Биржевая торговля в Российской Федерации

Возрождение биржевой деятельности происходило  в отсутствие соответствующей законодательной  базы, т.е. не существовало каких-либо ограничений  или запретов на организацию бирж, их функционирование, использование  капиталов и т.д.

В 1992 г. был принят Закон РФ «О товарных биржах и биржевой торговле», предусматривавший  контроль государственных органов  над деятельностью бирж, а главное - существование ограничения на движение их капиталов.

Одним из условий возрождения биржевой деятельности в России следует считать  отсутствие как развитых форм товарного обращения, так и недостаточность инфраструктуры рынка и коммерческой информации. Желающие вложить свободные денежные средства в ту или иную биржу или биржевую деятельность должны были идти методом проб и ошибок, ориентироваться на рекламу или советы друзей.

Конкретные  экономические и полигические условия в нашей стране в начале 90-х годов, с одной стороны, привели к весьма своеобразному развитию бирж, с другой стороны, не отрицают общих основ существования, функционирования и развития биржевого дела. Вместе с развитием рынка и становлением новых производственных отношений биржи уже прошли ряд этапов: возрождение, быстрый рост, спад биржевой активности, реорганизацию. И им еще предстоит нелегкая судьба выживания в рыночных условиях. Накоплен солидный опыт биржевой деятельности, идет активная подготовка квалифицированных кадров, наработано государственное законодательство, развивается теория биржевого дела.

Развитие  биржевой деятельности создает благоприятные  условия для иностранных инвестиций прежде всего в приватизационные предприятия, акционерные общества.

С учетом изменений в экономике  и регулирования биржевого дела биржи могут быть подвержены ликвидации, объединению в той или иной форме, и наконец, преобразованию. К  настоящему времени многие из созданных  в 1990-1992 гг. бирж уже ликвидировались. Поглощение более крупными биржами - это второе направление упорядочения биржевой торговли. Третий путь - это  превращение бирж в другие коммерческие структуры: торговые дома, торговые и финансовые компании и т. д. Четвертое направление преобразований бирж - это их перепрофилирование, когда созданные первоначально как товарные эти биржи начинают торговать ценными бумагами, фьючерсными контрактами, т.е. функционируют как фондовые или фьючерсные биржи.

На  начало 1997 г. в качестве товарных бирж числились зарегистрированными  около сотни бирж, функционировали  как фондовые порядка двадцати, а  также было зарегистрировано восемь валютных бирж.

Создание  и развитие бирж в России стимулировало  развитие биржевого законодательства. Несмотря на то, что в начале разработка правовой основы регулирования биржевой деятельности базировалось на имеющихся  нормативных , с помощью которых осуществляется переход от командно-административной системы к рыночной, уже к концу 1996 года деятельность бирж регулируется целым рядом важнейших законов и указов. Среди них можно выделить Закон “О товарных биржах и биржевой деятельности” от 20 февраля 1992 года и Федеральный Закон “О рынке ценных бумаг” от 22 апреля 1996 года, а также принятие в соответствии с ними Указы Президента РФ и Постановления Правительства.

В настоящее время основной биржевой объем торгов такими финансовыми  инструментами, как иностранная  валюта и рублевые гособлигации, проходит через ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа» (ММВБ), в то же время рынок рублевых корпоративных облигаций и почти 80% отечественного рынка акций сосредоточены на Фондовой бирже «ММВБ». Ранее последняя представляла собой фондовую секцию ЗАО «ММВБ» и была выделена в самостоятельную биржу в прошлом году по требованию законодательства. В свою очередь, на долю Фондовой биржи «Санкт-Петербург», основным торговым активом которой являются акции АО «Газпром», приходится 14% внутреннего биржевого оборота акциями, а на долю некоммерческого партнерства «РТС» – 5%. АО «Фондовая биржа «РТС» хотя и занимает около 2% рынка, но играет очень важную роль в торговле акциями компаний средней и малой капитализации.

Поскольку иностранную валюту можно приобрести в любом из многочисленных обменных пунктов, открытых различными банками, а покупка государственных ценных бумаг сейчас представляется малоинтересной для частных лиц из-за низких процентных ставок, которые уступают даже депозитным ставкам некоторых коммерческих банков, то основное внимание уделим Фондовой бирже «ММВБ» (на которой, в частности, можно приобрести корпоративные  облигации, акции и паи ряда паевых инвестиционных фондов), Фондовой бирже «Санкт-Петербург», а также двум биржам РТС – некоммерческому партнерству и акционерному обществу. Различие между двумя последними заключается в способе организации торгов. Если АО «Фондовая биржа «РТС», созданная в прошлом году, представляет собой обычную биржу, сделки на которой совершаются в результате встречного аукциона заявок покупателей и продавцов, выставляемых в электронной системе торгов, то НП «РТС» скорее напоминает информационную систему. Здесь участники рынка только выставляют свои заявки на покупку и продажу, а сами сделки заключаются вне системы путем телефонных переговоров, и лишь затем информация об объеме и цене сделки вносится контрагентами в торговую систему.

Среди особенностей торгов НП «РТС» можно  также выделить то, что котировки  в системе выставляются не в рублях, а в долларах США, а минимальный  пакет акций, который можно купить в торговой системе, составляет $5–10 тыс. в зависимости от типа акций. Кроме того, взаиморасчеты между  контрагентами здесь могут совершаться  как в день заключения сделки, так  и с отсрочкой до 30 дней. Высокий  порог вхождения в рынок предопределил  основной круг участников торгов НП «РТС»  – крупные инвестиционные компании и банки, в то время как для  обычного частного лица для совершения сделок более подходят фондовые биржи  «ММВБ», «Санкт-Петербург» и АО «РТС», где все расчеты производятся в день совершения сделки. В соответствии с правилами торгов цены в заявках  на покупку/продажу акций и инвестиционных паев на этих биржах указываются в  российских рублях, а цены в заявках  на покупку/продажу облигаций –  в процентах от номинальной стоимости. При этом всем участникам торгов независимо от их физического местонахождения  обеспечиваются единые условия и  возможности по заключению сделок с  ценными бумагами.

Действующее законодательство предоставляет фондовым биржам право осуществлять листинг, то есть проводить сверку соответствия эмитента и его ценных бумаг требованиям  законодательства. В зависимости  от уровня информационной открытости компании-эмитента, ее рыночной капитализации, ликвидности ценных бумаг и ряда других параметров инвестиционный актив  может оказаться в котировальном  листе «А» первого уровня (наивысший), листе «А» второго уровня или  «Б» (низший уровень). Кроме того, на бирже могут торговаться и  ценные бумаги без прохождения листинга, однако последние, как правило, представляют собой низколиквидные активы, вложения в которые сопряжены с высоким риском, поэтому их покупка, к примеру, законодательно запрещена некоторым категориям институциональных инвесторов. Так, инвестирование пенсионных накоплений в настоящее время может осуществляться лишь в акции и облигации, находящиеся в листинге высшего уровня («А1»), в так называемые «голубые фишки».

Покупка всех ценных бумаг осуществляется физическим лицом не напрямую на бирже, а через  посредника – брокерскую или инвестиционную компании, которые выступают в  качестве профессиональных участников рынка и имеют соответствующие  лицензии на проведение финансовых операций. Таким образом, любой желающий торговать  ценными бумагами на бирже должен сначала заключить договор об оказании брокерских слуг с одним  из профессиональных участников рынка, который открывает для частного лица специальные рублевые счета (для  учета денежных средств) и счета  депо (для учета ценных бумаг). Затем, переведя необходимую сумму денег, человек может начать торговать  ценными бумагами на бирже.

Граждане  могут выбирать: либо использовать классический вариант торговли через  брокера, дозваниваясь до него и давая  устные и подтверждающие письменные заявки на совершение операций, либо, установив  на своем компьютере специальное  программное обеспечение, самому вносить  заявки на покупку/продажу в режиме реального времени. Последнее стало  возможным благодаря интенсивному развитию сети Интернет, через которую  осуществляется так называемый шлюз в биржевую торговую систему. Первой в России такую технологию применила  ММВБ, что и позволило ей занять лидирующие позиции на фондовом рынке, поскольку основные объемы торгов сейчас делают именно интернет-брокеры. Другим биржам приходится догонять ММВБ, хотя такая услуга, как торги через интернет-шлюз, предоставляется уже практически всеми торговыми площадками.

Популярность  интернет-торговли понятна. Не нужно дозваниваться до брокера (иногда по телефону очень сложно прозвониться), не нужно тратить время на объяснения – что нужно купить или продать и по какой цене, и можно не ждать, пока брокер введет заявки. Ведь все это затягивает процесс реализации решения о покупке или продаже какого-либо актива, а порой дороги бывают даже секунды. Получив же через всемирную сеть доступ к торгам на бирже, любой клиент может не только следить за ходом торгов в режиме реального времени, но и самостоятельно вводить заявки в торговую систему. При этом торговать ценными бумагами можно, находясь даже буквально у себя на кухне.

Простота  и доступность интернет-торговли позволяют любому участнику совершать в течение одного дня большое количество сделок. Таким образом, даже не очень богатый инвестор в состоянии показать за день приличный объем торгов, беря не суммой средств, а количеством совершаемых сделок.

В то же время интернет-торговля имеет  и свои минусы. Наиболее важным из них  является возможность технических  задержек, связанных с ограниченной пропускной способностью интернет-каналов. Причем вероятность «подвисания» возрастает в моменты резких изменений конъюнктуры рынка, когда большинство участников рынка, вводя свои заявки, перегружают систему.

Рассматривая  различные торговые стратегии, которые  входят в арсенал не очень крупных  инвесторов, эксперты обращают особое внимание на так называемую маржинальную торговлю (или сделки «с плечом»), при  которой инвестор приобретает ценные бумаги на денежные средства, предоставленные  брокером, или продает ценные бумаги, позаимствованные у брокера. При  покупке ценных бумаг «с плечом»  клиент оплачивает часть стоимости  сделки собственными денежными средствами, а остальная сумма предоставляется  брокером в заем. При маржинальной продаже (продаже «без покрытия», или  «короткой» продаже) клиент занимает ценные бумаги у брокера и продает их на рынке, а затем погашает заем, откупив эти же ценные бумаги.

Таким образом, маржинальная торговля дает инвестору  две возможности:

• использовать больший объем денежных средств при покупке ценных бумаг (занимая денежные средства у брокера);
• получать прибыль при снижении рыночной цены акции (занимая ценные бумаги у брокера).

В то же время маржинальные операции имеют и обратную сторону –  пропорционально величине «плеча»  растет и инвестиционный риск. К  примеру, инвестор, имея 10 тыс. рублей, берет взаймы еще 90 тыс. рублей и  на всю сумму покупает акции, которые  через некоторое время падают в цене на 10%, то есть их текущая стоимость  опускается со 100 тыс. до 90 тыс. рублей. С учетом того, что инвестор обязан вернуть обратно брокеру 90 тыс. рублей, да еще заплатить некоторую сумму  за пользование заемными средствами, он фактически теряет не только все  свои деньги, но даже становится должником. Не применяя же маржинальную схему, потери инвестора составили бы всего 1 тыс. рублей, а стоимость его активов  опустилась бы с 10 тыс. до 9 тыс. рублей. При этом, чем больше «плечо» (соотношение заемных и собственных средств), тем быстрее будут нарастать убытки. Этим, в частности, объясняется и законодательно установленное ограничение на максимальную величину «плеча», которое не должно превышать 2 (а обратная величина выраженная в процентах, называемая также маржой, не должна быть ниже 50%).

Таким образом, брокер не вправе заключать  сделки, вследствие которых уровень  маржи уменьшится ниже ограничительного уровня, а при достижении уровнем  маржи значения 35% и менее брокер должен направить клиенту требование о внесении клиентом денежных средств  или ценных бумаг в размере, достаточном для увеличения маржи до ограничительного уровня.

В рамках контроля маржинальных операций организаторы торговли на рынке ценных бумаг обязаны предоставлять  в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг информацию о результатах совершения сделок с использованием денежных средств  и/или ценных бумаг, переданных брокером в заем клиенту.

В 2011 году две крупнейшие российские биржи ММВБ и РТС, спустя почти  два десятка лет самостоятельного развития решили объединить свои усилия в совершенствовании интегрированной  биржевой инфраструктуры и способствовать становлению в Москве международного финансового центра.

В результате объединения бирж в России появился мощный международный рыночный институт, обладающий неоспоримыми технологическими, профессиональными и интеллектуальными  ресурсами, способный стать региональным центром биржевой торговли и уверенно конкурировать с самыми крупными мировыми финансовыми холдингами.