наличие дохода: выплачивается по ценной бумаге какой-то доход или нет.

• форма вложения средств: инвестируются деньги в долг или для приобретения прав собственности.
• уровень риска: По уровню риска виды ценных бумаг располагаются следующим образом исходя из принципа: чем выше доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность ценной бумаги, тем ниже риск.

     1. Государственные ценные бумаги.

Государственные ценные бумаги - это форма существования государственного внутреннего долга. Это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.

     В зависимости от критерия различают  несколько группировок:

     По  виду эмитента:

• ценные бумаги центрального правительства;
• муниципальные ценные бумаги;
• ценные бумаги государственных учреждений;
• ценные бумаги, которым придан статус государственных.

По  форме обращаемости:

• рыночные ценные бумаги, которые могут свободно перепродаваться после их первичного размещения;
• нерыночные, которые не могут перепродаваться их держателям, но могут быть через определенный срок возвращены эмитенту.

По  срокам обращения:

• краткосрочные(до 1 года);
• среднесрочные(от 1 до 5-10 лет);
• долгосрочные(свыше 10-15 лет).

По  способу выплаты  доходов:

• процентные ценные бумаги(процентная ставка может быть: фиксированной, плавающей, ступенчатой);
• дисконтные ценные бумаги, которые размещаются по цене ниже номинальной, и эта разница образует доход по облигации;
• индексируемые облигации, номинальная стоимость которых возрастает, например, на индекс инфляции;
• выигрышные, доход по которым выплачивается в форме выигрышей;
• комбинированные облигации, по которым доход образуется за счет комбинации ранее перечисленных способов.

     2. Акция.

     В законе «О рынке ценных бумаг» дается следующее определение: «Акция - эмиссионная  ценная бумага, закрепляющая права  ее держателя (акционера) на получение  части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации».

     Держателей (акционеров) можно  разделить на:

• физических (частных, индивидуальных);
• коллективных (институциональных);
• корпоративных.

     Акции обладают следующими свойствами:

• Акция - это титул собственности, т.е. держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;
• Для акции характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества;
• Для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акцией не связано с делением прав между собственниками;
• Акция не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;
• Акции могут расщепляться и консолидироваться. При расщеплении одна акция превращается в несколько. При консолидации число акций уменьшается.

     В зависимости от порядка владения, акции могут быть именные и  не предъявителя.

     Согласно  Федеральному закону об акционерных обществах «все акции являются именными». Это предполагает, что владелец должен быть внесен в реестр акционерного общества.

     В связи с тем, что акционерные  общества могут быть открытыми и  закрытыми, следует различать выпускаемые  ими акции:

• акции открытых акционерных обществ, которые могут продаваться их владельцами без согласия других акционеров этого общества;
• акции закрытого акционерного общества, когда акционеры имеют преимущественное право их приобретения.

     Акции акционерных обществ можно разделить на:

• Размещенные - акции, уже приобретенные акционерами;
• Объявленные - акции, которые акционерное общество может выпустить дополнительно.

     В зависимости от объема прав, акции  принято делить на обыкновенные и  привилегированные.

     Владелец  обыкновенной акцией имеет права, предоставляемые акциями, в полном объеме участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса, получать дивиденды, а в случае ликвидации общества - получить часть его имущества в размере стоимости принадлежащих ему акций.

     Привилегированная акция не дает права голоса не дает право голоса на общем собрании, а привилегии владельца такой акции заключаются в том, что при ликвидации общества выплачиваются дивиденды, которые определяются в денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Согласно Гражданскому кодексу (ст. 102) и Федеральному закону об акционерных обществах (ст. 25, п. 2), номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25 процентов от уставного капитала общества.

     Правительство РФ или Госкомитет по управлению имуществом могут принять решение о выпуске  «золотой акции». «Золотая акция» предоставляет  ее владельцу на срок до 3 лет право  «вето» при принятии собранием акционером решений о:

• внесении изменений в устав АО;
• его реорганизации или ликвидации;
• его участии в других предприятиях;
• передаче в залог или аренду;
• продаже или отчуждении иными способами имущества.

     Решения, принимаемые собранием акционеров в отсутствии владельца «золотой акции», являются недействительными. Передача «золотой акции» в залог или траст не допускаются. Продажа и отчуждение иными способами до истечения срока ее действия допускаются только по решению органа, принявшего решение о ее выпуске при учреждении акционерного общества. Таким образом, выпускаемые акции можно представить следующей таблицей: 

     Рис.2 выпускаемые акции

Обращение акций регулируется Положением о  выпуске и обращении ценных бумаг на фондовых биржах РСФСР. Согласно данному акту, при учреждении АО все акции должны быть распределены только между учредителями как в закрытом, так и в открытом АО. Дополнительный выпуск акции возможен в случае, когда все ранее выпущенные данным обществом акции полностью оплачены. Каждый выпуск акций возможен лишь при регистрации данного выпуска и его проспекта.

     На  рынке акций наблюдается интерес  к наиболее ликвидным бумагам  РАО «ЕЭС России», НК «Лукойл», Ростелеком, Мосэнерго, Сургутнефтегаз.

     Итоги торгов акциями на фондовых биржах России (период с 10 по 16 марта 2006 года): 
 
 
 
 

     Рис.3 Итоги торгов акциями на фондовых биржах России.  

     Наблюдается рост цен ликвидных акций (см графики): 

     3. Облигации.

     Еще одним важным объектом торговли на рынке ценных бумаг являются облигации. Действующее российское законодательство (Закон РФ «О рынке ценных бумаг» ст.2) определяет облигацию как «эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ей срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента».

     Таким образом, облигация - это долговое свидетельство, которое непременно включает два главных элемента:

• обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации;
• обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

     Поскольку существует большое разнообразие облигаций, классифицируем их по ряду признаков:

1. В  зависимости от эмитента

      1.1. государственные;

      1.2. муниципальные;

      1.3. корпораций;

      1.4. иностранные.

2. В  зависимости от сроков

     2.1. Облигации с некоторой оговоренной  датой погашения, которые делятся  на:

      2.1.1. краткосрочные;

      2.1.2. среднесрочные;

      2.1.3. долгосрочные.

     Временные рамки, для каждой страны различны и  определяются законодательством, действующем в этой стране. Например, в США к краткосрочным обычно относят облигации со сроком обращения от 1 года до 3 лет, к среднесрочным от 3 до 7 лет, долгосрочным - свыше 7 лет. Что касается российского законодательства, то оно содержит указания о сроках обращения только для государственных долговых обязательств.

     2.2. Облигации без фиксированного  срока погашения включают в  себя:

      2.2.1. бессрочные или непогашаемые;

      2.2.2. отзывные облигации могут быть  отозваны эмитентом до наступления срока погашения;

      2.2.3. облигации с правом погашения  представляют право инвестору  на возврат облигации эмитенту  до наступлении срока погашения  и получения за нее номинальной  стоимости;

      2.2.4. продлеваемые облигации;

      2.2.5. отсроченные облигации дают эмитенту право на отсрочку погашения.

  3. В зависимости от порядка владения  облигации могут быть

     3.1. Именные, права владения которыми  подтверждаются занесением имени  владельца в текст облигации  и в книгу регистрации, которую  ведет эмитент.

     3.2. На предъявителя, права владения которыми подтверждаются простым предъявлением облигации.

  4. По целям облигационного займа  облигации подразделяются на:

     4.1. Обычные, выпускаемые для рефинансирования  имеющейся у эмитента задолженности  или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, которые будут использованы на различные мероприятия.

     4.2. Целевые, средства от продажи  которых направляются на финансирование  конкретных инвестиционных проектов.

  5. По способу размещения различают:

     5.1. Свободно размещаемые облигационные займы.

     5.2. Займы, предполагающие принудительный  порядок размещения.

  6. В зависимости от формы, в  которой размещается позаимствованная  сумма, облигации делятся на:

     6.1. С возмещением в денежной форме.

     6.2. Натуральные, погашаемые в натуре. Примером натуральных облигаций являются облигации АвтоВАЗа, выпущенные в 1993 году.

  7. По методу погашения номинала:

     7.1. Облигации, погашение номинала  которых производится разовым  платежом.

     7.2. Облигации с распределенным по  времени погашением.

     7.3. Облигации с последовательным погашением(лотерейные или тиражные займы)

  8. По характеру обращения облигации  бывают:

     8.1. Неконвертируемые

     8.2. Конвертируемые, предоставляющие их  владельцу право обменивать их  на акции того же эмитента.

  9. В зависимости от обеспечения  облигации делятся на 2 класса:

     9.1. Обеспеченные залогом.

     9.2. Не обеспеченные залогом.

  10. Периодическая выплата доходов  по облигациям в виде процентов  производится по купонам. По  способам выплаты купонного дохода  облигации подразделяются на:

     10.1. Облигации с фиксированной купонной ставкой.

     10.2. Облигации с плавающей купонной  ставкой.

     10.3. Облигации с равномерно возрастающей  купонной ставкой по годам  займа.

     4. Вексель.

     Вексель удостоверяет ничем необусловленное  обязательство векселедателя либо иного указанного в нем плательщика  выплатить векселедержателю по наступлении  предусмотренного срока обусловленную  сумму.

     Вексель - это денежный документ со строго определенным набором реквизитов. Это значит, что векселем является только тот документ, который содержит все необходимые реквизиты векселя, сформулированные в соответствии с Положением о переводном и простом векселе от 24 июня 2003 года.

     Предметом вексельного обязательства могут быть только деньги. Векселя делятся на 2 вида: простые и переводные. Простой вексель означает обязательство векселедателя оплатить в указанный срок оговоренную сумму векселедержателю или тому, кого он назовет. Более широко используется переводной вексель (тратта) - это документ, регулирующий вексельные отношения трех сторон: кредитора (трассанта), должника (трассата) и получателя платежа (ремитента).

     Переводной  вексель содержит следующие реквизиты:

• вексельные метки;
• вексельная сумма;
• наименование получателя платежа;
• место платежа;
• указание места и даты составления;
• подпись векселедателя.

К обязательным реквизитам простого векселя относятся:

• наименование «векселя», включенное в текст документа и написанное на языке документа;
• обязательство оплатить определенную сумму денег;
• указание срока платежа;
• указание места платежа;
• наименование получателя платежа, которому или приказу которого он должен быть совершен.

     Вексель может быть передан по индоссаменту. Индоссамент - это передаточная надпись  на оборотной стороне векселя. Индоссамент фиксирует переход права требования по векселю от одного лица к другому. Не допускается передача части суммы векселя, т.е. частичный индоссамент. Индоссант отвечает за акцепт (акцепт - согласие оплатить вексель в пользу векселедержателя, предъявившего вексель к оплате) и платеж. Однако, он может и снять с себя ответственность, если вексель индоссируется с оговоркой «без оборота на меня».

     Индоссаменты  могут быть следующих видов:

• Инкассовый индоссамент - это передаточная надпись в пользу какого-то банка, уполномочивающая последний получить платеж по векселю.
• Бланковый индоссамент - отличается от остальных тем, что в нем не содержится индоссанта и такой вексель является предъявительским.
• Именной индоссамент. Фиксирует переход права собственности на вексель от одного лица к другому.
• Залоговый индоссамент - делается в том случае, когда векселедержатель передает кредитору вексель в залог выданного кредита.

     Платеж  по векселю может быть обеспечен  полностью или в части вексельной суммы посредством аваля - гарантии по вексельному обязательству. Авалист отвечает за оплату векселя перед любым законным векселедержателем. Авалист и лицо, за которое он поручается, несут солидарную ответственность (солидарная ответственность - это полная ответственность каждого обязанного по векселю лица перед законным векселедержателем) за платеж по векселю. В случае, если лицо, за которое было дано поручительство, не в состоянии оплатить вексель, обязанность платить по векселю возлагается на авалиста. Наиболее часто в практике авалистами выступают банки, дающие поручительства за лиц, финансовое положение которых находится под их контролем.

     После финансового кризиса, в торговом обороте финансового рынка значительно  повысился удельный вес рынка  векселей. Среди сегодняшних эмитентов банковских векселей можно назвать Альфа банк, Собинбанк, Сбербанк.

     Векселя Сбербанка имеют весьма высокую  доходность и служат удобным средством  взаиморасчетов между клиентами. К  инвестиционным векселям причисляются и занимают существенное место векселя Газпрома. В полной мере все преимущества векселей РАО «Газпрома» проявились после 17 августа, когда, несмотря на то, что доходности и поднимались до 450% годовых, погашение векселей осуществлялось в срок. Средний номинал векселей - 1 млн. руб.; стандартный объем лота - 5 млн. руб., максимальный - 50 млн. руб. В день на московском внебиржевом рынке с данными векселями заключается сделок на сумму 15-20 млн. руб.

     В отличии от Сбербанка, деньги по векселям которого можно получить в любом  отделении по стране, векселя Газпрома погашаются в основном в Москве. Поэтому цены на векселя Сбербанка обычно выше, хотя с точки зрения привлекательности получения дополнительного дохода векселя Газпрома выгоднее.

     5. Депозитные и сберегательные  сертификаты.

     Депозитные и сберегательные сертификаты - ценные бумаги, право выпускать которые предоставлено только коммерческим банкам. Выпуск и обращение депозитных и сберегательных сертификатов регулируется ст. 844 Гражданского кодекса РФ, а также Письмом Банка России № 14-3-20 от 10 февраля 2001 года «О депозитных и сберегательных сертификатах банков» с дополнениями и изменениями к нему от 18.12.2000 г. № 23 и от 24.06.2001 г. № 40.

     Депозитный (сберегательный) сертификат - ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока сумму вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат. Если в качестве вкладчика выступает юридическое лицо, то оформляется депозитный сертификат, если физическое лицо - сберегательный.

     Особенность сертификата как ценной бумаги заключается  в том, что он может быть выпущен  только в документарной форме. При  этом сертификат может быть именным  и на предъявителя. Бланк сертификата  должен содержать следующие обязательные реквизиты:

• наименование «Депозитный (сберегательный) сертификат»;
• указание на причину выдачи сертификата;
• дата внесения депозита или сберегательного вклада;
• размер депозита или сберегательного вклада, оформленного сертификатом;
• безусловное обязательство банка вернуть сумму, внесенную в депозит или на вклад;
• дата востребования вкладчиком суммы по сертификату;
• ставка процента за пользования депозитом или вкладом;
• сумма причитающихся процентов;
• наименования и адреса банка - эмитента и для именного сертификата – бенефициара (вкладчика);
• подписи двух лиц, уполномоченных банком на подписание такого рода обязательств, закрепленные печатью банка.

     Отсутствие  в тексте бланка сертификата какого-либо из обязательных реквизитов делает этот сертификат недействительным.

     Чтобы выпустить депозитные(сберегательные) сертификаты, банк должен утвердить  условия их выпуска и обращения. Для этого они должны предоставить их в 3 экземплярах в Главное территориальное  управление ЦБ РФ, Национальный Банк Республик в составе РФ по месту нахождения корреспондентского счета в 10-дневный срок со дня принятия решения о выпуске.

     В настоящий момент существуют определенные ограничения по субъектному составу  коммерческих банков, которые могут  выпускать сберегательные сертификаты:

• осуществляющие банковскую деятельность не менее 1 года;
• опубликовавшие годовую отчетность, подтвержденную аудиторской фирмой;
• соблюдающие банковское законодательство и нормативные акты Банка России;
• имеющие резервы на возможные потери по ссудам в соответствии с требованиями Банка России;
• имеющие резервный фонд в размере 15% от фактически оплаченного уставного фонда.

     Обращение депозитных и сберегательных сертификатов осуществляется на основании общих  норм гражданского права. Срок обращения депозитного сертификата не может превышать 1 года, а сберегательного - 3 лет. При этом сертификаты на могут служить расчетным или платежным средством за проданные товары или оказанные услуги.

     Уступка права требования по сертификатам на предъявителя осуществляется простым вручением этого сертификата. Уступка права по именному сертификату оформляется двусторонним соглашением лица, уступающего свои права, и лица, приобретающего эти права. 

     6. Чек.

     Чек - это письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нем сумму денег. По российскому законодательству чек выписывается на срок до 10 дней и погашается только в денежной форме при предъявлении в банк.

     Обязательные  реквизиты:

• наименование «Чек»;
• поручение банку выплатить чекодателю указанную в чеке денежную сумму;
• наименование плательщика по чеку и номера счета, с которого должен быть произведен платеж;
• подпись чекодателя;
• указание валюты платежа;
• дата и место составления чека.

     Чек имеет несколько видов:

• Именной чек - выписывается на конкретное лицо.
• Ордерный чек - выписывается на конкретное лицо, но возможна дальнейшая передача чека путем передаточной подписи -индоссамента.
• Предъявительский чек - выписывается на предъявителя и может передаваться от одного лица к другому путем простого вручению.
• Расчетный чек - по нему разрешена оплата наличными деньгами.
• Денежный чек - предназначен для получения наличных денег в банке.

     7. Коносамент.

     Коносамент - это документ стандартной формы, принятой в международной практике на перевозку груза, который удостоверяет его погрузку, перевозку и право на получение.

     Как ценная бумага, коносамент может быть:

• на предъявителя, т.е. предъявитель коносамента является владельцем груза;
• именной, т.е. владельцем груза является лицо, поименованное в коносаменте; именной коносамент не подлежит передаче другому лицу;
• ордерный, т.е. передача от одного лица к другому осуществляется с помощью передаточной надписи на нем - индоссамента.

     Коносамент  является документом, в котором никакие  изменения невозможны. Основные реквизиты  коносамента:

• наименование судна;
• наименование фирмы - перевозчика;
• место приема груза;
• наименование отправителя груза;
• наименование получателя груза;
• наименование груза и его главные характеристики;
• время и место выдачи коносамента;
• подпись капитана судна.

1.2  Государственное  регулирование операции  с ценными бумагами 

          Современные сложные и весьма  эффективные рынки ценных бумаг  в западных странах - результат  их многовековой стихийной эволюции  в рамках принципиально не  менявшейся рыночной экономики.  Эти рынки и фондовые биржи, как их важнейший институт, развивались, отвечая на возникающие  потребности экономики без какой-либо основополагающей концепции плана, программы и государственного руководства. Проблема регулирования рынка ценных бумаг, и биржи в частности, возникла лишь в начале 30-х годов текущего столетия,  когда  биржевой  крах оказался важнейшей составляющей глубочайшего экономического кризиса 1929-1933гг, поразившего западный мир. С 1933 года, когда в США был  впервые  принят  закон о ценных бумагах и создана Комиссия по ценным бумагам и биржам,  эта сфера экономической жизни  постоянно находится в поле зрения Конгресса и правительства. Однако речь никогда не шла о какой-либо форме прямого руководства со стороны  государства.

          Косвенное государственное регулирование состоит,  в основном, в разработке законодательной базы и ее развитии. В США Комиссия по ценным бумагам и биржам является независимым органом,  который отвечает за общее функционирование рынка, усовершенствование законодательства и его неукоснительное соблюдение всеми участниками рынка. Каждый штат имеет соответствующие органы, наблюдающие за функционированием рынка ценных бумаг в пределах штата.

          Институты рынка, и прежде всего  биржи, являются саморегулирующимися  организациями. Биржи требуют от всех участвующих в ее операциях строгого следования предписанным правилам и процедуре, сложившимся традициям ,  а также регулярно проверяют фактическую  финансовую  устойчивость  членов  биржи через обследования и опросы. Существование арбитража позволят не доводить подавляющее количество конфликтов до суда.

          Надежность выпускаемых ценных  бумаг обеспечивается  действием  принципа полного предъявления,  то есть полного раскрытия  всей необходимой информации  эмитентом,  выходящим на первичный рынок, Комиссии по ценным бумагам и биржам. Если бумага попадает на вторичный рынок и обращается на  бирже,  то  проводятся  систематические уточнения  кредитоспособности эмитента спустя 1,  2,  3 года после эмиссии.

          Общим принципом  является  саморегулирование институтов рынка ценных бумаг под наблюдением государственных органов. Разрабатывается и внедряется стандартизация в бухгалтерский учет, формы отчетов и балансов, процедуру полного регулирования. Высшие регулирующие  органы систематически публикуют в специальных изданиях интерпретации законов и распоряжений, запретов и правил. Все регулирование направлено на создание обстановки законности,  честности, открытости, гласности, защиты рынка и инвесторов от возможных махинаций и мошенничества.

     ГЛАВА II.  Банковские операции с ценными бумагами.

     Банки осуществляют на рынке ценных бумаг  деятельность в качестве финансовых  посредников и профессиональных участников.

     Как финансовые посредники банки приобретают ценные бумаги с целью извлечения доходов по ним или управления другими компаниями при приобретении контрольного пакета акций этих компаний, а также осуществляют собственные эмиссии ценных бумаг с целью получения дополнительных собственных средств.

     Как профессиональные участники банки осуществляют брокерскую и дилерскую деятельность; деятельность по размещению и управлению ценными бумагами; депозитарную деятельность. Порядок и условия осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в настоящий момент устанавливается федеральным законом от 22 апреля 2001года «О рынке ценных бумаг» и регулируется «Положением о порядке лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг РФ»,утвержденным Постановлением ФКЦБ России №26 от 19 сентября 2002года.

     В большинстве стран банки играют на рынке ценных бумаг важнейшую, ключевую роль. В целом операции коммерческих банков можно представить следующим образом:(рис.4)

      Операции коммерческих банков с ценными  бумагами.

     Рис.4 операции коммерческих банков.

2.1.1. Эмиссионные операции.

     Банки Российской Федерации осуществляют эмиссионную деятельность. По российскому  законодательству банки могут эмитировать  акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, производные ценные бумаги.

     Эмиссия акций и облигаций.

     На  основе эмиссии акций и облигаций  формируется собственный, заемный  капитал банка. Среди акций банков наибольшее распространение имеют  обыкновенные акции. Привилегированные акции выпускаются реже. В гражданском кодексе РФ (ст. 102 п. 4) налагаются ограничения на выпуск привилегированных акций, доля которых в общем объеме не должна превышать 25%. Банковские облигации пользуются еще меньшей популярностью, чем привилегированные акции, хотя в мировой практике облигации банков занимают значительное место на финансовом рынке.

     Банки, выпуская собственные акции и  облигации, должны руководствоваться  инструкцией ЦБ РФ №8 «О правилах выпуска  и регистрации ценных бумаг коммерческими банками на территории РФ» от 17 сентября 2001 года.

     Инструкцией регламентируется эмиссия ценных бумаг, которую акционерный банк может  осуществлять в 3 случаях:

• при своем учреждении;
• при увеличении размеров первоначального уставного капитала банка путем выпуска акций;
• при привлечении банком заемного капитала путем выпуска облигаций или других долговых обязательств.

     Действующими  нормативными документами предусматривается, что при учреждении акционерного банка, а также при ее преобразовании из паевого в акционерный, все акции первого выпуска распределяются среди учредителей банка. Причем первый выпуск акций банка должен состоять из обыкновенных именных акций.

     В случае когда одновременно с преобразованием  банка из паевого в акционерный  увеличивается уставный фонд банка, его рост может происходить исключительно за счет дополнительных взносов учредителей.

     Повторный выпуск акций с целью увеличения уставного капитала акционерного банка  разрешается лишь после оплаты акционерами  всех ранее выпущенных акций. Он может содержать как обыкновенные так и привилегированные акции

     Привилегированные акции одного типа предоставляют  их владельцам одинаковый объем прав и имеют одинаковую номинальную  стоимость. Владельцы привилегированных  акций участвуют в общем собрании и имеют право голоса: при решении о реорганизации и ликвидации общества; при решении вопросов о внесении изменений в устав общества. Размещение акций повторного выпуска может осуществляться путем подписки (открытой или закрытой), путем распределении среди акционеров общества и путем конвертации.

     Закрытая  подписка на акции допускается если одновременно выполняются 2 условия:

• число заранее известных покупателей не более 500 лиц;
• общий объем эмиссии не более 50 тыс. минимального размера оплаты труда на дату принятия решения.

     Регистрация дополнительного выпуска акций  должна сопровождаться регистрацией проспекта  эмиссии.

     Минимальный размер уставного капитала банка, необходимый  для регистрации, установлен с 1. 01.05. 4млн. экю, а к 2006 году должен быть увеличен до 6млн. экю.

     Выпуск  облигаций банком для привлечения  заемных средств может производиться  лишь при условии полной оплаты всех выпущенных этим банком акций(если банк акционерный) или полной оплаты пайщикам  своих долей в уставном фонде(если банк паевой) и на сумму не более собственного капитала банка.

       Рассмотрим подробнее этапы эмиссии.

• Решение о выпуске ценных бумаг принимается либо общим собранием акционеров, либо Наблюдательным советом банка. Чтобы получить право выпускать ценные бумаги, банк должен: быть безубыточным в течении последних 3 завершенных финансовых лет; не подвергаться санкциям со стороны государственных органов за нарушение действующего законодательства в течение 3 лет; не иметь просроченной задолженности кредиторам и по платежам в бюджет. Все данные, подтверждающие соответствие банка этим требованиям должны содержаться в проспекте эмиссии. Также в проспекте эмиссии должны содержаться данные о банке, о его финансовом положении и сведения о предстоящем выпуске ценных бумаг. Проспект эмиссии подготавливается Правлением банка, подписывается Председателем Правления и Главным бухгалтером банка. Для первого выпуска акций впервые учреждаемого банка проспект эмиссии подготавливается его учредителями и подписывается членами назначенного учредителями органа по организации банка.
• Регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг.

Для регистрации выпуска ценных бумаг  банк-эмитент представляет в департамент  контроля за деятельностью кредитных  организаций на финансовых рынках Банка  России или в территориальное  учреждение Банка России по месту своего нахождения следующие документы:

- заявление  на регистрацию;

- выписка  из протокола собрания акционеров, в котором было принято решение  о выпуске ценных бумаг;

- проспект  эмиссии;

- документ, подтверждающий согласование данного выпуска с соответствующим учреждением Государственного комитета РФ по антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур (для банков уставный капитал которых более 500 млн. руб.).

- копию  платежного поручения об уплате  налога на операции с ценными бумагами.

     Предоставленные банком документы рассматриваются  регистрирующим органом на предмет  соответствия действующему законодательству, банковским правилам и инструкциям. Зарегистрированные документы и  письмо о регистрации подписываются  уполномоченным лицом, заверяются печатью регистрирующего органа и выдается банку-эмитенту. Вместе с зарегистрированными документами банку передается письмо в адрес Расчетно-кассового центра ЦБ РФ по месту ведения основного корреспондентского счета об открытии ему специального накопительного счета для сбора средств, поступающих в уплату ценных бумаг.

     В случае, если регистрация ценных бумаг  сопровождалась регистрацией проспекта  эмиссии, банком-эмитентом осуществляется публикация проспекта эмиссии, путем  издания проспекта в виде отдельной брошюры. Одновременно банк сообщает через средства массовой информации о проводимом им выпуском ценных бумаг.

• Размещение эмиссионных ценных бумаг - т.е. отчуждение их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок. Размещение выпускаемых ценных бумаг начинается после регистрации и публикации проспекта эмиссии. Она может осуществляться различными способами:

     - Реализация акций может происходить  путем продажи акций за рубли.  С этой целью покупателем заключается  договор купли-продажи на определенное число акций. Здесь банк-эмитент может пользоваться услугами посредников - финансовых брокеров, с которыми также заключаются специальные договоры комиссии или поручения.

     - В оплату акций могут поступать  взносы от акционеров в капитал банка материальными ценностями, нематериальными активами, иностранной валютой. При этом в оплату уставного капитала должны приниматься только те активы, которые могут быть использованы в непосредственной деятельности банка. Их доля в структуре уставного капитала не должна превышать 20 процентов на момент создания банка. В последующем она должна быть доведена до 10 процентов (без учета стоимости зданий).

     - Возможна реализация акций путем  переоформления внесенных ранее  паев в акции - при преобразовании банка из паевого в акционерный.

     - Реализация акций может производиться  путем замены на ранее выпущенные  банком ценные бумаги, а также  путем консолидации и дробления  акций.

     Независимо  от типа реализаций, цена всех акций  внутри каждого типа в одном выпуске при их продаже первым владельцам должна быть едина, в т.ч. при продаже этих акций через посредников.

     Реализация  облигаций может происходить  двумя путями:

     - При продаже на основе договора  с покупателями.

     - При замене на ранее выпущенные  банком конвертируемые облигации или другие ценные бумаги.

     Количество  фактически реализованных банком акций  и облигаций не должно превышать  их количества, предполагаемого к  выпуску и указанного в регистрационных  документах выпуска. В отношении  акций действует правило, согласно которому их выпуск может быть признан состоявшимся лишь в том случае, если реально оплаченный прирост уставного фонда банка составляет не менее 50 процентов суммы предполагавшегося вначале выпуска увеличения уставного фонда.

• Регистрация итогов выпуска происходит после завершения процесса реализации ценных бумаг. Банк-эмитент анализирует результаты и составляет отчет об итогах выпуска, который подписывается Председателем Правления банка и представляется в регистрирующий орган.

     Отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг должен содержать следующую информацию:

     - даты начала и окончания размещения  ценных бумаг;

     - количество размещенных ценных  бумаг;

     - фактическую цену размещения  ценных бумаг (по видам ценных  бумаг в рамках данного выпуска);

     - общий объем поступлений за размещенные ценные бумаги.

     Регистрирующий  орган рассматривает отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг в 2-х недельный срок и  при отсутствии, связанных с выпуском ценных бумаг нарушений, регистрирует его. Публикация итогов выпуска ценных бумаг должна производиться банком-эмитентом в том же печатном органе, где было опубликовано сообщение о выпуске.

     Банки, регистрация выпуска ценных бумаг  которых сопровождалась регистрацией проспекта эмиссии ежегодно в  течение 2-х недель после проведения общего годового собрания акционеров, представляют в регистрирующий орган отчет, содержащий данные о банке, о его финансовом положении, а также сведения об эмитированных банком акциях и облигациях, информацию о других видах ценных бумаг, выпущенных банком.

     При первичном размещении акций банк-эмитент  не имеет права приобретать их за свой счет, на вторичном же рынке  банки могут выступать в качестве своих собственных акций, но в  строго установленных законом случаях. Многие акционерные банки с целью  поддержания рыночного курса собственных акций проявляют высокую активность на вторичном рынке собственных акций. Рыночная цена - курс определяется по формуле:

     Ка=Кр/Нн*100,

     где Ка - рыночный курс

           Кр - рыночная цена

           Нн - номинальная цена

     Например: Курс акции, продаваемой по цене 15000 руб., при номинале 10000 руб. (Ка=15000/10000*100=150%) равен 150. Рыночная цена акций определяется соотношением спроса и предложения.

     Известно, что рыночный курс акций отражает положение банка на рынке, его  устойчивость и рентабельность. Падение курса служит сигналом наметившихся неблагоприятных тенденций в развитии данного банка и может спровоцировать не только сброс его акций акционерами, но и массовый отток вкладов из банка, что окажет на него пагубное воздействие. Поэтому, в случае снижения курса акций, банки не непосредственно, а через инвестиционные компании активно скупают их на вторичном рынке, что приводит к искусственному росту их курса и создает видимость укрепления рыночных позиций банка.

     После объявления решений Правительства РФ и Банка России от 17 августа 2006 года резко изменились параметры всех секторов финансового рынка. В этих условиях Банк России предложил рынку собственные краткосрочные бескупонные облигации - ОБР. Эти облигации имеют краткосрочный характер, срок обращения составляет до 3 месяцев, максимальный объем эмиссии составляет 10 млрд. руб. В настоящее время рынок облигаций Банка России находится в стадии формирования. Интерес участников рынка к этим облигациям постоянно растет. К середине ноября 2007 года были размещены 9 выпусков ОБР, в т.ч. 4 выпуска на аукционах и 5 выпусков на вторичных торгах. Погашено 5 выпусков, в обращении находится 4 выпуска общим объемом около 4,4 млрд. руб. по номиналу.

     Ежедневный  объем торгов этими облигациями  составляет порядка 100 млн. руб. Доходность ОБР на вторичном рынке в сентябре-октябре составляла около 70 годовых, а к середине ноября снизились до 35 процентов. ОБР являются одним из немногих ликвидных, надежных и сравнительно доходных инструментов на российском финансовом рынке.

     Эмиссия депозитных и сберегательных сертификатов.

     Эмиссию депозитных и сберегательных сертификатов могут осуществлять исключительно  банковские учреждения, преследуя следующие  цели:

• Привлечение депозитных ресурсов для активных операций. Это достигается за счет:

- преимуществ  в налогообложении;

- обеспечении  ликвидности вложений.

     Российские  банка устанавливают гибкие сроки  по депозитным сертификатам от 1 дня  до 1 года. Это связано с тем, что  в отличии от векселей депозитные сертификаты могут быть только срочными, максимальный срок обращения депозитных сертификатов - 1 год, сберегательных - 3 года.

     - максимально снизить риск вложений.

     Осуществляя эту операцию в различных банках, клиент может снизить и без  того невысокий риск покупки депозитных сертификатов.

• Расширение клиентуры банка путем диверсификации услуг, предоставляемых клиенту.
• Снижение риска ликвидности. Эмитируя депозитные сертификаты, банк получает пассивы с фиксированным сроком, что позволяет ему снизить риск ликвидности.

     Процедура выпуска депозитных и сберегательных сертификатов коммерческих банков менее формализована, чем оформление эмиссий акций и облигаций.

     Письмо  ЦБ РФ от 10.02.98 г. № 14-3-20 в редакции от 31.08.05 г. требует регистрации условий выпуска сертификатов, отказ в которой со стороны ЦБ возможен только в случае нарушений действующего законодательства. Согласно письма, право выдачи сертификата предоставляется банкам при следующих условиях:

• осуществления банковской деятельности не менее 2 лет;
• публикации годовой отчетности(баланса и отчета о прибылях и убытках), подтвержденной аудиторской фирмой;
• соблюдения банковского законодательства и нормативных актов Банка России;
• выполнения обязательных экономических нормативов;
• наличия резервного фонда в размере не менее 15% от фактически оплаченного уставного капитала;
• выполнения обязательных резервных требований.

     Эффективность проводимой операции прежде всего зависит  от того, насколько банком изучена  конъюктура фондового рынка и  в частности в секторе депозитных и сберегательных сертификатов. Важно правильно выбрать условия и время их эмиссии, а также предложить инвестору доход, адекватный состоянию фондового рынка.

     Общая формула для расчета дохода по сертификату такова:

     где С - сумма, получаемая инвестором по процентному сертификату;

           Н - номинал сертификата;

           t - время владения сертификатом;

           Т - количество дней в году;

           n - процентная ставка.

     При первичном размещении депозитных сертификатов эффективным способом зарекомендовал себя аукционный метод. При его проведении банк предлагает инвесторам пределы процентных ставок, по которым предлагаются депозитные сертификаты к размещению. В первую очередь, удовлетворяются заявки на приобретение сертификатов, в которых указываются лучшие с позиции банка условия - минимальный процент размещения.Вторичный рынок может поддерживаться банком-эмитентом. В этом случае он должен осуществлять дилинг сертификатов, предлагая двусторонние котировки.

     При этом целесообразно предлагать цену выкупа по формуле:

     где tu - время владения сертификатом первым инвестором.

     В том случае, если процентные ставки на рынке пошли вверх, покупка  сертификата у инвестора на вторичном  рынке по процентной ставке, установленной  условиями эмиссии, невыгодна, и  n устанавливается на уровне рыночной величины nr.

     Выкуп при падении процентных ставок - операция эффективная для банка, но экономически невыгодная с позиции  инвестора. Именно поэтому, сертификаты  хорошо продаются в период борьбы за снижение инфляции, сопровождающейся падением рыночного процента. В период же постепенного раскручивания инфляции, банкам целесообразно отказаться от сертификатов в пользу более удобных векселей.

     Цена, которую банк устанавливает для  продажи ранее выкупленных сертификатов, определяется исходя из времени до его погашения и тех процентных ставок, которые позволят банку продать сертификат.

     где tp - время до погашения сертификата;

           nr - корректируемая рыночная величина процента.

2.1.2 Инвестиционные операции.

     Портфельное инвестирование.

     На  рынке ценных бумаг различают  следующие виды инвестирования:

• прямое инвестирование;
• портфельное инвестирование.

     Прямое  инвестирование-вложение средств в  компанию с целью получения дохода через несколько лет путем  участия в уставном капитале компании. В условиях постоянно изменяющейся российской экономик, данный вид инвестирования для банков неприемлем, т.к. банки используют привлеченные средства под определенный процент и определенный  срок. В дальнейшем будем рассматривать портфельное инвестирование-вложение средств путем покупки совокупности ценных бумаг, обладающих инвестиционной привлекательностью для банка.

     По  инвестиционной привлекательностью ценной бумаги понимается привлекательность  ценных бумаг с точки зрения получения  определенного дохода за определенный период времени, и  удовлетворяющая целям инвестирования, которые ставит перед собой банк. Введем понятия портфеля ценных бумаг- это совокупность ценных бумаг с заданным соотношением- риск/доход. Смысл портфеля- улучшить условия, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. Далее будем рассматривать портфельное инвестирование через призму российского рынка ценных бумаг, т. к. мировая практика совершенно не приемлема к российской.

     Особенностью  инвестиционной политики банков является то, что банки используют заемные  средства. Доходом банка является разница между доходом, полученным при инвестировании, и расходами, которые он несет перед своими кредиторами. Другая особенность, не менее важная, это совпадение по времени дохода, полученного от вложений, и расходов, которые несет банк. Например, если банк привлек средства на 1 месяц и вложил их в акции, то через месяц банк должен продать акции и получить сумму средств, которые покрывали бы его расходы перед кредитором и комиссионные расходы по купле-продаже акций. Та часть средств, которая остается после покрытия расходов, есть доход банка.

     Таким образом, при формировании инвестиционного портфеля, банки придерживаются следующих принципов:

• диверсификация портфеля как по времени так и по видам ценных бумаг;
• получение наибольшего дохода;
• уменьшение риска до минимума;
• синхронизация по времени денежных потоков;
• уменьшение налогооблагаемой базы.

     1.Диверсификация  портфеля - это процесс распределения  средств по инвестициям в целях  сокращения риска, поскольку с  каждой ценной бумагой и с  каждой отраслью связаны свои  риски. 

     В данном случае портфель формируется  из следующих принципов:

• ликвидность - возможность изъять из портфеля ценные бумаги путем их продажи по цене не ниже, чем номинал;
• доходность - достижение наибольшей рыночной стоимости портфеля в каждый момент времени;
• срочность - разбивка ценных бумаг в портфеле по срокам получения дохода;
• возвратность - ценные бумаги могут быть проданы по цене не ниже, чем покупная;
• соблюдение определенного удельного веса каждой категории ценных бумаг в портфеле;

     Следуя  этим принципам, перед банком встает задача: получения наибольшего дохода при наименьшем риске. Риск неполучения ожидаемого дохода можно разделить на 2 части:

     - Рыночный риск. Когда колебания  дохода зависят от экономической,  политической обстановки, воздействующей  одновременно на все ценные  бумаги.

     -  Специфический риск - вызывается  событиями, относящимися только  к компании.

     Ценные  бумаги обладают качеством: чем больше доход, тем больше риск, и наоборот. Для получения наибольшего дохода в портфель можно включить:

• государственные облигации, с точки зрения меньшего риска и стабильного дохода;
• акции;
• векселя, депозитные сертификаты;
• производные ценные бумаги: фьючерсы, опционы.

     Удельные  соотношения должны быть примерно:

             5% - фьючерсы, опционы;

             10% -  акции;

             10% - векселя;

            25% - депозитные сертификаты банков;

             50% - государственные облигации.

     2-3. Задача получения наибольшего  дохода при минимальном риске  - самая сложная не имеющая  однозначного решения. При решении  данной проблемы банки ежедневно  пересматривают свой портфель, и при необходимости, вносят в него значительные корректировки. Для этого они активно анализируют состояние рынка ценных бумаг, экономическую конъюктуру, политическую ситуацию в стране и в мире.

     4. Не менее простой является  задача синхронизации денежных потоков поступления и расходования средств по времени. В этом случае банк должен сформировать свой портфель так, чтобы при изымании некоторой доли портфеля, эта доля денежных средств могла покрыть расходы, которые несет банк перед кредиторами, из средств которых и сформирован портфель. Эта процедура осуществляется периодически и при наступлении очередного срока платежа кредиторам, банк изымает часть денежных средств из портфеля, причем, портфель не должен потерять свои качества. Для достижения этой цели банк также диверсифицирует привлеченные средства по времени и по объему. Например: Банк привлек средства на сроки - 1, 3, 5 месяцев. В этом случае банк должен сформировать портфель так, чтобы через 1, 3, 5 месяцев он мог извлечь средства из портфеля без потери его качества.

     5. Уменьшение налогооблагаемой базы.

     Банк  размещает свободные денежные средства в различные финансовые инструменты. Среди этих инструментов есть такие, которые имеют льготное налогообложение, например, государственные облигации. Таким образом, банк, формируя часть портфеля из государственных облигаций, уменьшает налогооблагаемую базу.

     Для определения результатов от инвестирования в ценные бумаги, банки сравнивают данный вид инвестиций с другими  инвестициями, например, кредитами. Для  этого существует понятие доходности - сколько процентов годовых принесут вложенные средства. Доходность определяется по формуле: 

      , где

     S -конечная сумма

     P - начальная сумма вложений

     T - количество дней в году

     t - период инвестирования(в днях)

     i - доходность(в процентах)

     для возможности сравнения с остальными финансовыми инструментами используется чистая доходность:

      , где

     z - затраты(например, комиссионное вознаграждение)

     tr - количество дней со дня привлечения средств до дня возврата средств кредитору

     ir - чистая доходность.

     Чистый  доход=доход- налоги- комиссионные расходы.

     Поэтому, сравнивая чистый доход от вложений в различные финансовые инструменты, можно найти наиболее, выгодные, с точки зрения доходности, инструменты.

     Приведем  пример:

     1). Пусть банк инвестирует 100000 руб.  в государственные облигации  со сроком погашения 30 дней  пол 30% годовых, налогооблажение  льготное - 15%.

     2). Банк выдает кредит 100000 руб. на 30 дней под 35% годовых (налог  -38%).

     В первом случае доход составит 2465 рублей, во втором случае 2877 рублей. С учетом налогов 2095 и 1640 соответственно. Таким образом, хотя доход во втором случае выше, но доход с учетом налогооблажения выше в первом случае. Чистая доходность в первом случае - 25,5%,а во втором - 20% годовых. Следовательно, вложения в государственные облигации под 30% годовых выгоднее, чем выдача кредита под 35%, а (25,5-20=) 5,5% составляет дополнительный доход банка.

     Рис.5 Связь между типом инвестора и типом портфеля.

Таким образом, инвестиционная деятельность банка сопряжена с решением множества нетривиальных задач. Для этого существует область знаний, называемая финансовой математикой. Некоторые решения принимаются на основе политической и экономической конъюктуры интуитивно. Нет однозначного правила определения инвестиционных решений, необходимо ориентироваться на сложившуюся ситуацию. Для наиболее эффективного и быстрого реагирования на изменение экономической ситуации, банки становятся участниками торгов на биржах, осуществляют внебиржевые сделки.

     Банковские  операции с векселями

• учет  векселей

Учет  векселей состоит в том, что векселедержатель передает векселя банку по индоссаменту до наступления срока платежа  и получает за это вексельную сумму  за вычетом за досрочное получение  определенного процента от этой суммы. Этот процент называется учетным процентом или дисконтом. Например, при предъявлении срочного векселя Сбербанка РФ до срока его погашения, процент устанавливается равным проценту по векселю по предъявлении Сбербанка РФ.

• выдачу ссуд до востребования по специальному ссудному счету под обеспечение векселей

Банки могут открывать предприятиям, организациям и другим клиентам специальные ссудные  счета и выдавать по ним кредиты, принимая в их обеспечение векселя. Ссуды оформляются без установления срока или до наступления срока погашения векселей, принимаемых в обеспечение. Векселя принимаются в обеспечение специального ссудного счета не на их полную стоимость: обычно 60-90% их суммы в зависимости от размера установленного конкретным банком, а также в зависимости от кредитоспособности клиента и качества представленных им векселей.

• инкассирование векселей

Банки часто выполняют поручения векселедержателей  по получению платежей по векселям в срок (принятие векселя на инкассо). Банки берут на себя ответственность  по предъявлению векселей в срок плательщику и получению причитающихся по ним платежей. За данную операцию банки взимают определенную плату.

• домициляция векселей

Банки могут по поручению векселей или  трассанта производить платежи  в установленный срок. Банк в противоположность инкассированию векселей является не получателем платежа, а плательщиком. Назначение плательщиком по векселю какого-либо третьего лица называется домициляцией, а такие векселя - домицилированными. За данную операцию банки обычно взимают определенную комиссию.

     В ходе проведения операций с векселями  коммерческие банки аккумулируют значительное количество векселей. При правильном ведении учетных операций вексельный портфель является для банка надежной статьей его актива, более устойчивой, чем другие ценные бумаги, например, акции. Другим достоинством векселей является точно установленная ликвидность по срокам.

     Рынок векселей состоит из двух частей: рынка  банковских и корпоративных векселей. До кризиса доля и объем рынка  банковских векселей был гораздо  существенней, многие банки начали испытывать серьезные проблемы, и рынок банковских векселей сузился. Среди сегодняшних эмитентов банковских векселей можно назвать Альфа-банк, Собинбанк, Сбербанк, Газпромбанк. Если раньше активными участниками вексельного рынка были крупные и средние банки, то сейчас наиболее заметными стали мелкие банки, которые не имели больших вложений в ГКО. Вместе с тем часть традиционных участников вексельного рынка по-прежнему участвуют в торговле и даже расширили свое влияние.

     На  конъюктуру рынка векселей влияют: в первую очередь - общее экономическое и политическое состояние в стране, а также курс доллара. Рост курса доллара после кризиса привел к уменьшению активности торговли. Инвесторы предпочитали вкладывать деньги в доллары; второй влияющий на рынок векселей фактор связан с разрешением основных российских экономических проблем, в первую очередь вопросов внутреннего и внешнего долга.

     Для нормального функционирования рынка  векселей нужна альтернатива, обеспечивающая перелив капитала из одного сектора финансового рынка в другой. Сегодня привлекательны только краткосрочные вложения в векселя, т.к. нет альтернативы и возможности прогнозировать курс доллара на продолжительный срок

     Рынок федеральных облигаций

     Оценивая  инвестиционную привлекательность рынка любого финансового инструмента, его всегда сравнивают с рынками других ценных бумаг. На первом месте по надежности, а, следовательно, с минимальным уровнем риска, находится рынок федеральных облигаций. Рынок федеральных облигаций состоит из высоконадежных государственных ценных бумаг.

     Инвестиционные  операции с облигациями государственного сберегательного займа (ОГСЗ).

     Эмитентом ОГСЗ является Министерство Финансов РФ, а агентом по обслуживанию и  обращению выпусков - Сбербанк РФ.

     ОГСЗ  выпускаются в документарной форме. Сейчас в обращении находятся ОГСЗ сроком погашения 2 года и с 4 купонами (выплата купонного дохода осуществляется один раз в полгода, размер купонных ставок - 65% и 50% годовых).Передача прав осуществляется путем простого вручения, а получить купонные выплаты можно в любом отделении Сбербанка.

     Цель  проведения операции:

• Получение дохода от вложений собственных средств банка. Доход при инвестировании в ОГСЗ может быть получен за счет 3 источников: выплаты по купону; прибыли операции на вторичном рынке; доходы от операций андеррайтинга.
• Вложения в ОГСЗ можно рассматривать как один из инструментов управления ликвидностью и оптимизацией финансовых потоков, т.к. они позволяют на короткий срок инвестировать свободные денежные средства.
• Инвестирование в ОГСЗ может преследовать и иные цели. Так, данные ценные бумаги можно использовать в качестве залога.

     Эффективность проводимой операции.

     Одно  из привлекательных инвестиционных свойств ОГСЗ заключается в том, что ежедневно ее стоимость увеличивается на величину накопленного купонного дохода (НКД).

     Доходность  купонной облигации без учета  комиссионных расходов рассчитывается по формуле:

      , где

     D - доходность купонной облигации (в процентах)

     N - номинал облигации в рублях

     P - цена облигации без учета НКД в рублях

     C - объявленный по данной серии купон в рублях

     A - НКД в рублях

     tax - ставка налога (для банков 38%)

     t - срок до выплаты купона

     Величина  купона в рублях вычисляется по формуле:

      , где

     R - объявленная купонная ставка в процентах годовых

     tk - купонный период

     Величина  НКД определяется следующим образом:

     При расчете цены продажи и покупки  банк использует формулу:

     При покупке: Цпок=N+A-K

     При продаже: Цпрод=N+A+K, где

     N - номинал облигации        

     A - НКД

     +K - курсовая надбавка

     -К  - курсовая скидка

     Если  банк заинтересован в приобретении облигаций, увеличении оборота и  активности данной операции, величина между ценами на покупку и продажу  сокращаются.

     Рынок субфедеральных облигаций.

     На  втором месте закрепился рынок субфедеральных займов. Администрации субъектов Федерации оформляют свои долги в виде облигации. Выпуск субфедеральных займов контролирует Минфин РФ. Субфедеральные ценные бумаги - доходны. Даже, когда доходность на рынке ГКО-ОФЗ составляла 25-30%, то на СПВБ (Санкт-Петербургская Валютная Биржа) размещались займы с доходностью 41-42% годовых. При этом ставка по кредитам у многих коммерческих банков составляла 30% годовых. Очевидна, выгодность вкладывания средств-инвестиций в субфедеральные займы.

     Региональные  облигации привлекательны для инвестора (низкие риски и высокая доходность). С точки зрения ликвидности субфедеральные ценные бумаги, к сожалению, уступают многим. Можно сказать, что региональные облигации практически неликвидны. Это не означает, что они не будут своевременно погашены. Инвестору, купившему субфедеральные ценные бумаги, придется держать их в своем портфеле и ждать погашения. В 1997 году размещались преимущественно нецелевые займы, телефонные, жилищные займы. Основными инвесторами по объему средств, вложенных в этот рынок, являются: Сбербанк, Банк Российский кредит.

     Кризис, безусловно, повлиял на рынок субфедеральных займов. Он стал еще менее ликвидным. Все крупные российские банки, многие иностранные инвесторы покупали

     облигации. После кризиса произошел отток  зарубежных инвесторов с рынка субфедеральных ценных бумаг.

     Эмиссия субфедеральных ценных бумаг с каждым годом растет. Количество зарегистрированных облигационных субфедеральных и муниципальных займов в 2006 году увеличилась по сравнению с 2005 годом более чем в 4 раза. Более чем в 2,5 раза вырос объем эмиссий в реальном выражении. Если в 2005 году суммарный объем выпуска составил 1895 млн. долларов, то в 2006 году - 5085 млн. долларов. Именно 2006 год стал годом массового выхода эмитентов на рынок.

     Структура среднего дневного оборота рынка  субфедеральных облигаций в 2006году (в %):

     Санкт-Петербург    - 76,85%

     Оренбургская  область  -         12,03%

     Москва                 -5,31%

     Татарстан               -4,84%

     Новосибирская обл.   -3,9 4%

     Свердловская  обл.   - 2,7 3%

     Челябинская обл.   - 1,61%

     Рынок корпоративных ценных бумаг.

     Обострившаяся в настоящее время проблема прямых инвестиционных вложений, это в первую очередь проблема ликвидности. Именно, отсутствие ликвидности мешает делать широкомасштабные вливания в российские проекты. На сегодняшний день все системы торгов на российском фондовом рынке ориентированы фактически только на один уровень ценных бумаг, с примерно одинаковым уровнем капитализации, и все имеют дело с «голубыми фишками».

     Рынок корпоративных ценных бумаг является наиболее ликвидным, доходным в настоящее  время. Наиболее ликвидны акции, облигации  таких эмитентов, как: РАО «ЕЭС России», АО НК «Лукойл», АО «Мосэнерго», РАО  «Норильский никель», РАО «Ростелеком», АО «Сургутнефтегаз», АО «Газпром».

     При оценке инвестиционной привлекательности  можно выделить следующие пункты:

• Основным значимым фактором является участие акций российских энергетических компаний в торгах. В 2006 году акции энергетических компаний составили примерно 35% объема торгов на РТС.

     Объемы  торгов на РТС за первое полугодие  2006 года:

     РАО «ЕЭС России»  - 38%

     Лукойл              - 36%

     Мосэнерго             - 41%

     Ростелеком    - 11 %

     Норильский  никель  - 9%

     Прочие             - 7%

     Сургутнефтегаз            - 6%

     Газпром            - 4%

     Иркутскэнерго           - 2%

     Красноярскэнерго   - 1%

     Так как, чем больше торговые обороты, тем  выше ликвидность акций.

• Также значимым фактором является отношение капитализации к выручке от реализации:

     - т.к. выручка отражает все аспекты  деятельности предприятия.

• Размер компании тоже влияет на активность инвесторов при вложении средств в те или иные компании. В основном инвесторы предпочитают покупать акции крупных компаний.

     После августовского кризиса, несмотря на угрожающую ситуацию, рынок акций  не прекратил своего существования. Хотя, произошел спад цен на акции. Например, если максимальным докризисным значением цены акции НК Лукойл составлял - 28 долларов, то сейчас составляет примерно 10 долларов, но наблюдается постепенный рост цен на эти акции.

     2.1.3 Операции под залог ценных бумаг.

     Залог ценных бумаг - активно развивающаяся  на отечественном кредитном рынке  операция. Следует отметить и возрастающий интерес банков к операциям, связанных  с закладом.

     В соответствии с законодательством  РФ закладом признается договор о  залоге, по условиям которого заложенное имущество (ценные бумаги) передается залогодержателю во владение. В договоре заклада должно быть предусмотрено право банка-кредитора самостоятельно, по поручению залогодателя реализовать заложенные ценные бумаги и из суммы вырученных средств погасить долг кредитору, причитающиеся проценты, а также возместить расходы по взысканию задолженности.

     Предметом заклада могут быть облигации, акции, депозитные сертификаты, векселя и  другие ценные бумаги. Передаваемые в  заклад ценные бумаги должны принадлежать заемщику на правах собственности. Только в этом случае, в соответствии с действующим законодательством РФ, ценные бумаги могут быть отчуждены в пользу банка-кредитора.

     Принятые  в залог облигаций под выданные кредит приходуются по стоимости, указанной в залоговом договоре.

     Кредитование  под залог векселей имеет определенную специфику.

     Цель  проведения операции:

• Повышение надежности обеспечения ссуды. Выдача ссуд производится под залог векселей. При невозможности получить возврат ссуды, банк может заявить протест векселя и иметь возможность безусловного выполнения вексельного обязательства вплоть до банкротства клиента.
• Расширение сферы коммерческого кредитования за счет использования векселедержательского кредита.

При векселедержательском кредите собственная кредиторская задолженность оформляется векселями.

• Получение дополнительного дохода от переданных в обеспечение кредита ценных бумаг.

Переданные  в обеспечение ценные бумаги могут  быть использованы банком, в частности  учтены в ЦБ РФ (в соответствии с Письмом ЦБ РФ от 4.10.05 № 183-04).

• Повышение доходности операций кредитования.

Кредит  по векселям, переданным в залог, предоставляется  лишь в размере 60-90 процентов от их стоимости, поэтому взыскание вексельной суммы в случае невыполнения условий кредитного договора может принести определенный эффект. 
 

     Технология  операции кредитования под залог векселей.

     1. Оценка возможности кредита.

     При этом банк рассматривает прежде всего, насколько хозяйственно-финансовое положение клиента характеризует  возможность своевременного погашения кредита.

     2. Предоставление заявления на  получение кредита под залог  в банк.

     3. Заключение кредитного договора  между банком и клиентом.

     В договоре устанавливается максимальный размер ссуды, размер залога, величина процента и комиссии в пользу банка. Оговариваются право банка обращать в погашение долга суммы, вносимые векселедателями для оплаты векселей, а при отсутствии таковых - выручку от реализации товаров и услуг, поступающих на расчетный счет клиента.

     Ссуды под залог векселей бывают:

• срочные, когда владелец векселей обязан выкупить их у банка в заранее установленный срок;
• онкольные, т.е. ссуды до востребования, возврата которых банк вправе потребовать в любое время.

     Так как конъюктура финансового рынка  подвержена колебаниям, а кредитование до востребования не ограничено сроком, то в кредитном договоре предусматриваются следующие права банка:

• повышать по своему усмотрению, не уведомляя клиентов заранее, суммы процентов и комиссии в пользу банка;
• разрешать клиентам замену одних векселей до срока их погашения другими.

     4. Погашение кредита.

     Погашение ссуды может осуществляться путем  перечисления средств по распоряжению клиента с его расчетного счета  или путем зачета платежей, поступивших  по векселям, находящимся в обеспечении  кредита от векселедателей. Если по специальному ссудному счету за счет поступающих средств образуется кредитовое сальдо, то банк начисляет проценты на кредитовые остатки в размере, установленном за хранение их на расчетных(текущих) счетах.

     В основном используется залог ликвидных государственных долговых обязательств. Эффективность операции повышается при совершении операции РЕПО. Сделки РЕПО проводятся на основе соглашения участников сделки об обратном выкупе ценных бумаг. Это соглашение предусматривает, что одна сторона продает другой стороне пакет ценных бумаг с намерением выкупить их обратно по заранее оговоренной цене в определенный срок.

     Для банка экономически выгодно использовать операции РЕПО при кредитовании под  залог государственных ценных бумаг. Поэтому, банки работают по схеме РЕПО с государственными ценными бумагами, прибыль от операции с которыми не подлежит обложению налогом. Например, возможна такая схема работ с ОГСЗ (облигация государственного сберегательного займа).

     Клиент, имеющий ОГСЗ, обращается в банк 19.02.05 г. с целью получения оборотных средств, но ему не хочется реализовывать свои облигации, так как через 71 день он может рассчитывать на получение процентов (не облагаемых налогом на прибыль) по купону. Банк заключает с клиентом договор о покупке облигаций, например, на срок 30 дней, с условием, что по истечении этого срока клиент выкупит их обратно. При этом облигация оценивается в 75% от номинала плюс купон. Подобные условия гарантируют возмещение расходов и обеспечивают прибыль банку в случае отказа клиента выкупить облигации. Таким образом, банк кредитует клиента под надежное ликвидное обеспечение, а клиент получает от банка относительно дешевый кредит, проценты по которому включаются в себестоимость, и по истечении 71 дня - льготируемый доход по купону.

     Банки пользуются ОГСЗ и ОВГВЗ (облигации  внутреннего государственного валютного  займа) при привлечении денежных средств. В этом случае денежных средств. В этом случае льготируемую прибыль  получает банк.

2.2 ВЫПУСК БАНКОМ СОБСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ.

          Выпуск векселей

     Российские  банки активно осваивают выпуск векселей как краткосрочных долговых обязательств. Следует отметить, что  хотя выпуск векселей и является эмиссионной  операцией, сами векселя выписываются без регистрации эмиссионного проспекта, поэтому, данную операцию правомерно характеризовать как выпуск векселей. Банки используют выпуск векселей в основном с целью привлечь средства для активных операций банка по возможности за более низкую плату и с наименьшими накладными расходами по сравнению с использованием традиционных кредитно-депозитных форм вложения средств. Снижение накладных расходов достигается за счет того, что выполняя ту же функцию, что и депозитный сертификат, вексель имеет упрощенную процедуру выпуска - отсутствует процедура регистрации в Банке России. Действующий правила предполагают только извещение Главного территориального управления ЦБ РФ о выпуске банком векселей. В то же время действующее вексельное законодательство допускает для эмитентов возможность самостоятельно устанавливать правила выпуска векселей, не противоречащих этому законодательству, что делает векселя наиболее привлекательными для банков. Банки могут выпускать векселя как сериями, так и в разовом порядке. Привлекательность единичного векселя в том, что условия его выпуска и обращения можно определить с учетом интересов конкретного вкладчика. Серийному выпуску векселей банки отдают явное предпочтение, поскольку в этом случае обеспечивается привлечение большого количества инвесторов и значительного объема ресурсов.

     Первоначально банки стали выпускать векселя  с дисконтом. Доход покупателя в  этом случае составляет разность между  номиналом векселя и ценой  его приобретения. Формулу подсчета дисконта можно изобразить следующим  образом.

где С - сумма дисконта

      Т - срок до платежа

      К - сумма векселя

      П - учетная ставка

     Но  в дальнейшем оказалось, что более  удобным и выгодным как для  банков, так для клиентов являются процентные векселя. При расчете  используется следующая формула:

     где П - сумма процентов

           Н - номинал векселя

           Т - срок векселя в днях

           Пс - процентная ставка для исчисления  процентов на вексельную сумму,  указанную в тексте векселя.

     Привлекая средства путем выпуска векселей, банки должны отчислять определенный процент от их суммы в фонд обязательных резервов ЦБ РФ (в настоящее время этот процент составляет 7%). Таким образом, выпуская процентный вексель, банк сразу получает в свое распоряжение сумму, эквивалентную номиналу векселя, от которой и осуществляется резервирование. При выпуске дисконтного векселя банк получает сумму меньше номинала, но обязан выполнять резервирование от полной суммы своего обязательства.

      2.3. Виды банковской деятельности на рынке ценных бумаг.

      Коммерческие банки на рынке ценных бумаг могут выступать в качестве эмитентов ценных бумаг, посредников при операциях с ценными бумагами, а также в роли инвесторов, приобретая ценные бумаги за свой счет.

      Ценные  бумаги, выпускаемые коммерческими  банками, можно разделить на две основные группы:

      акции и облигации;

      сберегательные  и депозитные сертификаты, векселя.

      Коммерческие  банки, выпуская собственные акции, выступают преимущественно в  качестве акционерного общества, а  не финансово-кредитного общества.

      Эмитируя  и обслуживая векселя, сберегательные и депозитные сертификаты, коммерческие банки выполняют одно из своих основных предназначений - аккумуляцию денежных и создание платежных средств.

      Выступая  в качестве посредников в операциях  с ценными бумагами, коммерческие банки по поручению предприятий, выпустивших акции, осуществляют их продажу, перепродажу, хранение и получение дивидендов по ним, получая комиссионное вознаграждение.

      На  комиссионных же началах коммерческие банки по договоренности с организациями, выпустившими облигации и другие ценные бумагами, могут взять на себя их продажу, перепродажу или получение дохода по ним.

      Банки могут принимать от заемщиков  ценные бумаги в качестве залога по выданным ссудам. Порядок получения  дохода по ценным бумагам в период действия залога определяется в кредитном договоре, заключаемом между ссудозаёмщиком и банком.

      В последние годы коммерческие банки  являются активными участниками  рынка государственных ценных бумаг.

      Кроме перечисленных операций с ценными  бумагами коммерческие банки могут выступать в качестве депозитария, т.е. вести учет акций и других ценных бумаг, реестр акционеров.

      Работа  коммерческих банков на рынке ценных бумаг осуществляется обычным порядком в рамках имеющейся общей банковской лицензии. Все операции коммерческих банков с ценными бумагами можно сгруппировать следующим образом:

      1. Собственные сделки банков с  ценными бумагами:

      инвестиционные;

      торговые.

      2. Гарантийные операции.

      Собственные сделки банков с ценными бумагами осуществляются по инициативе банка  от его имени и за его счет. Собственные сделки банков с ценными бумагами подразделяются на инвестиции и торговые операции.

      Банки могут вкладывать средства в ценные бумаги с целью получения дохода. Такая деятельность является альтернативной по отношению к кредитованию.

      Как правило, основной областью инвестиций банков являются вложения в твердопроцентные ценные бумаги. Ценные бумаги представляют собой одну из форм ликвидных резервов банка, поэтому при выборе ценных бумаг для инвестиций основное внимание уделяется их надежности.

      Интенсивность инвестиций банков в твердопроцентные ценные бумаги зависит от потребности клиентов банка в кредитных ресурсах и прогноза динамики процентных ставок на рынке кредитов.

      Если  ожидается снижение процентных ставок, то для банка более рационально вложить средства в твердопроцентные ценные бумаги. И наоборот, если есть вероятность повышения процентных ставок, то банк должен воздержаться от дальнейшей покупки твердопроцентных ценных бумаг и постараться продать имеющиеся на балансе.

      Банк выступает в роли самостоятельного торговца, приобретая ценные бумаги для собственного портфеля или продавая их. Основная цель, которую преследуют банки, осуществляя торговые операции, - это извлечение дохода из разности курсов на одни и те же ценные бумаги на различных биржах. Поскольку эти операции должны проводиться быстро, то в конечном счете они способствуют выравниванию курсов на ценные бумаги. Сделки на ценные бумаги с клиентами, заключаемые непосредственно в банке, называются прямыми.

      Коммерческие банки, выступая в роли инвестиционных компаний, могут выдавать в пользу третьих лиц гарантии по размещению ценных бумаг. Это своего рода страхование риска инвестиционных компаний или эмиссионных консорциумов, занимающихся размещением ценных бумаг.

      Банки, выступающие гарантами при эмиссии ценных бумаг, берут на себя обязательство перед инвестиционной компанией, проводящей размещение ценных бумаг, что в случае не полного размещения акций или облигационного займа они примут их на свой счет по заранее согласованному курсу. При полном размещении займа или акций банки получают комиссию и вознаграждение за риск. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      ГЛАВА III. Проблемы и перспективы коммерческих банков на рынке ценных бумаг.

     Текущее система рынка ценных бумаг и  банковской системы характеризуется кризисом. В развитии кризиса можно выделить два этапа. В первом полугодии кризис носил преимущественно скрытую форму, когда удавалось противостоять наиболее острым проявлениям. Решение бюджетных проблем достигалось за счет наращивания государственного долга и расходования золотовалютных резервов страны. Вместе с тем высокие процентные ставки на финансовом рынке свидетельствовали о серьезных проблемах.

     С середины августа 2001 Правительство Российской Федерации оказалось не в состоянии обслуживать долг и выполнять свои текущие обязательства, произошла практически полная остановка финансовых рынков, золотовалютные резервы страны оказались на низком уровне. Последовавшая девальвация рубля определила новое состояние экономики, которое характеризуется в первую очередь, скачком инфляции, ограничением возможностей рыночного финансирования, потерей доверия населения к финансовой системе и банкам.

     Банковская  система.

     Ситуация  в банковской системе России до августа  2006 года определялась тенденциями, сложившимися в 2004-2005годах. Банковская система была в значительной степени ориентирована на развитие операций на финансовых рынках, прежде всего на рынке государственного долга.

     При этом с конца 2006 года банковская система стала испытывать негативное влияние на российском финансовом рынке из-за падения цен на государственные ценные бумаги. При этом российские банки к началу 2006 года накопили значительные обязательства перед банками-нерезидентами по кредитам в иностранной валюте (12,7% пассивов), которые сохранялись и в 2006году. Обеспеченность данных кредитов залогом, как правило, российских государственных ценных бумаг усилила зависимость финансового положения банков от ситуации на рынке государственного долга. К середине 2006года финансовое состояние банков ухудшалось даже в условиях относительной финансовой стабильности. Если на 1.01.06 доля финансово-стабильных банков в общем количестве действующих кредитных организаций составляла 69%, то на 1.08.06 она снизилась до 64,5%; доля проблемных банков, наоборот, увеличилась с 42, 4% до 38,7%.

     За  последние несколько лет состав банков-олигархов мало менялся. Во всяком случае, верхушка списка крупнейших банков из месяца в месяц, из года в год  оставалась практически неизменной. Однако после 17 августа 2007года в этом списке нет ряда банков, еще недавно занимавших верхние строчки рейтинга. Это закономерное следствие финансового кризиса, который наиболее болезненно сказался именно на самых крупных банках.

     Чтобы оценить масштабы банковского кризиса, достаточно сказать, что , III квартал с отрицательным капиталом(т.е. не только растеряв собственные деньги, но и погрязнув в долгах) закончили 187 банков, а с убытками - 590, почти 40% всех российских банков. В список неудачников вошли Инкомбанк, Онэксим, МФК, СБС-АГРО, Менатеп, «Российский кредит», Банк Москвы, Промстройбанк России, Альфа-банк, Гута-банк, Мосбизнесбанк, МАПО-банк, ДиалогБанк, «Империал», Межкомбанк и другие.

     Рынок государственных ценных бумаг на первом этапе кризиса продолжал  оказывать решающее влияние на состояние российского финансового рынка в целом. Это определялось как его функциональной ролью, так и широким присутствием нерезидентов. На 1.08.07 на долю нерезидентов приходилось 32% находившихся в обращении ГКО-ОФЗ, среди резидентов основными держателями были банки (61,37%) главным образом, Сбербанк и ряд других крупнейших банков.

     Доходность  портфеля ГКО выросло с 33% в январе до 71% в ноябре, достигая в отдельные дни 110-120%. В ноябре Минфин России провел реструктуризацию накопленного внутреннего государственного долга по схеме1.

  Торговые сессии по госбумагам проходили при практически полном отсутствии спроса по любым ценам, рынок потерял ликвидность. Разбалансированность рынка и трудности с погашением облигаций привели к объявлению намерения Правительства Российской Федерации переоформить все выпуски ГКО-ОФЗ со сроком погашения до 31 декабря 2007 года в новые долгосрочные государственные ценные бумаги и к технической остановке торгов.

     Для многих банков, поддержание крупного пакета ГКО было единственным способом выйти на требуемый ЦБ РФ уровень капитализации к 2007 г. На фоне ухудшающегося положения в области инвестиций в банковскую сферу у банков практически исчезла возможность пополнять свой капитал за счет увеличения уставного фонда.

     Рынок ГКО с его льготной системой налогообложения  оставался, таким образом, чуть ли не единственной возможностью увеличить  свою капитализацию.

     По  мере развития рынка все большая  доля активов российских банков оказывалось  размещенной в ГКО. Как правило, банковские менеджеры рассматривали вложения в государственные облигации в качестве наилучшего по всем параметрам способа размещения капитала. Очевидно, что для многих банков фактический дефолт погашений облигаций привел к потере капитала.

     Кроме того, в массе случаев даже те банки, которые грамотно выбрали политику, не смогли ответить по своим текущим обязательствам перед клиентами. Вложения в ГКО, рынок которых представлялся достаточно ликвидным (и действительно, по этому параметру он практически не имел конкурентов в России), стали для банков также одним из основных вариантов размещения клиентских средств. Поскольку ГКО свободно использовались в качестве залога для короткого межбанковского кредитования непременно вызовет серьезные проблемы у банковских позиционеров, пытающихся выровнять положение своего банка по ликвидности. Вероятно, роль залогового инструмента на время перейдет к коротким банковским векселям, в последнее время получившем широкое распространение на рынке благодаря целевым федеральным и субфедеральным программам, задействовавшим схему вексельного кредитования.

     План  Минфина и Центрального банка  по реструктуризации ГКО предусматривал получение банками в обмен  на ГКО новые облигации, которые  представляют собой долгосрочные рублевые бумаги с фиксированным купоном.

     В результате новации владельцам ГКО  и ОФЗ будут предоставлены  следующие обязательства:

• облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом по номиналу, равному 70% суммы новых обязательств.
• облигации федерального займа с постоянным купонным доходом по номиналу, равному 20% суммы новых обязательств.
• из оставшихся 10 % 1/3 - денежными средствами, а 2/3 реинвестировались в 2 выпуска ГКО со сроком погашения в 2007году.

Заключение.

     В данной работе, были рассмотрены основные понятия рынка ценных бумаг и операции банков на рынке ценных бумаг. Эти понятия в Российской экономике неотделимы друг от друга, так как основными участниками рынка ценных бумаг являются банки, хотя в настоящее время в результате финансового кризиса активность банков на рынке ценных бумаг снизилась.

     Заинтересованность  коммерческих банков в эмиссии собственных  акций и их размещение на открытом рынке можно объяснить рядом  обстоятельств. Прежде всего, это инфляция, постоянно обесценивающая собственные  капиталы банка. Инфляция лишает  банки возможности привлекать долгосрочные депозиты, поэтому для осуществления относительно долгосрочных вложений, банки должны использовать собственный капитал. Высокие котировки банковских акций рассматриваются банками как способ упрочить свои позиции на рынке. Расширить сферу влияния и привлечь новых клиентов. Поэтому в случае снижения курса акций, банки, через инвестиционные компании активно скупают их на вторичном рынке, что приводит к искусственному росту курса и создает видимость укрепления рыночных позиций банка.

     Банковские  облигации не пользуются большой  популярностью, так как инвесторы  пока не способны на длительное время  инвестировать средства. Преимущество облигаций заключается в том, что их можно использовать в качестве расчетного средства.

     Рассматривая  сегодняшний рынок банковских векселей, всех векселедателей можно условно  разделить на две группы. С одной  стороны многие банки выпускают  чисто финансовые векселя, используя  их как аналог депозитного займа  по прибыли. С другой стороны, существует уже сложившийся круг банков и финансовых организаций, которые используют векселя для совершения разнообразных торгово-финансовых операций. После финансового кризиса в торговом обороте финансового рынка значительно повысился удельный вес банковского рынка векселей. Он не имеет жесткой инфраструктуры, отличается гибкостью подходов участников и в наибольшей степени привязан к потребностям реального сектора экономики. Поэтому, векселя банков являются вполне привлекательными.

     На  рынке ценных бумаг обращаются разные ценные бумаги с различными характеристиками, но самым важным показателем является соотношение риск-доход. Эти величины прямо пропорциональны. Особенностью инвестиционной политики банков является определение этого соотношения и выгодное инвестирование средств в ценные бумаги.

     В 2004-2006году обладающими наиболее привлекательными характеристиками: высокой доходностью(доходившей в отдельные дни до 110-120 процентов), надежностью и ликвидностью были ГКО-государственные краткосрочные облигации. Для многих банков поддержание крупного пакета ГКО было единственным способом выйти на требуемый уровень капитализации  к 2007 году. Рынок ГКО с его льготной системой налогообложения (15 процентов) оставался таким образом, чуть ли не единственной возможностью банков увеличить капитализацию. По мере развития рынка все большая доля активов  российских банков оказывалось размещенной в ГКО. Банками инвестировавшими наибольшие средства в государственные краткосрочные облигации являются Сбербанк -54,7%; «ОНЭКСИМбанк» - 11,6%; «Ак Барс» банк -8,4%.

     После заявления Правительства РФ от 17 ноября 2007 года о несостоятельности государства рассчитаться по своим долгам, банки оказались в затруднительном положении. Для многих банков фактический дефолт погашений облигаций привел к потере капитала. Даже те банки, которые грамотно выбрали политику, не смогли ответить по своим текущим обязательствам перед клиентами.

     Распоряжение  Правительства РФ от 12 декабря 2007 года  №1787-Р предусматривает условия осуществления новаций по ГКО и ОФЗ (облигационный федеральный займ).

     В настоящее время российский рынок  ценных бумаг переживает не лучшие свои времена. Кризисная ситуация оказывает  огромное влияние на деятельность банков на рынке ценных бумаг.

     Рынок государственных ценных бумаг практически отсутствует и положение этой ситуации не улучшится в ближайшее время. Но, с другой стороны, эмитенты муниципальных займов, таких как администрация города Санкт-Петербург, которые не создавали пирамиду, продолжают выпускать облигации. Эти облигации пользуются большим спросом, так как они обеспечены гарантией администрации г. Санкт-Петербурга. Объем эмиссии всех выпусков ГГКО (городские государственные краткосрочные облигации) не превышают 15 % доходной части бюджета города. С точки зрения финансовых аналитиков, эти облигации являются наиболее доходным и надежным вложением средств. Доходность субфедеральных займов составляет 40-42 % годовых, при этом ставка по кредитам у многих коммерческих банков составляет 30 % годовых, очевидна, выгодность вкладывания инвестиций в субфедеральные займы. Сейчас многие банки переживают кризис ликвидности, прогорев на ГКО, и не могут позволить себе инвестиции в ценные бумаги. На сегодняшний день одними из крупнейших дилеров на рынке ГГКО являются Сбербанк, Промстройбанк Санкт-Петербурга.

     Таким образом, российский рынок акций  остается растущим, перспективным и  выгодным.

     В банковской сфере, сильно обострились проблемы расчетов между предприятиями, которая решается с помощью векселей: вместо перечисления денежных средств, передается вексель по предъявлению надежного банка,  например, вексель Сбербанка, Газпромбанка, Собинбанка  и проблема расчетов решена, так как последний векселедержатель предъявляет вексель к оплате в банк.

     Банки продолжают вкладывать средства в ценные бумаги и проводят операции с ними. Например, у Сбербанка 60,014% активов составляют ценные бумаги, это 133605994 млн. рублей. Инвестиционные операции банков принимают скорее спекулятивный характер, например купля-продажа наиболее ликвидных акций-«голубых фишек»: НК «ЛУКОЙЛ», РАО «ЕЭС России», РАО «Норильский никель», «Мосэнерго», «Ростелеком», «Сургутнефтегаз». Предполагается, что в ближайшие 2-3 года рынок ценных бумаг будет развиваться в сторону корпоративных ценных бумаг. В отличии от государственных ценных бумаг, которые подкреплены всего лишь гарантиями Правительства РФ, корпоративные ценные бумаги отражают в себе часть имущества  акционерного общества , т.е. с имущественной точки зрения являются более надежными.

     Хотя, российский рынок ценных бумаг только развивается, он зависит от мирового рынка ценных бумаг, но также имеет свои отличительные особенности в сфере налогообложения, государственного регулирования, промышленного производства. Необходимо отметить, что сегодня перед российским рынком ценных бумаг стоит ряд проблем, быстрое и эффективное решение, которых послужит толчком к его дальнейшему развитию и повышению активности участников рынка ценных бумаг-банков. Решение этих проблем зависит от политики государства и других органов, которые регулируют рынок ценных бумаг. Это ФКЦБ (Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг); СРО (саморегулируемые организации); Центральный банк России, который является органом государственного регулирования для коммерческих банков; Госналогслужбы, например, принимая во внимание текущее положение предприятий и банков, были понижены ставки налога на прибыль на 5 %, для банков с 43 % до 38 %, для предприятий с 35 % до 30 %;и т.д.

     Важной  задачей 2007-2009 года является разработка мер по скорейшему восстановлению работы финансового рынка как необходимого условия функционирования банковской системы, следовательно повышение активности банков на рынке ценных бумаг. Характерными особенностями восстановительного периода останутся  относительно небольшие объемы операций на отдельных секторах рынка, изменение механизмов взаимосвязи между секторами, постепенное расширение круга участников, изменение основных факторов, определяющих доходность инструментов финансового рынка.

      Список использованной литературы.

1. Гражданский  кодекс РФ. Части 1-2. 1. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг: Учебник / К 61 Колтынюк Б.А. Второе издание. – СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2001 г. – 352 с.

2. Денежное  обращение и банки: Учеб. Пособие  / Под ред. Г.Н. Белоглазовой, Г.В.  Толоконцевой. – М. Финансы и  статистика, 2001. – 272 с.: ил.

3.Письмо  ЦБРФ «О сберегательных и депозитных  сертификатах кредитных организаций»  от 10.02.00 г. № 14-3-20

4. Распоряжение  Правительства РФ «О новации  по государственным ценным бумагам»  от 12.12.01 г. № 1787-р

5. Федеральный  закон «О банках и банковской деятельности» от 3.02.06 г. № 17-ФЗ.

6. Федеральный  закон «О Центральном Банке  РФ» от 2.12.04 г. № 394-1

7. Федаральный  закон «О рынке ценных бумаг»  от 22.04.05 г. № 39-ФЗ

8. Федеральный  закон «Об акционерных обществах»  от 26.12.03 г. № 208-ФЗ.

9. Астаков  М. «Рынок ценных бумаг и  его участники». Москва,2004 г.

10. «Банковский  операции». Москва, «Инфра»,2006 г.

11. «Банковское  дело» под редакцией Лаврушкина  О.И. Москва, «Финансы и статистика»,2007 г.

12. Василишен  Э.Н. «Регулирование деятельности коммерческого банка». Москва, 2001г.

13. Журнал  «Вопросы статистики» № 8 2005 г.

14. Малиевский  Д. «Российский рынок ценных  бумаг в конце 2006 года, последствия  кризиса». Журнал «Рынок ценных  бумаг», № 2 2008 г.

15. Мартынова  О.И. «Банки на рынке ценных бумаг», Москва, 2002г.

16. «Операции  коммерческих банков: российский  и зарубежный опыт» 2-е издание.  Москва, «Финансы и статистика», 2007г.

17. «Основы  банковской деятельности в условиях  перехода к рынку» под редакцией  Тимохина С. Казань, КФЭИ, 2004г.

18. «Развитие  банковских операций с ценными  бумагами». Москва, «Финансы и  статистика», 2003г.

19. Семенкова  Е.В. «Операции с ценными бумагами: российская практика». Москва, «Перспектива  Инфра М», 2000г.

20. Тышкевич  Е., Висков М. «Субфедеральные и муниципальные облигации: взгляд практика». Журнал «Рынок ценных бумаг», № 12 2007 г.

21. Учебник  «Ценные бумаги» под редакцией  Колесникова В.Н., Торканского В.С., Москва, «Финансы и статистика»,2001 г.

22. Учебное  пособие «Ценные бумаги: виды  и разновидности». Москва, «Русская деловая литература», 2004г.

23. Учебное  пособие для студентов ВУЗов  «Коммерческие банки и их операции».  Москва, «Юнити», 2006г.

24. Челноков  В.А. «Банки и банковские операции».  Москва, «Высшая школа»,2007 г. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

     Сравнительная динамика итогов биржевых торгов акциями  в 2006-2007 годах.

ПРИЛОЖЕНИЕ 2

     Динамика  совершенных сделок по акциям за 2003-2007 годы.

     ПРИЛОЖЕНИЕ 3

     Сводные итоги вторичного рынка акций  во 2 квартале 2008 года.

     ПРИЛОЖЕНИЕ 4

     Объем сделок по облигациям в 2007 году.

     ПРИЛОЖЕНИЕ 5

     Сводные итоги первичного рынка облигаций  банков во 2 квартале 2008 года.

     ПРИЛОЖЕНИЕ 6

     Сводные итоги вторичного рынка облигаций  банков во 2 квартале 2008 года.

     ПРИЛОЖЕНИЕ 7

     Размещение  облигаций банками в 2007 году

     ПРИЛОЖЕНИЕ 8

     Количество  сделок в разрезе видов ценных бумаг.

     ПРИЛОЖЕНИЕ 9

     Количество  сделок за 2003-2007 гг. в разрезе ценных бумаг).

ПРИЛОЖЕНИЕ 10

Объем торгов ценными бумагами за 2003-2007 годы.

     Приложение 11