всем фондовом или фьючерсном рынке, например, из-за изменения ставки банковского процента. Вполне естественно будет предположить, что любой расчетно-клиринговый процесс занимает определенное время. Поэтому всегда существует вероятность понести убыток из-за изменения цен и рыночной конъюнктуры, которые могут произойти в этот временной период.

Разновидностью этого риска является международный рыночный риск, который возникает из-за несогласованности сроков по расчетам на мировом рынке ценных бумаг или фьючерсных контрактов. Например, брокер, купивший ценную бумагу в другой стране, не может сразу же продать ее в своей стране из-за несовпадения сроков расчетов в странах.

Кредитный риск - это риск, связанный с задержками по расчетам в одном из звеньев всей цепочки процесса клиринга и расчетов. Чем сложнее цепочка, тем теоретически выше такой риск. Этот риск редко присутствует или минимизирован между посредниками в процессе биржевой торговли (как брокерами, так и дилерами), так как в условиях развитого биржевого рынка разработаны почти совершенные системы гарантирования платежей. Однако во взаимоотношениях между брокером и его клиентом риск неплатежа последнего посреднику существует постоянно.

К системным (операционным) рискам относят риски потерь в связи с неверным функционированием компьютерных систем и систем связи, непредвиденным отключением электроэнергии, а также ошибками, совершенными служащими расчетно-клиринговой системы. Известны также случаи мошенничества, хищений и т. д.

создатели и организаторы биржевых систем постоянно разрабатывают и совершенствуют пути минимизации перечисленных рисков. Один из наиболее эффективных путей – поддержание силами биржи доверительных отношений между всеми участниками биржевого процесса. Брокер, потерявший доверие своих коллег, как правило, больше не допускается к участию в биржевых сделках или подвергается суровым наказаниям, и практически все биржи неукоснительно придерживаются этого правила. В связи с тем, что сделка на бирже может заключаться как письменно, так и устно на основе доверия, часто «честное слово» является решающим во взаимоотношениях между участниками биржевого торга. Чем больше участники сделок доверяют друг другу, тем больше биржевой оборот, а значит, и больше доход биржи.

Другой путь - создание крупных гарантийных фондов при биржах или клиринговых организациях за счет средств самих биржевых посредников. В случае сбоя в оплате на одном из участков всей расчетной цепочки гарантийные фонды берут на себя риск неплатежа, не давая ему распространяться на других участников биржевого процесса.

Не забудем и о роли новейших технологий, например, о появлении и активном распространении полностью автоматизированных систем клиринга и расчетов, которые значительно ускоряют проверку реквизитов и оформление документооборота, страхуют от непредвиденных ошибок, ведут учет и хранение информации и т.д.

 

Клиринг и расчеты на рынке ценных бумаг.

Заметим, что в биржевой деятельности единая типовая система биржевого клиринга и расчетов пока не разработана. Процессы клиринга и расчетов на каждой крупной бирже организуются самостоятельно и имеют как общие, так и отличительные черты. Кроме того, есть принципиальные отличия клиринга и расчетов на рынке ценных бумаг от клиринга и расчетов на рынке фьючерсных контрактов.

Главной особенностью расчетно-клирингового процесса на рынке ценных бумаг является необходимость перерегистрации проданной ценной бумаги с одного ее владельца на другого.

Схема расчетно-клирингового процесса на рынке ценных бумаг представлена в конце лекции.

Время, которое занимает расчетно-клиринговый цикл, в том числе и на рынке ценных бумаг, т.е. время между заключением сделки и расчетами по ней, обычно называется расчетным периодом. В странах с развитой инфраструктурой фондового рынка расчетный период, как правило, фиксирован, хотя может различаться в зависимости от типа ценной бумаги.

Дата расчетов (расчетный день) определяется по простейшей формуле:

Д=Т+n,

где Т - дата заключения сделки;

n - количество дней, через которое должны быть произведены расчеты.

В разных странах существуют разные сроки расчетов по ценным бумагам. Например, в Англии срок расчетов по ценным бумагам равен 10 дням, по облигациям - 2, по фьючерсным контрактам - 1 дню.

В течение расчетного периода соответствующие брокеры должны получить от своих клиентов за купленные для них акции, с одной стороны, денежные средства, а с другой - проданные ценные документы или документы, заменяющие их (сертификаты, свидетельства, трансфертные документы и т.д.).

В расчетный день брокер-продавец передает в Расчетную палату ценные бумаги и получает за них из Расчетной палаты соответствующие денежные средства (например, чек). В то же время брокер-покупатель передает в Расчетную палату денежные средства за купленные ценные бумаги, но получить эти ценные бумаги, зарегистрированные на нового владельца, он сможет лишь через несколько дней, необходимых для процесса их перерегистрации в депозитарии. Покупателю акции предоставляется право на получение дивидендов по акции с момента заключения сделки на ее покупку, но право ее владельца он получает лишь с даты регистрации акции соответствующего акционерного общества в реестре его акционеров.

Перспективы и направления развития клиринга и расчетов.

Запишем основные задачи дальнейшего развития биржевых клиринговых и расчетных систем:

1. сокращение издержек участников биржевых сделок по клирингу и расчетам, приходящихся на одну сделку (или сдерживание роста таких издержек);
2. ускорение процесса клиринга и расчетов путем сокращения сроков осуществления клиринговых и расчетных операций;
3. интернационализация клиринга и расчетов на мировом фондовом и фьючерсном рынках. В данном случае под интернационализацией понимается формирование системы единых расчетно-клиринговых стандартов на всем мировом экономическом пространстве.

 

Достижение указанных целей осуществляется прежде всего следующими путями:

1. дематериализация ценных бумаг;
2. переход на электронную торговлю ценными бумагами и фьючерсными контрактами;
3. унификация расчетных периодов на мировом биржевом рынке

Дематериализация ценных бумаг, т.е. их существование в безбумажной форме представляет собой форму электронных записей на счетах в компьютерных системах, позволяющую перейти к созданию единого национального (а в перспективе и мирового) электронного депозитария ценных бумаг, что существенно упрощает и удешевляет все процессы, связанные с перерегистрацией именных ценных бумаг в процессе их купли-продажи. Использование безбумажной формы ценных бумаг позволит исключить проблемы, связанные с потерей ценных бумаг, их подделкой, задержкой поставок и т.д.