При угрозе инфляции центральный банк, наоборот, проводит продажу государственных  ценных бумаг, уменьшая таким образом  свободные денежные средства коммерческих банков и снижая предложения кредитов («политика дорогих денег»). Центральный банк продает правительственные облигации населению и коммерческим банкам под заманчивый процент. Данные операции центральный банк часто проводит в форме соглашений об обратном выкупе (РЕПО). Продажа ценных бумаг в этом случае предполагает обязательство центрального банка выкупить их по более высокой цене через определенный срок. Разница между ценой выкупа и ценой продажи служит процентом за предоставление денежных средств.

     В результате проведения операций на открытом рынке часть денег изымается  из обращения, кредитные ресурсы  банков сужаются. Происходит мультипликативное  сокращение объема кредитных денег, а значит, циркулирующей денежной массы. Процентная ставка при этом возрастет,  
а деловая инвестиционная активность снижается.

     Данные  меры делают Центральный банк активным участником денежного и кредитного рынков. К тому же  операции на открытом рынке  вполне согласуются с рыночными  правилами. Выступая на рынке ценных бумаг Центральный банк реализует роль такого же контрагента, как и другие его участники.

     Процентная  политика ЦБ проводится по двум направлениям: регулирование займов коммерческих банков у центрального банка и депозитная политика ЦБ, которая еще может быть названа политикой учетной ставки или ставки рефинансирования⁹.

     Если  учетная ставка повышается, то объем  заимствований у центрального банка сокращается, а, следовательно, уменьшаются и операции коммерческих банков по предоставлению кредитов. Получая дорогой кредит, коммерческие банки повышают и свои ставки по кредитам. Волна кредитного сжатия и удорожания денег прокатывается по всей системе. Предложение денег в экономике снижается.

     Снижение  учетной ставки действует в обратном направлении.

     Очевидно, что, выдавая кредит коммерческому банку, Центральный банк увеличивает его денежные резервы. Поскольку  при этом поддерживать обязательные резервы с полученной суммы не требуется, мультипликационный эффект увеличения денежной массы происходит в степени во много раз большей, чем при получении банком иного кредита (межбанковского).

     Таким образом, выдача центральным банком ссуд может очень значительно повлиять на объем денежной массы в обороте. Однако, следует отметить, что объем кредитов, получаемых коммерческими банками у центрального, составляет обычно лишь незначительную долю привлекаемых ими средств. Поэтому изменение учетной ставки во многих странах рассматривается скорее как индикатор политики центрального банка, нежели эффективный инструмент денежно-кредитного регулирования.

     Манипулирование базисной ставкой является давним и традиционным рычагом воздействия ЦБ на предложение денег в России. Однако зависимость здесь не всегда прямая: расширение и удешевление денежных продаж (кредитов) ЦБ отнюдь не означает, что коммерческие банки будут их незамедлительно использовать - многое зависит от конъюнктуры и прогнозов. Свои коррективы могут внести изменения в скорости обращения денег¹⁰.

     Говоря  о реальных, используемых в настоящее время инструментах денежно-кредитной политики, в том числе Центральным Банком РФ, следует иметь в виду различные формы  рефинансирования центральным банком коммерческих банков. Под рефинансированием понимается кредитование Банком России кредитных организаций. Оно является одним из важнейших инструментов предоставления дополнительной ликвидности банковской системе и осуществляется на рыночных условиях путем проведения кредитных аукционов, предоставления ломбардных кредитов, переучета  векселей.

     Обязательные  резервы – это часть суммы депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в виде беспроцентных вкладов в центральном банке.

     Согласно  статье 25 Федерального закона «О банках и банковской деятельности» кредитная организация обязана выполнять нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России. Обязанность выполнения резервных требований возникает с момента получения лицензии Банка России на право совершения соответствующих банковских операций и является необходимым условием их осуществления. Кредитная организация несет ответственность за соблюдение порядка депонирования обязательных резервов в Банке России.

     Исторически обязательные резервы рассматривались центральными банками как экономический инструмент, обеспечивающий коммерческим банкам достаточную ликвидность в случае массового изъятия депозитов, позволяющий предотвратить неплатежеспособность коммерческого банка и тем самым защитить интересы его клиентов, вкладчиков и корреспондентов. Однако в настоящее время изменение нормы обязательных резервов коммерческих банков, или резервных требований, используется как наиболее простой инструмент, применяемый в целях наиболее настройки денежно-кредитной сферы¹¹.

     Нормы обязательных резервов устанавливаются  в процентах от объемов депозитов и различаются по величине в зависимости от видов вкладов (например, по срочным вкладам они ниже, чем по вкладам до востребования). Чем выше центральный банк устанавливает норму обязательных резервов, тем меньшая доля средств может быть использована коммерческими банками для активных операций. Увеличение нормы резервов (r) уменьшает денежный мультипликатор и ведет к сокращению денежной массы (М). Таким образом, изменяя норму обязательных резервов, центральный банк оказывает воздействие на динамику денежного предложения.

     Изменение нормы обязательных резервов является, по мнению специалистов, наиболее мощным, но достаточно грубым инструментом, поскольку  воздействует на основы всей банковской системы. Даже незначительное изменение нормы обязательных резервов способно вызвать существенные изменения в объеме банковских резервов и привести к модификации  кредитной политики коммерческих банков¹².

     Для стран с развитой банковской системой характерно применение резервных требований как инструмента долгосрочного регулирования денежно-кредитной политики, нормы резервирования пересматриваются редко, не чаще чем через несколько лет.

     Валютная  интервенция представляет собой вмешательство центрального банка в операции на валютном рынке с целью регулирования курса национальной валюты путем купли-продажи иностранной валюты. При нежелательном снижении курса национальной валюты, чтобы искусственно повысить спрос на нее, ЦБ продает иностранную валюту, а при повышении курса - покупает.

     Центральный банк проводит валютные интервенции  для того, чтобы максимально приблизить курс национальной валюты к его покупательной  способности и в то же время найти компромисс между интересами импортеров и экспортеров. В некотором занижении курса национальной валюты заинтересованы фирмы-экспортеры, они обеспечивают основную часть поступающей валютной выручки. В некотором завышении курса национальной валюты заинтересованы предприятия, получающие сырье, материалы, комплектующие изделия из-за рубежа, а также отрасли промышленности, производящие продукцию, которая конкурентоспособна по сравнению с иностранной продукцией.

     Однако  огромные затраты на валютную интервенцию не всегда обеспечивают его стабилизацию, если рыночные факторы курсообразования оказываются сильнее государственного регулирования.

       Интенсивное использование Банком России валютных интервенций в целях денежно-кредитного регулирования обусловлено высокой степенью зависимости российской экономики от положения на мировых товарных и финансовых рынках (главным образом, цен на нефть).

     Тем не менее, Центральный Банк признает недостаточность использования в современных условиях лишь этих основных инструментов. В связи  с этим возникает необходимость развивать все типы денежно-кредитного регулирования, включая нормы обязательного резервирования, операции постоянного действия, проводимые на фиксированных условиях (окна постоянного доступа), операции на открытом рынке. По срочности воздействия на ликвидность банковской системы инструменты, которыми располагает Банк России, можно разделить на кратко-, средне- и долгосрочные.

     В целях краткосрочного влияния на ликвидность банков Центральным Банком РФ применяются инструменты со сроками преимущественно от 1 до 7 дней: депозитные операции, операции прямого и обратного РЕПО и валютного свопа, ломбардные кредиты, а также внутридневные кредиты и кредиты «овернайт».

     В качестве среднесрочных инструментов (от 2 недель до 3 месяцев) могут выступать депозитные операции, операции обратного РЕПО и валютного свопа (в целях стерилизации ликвидности); ломбардные кредиты, операции прямого РЕПО (в целях предоставления ликвидности).

     Срок использования долгосрочных инструментов - более 3 месяцев. К этим операциям относятся продажа или покупка иностранной валюты, повышение или снижение резервных требований, прямая покупка или продажа государственных ценных бумаг.

     Выбор набора инструментов зависит от конкретной макроэкономической ситуации.

     К селективным методам денежно-кредитной политики относятся следующие:

• Контроль по отдельным видам кредитов. Он часто практикуется в отношении кредитов под залог биржевых ценных бумаг, потребительских ссуд на покупку товаров в рассрочку, ипотечного кредита. Регулирование потребительского кредита обычно вводится в периоды напряжения на рынке ссудных капиталов, когда государство стремится перераспределить их в пользу отдельных отраслей или ограничить общий объем потребительского спроса.
• Регулирование риска и ликвидности банковских операций. В  многочисленных правительственных положениях и документах (законах, актах, инструкциях, директивах, указаниях и т.д.), регулирующих операционную деятельность банков, основное внимание уделяется риску, и ликвидности банковских операций Государственный контроль за риском усилился в последние два десятилетия. Характерно, что риск банковской деятельности определяется не через оценку финансового положения должников, а через соотношение выданных кредитов и суммы собственных средств банка¹³.

     Применяемые Центральным банком инструменты  денежно-кредитной политики имеют  критерии эффективности. К числу  таких критериев относятся:

• гибкость, т.е. возможность маневра в процессе применения данного инструмента;
• возвратность, т.е. возможность проведения обратной операции;
• скорость;
• соответствие получаемых результатов поставленным целям.

3. Цели и методы  денежно-кредитной  политики Банка  России

     Банк  России осуществляет свои функции в  соответствии с Конституцией Российской Федерации и Федеральным законом "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" и иными федеральными законами. Согласно статье 75 Конституции Российской Федерации, основной функцией Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля, а денежная эмиссия осуществляется исключительно Банком России.

     В соответствии со статьей 4 Федерального закона "О Центральном банке  Российской Федерации (Банке России)", Банк России выполняет следующие  функции:

• во взаимодействии с Правительством Российской Федерации разрабатывает и проводит единую денежно-кредитную политику;

• монопольно  осуществляет эмиссию наличных денег  и организует наличное денежное обращение;

• является  кредитором последней инстанции  для кредитных организаций, организует систему их рефинансирования;

• устанавливает правила осуществления расчетов в Российской Федерации;

• устанавливает правила проведения банковских операций;

• осуществляет  обслуживание счетов бюджетов всех уровней  бюджетной системы Российской Федерации, если иное не установлено федеральными законами, посредством проведения расчетов по поручению уполномоченных органов исполнительной власти и государственных внебюджетных фондов, на которые возлагаются организация исполнения и исполнение бюджетов;

• осуществляет эффективное управление золотовалютными резервами Банка России;

• принимает решение о государственной регистрации  кредитных организаций, выдает кредитным  организациям лицензии на осуществление  банковских операций, приостанавливает их действие и отзывает их;

• осуществляет  надзор за деятельностью кредитных  организаций и банковских групп;

• регистрирует  эмиссию ценных бумаг кредитными организациями в соответствии с  федеральными законами;

• осуществляет  самостоятельно или по поручению  Правительства Российской Федерации все виды банковских операций и иных сделок, необходимых для выполнения функций Банка России;