Ценные бумаги

     Выпуск облигаций содержит ряд  привлекательных черт для компании-эмитента: посредством их размещения хозяйственная  организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Однако облигационные займы компаний следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов²⁰. Даже в странах с развитым фондовым рынком посредством выпуска облигаций компании покрывают далеко не всю потребность в заемных средствах. Поскольку облигационный займ выражает отношения по поводу возвратного движения ссуженной стоимости, то он по сути своей и назначению схож с банковской ссудой. В этой связи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким компаниям, которые отвечают требованию кредитоспособности. Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламентируется Федеральным законом «Об акционерных обществах» [7]. В соответствии с названным законом при выпуске облигаций акционерными обществами должны быть соблюдены следующие дополнительные условия:

-        номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими  лицами для целей выпуска;

-        выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;

-        выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

-       общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.

     Вексель – письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируются специальным законодательством – вексельным правом;

     Банковский сертификат – свободно  обращающееся свидетельство о  депозитном (сберегательном) вкладе в банк с обязательством последнего выплаты этого вклада и процентов по нему через установленный срок;

     Фьючерсный контракт – стандартный  биржевой договор купли-продажи  биржевого актива через определенный  срок в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки²¹.

     Коносамент – документ (контракт) стандартной (международной) формы  на перевозку груза, удостоверяющий  его погрузку, перевозку и право  на получение;

     Чек – письменное поручение  чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нем сумму денег;

     Опцион – договор, в соответствии  с которым одна из сторон  имеет право, но не обязательство,  в течение определенного срока  продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией;

     Варрант – а) документ, выдаваемый  складом и подтверждающий право  собственности на товар, находящийся  на складе; б) документ, дающий  его владельцу преимущественное  право на покупку акций или  облигаций какой-то компании в  течение определенного срока времени по установленной цене.

     Инвестиционный пай – (В соответствии с Федеральным законом N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г.²²) именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда)²³.

          Ценные бумаги – необходимый атрибут рыночной экономики. Как объекты гражданских прав они относятся к вещам, будучи их особой разновидностью. В советской экономике, оборот ценных бумаг по необходимости был весьма обеднен и представлен в основном государственными ценными бумагами – облигациями, предъявительскими сберкнижками и аккредитивами гострудсберкасс, выигравшими лотерейными билетами, а в расчетах между юридическими лицами мог использоваться расчетный чек. С переходом к рыночной экономике оборот ценных бумаг возрос, стал формироваться их рынок. Однако главное внимание при этом было уделено так называемым «инвестиционным» ценным бумагам – акциям и облигациям частных коммерческих структур. Кризис бюджета и денежного обращения заставил использовать некоторые новые виды государственных ценных бумаг (например, казначейские обязательства) и традиционные векселя.

2.2. Классификация ценных бумаг

     На развитых фондовых рынках существует больше разнообразие  фондовых ценных   бумаг.   Их   можно   классифицировать   по   следующим    основным признакам²⁴:

- тип выраженных в ценной бумаге прав и отношений;

- срок обращения;

 - статус лица, выпустившего ценную бумагу;

 - форма существования;

- способ реализации имущественных прав;

 - процедура выпуска.

       С точки зрения финансового  анализа наиболее важными   являются  такие признаки,  от  которых  существенно  зависят  доходность,  риск,   а   также особенности налогообложения ценных бумаг. К ним относятся в первую очередь: типа выраженных в ценной бумаге имущественных прав, срок обращения, а  также статус  лица,  выпустившего  ценную  бумагу.  Дадим  краткую  характеристику основных видов ценных бумаг в соответствии с перечисленными признаками.

     По типу  выраженных  прав  и   отношений  ценные  бумаги  делятся  на долговые и долевые. Долговые ценные бумаги выражают отношение займа и представляют собой долговые  обязательства,  гарантирующие их  владельцам   возврат   денежных средств в установленный срок с оговоренной ставкой процентов.

       Из определения следует, что  долговые ценные бумаги являются  активами с  фиксированными  доходом  и  сроком  обращения,  которые   устанавливаются условиями выпуска  ценных  бумаг.  По  окончании  срока  обращения  долговые ценные  бумаги  погашаются  заемщиком,  т.е.   в   дату   погашения    лицо, выпустившее  ценные  бумаги,  выкупает  их,   возвращая   заемные   средства владельцам. В течение срока обращения  заемщик  обязан  выплачивать  по  ним проценты, если это  оговорено  условиями  выпуска  ценных  бумаг.  Невыплата процентов может  быть  основанием  для  признания  его  банкротом.  Долговые ценные бумаги могут выпускаться субъектами  с  любой  формой  собственности. Основным видом долговых ценных бумаг являются облигации [18].

     Вексель  (нем.Wechsel,  буквально – обмен)   – это ценная бумага,  являющаяся  письменным  долговым  обязательством,  составленная  по установленной  законом  форме  и  дающая  бесспорное  право  его   владельцу требовать  уплаты  указанной  суммы  по   истечении   срока   обязательства. Банковский вексель выдается банком под размещаемые в нем денежные  средства. На этот вексель банк обязуется начислить  определенный  процент  и  погасить его по предъявлении к оплате в указанный в нем срок.  Подписные  сертификаты (варранты). Это особый  вид  ценных  бумаг,  которые  выпускаются  вместе  с облигациями или привилегированными акциями и  дают  их  держателю  право  на покупку обыкновенных акций  по  оговоренной  цене  в  течение  определенного периода (несколько лет) [10]. (В отличие от преимущественных прав на  покупку акций нового выпуска, подписной сертификат предусматривает более высокую  по сравнению с текущим курсом цену на  акции,  которые  могут  быть  куплены  в оговоренный в нем период).  Т.е.  право  держателя  приобрести  определенное количество  акций  по  определенной  цене.  Этот  рыночный  инструмент  дает компаниям  возможность  снижать  процент  по  выпускаемым  облигациям  путем использования в  качестве  стимулятора  воплощенной  в  таком  свидетельстве привилегии на покупку акций этого предприятия, особенно если есть  основания надеяться на увеличение их курса. Держателю же  этого  сертификата  он  дает возможность  получить  прибыль  на   курсовой   разнице   в   случае   роста предприятия.

     Приватизационные чеки  (ваучеры).  Эти  государственные  ценные бумаги были выпущены в России (аналоги имеются и в некоторых  других  бывших соцстранах)   для   опосредования    процесса    передачи    государственной собственности в  частные  руки,  и  в  то  же  время  предоставления  равных начальных  возможностей  всем  гражданам  страны.  Имеют  ограниченный  срок действия.  Депозитные  и  сберегательные  сертификаты   представляют   собой письменные  свидетельства  банка-эмитента   о   вкладе   денежных   средств, удостоверяющие права вкладчиков  или  их  правопреемников  на  получение  по истечении установленного срока суммы вклада и процентов по нему.

       Долевые ценные бумаги выражают  отношения совладения и  предоставляют их владельцу право долевого участия как в собственности,  так и в прибыли эмитента.  Долевыми  ценными  бумагами  являются  акции.  Акции  выпускаются только акционерными обществами.  В  отличие  от  владельцев  долговых  ценных  бумаг,  выступающих  в качестве кредиторов, акционеры являются  совладельцами  компании-эмитента  и поэтому  предоставляют   свой   капитал   данной   компании   в   бессрочное пользование.  Следовательно,  акции  можно  считать  «бессрочными»   ценными бумагами, не предусматривающие возврата вложенных средств владельцам  ценных бумаг.

     По сроку обращения ценные  бумаги  делятся  на  краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные долговые  ценные  бумаги  и  бессрочные  долевые ценные бумаги [18]. Финансовый рынок по сроку обращения активов в свою  очередь, разделяют на денежный рынок и рынок капиталов. Краткосрочные ценные  бумаги являются с более длительными сроками обращения относятся к рынку капиталов. Краткосрочные ценные бумаги обычно выпускаются государством  (краткосрочные облигации и казначейские  векселя)  и коммерческими  банками  (банковские векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и др.)

     Денежный  рынок  обеспечивает   оперативное   поступление   денежных ресурсов в государственный  бюджет, позволяет  коммерческим  банкам  привлечь денежные средства для активных операций. Субъектам хозяйствования и  частным лицам он дает возможность получить доход по их временно  свободным  денежным средствам в течение короткого периода времени.

     Рынок капиталов, на котором  обращаются акции, а также   среднесрочные и  долгосрочные  облигации,  позволяет  привлекать   денежные   ресурсы   на длительные  сроки.  Без  рынка  капиталов   невозможно  осуществление  крупных инвестиционных проектов, а, следовательно, развитие, как отдельных  субъектов хозяйствования, так и экономики страны в целом.

     По  статусу  лица,  выпустившего  ценную  бумагу,  различают государственные, муниципальные и частные (корпоративные) ценные бумаги. Государственные   ценные   бумаги   выпускаются   от   имени правительства, несущего по ним ответственность всем имуществом  государства. Муниципальные ценные бумаги выпускаются от имени местных органов  управления и имеют конкретное  залоговое  обеспечение  в  виде  объектов  муниципальной собственности.  Государственные  и  муниципальные  ценные  бумаги   являются долговыми обязательствами. С целью повышения привлекательности  для инвесторов по этим ценным бумагам могут устанавливаться льготы  в  налоговом  обложении доходов.

       Ценные бумаги, выпускаемые всеми  прочими  субъектами  хозяйствования (предприятиями,  организациями,  акционерными   обществами),   относятся   к частным (или  корпоративным)  ценным  бумагам.  Акционерные  общества  могут выпускать как  акции,  так  и  облигации.   Частные  бумаги  иных  эмитентов представляют собой долговые обязательства с различными сроками  погашения  и схемами получения дохода.

     При финансовом анализе учитываются также такие признаки,  как  форма существования ценных бумаг, способ реализации имущественных прав  владельцев ценных бумаг и процедура выпуска ценных бумаг.

     По  форме  существования  различают  ценные  бумаги  в виде отпечатанные на бумаге бланков и в виде записей на счетах.  Преимущественной формой на современных фондовых рынках является вторая.

     В виде отпечатанных на  бумаге  бланков  выпускаются,  как  правило, ценные  бумаги,  требующие  указания  на  бланках  специальных   реквизитов, например векселя и депозитные сертификаты. Ценные бумаги в виде  записей  на счетах обычно «хранятся» на специальных  счетах  депо  компьютерных  систем, открытых на имя владельцев в так называемых  депозитариях  (централизованных хранилищах)  ценных  бумаг,  либо   учитываются   в   специальных   реестрах держателей ценных бумаг.  Существование  ценных  бумаг  в  виде  записей  на счетах является боле  надежной  формой,  исключающей  возможность  утраты  и подделки ценной бумаги. Кроме того, такая форма при развитой  инфраструктуре фондового рынка позволяет повышать  скорость  совершения  сделок  с  ценными бумагами, а также  осуществлять  контроль  над  ними.  Независимо  от  формы существования ценных бумаг их владельцы получаются на руки, как правило,  не сами   бумаги,   а   документы   (сертификаты,   свидетельства   и    т.п.), подтверждающие право на владение ценными бумагами.  Следует  иметь  в  виду, что подобные сертификаты не дают имущественных прав, вытекающих из  владения ценной бумагой, то есть не являются ценной бумагой.